报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周橡胶盘面震荡下行，宏观定价权重增大；现阶段基本面矛盾不突出，但处于割胶上量阶段，天气干扰减弱易放大原料供应压力；关税扰动、海外经济状况及国内经济复苏不确定性使下游需求预期偏弱，短时间盘面价格承压运行；需关注下周国内重要会议信号及海外宏观预期变动 [6][7][26] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 2025年10月15 - 21日，天然橡胶东南亚主产区降雨有变化，赤道以北多数区域降水对割胶影响减弱，赤道以南部分区域影响增强 [6] - 9月我国汽车和新能源汽车产销同比增长，汽车产销历史同期首超300万辆，新能源汽车产销创历史新高 [7] - 特朗普威胁加征关税后美副总统释放缓和信号，中美互加船舶港务费 [7] - 天然橡胶原料端价格分化、延续小幅去库，顺丁橡胶原料价格偏弱、库存去化不畅，节后轮胎产能利用率回升 [7] 多空焦点 - 多方因素为天然橡胶库存压力不明显 [10] - 空方因素有天气干扰减弱原料供应上量、顺丁橡胶库存去化不畅、中美博弈升温海外不确定因素增加避险情绪浓 [10] 数据分析 - 天然橡胶原料端价格分化，部分地区受降雨影响价格坚挺，国内产区季节性上量价格承压，成本支撑弱稳 [11] - 截至10月10日，天然橡胶整体库存延续小幅去库，青岛保税仓库和一般贸易仓库库存有不同变化 [15] - 本周国内丁二烯价格偏弱震荡，顺丁橡胶价格偏弱，企业生产利润承压 [16] - 截至10月17日当周，顺丁橡胶产量增加、库存增加，下游需求偏弱，库存去化不畅 [19] - 截至10月17日当周，全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率回升，但库存去化速率慢拖累开工率回升空间 [20] - 截至10月16日，20号胶较天然橡胶表现强势，“RU - NR”01月合约价差走缩，“NR - BR”主力合约价差窄幅走强 [22] 后市研判 - 宏观面，中美博弈加剧、美国政府停摆、欧洲政局动荡使市场避险情绪浓厚，工业品承压 [26] - 基本面，原料价格走势分化，成本端支撑弱稳，天然橡胶库存去化，下游产能利用率回升但库存去化慢 [26] - 整体看，橡胶基本面矛盾不突出，但割胶上量、天气影响减弱、关税及经济不确定性使下游需求预期弱，盘面价格短时间承压 [26]

板块整体表现 - 橡胶板块在10月17日整体表现疲软，较上一交易日下跌3.49%，跌幅远超大盘，当日上证指数下跌1.95%，深证成指下跌3.04% [1] - 板块内个股普跌，在列出的20只个股中，仅1只上涨，19只下跌，反映出板块整体承压 [1][2] - 震安科技为当日板块领跌股，跌幅达7.85% [2] 领涨领跌个股 - 利通科技是板块内唯一录得上涨的个股，涨幅为15.46%，成交量为16.61万手，成交额为4.86亿元 [1] - 震安科技领跌板块，下跌7.85%，收盘价20.78元，成交量为19.49万手，成交额达4.24亿元 [2] - 跌幅居前的个股包括科创新源（跌5.46%）、天铁科技（跌4.99%）和彤程新材（跌4.16%） [2] 资金流向分析 - 橡胶板块整体呈现主力资金净流出态势，当日主力资金净流出2.89亿元 [2] - 与主力资金流出相反，游资资金净流入7856.11万元，散户资金净流入2.11亿元 [2] - 在个股层面，海达股份是少数获得主力资金净流入的个股，净流入513.55万元，主力净占比4.53% [3] - 多数个股遭遇主力资金流出，双箭股份、丰茂股份、三力士和阳谷华泰的主力资金净流出额均超过500万元，主力净占比分别为-15.41%、-16.42%、-11.93%和-4.86% [3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 橡胶震荡表现，供需基本面维持相对稳定，产区天气逐步正常，供给端存在宽松预期，短期宏观逻辑主导，或继续在外围宏观因素波动下维持震荡表现；交易策略为单边暂时观望，多Br/NR空RU套利少量底仓持有，同时关注多NR空混合套 利 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 国内RU主力现值14900，前值14895，涨5；NR主力现值12315，前值12235，涨80；BR主力现值11135，前值10895，涨240 [3] - 外盘Tocom RSS3（日元/千克）现值311.5，前值311.8，跌0.3；Sicom TF（美分/千克）现值169.0，前值169.0，无涨跌 [3] 期货价差 - 跨期价差方面，RU2605 - RU2601、RU2609 - RU2605价差为 -10、0，较前值分别跌15；NR主力 - 次主力现值 -50，前值40，跌90；BR主力 - 次主力现值85，前值60，涨25 [3] - 跨品种价差方面，RU - NR现值2585，前值2660，跌75；RU - BR现值3765，前值4000，跌235；NR - BR现值1180，前值1340，跌160 [3] - 跨市价差方面，RU - Tocom RSS3（$）现值29，前值27，涨2；NR - Sicom TF（$）现值38，前值27，涨11 [3] 原料价格 - 泰国烟片胶现值57.39泰铢/千克，前值57.19，涨0.20；胶水现值54.10泰铢/千克，前值54.10，无涨跌；杯胶现值50.00泰铢/千克，前值49.65，涨0.35 [3] - 