铜价及市场情绪 - 智利Codelco公司矿难导致6人死亡 地下作业全面停止 该矿占公司总产量逾四分之一 去年产铜35.6万吨[1] - 铜矿停产消息提振本已紧张的铜市情绪 推动铜业股多数上涨[1] - 五矿资源涨2.61%报3.93港元 洛阳钼业涨1.53%报9.31港元 江西铜业股份涨0.82%报16.02港元 紫金矿业涨0.74%报21.82港元[1] 贸易政策及供需影响 - 美国对几类铜进口产品征收关税 但未对铜原料进行限制 COMEX铜溢价消失[2] - 美国今年铜进口量已超去年全年 74.3%进口量为不受关税影响的铜原料[2] - 预计铜将流向欧洲和亚洲市场 LME铜持续累库 国内处于消费淡季 需求韧性或将成为铜价定价因素[2]

铜矿供应事件 - 智利Codelco公司因矿难事故全面停止地下作业 该矿占其总产量逾四分之一 去年产铜35.6万吨[1] - 停产持续时间及产量目标影响尚不明确 事件提振铜市紧张情绪[1] 铜业股价格表现 - 五矿资源(01208)涨2.61%报3.93港元 洛阳钼业(03993)涨1.53%报9.31港元[1] - 江西铜业股份(00358)涨0.82%报16.02港元 紫金矿业(02899)涨0.74%报21.82港元[1] 美国关税政策影响 - 美国对几类铜进口产品征收关税 但未对铜原料进行限制 COMEX铜溢价消失[2] - 美国今年铜进口量已超去年全年 其中74.3%为不受关税影响的铜原料[2] - 预计贸易商将不再持续向美国运输铜 铜将流向欧洲和亚洲等其他消费地区[2] 铜价定价因素 - LME铜持续累库 国内处于消费淡季 需求韧性或将成为铜价定价因素[2] - LME铜与SHFE铜预计回归供需定价[2]

中长期来看，持续看好铜价上涨趋势，各国宽松政策和刺激措施尚未完 全出台，供给紧张状况依然存在，短期回调应视为投资机会。 Q&A 近期铜市场面临哪些主要挑战和影响因素？ 近期铜市场面临的主要挑战包括美国对铜的 232 调查关税落地以及对其他主要 经济体加征关税。这些政策将直接影响铜价。首先，由于过去半年多时间，各 大贸易商已经将全球各地的铜运往美国，导致非美地区表观需求增加，而 8 月 1 日关税落地后，这部分需求将消失，美国也需要几个月时间消化库存，从而 对铜价产生下行压力。其次，美国对主流经济体加税可能导致全球经济复苏预 期下降，进而影响中期需求预期。 怎么看待美国关税影响下的铜价 20250730 摘要 美国 232 调查关税落地短期内或对铜价产生下行压力，因前期非美地区 需求增加和美国库存积压，但长期来看，美国仍需进口铜满足需求，政 策重建国内供应链需时。 铜市场受资本开支低位、新项目稀少及老项目产量下降等因素支撑，供 给端扰动频繁，如 KK 矿冒顶事件和刚果金矿山事故等，进一步加剧供 给紧张。 美联储降息周期为铜提供金融属性对冲美元走弱的价值，预计年底前还 有降息空间，同时，紫金矿业等优质公司成本控制 ...

在华尔街长期以来有着"黄金空头"称号的花旗转向在短期内看涨黄金。花旗表示，2025下半年，美国经济的增长趋势趋于疲软以及与关税相关的通胀担忧预 计将持续升温，再加上美元走弱，金价将适度走高，进而可能再度创下历史新高。 盘面上，8月5日，揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）场内价格盘中摸高0.78%，现涨0.31%，冲击日线3连阳！ ETF资金方面，有色龙头ETF（159876）获资金实时净申购120万份，值得关注的是，该ETF已连续4个交易日获资金净流入，合计金额348万元，反映资金 看好板块后市，逐步进场布局！ 成份股方面，铜业龙头白银有色、铜陵有色领涨超3%，黄金股湖南黄金涨逾2%，铝业龙头明泰铝业、云铝股份、南山铝业涨超1%。 7月30日，美国铜"232"关税落地，引发市场巨震。不过，业内多方仍然看好铜的市场走势，认为长期来看，铜精矿紧张仍是未来几年的主旋律，在需求上， 新能源转型对铜需求形成长期支撑。 具体到企业层面，部分相关企业表示相关政策调整的影响较小。其中，有色龙头ETF（159876）成份股洛阳钼业表示，公司自有铜产品为阴极铜，在豁免范 围内，且产品销往全球多地，因此此次关税政 ...

