报告行业投资评级 - 行业整体评级为增持，细分行业中，医药制造业和医药服务业评级均为增持 [1] 报告的核心观点 - 相关赛道高景气延续，持续推荐创新药械等投资主线，持续推荐创新药、创新管线逐步兑现且业绩进入放量期的 Biopharma/Biotech、受益创新且景气度修复的 CXO 及制药上游、有望受益于政策支持和集采优化的高值耗材等投资方向 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 持续推荐创新药械 - 推荐价值有望迎来重估的 Pharma，维持恒瑞医药、三生制药、科伦药业、华东医药优于大市评级 [2][5] - 推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的 Biopharma/Biotech，维持科伦博泰生物、信达生物、百济神州、百利天恒、映恩生物优于大市评级 [2][5] - 推荐受益创新、景气度修复的 CXO 及制药上游，维持百普赛斯，药明康德，泰格医药优于大市评级 [2][5] - 推荐有望受益于政策支持、集采优化的高值耗材，维持惠泰医疗、南微医学优于大市评级 [2][5] - 给出推荐标的盈利预测估值表，包含恒瑞医药、科伦药业等公司 2024A、2025E、2026E 的每股收益、归母净利润增速和市盈率等数据 [6] 2025 年 6 月第四周 A 股医药板块表现稍弱于大盘 - 2025 年 6 月第四周（2025/6/23 - 2025/6/27）上证综指上涨 1.9%，SW 医药生物上涨 1.6%，涨跌幅在申万一级行业中排名第 22 位 [2][8] - 生物医药板块中表现相对较好的细分板块为医疗服务(+2.9%)、医疗器械(+2.1%)、医药商业(+2.1%) [2][13] - 个股涨幅前三为神州细胞(+30.5%)、浩欧博(+27.1%)、华人健康(+26.0%)；个股跌幅前三为易明医药(-21.9%)、福元医药(-11.5%)、博瑞医药(-9.4%)（剔除上市 1 个月内个股、ST 个股、退市个股） [2][15] - 截至 2025 年 6 月 27 日，医药板块相对于全部 A 股的溢价水平处于正常水平，当前相对溢价率 78.33% [2][15] 2025 年 6 月第四周港股美股医药板块表现稍弱于大盘 - 2025 年 6 月第四周（2025/6/23 - 2025/6/27）港股恒生医疗保健 +2.9%，港股生物科技 +2.2%，同期恒生指数 +3.2%；个股涨幅前三是云顶新耀(+17%)，同源康医药 - B(+16%)，锦欣生殖(+13%)；个股跌幅前三是来凯医药 - B(-14%)，加科思 - B(-13%)，宜明昂科 - B(-12%) [2][23] - 2025 年 6 月第四周（2025/6/23 - 2025/6/27）美股标普医疗保健精选行业 +1.5%，同期标普 500 +3.4%；标普 500 医疗保健成分股中涨幅前三是德康医疗(DEXCOM)(+8%)，爱德华兹生命科学(EDWARDS)(+6%)，波士顿科学(BOSTON SCIENTIFIC)(+5%)；跌幅前三是安进(AMGEN)(-4%)，KENVUE(-2%)，艾伯维(ABBVIE)(-2%) [2][23]

