核心观点 - 报告对2025年11月的市场持震荡蓄势、风格再平衡的看法，A股在4000点得而复失后，因三季报后业绩真空期及公募TMT持仓占比超过40%带来的止盈压力，市场波动可能加大[4][19][21] - 海外市场方面，关注11月中旬美国政府停摆可能的转机、经济分化态势以及12月降息预期，预计美股高位盘整、美债震荡、黄金筑底[4][14][16] - 行业配置建议关注三大方向：红利补涨（如银行、煤炭、公用事业）、景气修复（如有色、化工、钢铁、电力设备、存储、非银）以及十五五规划受益的科技主题（如商业航天、量子计算、具身智能）[4][19] 总量观点 - 国内十五五规划明确了科技自立自强、内需消费、国防军工和新型能源四大投资方向，具体包括商业航天、量子科技等未来产业，以及提振消费、新型电力系统等领域[17] - 国内经济短期下行压力加大，10月制造业PMI超季节性回落0.8个百分点，连续7个月处于荣枯线以下，生产和新订单指数均出现下滑，需关注政策对冲力度[18] - 海外美国经济呈现分化，底层居民压力增加可能通过乘数效应拖累GDP达0.5个百分点，但AI投资火热形成支撑，市场等待非农数据指引，流动性在政府停摆结束后有望改善[15][16] 行业及个股逻辑 - **深圳新星 (603978.SH)**: 2025年上半年收入15亿元，同比增长29%，亏损收窄至-0.22亿元，六氟磷酸锂价格从7月低点上涨约15%至5.65万元/吨，盈利拐点可期，同时10万吨电池铝箔坯料项目持续爬坡，2万吨三氟化硼络合物生产线预计2025年10月投产[21][22][23][24] - **强瑞技术 (301128.SZ)**: 2025年第一季度收入3.17亿元，同比增长111%，净利润0.12亿元，同比增长184%，智能汽车领域收入同比增长182%，AI服务器设备收入增长135%，拟以1.5亿元收购无刷电机公司51%股权切入机器人领域[26][27][28] - **模塑科技 (000700.SZ)**: 2024年归母净利润6.3亿元，同比增长39.5%，墨西哥工厂净利润大幅增长190.4%，2025年7月获得北美知名车企外饰件项目定点，预计总销售额12.4亿元，生命周期5年[31][32][35] - **新泉股份 (603179.SH)**: 2025年上半年营收74.6亿元，同比增长21.01%，其中海外收入14.8亿元，同比大幅增长159.4%，占比提升至19.8%，公司正推进斯洛伐克生产基地扩建及德国子公司设立[39][40] - **金盘科技 (688676.SH)**: 2025年上半年营业收入31.54亿元，同比增长8.16%，净利润2.65亿元，同比增长19.10%，数据中心领域收入超5亿元，同比增长460.51%，截至6月底在手订单75.40亿元，同比增长14.89%[44][45][46] - **农业银行 (601288.SH)**: 2025年第一季度营收1866.7亿元，同比增长0.35%，净息差1.34%，环比下降8bp，不良贷款率1.28%，较年初下降0.02个百分点[48][49][52] - **昂利康 (002940.SZ)**: 公司复方α-酮酸片和艾地骨化醇软胶囊中选第十批国家集采，正推进8000吨阿莫西林原料药项目建设，首个创新药注射用ALK-N001已启动Ⅰ期临床试验[54][55][56][57] - **神火股份 (000933.SZ)**: 2025年第一季度营业收入96.32亿元，同比增长17.13%，A00铝均价20429元/吨，同比增长7.39%，公司展开2.5-4.5亿元股票回购计划，已回购522.18万股[60][61] - **江山股份 (600389.SH)**: 2025年半年度预计归母净利润3-3.6亿元，同比增长75.65%-110.78%，公司拥有草甘膦原药产能7万吨/年，在建5万吨新产能预计2025年底投产[64][65] - **藏格矿业 (000408.SZ)**: 2025年前三季度扣非净利润27.56亿元，同比增长49.27%，氯化钾业务平均售价同比增长26.88%，参股巨龙铜矿取得投资收益6.86亿元，碳酸锂业务因停产调整全年产销计划至8510吨[69][70][72][75] 金股盈利预测 - 十大金股组合涵盖新能源、汽车、电力设备、金融、医药、有色及化工等行业，具体盈利预测显示，深圳新星预计2025年归母净利润0.51亿元，强瑞技术预计2025年净利润2.05亿元，对应PE为35.68倍，模塑科技预计2025年PE为13.18倍[13][78]

