公募FOF 2025年业绩与配置分析 - 2025年公募FOF合计盈利186.85亿元，创下自2017年面世以来的最高年度盈利纪录 [1][3] - 过去9个年度中，FOF有6年实现浮盈，其中两次利润规模超过百亿元，上一次是2020年 [2][3] - 2025年混合FOF基金整体利润最高，为107.72亿元，单只产品平均利润2476万元；股票FOF基金整体利润最低，为1.28亿元 [3] FOF历史盈利表现与规模变化 - FOF在2017年盈利仅3000余万元，2018年亏损4.64亿元，2019年至2021年连续三年盈利，利润分别为23.19亿元、108.63亿元、57.34亿元 [4] - 2022年和2023年FOF分别亏损超过160亿元和80亿元，2024年恢复盈利50.26亿元，2025年盈利提升至180亿元以上 [4] - 单只FOF产品的盈利规模持续上升，从2017年不足2000万元，到2019年突破1亿元（达2.69亿元），2020年已接近10亿元，但截至2025年末尚未突破10亿元 [2][4] FOF管理人与产品利润分布 - 2025年排名前十的FOF管理人均实现正利润，易方达基金以27.02亿元位居第一，兴证全球基金以25.10亿元紧随其后 [3] - 中欧基金、广发基金、华夏基金和汇添富基金旗下FOF利润规模均在10亿元以上 [3] - 交银施罗德基金、富国基金、南方基金和工银瑞信基金也位列前十，利润规模分别为9.31亿元、7.54亿元、6.53亿元、5.48亿元 [3] FOF资产配置多元化趋势 - FOF底层资产从最初的主动权益基金扩展至公募REITs等，多元配置特征凸显，截至2025年末持仓涵盖股票、债券、ETF、主动权益等品种 [2][5] - 截至2025年末，获得FOF持仓的公募REITs达38只，总持仓份额超过9500万份，最受FOF欢迎的是中金普洛斯仓储物流REIT，有17只FOF持仓 [7] 2025年末FOF持仓偏好与变动 - 截至2025年末，全市场有3500多只基金被公募FOF持仓，最受青睐的仍为被动指数基金 [6] - 华安黄金ETF获得逾200只FOF持仓，持仓份额超2.24亿份，市值超20亿元，但2025年下半年被FOF减仓152.69万份 [6] - 另有4只ETF的FOF持仓数量在100只以上：海富通中证短融ETF、鹏扬中债30年期国债ETF、华夏恒生科技ETF、广发中证港股通非银行金融主题ETF [6] - 与2025年半年报相比，上述5只ETF中有4只获FOF加仓，华夏恒生科技ETF和广发中证港股通非银行金融主题ETF分别被加仓超4亿份和1亿份 [6] - FOF在2025年下半年加仓期货ETF，华夏饲料豆粕期货ETF加仓逾1700万份，大成有色金属期货ETF加仓超1.7亿份 [6] 2026年二季度FOF投资展望与策略调整 - 进入2026年二季度，FOF投研人士对2025年末备受青睐的黄金资产转为偏谨慎态度 [8] - FOF投资人士认为，美联储降息预期回摆对金价有负面影响，黄金市场拥挤度高、流动性出现问题，避险属性失灵，波动率及风险收益特征已与前两年不同 [8] - 有观点指出，黄金隐含波动率仍处高位，投资性价比下降，短期下行风险或高于上行风险，创新高可能性不大 [9] - 部分团队对黄金进行战术性调整，并增加对绝对收益策略（如CTA策略、多策略FOF产品）的配置，以应对不确定性 [9] - 2026年更需重视风险控制，包括美元及美债收益率攀升、流动性紧缩预期及多资产共振下跌的肥尾风险 [8] - 豆粕等筹码结构较好的农产品类资产关注度提升 [8]

核心观点 报告认为，当前A股市场对美伊冲突的定价处于不稳定的中性状态，市场波动率高，尚不是下重注的时刻[1][4]。中期宏观情景正逐步收敛，若美国开启地面作战后能快速撤出的“关键收敛”兑现，美伊冲突对资本市场影响最大的时刻将过去，风险偏好可能触底回升，A股中期底部将确认[1][6]。一个重要的中期低点可能即将出现，这既是市场底，也是小盘成长风格底[1][7]。市场后续将回归“两阶段上涨行情”路径，在中间的震荡休整阶段，科技主线延伸和宏观叙事拓展仍是高弹性机会的主要来源[1][8][9]。 