海南、云南方面，海南胶水（浓乳）价格为13600、12900元/吨，较前值涨200、0；海南胶水（全乳）现值13700元/吨，前值13700，无涨跌；云南胶水（浓乳）现值13700元/吨，前值13700，无涨跌；云南胶块（全乳）现值13500元/吨，前值13500，无涨跌 [3] 工厂成本、利润 - 全乳胶交割利润方面，海南现值 -2199，前值 -2006，跌193；云南现值 -479，前值 -486，涨1 [3] - 浓乳生产利润方面，泰国现值632，前值660，跌29；海南现值 -144，前值 -114，跌30 [3] - 烟片及20号胶毛利方面，泰国烟片胶现值2779，前值2819，跌40；泰国20号胶现值51，前值167，跌116；国产9710现值450，前值450，无涨跌 [3] 国内现货 - 浅色胶方面，老全乳、越南3L现值分别为14300、14950元/吨，前值分别为14300、14950，无涨跌；泰泥现值14680元/吨，前值14600，涨80；马混现值14630元/吨，前值14550，涨80 [3] - 深色胶方面，泰标现值13129元/吨，前值13134，跌5；国产标二现值13750元/吨，前值13750，无涨跌；国产9710现值14250元/吨，前值14250，无涨跌 [3] - 乳胶方面，上海：黄春发散装现值11400元/吨，前值11400，无涨跌；上海：海南散装现值10950元/吨，前值10850，涨100 [3] - 合成胶方面，顺丁BR9000现值11050元/吨，前值10950，涨100；丁苯SBR1502现值11500元/吨，前值11450，涨50；丁本SBR1712现值10550元/吨，前值10550，无涨跌 [3] - 混合胶方面，泰混CIF现值1805，前值1795，涨10；马混CIF现值1795，前值1785，涨10 [3] 海外现货 - 标胶方面，泰标CIF现值1805，前值1795，涨10；马标CIF现值1795，前值1785，涨10；印标CIF现值1720，前值1710，涨10 [3] 期现价差 - RU价差方面，RU - 泰混现值220，前值295，跌75；RU - 老全乳现值600，前值595，涨5；RU - 越南3L现值 -50，前值 -55，涨5 [3] - NR价差方面，NR - 泰标交割利润现值 -689，前值 -722，涨33；NR - 印标交割利润现值 -48，前值 -116，涨68；NR - 马标交割利润现值 -618，前值 -651，涨33 [3] 现货价差 - 品种价差方面，泰标 - 泰混（$）现值10，前值10，无涨跌；越南3L - 泰混现值270，前值350，跌80；国产标二 - 泰混现值 -930，前值 -850，跌80；老全乳 - 越南3L现值 -650，前值 -650，无涨跌；国产9710 - 泰混现值 -430，前值 -350，跌80；泰标 - 非洲10号（$）现值105，前值115，跌10 [3] 汇率及利率 - 外汇方面，美元指数现值98.6659，前值98.6659，无涨跌；美元/人民币现值7.0968，前值7.0995，跌0.003；美元/日元现值151.0630，前值151.0630，无涨跌；美元/泰铢现值32.5500，前值32.5500，无涨跌 [3] - 利率方面，SHIBOR - 隔夜现值1.316，前值1.316，无涨跌；SHIBOR - F - 大现值1.419，前值1.414，涨0.005 [3] 行业供需及开工率 - 截至2025年10月12日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比下降0.77万吨，降幅0.7%；深色胶社会总库存为66万吨，下降0.08%；浅色胶社会总库存为42万吨，环比降1.7% [3] - 下游轮胎厂节后开工率逐步回升，本周全钢胎样本企业产能利用率为63.96%，环比 +22.43个百分点，同比 +4.98个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为71.07%，环比 +28.92个百分点，同比 -8.57个百分点 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四油价重心下移，在供需两端均有施压的背景下，油价重心将继续下移 [1] - 短期高硫燃料油基本面或维持略强于低硫，特朗普加征新一轮关税施压油价之下，短期高、低硫燃料油绝对价格暂以震荡偏弱为主 [3] - 节后沥青市场仍有一定赶工预期，但前期产量增幅明显或压制价格，特朗普加征新一轮关税施压油价之下，短期沥青暂以震荡偏弱为主，但跌幅或小于原油及燃料油 [3] - 聚酯链供需格局宽松，关注低加工费下装置突发检修情况，原油价格止跌，短期聚酯链价格跟随原油价格波动，成本下跌下，下游产品利润修复，聚酯工厂或激发补库需求，或给聚酯原料价格带来止跌可能，关注终端订单情况 [3][5] - 天然橡胶价格呈震荡走势 [5] - 甲醇供应重回高位，但后续伊朗装置仍受冬季限气制约，产量继续增加幅度有限，单边交易风险较大，当前原油价格偏弱，对下游化工品估值影响偏空，可以关注多甲醇空聚烯烃的策略，以及月间正套策略 [6] - 聚烯烃基本面驱动不强，同时近期原油价格持续下探，聚烯烃价格或表现偏弱 [6] - 聚氯乙烯供给维持高位震荡，国内需求放缓，出口预计偏弱，总库存压力较大，预计PVC价格震荡偏弱 [8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四WTI 