市场基础与规模 - 中国拥有14亿多人口和4亿多中等收入群体构成的超大规模市场 [2] - 市场每年产生近50万亿元人民币的消费和超过20万亿元人民币的进口 [2] - 市场具有基础稳、优势多、韧性强、潜能大的特点 [2] 对外开放政策 - 规划建议提出积极扩大自主开放并对接国际高标准经贸规则 [3] - 以服务业为重点扩大市场准入和开放领域并扩大单边开放区域 [3] - 外资准入负面清单持续缩短制造业领域外资准入限制措施已清零 [3] 产业发展方向 - 规划建议提出加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [4] - 将前瞻布局未来产业把握产业发展机遇需做好实业或围绕实业做好服务业 [4] - 特斯拉、西门子医疗、赛诺菲等跨国公司已在中国布局关键环节例如赛诺菲投资10亿欧元 [4] 产业链与供应链机遇 - 规划建议提出促进贸易投资一体化引导产业链供应链合理有序跨境布局 [5] - 中国产能大产业链完整成为世界产业链和供应链的建设者 [5] - 对未来产业的布局将催生新的贸易投资增长点 [5] 投资环境优势 - 中国具备社会环境稳定、劳动者受教育程度高、基础设施完善等投资优势 [5] - 对外开放政策具有稳定性对外开放已成为规划发展的出发点之一 [3] - 致力于打造市场化、法治化、国际化一流营商环境构建统一开放竞争有序的市场体系 [2]

榜单发布与入围企业 - 发布会公布2025广西民营企业100强、制造业100强、服务业20强、就业10强、科技创新10强五个榜单 [1] - 广西盛隆冶金有限公司等100家企业入围制造业民营企业100强，广西柳药集团股份有限公司等20家企业入围服务业民营企业20强 [1] - 桂林力源粮油食品集团有限公司等10家企业入围民营企业就业10强，广西盛隆冶金有限公司等10家企业入围科技创新民营企业10强 [1] 100强企业规模与效益 - 100强入围门槛从上年营业收入18.49亿元提高到19.43亿元，同比增长5.08%，有19家新入围企业 [1] - 100强营业收入总额达到7701.55亿元，同比增长3.19% [1] - 资产总额达到7186.11亿元，同比增长7.56% [2] - 利润总额与税后净利润较上年分别增长37.35%和39.94% [2] 产业结构与分布 - 一二三产业入围企业数量分别为8家、74家、18家，其中制造业企业67家，占据主导地位 [2] - 100强企业覆盖广西14个设区市，区域分布趋向均衡 [2] 企业治理与社会责任 - 八成以上企业设置了内部治理与监督机构并建立职工监督机制，治理能力有较大提升 [2] - 100强企业纳税总额259.73亿元，同比增长27.19% [2] - 年末资产负债率为61.11%，较上年下降0.54个百分点，财务风险整体降低 [2]

进博会 - 第八届进博会将于11月5日至10日举办，企业展展览面积超过36.7万平方米，参展企业在去年3496家的基础上新增600余家，总数创历史新高[1] - 有290家世界500强和行业龙头企业参展，同期将举办虹桥国际经济论坛，设置33场分论坛及闭门会[1] 国际金融领袖投资峰会 - 国际金融领袖投资峰会将于2025年11月3日至5日在香港举行，为香港金融管理局连续第四年举办[2] - 大约300位国际金融领袖将参与峰会，其中包括超过100位集团主席或行政总裁，主题为“驾驭变局砥砺前行”[2] 世界互联网大会乌镇峰会 - 2025年世界互联网大会乌镇峰会将于11月6日至9日在浙江乌镇举行，主题为“共筑开放合作、安全普惠的数智未来——携手构建网络空间命运共同体”[3] 消费电子创新大会 - CEIC 2025消费电子创新大会将于11月6日至8日在深圳举办，展览规模1.5万平方米，聚焦智能终端、智能汽车、智能家居、数字健康与新技术芯片五大领域[4] - 大会将重点展示基于鸿蒙、星闪、菁彩视听等技术的产品，2000多项创新科技产品将集中亮相[4] 限售股解禁 - 下周限售股上市数量为10.28亿股，市值约为203.22亿元[5] - 华厦眼科解禁市值最大，为99.93亿元，涉及5.11亿股，占总股本比例60.85%[5] - 云鼎科技、泓博医药、瑞迈特、深中华A、港迪技术、耐科装备、瑞纳智能等公司解禁市值均超过7亿元[5] 新股发行 - 下周将有3只新股发行，11月3日发行北矿检测，申购代码920160[8] - 11月7日发行恒坤新材和南网数字，申购代码分别为787727和301638[8]

