市场整体表现 - A股主要指数上周创年内新高，上证指数突破3600点，深证成指突破11000点，创业板指、沪深300、上证50等均创阶段性新高 [3] - 周成交额快速放大至9.24万亿元，创5个月新高 [3] - 融资资金连续5周加仓超百亿，上周净买入392亿元（年内次高），融资余额突破1.9万亿元 [4][5] 行业资金流向 - 机械设备、有色金属、医药生物行业获融资净买入超40亿元，电子、建筑装饰获超30亿元，银行、通信获超20亿元 [5] - 有色金属行业获主力资金净流入320亿元，机械设备、基础化工、建筑装饰、非银金融均获超200亿元净流入 [5] - 偏股型基金股票仓位达85.8%（环比+0.5pct），通信、银行、国防军工、非银金融持股占比环比提升1.9%、0.9%、0.8%、0.6% [5] 草甘膦行业 - 草甘膦概念板块指数创近2年新高，红太阳、扬农化工等个股涨幅居前 [8] - 拜耳或退出美国除草剂业务（全球市占率33%），若其子公司孟山都破产将重塑全球供给格局 [8] - 南美需求旺季叠加巴西大豆/玉米种植面积扩张，中国5月出口量激增50%，渠道库存降至5.1万吨（五年低位） [9][10] - 草甘膦价格达2.6万元/吨（较6月底+9%，较5月低点+11%），行业库存低位且排单充足 [10] AI医疗行业 - AI医疗板块指数连续8日创历史新高，塞力医疗、一品红年内涨幅超300%，美迪西等超100% [12] - 中国"AI+医疗"市场规模预计2033年达3157亿元（CAGR43.1%） [16] - 广东省首批289个"AI+医疗卫生"应用场景落地，深圳宝安区人民医院独占5个案例 [15] 医药生物板块 - 部分医疗股年内涨幅翻倍，医药生物板块上周获资金流入 [2] - 医药生物行业获融资净买入超40亿元，主力资金净流入超百亿元 [5][10]

核心观点 报告涵盖国防军工、非银行金融、化学原料三个行业，认为国防军工板块将在 2025 年下半年筑底回升，非银行金融券商估值及业绩支撑性较强，化学原料新能源汽车产业“反内卷”政策或提升产业链公司盈利能力[5][7][8] 国防军工行业 行业趋势 - 2025 年下半年军工板块业绩筑底回升，重新步入上行周期，延迟订单释放将改善收入及利润，十五五规划和全球军费上行带来新景气阶段[5] - 全球进入动荡变革期，全球军费开支增长，中国装备水平达世界先进，未来将重塑军贸高端市场格局[5] 发射场作用 - 太原卫星发射场禀赋优，适合发射太阳同步轨道和极轨卫星，未来在卫星互联网建设及近地轨道巨型星座高频发射组网中发挥关键作用[5] 产业链推荐 - 推荐箭弹武器、新型航空装备、无人装备产业链[5] 重点公司 - 箭弹武器产业链推荐北方导航、航天电器；新型航空装备产业链推荐中航沈飞、中航高科；无人装备产业链推荐内蒙一机[5][6] 非银行金融行业 券商业绩 - 截至 7 月 20 日，26 家上市券商归母净利润增速超 40%，24 家预计增长 50%以上，11 家增速超 100%，业务增长受益于二级市场成交活跃、股票市场回暖等[7] 执业质量评价 - 北交所及新三板发布二季度券商执业质量评价，申万宏源、国投证券综合得分超 140 分，9 家超 120 分，103 家参评仅 1 家低于 100 分[7] 市场表现 - 上周主要指数上涨，A股成交金额 7.73 万亿元，日均成交额 1.55 万亿元，环比增长 3.35%，两融余额 1.90 万亿元，环比提升 1.41%[7] 化学原料行业 二级市场表现 - 本周新材料板块上涨，新材料指数涨幅 1.37%，跑输创业板指 1.81%，部分细分指数有不同涨幅[8] 产业链价格 - 展示氨基酸、可降解材料、维生素、工业气体及湿电子化学品、塑料及纤维等产业链周度价格及周环比变化[8] 投资建议 - 新能源汽车产业“反内卷”政策部署，预计管控“价格战”，行业竞争秩序良性化，2025 年销量预计达 1600 万辆，同比增长 