行业市场表现 - 香港股市铜业板块在午前交易时段出现集体强势上涨行情 [1] - 中国有色矿业股价上涨12.02%，报16.68港元 [1] - 五矿资源股价上涨11.02%，报5.05港元 [1] - 中国黄金国际股价上涨7.25%，报233.6港元 [1] - 紫金矿业股价上涨5.05%，报42.46港元 [1] - 江西铜业股份股价上涨4.07%，报47.06港元 [1] 公司股价变动 - 中国有色矿业涨幅最大，达到12.02% [1] - 五矿资源涨幅次之，为11.02% [1] - 中国黄金国际涨幅为7.25% [1] - 紫金矿业涨幅为5.05% [1] - 江西铜业股份涨幅为4.07% [1]

市场表现 - 2024年5月13日午前，香港市场铜业股集体走强，中国有色矿业股价上涨12.02%至16.68港元[1] - 五矿资源股价上涨11.02%至5.05港元，中国黄金国际股价上涨7.25%至233.6港元[1] - 紫金矿业股价上涨5.05%至42.46港元，江西铜业股份股价上涨4.07%至47.06港元[1] 价格驱动因素与市场观点 - 铜价在10万关口调整后再度反弹，主要受地缘政治因素以及金价指引，价格呈现高位震荡格局[1] - 正信期货观点：宏观预期情绪有所降温，但地缘担忧仍存，市场对美联储降息定价保守，美国经济韧性仍存[1] - 正信期货观点：产业端呈现弱现实特征，全球铜库存进一步增加至100万吨[1] - 广州期货观点：驱动铜价上涨的逻辑有所松动，但铜矿供应脆弱、新兴领域带来刚性需求及战略资源属性强化，共同构成坚实底部[1] - 广州期货观点：铜价调整空间相对有限，倾向于震荡蓄势后延续涨势[1]

市场表现 - 铜业股在午前交易时段集体走强，截至发稿，中国有色矿业股价上涨12.02%至16.68港元，五矿资源上涨11.02%至5.05港元，中国黄金国际上涨7.25%至233.6港元，紫金矿业上涨5.05%至42.46港元，江西铜业股份上涨4.07%至47.06港元 [1] 宏观与市场情绪分析 - 宏观预期情绪有所降温，但地缘政治担忧仍然存在 [1] - 尽管美国政府持续施压美联储，但市场对于降息的定价较为保守 [1] - 通胀数据暂未超预期，失业率回落，显示美国自身经济韧性仍存 [1] 产业基本面与价格驱动 - 产业端呈现弱现实特征，全球铜库存进一步增加至100万吨 [1] - 铜价在10万关口调整后再度反弹，主要受到地缘政治因素以及金价走势的指引，价格以高位震荡为主 [1] - 驱动铜价上涨的逻辑有所松动，但铜矿供应脆弱、新兴领域带来的刚性需求以及战略资源属性愈发强化，共同构成铜价坚实的底部，调整空间相对有限 [1] - 行业观点倾向于认为铜价在震荡蓄势后将延续涨势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘风险与政策不确定性使金银价格创新高且将维持强势运行；铜价短期偏弱震荡但下方空间有限；铝价震荡；氧化铝反弹难持续低位震荡；铸造铝保持震荡；锌价高位震荡；铅价企稳震荡；锡价高位震荡；钢材、铁矿震荡；双焦震荡偏弱；连粕震荡反弹；棕榈油震荡偏强 [2][4][7][9][10][11][13][15][16][17][18][19][21][22] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外三季度实际GDP年化季环比终值上修至4.4%，为两年来最快，由出口、库存和消费支撑；同期核心PCE通胀2.9%高于美联储目标；11月PCE物价指数符合预期，市场预计6月降息；特朗普格陵兰协议细节不明引发北欧资金重估美资产风险；偏强经济数据与地缘缓和使风险偏好短暂修复但中长期隐忧仍在，美股涨、美元跌、黄金白银涨、铜价油价跌 [2] - 国内潘功胜称今年降准降息有空间，将用好货币政策工具促进资本市场稳定；周四A股震荡收涨，创业板与微盘股领跑，两市成交额回升，逾3500股上涨，两融与沪深300ETF净流出，资金偏向小票，市场缩量分化，短期股指上行斜率或修正但中期趋势积极 [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格创新高，COMEX黄金涨2.09%报4938.40美元/盎司，COMEX白银涨3.86%报96.22美元/盎司；地缘政治风险与政策不确定性加剧避险需求；特朗普格陵兰岛相关威胁及美联储主席人选将公布，使避险情绪助金银价格走强，预计后续维持强势 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力窄幅震荡，伦铜反弹至12800一线，国内近月维持C结构，现货成交不佳，贴水-170元/吨，LME与COMEX库存增加；美国三季度GDP上修，市场预计1月美联储按兵不动；特朗普格陵兰岛协议使全球避险情绪升温；力拓2025年四季度产量同比+5%，目前与嘉能可收购谈判中；预计铜价短期偏弱震荡但下方空间有限 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收24055元/吨涨0.59%，LME收3137.5美元/吨涨0.64%，现货贴水；1月22日电解铝锭库存减0.6万吨，铝棒库存增0.35万吨；美国经济数据好坏参半，强化短时美联储按兵不动但长期宽松预期不变，格陵兰地缘紧张缓和；周内铝锭小幅去库但淡季去库难持续，预计铝价震荡 [8][9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力收2717元/吨涨1.8%，现货升水，理论进口窗口开启，上期所仓单库存增加；力拓将削减澳大利亚Yarwun氧化铝精炼厂产量，几内亚金矿坍塌对铝土矿无影响；海外消息对实际供应影响有限，国内前减产量级小，氧化铝进口流入趋势，供过于求格局未改，反弹难持续，低位震荡为主 [10] 铸造铝 - 周四铸造铝合期货主力收22855元/吨涨0.62%，现货价格较挺；下游短暂采购后观望，消费转好有限；成本端废铝偏紧价格跟跌原铝缓慢，成本回落有限；供应端开工低位稳定，供需两淡，成本支撑底部，保持震荡 [11] 锌 - 周四沪锌主力横盘震荡后偏强，伦锌收涨，现货市场升水上抬但成交转弱，社会库存减少；韩国锌业计划投资74亿美元扩建美国冶炼厂；美国经济强通胀符合预期降低降息预期但美元下挫提振锌价，下游提货使库存减少，海外矿企下调产量指引，供应收紧预期，加工费难改善，成本支撑强化，预计高位震荡 [12][13] 铅 - 周四沪铅主力窄幅震荡，伦铅震荡，现货市场成交困难，社会库存增加；山东、河北环保管控使部分铅冶炼企业停炉减产；铅价跌势暂缓后下游询价改善，部分企业备货，供应收紧预期，库存增幅收窄，预计企稳震荡但上涨驱动力不强 [14][15] 锡 - 周四沪锡主力先抑后扬，伦锡横盘震荡，现货市场报价稳定；地缘政治担忧消散，美国经济数据强提振风险偏好；终端订单需求迟滞，下游采买意愿不强，供应无新增变化，供需矛盾稳定，预计高位震荡 [16] 螺卷 - 周四钢材期货震荡，现货贸易成交7.1万吨，本周钢材总库存增10.07万吨；受季节性需求影响，市场成交减弱，五大材产量平稳，表需回落，库存累库；螺纹产量反弹，厂库社库双增，关注累库节奏；热卷库存回落，数据变化不大；钢材市场供需弱平衡，预计钢价震荡 [17] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡，现货贸易成交91万吨；央行行长称今年降准降息有空间；供应端发运与到港下降但仍处高位，港口库存增加；需求端铁水产量微降，钢厂日耗回落，淡季需求平稳偏弱；节前补库预期有支撑，预计期价震荡 [18] 双焦 - 周四双焦期货震荡，现货方面山西主焦煤与准一级焦价格有变化；本周炼焦煤矿山产能利用率与原煤日均产量增加，原煤库存增加；焦企提涨搁浅，市场情绪弱稳；焦企利润收缩产量略缓，但上游煤矿复产，供给压力大，下游需求受淡季与钢厂检修影响回落，钢厂库存累积采购意愿弱；春节前虽有补库预期但供需不佳，预计期价震荡偏弱 [19] 豆菜粕 - 