核心观点 夏季攻势行情将“渐入佳境”，A股市场定价重心已从地缘风险转向基本面与景气度，国内经济数据超预期、物价温和回升、楼市企稳为行情奠定宏观基础，建议围绕一季度业绩高景气方向，精选科技成长赛道进行布局[1] 市场回顾 - 全球风险偏好回暖，VIX恐慌指数回到美伊战争前水平，国际油价回落，全球股市普遍修复[1] - A股宽基指数普涨，北证50、创业板指、科创50领涨，其中创业板指创下近11年来新高[1] - 市场风格上，科技成长风格强势，一级行业中通信、电子、电力设备、军工行业领涨[1] - 外汇方面，美元指数回落，人民币兑美元汇率升值[1] 市场展望 - 海外地缘冲击最大的阶段已过去，市场对外围扰动逐步钝化，VIX恐慌指数回到2月底战前水平，美股纳斯达克指数、标普500创历史新高[1] - A股创业板指自3月至今涨幅超过11%，反映资本市场定价转向经济基本面和景气度[1] - 国内一季度GDP同比增长5.0%，高于市场预期[2] - 3月PPI同比上涨0.5%，为时隔41个月首次转正，GDP平减指数有望在下季度转正并结束连续12个季度为负的状态[2] - 3月份70个大中城市中一线城市新房、二手房价格指数均环比上涨，楼市“小阳春”显现[2] - 政策端将制定2026年-2030年扩大内需战略实施方案，着力扩大有效需求并推动城乡居民增收[2] 高景气度方向 - AI算力链：在AI算力基础设施高速扩张推动下，光通信、半导体、元件等行业业绩爆发，创业板龙头中际旭创一季报营收和净利润增速高达+192%、+262%[3] - 锂电产业链：涵盖锂矿、锂电池环节，龙头宁德时代净利润高增50%[3] - 有色金属：黄金、工业金属及能源金属受益于一季度价格上行，企业利润显著增厚[3] 资金流向 - 4月至今，融资资金净买入居前行业集中在：电子、电力设备、通信、有色金属[4] - 4月至今，融资资金净买入居前个股有：中际旭创、新易盛、天孚通信、胜宏科技、佰维存储等[4] - 2026年一季度北向资金集中增配：电力设备、通信、基础化工[4] - 北向增持个股主要有：宁德时代、天孚通信、贵州茅台、新易盛等[4] - 本月融资资金与一季度北向资金配置方向高度一致，均持续加码高景气科技成长龙头[4] 行业与主题配置 - 聚焦科技成长赛道中的业绩高增、景气确定方向：AI算力链（光模块、PCB、存储、液冷、算力租赁）、新能源（锂电、储能）以及创新药等细分领域[4] - 主题方面，建议关注机器人、商业航天等方向[4] 资金面与流动性数据 - 本周权益类基金发行份额94亿份[35] - 2026年3月，私募基金股票仓位61.85%[35] - 本周A股融资资金净流入534亿元[37] - 4月至今，股票型ETF净赎回1000亿元[37] - 4月至今，A股IPO融资规模为102亿元[33] - 4月至今，重要股东净减持149亿元[33]

核心观点 - 报告核心观点认为，自美伊冲突以来，市场表现经历了三个阶段，其底层逻辑始终锚定美元强弱变化[1] 当前市场处于第三阶段，即风险缓和后的普反行情，核心交易线索是“科技缩圈”和“泛能源对冲”[5][8] 市场应聚焦于具备业绩确定性的科技核心资产（如AI基础设施）以及景气向好的泛能源产业链（如储能、电网、新能源）[6][7][8] 市场阶段划分与表现 - **第一阶段（3月3日-3月23日）：风险冲击，全面调整**。市场定价能源安全风险，全A个股下跌中位数为-13.14%，均值为-11.66%[1] 周期和成长风格调整幅度大，稳定风格相对抗跌，公用事业（申万）指数一度13连阳[1] 周期板块领跌，因油价飙升使市场预期从“全球复苏”转向“海外滞胀”[2] 创业板指区间涨跌幅为-1.79%，表现抗跌，但成分股平均涨跌幅为-9.57%，中位数为-12.64%，主要受宁德时代、阳光电源等新能源核心标的支撑[2] - **第二阶段（3月24日-4月6日）：风险波动，震荡分化**。油价在90-110美元/桶区间波动[3] 市场呈现四个特征：周期板块和小盘风格超跌反弹；能源板块和新能源（创业板）开始补跌；市场波动收敛，成交额收缩，科技板块仍受风险偏好压制；消费板块强势崛起，主因通胀传导预期（PPI环比大幅改善）和贵州茅台提价催化，同时国内房价环比改善提振了消费信心[3][4] - **第三阶段（4月7日-4月17日）：风险缓和，普反行情**。