24.26%，建议关注骏鼎达、时代新材、普利特、南京聚隆[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年二季度基金配置呈“哑铃型”结构，加仓金融板块，算力链配置系数达高位，医药板块配置系数分位数回升至中枢水平，部分板块配置系数仍处历史低位且供需有积极变化 [1] - 筹码分布视角下，“供需改善 + 仓位低位”集中于反内卷及基建链等产业链中 [4] - 二季度主动偏股型基金加仓呈“哑铃型”结构，风格向主题成长、大市值价值偏移 [5] - 成长型基金选择通信/军工等方向，价值型基金加仓银行 [5] 根据相关目录分别进行总结 25Q2 公募持仓分析：风格向“哑铃”两端偏移 持仓风格及因子拆分：风格向中小市值成长、大市值价值偏移 - 二季度公募基金持仓风格向小市值成长、大市值价值的“哑铃”方向偏移 [15] - 基金对低估值、现金流稳定个股的关注度有所回升 [20] - 基金持股集中度环比回落，剔除涨跌幅影响后，25Q2 基金 TOP100 持股集中度与 25Q1 基本持平 [23] 加仓视角衡量：通信、国防军工加仓共识度较强 - 通信、国防军工、传媒配置系数和超配比例提升幅度居前，食品饮料、家用电器、汽车回落幅度居前 [25] - 农林牧渔、美容护理后续基金加仓空间有限，银行、非银金融有底部加仓迹象 [25] 产业链视角：25Q2 医药、TMT 配置系数分位数回升，地产基建配置系数分位数回到低位 - 25Q2 医药、TMT 是主要加仓方向，减仓地产基建链、出口链、内需消费、先进制造 [36] - 出口链、先进制造配置系数分位数位于 70% 以上，其余产业链位于 40% 以下 [36] 指数：主动偏股型基金对小盘股、港股配置系数提升 - 主动偏股型基金对中证 500、恒生指数等超（低）配比例提升幅度居前，科创 50、沪深 300 等环比回落 [67] 基金配置逻辑 仓位主要变动方向：成长型基金选择通信/军工等新方向，价值型基金加仓银行 - 成长型基金内部切仓，选择通信、国防军工等新成长方向，减仓电力设备、汽车 [70] - 价值型基金内部调仓，加仓银行，减仓食品饮料 [70] - 部分成长型和价值型基金加仓医药，调仓方向不同 [70] 加仓基金的配置方向：25Q2 主要加仓家用电器、食品饮料、医药生物 - 大幅加仓的基金规模偏小，25Q2 主要加仓家用电器、食品饮料、医药生物行业 [84] 25Q2 基金配置总览：港股配置强度继续提升 概况：25Q2 A 股、港股仓位环比均继续提升 - 2025Q2 主动偏股型基金持有股票规模为 2.96 万亿元，仓位回升至 84.5% [3][89] - 基金加仓创业板、科创板，减仓主板，港股配置力度上升至 2019 年以来最高值 [89] - 主动偏股型基金 25Q2 净赎回份额较 25Q1 小幅扩大，被动指数型基金转为净申购 [100] 分行业：A股 加仓通信、农林牧渔、国防军工、传媒等 - A 股通信、农林牧渔等配置系数提升幅度居前，加仓细分方向龙头；家用电器、汽车等配置系数下降 [104] - 港股中医药、轻工制造等配置系数提升幅度居前，商贸零售、有色金属等下降 [104] TMT：整体配置系数上行，大幅加仓通信 - 25Q2 TMT 板块整体配置系数上升，处于过去 5 年约 95% 分位数，因通信板块大幅加仓 [119] - 通信设备、元件等细分板块配置系数提升幅度居前，数字媒体、消费电子等下降 [119] 消费：主要加仓医药，减仓食品饮料 - 基金主要加仓医药，减仓食品饮料，商贸零售、医药生物等板块配置系数提升 [135] - 饲料、饰品等细分板块配置系数提升幅度居前，医疗服务、白酒等下降 [135] 制造：整体配置系数回落，加仓国防军工 - 25Q2 制造板块整体配置系数回落，处于过去 5 年约 40% 分位数 [154] - 国防军工配置系数提升，风电设备、航空装备等细分板块配置系数提升幅度居前 [154] 周期：整体配置系数回落，减仓资源品 - 25Q2 周期板块整体配置系数回落，处于过去 5 年约 20% 分位数 [172] - 基础化工、有色金属板块配置系数提升，钢铁、建筑材料等回落 [172] 公共产业：整体配置系数小幅上行 - 25Q2 公用事业板块整体配置系数小幅上行，处于过去 5 年约 60% 分位数 [189] - 各主要板块配置系数均提升，物流、环境治理等细分板块配置系数提升幅度居前 [189] 大金融：整体配置系数环比大幅上行 - 25Q2 大金融板块整体配置系数环比大幅上行，处于过去 5 年约 85% 分位数 [208] - 银行、非银金融板块配置系数上升，房地产板块下行，城商行、农商行等细分板块配置系数提升 [208]