周四豆粕05合约涨1.50%，菜粕05合约涨1.21%；预计2025/26年度巴西大豆产量、出口量、压榨量均增加，美豆出口预计净增；中加贸易协议有进展；巴西中部降水或影响收割，阿根廷产区干旱炒作升温；阿根廷干旱预期与商品市场回暖使连粕反弹，关注国内库存去化与节前备货，预计短期震荡反弹 [20][21] 棕榈油 - 周四棕榈油05合约涨1.59%领涨油脂板块；预计马来西亚1月1 - 20日棕榈油出口量减少；受美国生物燃料法规消息影响，市场行情走高，1月产量或两位数跌幅；地缘政治缓和，美元指数下跌，油价下跌；美国生柴政策预期与马棕油出口改善、产量收缩、去库支撑价格，预计短期震荡偏强 [22] 金属主要品种昨日交易数据 |合约|收盘价|涨跌|涨跌幅/%|总成交量/手|总持仓量/手|价格单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE铜|100700|-580|-0.57|321730|647275|元/吨| |LME铜|12840|79|0.62|||美元/吨| |SHFE铝|24055|-100|-0.41|535591|710317|元/吨| |LME铝|3138|20|0.64|||美元/吨| |SHFE氧化铝|2717|45|1.68|564157|489138|元/吨| |SHFE锌|24400|50|0.21|189463|218500|元/吨| |LME锌|3233|58|1.83|||美元/吨| |SHFE铅|17140|25|0.15|55642|103323|元/吨| |LME铅|2034|9|0.44|||美元/吨| |SHFE镍|142500|-560|-0.39|1023093|386169|元/吨| |LME镍|18100|125|0.70|||美元/吨| |SHFE锡|409010|-9410|-2.25|275621|22314|元/吨| |LME锡|52660|1365|2.66|||美元/吨| |COMEX黄金|4938.40|102.20|2.11|||美元/盎司| |SHFE白银|23339.00|208.00|0.90|1820246|693026|元/千克| |COMEX白银|96.22|3.26|3.51|||美元/盎司| |SHFE螺纹钢|3124|7|0.22|696856|2373958|元/吨| |SHFE热卷|3287|1|0.03|241486|1453320|元/吨| |DCE铁矿石|786.5|2.5|0.32|197149|566469|元/吨| |DCE焦煤|1131.5|2.5|0.22|776813|657580|元/吨| |DCE焦炭|1688.0|4.5|0.27|13211|39991|元/吨| |GFEX工业硅|8825.0|45.0|0.51|230130|228488|元/吨| |CBOT大豆|1064.0|-1.0|-0.09|118188|370030|元/吨| |DCE豆粕|2768.0|43.0|1.58|1470511|3844660|元/吨| |CZCE菜粕|2250.0|22.0|0.99|612109|1285422|元/吨| [23] 产业数据透视 - 展示了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种1月22日与1月21日的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、报价、价差等数据变化情况 [24][25][26][27][28][29][30][31]