市场定价与宏观情景分析 - 当前A股定价保留了上行和下行风险的空间，属于“不稳定的中性状态”，还不是稳态定价[1][4] - 市场仍在根据美伊冲突事件催化，大幅调整中期情景假设和概率分布，短期市场波动率维持高位，风险偏好受压制，现阶段不是基于中期展望下重注的时刻[1][5] - 中期宏观情景未完全收敛，但已形成三点共识：1) 美伊博弈是中长期问题；2) 市场对美联储货币政策展望趋于客观，认为美国经济“容易滞，不容易胀”，在类滞胀阶段观望，在类衰退阶段降息可能是基准判断，确认滞胀预期至少要等到5月前后；3) 美国政府对登陆作战目标的认知（快速撤出）与资本市场没有根本差异，若此“关键收敛”兑现，美伊冲突对资本市场影响最大的时刻将过去，风险偏好可能触底回升[1][6] 中期市场展望与风格判断 - 二次探底兑现、宏观情景关键收敛及“行稳致远”政策发力，一个重要的中期低点可能就在不远处[1][7] - 海外价值风格跑赢成长始于2025年11月，A股小盘成长调整始于2026年1月中旬，经历自然轮动、HALO交易及美伊冲突后，成长风格相对性价比已显著改善[1][7] - 新经济和战略资源仍是“时代通胀资产”，一旦美伊冲突影响最大的时刻过去，自下而上选股有效性将逐步回归，市场底也将是小盘成长风格底[1][7][8] - 中期低点出现后，市场将回归“两阶段上涨行情”路径，两阶段之间的震荡休整行情将持续一段时间，等待基本面信号累积和估值消化[1][8] - 以产业趋势进步、市场共识凝聚和增量资金正循环为条件，2026-2027年仍有“第二阶段上涨行情”（可能在2026年第四季度启动），这将是基本面和流动性共振的行情[1][8] 震荡休整期的投资机会 - 在两阶段上涨中间的震荡休整阶段，高弹性投资机会主要来源于科技主线延伸和宏观叙事拓展，细分行业独立机会仍有弹性，但板块联动偏弱，赚钱效应难广泛扩散[1][9] - 在美伊冲突前强势的科技“重现实”方向，短期仍有机会，重点关注光通信、燃机、储能[1][9][10] - 下一阶段，新能源、新能源汽车和出口链是能验证景气改善的方向，短期作为对冲资产效果不佳，但后续进行景气投资仍是重要机会[1][9][10] - 新能源可能成为外资回流和国别相对力量重估的结构基础，构成一个有向上弹性、有赚钱效应扩散的方向[10] 市场情绪与资金流向数据摘要 - 根据量化情绪指标，截至2026年4月3日，全部A股强势股占比（按个数）为17%，较前一周（3月27日）下降8个百分点[14] - 部分行业赚钱效应呈现扩散状态，如银行（强势股占比按个数53%，较前周+5%）、医药生物（31%，+8%）、通信（30%，+1%）、食品饮料（15%，+0%）[14] - 多数行业赚钱效应呈现全面收缩状态，如电力设备（强势股占比按个数20%，较前周-24%）、基础化工（14%，-15%）、创业板（14%，-7%）、电子（16%，-7%）[14] - 重点ETF跟踪显示，近一周（2026年3月30日至4月3日）份额变化与涨跌幅分化明显：富国中证沪港深创新药产业ETF份额增长8.8%，价格上涨5.6%；而华泰柏瑞中证光伏产业ETF份额减少5.1%，价格下跌11.1%[16]

2026年一季度公募ETF市场整体情况 - 截至2026年一季度末，全市场ETF合计规模约为4.99万亿元，较2025年末减少约1.03万亿元，降幅超过万亿元 [2][4] - 规模收缩主要源于宽基ETF遭遇大规模赎回，与大资金的持仓结构调整密切相关 [4] 逆势增长的基金管理公司 - 海富通基金一季度ETF规模增加306.44亿元，总规模达1606.68亿元，增量居行业首位 [2][4] - 国泰基金规模增长166.92亿元，总规模突破3000亿元大关，达到3031.37亿元 [2][4] - 永赢基金规模增长146.44亿元，总规模升至453.07亿元，位列第三 [2][4] - 华安基金、天弘基金、博时基金等也在一季度实现了超过50亿元的规模正增长 [4] 资金流入的主力产品方向 - 电网设备、短融、黄金、卫星通信等主题类ETF成为资金流入主力，取代传统宽基品种 [2] - 从单只产品看，华夏中证电网设备主题ETF规模增长261.99亿元，领跑全市场，季末规模达300.87亿元 [5][7] - 海富通中证短融ETF规模增长206.85亿元，总规模突破900亿元，达到909.09亿元 [5][7] - 华安黄金ETF、海富通上证城投债ETF、永赢国证商用卫星通信产业ETF等5只产品规模增长超百亿元 [5][7] 规模增长领先的ETF产品明细 - 在规模增长排名前20的ETF中，主题类品种占据绝大多数席位，涵盖电网设备、卫星通信、半导体材料设备、化工、有色金属等多个细分方向 [7] - 黄金ETF集体走强，华安、国泰、博时、易方达、华夏旗下的黄金产品均实现数十亿元的增长 [7] - 资金在震荡市中更倾向于围绕“避险+主题”两大主线进行博弈 [7] 基金管理人规模排名与头部效应 - 华夏基金以6785.75亿元的ETF规模稳居行业第一，旗下产品122只 [8] - 易方达基金规模为6302.96亿元，产品125只，位列第二 [8] - 