炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 在股票市场进入四季度之际，多家公募发布2025年四季度策略，看好赚钱效应持续演绎。 基于居民存款搬家以及海外增量资金的持续涌入，基金经理对四季度A股和港股市场行情给予乐观判 断，预期市场延续震荡抬升格局，行情有望在政策呵护中逐级上移。A股和港股的科技股、新消费、互 联网、创新药等四大方向是布局的核心。 公募判断后市增量资金涌入 政策呵护与增量资金，已成为基金持续做多的信心基础。 鹏华基金表示，随着大盘指数突破十年新高，当前A股整体定价回归到合理状态。结构上看，股债再平 衡是推动近期ERP修复的主因，而市场对于成长定价依旧维持极度乐观。活跃资金加仓、机构由债入股 是近期主要的增量，存款搬家还在起步阶段，但后市具备较大潜力。 "对比历史，科技行情整体还未到过热阶段，科技行情有产业基本面变化的支撑。"鹏华基金强调，四季 度需关注科技板块内部局部拥挤度过高的问题，从平衡组合收益与波动的角度，在交易层面可以关注涨 幅相对滞后且基本面有积极变化的方向。 平安基金认为，今年增量资金供给有所提速，年初以来，资金供需波动有所加大，年初两融配合ETF共 同 ...

文章核心观点 - 大宗商品期货价格上涨并不必然导致CTA策略产品净值同步上涨，投资者困惑源于对CTA策略盈利模式和“趋势流畅度”的误解 [2] - CTA策略的盈利效果不仅取决于价格变动方向，更关键的是趋势运行的连贯性和稳定性，即趋势流畅度 [3] - 在低流畅度趋势市场中，产品净值可能表现为横盘或小幅波动，投资者应优先考虑多策略复合的CTA产品并关注管理人的回撤控制能力 [8][11] 投资者困惑之源 - 投资者误将CTA基金简单理解为商品期货的多头，线性认为商品指数上涨时产品净值必然上涨，忽略了策略的复杂性 [2] - 投资者对“趋势”的理解过于简单化，容易忽略趋势流畅度这一关键因素，并可能因管理人持仓周期、品种、策略逻辑和杠杆率的不同而进行不恰当的收益比较 [3] 趋势和趋势流畅度如何影响CTA策略产品表现 - 高流畅度趋势市场方向明确、连续性强，如2022年一季度及俄乌战争初期、2024年9-10月政策推动下的行情，是CTA策略的盈利黄金期 [4] - 低流畅度震荡市场方向不明确且频繁反转，波动率低，长周期策略易出现交易损耗和连续小额止损 [4] - 低流畅度趋势市场虽有方向但路径曲折，日度频繁出现大幅逆向波动，例如价格用5个交易日上涨10%后，可能用3个交易日快速回调8%，导致净值增长滞后甚至不涨反跌 [5][6] - 今年二季度“反内卷”行情下趋势流畅性支持CTA产品收益，但7月底交易所风控措施出台后交易情绪转向，导致多数管理人在7月最后一周和8月首周出现较大回撤 [7] 投资者如何应对与优化 - 面对低流畅度趋势市场，应优先考虑采用多策略复合的CTA产品，例如同时包含截面多空策略和基本面量化策略的产品，以平滑整体净值曲线 [8] - 严格控制回撤比追求盈利更重要，考察管理人时应重点关注其历史最大回撤和修复时间，了解止损规则和仓位管理 [11] - 需认识CTA策略的周期性特征，在低流畅度趋势市场中降低短期收益预期，其长期配置价值在于与传统资产的低相关性 [11]