伴随美伊进入和谈，风险偏好大幅修复，市场迎来普涨[5] 通信、电子和电力设备等成长风格成为领涨主线，完全符合“科技缩圈+泛能源对冲”的配置观点[5][6] 从宽基指数看，创业板指在此阶段反弹16.79%，科创50反弹13.31%，中证1000反弹10.23%[9] 核心配置主线分析 - **泛能源对冲逻辑**：全球能源安全战略及行业基本面改善支撑新能源行业景气回升[6] 储能受益于欧洲市场多元化、新兴市场离网需求及数据中心储能放量；电网设备则受益于AI算力用电激增及欧美电网升级改造[6] 依托中国在光伏、风电、锂电等领域的技术优势，储能、风电、光伏、锂电、电网等板块景气向好[6] - **科技缩圈逻辑**：高油价环境下，需聚焦具备实质性产业趋势和当下业绩确定性的科技方向，避免“高位讲故事”的标的[7] 报告指出，当前处在新一轮康波周期过渡节点，AI领域的服务器、光模块、存储等基础设施已率先启动[7] 以光模块为例，中际旭创等龙头在4月7日以来的普反行情中持续跑出超额收益[7] 当前市场状态与展望 - 市场仍处第三阶段，持续定价“科技缩圈”和“泛能源对冲”[8] 美元指数已追平美伊战争爆发前水平，流动性进一步宽松有限，加剧了科技缩圈效应[8] - 创业板指20日波动率处于历史高位，短期存在降波风险，需谨慎追高，但降波不意味着趋势调整，新能源景气不变[8] - 尽管美伊和谈有波折，但风险总体趋于缓和[8] 核心聚焦两条中期主线：一是泛新能源及电力基础设施建设；二是具备业绩支撑的AI相关板块，可借鉴美股半导体穿越滞胀的经验，关注存储、先进制程、光通信、半导体设备材料等核心赛道[8] 关键数据表现 - **宽基指数表现**：第一阶段，北证50跌幅最大（-15.70%），创业板指最抗跌（-1.79%）[9] 第二阶段，消费风格领涨（中信消费风格涨4.06%），成长风格微涨（0.25%）[13] 第三阶段，成长风格大幅反弹（中信成长风格涨13.58%），通信（申万）涨15.21%，电子（申万）涨15.46%[13][14] - **行业表现**：第一阶段，煤炭（申万）上涨2.67%，有色金属（申万）下跌25.89%[14] 第二阶段，医药生物（申万）上涨9.17%，煤炭（申万）下跌6.35%[14] 第三阶段，电力设备（申万）上涨12.12%，通信（申万）上涨15.21%[14]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：卷积神经网络趋势观察模型**[76] * **模型构建思路**：使用卷积神经网络（CNN）对图表化的个股价量数据进行建模，以识别与未来价格走势相关的模式，并将学习到的特征映射到行业主题板块，生成配置建议[76]。 * **模型具体构建过程**： 1. **数据准备**：为每个个股在特定窗口期内的价量数据构建标准化的图表。价量数据通常包括价格（如开盘价、收盘价）和成交量等[76]。 2. **模型训练**：使用卷积神经网络对上述生成的图表化数据进行训练。模型的目标是学习从图表中提取的特征与未来股价表现之间的关系[76]。 3. **特征映射**：将训练好的CNN模型学习到的有效特征，应用于行业或主题板块层面的分析，识别出具有相似上涨模式的板块[76]。 4. **输出配置**：模型最终输出当前看好的行业主题板块及对应的具体指数[76][77]。 2. **模型名称：GFTD模型**[79] * **模型评价**：报告提及该模型历史择时成功率约为80%，但指出在市场波动不确定性下模型信号存在失效可能[79]。 3. **模型名称：LLT模型**[79] * **模型评价**：报告提及该模型历史择时成功率约为80%，但指出在市场波动不确定性下模型信号存在失效可能[79]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：宏观因子事件**[52][53] * **因子构建思路**：跟踪一系列国内外宏观指标，根据其近期走势定义出特定的事件类型，并利用历史回测筛选出对未来资产收益率有显著预测作用的有效事件，作为判断市场趋势的依据[52][53]。 * **因子具体构建过程**： 1. **指标选择**：跟踪25个国内外宏观指标，涵盖货币政策、财政政策、流动性、通胀水平及其他经济指标，例如PMI、CPI同比、PPI同比、M2同比、社融、10年期国债收益率、美元指数等[52][53]。 