报告核心观点 - 国家电网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，新能源电网建设提振长期铜消费预期；智利铜矿罢工、南美矿山复产困难，叠加铜矿新项目审批滞后，全球显性库存低位放大供应风险；下游采购转谨慎，成交以刚需为主，累库力度强于近两年，产业分歧加大；有色金属板块资金流出明显，期铜投机净多头减仓，市场情绪降温 [2] - 产业基本面存在调整需求，但宏观预期与资金支撑仍存，预计春节前铜价维持震荡偏强格局 [3] 铜期货盘面数据（周度） - 沪铜主力最新价101340元，周涨0.57%，持仓231437手，持仓周涨5504手，成交232815手 [4] - 沪铜指数加权最新价101462元，周涨0.66%，持仓658243手，持仓周涨14653手，成交321730手 [4] - 国际铜最新价90070元，周涨0.47%，持仓5464手，持仓周跌1403手，成交7445手 [4] - LME铜3个月最新价12840美元，周跌2.35%，持仓239014手，持仓周跌38282手，成交28201手 [4] - COMEX铜最新价580.3美元，周跌4.79%，持仓142772手，持仓周涨3804手，成交48177手 [4] 铜现货数据（周度） - 上海有色1铜最新价100070元/吨，周跌2505元，周跌幅2.44% [8] - 上海物贸最新价100215元/吨，周跌1955元，周跌幅1.91% [8] - 广东南储最新价100240元/吨，周跌2400元，周跌幅2.34% [8] - 长江有色最新价100380元/吨，周跌2560元，周跌幅2.49% [10] - 上海有色升贴水最新价 -180元/吨，周跌55元，周涨幅44% [10] - 上海物贸升贴水最新价 -185元/吨，周跌65元，周涨幅54.17% [10] - 广东南储升贴水最新价 -150元/吨，周跌310元，周跌幅193.75% [10] - 长江有色升贴水最新价 -95元/吨，周跌25元，周涨幅35.71% [10] - LME铜（现货/三个月）升贴水最新价 -82.84美元/吨，周跌120.44美元，周跌幅320.32% [10] - LME铜（3个月/15个月）升贴水最新价 -96.62美元/吨，周跌180.12美元，周跌幅215.71% [10] 铜进阶数据（周度） - 铜进口盈亏最新价 -650.03元/吨，周涨815.82元，周跌幅55.66% [11] - 铜精矿TC最新价 -46.58美元/吨，周跌0.58美元，周涨幅1.26% [11] - 铜铝比最新比值4.181，周跌0.0753，周跌幅1.77% [11] - 精废价差最新价2722.95元/吨，周跌535.68元，周跌幅16.44% [11] 铜库存（周度） - 沪铜仓单总计146793吨，周跌13624吨，周跌幅8.49% [15] - 国际铜仓单总计11166吨，周跌120吨，周跌幅1.06% [15] - 沪铜库存213515吨，周涨32972吨，周涨幅18.26% [15] - LME铜注册仓单121150吨，周涨30125吨，周涨幅33.1% [15] - LME铜注销仓单47100吨，周跌3000吨，周跌幅5.99% [15] - LME铜库存168250吨，周涨27125吨，周涨幅19.22% [17] - COMEX铜注册仓单335394吨，周涨5310吨，周涨幅1.61% [17] - COMEX铜未注册仓单223954吨，周涨20451吨，周涨幅10.05% [17] - COMEX铜库存559348吨，周涨25761吨，周涨幅4.83% [17] - 铜矿港口库存54.7万吨，周涨11.9万吨，周涨幅27.8% [17] - 社会库存41.82万吨，周涨0.43万吨，周涨幅1.04% [17] 铜中游产量（月度） - 2025年11月精炼铜产量当月值123.6万吨，当月同比涨11.9%，累计值1472万吨，累计同比涨10.4% [19] - 2025年11月铜材产量当月值222.6万吨，当月同比跌0.8%，累计值2481.4万吨，累计同比涨4.7% [19] 铜中游产能利用率（月度） - 2025年12月精铜杆产能利用率51.1%，当月环差 -12.21%，当月同差 -15.06% [21] - 2025年12月废铜杆产能利用率20.59%，当月环差 -3%，当月同差 -6.9% [21] - 2025年12月铜板带产能利用率64.48%，当月环差 -1.96%，当月同差 -9.8% [22] - 2025年12月铜棒产能利用率56.72%，当月环差2.64%，当月同差 -0.46% [22] - 2025年12月铜管产能利用率61.59%，当月环差1.9%，当月同差 -18.99% [22] 铜元素进口（月度） - 2025年12月铜精矿进口当月值270.4298万吨，当月同比涨7%，累计值3031.9797万吨，累计同比涨8% [24] - 2025年12月阳极铜进口当月值61340吨，当月同比跌23%，累计值749961吨，累计同比跌16% [24] - 2025年12月阴极铜进口当月值258549吨，当月同比跌30%，累计值3344261吨，累计同比跌11% [24] - 2025年12月废铜进口当月值238977吨，当月同比涨10%，累计值2342580吨，累计同比涨4% [24] - 2025年12月铜材进口当月值440000吨，当月同比跌21.8%，累计值5320000吨，累计同比跌6.4% [24]

文章核心观点 - 一夜之间，A股市场有65家公司集中发布亏损预告，其中部分行业龙头公司巨额亏损，另有公司面临退市风险，这反映了上市公司可能存在的“财务大洗澡”行为，即在业绩不佳的年份一次性计提大量减值，为未来业绩增长制造低基数，同时警示投资者需关注公司基本面，远离问题股[1][20][21] 地产行业公司巨额亏损 - 红星美凯龙、金地集团、建发股份三家地产相关公司预告巨额亏损，亏损上限分别为225亿元、135亿元和100亿元，三家合计亏损额巨大[3][4] - 亏损主要原因为对地皮、商场等资产计提减值或公允价值变动，反映了资产泡沫破裂[8] - 建发股份除自身地产子公司利润下滑外，还因与美凯龙的交易而承受额外损失[8] 其他行业公司异常亏损 - 白银有色在2025年大宗商品牛市中，预告亏损4.5亿元至6.75亿元，为公司十余年来首次亏损，亏损原因为合同纠纷及金融衍生品亏损[12] - 航天机电预告亏损近6亿元，亏损原因包括光伏产能过剩、汽车配件业务不佳及铝价上涨等多重因素[14] 公司退市风险 - ST熊猫、*ST岩石、ST长药三家公司面临退市风险[14] - ST熊猫和*ST岩石被会计师出具“非标意见”[16] - ST长药因年报造假被监管罚款1000万元，并直接停牌[16] 对“财务大洗澡”现象的解读 - 多家公司选择在同一时间集中披露巨额亏损，可能是一种“财务大洗澡”行为[17] - 该行为利用会计准则，将历史积累的坏账、高估资产等问题一次性处理，使当期业绩“烂到底”[20] - 目的之一是为来年制造极低的业绩基数，从而轻易实现同比增长率“暴增”[20] - 目的之二是为了应对监管规则，避免因连续亏损或造假而触发退市条件[20] - 这种行为本质上是将过去的经营风险转嫁给当前股东，透支投资者信任[21]

沪铜市场行情与驱动因素 - 沪铜期货价格日内偏强震荡，收盘上涨0.64%，市场整体氛围偏暖，周边品种普遍上行对铜价形成提振 [1] - LME铜库存单日大增8,850吨，总量达到168,250吨，为近八个月高位，注册仓单同步增加，注销占比回落 [1] - 国内精铜社会库存并未继续累积，因部分地区到货有限且下游逢低采购 [1] 铜矿供应端动态 - 智利Capstone Copper公司旗下的Mantoverde铜金矿因持续近三周的劳资罢工，生产已停止，海水淡化工厂关闭 [1] - 自由港麦克莫伦公司表示，其旗下全球第二大铜矿Grasberg约85%的产能将于今年下半年恢复生产 [1] - 铜矿端偏紧状态延续已久，国内冶炼厂生产压力增加，但产量仍保持扩张状态，近期铜价对矿端干扰反应不大 [1] 库存流动与市场结构分析 - LME库存大增主要发生在美国新奥尔良仓库，增加5,875吨，由COMEX近月合约价格低于LME铜价产生的套利空间驱动 [1] - 由于远期COMEX铜价仍高于LME，美国市场的大量库存仅在不同仓库间流转，不会流出至非美市场，因此非美市场铜库存压力并不大 [1] 市场情绪与后市展望 - 有色金属市场因缺乏进一步宏观驱动，且LME与国内库存均处于偏高位置，库存压力下市场情绪较为脆弱 [2] - 中期基本面预期向好，且铜价回调有望提振国内消费，预计铜价继续下行空间有限 [2] - 待宏观情绪好转，铜价将重回强势，当前回调或提供更好的多头介入机会 [2]

