市场概况 - A股市场收盘共77股涨停，剔除14只ST板块个股后，63股涨停，25股封板未遂，整体封板率为75.49% [1] 涨停个股分析 - 铜陵有色封单量最高，达83.38万手，其次为中国重工（64.66万手）、中安科（28.83万手）、北纬科技（23万手） [2] - 铜陵有色累计回购2950.55万股（占总股本0.23%），成交价区间2.87元/股—3.39元/股，总金额9460.82万元 [2] - 铜陵有色预计铜需求长期增长，主要驱动力包括数据中心建设、可再生能源领域及新能源汽车发展 [2] - 倍加洁5连板，*ST东晶、*ST宇顺4连板，北纬科技、福日电子、国机精工3连板，洪通燃气等13股2连板 [2] - 以封单金额计算，倍加洁（5.06亿元）、长城军工（3.46亿元）、铜陵有色（3.36亿元）居前 [3] 热门行业及个股 军工 - 涨停个股包括捷强装备、北方长龙、中国重工、长城军工、内蒙一机等 [4] - 捷强装备产品应用于军队、环保、卫健委等多个领域，覆盖军方装备、核应急救援等场景 [4] - 北方长龙专注于军用车辆配套装备的研发、设计和生产 [4] - 中国重工加强军工核心能力建设，促进军工产业做强做优做大 [5] 机器人 - 涨停个股包括中大力德、国机精工、博杰股份、豪森智能、东方精工等 [6] - 中大力德形成减速器+电机+驱动一体化的产品架构 [6] - 国机精工可生产应用于机器人领域的轴承，目前业务量较小 [7] - 博杰股份测试类产品可用于机器人 [8] 液冷服务器 - 涨停个股包括日海智能、飞龙股份、科创新源、博杰股份 [9] - 日海智能拥有自制的液冷机柜和冷热通道，主要应用于数据中心 [9] - 飞龙股份液冷领域业务收入突破4000万元，与40多家行业领先企业合作 [9] - 科创新源产品包括虹吸式特种散热模组、液冷板等 [10] 龙虎榜数据 - 龙虎榜净买入额前三为成飞集成（3.08亿元）、东方精工（2.5亿元）、中国重工（2.42亿元） [12] - 机构净买入前三为铜陵有色（1.01亿元）、诚意药业（8838.78万元）、炬光科技（7529.53万元） [13] - 深股通净买入东方精工1.51亿元、成飞集成1.53亿元，沪股通净买入炬光科技5716.52万元 [13] - 游资净买入中国重工9035.33万元，净卖出西藏天路5021.83万元 [13] ETF动态 - 黄金股ETF（159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五日涨跌1.43%，市盈率21.04倍 [15] - 最新份额为3.7亿份，减少400.0万份，主力资金净流入1608.2万元 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约低位震荡，持仓量减少，现货升水，基差走强基本面矿端，铜精矿TC费用仍处负值区间，国内港口库存持续去化，铜矿供应紧张对铜价成本支撑逻辑仍在供给方面，政策引导有色行业产能，部分产能或整改调控，原材料供应偏紧，国内精炼铜供给量增速或放缓需求方面，下游铜材加工处消费淡季，但向旺季过渡，消费预期转好整体而言，沪铜基本面处于供给增速收减、需求暂弱阶段，但预期向好期权方面，平值期权持仓购沽比为1.19，环比+0.0229，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降技术上，60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱初现操作建议为轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,280.00元/吨，环比-300.00；LME3个月铜收盘价9,679.00美元/吨，环比+40.50 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-10.00元/吨，环比-10.00；主力合约持仓量158,574.00手，环比-1292.00 [2] - 沪铜期货前20名持仓3,729.00手，环比+3435.00；LME铜库存153,850.00吨，环比+14275.00 [2] - 上期所库存阴极铜72,543.00吨，环比-880.00；LME铜注销仓单12,000.00吨，环比-75.00 [2] - 上期所仓单阴极铜20,346.00吨，环比-2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价78,350.00元/吨，环比-265.00；长江有色市场1铜现货价78,360.00元/吨，环比-290.00 [2] - 上海电解铜CIF（提单）58.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价45.50美元/吨，环比0.00 [2] - CU主力合约基差70.00元/吨，环比+35.00；LME铜升贴水（0 - 3）-67.32美元/吨，环比-14.59 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿234.97万吨，环比-4.58；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-42.09美元/千吨，环比+0.54 [2] - 铜精矿江西价69,000.00元/金属吨，环比+280.00；铜精矿云南价69,700.00元/金属吨，环比+280.00 [2] - 粗铜南方加工费900.00元/吨，环比+100.00；粗铜北方加工费750.00元/吨，环比0.