11月合约收盘下跌0.81美元至57.46美元/桶，跌幅1.39%，布伦特12月合约收盘下跌0.85美元至61.06美元/桶，跌幅1.37%，SC2511以435.1元/桶收盘，下跌8.1元/桶，跌幅为1.83%；上周美国原油库存增幅超过预期，达到4.238亿桶，美国EIA原油库存达到1364万桶/日，创历史新高；印度部分炼油商准备削减俄罗斯石油进口量；整体来看，油价在供需两端均有施压的背景下，重心将继续下移 [1] - 燃料油：周四，上期所燃料油主力合约FU2601收涨0.94%，报2694元/吨，低硫燃料油主力合约LU2512收涨0.03%，报3159元/吨；截至10月15日当周，新加坡陆上燃料油库存环比增加139.4万桶（5.89%），富查伊拉燃料油库存环比增加21.5万桶（3.63%）；新加坡低硫燃料油供应充足，高硫燃料油市场结构表现坚挺，短期高硫基本面或维持略强于低硫；特朗普加征新一轮关税施压油价之下，短期高、低硫燃料油绝对价格暂以震荡偏弱为主 [3] - 沥青：周四，上期所沥青主力合约BU2511收涨0.55%，报3250元/吨；本周国内沥青54家企业厂家样本出货量环比增加2.9%，69家样本改性沥青企业产能利用率环比节前减少4.7%，同比减少2.5%；节后市场仍有一定的赶工预期，北方地区部分项目多集中在月中或者月末结束为主，南方地区需求将缓慢增加，但前期沥青产量增幅明显，或对价格造成一定压制；特朗普加征新一轮关税施压油价之下，短期沥青暂以震荡偏弱为主，但跌幅或小于原油及燃料油 [3] - 聚酯：TA601昨日收盘在4456元/吨，收涨0.77%，EG2601昨日收盘在4089元/吨，收涨0.79%，PX期货主力合约511收盘在6376元/吨，收涨1.01%；江浙涤丝产销分化，平均产销估算在6成左右；PTA装置负荷提升，至周四PTA负荷在76.7%，截至10月16日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在77.16%（环比上期上升2.08%），截至本周四，国内大陆地区聚酯负荷在91.4%附近；周度聚酯开工负荷变化不大，供应端TA和EG开工有所抬升，供需格局宽松，关注低加工费下装置突发检修情况，原油价格止跌，短期聚酯链价格跟随原油价格波动，成本下跌下，下游产品利润修复，聚酯工厂或激发补库需求，或给聚酯原料价格带来止跌可能，关注终端订单情况 [3][5] - 橡胶：周四，沪胶主力RU2601上涨5元/吨至14900元/吨，NR主力上涨80元/吨至12315元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨240元/吨至11135元/吨；国内外主产区正常割胶，水杯基差回调，现货混合胶近月价格升水，带动20号近月价格上涨，20号基差走强，下游轮胎产成品库存偏高，周内检修企业按计划复工，多数企业产能利用率恢复至节前水平，天然橡胶价格震荡走势 [5] - 甲醇：周四，太仓现货价格2297元/吨，内蒙古北线价格在2065元/吨，CFR中国价格在261 - 265美元/吨，CFR东南亚价格在323 - 328美元/吨；近期国内供应恢复，海外方面伊朗Busher装置恢复生产，供应重回高位，但后续伊朗装置仍受冬季限气制约，产量继续增加幅度有限；综合来看，虽然伊朗装运仍然偏高，但已有国内企业暂停接受制裁船舶停靠，后续到港量受此影响将有所回落，然而美国对伊朗政策摇摆，不排除解除制裁的可能，因此单边交易风险较大，当前原油价格偏弱，对下游化工品估值影响偏空，可以关注多甲醇空聚烯烃的策略，以及月间正套策略 [6] - 聚烯烃：周四，华东拉丝主流在6500 - 6670元/吨，油制PP毛利 - 257.08元/吨，煤制PP生产毛利 - 182.07元/吨，甲醇制PP生产毛利 - 1157.33元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利 - 402.85元/吨，外采丙烯制PP生产毛利 - 405.27元/吨；PE方面，HDPE薄膜价格在7730元/吨，较上周价格 + 55元/吨，LDPE薄膜价格在9460元/吨，较上周价格 - 149元/吨，LLDPE薄膜价格在7315元/吨，较上周价格 - 104元/吨；供应方面，短期产量将维持高位，需求方面，虽然10月下游订单仍有支撑，但边际增量将逐步下降；综合来看，基本面驱动不强，同时近期原油价格持续下探，因此聚烯烃价格或表现偏弱 [6] - 聚氯乙烯：周四，华东PVC市场价格整理为主，华北PVC市场价格偏弱调整，华南PVC市场价格震荡整理；供给维持高位震荡，国内需求放缓，并且出口受印度反倾销政策以及中美贸易摩擦升级影响预计偏弱；近期基差和月差绝对值维持相对高位，炼厂库存向社会转移，仓单大量增加，总库存压力较大，随着产业套保的介入，基差和月差会有所收窄，预计PVC价格震荡偏弱 [8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率、现货价格涨跌幅、期货价格涨跌幅、基差变动等信息 [9] 市场消息 - 美国总统特朗普表示，印度总理莫迪已于周三承诺将停止从俄罗斯采购原油，但印度未对特朗普的言论置评，部分印度炼油商正准备削减俄罗斯石油进口量，预计将逐步减少采购 [13] - 美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，由于炼厂产能利用率急剧下降至八个月来的最低点，上周美国原油库存增加了350万桶，达到4.238亿桶，而此前调查显示，分析师的预期为增加28.8万桶，美国EIA原油库存达到1364万桶/日，创历史新高 [13] 图表分析 - 主力合约价格：展示了原油、燃料油、低硫燃料油、沥青等多个品种主力合约收盘价的历史数据图表 [15] - 