宏观新闻 - 习近平在山西考察时强调推动资源型经济转型发展，贯彻新发展理念，统筹发展和安全 [8] - 特朗普宣布对14国加征25%-40%关税，中方回应关税战无赢家 [8] - 国家发改委将举行发布会介绍"十四五"经济社会发展成就 [9] - 上海市政府会议要求提升发展质量速度，支持企业基础研究 [9] 行业政策 - 国务院推动银行、医院、电信等公共服务纳入"高效办成一件事"机制 [10] - 七部门支持用人单位建设普惠托育设施，推动民办托育发展 [10] - 工信部启动"十五五"电子信息制造业规划编制，强调其战略性作用 [12] 新能源与汽车 - 6月新能源乘用车零售111.1万辆，同比增长29.7% [11] - 长安集团重组筹备组成立，预计8月落地 [11] - 湖南探获超大型锂矿，氧化锂资源量131万吨 [11] - 通威股份回应硅料收储传闻称无确切消息 [5][11] 科技与创新 - 华为公布辅助驾驶专利，提升障碍物感知能力 [11] - AI+医疗市场规模预计2033年达3157亿元，复合增长率43.1% [25] - 阿里开源网络智能体WebSailor，推理能力领先部分闭源模型 [28][29] 资源与材料 - 北方稀土称6月出口订单恢复，看好稀土价格走势 [14] - 特朗普威胁对铜加征关税，纽约期铜大涨17% [22] 企业动态 - 深深房A上半年净利润预增1412%-2034% [16] - 豪鹏科技上半年净利润预增228%-272%，AI布局见效 [18] - 圣农发展上半年净利润预增733%-831% [20] - 广汽菲克宣告破产 [14] 投资机会 - 虚拟电厂政策密集出台，推动能源系统转型 [26] - AI算力需求激增，数据中心交换机成关键部件 [27] - AI Agent智能体经济开启，垂直领域SAAS企业受关注 [29]

Z世代投资者群体特征 - Z世代投资者（95后、00后）大量涌入金融市场，30岁以下投资者占比达30%，较2024年9月24日前翻倍[4] - 72%的年轻投资者接触股票投资仅一年左右，73 78%计划未来一年"适当增加"股票投资[4][28] - 典型投资行为包括追逐连板股"水下低吸"、单日盈亏波动大（如单月收益率从58%暴跌至-59%）[14][15][16] 投资行为演变路径 - 信息获取渠道迭代：从传统媒体→人际推荐→新媒体荐股（仅6%受访者依赖社交媒体）[10][11] - 投资逻辑进化：从技术指标/财报分析→政策敏感性→宏观对冲（如黄金/军工板块对冲科技股风险）[9][19][21] - 典型错误模式：过度自信（单月58%收益率后亏损8万元）、损失厌恶（痛苦感达收益快感2 5倍）[16] 行业与个股案例 - 科技股受政策冲击：特朗普"对等关税"导致A股科技板块从涨停砸至跌停[19] - 医药股受集采影响：政策导致持仓股一周暴跌18%，后因创新药研发突破反弹[25] - 消费电子股意外收益：AI硬件潮推动某个股三个月暴涨47%[25] - 新能源股风险：产能过剩传闻引发连续阴跌[25] 投资方法论形成 - 建立对冲策略：通过黄金/军工板块对冲系统性风险[21] - 量化工具应用：CAPM模型+Python量化代码选股[25] - 机构思维借鉴：用碳中和政策反向筛选传统能源股[26] - 纪律性措施：23点后不看盘、屏蔽内幕群、投资不超过积蓄10%[25] 市场认知转变 - 从技术分析崇拜转向政策敏感性（"政策文件比K线更值得研读"）[26] - 从短期交易（每周一次）转向长期配置（定投沪深300指数基金）[27] - 从个股博弈转向宏观对冲（"用宏观视角对冲微观风险"）[26]