期货行情 - 2026年1月22日，沪铜主力合约开盘100，550元/吨，收盘100，700元/吨，较前一交易日收盘下跌0.57% [2] - 昨日夜盘，沪铜主力合约开盘99，800元/吨，收盘100，270元/吨，较昨日午后收盘下降0.43% [2] 现货情况 - SMM1电解铜现货对当月合约报价贴水260至80元/吨，均价贴水170元/吨，较前一日小幅上涨10元/吨 [3] - 现货价格区间为99，740-100，400元/吨，早盘期铜呈“W”型震荡，盘中低点99，940元/吨，高点100，780元/吨，最终收于100，270元/吨 [3] - 市场成交逐步回暖，下游采购情绪回升，持货商挺价意愿增强，预计次日现货报价将保持相对稳定 [3] 宏观与地缘政治 - 美国总统特朗普表示，正在推进的格陵兰岛协议将赋予美国“一切想要的军事进入权”，并威胁若欧洲国家因此抛售美国资产将进行“强烈报复” [4] - 美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，高于4.3%的初值，创下近两年来最快增速 [4] - 美国11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合预期 [5] - 美国上周初请失业金人数为20万人，低于预期的21万人 [5] 矿端供应 - 智利当选总统何塞・安东尼奥・卡斯特宣布将矿业部门并入经济部，并任命丹尼尔・曼（专业背景为农艺学）担任经济与矿业部长，此决定引发矿业界质疑 [5] - 外界批评主要集中于新任部长缺乏直接矿业经验，以及将国家经济战略部门降级合并的负面象征意义 [5] - 矿产咨询集团董事何塞・卡贝略警告，此举可能导致智利最大工业领域的领导力被弱化 [5] 冶炼、进口与全球供需 - 截至1月20日，美国纽约商品交易所（Comex）认证仓库的铜库存为554，904短吨（约合50.34万吨），较1月16日增长1.3%，创历史新高 [6] - Comex铜库存是LME铜库存的三倍多，且接近美国2024年158万吨精炼铜消费量的三分之一 [6] - 自特朗普威胁将于2025年8月起对铜征收50%进口关税后，发往美国的铜货量大幅激增 [6] - 荷兰国际集团分析师认为，在关税政策明确前，美国市场将持续吸引铜流入，此趋势至少延续至2026年年中，短期内铜从美国流出的可能性微乎其微 [6] - 2025年11月全球精炼铜产量为237万吨，消费量为228万吨，当月供应过剩9.4万吨，较10月的4.8万吨过剩扩大 [16] - 2025年前11个月全球精炼铜市场累计供应过剩20.6万吨，而去年同期供应过剩为10.5万吨 [16] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日增加3，100吨至168，250吨 [7] - SHFE仓单较前一交易日减少2，408吨至143，173吨 [7] - 1月22日国内市场电解铜现货库存为33.02万吨，较此前一周增加0.08万吨 [7] 市场观点与策略 - 报告对铜的观点为“中性” [8] - 上周美国对部分半导体及相关设备加征25%关税，影响了有色金属需求展望，铜价受到一定波及但回调幅度相对有限 [8] - 结合目前高铜价、下游需求低迷以及近期明显累库的情况，铜价或暂时陷入震荡格局，预计震荡区间在99，500元/吨至110，000元/吨 [8] - 期权策略建议为“卖出看跌” [9]