华泰柏瑞基金规模4052.25亿元，产品56只，位列第三 [8] - 国泰基金和南方基金分别以3031.37亿元和2862.17亿元跻身前五 [8] - 全市场合计共16家公司ETF规模超过千亿元 [8] 市场趋势与产品布局变化 - 一季度市场呈现两大趋势：一是宽基ETF资金流出，行业主题ETF、债券ETF及商品ETF（如黄金）成为资金避风港；二是头部公司加速差异化竞争 [9] - 华夏基金在电网设备、自由现金流等新兴主题上抢先布局 [9] - 国泰基金在半导体材料设备、黄金等方向持续发力 [9] - 短融、城投债等固收类ETF也获得显著资金流入，反映投资者在震荡市中兼顾收益与安全性的双重诉求 [9] 行业未来展望 - 一季度ETF市场整体承压，但结构性亮点不容忽视 [10] - 部分管理人凭借前瞻性产品策略和灵活资金运作实现逆势增长 [10] - 随着市场情绪修复和投资者对细分赛道认知度提升，未来资金流向有望进一步向优质管理人、创新主题及避险属性品种集中 [10] - 行业竞争将从单纯规模比拼转向产品差异化和投资体验的深度较量 [10]

文章核心观点 - 受中东地缘政治紧张局势影响，国际油价大幅上涨，市场波动加剧，短期操作需控制仓位并均衡配置，中长期可逢低布局科技、医药等高景气行业 [2][4] - 多家机构认为，在宏观经济平稳、政策积极的背景下，中国资产具备韧性和估值修复空间，科技高景气与上游价格修复是核心主线，港股处于牛市中期调整，具备左侧布局条件 [6][7][8][9] - 行业层面，AI投资可能从硬件向软件切换，创新药、AI智能体（Agentic AI）是重要的产业方向 [13][14][15][16] - 债券市场预计将维持低利率、高波动态势，短债防御性突出，可转债属性更贴近权益 [19][20][21][23] 焦点锐评 - 中东局势趋紧，美伊互发威胁，导致国际能源市场波动加剧，WTI原油周内上涨**12%**至**112.06美元/桶** [4] - 短期地缘冲突不确定性大，建议控制仓位，在受益板块、红利资产与长期逻辑间均衡配置以应对波动 [4] - 中长期可借助市场调整，积极储备高景气行业及个股，并分批逢低布局 [4] 权益市场观点 - **摩根士丹利基金**观点：2026年是“十五五”开局之年，宏观经济预计平稳运行，证券市场存在结构性机会，**科技高景气与上游价格修复**有望成为核心主线 [6] - **广发证券**观点：中国资产具备韧性，源于经济转型、外需扩张、政策共振三重支撑，当前估值处于历史中枢附近，修复空间充足，全球资产再配置背景下安全性突出 [7] - **中信建投证券**观点：港股当前回撤属于**牛市中期调整**，盈利修复核心主线未动摇，外部流动性压制缓和，具备左侧布局条件，后续行情将切换至盈利驱动，推荐布局互联网与AI平台、科技龙头、创新药与新消费 [8][9] 市场数据表现（截至文章发布时） - **A股市场**：万得全A指数收于**6280.26**点，周跌**2.25%**，近一月跌**9.18%**，年初至今跌**2.03%**；创业板指周跌**4.44%** [10] - **港股与美股**：恒生指数周涨**0.66%**；标普500指数周涨**3.36%**；纳斯达克指数周涨**4.44%** [10] - **商品与外汇**：COMEX黄金周涨**3.95%**；ICE布油周涨**46.10%**；美元指数周涨**1.67%** [11] 行业研究观点 - **广发基金**观点：全球AI投资形成跨区域共振，云厂商资本开支推动产业向价值兑现迈进，AI投资未来可能从 **“硬件”向“软件”** 切换，AI应用有望获更多关注 [13] - **中欧基金**观点：**创新药**仍是投资主线，ADC、双抗、GLP-1、小核酸等细分领域有望迎来密集催化；医药研发外包延续复苏；医疗器械有望迎来业绩拐点；AI医疗与脑机接口产业化加速 [14] - **财通基金**观点：2026年是**AI智能体（Agentic AI）产业元年**，算力需求有望指数级增长，2026-2027年算力增速或超2025年，看好算力行业尤其PCB上游和光通信下游环节 [15][16] - **行业涨跌与估值**：近一周跌幅较大的行业包括电力设备（**-8.32%**）、公用事业（**-8.62%**）；估值方面，计算机（**87.63%**分位）、房地产（**91.96%**分位）处于高估区间，农林牧渔（**12.82%**分位）处于低估区间 [17] 宏观与固收观点 - **工银瑞信**观点：当前转债估值下，其固收属性减弱，**风险收益特征更贴近权益** [19] - **长城基金**观点：2026年债市缺乏明确方向，收益率中枢区间震荡，预计至少一次降准、降息，经济复苏后债市面临冲击时，**短端债券防守属性凸显** [20] - **永赢基金**观点：2026年债市**低利率高波动**态势延续，配置性价比将修复 [21] 资产配置建议 - **招商证券**观点：在地缘风险未出清前，A股短期建议以**防御性价值风格**为主；债券利率中枢继续下调，短期择时偏多；转债估值仍偏贵，中期观点相对谨慎；黄金短期预计维持高波动偏震荡 [23]