2. **事件定义**：针对每个宏观指标，定义四类表征其走势的事件：**短期高点/低点**、**连续上涨/下跌**、**创历史新高/新低**、**因子走势反转**[53]。 3. **有效性检验**：从历史数据中寻找“有效因子事件”，即那些发生后，对资产（如股票）未来收益率产生统计上显著影响的事件[53]。 4. **趋势分类与信号生成**：采用历史均线（如1月、3月、12月均线）将宏观因子走势分为**趋势上行**和**趋势下行**。统计历史上在指标处于不同趋势下，各类资产未来一个月的平均收益，筛选出收益存在显著差异的情况，生成看多或看空的观点信号[55][56]。 2. **因子名称：新高新低比例**[34] * **因子构建思路**：通过统计市场中创近期新高与新低的个股数量占比，来度量市场的极端情绪和广度[34]。 * **因子具体构建过程**：分别计算创近60日新高的个股数占总个股数的比例（**新高比例**），以及创近60日新低的个股数占总个股数的比例（**新低比例**）。报告展示了这两个比例的时间序列[34][35]。 3. **因子名称：个股均线结构指标（均线强弱指标）**[38][39] * **因子构建思路**：通过比较个股短期、中期、长期均线的相对位置，构建反映市场整体技术形态强弱的指标[38]。 * **因子具体构建过程**：计算呈现**多头排列**（通常指短期均线在中期均线之上，中期均线在长期均线之上）的个股占比，与呈现**空头排列**（排列顺序相反）的个股占比之差。公式表示为： $$均线强弱指标 = (多头排列个股数占比) - (空头排列个股数占比)$$ 报告展示了该指标的时间序列，例如前期值为-33.2%，最新值降至-35.7%[38][39]。 4. **因子名称：长期均线以上比例**[41] * **因子构建思路**：统计股价位于长期均线（如200日均线）之上的个股比例，用以衡量市场整体的长期趋势强度[41]。 * **因子具体构建过程**：在特定时间点，计算当前股价位于其200日移动平均线之上的股票数量，除以总股票数量，得到**长期均线以上比例**[41][42]。 5. **因子名称：风险溢价**[64][78] * **因子构建思路**：通过比较股票资产与债券资产的隐含收益率，来判断股票市场的相对估值吸引力[64][78]。 * **因子具体构建过程**：以中证全指为例，计算公式为： $$风险溢价 = (中证全指静态PE的倒数) - (十年期国债收益率)$$ 即，风险溢价 = 盈利收益率 - 无风险利率。报告会跟踪该指标的绝对数值及其相对于历史均值和标准差的边界（如±2倍标准差）[64][65][78]。 6. **因子名称：指数超买超卖指标**[67][71] * **因子构建思路**：通过量化方法计算主要宽基指数和行业指数处于“超跌”状态的百分比，以识别市场或行业可能存在的超卖机会[67][71]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体计算方法，但展示了截至报告日（NEW）和某一历史基准日（20181228）两个时点，各指数“超跌”指标的横截面对比数据[67][68][71][72]。 模型的回测效果 1. **卷积神经网络趋势观察模型**，最新配置主题为新能源、通信、电子，具体推荐指数包括：国证新能源车电池指数、中证5G通信主题指数、创业板动量成长指数、中证新能源汽车产业指数、中证新能源汽车指数[77][78]。 2. **GFTD模型**，历史择时成功率约80%[79]。 3. **LLT模型**，历史择时成功率约80%[79]。 因子的回测效果 1. **宏观因子事件**，当前有效信号：PMI（3月均线趋势）看多股票；CPI同比（1月均线趋势）看多股票；社融存量同比（1月均线趋势）看多股票；10年期国债收益率（12月均线趋势）看多股票；美元指数（1月均线趋势）看多股票[56]。 2. **新高新低比例**，最新一期（2026年4月13日-17日）数据：创近60日新高个股数占比从前一期的9.1%升至11.3%；创近60日新低个股数占比从前一期的6.5%升至8.0%[34]。 3. **个股均线结构指标**，最新一期数据：多头排列减空头排列个股占比从前一期的-33.2%降至-35.7%[38]。 4. **风险溢价**，截至2026年4月17日数据：中证全指风险溢价为2.54%，其两倍标准差上边界为4.56%[78]。 5. **指数超买超卖指标**，截至2026年4月17日数据：展示了主要宽基指数（如中证全指、沪深300、创业板指等）和申万一级行业指数（如有色金属、电子、汽车等）的超跌指标具体数值[68][72]。