税收优惠政策效果 - 数字经济、高技术产业、机器人产业三个领域2024年度共减免企业所得税1.97万亿元，总营业收入同比增长7.1%，利润总额同比增长5.2% [1] - 税收优惠政策助力效果明显，使企业能够将更多资金投入到研发、生产、市场拓展等环节 [1] - 新质生产力已成为我国经济增长的重要引擎之一，对推动经济高质量发展发挥了积极作用 [1] 数字经济领域 - 数字经济及其核心产业2024年度营业收入和利润总额同比分别增长5.9%、2.7% [2] - 信息传输、软件和信息技术服务业营业收入和利润总额同比分别增长11.5%、13.2% [2] - 字节跳动、腾讯、阿里巴巴等13家头部企业营业收入和利润总额同比分别增长11.9%、19.7% [2] 高技术产业领域 - 高技术产业2024年度营业收入和利润总额同比分别增长8.9%、7.5% [3] - 科学研究和技术服务业营业收入和利润总额同比分别增长11.7%、7.5% [3] - 航空航天产业营业收入和利润总额同比分别增长10.5%、26.3% [3] - 高端制造领域发展再上新台阶，提升了我国在全球产业链中的地位 [3] 机器人产业领域 - 近两年机器人产业营业收入平均同比增长10.2% [3] - 特殊作业机器人、服务消费机器人、工业机器人2024年度同比分别增长28.4%、12.4%、7% [3] - 多场景应用加速落地，为制造业智能化转型注入强劲动力 [3] 税务部门后续措施 - 税务部门将不折不扣落实落细结构性减税降费政策，深化拓展"政策找人" [4] - 依法严厉打击违规享受、恶意骗取税费优惠等违法行为 [4] - 持续推动制造业向高端化、智能化、绿色化转型 [4]

市场动态 - 国家医保局将召开发布会介绍《支持创新药高质量发展的若干措施》有关情况 [1] - 上交所上半年受理30单IPO申请 其中科创板企业占比超70% [2] - 国内头部光伏玻璃企业计划自7月起集体减产30% 预计7月产量降至45GW左右 [5] 公司动态 - 摩尔线程、沐曦股份等"独角兽"企业IPO申请获上交所受理 [2] - 智明达拟定增募资不超过2.13亿元 用于无人装备及商业航天嵌入式计算机研发 [6] - 圣诺生物全资子公司艾塞那肽注射液获药品注册证书 完善糖尿病药物产品结构 [7] - 均普智能签订2825万元人形机器人销售框架合同 [8][9] - 海天瑞声股东贺琳及一致行动人拟减持不超过2.95%股份 [9] - 通富微电大基金累计减持1%股份 持股比例降至7.77% [9] 产品与技术 - 小米YU7锁单量远超预期 雷军将于7月2日进行直播分享 [3] - 上海瑞金医院开源RuiPath病理大模型 覆盖90%中国常见癌种 基于华为DCS AI解决方案打造 [4] - 新加坡国立大学研发钙钛矿有机串联太阳能电池 光电转换效率达26.4%创世界纪录 [9] - 瑞士科学家开发出首个无需外部光源的自发光生物传感器 [10]

沪深300指数市场地位 - 沪深300指数成份股贡献A股超86%净利润、76%现金分红和60%营业收入，样本公司ROE稳定在10%左右[1] - 指数以不足6%成份股数量覆盖A股约48%总市值和43%流通市值，119家千亿市值企业占指数72%权重[2] - 指数成为观测宏观经济与产业变迁的透镜，推动市场定价理性化和投资行为机构化[1] 成份股行业变迁 - 2005-2010年：前十大权重股以公用事业、交通基建为主（24.64%权重），银行地产能源企业占比超60%[3] - 2011-2015年：金融行业权重达峰值45.1%，2012年前十大权重股中金融占7席[3] - 2016-2025年：新经济行业崛起，信息技术医药卫生权重提升，金融地产权重由35.4%降至25.6%[4] 指数化投资发展 - 境内跟踪沪深300指数产品总规模达1.2万亿元，ETF占比1.05万亿元（占股票型ETF超30%）[5] - 2023年沪深300ETF规模不足2900亿元，2024年单只ETF最高超4000亿元[5][8] - 外资通过沪深300ETF加速布局A股，2023年境外产品跟踪规模441亿元[7] 产品生态演进 - 2005-2013年：产品规模1500亿元，ETF不足700亿元，以被动复制为主[6] - 2014-2018年：ETF规模880亿元，占宽基ETF超30%，流动性优势吸引机构投资者[7] - 2019-2023年：规模年均增速超30%，衍生品工具形成立体对冲策略[7] 政策与估值机遇 - 科创板第五套标准扩容将推动硬科技企业纳入成份股，提升"新质生产力"代表性[10] - 当前市盈率12.6倍显著低于境外指数，股息率3.5%具备"高股息+低估值"吸引力[10] - 衍生品市场发展和险资"固收+ETF"策略推动生态升级[10][11]