7月30日，美国铜"232"关税落地，引发市场巨震。不过，业内多方仍然看好铜的市场走势，认为长期来 看，铜精矿紧张仍是未来几年的主旋律，在需求上，新能源转型对铜需求形成长期支撑。 具体到企业层面，部分相关企业表示相关政策调整的影响较小。其中，有色龙头ETF（159876）成份股 洛阳钼业表示，公司自有铜产品为阴极铜，在豁免范围内，且产品销往全球多地，因此此次关税政策的 调整对公司业务基本无影响。 黄金方面，上周公布的美国经济数据刺激了对美联储降息的预期，叠加贸易局势紧张推升避险需求，金 价连续第三个交易日上涨，隔夜，COMEX黄金期货涨0.85%报3428.60美元/盎司。 近日，资金抢筹有色金属板块，或由于四方面的利好驱动： 一、【反内卷政策护航】工信部宣布，将出台有色金属等十大重点行业稳增长工作方案。该政策被视为 2016年供给侧改革的延续。 在华尔街长期以来有着"黄金空头"称号的花旗转向在短期内看涨黄金。花旗表示，2025下半年，美国经 济的增长趋势趋于疲软以及与关税相关的通胀担忧预计将持续升温，再加上美元走弱，金价将适度走 高，进而可能再度创下历史新高。 盘面上，8月5日，揽尽有色金属行业龙头的有色龙 ...

港股铜业股表现 - 五矿资源涨超3%至3.950港元 [1] - 万国黄金集团涨超3%至31.980港元 [1] - 中国黄金国际涨1%至69.200港元 [1] - 江西铜业股份涨0.88%至16.030港元 [1] - 中国有色矿业涨0.67%至7.520港元 [1] 铜供应中断事件 - 智利Codelco旗下El Teniente铜矿因致命矿难停产 [1] - 该矿占Codelco总产量逾四分之一 [1] - 去年产铜35.6万吨 [1] 市场影响 - 停产引发市场对铜供应紧张担忧 [1] - 推动伦敦金属交易所铜价连续上涨 [1] - 供应中断凸显铜市场供应链脆弱性 [1] 铜价波动背景 - 上周美国将精炼铜排除在新征收进口关税范围外 [1] - 导致铜价一度创6月初以来最低收盘价 [1] - El Teniente停产为市场注入新的上涨动力 [1]