主力合约基差：展示了原油、燃料油、低硫燃料油、沥青等多个品种主力合约基差的历史数据图表 [31] - 跨期合约价差：展示了燃料油、沥青、PTA、乙二醇等多个品种跨期合约价差的历史数据图表 [45] - 跨品种价差：展示了原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史数据图表 [60] - 生产利润：展示了乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润、LLDPE生产利润等生产利润的历史数据图表 [69] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，荣获多个奖项，有十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家企业，为其定制风险管理方案及投资策略，曾获郑商所高级分析师，长期担任媒体特约评论员，期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410 [75] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士，荣获多个奖项，扎根国内外能源行业研究，撰写多篇深度报告，长期在媒体发表观点并接受采访，期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，荣获多个称号，主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，多次在媒体发表观点，期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445 [77] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波：中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验，期货从业资格号：F03125423 [78]

报告行业投资评级 - RU及NR评级为中性 [6] - BR评级为中性 [7] 报告的核心观点 - 海内外主产区降雨减少后产量逐步回升，国内原料价格回落，泰国原料价格较坚挺，橡胶成本端支撑暂无明显变化，旺季叠加雨水减弱供应回升预期未改，节前下游轮胎厂集中补库后本周原料需求放缓，但轮胎厂开工率回升刚性需求仍在，国内到港量大概率延续回升趋势，总体供需转向宽松格局，预计库存去化放缓甚至重新累积，国内RU及NR估值偏低，抛储消息落地后下方空间受限，建议关注RU01与05的反套机会 [6] - 推动丁二烯橡胶期货价格低位反弹的因素是上游装置检修计划消息，使市场预期后期供应环比下降，近期反弹视为价格下跌幅度较大后的估值修复行情，10月国内顺丁橡胶装置仍有检修计划且量级或持平于9月，供应端有支撑，节前下游轮胎厂集中补库后本周原料需求放缓，但轮胎厂开工率回升刚性需求仍在，顺丁橡胶今年总体开工率水平同比在高位，供应充裕格局未改，预计后期下游延续旺季特征，顺丁橡胶供需呈现两旺格局 [7] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约14900元/吨，较前一日变动+5元/吨；NR主力合约12315元/吨，较前一日变动+80元/吨；BR主力合约11135元/吨，较前一日变动+240元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14300元/吨，较前一日变动+0元/吨；青岛保税区泰混14680元/吨，较前一日变动+80元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1850美元/吨，较前一日变动+0美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1750美元/吨，较前一日变动+10美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11200元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价10900元/吨，较前一日变动+100元/吨 [1] 市场资讯 重卡市场 - 2025年9月我国重卡市场销量约为10.5万辆，同比增长约82%，环比增长15%，创近年同期新高 [2] 橡胶进口 - 2025年9月中国天然及合成橡胶进口量74.2万吨，环比增加11.75%，同比增加20.85%；1 - 9月累计进口量611.50万吨，累计同比增加19.22% [2] 橡胶轮胎出口 - 2025年前8个月中国橡胶轮胎出口量达650万吨，同比增长5.1%；出口金额为1142亿元，同比增长4.6%；新的充气橡胶轮胎出口量达626万吨，同比增长4.8%；出口金额为1097亿元，同比增长4.4%；按条数计算，出口量达47860万条，同比增长5.6% [2] 汽车轮胎出口 - 1 - 8月汽车轮胎出口量为555万吨，同比增长4.6%；出口金额为944亿元，同比增长4.1% [3] 科特迪瓦橡胶出口 - 2025年前8个月科特迪瓦橡胶出口量共计105万吨，较2024年同期增加14.4%；8月出口量同比增加14.8%，环比下降8.9% [3] 汽车产销与出口 - 2025年1 - 8月我国汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%；新能源汽车产销量分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的45.5%；1 - 8月汽车出口429.2万辆，同比增长13.7%；新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 10 - 16，RU基差 - 600元/吨（ - 5），RU主力与混合胶价差220元/吨（ - 75），烟片胶进口利润 - 3184元/吨（ + 13.08），NR基差814.00元/吨（ - 85.00）；全乳胶14300元/吨（ + 0），混合胶14680元/吨（ + 80），3L现货14950元/吨（ + 0）；STR20报价1850美元/吨（ + 0），全乳胶与3L价差 - 700元/吨（ + 0）；混合胶与丁苯价差3380元/吨（ + 80） [3] 原料价格 - 泰国烟片57.39泰铢/公斤（ + 0.20），泰国胶水54.10泰铢/公斤（ + 0.00），泰国杯胶50.00泰铢/公斤（ + 0.35），泰国胶水 - 杯胶4.10泰铢/公斤（ - 0.35） [4] 开工率 - 全钢胎开工率为63.96%（ + 22.43%），半钢胎开工率为71.07%（ + 28.92%） [5] 库存 - 天然橡胶社会库存为1112557吨（ - 122953.00），青岛港天然橡胶库存为461188吨（ - 125451），RU期货库存为144390吨（ - 5420），NR期货库存为41329吨（ - 705） [5] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 10 - 16，BR基差 - 235元/吨（ - 90），丁二烯中石化出厂价8600元/吨（ + 0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11200元/吨（ + 0），浙江传化BR9000报价10900元/吨（ + 100），山东民营顺丁橡胶10800元/吨（ + 180），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 2084元/吨（ + 174） [5] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为74.82%（ + 0.13%） [5] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为4860吨（ - 840），顺丁橡胶企业库存为27900吨（ + 1300） [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周期中石化化销和中油主要销售公司高顺顺丁橡胶价格累计分别下调300元/吨和500元/吨 ，顺丁橡胶期现货市场价格先持续下跌后快速反弹 [3] - 策略上单边BR盘整运行 ，套利关注价差重新走扩后多BR空RU或NR [3] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 收盘价10895元/吨 ，结算价11005元/吨 ，涨跌幅分别为2.20%和1.85% [3] - 国内盘面持仓量24468手 ，较上一周期减少24.75% ，成交量76904手 ，增加27.63% [3] - 仓单数量8750 ，月间价差、跨月价差、期货价差有不同程度变化 [3] 价格调整 - 中石化化销高顺顺丁橡胶价格累计下调300元/吨 ，中油主要销售公司高顺顺丁橡胶价格累计下调500元/吨 [3] 市场情况 - 山东市场顺丁橡胶价格先跌后快速反弹 ，现货价格区间在10600 - 11400元/吨 [3] - 原料端外销资源充足 ，成本面弱势局面略缓解 ，但民营顺丁有供应增量 ，现货端民营资源价格低于两油供价 [3] - 周期末在宏观消息面因素提振下 ，顺丁橡胶期现货市场价格反弹 [3] 产业链数据 - 开工率67.37% ，较上一周期增加1.08% ，产量3.00万吨 ，增加5.88% [3] - 贸易商库存5700万吨 ，与上一周期持平 [3] 策略操作 - 单边BR盘整运行 ，套利关注价差重新走扩后多BR空RU或NR [3] 跨品种价差 - 高顺 - BR期现价差、丁苯 - BR、泰混 - 顺丁等跨品种价差有不同程度变化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期来看顺丁期货价格临近顺丁橡胶静态现金流成本线，在阶段性估值有支撑背景下盘面反弹，且中美船舶相互制裁事件使市场对丁二烯国际市场物流及国内供应产生担忧形成阶段性事件驱动，同时估值端伴随NR - BR价差扩大后续估值或适合做缩NR - BR价差；中期来看基本面压力仍偏大，趋势仍承压 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（11合约）日盘收盘价涨240元/吨至11135元/吨，成交量增16649手至76904手，持仓量降6057手至18411手，成交额增97645万元至423201万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）降190至 - 35，月差（BR11 - BR12）升25至85 [1] - 现货市场：顺丁价格中，华北、华东、华南、山东顺丁市场价分别涨150、50、50、50元/吨；丁苯价格中，齐鲁丁苯（型号1502）涨50元/吨，型号1712价格不变；丁二烯价格中，江苏、山东主流价分别涨100、75元/吨 [1] - 基本面：顺丁开工率降3.66%至75.3312%，顺丁理论完全成本和利润均与前日持平 [1] 行业新闻 - 截至2025年10月15日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.28万吨，较上周期增0.05万吨，环比+1.42%，样本贸易企业库存量下降 [2] - 10月15日，丁二烯华东港口最新库存约30800吨，较上周期增3050吨，周期内有远洋船货到港，节后库存显著增量，商家预期10月进口量充裕 [2][3]