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.20万吨，环比+4.80；未锻轧铜及铜材进口量460,000.00吨，环比+30000.00 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；废铜1光亮铜线上海价0.00元/吨，环比-55090.00 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价640.00元/吨，环比0.00；废铜2铜（94 - 96%）上海价67,300.00元/吨，环比-250.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量221.45万吨，环比+11.85；电网基本建设投资完成额累计值2,911.00亿元，环比+871.14 [2] - 房地产开发投资完成额累计值46,657.56亿元，环比+10423.72；集成电路当月产量4,505,785.40万块，环比+270785.40 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率9.10%，环比-1.45；40日历史波动率10.11%，环比-0.05 [2] - 当月平值IV隐含波动率10.05%，环比-0.0046；平值期权购沽比1.19，环比+0.0229 [2] 行业消息 - 美国6月商品和服务贸易逆差环比收缩16%至602亿美元，为2023年9月以来最低，进口总值降3.7%，消费品进口降至2020年9月以来最低 [2] - 央行等七部门推动长线资金围绕未来制造等方向投资，加强对数字基础设施建设中长期贷款支持 [2] - 乘联会上调2025年乘用车零售预测至2435万辆，同比增6%，较6月预测值增加30万辆 [2] - 国务院常务会议提出实施消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，至少三地已实施，贴息幅度约1.5% [2] - 7月中国物流业景气指数为50.5%，环比回落0.3个百分点，物流业务总量扩张但增速放缓 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜价在降息预期未大幅改善前上行动力不足，但基本面有韧性下方空间有限，定价回归宏观交易，或区间震荡，主力参考77000 - 79000 [1] - 氧化铝短期主力合约运行区间3000 - 3400，中期建议逢高布局空单 [4] - 铝短期价格高位承压，本月主力合约价格参考20000 - 21000，后续重点跟踪库存变动及需求边际变化 [4] - 铝合金预计盘面宽幅震荡，主力参考19200 - 20200运行，主要关注上游废铝供应及进口变化 [6] - 锌短期预期以震荡运行为主，主力参考22000 - 23000 [10] - 锡若供应恢复顺利，建议逢高空；若供应恢复不及预期，锡价预计延续高位震荡 [12] - 镍短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化 [14] - 不锈钢短期盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200，关注政策走向及供需节奏 [16] - 碳酸锂主力价格中枢预计围绕6.5 - 7万附近宽幅震荡，无仓位单边交易谨慎观望，近期主要关注消息增量及供应调整情况 [19] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜等多种铜产品价格有不同程度涨跌，如SMM 1电解铜涨0.25%至78675元/吨，精废价差涨6.87%至834元/吨等 [1] - **月间价差**：2508 - 2509等合约月间价差有变动，如2508 - 2509跌30元/吨至 - 10元/吨 [1] - **基本面数据**：7月电解铜产量117.43万吨，月环比增3.47%；6月进口量30.05万吨，月环比增18.74%等 [1] 铝产业 - **价格及价差**：SMM A00铝等价格有涨跌，如SMM A00铝涨0.20%至20520元/吨，进口盈亏为 - 1334元/吨 [4] - **月间价差**：2508 - 2509等合约月间价差有变动，如2508 - 2509跌10元/吨至40元/吨 [4] - **基本面数据**：7月氧化铝产量765.02万吨，月环比增5.40%；电解铝产量372.14万吨，月环比增3.11%等 [4] 铝合金产业 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12等价格有涨跌，如SMM铝合金ADC12涨0.25%至20050元/吨 [6] - **月间价差**：2511 - 2512等合约月间价差有变动，如2512 - 2601涨30元/吨至55元/吨 [6] - **基本面数据**：6月再生铝合金锭产量61.50万吨，月环比增1.49%；原生铝合金锭产量25.50万吨，月环比降2.30%等 [6] 锌产业 - **价格及价差**：SMM 0锌锭等价格有涨跌，如SMM 0锌锭涨0.59%至22300元/吨，进口盈亏为 - 1550元/吨 [10] - **月间价差**：2508 - 2509等合约月间价差有变动，如2508 - 2509跌25元/吨至 - 20元/吨 [10] - **基本面数据**：7月精炼锌产量60.28万吨，月环比增3.03%；6月进口量3.61万吨，月环比增34.97%等 [10] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡等价格有涨跌，如SMM 1锡涨0.45%至267000元/吨，LME 0 - 3升贴水降7700.00%至 - 39美元/吨 [13] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏涨10.60%至 - 14076.93元/吨，沪伦比值为8.03 [13] - **月间价差**：2508 - 2509等合约月间价差有变动，如2508 - 2509涨80元/吨至 - 480元/吨 [13] - **基本面数据**：6月锡矿进口11911吨，月环比降11.44%；SMM精锡产量13810吨，月环比降6.94%等 [13] 镍产业 - **价格及基差**：SMM 1电解镍等价格有涨跌，如SMM 1电解镍涨0.54%至121900元/吨，期货进口盈亏为 - 1751元/吨 [14] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本等有变动，如一体化MHP生产电积镍成本涨0.88%至121953元/吨 [14] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价等有涨跌，如电池级硫酸镍均价涨0.07%至27400元/吨 [14] - **月间价差**：2509 - 2510等合约月间价差有变动，如2509 - 2510跌50元/吨至 - 150元/吨 [14] - **供需和库存**：中国精炼镍产量35350吨，月环比降10.04%；进口量19157吨，月环比增116.90%等 [14] 不锈钢产业 - **价格及期现价差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格暂稳，期现价差跌14.29%至210元/吨 [16] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价等有涨跌，如菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价跌1.72%至57美元/湿吨 [16] - **月间价差**：2509 - 2510等合约月间价差有变动，如2510 - 2511涨15元/吨至 - 30元/吨 [16] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨，月环比降3.83%；进口量10.95万吨，月环比降12.48%等 [16] 锂产业 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价等价格有涨跌，如SMM电池级碳酸锂均价跌0.21%至71200元/吨，基差涨81.40%至3900元/吨 [19] - **月间价差**：2508 - 2509等合约月间价差有变动，如2508 - 2509跌660元/吨至 - 380元/吨 [19] - **基本面数据**：7月碳酸锂产量81530吨，月环比增4.41%；需求量96275吨，月环比增2.62%等 [19]

铜市场交易逻辑变化 - 国际市场铜交易逻辑在8月出现显著变化 关税扰动减弱后市场关注点转向基本面 [1] - 美国对部分铜产品征收关税 但铜矿石 精矿 阴极铜等输入材料不受"232条款"约束 [1] - COMEX期铜在关税政策落地后大跌18% 此前因加税预期曾拉涨17% [1] 关税政策影响分析 - 美国不加征精炼铜关税缓解了挤仓担忧 COMEX与LME价差从2700美元/吨缩减至300美元/吨以下 [2] - 上半年美国铜进口量同比增129%至86万吨 COMEX库存持续累积 政策落地后精炼铜流入动力减弱 [2] - 价差收窄主要通过COMEX铜价大跌完成 LME铜价相对稳定 预计LME库存将边际回升 [2] 现货市场动态 - 3-5月美国进口阴极铜达54.16万吨 占2024年全年进口量的59.65% 目前COMEX持续累库致精炼铜过剩 [3] - 沪伦铜比走强使中国进口窗口打开 利于现货回流 [3] - 8月宏观政策"真空期"叠加关税不确定性减弱 铜价波动性下降将回归基本面定价 [3] 供需格局分析 - 铜矿现货加工费仍处-42美元/吨低位 现货铜矿冶炼厂亏损明显 长协冶炼厂因硫酸涨价保持盈利 [4] - 7月国内精炼铜产量进一步走高 但下游需求淡季特征明显 按需采购为主 [4] - 废铜供应持续偏紧 精废价差低位运行有利于精铜消费 [4] 宏观经济影响 - 美国制造业PMI和非农数据"降温" 美元走弱支撑铜价 但经济衰退压力增大可能引发"衰退式"降息 [4] - 7月非农数据不及预期叠加ISM制造业指数下滑 提振美联储降息预期 短期衰退预期主导盘面利空铜价 [4] 中长期价格展望 - 下半年铜供应略有过剩将压制价格 但价格下跌可能刺激下游逢低采购导致库存去化 [5] - 美联储降息预期对经济托底 铜价在低位将获得支撑 [5]