全球股票市场表现与估值 - 本周全球股票市场整体反弹，全球股票指数星级从4.1-4.2星回升至3.2星[2][3][29] - 美股全市场指数本周反弹较多，欧洲市场整体上涨，亚洲市场如韩股、港股略微上涨，而A股本周下跌[4][5][6][7] - 市场波动受消息面影响，周初下跌后因特朗普释放缓和信号而反弹，但周五市场再次出现波动[8][9][10][11] - 从历史走势看，全球股票市场在2018年、2020年、2022年曾处于4-5星的低估阶段，目前3.2星处于正常估值区间，已不太便宜[29][30] 投资理念与行为 - 价值投资不需要频繁盯盘，因为指数基金净值由估值、盈利和分红决定，这些因素以日为频率变化不大[17][18][19][20][21][22] - 长期来看，A股真正大涨的交易日仅占全部交易日的约7%，其余93%的时间为横盘震荡或小幅波动[23] - 频繁盯盘和操作可能导致焦虑和多余操作，产生摩擦成本，从而侵蚀最终收益[24][25] - 建议的投资行为是选择低估区间后耐心等待，每周查看一次账户，每季度检查一次仓位即可[26][27][28] 全球股票指数投资工具 - 海外市场存在规模庞大的全球股票指数基金，但中国内地目前暂无此类基金[32] - 可通过投顾组合模拟全球股票市场投资，例如“全球指数投顾组合”，其底层分散配置了美股、英股、港股、A股等多个市场的指数基金[33] - 由于内地投资海外市场的基金普遍限购，该组合目前每日最多只能买入50元[36] 主要市场指数估值数据（部分摘要） - **标普500**：市盈率23.28，市净率5.33，股息率1.21%，ROE 22.90%，近十年市盈率分位数76.05%[41] - **纳斯达克100**：市盈率26.87，市净率8.26，股息率0.68%，ROE 30.74%，近五年市盈率分位数41.76%[41] - **全美国股票(VTI)**：市盈率26.32，市净率4.64，股息率1.22%，ROE 17.63%，近十年市净率分位数90.42%[41] - **日本(EWJ)**：市盈率19.03，市净率1.89，股息率1.93%，近十年市盈率分位数87.93%[43] - **德国(EWG)**：市盈率16.14，市净率1.84，股息率2.65%，近十年市净率分位数82.66%[43] - **印度(INDA)**：市盈率21.48，市净率3.20，股息率1.33%，近五年市盈率分位数0.38%[43] 债券市场基金数据（部分摘要） - **美国债券全市场指数ETF(BND)**：规模1513.57亿美元，到期收益率4.54%，近一年年化收益3.78%，近五年最大回撤-17.91%[47] - **美国0-3月国库券债券ETF(SGOV)**：规模853.81亿美元，到期收益率3.74%，管理费0.09%[47] - **美国国债20+年ETF(TLT)**：规模420.30亿美元，到期收益率4.94%，近五年最大回撤-43.69%[47] - 部分内地QDII债券基金（如易方达中短期美元债、工银全球美元债）目前处于暂停申购状态[46]

核心观点 报告的核心观点是：在2026年第一季度宏观环境被模型预测为“Slowdown”的背景下，固收+基金整体表现稳健，其中采用小盘价值风格且不择时的股债20/80月度再平衡策略在量化固收+策略中表现最为突出，年内累计收益达2.23%[1][4]。同时，行业ETF轮动策略在3月份展现出明显的超额收益能力[3]。 1. 固收+产品业绩跟踪 - **市场规模与结构**：截至2026年3月27日，全市场符合筛选条件的固收+基金共计1182只，总规模达23,827.93亿元[2][9]。其中，混合债券型二级基金规模最大，为12,372.55亿元，产品数量372只[10] - **产品发行**：上周（2026年3月23日至27日）市场新发行了17只固收+产品，涵盖混合型FOF、混合债券型二级基金和偏债混合型基金等类型[2][11] - **近期业绩表现**： - 上周业绩：混合债券型一级基金表现最好，周收益中位数为0.10%；混合型FOF基金表现相对较弱，中位数收益为-0.14%[2][14]。