总体价格走势 - 全国生产资料市场价格环比前一周上涨0.3% [1] 有色金属 - 有色金属价格整体小幅上涨 [1] - 铜价上涨2.1% [1] - 锌价上涨0.9% [1] - 铝价上涨0.7% [1] 煤炭 - 煤炭价格继续上涨 [1] - 无烟块煤价格为每吨1154元，上涨0.8% [1] - 炼焦煤价格为每吨1031元，上涨0.6% [1] - 动力煤价格为每吨760元，上涨0.3% [1] 化工产品 - 橡胶价格略有上涨，其中合成橡胶和天然橡胶均上涨0.1% [1] - 基础化学原料价格略有波动 [1] - 硫酸价格下降0.3% [1] - 聚丙烯价格下降0.3% [1] - 甲醇价格下降0.2% [1] - 纯碱价格上涨0.5% [1] 能源 - 成品油批发价格略有下降 [2] - 0号柴油价格下降0.1% [2] - 92号汽油价格下降0.1% [2] - 95号汽油价格下降0.1% [2] 工业材料 - 化肥价格继续下降 [3] - 尿素价格下降0.4% [3] - 三元复合肥价格下降0.1% [3] - 钢材价格略有下降 [3] - 槽钢价格为每吨3607元，下降0.8% [3] - 螺纹钢价格为每吨3356元，下降0.5% [3] - 普通中板价格为每吨3738元，下降0.3% [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[3] - 甲醇旺季需求落空，国内库存高企，弱现实格局未变，短期港口压力缓解，未来关注冬季限气预期和供应端扰动，短期观望[4][6][7] - 尿素国内缺乏有效利多，价格处于低位、估值偏低，预计维持区间窄幅波动，单边参与难度大，建议观望[8] - 橡胶多空观点不一，价格短期企稳，建议设置止损回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲可部分建仓[8][9][12] - PVC国内供强需弱，出口预期转弱，基本面较差，短期估值下滑至低位但难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会[14] - 纯苯和苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌[17] - 聚乙烯价格预计维持低位震荡[21] - 聚丙烯供需双弱，库存压力较高，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局压制盘面[23] - PX负荷维持高位但缺乏驱动，PXN承压，估值中性偏低，关注后续终端和PTA估值变化，短期建议观望[24] - PTA供给端去库格局延续但远期格局偏弱，加工费空间有限，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位但终端有走弱迹象，估值向上需终端好转或PX供需格局改善驱动，短期建议观望[27] - 乙二醇四季度预期持续累库，估值同比中性偏高，有压缩压力，建议逢高空配[28] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.60元/桶，涨幅0.14%，报443.80元/桶；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存去库0.01百万桶至7.48百万桶，柴油、燃料油和总成品油均累库[2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格-20元，内蒙-12.5元，鲁南维稳，盘面01合约+21元，报2319元/吨，基差-22；1-5价差变化+7，报-6[3][6] - 策略观点：进口卸货延缓，短期到港回落，港口库存去化；国内供应小幅回落，煤炭价格反弹，煤制利润回落；需求端港口MTO负荷维持，传统需求部分回升部分回落，需求偏弱；旺季需求落空，国内库存高企，弱现实格局未变，短期港口压力缓解，未来关注冬季限气预期和供应端扰动，短期观望[4][6][7] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南+10元，主流地区基本维稳；盘面01合约+4元，报1604元，基差-74；1-5价差变化-2，报-71[8] - 策略观点：短期故障装置增多，开工显著下行，企业利润处于低位，成本支撑增强；需求端农需推后，企业预收订单走低，复合肥企业开工回落，成品库存去化；国内缺乏有效利多，价格处于低位、估值偏低，预计维持区间窄幅波动，单边参与难度大，建议观望[8] 橡胶 - 行情资讯：多空观点不同，多头认为东南亚天气和橡胶林现状或使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期；截至2025年10月16日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.08%，较上周走高18.70个百分点，较去年同期走高4.38个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.37%，较上周走高23.50个百分点，较去年同期走低4.73个百分点；不少全钢轮胎企业发布新的涨价通知，半钢轮胎出口新接订单放缓[8][9][10] - 