港股市场表现 - 恒生指数在国庆长假后首个交易日突破27000点，收涨1.61% [1] - 恒生科技指数攀升至6682.86点，涨幅达3.54%，创2021年11月以来新高 [1] - 科技股、半导体及黄金股领涨，其中中芯国际股价大涨12.70% [1] - 潼关黄金和紫金黄金国际股价均大涨超过14% [1] 市场驱动因素 - 美联储可能降息的预期是推动资金流入的关键驱动力 [1] - 美国私营部门九月份减少3.2万个就业岗位，数据远低于市场预期 [1] - 人工智能和高科技基础设施建设的乐观前景推动科技板块强劲表现 [1] - 国际金价走高及对美联储降息的预期共同推动黄金股上涨 [1] 行业与公司动态 - 国内科技巨头正加码人工智能研发，类似海外企业年中的大规模资本支出 [1] - 美股科技股继续成为市场主导力量，人工智能相关股票表现抢眼 [2] - OpenAI和英伟达等公司的出色表现助长市场对人工智能技术前景的信心 [2] - 中国概念股在美国市场表现引人注目，阿里巴巴、蔚来和百度等公司股价上扬 [2] 市场前景与资金流向 - 在政策宽松和外部流动性预期双重优势下，港股可能继续震荡上行 [2] - 全球对冲基金在中国市场的活跃度不断上升，外资关注度增加 [2] - 当前市场反弹由人工智能和科技创新带来的需求增长推动，更具基本面支持 [2] - 港股在互联网、新消费及创新药品领域的独特资产配置使其具备长期配置价值 [3]

市场整体表现 - 美股三大指数低开高走集体收涨，道琼斯指数上涨0.09%，纳斯达克指数上涨0.42%，标普500指数上涨0.34% [1] - 市场盘面呈现银行股回撤、科技股走强、中概股探底回升的分化格局 [1] 银行业 - 银行股集体回落，花旗集团股价大跌2.75% [3] - 美国银行、高盛、摩根大通、摩根士丹利等主要银行股跌幅均超过1% [3] - 齐昂银行、联合银行、阿莱恩斯西部银行等区域性银行股小幅收跌 [3] 科技行业 - 科技股整体延续强势，英伟达股价大涨7.12%，特斯拉上涨3.31%，超威公司上涨1.37% [3] - 英伟达、高通、谷歌、微软等大型科技股均小幅收涨 [3] - 奈飞逆势下跌2.34%，META下跌2.32% [3] 中概股 - 中概股高开高走，尾盘显著上翘，纳斯达克中国金龙指数收盘上涨1.44% [3] - 百度股价大涨4.3%，京东上涨3.4%，阿里巴巴上涨2.27% [3] - 小鹏汽车、拼多多、哔哩哔哩、贝壳等中概股涨幅均超过1% [3] 大宗商品 - COMEX黄金期货冲高回落，收盘上涨0.13%报3892.6美元/盎司 [3] - 黄金盘中交易区间为3880.3美元/盎司至3922.7美元/盎司，金价再创历史新高 [3] - 市场对黄金走势存在矛盾情绪，一方面是对高价的担忧，另一方面是趋势的延续 [3]

当地时间10月1日，美国联邦政府"停摆"首日，美国股市三大股指小幅收高。中概股多数上涨，黄金在刷新历史新高后于亚洲早盘回落。 中概股集体上涨 数据显示，截至当地时间10月1日收盘，道琼斯工业平均指数上涨0.09%，标普500指数上涨0.34%，纳斯达克综合指数上涨0.42%。默克公司涨逾7%，耐 克涨逾6%。 | 贵金属 □ | | | | --- | --- | --- | | 伦敦金现 | 伦敦银现 | COMEX黄金 | | 3860.650 | 47.174 | 3885.6 | | -4.450 -0.12% | -0.146 -0.31% | -11.9 -0.31% | | COMEX白银 | SHFE黄金 | SHFE自银 | | 47.345 | 874.40 | 10918 | | -0.334 -0.70% | +12.74 +1.48% | +83 +0.77% | 原油方面，据新华社报道，截至10月1日当天收盘，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格下跌59美分，收于每桶61.78美元，跌幅为0.95%；12月 交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌68美分，收于每桶65.35美元，跌 ...