制造业PMI指数表现 - 6月制造业PMI为49.7%，环比上升0.2个百分点，好于市场预期[1][2] - 生产指数上升0.3个百分点至51%，新订单指数上升0.4个百分点至50.2%，均处于扩张区间[2] - 内需订单指数上升0.4个百分点至50.6%，新出口订单指数上升0.2个百分点至47.7%，内需修复程度优于出口[2] - 石油加工及炼焦业、医药制造业、化学原料及化学制品制造业PMI环比改善较多[3] - 电气机械及器材制造业、纺织服装服饰业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业PMI环比降幅较大[3] 企业表现分化 - 大型企业PMI上升0.5个百分点至51.2%，中型企业上升1.1个百分点至48.6%[3] - 小型企业PMI下降2.0个百分点至47.3%，为2024年9月以来最低值[3] - 生产经营活动预期有所回落，小型企业经营压力加大[3] 行业动态与政策影响 - 建筑业商务活动指数为52.8%，环比上升1.8个百分点[1] - 服务业商务活动指数为50.1%，环比下降0.1个百分点[1] - 高频指标显示6月外贸货运量同比增速从-3.8%收窄至-3.5%，"抢出口"强度持续减弱[2] - 5000亿服务消费再贷款、准财政工具已对服务业投资进行部署[3] - 设备更新周期逐步退坡可能导致出口链生产走弱，制造业景气面临下行压力[3]

报告核心观点 海外关税暂缓周期结束贸易风波或重启但中美贸易冲突风险可控，中东停火后全球风险偏好修复，联储降息预期升温带动外资回流，美股波动有望放大；国内经济虽边际走弱但有政策预期对冲，预计A股先上探后震荡，关注金融搭台、科技轮动和业绩预增方向 [2][12]。 7月十大金股组合 |序号|公司代码|名称|行业|总市值（亿元）|PE（2024）|PE（2025）|PE（2026）|EPS（2024）|EPS（2025）|EPS（2026）|联系人| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |1|605133.SH|嵘泰股份|汽车|91.11|47.59|32.47|25.08|0.88|1.29|1.67|林子健| |2|002180.SZ|纳思达|中小盘&主题&北交所|325.72|43.19|32.70|21.80|0.53|0.70|1.05|任春阳| |3|300059.SZ|东方财富|计算机&AI&互联网|3641.25|37.77|34.91|31.56|0.61|0.66|0.73|宝幼琛| |4|300153.SZ|科泰电源|电力设备|109.76|311.82|40.35|25.98|0.11|0.85|1.32|臧天律| |5|688167.SH|炬光科技|电子|71.66|-40.88|417.37|127.90|-1.94|0.19|0.62|吕卓阳| |6|300433.SZ|蓝思科技|电子|1099.20|30.22|22.98|14.51|0.73|0.96|1.52|吕卓阳| |7|688981.SH|中芯国际|电子|4182.03|177.31|131.64|107.26|0.49|0.66|0.81|吕卓阳| |8|300233.SZ|金城医药|医药|65.34|25.79|21.28|/|0.66|0.80|/|胡博新| |9|605288.SH|凯迪股份|汽车|36.31|41.72|36.95|29.73|1.24|1.40|1.74|林子健| |10|300148.SZ|天舟文化|传媒新消费|41.60|124.50|55.33|41.50|0.04|0.09|0.12|朱珠| [10] 观点汇总 总量观点 海外关税暂缓周期结束贸易风波或重启但中美贸易冲突风险可控，中东停火后全球风险偏好修复，联储降息预期升温带动外资回流；国内经济虽边际走弱但有政策预期对冲，预计A股先上探后震荡，中上旬指数有望上探但下半旬需警惕调整风险，关注金融搭台、科技轮动和业绩预增方向 [2][12]。 行业及个股逻辑 - **嵘泰股份**：转向器壳体全球领军企业，墨西哥工厂产能释放，合作布局人形机器人核心零部件，预测2025 - 2027年收入分别为31.4/40.2/49.8亿元，维持“买入”评级 [20][23]。 - **纳思达**：业绩有所承压但集成业务出货稳步增长，布局打印机全产业链，芯片业务持续创新，预测2025 - 2027年收入分别为292.15、325.99、364.21亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [24][27]。 - **东方财富**：AI + 金融战略深化驱动增长，“妙想”大模型构建垂直壁垒，打造互联网财富管理生态圈，预测2025 - 2027年收入分别为132.65、146.53、164.85亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [28][30]。 - **科泰电源**：深耕发电机组领域，数据中心业务打开增长空间，受益于全球算力需求增长，预测2025 - 2027年收入分别为23.54、29.14、36.46亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [31][34]。 - **炬光科技**：激光光学元器件一季度表现强劲，光通信产品线丰富，汽车应用领域深化布局，预测2025 - 2027年收入分别为7.76、9.80、12.89亿元，维持“买入”评级 [35][38]。 - **蓝思科技**：业绩双增，有望受益于iPhone新品，前瞻布局人形机器人，苹果折叠屏手机UTG产品有望切入供应链，预测2025 - 2027年收入分别为907.89、1443.36、1863.67亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [40][44]。 - **中芯国际**：中国大陆集成电路制造业领导者，受益于智能化需求和换机潮，预测2024 - 2026年收入分别为574.77、655.70、742.45亿，首次覆盖给予“买入”评级 [45][47]。 - **金城医药**：新冠相关订单影响CMO业务，制剂业务增长加速，烟碱审批产能扩大，化学合成与合成生物学持续拓展，预测2023E - 2025E年收入分别为34.64、37.23、39.90亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [48][51]。 - **凯迪股份**：深耕线性驱动，全球化布局成果显著，线性驱动市场前景广阔，汽车电动尾门业务增长，研发实力深厚，预测2025 - 2027年收入分别为15.2/17.2/19.3亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [53][61]。 - **天舟文化**：主业持续向好，2025年探索AI + 教育新业态，预测2025 - 2027年收入分别为5.15、5.77、6.50亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [62][65]。 金股盈利预测表 展示了十大金股的股价、PE、EPS等盈利预测数据 [66]。