市场行情 - A股低开尾盘小幅翻红，上证指数涨0.02%报3473.13点，深证成指跌0.7%，创业板指跌1.21%[1] - 港股低开盘中小幅回升，恒生指数收盘跌0.64%报23916.06点，恒生科技指数跌0.33%，恒生中国企业指数跌0.45%，大盘成交额缩至1937.904亿港元[1] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，美国三大股指全线收跌，道指跌0.94%，标普500指数跌0.79%，纳指跌0.92%[1] 政策动态 - 特朗普将新关税生效日从7月9日延后至8月1日，对日、韩商品关税税率定在25%，对泰国、柬埔寨税率为36%[8] - 中国考虑拓宽债券“南向通”试点至非银金融机构，新增年度额度至多5000亿元[8] 企业动态 - 首钢朗泽重新招股，计划全球发售2015.98万股，入场费3814.08元，预计2025年全年收入下跌约6.2%，毛利率下降约0.9个百分点，净亏损扩大约7.2%[10] - 腾讯控股斥资约5.01亿元回购100.2万股，每股回购价介乎494.4元至502元[14] - 基石药业与意药厂就舒格利单抗在西欧和英国达成独家战略合作，意药厂须向基石支付最高1.925亿美元[14] 行业分析 - 野村称中国几家头部互联网公司二季度补贴耗资或达40亿美元，美团更有优势但海外扩张或放缓[12] - 中国央行6月外汇储备为33130亿美元，PPI同比-3.3%，CPI同比-0.1%，货币供应M2同比7.9%，M1同比2.3%[17]

限售股上市流通情况 - 本次上市流通的限售股总数为4,493,210股，占公司总股本比例为2.12% [9] - 上市流通日期为2025年7月16日 [1][9] - 限售股类型为向特定对象发行股份购买资产的限售股，涉及股东包括WANG YUAN（王元）、上海源盟和上海源黎 [1][2] 股本变动历史 - 2022年12月22日完成向4名交易对方发行2,439,296股股份购买资产，总股本由104,078,810股增至106,982,272股 [2] - 2023年5月30日实施资本公积转增股本（每股转增0.40股），总股本由106,982,272股增至150,217,339股 [3] - 2023年7月25日完成2023年限制性股票激励计划第一类限制性股票17万股授予登记，总股本增至150,387,339股 [4] - 2024年5月30日再次实施资本公积转增股本（每股转增0.40股），总股本由150,387,339股增至210,542,274股 [4] - 2025年6月30日完成2022年限制性股票激励计划第三次归属登记，总股本由210,961,003股增至211,609,573股 [5] - 2025年7月4日因业绩补偿注销47,725股，总股本由211,609,573股变更为211,561,848股 [6][7] 业绩补偿执行 - 因药源药物未达业绩承诺，WANG YUAN（王元）、上海源盟和上海源黎需补偿47,725股股份及现金16,357.08元 [7][8] - 补偿股份已于2025年7月4日完成回购注销 [7] 股东承诺履行 - 限售股股东承诺股份锁定至业绩补偿义务履行完毕，且不通过质押股份逃避补偿义务 [7][8] - 截至公告日，相关股东已严格履行承诺，无未履行事项影响限售股流通 [8] 中介机构核查 - 独立财务顾问确认限售股股东履行了股份锁定承诺，上市流通符合法律法规及交易所规则 [8][9]