核心观点 - 报告认为，2026年3月PPI同比转正，国际油价上涨是催化剂，但国内产业盈利层面的改善才是根本支撑[1][6][26] - 根据历史经验，在PPI上行时期，全部A股（全A）盈利增速或同步修复，这意味着A股企业盈利有望上行，进一步支持盈利驱动的牛市行情[1][26] - 展望后市，继续看好A股牛市行情，指数在二季度或有望突破年内前高[8] 通胀中枢上行，寻找顺价能力强的板块 - 原油是工业生产的基础要素，其价格波动对PPI的传导覆盖产业全链条，油价增速与PPI增速相关性较强[1][6][14] - 2026年3月中东地缘摩擦激化，国际油价大幅提升，一方面强力支撑整体PPI，推动PPI同比快速回正；另一方面，油价上涨带来的成本压力值得警惕，如果工业品出厂价格涨幅不及原材料价格涨幅，利润端或承压[6][14] - 本轮PPI修复过程中可能存在结构性分化，外生驱动的油价上涨会通过产业链成本传导差异，带来工业部门内部的利润再分配，成本转嫁能力不足的部门利润端或承压[6][14] - 复盘2022年2月俄乌战争带来的油价上涨，有色冶炼与化工相关板块在油价上涨初期具有较强顺价能力[7][18] - 2022年2月，油价大幅提升下，有色冶炼与化工相关板块成本端显著上行，但其PPI同比-PPIRM同比（代表工业品对成本端压力的消化能力）的分位数处于较高水平，利润率同比甚至小幅提升[7][18] - 2022年5月油价增速达到全年峰值，有色冶炼与化工相关板块利润率依旧显示较强韧性[7][18] 盈利景气线索：关注玻璃玻纤与通信设备 - 油价只是3月PPI转正的催化剂，国内产业盈利层面的改善才是PPI修复的根本支撑，全部A股（全A）盈利增速预期有望上行[1][7] - 2026年初至4月17日，申万一级行业中，电子、电力设备、机械设备与医药生物板块的2026年盈利预期上调个数较高，分别为90、76、75与61个[7][27] - 同期，申万一级行业中，有色金属、石油石化、煤炭、基础化工的2026年盈利预期上调幅度较高，分别为37.8%、8.8%、6.4%与4.0%[7][27] - 2026年初至4月17日，在申万二级行业中，能源金属、工业金属、冶钢原料、贵金属、玻璃玻纤、航运港口与通信设备的2026年盈利预期上调幅度较高，分别为54.5%、44.1%、18.4%、17.9%、16.7%、16.0%与14.5%[7][31] 市场展望：二季度A股市场有望创新高 - 继续看好A股牛市行情，布局“黄金坑”，指数在二季度或有望突破年内前高[8] - 3月市场在美伊冲突后回探至3800点附近，冲突对A股整体盈利影响有限，部分行业受损（如部分制造、消费），但上游资源、安全相关（新能源、机械、军工以及部分中东灾后重建）及出口链行业将受益，全年整体盈利或未必下修[8] - 地缘冲突加速全球供应链重构，中国作为“世界工厂”的不可替代性增强，相关出口链及制造业龙头资产或获得“稀缺性溢价”，同时，五年规划重点支持的“安全”产能将获得重估[8] - 随着霍尔木兹海峡逐步通航，油价顶部回落，市场悲观预期的“二阶导”已出现拐点，冲突对A股的影响逐步钝化后，风险偏好提升或助推A股指数在二季度突破前期高点[8] - 在配置方向上，无论中东冲突是否反复，坚定三条主线：一是冲突或难以改变的AI趋势，关注算力、存力和电力设备等AI基建和“HALO”资产方向；二是冲突加速能源革命的迫切性，关注锂电、氢能等新能源，关注有色、石油和煤炭等资源品；三是处于底部盈利有望逐步改善的方向，如化工、钢铁、调味品等[8]