工业整体增长表现 - 前三季度全省规模以上工业增加值同比增长8.4%，位居全国第6位，增速高于全国平均水平2.2个百分点 [1] - 制造业增加值同比增长9.3%，高于规上工业整体增速0.9个百分点，显示出实体经济的强劲韧性 [2] - 八大重点产业全部实现正增长，其中医药产业、电子制造业、装备制造业和石油化工产业增加值均实现两位数增长 [2] 产业结构与动能转换 - 制造业“智改数转”专项支持项目81个，涉及云平台企业4家、智能制造系统解决方案供应商25家，认定第二批省级示范工厂（车间）72个 [2] - 已拥有国家级绿色工厂71家、省级绿色工厂341家，形成国家、省、市三级联动的绿色制造体系培育机制 [3] - 战略性新兴产业和高技术制造业表现活跃，电子制造业增加值同比增长15.0%，医药产业增加值同比增长17.1% [6] 重点产业发展情况 - 汽车制造业保持稳定增长，8月份红旗新能源产品销量同比增长23.6%，1-8月红旗品牌累计销量同比增长9.3% [4] - 医药产业创新动能澎湃，长春金赛药业自主研发的1类生物创新药“伏欣奇拜单抗”获批上市，填补国内空白 [6] - 重大技术装备领域取得突破，CR450动车组样车跑出单列时速453公里、相对交会时速896公里的纪录 [5] 区域与企业表现 - 全省9个地区和梅河口的规上工业增加值均实现正增长，吉林市以18.3%的增速领跑，延边州增长10.5%，长春市增长6.9% [4] - 龙头企业支撑作用显著，吉化公司加工原油同比增长24%，吉林化纤碳纤维产量同比增长66%，中车长客轨道客车产量同比增长24.6% [5] - 在商业航天和低空经济等新赛道，长光卫星实现卫星批量化生产，长光博翔无人机两款中大型无人机获得中国民航局特殊适航证 [7] 创新与项目进展 - 启动实施光电信息、遥感卫星、轨道客车等8个专项共22个课题，预期形成量子点红外芯片、新一代超大幅宽高分辨遥感卫星等重大产业创新成果 [7] - 电子制造业高端CMOS图像传感器生产线建成投产，OLED新型显示材料项目开工建设 [6] - 全国首列氢能文旅列车正式发布，推动氢能产业链协同发展，实现绿色轨道交通的全新突破 [5]

交通与区位优势 - 北辰区通过京滨城际北辰站直通北京市中心 并加速建设高速出入口 全面融入北京一小时交通圈 [1] - 江天数据北辰基地距离京滨高铁北辰站仅2公里 50分钟可达北京市区 [2] 产业投资与招商引资 - “十四五”期间北辰区累计引进北京重大项目105个 总投资额达330亿元 [1] - 京津医药谷起步区已有百余家重点企业签约入驻 [1] - 智能制造谷已聚集专精特新 科技型和创新型企业194家 [1] 科技创新与合作平台 - 引入通用机床全国工程研究院 已吸引来自京津冀等地的高层次人才500多位 [1] - 与河北工业大学共建具身智能机器人促进中心 联合多家企业搭建创新平台 [2] - 低空空域综合管理服务中心完成209平方公里空域图搭建 拥有14类68个政务巡检应用场景 [2] 数据中心与算力基础设施 - 江天数据环京大数据产业天津北辰基地一期7栋绿色节能数据中心已建成 将于年底全部投入运营 [2] - 该基地配备双路由光纤通道直连北京亦庄国家级数据中心 数据传输双向时延稳定控制在2毫秒以内 [2] 医疗资源协同 - 北辰医院引进“王洪武教授工作室” 截至今年4月累计接诊患者近500人次 成功完成手术治疗30多例 [3] - 辖区两所三甲医院与河北省沧州 廊坊 邯郸等多地医疗机构建立合作 实现医疗协同双向奔赴 [3]