战略布局 - 公司新增"上海万溯药业有限公司医用多肽制造能力提升项目"，拟投入募集资金7500万元，利用现有GMP车间布局多肽原料药生产，标志着从传统精细化工向创新医药原料领域转型的关键一步 [2] - 上海万溯药业已通过欧美客户多次GMP现场审计，其医药中间体生产合规能力为多肽业务奠定基础 [2] - 公司联营企业康鹏昂博在多肽生产领域经验丰富，形成从技术研发到产业化的协同优势 [2] 技术研发 - 2024年研发投入达8539万元，占营业收入比例提升至12.65%，同比增长3.78%，体现技术驱动的战略定力 [3] - 公司累计获得专利115项（发明专利66项），核心技术围绕氟化技术与碳碳键偶联技术构建，为多肽业务工艺开发提供支撑 [2] - 新能源材料领域计划引入连续氟化技术降低成本，LiFSI产品通过降价策略扩大市场份额 [3] 业务协同 - 公司在CDMO板块与默沙东、礼来、拜耳等全球知名医药企业长期保持稳定合作关系 [3] - 衢州工厂液晶项目投产后将形成从中间体到单体精制的完整产业链 [3] - 多肽原料药业务有望成为新的增长点，丰富医药领域产品管线 [3][7] 合规与激励 - 全资子公司兰州康鹏建设工程施工合同纠纷二审判决落地，工程款本金较一审减少134万元，体现法律纠纷应对能力与信息披露透明度 [5][6] - 2024年推出限制性股票激励计划，向160名核心人员授予298.8万股，2025年业绩考核目标为营业收入或净利润增长率不低于20% [6] 政策与市场机遇 - 2025年政府工作报告提出"健全药品价格形成机制，制定创新药目录"，政策红利将加速创新药审批与支付渠道拓宽，利好多肽等创新药物原料需求 [7] - 公司智能制造经验可快速适配政策要求，提升多肽原料药生产效率与合规性 [7]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入37.99亿元，归母净利润达1.15亿元，同比大幅增长296.13% [1] - 公司在医疗服务与医药制造双赛道上实现跨越式发展 [1] 医疗服务领域战略 - 通过战略重构与规模扩张，旗下泗阳医院、兰考第一医院、瓦三医院、盱眙中医院等机构立足区域医疗需求 [3] - 泗阳医院打造区域心血管疾病诊疗中心，兰考第一医院聚焦肿瘤精准治疗，推动多学科协作模式 [3] - 通过精细化管理提升运营效率、优化成本控制，旗下医院在当地市场份额持续领先，患者满意度与品牌影响力稳步提升 [3] 医药制造领域优势 - 以"独一味"品牌为核心，构建覆盖中成药全产业链的竞争优势 [3] - 核心产品"独一味胶囊"被纳入《中国药典》（2020年版）、国家基药目录、国家医保目录，获评"全国独家品种""中成药优质优价产品"等称号 [3] 营销与市场地位 - 构建"经销+专业化学术推广"双轮驱动模式，持续投入学术推广体系建设 [4] - 通过举办全国性学术会议、发布临床研究成果、深化与医疗机构合作，提升"独一味"系列产品终端覆盖率 [4] - 2024年"独一味"商标获评"中国驰名商标"，进一步巩固市场地位 [4] 行业机遇与公司未来规划 - 我国医疗健康产业迎来多重利好，人口老龄化加速，慢性病患者数量突破2.6亿 [4] - 公司紧抓机遇，通过社会办医政策扶持扩大服务网络，形成"综合医院+专科连锁"的立体化布局 [4] - 未来将继续聚焦"医疗+医药"双主业，深化区域医疗中心建设，加大创新药研发投入 [4]

核心观点 - 2025年5月国债新增近万亿，同业存单、信用债供给回落，银行、资管户是配置主力，外资、券商减持[2] - 本周中国经济增长有暑运启动和原材料生产边际恢复两点支撑[3] - 底仓品种应高评级、低波动、高资金容量，可关注非银金融+广义公用事业的AAA评级转债，光伏设备+生猪养殖转债[4] 重点推荐报告 债券月报 - 2025年5月债券托管余额同比增速15.1%，当月新增托管规模2.3万亿元，较季节性多增9402亿元[7] - 国债新增近万亿，同业存单、信用债供给回落，银行、资管户是配置主力，外资、券商减持[7] - 6月地方债供给提速，预计带动政府债融资保持在较高水平，资管户需求较好[8] 宏观周报 - 本周中国经济增长有暑运启动和原材料生产边际恢复两点支撑[8] - 工业原材料生产大多恢复，地产新房成交边际回落，内需线下经济活跃度提升，外需港口货运和运价有变化[9][10] 债券动态跟踪报告 - 年内银行转债余额或收缩约1000亿元，若其他商业银行跟进国有大行定增，银行转债或有补充供给的可能性[12] - 底仓品种应高评级、低波动、高资金容量，替代底仓品种规模或在604亿元左右[13] 一般报告 宏观策略债券基金 - 美国“大而美”法案通过，预计抬升美国长期GDP增速1.2个百分点，未来10年增加美国赤字3.0万亿美元[14] - 美国6月经济数据有好有坏，全球多数地区股票上涨，黄金、原油价格反弹，美债、美元指数承压[14] 行业公司 食品饮料 - 白酒布局低度化，产品持续创新，关注高端白酒、次高端白酒、地产酒三条投资主线[16] - 食品需求分化带来新机遇，重申饮料和零食的投资机会，推荐三只松鼠、东鹏饮料，建议关注盐津铺子[17] 医药 - 2025年首次新增商保目录，以支付引导创新药回归临床价值本源，国谈工作正式启动[18] - 建议关注“创新”“出海”“设备更新”与“消费复苏”四条投资主线[20] 电力设备及新能源 - 本周风电、光伏、储能、氢能指数有不同表现，政策聚焦光伏反内卷、发展海上风电等议题[22][23] - 风电建议关注国内海风需求起量等投资机会，光伏关注BC产业趋势等结构性机会，储能推荐相关企业，氢能关注相关企业[25] 道通科技 - 公司2025年上半年利润表现良好，主要因AI赋能业务成长和运营效率持续优化[27] - 公司持续推进“全面拥抱AI”战略，成效明显，调整业绩预测，维持“推荐”评级[29] 新股概览 - 即将发行的新股有山大电力、技源集团、华电新能、同宇新材[31] - 已发行待上市的新股有屹唐股份[33] 资讯速递 国内财经 - 我国外汇储备规模上升，央行连续第8个月增持黄金[33][34] 国际财经 - 特朗普警告对支持“金砖国家反美政策”的国家加征10%关税，美元上涨，金属价格下跌[35] - 德国5月工业产出意外增长，企业提前生产应对美国关税，但今年剩余时间经济前景不乐观[36] 行业要闻 - Q2中国手机销量有望实现增长，机构看好AI应用持续落地带来的消费电子换机周期[37] - 5月汽车零部件产品进口金额达19.9亿美元，同比下降19.2%[38] 两市公司重要公告 - 芯朋微上半年净利润同比预增104%，工业应用领域芯片业务发展良好[39] - 国货航上半年净利润同比增长78.13%-90.14%，机队规模和航线结构优化，航空油料价格下降[40] - 南京商旅控股股东拟进行改革重组，完成后控股股东和实际控制人不变[41] - 道通科技上半年净利润同比预增19%至27%，AI赋能业务成效明显[42] - 德尔玛股东拟减持不超4%公司股份[43]

关联交易概述 - 公司拟接受控股股东之控股股东新兴际华医药控股有限公司提供的财务资助，最高不超过人民币5亿元，借款期限为三年，资金可滚动使用，主要用于主营业务及补充流动资金 [1] - 本次关联交易已通过董事会审议（5票同意，0票反对），关联董事回避表决，尚需股东大会批准 [1][2] 关联方基本情况 - 出借方新兴际华医药控股有限公司成立于2018年3月，注册资本15亿元，由新兴际华集团100%控股，截至2025年4月30日未经审计总资产约76.55亿元 [2] - 关联方持有公司控股股东海南华同实业有限公司100%股权，非失信被执行人，具备履约能力 [2][3] 财务资助协议条款 - 借款采用最高额授信模式，三年内可多次申请发放，具体金额以借款借据为准，允许提前还款 [3] - 借款年化利率为5%，按实际划款金额和占用天数计息 [4] 交易影响与目的 - 交易旨在优化公司负债结构、增加流动资金，保持经营稳定，对财务状况和经营成果无重大不利影响 [5] - 独立董事认为交易价格公允，符合公司发展需求，未损害中小股东利益 [7] 历史关联交易情况 - 本年年初至公告日，公司与关联方累计发生关联交易金额135亿元（不含关联财务公司存贷款业务） [8]