8 the . . . 南向风暗 譯 深圳大件事 9月30日，一场将严肃的招商推介与活力的消费嘉年华融为一体的创新实践在深圳盐田沙头角拉开帷 幕。以"潮世界・向未来"为主题，为期7天的沙头角招商推介会暨首届深港消费嘉年华，不仅是一场节 庆盛会，更被视为沙头角在深港融合大背景下，探索"以文促商、以商带产"新路径的一次高调宣言。 通过这场活动可以看到沙头角"一体两面"的战略构思：一面是面向企业和投资者的精准招商，另一面则 是面向广大市民和游客的沉浸式消费体验 。这种将产业"引进来"与消费"热起来"相结合的"双轮驱动"模 式，体现了该片区在建设"沙头角深港国际消费合作区"进程中的深层思考。 "一动一静"皆是"潮"，构筑多元消费场景 除了影视元素，嘉年华的内容矩阵也紧扣"潮"字展开，动静结合，覆盖了多元消费圈层。 动感"潮"流：活动邀请了"一路向南"、"万事富"等多支原创乐队，在分会场沙业街连续多晚举办音乐 节，意图激活片区的"夜经济"。同时，引入深港时尚品牌秀将通过T台走秀与电商直播结合的模式，探 索"即看即买"的新零售场景。 @ YAMAHA SAKAE 型 深圳大件事/ . 6 學 深圳大件事 与其他节庆活动不 ...

国庆假期前后市场表现与策略 - 国庆长假前A股市场波动显著加剧，三大指数出现低开高走与全线回调的交替行情，市场交投活跃度上升，日成交额放大至2.18万亿元[5][6] - 历史数据显示近10余年国庆后A股上涨概率较大，机构普遍看好持股过节性价比，若节前市场已完成调整且最后3个交易日成交额较前一周放大，节后上涨概率可升至80%[3][7] - 除A股外，港股呈现“AH科技共振”潜力，近十年恒生科技指数国庆后7个交易日上涨概率达72.86%，在A股牛市年份其节后累计涨幅显著高于恒生指数[8] 资产配置格局变化 - 资产配置格局正从传统的股债二元走向多元，随着国际金价创下历史新高，“持金过节”成为新选项[3][9] - 国际现货黄金价格突破3870美元/盎司关口，创历史新高，较8月低点涨幅超16%，2025年以来累计涨幅超45%[11] - 金价走高带动相关理财产品收益上扬，多数黄金“固收+”类产品近一月年化收益率介于2.00%至4.00%之间，表现优于一般固收类产品[12] 股债市场动态分析 - 当前“股债跷跷板”效应持续演绎，A股市场自去年9月24日以来走出显著上涨行情，上证指数累计涨幅接近40%，创业板指等指数同期涨幅逾100%[14] - 债市情绪偏弱呈弱势震荡格局，十年期国债收益率一度升至1.83%上方，机构对债市判断较为中性[8][14] - 多家机构对A股中长期走势保持乐观，认为A股慢牛逻辑未改变，企业在新兴领域展现顶尖产品力且盈利改善预期正逐步验证[14] 行业配置与投资建议 - 机构建议投资者在保持均衡配置基础上结合自身风险偏好积极把握跨市场、多资产机遇主要关注中大盘宽基指数[3][10] - 科技成长仍然是市场聚焦方向预计10月重磅会议仍有政策催化风险偏好较高投资者可关注科技、新能源、有色金属、恒生科技等热点行业[7][10] - 关键在于甄别资产质量对于基本面良好行业前景明确的优质公司可安心持股对于前期涨幅过大缺乏基本面支撑股票则建议落袋为安并控制仓位水平[11]