策略观点：价格短期企稳，建议设置止损回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲可部分建仓[12] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨17元，报4694元，常州SG - 5现货价4580元/吨，基差-114元/吨；1-5价差-312元/吨；成本端电石乌海报价2425元/吨，兰炭中料价格730元/吨，乙烯785美元/吨，烧碱现货830元/吨；PVC整体开工率82.6%，环比上升1.2%；需求端整体下游开工47.8%，环比持平；厂内库存38.4万吨，社会库存103.6万吨[13] - 策略观点：企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量偏少、产量位于历史高位，短期多套新装置将试车；下游国内开工回落，内需表现较弱，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期较差；成本端电石回落，烧碱持稳；国内供强需弱，出口预期转弱，基本面较差，短期估值下滑至低位但难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会[14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5590元/吨无变动；苯乙烯现货6600元/吨，上涨50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6600元/吨，上涨60元/吨；基差0元/吨，走弱10元/吨；BZN价差139元/吨，上涨4元/吨；EB非一体化装置利润-530.1元/吨，上涨55元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率73.61%，上涨0.41%；江苏港口库存19.65万吨，去库0.54万吨；需求端三S加权开工率38.81%，上涨0.27%；PS开工率55.00%，上涨0.40%，EPS开工率41.00%，上涨0.26%，ABS开工率73.00%，上涨0.50%[16] - 策略观点：现货和期货价格上涨，基差走弱；成本端全球原油库存将回升，供应过剩局面或持续，BZN价差处同期较低水平、向上修复空间大，纯苯开工中性震荡、供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅去库；季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡上涨；港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌[17] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6929元/吨，上涨19元/吨，现货6990元/吨无变动，基差61元/吨，走弱19元/吨；上游开工82.45%，环比下降0.11%；周度库存方面，生产企业库存52.95万吨，环比累库4.09万吨，贸易商库存5.03万吨，环比去库0.37万吨；下游平均开工率45%，环比上涨0.64%；LL1 - 5价差-39元/吨，环比缩小4元/吨[19] - 策略观点：以巴冲突和谈开始，成本端支撑原油价格松动；聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，价格预计维持低位震荡[21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6618元/吨，上涨23元/吨，现货6625元/吨无变动，基差7元/吨，走弱23元/吨；上游开工77.27%，环比下降0.76%；周度库存方面，生产企业库存67.87万吨，环比去库0.27万吨，贸易商库存23.86万吨，环比去库2.25万吨，港口库存6.79万吨，环比去库0.08万吨；下游平均开工率51.8%，环比上涨0.04%；LL - PP价差311元/吨，环比缩小4元/吨[22] - 策略观点：成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制[23] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨64元，报6376元，PX CFR下跌1美元，报786美元，按人民币中间价折算基差53元，1 - 3价差-14元；PX负荷上，中国负荷87.4%，环比上升1%，亚洲负荷79.9%，环比上升1.9%；装置方面，天津石化重启，海外马来西亚、韩国Hanwha装置重启，日本Eneos一套26万吨装置检修；PTA负荷76.7%，环比上升2.3%；进口方面，10月上旬韩国PX出口中国12.7万吨，同比上升2.1万吨；库存方面，8月底库存391.8万吨，月环比上升1.9万吨；估值成本方面，PXN为238美元，石脑油裂差91美元[23] - 策略观点：PX负荷维持高位，但下游PTA短期意外检修较多、整体负荷中枢较低，且PTA新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期导致PX累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN承压，但估值目前中性偏低水平，下方空间同样有限，关注后续终端和PTA估值的变化，短期建议观望[24] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨34元，报4456元，华东现货上涨30元，报4355元，基差-85元，1 - 5价差-56元；PTA负荷76.7%，环比上升2.3%；下游负荷91.4%，环比下降0.1%；终端加弹负荷下降1%至80%，织机负荷下跌1%至68%；库存方面，10月10日社会库存（除信用仓单）216万吨，环比累库5.