按风险等级划分，保守型基金（中位数0.06%）表现优于稳健型（0.00%）和激进型（-0.07%）[2][14] - 年初至今业绩：从2026年1月5日至3月27日，各类型固收+基金均录得正收益，中位数在0.44%至0.76%之间，其中混合债券型一级基金中位数收益最高，为0.76%[15] - 过去一年业绩：过去一年（截至2026年3月27日）固收+基金收益中位数在2.66%至5.43%之间，混合型FOF基金中位数收益最高，达5.43%[16] - **持有体验与创新高产品**：过去一年，混合债券型一级基金的持有体验较好，其季胜率、月胜率和周胜率中位数分别为80.0%、69.2%和54.7%[18]。截至报告期，全市场共有141只固收+产品净值创历史新高，其中118只为混合债券型一级基金[2][19] 2. 大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪 - **大类资产择时观点**：2026年第一季度，逆周期配置模型给出的宏观环境预测结果为“Slowdown”[3][21]。截至3月27日，沪深300指数、中债国债总财富指数、上金所AU9999合约在3月份的收益率分别为-4.42%、-0.11%和-13.19%[3][21] - **行业ETF轮动观点**：2026年3月，行业ETF轮动策略建议关注的5只行业ETF等权重配置，分别为国泰中证煤炭ETF、易方达中证石化产业ETF、广发中证基建工程ETF、国泰中证全指通信设备ETF和国泰中证钢铁ETF[3][23]。该策略组合上周收益0.11%，相对Wind全A指数获得0.84%的超额收益；本月（截至3月27日）收益为-4.12%，但相对Wind全A指数的超额收益达3.33%[3][22] - **最新策略权重**：报告汇总了2026年3月的大类资产多空观点及策略月初权重，例如宏观择时驱动的股债20/80再平衡策略权重为股票10%、债券90%；股、债、黄金风险平价策略权重为股票5.3%、债券94.7%、黄金0%[24] 3. 绝对收益策略表现跟踪 - **股债混合策略表现**：报告跟踪了多种股债混合策略在2026年初至今的表现[4][32] - 宏观择时驱动的股债20/80再平衡策略年初至今收益为-0.01%，年化波动率2.65%[32] - 宏观择时驱动的股债风险平价策略表现更优，年初至今收益为0.36%，夏普比率1.10[32] - 纳入黄金的股、债、黄金风险平价策略年初至今收益最高，达1.58%，夏普比率为2.26[4][32] - 在基础策略上叠加行业ETF轮动后，增强策略收益有所提升，例如“宏观择时+行业ETF轮动”的股债风险平价策略年初至今收益为0.47%[4][32] - **量化固收+策略表现**：报告重点展示了不同股票端风格结合股债配置的策略表现[4][36] - **不择时策略**：在股债20/80月度再平衡框架下，小盘价值风格表现最为突出，2026年初至今累计收益达2.23%；PB盈利、高股息、小盘成长风格收益分别为0.93%、1.21%、1.08%[4][36]。当股债配置调整为10/90时，各策略收益均出现回落，小盘价值风格收益为1.36%[1][36] - **叠加择时策略**：在股债20/80配置基础上叠加宏观择时模型后，小盘价值组合的累计收益进一步提升至3.68%[4][36]。而基于逆周期配置模型，采用PB盈利搭配小盘价值的组合年内收益为1.28%[4][36]

文章核心观点 - 文章认为退休收入规划比单纯挑选股票和ETF更重要 而股息收入因其稳定和可预测性 是退休人员的重要收入来源[2] - 对于寻求稳定股息收入的退休人员而言 先锋高股息率ETF是一个值得重点关注的选项 因其提供可靠的收入 且拥有持续增长股息和低费率的历史[4][5] 股息收入对退休规划的重要性 - 股息收入可为退休人员提供稳定且可预测的现金流 无需出售资产[2] - 许多稳定成熟的公司会派发股息 虽然公司可能减少股息 但这并不常见 因此退休人员可以对其收入不会出现大幅下降抱有相当信心[3] 基金投资相对于个股的优势 - 投资于支付股息的基金比购买高股息个股能提供更可靠的收入 因为基金资金汇集于多种不同的资产 降低了意外削减股息的风险[4][7] 先锋高股息率ETF具体分析 - 先锋高股息率ETF截至2026年2月28日宣传的股息收益率为2.37%[5][7] - 该ETF近期将季度派息从每股0.8417美元提高至0.9474美元 增幅达12.56%[6][7] - 此次增息是其一贯股息增长模式的一部分 自2006年11月推出时每股派息0.175美元以来 已持续增长至目前的0.9474美元[6]