关税政策调整 - 美国宣布对部分进口铜产品征收关税 但铜矿石 精矿 阴极铜等输入材料及废料除外[1] - 关税政策导致COMEX期铜价格大幅波动 7月9日宣布征税时单日拉涨17% 7月30日政策落地后应声大跌逾18%[1] 市场价差变化 - COMEX与LME期铜价差由2700美元/吨快速缩减至300美元/吨以下[2] - 价差收窄主要通过COMEX铜价大幅下跌完成 LME铜价波动相对稳定[2] - 沪伦铜比走强使中国进口窗口打开 利于现货回流[3] 贸易流动影响 - 上半年美国铜进口量同比增129%达86万吨 COMEX铜库存持续累积[2] - 3-5月美国进口阴极铜54.16万吨 相当于2024年全年进口量的59.65%[3] - 政策调整后精炼铜发往美国的动力减弱 LME铜库存预计边际回升[2][3] 供需格局分析 - 铜市场处于供需双弱格局 原料紧张赋予铜价韧性[3][4] - 铜矿现货加工费处于-42美元/吨低位 采用现货铜矿的冶炼厂亏损明显[4] - 8-10月国内月均至少3家冶炼企业开启检修 但终端消费维持淡季特征[3] - 废铜供应偏紧持续 铜精废价差低位运行有利于精铜消费[4] 宏观经济影响 - 美国7月非农数据不及预期 5-6月数据大幅下修[4] - 7月ISM制造业指数超预期下滑 提振美联储年内降息预期[4] - 美国经济衰退压力趋增 若数据进一步走软铜价面临下行风险[3][4] 中长期展望 - 下半年铜供应略有过剩 价格预计承压[5] - 价格下跌后下游可能逢低采购 显性库存将出现去化[5] - 美联储降息预期对经济起托底作用 铜价在低位将获得支撑[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月铜价先强后弱，国内稳增长政策及反内卷情绪带动铜价走强，后宏观情绪降温、关税落地及美联储表态使铜价承压[6] - 美国通胀温和上涨、非农就业不及预期、制造业PMI萎缩，国内CPI转涨、社融增速稳定但制造业景气度回落[12][22][25] - 全球铜精矿产量稳定，但矿冶矛盾持续，精炼铜产量稳定增加，进出口、废铜、加工环节及终端需求有不同表现[31][37][38][42][44][50] - 国内库存持续去化至低位，全球铜显性库存低位回升，升贴水和内外盘持仓有变化[63][66][68][79] - 技术上沪铜短期震荡下行，预计8月铜价在77000 - 80000区间[83] - 宏观面美国制造业下滑担忧升温、非农数据增加降息预期，国内政策推动后铜价面临关税压制；基本面供需双弱或拖累铜价，预计继续偏弱震荡[87][88] 各目录总结 行情回顾 - 7月铜价先强后弱，国内政策和宏观情绪、美元走势影响铜价，后关税落地及美联储表态使铜价承压[6] 宏观因素分析 海外宏观 - 美国6月通胀指标温和上涨，7月非农新增就业骤降、失业率回升，增加年内降息概率[12][13] - 美国7月制造业PMI萎缩、服务业PMI扩张，美元指数先弱后强使大宗商品价格承压[15] 国内宏观 - 我国6月CPI转涨、PPI同比降幅扩大，社融增速稳定，LPR维持不变[22] - 7月制造业PMI回落、非制造业商务活动指数下降，综合PMI产出指数表明企业生产经营总体扩张，1 - 6月固定资产投资同比增长超5%[25] 基本面分析 矿端供给 - 1 - 5月ICSG全球铜精矿产能和产量同比增加，智利和秘鲁铜矿产量同比增加，全球铜精矿产能和产量保持平稳[31] 冶炼端 - 铜矿供应偏紧，矿冶矛盾持续，铜精矿加工费处于历史低位[33] 精炼铜 - 6月铜产能利用率回升，精炼铜产量稳定增加，7月冶炼副产品硫酸价格强势弥补冶炼端亏损[37] 进出口 - 6月精炼铜和未锻造的铜及铜材进口数量同比增加，电解铜进口以刚果民主共和国和俄罗斯为主，进口盈亏持续为负[38] 废铜 - 6月废铜进口数量同比增加、环比减少，7月精废价差收缩，市场存在不同交易行为[42] 加工环节 - 6月精铜杆开工率偏弱、再生铜杆开工率回升，下游整体开工率下滑，仅铜箔企业开工率攀升[44][45][47] 终端需求 - 1 - 6月电网和电源工程投资完成额同比增加，6月风电和光伏累计新增装机量增长，但下半年增速预计放缓[50] - 6月房地产竣工和新开工施工面积同比下降，7月土地成交面积低于去年同期且持续下降，地产销售虽有好转但仍处低位[53] - 6月汽车产量同比增加，新能源汽车产量和销量延续高位，国内政策持续提振内需[59] - 6月家电产量增速保持韧性，家电驱动电机内销出口合计同比增加，预计家电对铜需求支撑稳定[61] 库存 - 截至8月1日，上海期货交易所铜库存和国内铜社会库存下降，全球铜显性库存7月由低位回升[63][66] 升贴水 - 7月国内现货升贴水先升后降，LME铜现货/3个月由升水转为贴水，纽伦铜价差冲高回落[68][69] 内外盘持仓 - 7月沪铜日均成交量稳定，截至8月1日持仓量减少，COMEX铜资产管理机构净多头持仓增加，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓先升后降[79] 技术面分析 - 沪铜短期延续震荡下行趋势，下方支撑77600一线，预计8月铜价参考区间为77000 - 80000[83] 