核心观点 - 近期A股与人民币汇率呈现“股汇双升”格局，人民币资产吸引力因宏观三因素共振而持续提升，市场风险偏好修复，成长股估值修复 [3][4][13] - 人民币汇率与A股同向波动主要源于共同的宏观驱动因素，而非汇率直接影响股市，汇率本身对板块行情的指引性不强 [4][5][20] - 中国出口已进入“产品力驱动”新阶段，展现出强劲韧性，投资应聚焦于出海高景气赛道及人民币升值短期受益的进口板块 [6][34][39] 股汇双升，人民币资产吸引力日益提升 - 2026年4月13日至17日当周，A股与人民币汇率双双走强，创业板指刷新近11年新高，周涨幅达**6.65%**，上证指数和深证成指分别上涨**1.64%**和**4.02%**，美元兑在岸人民币收于**6.82**，为2025年以来最高点 [3][13] - 2026年以来熊猫债市场快速扩容，截至4月中旬发行规模达**1047.35亿元**，同比增长超**90%**，反映境外机构配置人民币资产意愿显著增强 [13] - 2026年第一季度熊猫债净发行额增速超**100%**，发行主体涵盖国际组织、主权政府及全球知名企业与金融机构，覆盖五大洲 [3][13] 复盘中国股汇市场的同向表现——宏观三因素共振 - 近10年人民币汇率与A股在多数时间呈显著同向波动，联动背后的核心是共同的宏观驱动因素，而非汇率对股市的单向影响 [4][14] - 推动本轮人民币升值的三重因素共振包括：**国际资本流向**（中美利差改善）、**中国经济基本盘**（企稳复苏）、**贸易顺差与结售汇需求**（出口强劲） [4][17][18] - 具体来看：1) 国际资本流向：中美利差改善吸引外资流入，例如2016年底至2017年；当前地缘风险虽扰动美联储降息预期，但人民币资产有望成为避险新锚点 [18] 2) 国内经济基本盘：2026年一季度中国GDP同比增长**5.0%**，超市场预期，企业盈利改善预期升温 [19] 3) 贸易顺差与结汇需求：出口高景气带来大规模贸易顺差，结汇需求旺盛支撑人民币，例如2021-2022年上半年及2025年美联储降息以来 [19] - 从板块视角看，汇率变化对企业盈利的传导是非线性的，同时汇率波动的影响多为短期，而市场估值锚定中长期盈利预期，因此汇率本身对板块行情的指引性不强 [5][20] 投资思路——中国出口进入“产品力驱动”新阶段，聚焦出海景气主线 - 中国出口正从“外部需求导向”转向“产品力驱动”新阶段，在多次冲击下展现韧性：2018年中美关税摩擦后迅速回升；2020年疫情后率先复工复产，出口规模抬升；2025-2026年关税冲击下出口依旧逆势高位运行 [6][34][38] - 2026年第一季度，“新三样”出口表现强劲：电动汽车出口同比增长**82.7%**，锂电池出口增长**54.7%**，太阳能电池同比增长**34.2%** [34] - 行业配置建议聚焦两条主线： 1. **出口高景气赛道**：截至2026年4月19日，2025年境外业务收入同比增长超**20%**且利润率超**30%**的行业包括通信、电子、医药生物（收入同比+**19.7%**）、建筑材料、非银金融 [6][39] 2. **细分赛道**：AI链的算力资本（算力、存储、半导体）、创新药、液冷、电力资本（电力设备）、平台应用（AI4S） [6][39] 3. **人民币升值短期受益进口板块**：航空、造纸、原油及原材料进口依赖型企业 [6][39]

递表公司 - 本周共有6家公司向港交所递交上市申请书 [1] - 东方科脉于4月16日递表，是全球第二大电子纸显示器制造商，2024年市场份额为20.5%，也是全球最大商用电子纸显示器制造商，市场份额为26.3% [2] - 东方科脉2023年、2024年、2025年营收分别为10.24亿元、11.52亿元、17.13亿元，毛利率分别为15.8%、15.8%、16.4% [2] - 精实测控于4月16日递表，是工业级与消费级柔性制造综合解决方案提供商，2024年成为国内第二大消费电子PCBA功能及性能测试装备与服务提供商 [2] - 精实测控2024年年报、2025年中报、2025年年报总营收分别为8.63亿元、2.03亿元、10.48亿元，期内净利润分别为5958.3万元、亏损1.18亿元、8344.5万元 [3] - 华盛锂电于4月15日递表，是锂电池电解液添加剂供应商，自2005年起多数年度保持全球最大供应商地位，2025年按销量计市场份额达15.2% [4] - 华盛锂电2023年、2024年、2025年营收分别为5.25亿元、5.05亿元、8.69亿元，毛利分别为3462万元、-1.16亿元、8401万元 [4] - 安诺优达于4月15日第三次递表，是专注于分子诊断的IVD医疗器械及生命科学研究服务公司 [5] - 按2024年样本检测量计，安诺优达在中国NIPT市场位列第二，份额为15.5%，在CNV-seq市场份额为31.9%，截至2025年末已覆盖109家产前诊断认证医院和15家独立医学实验室 [5] - 安诺优达2023年、2024年、2025年营收分别为4.75亿元、5.18亿元、5.47亿元，净利润分别为-2.40亿元、-1.26亿元和-0.54亿元，亏损持续收窄 [5] - 华工科技于4月13日递表，是全球第六大光互联产品制造商，在800G、1.6T等高端光模块市场实现规模化交付，并布局3.2T及12.8T下一代解决方案 [6] - 华工科技2025年光互连业务营业收入为60.97亿元，同比增长53.39%，营收占比从2023年的31.2%飙升至2025年的42.4% [6] - 华工科技人工智能算力光模块业务营收占比从2023年的2.6%跃升至2025年的18.5% [6] - 暖哇洞察于4月13日再次递表，专注保险科技，2024年处理保险案件量居国内首位，截至2025年底解决方案已覆盖115家保险公司，含中国前十大险企中的九家 [7] - 暖哇洞察2023至2025年营收从6.55亿元增长至10.24亿元，三年复合增长率为25.1% [7] - 暖哇洞察整体毛利率从2023年的58.3%持续下滑至2025年的47.2%，三年累计跌幅超过11个百分点 [7] 招股公司 - 本周共有2家公司启动招股 [1] - 胜宏科技于4月13日启动招股，拟全球发售8334.8万股H股，发售价格将不超过每股209.88港元，预期H股于4月21日开始交易 [8] - 胜宏科技是AI算力PCB核心供应商，其业绩在过去两年随行业需求呈现爆发式增长 [1] - 华勤技术于4月15日启动H股全球发售，预计4月23日在港交所主板挂牌上市，全球发行规模约5.8亿美元，发售价不超过每股77.70港元，较A股最新价折让逾31% [8] - 华勤技术是全球最大的消费电子ODM厂商 [1] 上市新股 - 本周共有3家公司正式上市 [1] - 群核科技于4月17日上市，开盘大涨171.65%，报20.70港元，总市值突破360亿港元 [9] - 群核科技2025年实现营收8.20亿元，经调整净利润达5710万元，成功扭亏为盈，核心收入高度依赖企业级客户的SaaS软件订阅服务，毛利率常年维持在80%以上 [9] - 群核科技此次IPO募资净额约10.92亿港元，将主要用于国际市场扩张、新产品研发及底层AI基础设施建设 [9] - 长光辰芯于4月17日上市，发行价39.88港元，发售6529.4万股，募资净额约25亿港元，开盘价85港元，较发行价上涨113% [9] - 长光辰芯计划将募集资金的55%用于加大研发投入，21%用于建立研发中心 [9] - 思格新能于4月16日上市，通过IPO募集资金44亿港元（约合5.62亿美元），股价当天收于659.50港元，较324.20港元的发行价上涨103% [10] - 思格新能在暗盘交易中涨幅已超过100%，基石投资者合计认购了约一半的发行份额 [10]

核心观点 - 中东局势是影响市场走向的核心变量，其缓和预期发酵是近期市场明显反弹的主要原因 [1][10][12] - 当前市场的反弹具有局部性特征，行业结构分化显著，仍有半数行业所处位置和交易热度对应上证指数4000点以下 [1][2][14] - 市场转机已在四月出现，预计将震荡向上，结构上科技成长板块弹性更大，同时应重视战略资源品及地产白酒相关板块 [1][3][19][25][26] 市场反弹的驱动与表现 - 2月末以来的地缘冲突压制了全球风险偏好，导致市场波动，上证指数于3月23日创下年内低点3794点 [1][10][12] - 3月下旬以来，随着地缘冲突缓和预期发酵，特别是4月8日美伊达成临时停火协议，全球股市风险偏好快速回升，市场迎来明显反弹 [1][12] - 3月24日以来，万得全A指数上涨9.0%，恒生指数上涨8.3%，标普500指数上涨7.0% [1][12] - 市场风格转向成长，科技成长板块成为领涨板块，4月8日以来，A股通信行业上涨19.5%，电子行业上涨15.7%，电力设备行业上涨12.1%，计算机行业上涨9.6% [1][12] 