公司股价表现 - 片仔癀连续8个交易日下跌，区间累计跌幅-2.33% [1] - 近1周阶段涨幅-0.35%，近1月-1.71%，近3月6.69%，近6月6.60%，今年来1.83% [2] - 同类平均今年来涨幅5.48%，沪深300指数涨幅0.77%，片仔癀表现低于同类但优于沪深300 [2] 股东及基金持仓 - 易方达沪深300医药ETF为片仔癀前十大股东，今年一季度减持 [1] - 该ETF今年以来收益率1.83%，同类排名2076/3422 [1] - 跟踪标的指数近1周-0.42%，近1月-1.92%，近3月5.85%，近6月5.85%，今年来1.13% [2] 基金经理背景 - 易方达沪深300医药ETF基金经理为余海燕 [4] - 余海燕为经济学硕士，曾任汇丰银行信用风险分析师及华宝兴业基金经理，2013年起管理多只指数基金 [5] 基金公司股权结构 - 易方达基金成立于2001年4月，董事长刘晓艳，总经理吴欣荣 [6] - 主要股东包括盈峰集团(22.65%)、粤财信托(22.65%)、广发证券(22.65%)、广晟控股(15.10%)等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 适当兑现，静待布局机会，短期以大盘偏债品种为主、适当规避下修预期过高个券，保持灵活仓位 [2][45] - 股市震荡中挖掘结构机会，转债轻指数重个券，关注结构性个券机会 [3][4] 分组1：适当兑现，静待布局机会 - 二季度权益市场呈深“V”走势，转债表现超预期，指数涨幅好于上证指数 [12] - 供给方面，Q2转债发行加速但退出多，规模减少超550亿，当前公募可转债规模降至6500亿以下，待发规模有限 [13][19] - 需求方面，Q2先降后升，4 - 5月资金净流出，6月资金大幅流入 [21] - 投资者结构上，Q2年金/券商自营占比增加，公募基金等占比下降，主动产品仓位灵活调节，ETF在6月底有增量资金流入 [24][31] - 下修预期和评级落地带动估值创新高，平衡型转债估值6月底拉升，偏股型转债估值低，偏债转债估值创历史新高，转债整体面临估值调整压力 [34][39][40] 分组2：市场回顾 权益市场 - 上周上证综指、创业板指分别涨1.4%、1.5%，成交回升，“反内卷”政策带动钢铁等行业领涨，银行板块创新高，计算机等少数板块下跌 [47] - 指数估值上升，全部A股 PE（TTM）为15.76X，创业板 PE（TTM）为36.38X，大部分板块估值回升 [48][50] 转债市场 - 上周中证转债指数收于447.46、涨1.21%，估值创新高，日均成交额647.66亿、环比升11.85% [54] - 个券方面，电化、塞力、安克涨幅靠前，锦鸡、三羊、精锻领跌，部分领跌个券带动强赎预期 [54] - 估值继续上行，平价90 - 110转股溢价率为26.42%，平价80以下转债平均YTM为 - 0.27%，转债收盘价中位数为124.7，双低个券少 [56][59] 分组3：转债投资策略 股市 - 近期伊以冲突缓和后A股权重板块引领上行，但海外不确定性增加，国内7月迎业绩预告密集披露期，指数波动或加剧 [3] - 后市宽基指数震荡，关注创新药、自主可控、AI +、固态电池等主题，以及半导体、有色金属、国防军工等方向，还有“反内卷”相关低位行业 [3] 转债 - 过去两周转债跟涨能力强，偏债标的表现好，估值大幅提升，短期海外不确定性增加、风偏或回落，当前转债价格和估值处年内高点，偏债部分估值达18年以来高位，整体观点中性偏谨慎 [4] - 建议关注TMT&机器人&低空、创新药、化债、涨价顺周期、底仓、次新等方向的个券机会 [4] 一级市场跟踪 - 上周2只新券发行，1只转债获股东大会通过，1只转债发行获交易所受理 [5][68]