宏观环境与市场展望 - 全球经济不确定性显著上升，但中国经济的稳健表现提供了难得的确定性，为跨国资本创造了透明、可预期的投资环境，中国资产在全球动荡中具有稀缺性及独特吸引力 [2] - 美以伊冲突的爆发在短期内加剧了不确定性并抑制了市场情绪，但其对国内资本市场的冲击更多是阶段性的，中长期视角对中国资本市场充满信心 [2] - 战争这个不确定因素理论上会在4月底逐渐明朗，市场有望迎来反弹，但短期市场波动率依然不可避免 [3] - 市场情绪不断消磨，市场低点可能会在本月出现，恐慌会走在战争爆发前反映，从定价滞涨向定价衰退，大概率可能带来优质个股的错杀，对于中长期投资会是不错的买入机会 [6] - 海外地缘冲突阶段性抬升了市场波动，也对风险偏好形成一定扰动，但此类因素短期更多影响市场节奏与估值波动，中长期看，决定股票定价中枢的仍然是企业盈利能力本身 [7] - 准确判断地缘风险的持续性和激烈程度较为困难，选择适当降低仓位，调整结构，更加均衡稳健去应对波动 [12] - 选择不对战争下注，专注在景气行业的研究和投资上，即使海外动荡，中国仍然是全球能源体系最稳健、社会最安定、供应链最可靠的经济体，中国资产也应当在动荡的世界中成为避风港 [9][10] 人工智能（AI）产业 - 全球科技主要推动力AI模型进展整体是符合预期的，AI Agent的快速商业化成为AI投资正循环的曙光 [3] - 持续看好2026年新芯片、新模型落地后催生的全新商业应用与收入增量，亦长期看好具备完整生态的全球互联网巨头在AI领域的持续投入，以及AI发展带来的国内外算力基础设施与应用端的投资机遇 [4] - 2026年英伟达GTC大会聚焦AI算力、技术架构与产业生态，黄仁勋官宣，预计到2027年底，旗下Blackwell与Rubin新一代AI算力芯片架构相关业务，累计收入将突破1万亿美元，该预期较此前预测直接翻倍 [4] - 2026年Agentic AI进入加速发展阶段，尤其在coding领域，模型能力提升与商业化变现正在形成正反馈，海外CSP对算力资源的需求持续增强 [7] - AI agent的进展日新月异，产业和二级市场的温度差再次出现，这与去年二季度非常相似，或许又是一个布局AI产业的机会 [10] - 围绕推理环节的硬件优化和技术升级，有望成为下一阶段AI基础设施的重要主线，继续看好光互连、异构计算等方向的业绩兑现能力和成长空间 [7] - 产业的相对景气度集中在AI相关算力及其紧缺的上游材料电力等，产业趋势不断加强的AI新技术也是边际景气较好的方向 [8] - 延续对国产AI高度看好的观点，并围绕这一产业链进行了重点布局，涉及港股互联网、AI算力硬件、先进制程、IDC等环节，今年以来也出现较多积极信号 [15] - 今年以来看到应用端出现“龙虾”这一现象级产品，将行业从chatbot时代带入到agent时代，token消耗量级有望倍增，对于AI未来实现商业闭环的信心随之增强 [15] - 重点关注AI端侧等应用环节的落地情况，后续或可出现更合适的估值水平以及产业趋势上行的系统性布局节点 [16] 光通信与算力基础设施 - OFC（光纤通信大会）明确光通信进入AI驱动超级周期，XPO、NPO与CPO形成差异化竞争格局，可插拔、封装级、全光交换方案长期共存 [4] - 国产厂商凭借技术落地能力领跑，推动全球光互联基础设施升级，为百万卡级AI集群提供坚实底座，开启算力互联新纪元 [4] - 展望未来三年左右的时间，光通信在算力网络中扮演的角色将越发重要，从可插拔模块到CPO、OCS、XPO产品，光通信将成为算力网络中最重要的通胀方向 [10] 投资方向与行业观点 - 结构上，看好能源安全和不受全球经济影响的自主可控方向 [3] - 市场机会将覆盖三大维度：新质生产力驱动的科技成长、政策与需求共振的新兴赛道、周期修复中的传统行业，整体策略以“锚定政策红利、聚焦产业升级、把握周期拐点”为核心 [5] - 重点布局科技创新、企业出海和传统行业反内卷三大方向，通过均衡配置力争实现风险与收益的优化平衡 [5] - 看好几个结构性方向：1.电力设备、机械设备、商用车等工业品，需求外溢切入全球供应链的投资机会；2.半导体材料国产替代、光通信领域的技术创新、消费细分场景的品类创新；3.资源品、上游原材料的供需缺口带来的涨价机会；4.