农村公路建设 - 国务院公布《农村公路条例》，重点提升农村公路网质量，促进城乡交通运输一体化 [1] 核能行业 - 中国聚变能源有限公司正式成立，为中核集团直属二级单位 [2] 显示产业 - 上海印发下一代显示产业高质量发展行动方案，重点发展AI+AR、AI+MR等多形态眼镜产品 [3] 反垄断调查 - 市场监管总局暂停对杜邦中国集团的反垄断调查程序 [4] 宏观经济展望 - 花旗预测若经济增长保持韧性且物价改善，中国资产吸引力将进一步提升 [5] 上市公司动态 - 江南化工提示参与雅下水电项目存在不确定性 [6] - 华建集团澄清业务暂不涉及雅鲁藏布江下游水电项目 [6] - 广晟有色子公司拟挂牌转让珠江稀土3%股权 [6] - 筑博设计声明不具备水电站设计资质 [6] - 浙富控股子公司浙富水电主营大中型水轮机组研发制造 [6]

全社会用电量增长 - 上半年杭州市全社会用电量达50325亿千瓦时 同比增长62 [1] - 用电曲线呈微笑形跃升 前三个月快速增长 4月增速下滑12个百分点 5月至6月增速跃升至74和145 [1] - 三大产业用电全部实现正增长 反映经济总体保持增长态势 [1] 科创企业表现 - 2040家规上外贸型制造企业3月至6月用电量同比增速分别为40 -01 35 98 经历4月短暂下滑后快速反弹 [1] - 164家重点科创型企业用电量增速从一季度78提升至二季度117 呈现逆势增长 [1] - 半导体头部企业士兰微电子上半年用电量同比大幅增长39 [1] 数字经济表现 - 第三产业用电量达17891亿千瓦时 同比增长99 [2] - 信息传输软件和信息技术服务业用电增速157高速领跑 互联网服务业用电量增速达2377 [2] 工业领域用电 - 上半年工业累计用电2171亿千瓦时 同比增长26 增速较一季度提升11个百分点 [2] - 仪器仪表制造业 计算机通信和其他电子设备制造业 生物医药高端制造业用电量增速分别为214 126 120 位列前三 [2] - 化学原料和化学制品传统产业用电量同比下降87 [2] 消费市场表现 - 批发和零售业 房地产业用电量同比分别增长131 118 市场活力持续释放 [2]

宏观经济表现 - 浙江省上半年地区生产总值达45004亿元 按不变价格计算同比增长58% [1] - 第一产业增加值1131亿元 增长35% 第二产业增加值16952亿元 增长56% 第三产业增加值26921亿元 增长60% [1] 工业发展状况 - 规模以上工业增加值同比增长76% 其中民营企业增加值增长80% 对规模以上工业增长贡献率达779% [1] - 计算机通信电子制造业增加值增长180% 汽车制造业增长176% 化学原料制造业增长87% [1] - 高技术制造业增加值增长127% 数字经济核心产业制造业增长120% 装备制造业增长111% [1] - 工业机器人产量增长857% 锂离子电池增长652% 笔记本计算机增长473% 新能源汽车增长433% [1] 新质生产力培育 - 1-5月规模以上企业研发费用同比增长70% 增速高于营业收入21个百分点 [2] - 上半年规模以上工业新产品产值同比增长72% 新产品产值率达420% [2] - 人工智能核心产业企业营业收入保持两位数增长 算力服务/数据服务/算法模型/智能终端等领域增长显著 [2] 民营经济贡献 - 在册经营主体超1100万户 民营企业和个体工商户占比超95% [2] - 民营企业进出口额224万亿元 增长81% 占全省进出口总值819% 拉动全省进出口增长66个百分点 [2] - 1-5月规模以上服务业民营企业营收增长94% 