COMEX铜库存创历史新高 - 截至1月20日，COMEX认证仓库的铜库存为554,904短吨（约合50.34万吨），首次突破50万吨，较1月16日增长1.3% [2] - 该库存水平创下历史新高，是伦敦金属交易所（LME）铜库存的三倍多，且接近美国2024年158万吨精炼铜消费量的三分之一 [2] - 自美国总统特朗普威胁将于2025年8月起对铜征收50%的进口关税后，去年发往美国的铜货量大幅激增 [2] 库存激增的驱动因素 - 尽管精炼铜最终被豁免征税，但受2027年或开征15%关税的潜在预期影响，铜仍在持续流入美国 [3] - 伦敦金属交易所（LME）与纽约商品交易所（COMEX）之间的铜价价差形成套利空间，交易商将铜从伦交所运往铜价更高的纽商所以赚取利润 [3] - 分析师认为，在关税政策落地明确前，美国市场大概率将持续吸引铜流入，这一趋势至少会延续至2026年年中 [3] 库存趋势与市场动态 - 分析师指出，受当前定价结构及关税政策的多重不确定性影响，短期内铜从美国流出的可能性微乎其微，美国的铜库存已俨然成为一种战略储备 [3] - 纽约商品交易所旗下仓库的铜仓储容量为110万短吨，这意味着库存仍有充足的扩容空间 [3] - 交易商称，当前从伦交所运往纽商所的铜套利窗口已收窄，甚至完全关闭 [3] - 随着纽商所的铜套利窗口关闭，流入伦交所旗下纽约仓库的铜货量或出现增长 [5] - 今年1月，美国境内的伦敦金属交易所仓库迎来去年9月中旬以来的首批铜入库，目前新奥尔良仓库的铜注册仓单量达1,525吨 [4] 全球铜产业链背景 - 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 铜市场因避险情绪价格承压 趋势强度为0呈中性 [1][3] 相关目录总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价101,230 日涨幅0.05% 夜盘收盘价99930 夜盘涨幅 -1.28% 伦铜3M电子盘昨日收盘价12,797 日涨幅 -1.47% [1] - 沪铜指数昨日成交335,565 较前日减少128,098 持仓634,562 较前日增加7,401 伦铜3M电子盘昨日成交27,891 较前日增加7,244 持仓326,000 较前日减少589 [1] - 沪铜昨日期货库存148,193 较前日减少4,462 伦铜昨日期货库存156,300 较前日增加8,875 注销仓单比30.58% 较前日减少2.35% [1] - LME铜升贴水昨日价差67.55 较前日增加6.03 保税区仓单升水昨日价差26 较前日减少2 保税区提单升水昨日价差25 较前日减少2 [1] - 上海1光亮铜价格昨日为89,300 与前日持平 现货对期货近月价差昨日为 -150 较前日减少30 近月合约对连一合约价差昨日为 -290 较前日减少100 [1] - 买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日为227 上海铜现货对LMEcash价差昨日为 -1,226 较前日增加134 沪铜连三合约对LME3M价差昨日为 -340 较前日增加207 [1] - 上海铜现货对上海1再生铜价差昨日为3,034 较前日减少410 再生铜进口盈亏昨日为505 较前日增加251 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上日本长债遭抛售、格陵兰危机致避险情绪升温 出现"卖出美国"交易 日本财相呼吁冷静 计划投入超3300亿美元用于AI和芯片 [1] - 产业方面"十五五"期间国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元 较"十四五"增长40% [1][3] - 艾芬豪矿业实现2025年铜和锌产量目标 智利Mantoverde铜金矿工会谴责公司罢工期间非法替换工人 [3] - 中国2025年12月铜矿砂及其精矿进口量为2,704,298.42吨 环比上升7.05% 同比增长7.32% 精炼铜进口量为298,027.32吨 环比下降2.19% 同比下降27.00% [3] 趋势强度 - 铜趋势强度为0 取值范围为【 -2,2】区间整数 -2表示最看空 2表示最看多 [3]