国企改革和资产重组给行业龙头公司带来超额股东回报的机会 [6] - 个股之间的业绩分化将成为挑选阿尔法的依据 [8] - TMT领域聚焦有边际变化且景气向好的环节，包括AI产业中的海外算力、国产算力、自主可控方向 [12] - 电力设备看好能源安全大背景下，中国优势企业出海的机会，在风光储领域，均有长期向好的需求拉动 [12] - 资源品当前优先铝，其余工业金属需等待全球宏观风险落地 [12] - 看好部分具有供给约束特征的资产，当前估值合理或偏低，需求持续恢复后有望带来更好的价格/盈利弹性，当前主要分布在覆铜板、有色等行业 [15] - 优先看好设备、低估值及强阿尔法的公司 [16] 新能源行业 - 战争时间越长，资源匮乏的国家面临断供风险越大，对经济伤害在增加，全球化供应链的产业供给面临扰动，中国油气储备相对多元化，新能源产业优势突出，制造业可能复制上一轮疫情在本轮能源危机中获益 [6] - 美伊冲突、区域油气供给不确定性及其带来的国际能源价格波动，使得全球能源安全议题升温，能源进口依赖度较高的经济体加快了自身能源结构调整的步伐，在此背景下，清洁能源成为优先选项 [14] - 冲突带动的油气及传统能源成本上升，进一步提高了新能源经济性边界，提升了资本对新能源发电、新型储能、智能电网等技术环节的预期回报 [13][14] - 持续看好新能源板块性投资机会，如储能、锂电、风电等细分赛道 [14] - 固态电池产业化预计是未来五年锂电领域核心要解决的问题之一，近期产业进展比预期要快，产业趋势明确，预计会有越来越多的企业加入到固态的研发和产业化 [14] 医药行业 - 全年维度看，当下医药板块已进入一个极具性价比的布局时点，市场流动性宽裕，医药板块的基本面兑现持续强劲，但股价表现极差，短期的错配恰恰是极佳的增配时点 [11] - 中期维度看，中国创新药研发能力和效率无争议，创新药阶段性波动放大的贝塔行情仍会反复出现，创新出海的阿尔法挖掘的机会也非常确定 [11] - 创新出海相关产业链的景气度改善逐步兑现，内需市场的悲观情绪也将逐步修复，会继续基于竞争格局而非景气度变化左侧布局在特定领域有竞争力的企业，期待盈利和估值的双重修复 [11]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 根据提供的研报内容，**未发现**涉及具体的量化选股模型或多因子模型的构建与测试。报告主要为ETF市场的周度数据统计与描述，未展示如Alpha模型、风险模型等量化模型的构建思路、过程及评价。 量化因子与构建方式 根据提供的研报内容，**未发现**涉及具体的量化因子（如价值、动量、质量等）的构建、测试与分析。报告中的“估值分位数”等属于市场状态描述指标，并非用于选股或组合构建的量化因子。 模型的回测效果 **未提供相关内容**。 因子的回测效果 **未提供相关内容**。 报告核心内容概述 本报告为一篇ETF市场周报，主要对各类ETF的业绩、规模、估值、资金流向及管理人情况进行数据统计与描述[1][2][3][4][5][6]。报告核心内容总结如下： 1. **ETF业绩表现**：统计了上周（2026年03月30日至04月03日）不同资产类别、宽基、板块及主题ETF的周度收益率中位数[2][13]。例如，股票型ETF周度收益率中位数为-1.98%，宽基中上证50ETF跌幅最小（-0.24%），主题中医药ETF收益最高（2.44%）[2][13][15]。 2. **ETF规模与净申赎**：展示了截至上周末的ETF规模，并计算了上周的规模变动与净申赎规模[20][22][25]。计算方法为：使用上市后ETF当日的份额变动乘以收盘价来近似计算每日净申赎规模；为规避干扰，份额折算/拆分当日份额变动设为0，并剔除了分红导致的规模变动[25]。例如，上周股票型ETF总体净赎回245.39亿元，宽基中科创板ETF净申购最多（4.78亿元），主题中红利ETF净申购最多（18.21亿元）[3][25][28][33]。 3. **ETF基准指数估值情况**：使用每日各类别内ETF基准指数的估值（PE、PB）中位数代表该类ETF的估值，并计算该中位数在过去5年（科创板自2019年底起）的历史分位数[34]。例如，截至上周末，创业板类ETF的市盈率分位数相对较低（67.54%），医药ETF的估值分位数较前周明显提升[34][40][41]。 4. **ETF融资融券情况**：统计了股票型ETF的融资余额与融券余量变动[42]。并列出了上周日均融资买入额和融券卖出量最高的10只ETF[46][48]。例如，创业板类ETF和证券ETF的日均融资买入额较高，中证1000ETF和沪深300ETF的日均融券卖出量较高[5][46][48][49]。 5. **ETF管理人**：统计了各基金公司已上市的非货币ETF总管理规模及细分类型规模[50][51]。截至上周末，华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的管理规模排名前三[6][50]。