行业反弹的结构性分化 - 从行业指数所处位置看，目前仍有半数（约47%）的申万一级行业指数价格对应上证指数4000点以下 [2][14] - 具体来看，行业指数价格对应上证4000点以上的行业占比为53%，主要包括电子（对应4123点）、通信（4183点）、电力设备（4133点）等硬科技制造板块，以及基础化工（4123点）、石油石化（4151点）、煤炭（4163点）等顺周期板块 [14] - 行业指数价格对应3500-4000点的行业占比约两成，包括计算机（3969点）、传媒（3969点）等软件行业，以及汽车（3875点）、家电（3697点）等中高端制造板块 [14][15] - 行业指数价格低于3500点的行业占比约两成，主要是食品饮料（3001点）、美容护理（3346点）及房地产（3277点）等内需板块 [15] - 从行业市场热度看，同样有半数左右行业的热度低于上证指数上一次在4000点附近（3月中旬）时的水平 [2][16] - 目前交易热度在4000点以上的行业占比约五成，主要涵盖电子（周成交额占比上升5.3个百分点）、通信（上升2.1个百分点）、传媒（上升0.3个百分点）等科技板块，以及医药（上升2.1个百分点）、食品饮料（上升0.3个百分点）等部分消费板块 [16] - 交易热度较上一次4000点出现下降的行业占比约半数，主要包括基础化工（成交额占比下降2.0个百分点，换手率下降1.7个百分点）、公用事业（下降1.7个百分点，下降1.3个百分点）等前期表现较优的板块，以及尽管本轮反弹表现较好但热度仍有差距的计算机（下降1.8个百分点，下降1.2个百分点）和电力设备（下降1.7个百分点，下降1.4个百分点） [16] 后市展望与结构方向 - 当前中东局势正逐渐走向缓和，市场对战争冲击的反应或将钝化，市场底部或已探明，反弹有望延续，市场将震荡向上 [3][19] - 报告认为当前市场仍处在牛市氛围中，理由是2026年中美宏观政策有望延续宽松积极，且与历史牛市高点相比，当前牛市时空和市场情绪指标均未达到极致 [3][19] - 内外积极因素正在积累：海外地缘局势缓和（如伊朗重新开放霍尔木兹海峡），叠加5月中旬的中美领导人会晤，有望推动风险偏好回升；国内一季度GDP增速达5%，3月工业增加值同比增长5.7%，PPI同比自2022年10月以来首次转正为0.5%，且稳增长政策持续发力 [20] - 结构上，伴随风险偏好修复，产业趋势向上的科技成长等高景气主线弹性更大 [3][25] - 可关注的科技成长细分领域包括：1）算力硬件及上游能源电力（1-3月中国锂电出口累计同比增50.4%，风电机组出口增45.2%）[25]；2）AI应用，借鉴12-15年科技行情，AI浪潮有望向应用端扩散 [25] - 此外，应阶段性重视安全考量下的战略资源品（因资源安全溢价有望长期上行，且国内反内卷政策及新兴需求支撑商品价格）以及白酒地产相关板块（因其行业位置和市场热度均处历史低位，在扩内需政策提振下可能存在预期反转机会） [3][26]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：业绩预告跳空缺口事件驱动模型[21] **模型构建思路**：基于上市公司一季度业绩预告披露后股价出现向上跳空缺口这一事件，构建事件驱动策略，认为该事件预示着未来一段时间内个股能持续创造超额收益[21] **模型具体构建过程**： 1. 事件定义：将“一季度业绩预告披露完毕之后股价出现跳空缺口”定义为一类可交易事件。具体判定标准为：业绩预告披露日后的第一个交易日，其股价最低价高于披露日当天的最高价[21]。 2. 事件筛选：在历史数据（2016年至2025年）中，筛选出所有满足上述跳空缺口条件的事件，共计879次[21]。 3. 回测方法：在事件发生日（即跳空缺口出现当日）以收盘价买入对应股票，并持有固定周期（报告中测试了持有半年，即约120个交易日）[21]。 4. 收益计算：分别计算持有期内的平均绝对收益和平均超额收益。超额收益的基准为中证500指数[21]。 