港股铜业股表现 - 五矿资源及万国黄金集团股价上涨超过3% [1] - 中国黄金国际股价上涨1% [1] - 江西铜业及中国有色矿业股价跟涨 [1] 铜矿供应事件 - 智利国营矿业巨头Codelco旗下El Teniente铜矿因致命矿难停产 [1] - 该矿占Codelco总产量逾四分之一 去年产铜35.6万吨 [1] - 停产引发市场对铜供应紧张担忧 [1] 铜价市场反应 - 伦敦金属交易所铜价连续上涨 [1] - 此次供应中断凸显铜市场供应链脆弱性 [1] - 上周铜价曾大幅波动 因美国将精炼铜排除在进口关税外导致铜价创6月初以来最低收盘价 [1] - El Teniente停产为市场注入新的上涨动力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国内经济有下行压力，进入政策观察期，海外处于通胀观察期，美联储降息预期升温且可能反复[2] - 人民币汇率驱动逻辑或切换，短期有望在7.15 - 7.23区间获支撑，波动中枢锚定7.20一线[4] - 股市走势预计震荡，不建议追涨[6] - 国债期货走势受A股和消息影响，短期内利率下行空间有限，跨期价差有修正空间，建议波段操作[7] - 集运EC期价预计震荡偏回落，部分合约或回调[10] - 贵金属因降息预期回升止跌，中长线或偏多，短线多空博弈剧烈，建议回调做多[11] - 铜价回落与美元指数上升有关，建议持币观望[12][13] - 铝产业链各品种走势不同，铝承压震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金震荡，可考虑套利操作[14][15] - 镍和不锈钢短期震荡为主[15] - 锡价短期或小幅回落，建议择机库存套保[18] - 碳酸锂短期供给端扰动未结束，预计宽幅震荡，需关注市场节奏和持仓风险[18][19] - 工业硅和多晶硅预计进入震荡状态，工业硅可关注回调做多机会，多晶硅需关注产业整合动态[20] - 螺纹钢热卷驱动不明显，盘面上下空间有限[22][23] - 铁矿石基本面较好，预计偏强运行，关注09合约800压力位[26] - 焦煤焦炭短期价格有回调压力，中长期走势不悲观，可关注做扩09盘面焦化利润机会[28] - 硅铁和硅锰情绪回落但不过度悲观，市场对供应端收缩仍有预期[30][31] - 原油逐步回归基本面主导，需关注宏观情绪，上行空间受限，有下行风险[34] - LPG供需保持宽松[37] - PX - TA近端供需矛盾不大，逢低做扩TA加工费[39] - MEG - 瓶片“反内卷”溢价挤出，基本面驱动不足，区间震荡[40] - 甲醇产业面偏弱，短期基本面弱，关注下游抵抗行为和港口 - 内地价差[44] - PP预计重回偏弱震荡格局[46] - PE短期走势震荡，等待需求回归信号[49] - 纯苯和苯乙烯跟随成本端走强，可逢高做缩纯苯苯乙烯价差[50][53] - 燃料油依然疲软，短期驱动向下[54] - 低硫燃料油受原油拖累下跌，偏空配置为主[55] - 尿素09合约预计震荡偏弱[56] - 纯碱供强需弱格局不变，关注成本端价格波动[57] - 玻璃市场处于弱平衡，关注政策端和情绪变化[58] - 烧碱关注仓单压力和下游需求改善情况[60] - 纸浆价格回落之后震荡为主，建议观望[61] - 原木供需矛盾不明显，价格围绕仓单成本波动，非产业客户区间操作，产业客户择机套保[63][64] - 丙烯现货价格偏弱，盘面低位震荡，成本扰动加大[66] - 油料逢低远月多配[67][69] - 植物油近期偏弱整理，豆油板块内稍强[70] - 玉米和淀粉窄幅震荡，震荡偏弱[71][72] - 棉花短期进入震荡格局，关注进口配额、去库速度和中美贸易协议情况[73] - 白糖保持跌势，短期跟随外盘表现[74][75] - 苹果维持弱势，短期价格或进一步回落[76][77] - 红枣价格震荡，关注产区天气和灰枣生长情况[78] 各目录总结 金融期货早评 - 宏观：国内外进入经济观察期，国内经济有下行压力进入政策观察期，海外处于通胀观察期，美联储降息预期升温且可能反复[1][2] - 人民币汇率：中间价再破7.14，汇率驱动逻辑或切换，短期有望在7.15 - 7.23区间获支撑，波动中枢锚定7.20一线[3][4] - 股指：美股大涨或带动情绪但不建议追涨，股市预计震荡[5][6] - 国债：利率先下后上，受A股和消息影响，短期内利率下行空间有限，跨期价差有修正空间，建议波段操作[6][7] - 集运：美国关税影响宏观情绪，EC期价预计震荡偏回落，部分合约或回调[9][10] 大宗商品早评 有色早评 - 黄金&白银：降息预期回升止跌，中长线或偏多，短线多空博弈剧烈，建议回调做多[11] - 铜：价格回落与美元指数上升有关，建议持币观望[12][13] - 铝产业链：铝承压震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金震荡，可考虑套利操作[14][15] - 镍，不锈钢：短期震荡为主[15] - 锡：短期或小幅回落，建议择机库存套保[18] - 碳酸锂：短期供给端扰动未结束，预计宽幅震荡，需关注市场节奏和持仓风险[18][19] - 工业硅&多晶硅：预计进入震荡状态，工业硅可关注回调做多机会，多晶硅需关注产业整合动态[20] 黑色早评 - 螺纹钢热卷：驱动不明显，盘面上下空间有限[22][23] - 铁矿石：基本面较好，预计偏强运行，关注09合约800压力位[24][26] - 焦煤焦炭：五轮提涨落地，短期价格有回调压力，中长期走势不悲观，可关注做扩09盘面焦化利润机会[27][28] - 硅铁&硅锰：情绪回落但不过度悲观，市场对供应端收缩仍有预期[29][31] 能化早评 - 原油：逐步回归基本面主导，需关注宏观情绪，上行空间受限，有下行风险[32][34] - LPG：供需保持宽松[35][37] - PTA - PX：逢低做扩TA加工费[38][39] - MEG - 瓶片：“反内卷”溢价挤出，基本面驱动不足，区间震荡[40][42] - 甲醇：产业面偏弱，短期基本面弱，关注下游抵抗行为和港口 - 内地价差[43][44] - PP：预计重回偏弱震荡格局[45][46] - PE：短期走势震荡，等待需求回归信号[47][49] - 纯苯苯乙烯：跟随成本端走强，可逢高做缩纯苯苯乙烯价差[50][53] - 燃料油：依然疲软，短期驱动向下[54] - 低硫燃料油：受原油拖累下跌，偏空配置为主[55] - 尿素：09合约预计震荡偏弱[56] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱供强需弱，玻璃市场弱平衡，烧碱关注仓单压力和下游需求[57][60] - 纸浆：价格回落之后震荡为主，建议观望[61] - 原木：供需矛盾不明显，价格围绕仓单成本波动，非产业客户区间操作，产业客户择机套保[63][64] - 丙烯：现货价格偏弱，盘面低位震荡，成本扰动加大[65][66] 农产品早评 - 油料：逢低远月多配[67][69] - 植物油：近期偏弱整理，豆油板块内稍强[69][70] - 玉米&淀粉：窄幅震荡，震荡偏弱[71][72] - 棉花：短期进入震荡格局，关注进口配额、去库速度和中美贸易协议情况[73] - 白糖：保持跌势，短期跟随外盘表现[74][75] - 苹果：维持弱势，短期价格或进一步回落[76][77] - 红枣：价格震荡，关注产区天气和灰枣生长情况[78]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 短期现货市场对铜价支撑偏弱，铜价主要由宏观主导，中美货币政策宽松是大趋势，利多风险资产，短期铜下行空间有限，关注支撑位7.7万 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜震荡微涨0.08%，主力合约收盘报78330，现货涨90至78420，沪铜现货升水企稳，现货升水涨5至180；美金铜溢价下行，市场供需两弱，LME0 - 3 contango结构维持在50附近，伦铜累库预期强 [7] - 内外市场均累库，且国内需求淡季，短期现货市场对铜价支撑偏弱，铜价主要由宏观主导 [7] - 上周五晚间美国就业数据低于预期且特朗普要求解雇劳工统计局局长，引发美元指数大幅下跌，弱美元支撑铜价 [7] - 中国央行下半年工作部署强调继续实施适度宽松货币政策，提出下调政策利率等，促进金融市场利率和社会综合融资成本下行，中美货币政策宽松利多风险资产 [7] 行业要闻 - Mitsubishi Materials Corporation考虑缩减小名浜冶炼有限公司铜精矿处理量，拟在10 - 11月设备维护后部分设施停产，提高再生材料利用比例，提升盈利能力，2025年阴极铜产量预测将另行公布 [11] - 秘鲁非正规矿工暂停与政府谈判，可能重新抗议，因谈判分歧，政府拒绝调整8月17日最后期限并要求转移爆炸物，2万名矿工或被排除在政府工作正规化计划之外 [11] - 韦丹塔2026财年一季度业绩报告显示，公司季度利润未达预期，铝价和铜价下跌以及税收支出增加带来负面影响，但总收入同比增长6.2%达3743.4亿卢比（约合43亿美元），综合净利润同比下滑11.7%至318.5亿卢比，息税折旧摊销前利润增长约2%达605.3亿卢比，税费支出大幅跃升，营业利润率保持在21% [12]