对规模以上服务业营收增长贡献率达70% [2] 服务业发展态势 - 信息传输/软件和信息技术服务业增加值增长93% 交通运输/仓储和邮政业增长72% 批发零售业增长79% 金融业增长84% [3] - 1-5月规模以上服务业企业营业收入增长90% 其中数字经济核心产业服务业营收增长124% [3] 消费市场表现 - 社会消费品零售总额18979亿元 同比增长53% 较一季度增速加快08个百分点 [3] - 限额以上单位通过公共网络实现零售额增长274% 高于社会消费品零售总额增速221个百分点 [3] - 体育娱乐用品类零售额增长576% 金银珠宝类零售额增长222% [3]

浙江经济半年报核心数据 - 上半年浙江GDP达45004亿元 同比增长5.8% 增速高于全国水平 [1] - 三大产业增加值分别增长3.5%(一产) 5.6%(二产) 6.0%(三产) [1] - 规上工业增加值增长7.6% 服务业增加值增长6.0% 农林牧渔业增长3.6% [1] 产业结构与动能转换 - 第二产业对5.8%经济增速提供重要支撑 增长模式从低成本规模扩张转向新兴产业 [2] - 计算机通信电子(18%) 汽车(17.6%) 化学原料(8.7%)等制造业领涨 [9] - 高技术制造业(12.7%) 数字经济核心产业制造业(12%) 装备制造业(11.1%)增速显著 [9] - 工业机器人(85.7%) 锂离子电池(65.2%) 新能源汽车(43.3%)等新兴产品产量激增 [10] 外贸表现与结构优化 - 上半年进出口2.73万亿元(+6.6%) 其中出口2.07万亿元(+9.1%) 对全国出口增长贡献率达19.8%居首 [3] - 机电产品出口9705.4亿元(+10.7%)占46.8% 高端装备出口675.1亿元(+19.9%) [4] - "新三样"产品出口602.1亿元(+13.4%) 市场采购贸易出口3244.5亿元(+22.8%) [4] - 跨境电商直购出口971.7亿元(+79.7%) 民营企业适应力强支撑外贸韧性 [3][5] 消费市场特征 - 社消零总额18979亿元(+5.3%) 二季度增速6%创去年以来季度新高 [6][7] - 网络零售额增长27.4% 比整体高22.1个百分点 直播电商渗透率加速提升 [7] - 家电(84.5%) 通讯器材(70.6%) 文化办公用品(60.9%)等享受国补商品高速增长 [7] - 体育娱乐用品(+57.6%) 金银珠宝(+22.2%)等品质型消费亮眼 [7] 数字经济与服务创新 - 数字经济核心产业服务业 科技服务业 高技术服务业营收增速均高于规上服务业 [10] - 人工智能核心产业中算力服务 数据服务 算法模型 智能终端均保持两位数增长 [10] - 即时零售 闪购等新零售模式兴起 天猫618期间3C数码品类创新高 [7] 收入与价格走势 - 城乡居民收入比1.67(缩小0.01) 农村收入增速(5.7%)快于城镇(4.7%)1个百分点 [11] - CPI同比下降0.2% PPI下降1.8% 购进价格下降3.3% 显示内需仍待提振 [10][11] - 预计下半年物价将呈现低位温和回升态势 [12]

行业供需分析 - 全球约75%的DMC产能集中在中国 海外产能增长受原材料、成本和市场等因素制约 [1] - 2025年国内有机硅需求增速维持15 5%的高增长 新增产能增速降至3 0% 需求预计增长12% 行业将迎来供需错配 [1] - 当前有机硅价格处于历史底部区间 随着陶氏产能退出 中国对欧洲出口份额有望提升 边际拉动效应显著 [1] - 2026年行业景气度及企业盈利或企稳回升 [1] 化工指数与ETF产品 - 化工龙头ETF（516220）跟踪细分化工指数（000813） 该指数由中证指数有限公司编制 [1] - 指数从沪深市场选取化学原料、化学制品、化肥与农用化工等细分领域的代表性上市公司证券作为样本 全面反映化工行业各细分领域整体市场表现 