核心观点 - A股上市公司2025年三季报业绩披露基本完毕，整体盈利和收入均改善，单季度净利润增速达11.6% [1] - 业绩改善主要受益于低基数效应、行业供需结构改善、价格上涨、科技需求旺盛及出口稳健增长等因素 [1][3] - 信息技术大类行业盈利增速相对领先，资源品、金融等行业盈利改善 [1][5] - 推荐关注业绩增速较高、自由现金流延续回暖以及供需改善的领域 [1][7] 利润端表现 - 全A股2025年第三季度单季度净利润同比增速为11.6%，较第一季度的3.2%和第二季度的1.2%显著扩大，累计增速为5.2% [2] - 非金融石油石化板块2025年第三季度单季度净利润同比增速为5.3%，累计增速为3.0% [2] - 主板、创业板、科创板2025年第三季度单季度盈利增速分别为10.4%、34.9%、63.4%，科创板领先 [4] - 沪深300、中证500、中证1000指数2025年第三季度单季度利润增速分别为11.0%、16.6%、3.3%，均呈改善态势 [4] 收入端表现 - 全A股2025年第三季度单季度收入同比增速为3.6%，延续改善趋势，累计增速为1.1% [2] - 非金融石油石化板块2025年第三季度单季度收入同比增速为3.5%，累计增速为1.6% [2] - 主板2025年第三季度单季度收入增速转正，创业板、科创板单季度收入同比增幅扩大 [4] 盈利改善驱动因素 - 工业品价格企稳回暖，钢铁、有色等资源品价格维持强势，新能源产业链价格上涨 [3] - 人工智能应用快速发展，拉动了半导体、光模块等相关产业链的需求和业绩 [3] - 出口稳健增长，军贸加速突破，部分行业实现内外需共振 [3] - 三季度A股日均成交额同比较高增长，直接拉动非银金融板块业绩 [3] 行业板块对比 - 2025年第三季度单季度盈利增速排序为：信息科技 > 金融地产 > 资源品 > 公用事业 > 中游制造 > 医疗保健 > 消费服务 [5] - 上游资源品盈利增速转正，ROE边际上行 [5] - 中游制造业单季度盈利同比增幅收窄，但军工、光伏设备、电池、商用车等行业盈利改善 [5] - 消费服务盈利单季度增速降幅扩大，ROE持续下降，仅小家电、黑色家电等少数行业盈利改善 [5] - TMT板块盈利增速领先，电子、传媒等行业增速较高 [5] - 金融地产单季度利润增幅扩大，其中非银金融增幅扩大 [5] 现金流与资本开支 - 自由现金流占收入比重稳步提升 [6] - 经营现金流整体同比延续正增长，中游制造贡献主要增量 [6] - 非金融石油石化板块投资现金流占收入比重下降，企业产能扩张增速为负，资本扩张意愿相对较低 [6] - 中高端制造、需求景气的TMT、反内卷受益的资源品及部分新消费等行业自由现金流改善 [6][7] 重点关注行业 - TMT领域：通信设备、半导体、消费电子、光学光电、游戏、软件开发 [7] - 中高端制造：光伏设备、电池、地面兵装、航海装备、军工电子、摩托车、商用车 [7] - 资源品：普钢、贵金属、工业金属、能源金属、小金属、农化制品、玻纤 [7] - 其他：农产品加工、保险、证券 [7]

市场整体表现 - 上证指数下跌0.8%，但两市有超过3000家股票上涨，市场出现分化 [1] - 前期热门股如中际旭创、工业富联出现下跌，而免税、AI应用等板块表现活跃 [1] - 市场呈现“高低切换”特征，资金从涨幅过高品种流向有政策支撑的低位板块，并非熊市信号 [3] 资金动向 - 截至10月28日，两融余额实现三连升，三天内增加437亿元，其中电子行业融资增加185亿元 [3] - 资金流向两类领域：一类是有政策吹风的板块如免税，另一类是有业绩或数据支撑的板块如AI应用 [4] - 两融资金并未撤离，而是在悄悄加仓电子、通信等硬科技细分领域 [4] 政策影响 - 10月底证监会和央行发布政策，包括修改创业板上市标准、降低外资门槛，高盛表态加仓 [3] - 免税店新政落地，财政部发布提振消费通知，推动海汽集团、中国中免等上涨 [3][4] - 商务部出台稀有金属出口管理政策，影响黄金和有色金属板块供需端 [4] - 监管层严打“小作文”造谣，市场环境趋于稳定 [3] 板块表现与联动 - 免税板块因政策利好上涨 [3] - AI应用端因用户突破7亿走强，荣信文化出现20%涨停 [3][4] - 福建板块表现亮眼，平潭发展11天8涨停，福龙马连续涨停，背后是区域政策和产业联动 [4] - 黄金和有色金属板块周五早盘冲高，与国际金价站上4040美元及出口政策相关 [4] 行业与公司机会 - 电子、通信等硬科技细分领域获两融资金加仓，但股价尚未大幅上涨 [3][4][5] - 创新药行业出现业绩改善信号 [5] - 券商板块被视为市场“晴雨表”，其稳定对大盘有指示作用 [5]