后市展望 - 宏观面美国制造业下滑担忧升温、非农数据增加降息预期，国内政策推动后铜价面临关税压制[87] - 基本面供需双弱或拖累铜价，美铜进口关税明晰后海外库存回升，国内库存或回流，预计铜价继续偏弱震荡[88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：美铜50%关税预期落空，美国本土铜或将逐步出口至非美地区，非美地区电解铜呈现“供应预期趋松、需求实质偏弱”格局，现货矛盾逐步解决，短期价格承压，主力参考77000 - 79000 [1] - 铝：氧化铝短期主力合约运行区间3000 - 3400，中期建议逢高布局空单；铝短期价格仍高位承压，本周主力合约价格参考20200 - 21000，后续重点跟踪去库拐点及需求变化 [2] - 铝合金：后续需求疲软态势仍将维持，持续抑制价格上行动能，但受废铝高成本影响向下空间有限，预计盘面维持宽幅震荡，主力参考19600 - 20400运行，主要关注上游废铝供应及进口边际变化 [4] - 锌：国内反内卷情绪退潮，海外降息预期走弱，叠加消费淡季影响及供给宽松预期，预计沪锌短期仍以震荡偏弱，主力参考22000 - 23000 [7] - 锡：市场情绪转弱，锡价高位回落，但考虑到目前伦锡库存维持较低水平，建议观望为主，关注中美谈判及缅甸复产后库存变化 [9] - 镍：近期宏观预期较为反复，镍基本面变化不大，精炼镍成本支撑有所松动，中期供给宽松不改制约价格上方空间，短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化 [11] - 不锈钢：近期盘面主要由政策和宏观情绪驱动，基本面现货需求带动不明显，短期盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200，关注政策走向及供需节奏 [12][13] - 碳酸锂：近期宏观情绪和消息面波动主导盘面走势，交易核心转向矿端，近期市场变数较大可能放大盘面波动，主力价格中枢预计围绕6.5 - 7万附近宽幅震荡，无仓位单边交易谨慎观望为主，考虑资金压力前期空单逢低可适当减仓、跨期关注近远月反套，关注宏观预期变化及供应调整 [14] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜现值78565元/吨，日跌0.91%；SMM 1电解铜升贴水180元/吨，日涨15元/吨；精废价差844元/吨，日跌14.18%等 [1] - 铝：SMM A00铝现值20580元/吨，日跌0.44%；SMM A00铝升贴水 - 20元/吨，日跌10元/吨；进口盈亏 - 1483元/吨，日涨4元/吨等 [2] - 铝合金：SMM铝合金ADC12现值20100元/吨，日涨幅0.00%；月间价差2511 - 2512为 - 15元/吨，日跌35元/吨等 [4] - 锌：SMM 0锌锭现值22300元/吨，日跌1.68%；升贴水0元/吨，日涨10元/吨；进口盈亏 - 1602元/吨，日跌20.54元/吨等 [7] - 锡：SMM 1锡现值265500元/吨，日跌0.97%；SMM 1锡升贴水700元/吨，日涨幅0.00%；进口盈亏 - 15773.30元/吨，日涨994.45元/吨等 [9] - 镍：SMM 1电解镍现值121250元/吨，日跌1.46%；1金川镍升贴水2200元/吨，日涨100元/吨；期货进口盈亏 - 3863元/吨，日跌1481元/吨等 [11] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12900元/吨，日跌0.39%；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值12850元/吨，日跌0.39%；期现价差265元/吨，日涨32.50%等 [12] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价72000元/吨，日跌1.30%；SMM工业级碳酸锂均价70669元/吨，日跌1.34%；基差（SMM电碳基准）4000元/吨，日涨48.70%等 [14] 基本面数据 - 铜：6月电解铜产量66837万吨，月跌0.30%；6月电解铜进口量30.05万吨，月涨18.74%；境内社会库存11.93万吨，周涨4.47%等 [1] - 铝：6月氧化铝产量725.81万吨，月跌0.19%；6月电解铝产量360.90万吨，月跌3.22%；中国电解铝社会库存54.40万吨，周涨2.06%等 [2] - 铝合金：6月再生铝合金锭产量61.50万吨，月涨1.49%；6月原生铝合金锭产量25.50万吨，月跌2.30%；再生铝合金锭周度社会库存3.26万吨，周涨7.59%等 [4] - 锌：6月精炼锌产量58.51万吨，月涨6.50%；6月精炼锌进口量3.61万吨，月涨34.97%；中国锌锭七地社会库存10.32万吨，周涨4.98%等 [7] - 锡：6月锡矿进口11911吨，月跌11.44%；SMM精锡6月产量13810吨，月跌6.94%；SHEF库存周报7417吨，周涨3.76%等 [9] - 镍：中国精炼镍产量31800吨，月跌10.04%；精炼镍进口量19157吨，月涨116.90%；SHFE库存25277吨，周涨0.92%等 [11] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，月跌3.83%；不锈钢进口量10.95万吨，月跌12.48%；300系社库（锡 + 佛）51.48万吨，周跌0.20%等 [12] - 碳酸锂：6月碳酸锂产量81530吨，月涨4.41%；6月碳酸锂需求量93815吨，月跌0.15%；碳酸锂总库存（6月）99888吨，月涨2.27%等 [14]