建信基金认为，当前恒生科技指数的涨幅其实在预期之内，是相对A股的补涨，尤其是当前美联储9月 开启降息已渐成市场共识，HIBOR利率将在美联储降息的带动下继续下行，港股中对流动性敏感的科 技/资源/创新药等板块有望迎来"补涨"行情。 此外，港股科技板块基本面改善和估值重塑更为独立，而海外算力链仍受制于美国乃至全球的AI需求 叙事。在10月22日降息会议前，在美国需求变化尚不清晰的局势下，受益于弱美元和美联储降息周期， 港股相对A股的比较优势将进一步显现。 值得注意的是，后续风险或在于美联储降息节奏，以及对美国经济的提振效果。9月美联储降息仍属于 预防式降息，且10月关税带来的美国输入性通胀压力或将显现，届时若美联储继续降息推高通胀，而企 业投资增速并未有预期扩张，港股和美股均可能受到滞涨预期的波及。相反，若降息对美国经济的提振 效果明显，且通胀进一步抬升，今年内3次降息的可能性或很难达到，若前期港股定价过多乐观，届时 可能将宽幅震荡。 专题：北京公募基金高质量发展系列活动 新时代、新基金、新价值 2025年9月以来，港股表现强劲，市场交易情绪高涨。展望后市，建信基金认为港股有望在美联储降息 和AI催化下开启新一 ...

国内宏观经济 - 8月工业企业利润当月同比大幅回升至20.4%，较上月提高21.9个百分点[4] - 9月制造业PMI为49.8，较上月小幅回升0.4个百分点[6] - 9月服务业PMI为50.1，较上月下滑0.4个百分点，但仍处于扩张区间[7] - 9月原材料购进价格指数为53.2，较上月小幅回落0.1个百分点[7] 债券市场 - 30年期国债收益率大幅上行，创今年新高，回到去年11月水平[13] - 债券市场面临逆风因素，包括股市跷跷板效应和通胀回暖影响收益率中枢[2][14] - 10年期国债收益率波动不大，但收益率向上风险大于向下可能[13][14] 股票市场 - 市场情绪高涨，行业表现分化，非银、有色、电力设备等行业涨幅居前[9] - 科技行业与消费、周期行业估值差距不断扩大，风险偏好持续抬升[9] - 市场关注10月四中全会"十五五"规划对高端制造业和现代服务业的投资指引[2][11] 美国经济 - 美国8月PCE同比为2.7%，较上月小幅回升0.1个百分点[16] - 美国9月制造业PMI为52.0，较上月回落1个百分点，服务业PMI为52.9，回落0.6个百分点[18] - 市场预期2025年美联储降息幅度小幅回落至64个基点左右，约2次降息[18]

欧洲股市整体表现 - 泛欧STOXX600指数小幅上涨0.2%，但内部板块分化明显 [2] - 市场关注点从通胀转向由数据和政策不确定性带来的新挑战 [2] 表现较好的板块与公司 - 医疗保健和奢侈品等偏防御或具品牌韧性的板块表现较好 [2] - 奢侈品板块反弹接近2%，显示市场对高端消费预期回暖 [2] - 优时比、阿斯利康等公司有个体层面积极消息，带动整个板块 [2] - 科技和矿业股表现不错，反映部分资金对长期增长和资源类资产的配置需求 [2] 表现疲软的板块 - 银行股相对疲软，因其对整体经济情绪敏感 [2] - 能源股相对疲软，受到国际油价单日下跌2%的直接影响 [2] 影响市场情绪的关键因素 - 美国联邦政府可能面临的停摆风险是影响市场情绪的重要不确定性 [2] - 政府停摆将导致美国劳工部暂停发布经济数据，包括周五的非农就业报告 [2] - 数据缺失将使美联储在“信息盲区”中决策，增加未来不确定性 [3] 投资者策略启示 - 宏观数据缺位时，自下而上的选股思路更实用，个股或板块自身积极因素能带来支撑 [3] - 需警惕数据真空期间市场流动性下降和波动被放大的可能 [3] - 欧洲股市今年相对强势减弱，叠加外部政治风险，应保持耐心和聚焦企业基本面 [3]