紫金矿业体系扩张 - "紫金系"未来可能新增紫金黄金国际和藏格矿业两家千亿市值上市平台，与5000亿市值的紫金矿业形成军团[1] - 紫金黄金国际总资产400亿元、年利润45亿元，正在谋求H股上市[3] - 紫金黄金国际由八座世界级黄金矿山组成，2024年产量合计46.22吨，占紫金矿业总资产9.8%和净利润11.3%[11] 藏格矿业业绩表现 - 2025年上半年营收16.8亿元，扣非净利润18.1亿元，同比增长41.55%[1] - 参股30.78%的巨龙铜业贡献12.64亿元投资收益，占利润主要来源[6] - 氯化钾业务毛利率61.84%，碳酸锂业务毛利率30.53%，主营业务毛利润7.3亿元[6] - 年内股价涨幅72%，超过2022年周期高点[5] 藏格矿业项目增量 - 巨龙铜业二期预计2025年底投产，年产量将翻倍至30-35万吨[1] - 麻米错锂硼矿项目获采矿许可，计划投资45.4亿元[9] - 老挝钾盐项目处于"探转采"阶段，紫金集团副总工程师带队攻关[9] - 卖方机构上调2026年利润预期至61亿元[10] 紫金矿业入主影响 - 紫金矿业入主后启动公司治理改革，建立"监察、审计、纪委、内控"四位一体监督体系[7] - 紫金矿业在资源开发上提供帮助，如麻米错项目获批提速[9] - 紫金矿业全球化布局和管理经验将提升藏格矿业资源开发能力[7] 市值展望 - 藏格矿业当前市值751亿元，若实现61亿元利润预期可能冲击千亿市值[10] - 港股黄金公司市盈率中位数21倍，高于紫金矿业14.73倍，紫金黄金国际上市后估值有望提升[11] - "紫金系"千亿市值军团雏形已现，包括紫金矿业、紫金黄金国际和藏格矿业[11]