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证细分化工产业主题ETF联接C（012731）和国泰中证细分化工产业主题ETF联接A（012730） [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 全球聚酯瓶片需求整体呈稳健增长趋势，中国聚酯瓶片产能扩张进入尾声，行业联合减产“反内卷”进行中，价差和盈利能力有望修复，行业有望迎来底部向上 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 聚酯瓶片需求稳步增长，具有较强的需求韧性 需求端：聚酯瓶片全球需求波动向上，亚太地区是主要需求市场 - 聚酯瓶片被广泛应用于多种领域，2015 - 2024 年全球需求从 2004 万吨增长至 3435 万吨，CAGR 为 6.2%，2023 年唯一负增长，2024 年强势增长 8.15% [14] - 亚太地区是最大需求地区，2020 年需求占比 42.94%，新兴地区有增长空间；国内需求震荡上升，2015 - 2024 年 CAGR 为 8.03%，2024 年软饮市场占比 65% [18] - 中国是主要出口地之一，2015 - 2024 年出口量从 189 万吨增长至 585 万吨，CAGR 为 13.38%，出口量增速呈“M”型 [27] 价格端：瓶片的价格价差和供需关系密切挂钩 - 国内聚酯瓶片价差有两个高点，分别在 2018 年 6 月和 2022 年上半年；2023 - 2024 年产能增速远超需求，2024 年产能利用率跌至 76.16%，价差压缩至 500 元/吨附近 [29][31] 供给端：产能扩张进入尾声，短期内“反内卷”将促进价差修复 - 国内产能经历两轮周期性增长，目前占全球 47.94%，稳居世界第一；2024 年产能翻倍，行业陷入亏损，CR4 约为 79% [5][35] - 2025 年下半年新投产能仅剩富海 60 万吨和四川五粮液 10 万吨，产能扩张进入尾声，看好行业底部向上 [5][37] - 2025 年 6 月以来大厂装置检修，产能负荷降至 80%左右，瓶片价差从 150 - 170 元/吨回升至 400 元/吨以上，“反内卷”将促进价差修复 [6][41] 投资建议：建议关注行业联合减产和长期利润中枢修复逻辑，相关瓶片企业盈利能力有望修复 - 短期看好行业联合减产下单吨利润向上修复，盈利能力增强；长期看好产能投放结束后，下游需求消化过剩产能，行业底部向上 [46] - 受益标的为万凯新材、三房巷、华润材料、恒逸石化、荣盛石化 [7][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕鲁西化工调研情况展开，涵盖生产经营、业绩、分红、同业竞争及市场走势等方面 [22][23][24] 根据相关目录总结 调研基本情况 - 调研对象为鲁西化工，所属行业是化学原料，接待时间为2025年7月17日，上市公司接待人员有董事会秘书刘月刚和证券事务代表柳青 [17] 详细调研机构 - 接待对象包括大家资产、中银资管、前海开源、民生证券，类型有其它、基金管理公司、证券公司等，对应机构相关人员分别为刘腾尧、陈冠雄、黄傲雪、费晨洪 [18] 主要内容资料 - 公司近期园区生产经营正常，加强安全管控，统筹分析市场变化，联动调整生产、销售、采购，开展节能降耗、提质增效 [22] - 2025年一季度，公司营收约72.9亿元，同比增长7.96%，归母净利润约4.13亿元，同比下降27.3%，扣非归母净利润约3.84亿元，同比下降33.81%，二季度化工产品价格涨跌不一，公司及时调整，产品在鲁西商城在线销售 [22] - 2024年度利润分配以2024年末总股本为基数，每10股派发现金红利3.50元（含税），已实施完成，后续将按监管规则合理确定分红方案 [23] - 公司子公司与昊华科技子公司签署《氟产品框架合作协议》解决二氟甲烷同业竞争，中化集团曾承诺解决相关产品同业竞争问题，公司二氟甲烷委托中化蓝天销售 [23][24] - 化工产品市场价格变化不确定，公司将紧跟市场调整，规避风险，加强成本管理，实现产销平衡 [24]