证监会基金监管新规 - 证监会发布公募基金业绩比较基准指引征求意见稿 强调压实基金管理人主体责任 为基金投资立规纠偏 [1] - 拟规定主动管理权益类基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准的 相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降 [1] 宏观经济政策与数据 - 国务院常务会议研究深化重点领域改革扩大制度型开放 主动对接国际高标准经贸规则 发挥自贸试验区等平台优势 加快场景培育推动新产业应用 [2] - 央行行长潘功胜发文指出要优化基础货币投放机制 淡化数量目标关注 健全市场化利率机制 及时矫正市场羊群效应 持续整治金融业内卷式竞争和资金空转 [2] - 10月中国制造业PMI为49% 较上月下降0.8个百分点 非制造业PMI为50.1% 较上月上升0.1个百分点 综合PMI产出指数为50% 较上月下降0.6个百分点 [2] - 中央财政下达5000亿元地方政府债务结存限额 其中2000亿为新增专项债额度 用于支持部分省份投资建设 [2] - 9月中国国际收支货物和服务贸易进出口规模47362亿元 同比增长6% 货物贸易顺差6682亿元 服务贸易逆差1196亿元 [3] - 11月1日起一批重要国家标准开始实施 涉及商用电动汽车换电安全 敏感个人信息处理等领域 [3] 期货与证券市场表现 - 中国期货业协会发布期货做市交易业务管理规则 加强自律管理 自2025年12月1日起实施 [4] - 2025年前三季度沪市上市公司合计实现营业收入37.58万亿元 同比微增 实现净利润3.79万亿元 同比增长4.5% 扣非后净利润3.65万亿元 同比增长5.5% [4] - A股市场震荡走低 上证指数跌0.81%报3954.79点 深证成指跌1.14% 创业板指跌2.31% 全天成交2.35万亿元 逾3700股上涨 [4] - 香港恒生指数收盘跌1.43% 恒生科技指数跌2.37% 南向资金净买入超87亿港元 [4] 重点公司动态 - 理想汽车就上海理想MEGA车辆起火事件致歉 宣布召回11411辆2024款汽车 免费更换动力电池 [6] - 寒武纪涉及劳动争议诉讼被要求赔偿股权激励损失42.87亿元 案件已立案受理但尚未开庭 [6] - 天华新能实际控制人拟向宁德时代转让12.95%股份 转让价格较收盘价折价19% [6] - 贝斯美实控人因涉嫌未按规定履行要约收购义务及信息披露违法违规被立案 [6] 国际市场与资产表现 - 美国三大股指小幅收涨 道指涨0.09%报47562.87点 标普500指数涨0.26%报6840.20点 纳指涨0.61%报23724.96点 [7] - 10月道指涨2.51% 标普500指数涨2.27% 纳指涨4.7% 道指和标普月线6连涨 纳指月线7连涨 [7] - 日本日经225指数大涨2.12% 首次升破52000点 10月累计涨幅达16.64% 创1990年10月以来最大月度涨幅 [8] - 韩国综合指数涨0.5%再创收盘新高 10月累计涨幅达19.94% 创2001年1月以来最大单月涨幅 [8] - 欧元区2025年10月年通胀率为2.1% 低于9月份的2.2% [8]

全球经贸摩擦指数 - 8月全球经贸摩擦指数为100，持续处于高位，全球经贸摩擦措施涉及金额同比下降4.3%，环比下降15.2% [1] - 美国、巴西和日本的全球经贸摩擦指数位居前三，美国全球经贸摩擦措施涉及金额已连续14个月高居榜首 [1] - 电子、运输设备、医药、机械设备和轻工行业是经贸摩擦冲突点，其中电子行业经贸摩擦指数居首 [1] 中美经贸关系 - 第三届链博会上美国参展商数量比上届增长15%，展位面积增长10%，继续位列境外参展商数量之首 [4] - 中国贸促会引导组织3500多家中国企业赴美参加50多个专业展会，实际展出面积4.8万多平方米 [5] - 中美企业合作项目（CMP）框架下已共同举办活动超100场，服务企业近3000家，推动在先进制造、轨道交通、节能环保、金融、汽车等领域合作 [5] 中国与东盟经贸合作 - 前三季度中国对东盟进出口总值5.57万亿元人民币，同比增长9.6%，东盟连续5年保持中国第一大贸易伙伴地位 [6] - 中国贸促会审批全国组展单位组织5000多家企业赴东盟参加展览项目152项，实际展出面积达69000平方米 [7] - 前三季度全国贸促系统签发RCEP原产地证书数量和签证金额同比分别增长25.57%和24.01% [7]