公司上市概况 - 泰德医药(03880 HK)于2025年6月30日在香港联交所主板上市 全球发售1680万股H股 占总股份11 85% 每股定价30 60港元 募集资金总额5 14亿港元 净额4 29亿港元 [3] - 公开发售部分获301 15倍超额认购 国际发售部分获2 43倍认购 引入2名基石投资者(石药集团 微光创投)合计认购256 50万股(1000万美元) 占全球发售股份15 27% [4] - 上市首日午盘股价31 70港元 较发行价上涨3 59% 总市值44 95亿港元 最高价31 80港元 最低28 10港元 成交量694 14万股 成交额2 20亿港元 [6][7] 股权结构 - 控股股东徐琪博士(通过琪康国际持股42 01%)与李湘莉女士(直接及间接持股25 36%)为一致行动人 合计控制67 37%投票权 [4] - 其他主要股东包括普华夏星(6 44%) 海邦肽达(5 08%) 杭州和达新医药(3 79%)等 公众股东持股11 85% [5] 业务定位与行业地位 - 公司为多肽领域CRDMO(合约研究开发及生产机构) 提供从早期发现到商业化生产的全周期服务 [5] - 按2023年销售收入计 公司为全球第三大多肽CRDMO 市场份额1 5% 截至2024年底项目管线包括1217个CRO项目及332个CDMO项目 [5] 财务指标 - 动态市盈率71 43倍 静态市盈率71 43倍 每股收益0 44港元 每股净资产6 08港元 [7] - 总股本1 42亿股 港股流通股本7359 89万股 每手交易单位100股 [7] 中介团队 - 联席保荐人及全球协调人为摩根士丹利 中信证券 审计师为安永 行业顾问为弗若斯特沙利文 [8] - 法律顾问包括国浩(中国) 达维(香港及美国) 通商(券商中国) 史密夫斐尔(券商香港及美国) [8]