模型的回测效果 1. **业绩预告跳空缺口事件驱动模型**，历史（2016-2025年）事件发生次数为879次[21]，持有半年的平均绝对收益约为12%（根据图2纵坐标“平均收益”序列末端数值估算）[23]，持有半年的平均超额收益（相对于中证500指数）约为12%（根据图2纵坐标“平均超额”序列末端数值估算）[23]，超额收益持续周期约为4个月[21]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：业绩预告同比增速[15] **因子构建思路**：利用上市公司发布的一季度业绩预告中的净利润同比增长数据，构建一个反映公司短期业绩增长势头的因子[15] **因子具体构建过程**：对于每家披露业绩预告的公司，取其预告中净利润增速的上限和下限，计算两者的算术平均值，作为该公司的业绩预告同比增速[15]。 公式为： $$业绩预告同比增速 = \frac{预告增速上限 + 预告增速下限}{2}$$ 其中，预告增速上限和下限来自公司官方发布的业绩预告[15]。 因子的回测效果 （报告中未提供基于业绩预告同比增速因子的分层回测或IC/IR等量化指标结果，仅提供了描述性统计，因此本部分无具体指标取值。）

记者丨毕凤至 编辑丨叶映橙 视频｜许婷婷 本周，沪指累计涨1.64%；深证成指累计涨4.02%；创业板指刷新近11年新高，周涨6.65%。 65%的个股周内实现上涨，503股周涨超10%，48股跌超10%。 最牛股大涨6 3%，圣阳股份7连板 剔除年内上市的个股，周内36只个股涨超30%，涨幅前20的个股均涨超36%。品高股份 （688227.SH）、圣阳股份（002580.SZ）、博云新材（002297.SZ）周内涨超60%，宝丽迪 （300905.SZ）、*ST观典（688287.SH）、协创数据（300857.SZ）周内涨超50%。 最牛股品高股份，本周涨超63.01%，4月16日-17日连续两日涨停。 消息面上，近日，中国移 动云能力中心公开采购了一批便携式算力服务，品高股份旗下江原科技D10加速卡产品以出色 的综合表现入列便携式算力服务（小型）项目技术规范书，总合同框架规模超千万。 锂电产业链的圣阳股份本周涨61.12%，自4月9日以来，实现了7连板。 消息面上，圣阳股份4 月10日在投资者互动平台表示，公司自主研发的固态电池已顺利完成安全验证及循环稳定性测 试，性能指标良好，目前产品进入典型场景市 ...

全球主要指数估值概览 - 全球主要指数中，A股上证指数PE(TTM)现值为17.12倍，高于其历史中位数13.62倍[14] - 美股标普500指数PE(TTM)现值为29.61倍，显著高于其历史中位数21.33倍[86] - 港股恒生指数PE(TTM)现值为12.77倍，略高于其历史中位数10.37倍[62] A股市场估值分析 - A股整体（万得全A）PE(TTM)现值为18.64倍，低于其历史均值28.70倍[8] - 创业板指PE(TTM)现值为42.55倍，低于其历史中位数48.04倍[14] - 科创50指数PE(TTM)现值为159.69倍，远高于其历史中位数70.24倍，处于极高位置[14] - 从年初至4月17日，A股主要指数上涨主要由盈利（EPS）驱动，估值贡献为负或较小[14] A股行业估值分化 - 行业估值分化明显：非银金融、食品饮料等行业PE处于历史较低分位，而计算机、电子等行业PE处于历史较高分位[25] - 消费行业中，白酒PE(TTM)现值为18.42倍，远低于其历史中位数26.12倍；医药生物PE为35.05倍，低于中位数44.83倍[34][46] - TMT行业中，计算机PE(TTM)现值为82.58倍，电子PE为72.97倍，均处于历史较高水平[41] 港股市场估值分析 - 港股恒生科技指数PE(TTM)现值为23.18倍，低于其历史中位数27.30倍[62] - 港股行业PB普遍较低，地产建筑业PB(LF)现值仅0.45，远低于中位数0.82[77] - 重点港股如腾讯控股PE(TTM)现值为18.71倍，低于其历史中位数35.22倍[80] 美股与中概股估值 - 纳斯达克指数PE(TTM)现值为41.66倍，高于其历史中位数33.22倍[86] - 重点中概股PS普遍低于历史中位数，如阿里巴巴PS现值为2.33，低于中位数6.58[103] - 中美银行股PB对比显示，美国银行股如摩根大通PB现值为2.43，显著高于中国四大行（现值为0.69-0.89）[106]