美国铜关税政策 - 美国特朗普政府从8月1日起对进口铜半成品和铜含量高的衍生品统一征收50%关税[1] - 关税依据《1962年贸易扩展法》第232条款 以"国家安全"为由实施[1] - 豁免精炼铜等初级产品进口关税 包括铜矿石 精矿 锍铜 阴极铜和阳极铜[4][5] 市场反应 - 纽约铜期货价格7月30日单日暴跌20% 此前7月8日因征税预期单日涨幅达17%[1][2] - 7月上旬纽约铜期货创5.8955美元/磅新高 较伦敦铜溢价28%[2] - COMEX铜库存达23.2万吨 同比增加21.9万吨 上半年美国铜进口量86.4万吨 同比增51.4万吨[3] 行业影响 - 美国精炼铜进口依存度达46% 全面征税或使本土制造成本增30%以上[5] - 2024年美国消费160万吨精炼铜 进口81万吨 主要来自智利(65%) 加拿大(17%)[6] - 美国铜矿产量占全球5.1% 但精炼产能仅58.5万吨 大量矿石需出口加工[6] 政策意图 - 旨在保护美国铜加工制造业 倒逼下游产业回流[5] - 铜是国防和绿色转型关键材料 美国希望减少对智利 加拿大等供应国依赖[5] - 计划2027年起要求国内销售25%铜原料 2029年提升至40%[6] 未来展望 - 美国商务部建议2027年起对精炼铜征15%关税 2028年提至30%[7] - 40万吨流入美国的铜库存短期难以消化 可能压制COMEX和LME铜价[3] - 长期受新能源汽车 数据中心等需求支撑 铜价重心仍将上移[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月维持逢低买入策略，短期受铜关税落地但未波及电解铜、9月降息预期回落影响持续调整，下方支撑77000；年内降息两次预期犹存，全年铜矿偏紧支撑铜价，中长期维持逢低买入策略 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 后市研判 - 8月1日50%铜关税排除电解铜等，美电铜有流出可能，非美平衡加速宽松；7月联储按兵不动，鲍威尔讲话偏鹰派，美国经济就业数据强，通胀有抬升风险，9月降息预期回落，美元指数回升压制铜价；中长期关税缓和，美国实际CPI温和走强，市场下调CPI预期，为Q3降息打开空间，年内预期降息两次，流动性宽松解除金属上方压制；今年矿端紧缺强于去年，全年铜矿紧缺支撑铜价 [7] 行情回顾 - 7月铜价整体高位盘整，6月底到7月初因市场预期232可能9、10月落地，非美地区精炼铜供应短缺，铜价上涨，7月3日沪铜触及80990元/吨；7月8日美国宣布对铜加征50%关税，非美地区供应增加预期增强，铜价回落，7月14日触及本月低点77700元/吨；7月下旬“反内卷”及雅鲁藏布江水电站开工，市场多头情绪高涨，铜价再度触及80000元/吨，情绪消退后重回基本面 [8][9] 宏观面 - 中美关税展期90天，短期内关税扰动消退，双方将推动美方对等关税24%部分及中方反制措施展期，美国新版“对等关税”基础税率维持10%，主要国家除加拿大外基本在20%以内 [13][14] - 特朗普宣布8月1日起对进口半成品铜等征50%关税，电解铜不受约束，纽约期铜一度跌逾18%，美国铜指数ETF等收跌；此前市场解读关税将全线打击，铜价暴涨，现电解铜排除使CME市场回吐关税，美欧铜价套利空间终结，美铜价格或回落、库存堆积，非美平衡加速宽松；中长期特朗普要求2026年6月提交美国铜市场新评估报告，考虑2027年起对电解铜征15%关税，2028年提至30%，要求美国本土高品质铜废料25%国内销售 [17] - 7月31日美联储维持基准利率4.25%-4.50%不变，连续五次按兵不动，未发9月降息信号；失业率低，就业市场稳健，通胀略高；沃勒、鲍曼反对维持利率不变，支持7月降息25个基点；FOMC声明称经济增速上半年放缓，后续数据若延续将为降息提供依据，但经济前景不确定性高，通胀和就业目标有风险；白宫向鲍威尔施压降利率，鲍威尔称未就9月会议做决定，关税对通胀影响待观察 [20] - 美国6月CPI同比涨2.7%，核心CPI同比涨2.9%、环比涨0.2%；7月ADP就业人数增10.4万人；二季度实际GDP年化季环比初值增3%；核心PCE物价指数6月同比涨2.8%；实际消费支出环比仅增0.1%，可支配收入6月持平；经济就业数据强，通胀有抬升风险，9月降息预期或调降 [22] - 中国二季度GDP年率5.2%，上半年同比增5.3%；上半年全国固定资产投资248654亿元，同比增2.8%，民间固定资产投资同比降0.6%；1-6月全国房地产开发投资46658亿元，同比降11.2%；6月规模以上工业增加值同比实际增6.8%；社会消费品零售总额42287亿元，同比增4.8%；上半年人民币贷款增加12.92万亿元；6月末广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增8.3%，狭义货币(M1)余额113.95万亿元，同比增4.6%；7月中国制造业PMI为49.3%，环比降0.4个百分点，非制造业和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月降0.4和0.5个百分点，均高于临界点；中共中央政治局会议指出“十五五”时期关键，今年以来主要经济指标良好，下半年宏观政策发力，释放内需潜力，扩大开放，防范风险；“反内卷”政策升格及稳增长政策落地或支撑工业品价格 [27] - 从供应端看，《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》引导铜冶炼由产能扩张向质量效益提升转变，新建项目需配套权益铜精矿产能，淘汰落后工艺产能，中长期严控产能，TC/RC加工费有望恢复，缓解矿冶平衡矛盾，产能过剩出清推升铜价底部重心；从需求端看，“反内卷”政策聚焦稳增长，制造业稳定增长提振铜下游需求；中长期冶炼产能出清后，供给增速滞后需求改善增速，供需或阶段性错配抬升铜价中枢 [29] 基本面 - 月初秘鲁矿山Constancia运输中断，力拓预计本年铜产量处预期上限；中国6月铜矿砂及其精矿进口量234.97万吨，环比降1.91%，同比升1.77%，前两大供应国智利和秘鲁输送量回落，秘鲁下滑约15%；今年国内冶炼厂和海外矿商谈下长单加工费归零，国内铜精矿现货加工费低位徘徊，矿紧局面难缓解 [30] - 截至7月25日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-42.98美元/干吨，较上周涨0.22美元/干吨；近期铜精矿现货市场活跃度低，成交有限，加工费企稳略回调；CSPT决定不设第三季度现货铜精矿加工费参考数字；需跟踪海外和国内冶炼厂开工情况 [34] - 受232关税政策影响，4、5月美国进口精炼铜远超历史水平，非美地区供应紧张，6月30日LME库存降至9万吨；随着232预期落地，LME库存增加，7月25日增至12.8万吨；纽铜库存累积，COMEX铜库存将继续增加；7月31日国内市场电解铜现货库存12.13万吨，较28日降0.37万吨 [38] - 2025年1-6月国内电解铜累计产量659.3万吨，同比增加67.47万吨，增幅11.40%；过去一年新投产产能117万吨，今年上半年产能利用率提升；7月电解铜预估产量115.04万吨，环比增1.36%，同比增11.9%，虽冶炼亏损但主动减产意愿不强 [42] - 中国6月废铜进口量18.32万吨，环比降1.06%，同比增8.49%；泰国输送量攀升逾两成，日本等亚洲国家输送量提升，美国供应量骤降逾八成；国内冶炼厂对废铜需求因冶炼原料结构调整增加，其他国家输送增多可补充 [45] - 截至6月底全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增18%，太阳能发电装机容量11亿千瓦、同比增54.2%，风电装机容量5.7亿千瓦、同比增22.7%；2025年1-6月光伏累积新增装机容量212.21GW，同比涨107%，6月新增14.36GW，同比降38%；2025年国家电网投资有望超6500亿元，1-6月电网投资完成额累计2911亿元，同比增14.6%；电源工程投资1-6月完成额累计3635亿元，同比升5.9%；两网公司计划投资8250亿，后期电网投资增长空间大；6月电线电缆开工率下滑到72.41%，2024年电线电缆产品出口数量同比增19.2%、金额同比增13.7%，近五年出口震荡向上、进口逐年下降，1-6月累计出口142.96万吨，同比增12.63%，出口到美国等下滑，“一带一路”国家有潜力 [49] - 1-6月全国房地产开发投资46658亿元，同比降11.2%，住宅投资35770亿元，降10.4%；房屋新开工面积30364万平方米，降20.0%，住宅新开工面积22288万平方米，降19.6%；房屋竣工面积22567万平方米，降14.8%，住宅竣工面积16266万平方米，降15.5%；房地产销售平稳，库存减少，处于去库趋势，下阶段要适应市场变化，释放住房需求 [53] - 1-6月汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%；上半年新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，新车销量占汽车新车总销量44.3%；1-6月汽车出口308.3万辆，同比增长10.4%，新能源汽车出口106万辆，同比增长75.2%；新能源汽车渗透率接近过半，增长放缓竞争激烈，“两新”政策等利好下半年汽车消费；中汽协预计2025年汽车总销量3290万辆，乘用车零售2405万台，新能源乘用车批发销售1573万台；汽车产量同比增加将拉动铜消费 [57] - 2025年6月全国空调产量2838.3万台，同比增长3.0%，1-6月累计产量16329.6万台，同比增长5.5%；8月空冰洗排产合计2697万台，较去年同期下降4.9%，内销终端市场增长不及预期致排产下调；8月家用空调排产1144.3万台，较去年同期下降2.8%，降幅较上月预计收敛；9月预计下降12.7%，与上月预期持平，10月预计下降12.1%；夏季高温和以旧换新补贴带动空调销量，行业库存消化，以旧换新资金下达稳定厂商 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约周线震荡偏弱，周线涨跌幅为 -1.07%，振幅 