成都先导终止收购南京海纳医药 - 公司终止以现金受让股权方式收购南京海纳医药科技约65%股权 [1] - 终止原因为交易各方未能就核心条款达成一致意见 [1] - 公司已聘请中介机构完成尽调并对交易方案进行多次论证 [1] 中国医疗器械行业发展 - 2024年中国医疗器械工业市场规模达1.2万亿元 [2] - 医疗器械物流仓储总面积2358.08万平方米 [2] - 医疗器械物流运输自有车辆突破4万台 [2] - 截至2025年5月共批准创新医疗器械353个，较2024年增加37个 [2] 迈瑞医疗股东减持 - 股东Ever Union计划减持不超过500万股，约占公司总股本0.41% [4] - 该股东目前持有5148万股，约占总股本4.25% [4] - 减持时间为2025年7月3日至10月2日 [4]

投资风格与策略 - 投资风格偏向稳健和强调业绩兑现，注重回撤控制 [1] - 倾向于基本面投资范式，寻找能够兑现利润且利润支撑股价上涨的公司 [2] - 关注公司处于第一增长曲线结束、第二增长曲线未兑现的蛰伏期，此时估值和业绩可能处于底部 [2] - 在适度分散的基础上重仓配置深度研究过的标的，市场给出合理定价时会果断卖出 [3] 重点关注的医药细分领域 - 聚焦原料药、器械耗材、CDMO等医药先进制造企业，认为这些领域具备存量市场整合和新兴需求崛起的机会 [1] - 国内医药制造企业中的细分赛道龙头已初步具备全球竞争优势，未来几年有望迎来成长期 [4] - 原料药行业因药品生命周期和新产品迭代持续催生新机会，合规成本和注册壁垒形成护城河 [4] - 原料药企业有能力切入新品种供应，包括仿制争夺、CMO/CDMO业务及制剂一体化开拓市场 [5] 行业现状与未来展望 - 原料药、器械耗材和CDMO等领域的产能投建周期已基本结束，新订单和新客户将拉动经营效率和利润爆发式增长 [5] - 医药制造行业的毛利率和净利率水平长期优于普通制造业，得益于新品和合规壁垒 [4] - 创新药产业利润兑现尚需时日，目前估值较高且不确定性较大，但行业基本面出现积极变化 [6] - 创新药企业已获得海外大药企首付款，未来随着临床推进可能持续兑现里程碑付款 [6] 研究方法与机会挖掘 - 通过跟踪行业周期、细分赛道景气度、公司发展阶段等多维度研究挖掘处于蛰伏期但后续能兑现业绩成长的公司 [3] - 当公司经营周期向上、行业景气度向上、资本市场周期向上且流动性支持时，可能出现难得的投资机会 [3]

龙旗科技H股上市申请 - 公司已向香港联交所递交H股发行上市申请 申请资料于2025年6月27日在香港联交所网站刊登 [1][1] 股权收购终止 - 成都先导终止收购南京海纳医药科技股份有限公司约65%股权 因交易各方未能就核心条款达成一致 [1][4] 股份回购 - 紫光国微6月27日以4961.73万元回购77.55万股公司股份 回购价格区间63.67-64.28元/股 占总股本0.09% [5] 股东减持计划 - 新乳业控股股东UDL拟减持不超过2582.03万股（占总股本3%） 减持原因为企业资金需求 [6] - 秦港股份股东秦皇岛市国资委拟减持不超过1.12亿股（占总股本2%） 通过大宗交易方式减持 [2] - 磁谷科技股东宝利丰拟减持不超过214.96万股（占总股本3%） 通过集中竞价或大宗交易方式减持 [3] - 迈瑞医疗股东EverUnion拟减持不超过500万股（占总股本0.41%） 减持原因为股东自身资金需求 [7] 资产重组与停牌 - 德固特拟通过发行股份及支付现金方式购买浩鲸科技控制权 预计构成重大资产重组 股票自2025年6月30日起停牌 [1][8] 生产装置检修与复产 - 齐翔腾达计划于6月30日起对6万吨甲乙酮装置进行停车检修 预计检修时间60天 [5][6] - 岳阳兴长及子公司完成检修 主体生产装置陆续开工 [6]