文章核心观点 本周，中国多地政府及国资平台密集设立或启动遴选多只产业引导基金及市场化基金，基金总规模庞大，投资方向高度集中于航空航天、电子信息、生物医药、半导体、新能源、新材料、人工智能、高端制造等战略性新兴产业和未来产业，旨在通过资本引导推动区域产业升级和培育新质生产力 [2][3][15] 基金设立与落地情况 - **四川省**：四川社保科创基金三只下层基金正式落地，总规模达202.374亿元，包括四川发展科创基金101.174亿元、四川振兴科创基金50.55亿元和成都产投科创基金50.65亿元，将围绕四川优势产业和战略性新兴产业布局 [4]；四川省文旅商贸引导基金完成备案，规模50亿元，聚焦文旅康养、现代商贸、未来经济 [5]；四川振兴科创基金设立，规模50.55亿元，投资新能源、新材料、生物医药、人工智能等多个赛道 [17] - **江苏省**：连云港安防产业专项母基金落地，规模10亿元，聚焦安防全产业链 [6]；盐城首支AIC子基金落地，规模10亿元，聚焦绿色低碳产业 [19]；江阴首支集成电路AIC基金设立，规模10亿元，重点配置集成电路关键领域 [23] - **辽宁省**：首批7只、总规模40亿元的基金集中启航，投资领域涵盖人工智能与数字经济、机器人与先进制造、新能源与新材料等 [15][16] - **北京市**：2026年首只QFLP基金落地西城区，试点额度20亿元 [18] - **广东省**：江门市穗开工融基金签约，规模10亿元，重点投向高端装备制造、智能制造、新一代信息技术等领域 [21]；横琴落地一只天使基金，规模1亿元，投资新一代信息技术、大健康等战略性新兴产业 [27] - **浙江省**：沙门镇具身智能机器人产业引导基金成立，为玉环市乡镇级首支该领域专项基金 [20]；宁波落地一只生命健康子基金，规模1.5亿元，聚焦生命健康领域早期及成长期项目 [26]；财通柯城共富基金成立，目标规模10亿元，聚焦半导体、光电信息等产业 [35] - **湖北省**：武汉长江光谷医工交叉基金成立，总规模5亿元，重点投向脑机接口、创新药械等领域 [24] - **湖南省**：湖南金芙蓉圣湘基金落地，规模10亿元，注册于湘江基金小镇 [22] - **上海市**：落地一只科学智能专项基金，精准锚定AI4S全产业链 [25] - **福建省**：厦门恒创产投基金完成备案，由国投创新等共同管理，重点围绕智能制造、新材料等方向 [33][34] - **安徽省**：吉晟资本发起设立长芜新致未来基金，规模3亿元，聚焦新能源汽车核心技术、智能驾驶等 [32] - **山东省**：宿迁落地一只新材料基金，规模5亿元，重点围绕新能源材料、化工新材料等 [28] - **徐工集团**：牵头联合设立两支总规模20亿元的产业基金，并计划再设一支30亿元基金，最终总规模达50亿元，重点围绕工程机械产业链，投向新能源、人工智能、具身智能等领域 [29][30] - **德弘资本**：在吴中经开区落地超50亿元生态圈基金，重点在消费、工业、医疗等行业布局 [31] 基金遴选（GP招募）动态 - **江西省**：现代产业引导基金（注册资本600亿元）公开征集子基金管理机构，出资比例不超30%，投资电子信息、有色金属、装备制造、新能源等“1269”行动计划重点产业 [7] - **四川省西昌市**：产业发展股权投资基金（总规模30亿元，首期5亿元）公开遴选基金管理人，重点投向商业航空航天、智能制造、生物医药等 [8] - **安徽省**：传感谷新兴产业引导母基金（规模20亿元）招募子基金管理人，投资传感器、半导体、新材料等相关产业，母基金出资比例不超25% [9] - **浙江省平阳县**：政府产业发展引导基金（首期规模20亿元）公开征集子基金管理机构 [10] - **海南省**：自贸港创新基金深海智造产业基金（目标规模不低于1亿元）预公告征集基金管理机构，主要投向海洋科技领域，要求至少80%资金投向种子期、初创期企业 [11] - **广东省广州市**：人工智能产业投资基金公开遴选子基金管理机构，聚焦人工智能全产业链 [12] - **江苏省南京市**：江北科学城集成电路设计产业基金（认缴规模3亿元）遴选基金管理人，要求100%投资于江北科学城 [13] - **江西省吉安市**：低空经济股权投资基金（预计目标规模2亿元）遴选基金管理人，专注低空经济全产业链 [14] 其他重要基金动态 - **上市公司参与**：安德利果汁拟出资5000万元，参设规模3亿元的四川鼎兴未来创业投资基金，该基金将主要聚焦电子信息行业，坚持“投早、投小、投硬科技” [36]