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨37元，至137元，盘面加工费下跌8元，至273元[24][26] - 策略观点：供给端检修量仍然偏高，去库格局延续，但由于远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象；估值方面，PXN持续受到终端较弱的表现影响，以及PTA在低加工费下持续不断的意外检修压制，估值向上需要通过终端持续好转带动PTA加工费进一步修复，或者PX供需格局好转来驱动，短期建议观望[27] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨32元，报4089元，华东现货上涨6元，报4120元，基差68元，1 - 5价差-79元；供给端，乙二醇负荷77.2%，环比上升2.5%，其中合成气制81.9%，环比上升4.2%，乙烯制负荷74.5%，环比上升1.5%；合成气制装置方面，美锦重启；油化工方面，裕龙石化重启，中海壳牌检修；海外方面，中国台湾南亚36万吨装置检修；下游负荷91.4%，环比下降0.1%；终端加弹负荷下降1%至80%，织机负荷下跌1%至68%；进口到港预报10.2万吨，华东出港10月15日1.3万吨；港口库存54.1万吨，累库3.4万吨；估值和成本上，石脑油制利润为-518元，国内乙烯制利润-734元，煤制利润728元；成本端乙烯持平至785美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至540元[26] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度预期将持续累库；估值目前同比仍然中性偏高，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配[28]

报告行业投资评级 - 震荡：铁矿石、煤焦、卷螺、上证50、沪深300、双胶纸、豆一、橡胶、PTA [2][3][4][5][6][7] - 调整：玻璃、纯碱 [2] - 反弹：中证500、中证1000 [4] - 上行：10年期国债 [4] - 偏强震荡：黄金、白银 [4] - 区间震荡：原木 [6] - 盘整：纸浆 [6] - 宽幅震荡：豆油、棕油、菜油 [6] - 震荡偏空：豆粕、菜粕、豆二 [6][7] - 观望：PX、MEG、PR、PF [7][8][9] 报告的核心观点 - 黑色产业受贸易摩擦、政策调控、需求预期等因素影响，各品种多呈震荡或调整态势 [2] - 金融期货/期权市场有一定波动，国债市场趋势小幅反弹，黄金因多种属性预计偏强震荡 [4] - 轻工产品价格走势受供应、需求、成本等因素制约，油脂宽幅震荡，粕类震荡偏空 [6] - 生猪价格短期震荡偏弱，橡胶价格宽幅震荡，化工产品价格受油价、供需等因素影响 [7][9] 各品种总结 黑色产业 - 铁矿石：贸易摩擦升级打击市场情绪，供应端有新担忧，钢厂盈利面走低但铁水产量维持，短期价格震荡运行 [2] - 煤焦：国内焦煤产量预计低于去年，蒙煤进口创新高，铁水产量高位，焦炭首轮提涨落地，二轮提涨落空，关注低吸机会和政策情况 [2] - 卷螺：螺纹静态估值偏低，供应压力略大，关注银十需求恢复，市场有阶段性补库行情但需求难根本好转，钢材倾向震荡调整 [2] - 玻璃：短期供需格局无明显改善，库存累库，需求受房地产竣工拖累，关注旺季需求修复和产能政策 [2] - 纯碱：短期盘面承压偏弱震荡，关注旺季边际修复情况 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同表现，市场看涨情绪好转，建议降低风险偏好，多头控制仓位 [4] - 国债：中债十年期到期收益率下行，央行开展逆回购操作，单日净回笼，国债现券利率盘整，多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制转变，多种属性支撑价格，本轮上涨逻辑未逆转，预计偏强震荡 [4] 轻工 - 原木：现货价格偏稳，假期后供应或迎小高峰，需求有望恢复，预计价格区间震荡 [6] - 纸浆：现货价格偏稳，成本支撑减弱，需求转好预期待验证，预计底部盘整 [6] - 双胶纸：现货价格偏稳，排产稳定，需求有望改善，预计价格震荡 [6] - 油脂：马棕油库存超预期，供应充裕，需求偏弱，预计宽幅震荡 [6] - 粕类：全球贸易关系恶化，供应宽松，需求受限，预计震荡偏空 [6] - 豆二：美政府停摆增加不确定性，供应充裕，预计震荡偏空 [6][7] - 豆一：预计震荡，关注相关因素变化 [6] 农产品 - 生猪：交易均重下降，供应充沛，需求或下滑，预计价格短期震荡偏弱 [7] 软商品 - 橡胶：产区受天气影响，需求端产能利用率下降，库存下降，价格或宽幅震荡 [7] 聚酯 - PX：供需有压力，价格跟随油价波动，建议观望 [7] - PTA：成本端支撑不佳，供需边际走弱，价格跟随成本波动 [9] - MEG：港口累库，供应压力增加，中期预计供需过剩，短期成本波动大 [9] - PR：供需无利好驱动，市场反弹乏力，或震荡偏弱 [9] - PF：下游刚需良好，但受油价影响，市场或偏弱震荡 [9]