1.7%，截止本周主力合约收盘报价 78400 元/吨；国际上美国核心 PCE 物价指数上涨、实际消费支出增长缓慢，国内 7 月制造业 PMI 季节性下降但经济总体产出保持扩张；基本面矿端铜矿供应紧张对铜价有成本支撑，供给方面国内精炼铜供给量增速或放缓，需求方面下游铜材加工处消费淡季但后续消费预期转好，出口需求或弱化；整体沪铜基本面处于供给增速收减、需求暂弱阶段，预期向好；建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线震荡偏弱，涨跌幅 -1.07%，振幅 1.7%，收盘报价 78400 元/吨 [4] - 后市展望：国际美国核心 PCE 物价指数 6 月同比涨 2.8%，实际消费支出环比仅增 0.1%；国内 7 月制造业 PMI 49.3%，非制造业和综合 PMI 产出指数分别为 50.1%和 50.2%；基本面矿端铜精矿 TC 费用负值、港口库存去化，供给或增速放缓，需求短期偏弱长期转好，出口需求或弱化 [4] - 策略建议：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [4] 期现市场情况 - 合约情况：截至 2025 年 8 月 1 日，沪铜主力合约基差 -70 元/吨，较上周环比降 270 元/吨，报价 78400 元/吨，较上周环比减 850 元/吨，持仓量 167671 手，较上周环比减 13159 手 [9] - 现货价格：截至 2025 年 8 月 1 日，1 电解铜现货均价 78330 元/吨，周环比减 695 元/吨 [12] - 跨期报价：截至 2025 年 8 月 1 日，沪铜主力合约隔月跨期报价 0 元/吨，较上周环比增 120 元/吨 [12] - 溢价与持仓：截至本周最新数据，上海电解铜 CIF 均溢价 62 美元/吨，较上周环比降 3 美元/吨，沪铜前 20 名净持仓为净多 3657 手，较上周减 3030 手 [21] - 期权情况：截止 2025 年 8 月 1 日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率 50 分位以下，期权持仓量沽购比为 0.8671，环比上周 +0.2260 [26] 产业情况 上游情况 - 报价与加工费：截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价 68670 元/吨，较上周环比降 800 元/吨，南方粗铜加工费报价 900 元/吨，较上周环比 +100 元/吨 [29] - 进口情况：截至 2025 年 6 月，铜矿及精矿当月进口量 234.97 万吨，较 5 月减 4.58 万吨，降幅 1.91%，同比增幅 1.77% [34] - 精废价差：截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为 936.46 元/吨，较上周环比降 340.74 元/吨 [34] - 产量与库存：截至 2025 年 5 月，全球铜矿精矿当月产量 2006 千吨，较 4 月增 97 千吨，增幅 5.08%，产能利用率 80.2%，较 4 月增 1.1%；国内七港口铜精矿库存 42.1 万吨，环比增 1.2 万吨 [39] 供应端 - 产量情况：截至 2025 年 6 月，国内精炼铜当月产量 130.2 万吨，较 5 月增 4.8 万吨，增幅 3.83%，同比增幅 15.43%；截至 2025 年 5 月，全球精炼铜当月产量（原生 + 再生）2395 千吨，较 4 月增 40 千吨，增幅 1.7%，产能利用率 80.1%，较 4 月减 1.8% [42] - 进口情况：截至 2025 年 6 月，精炼铜当月进口量 337042.568 吨，较 5 月增 44348.26 吨，增幅 15.15%，同比增幅 9.23%；截至本周最新数据，进口盈亏额为 774.03 元/吨，较上周环比增 500.58 元/吨 [49][50] - 库存情况：截至本周最新数据，LME 总库存较上周环比增 10800 吨，COMEX 总库较上周环比增 7096 吨，SHFE 仓单较上周环比增 4216 吨；社会库存总计 12.13 万吨，较上周环比减 0.37 万吨 [53] 下游及应用 - 需求端：截至 2025 年 6 月，铜材当月产量 221.45 万吨，较 5 月增 11.85 万吨，增幅 5.65%；当月进口量 460000 吨，较 5 月增 30000 吨，增幅 6.98%，同比增幅 4.55% [58] - 应用端：截至 2025 年 6 月，电源、电网投资完成累计额同比 5.9%、14.6%；洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 16.5%、3%、4.8%、18.9%、 -11.1%；房地产开发投资完成累计额 46657.56 亿元，同比 -11.2%，环比 28.77%；集成电路累计产量 23946961.1 万块，同比 8.7%，环比 23.78% [62][69] 整体情况 - 全球供需：截至 2025 年 5 月，ICSG 统计全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值 97 千吨；WBMS 统计全球供需平衡累计值为 8.42 万吨 [74]