报告核心观点 - 2025年6月行情预计震荡企稳，政策与资金面合力有望支撑市场风险偏好，中期大盘有上行动力 [5] - 推荐2025年6月股票组合，包括招商银行、紫金矿业等10家公司，并对各公司进行投资分析，均维持“买入”评级 [3] 2025年5月市场回顾 - 5月指数冲高回落，三大指数月K线仍收涨，个股板块涨多跌少，环保、医药生物等板块涨幅靠前，钢铁、房地产等板块跌幅靠前 [5] - 5月股票组合平均上涨3.93%，跑赢沪深300指数，个股普遍表现较好，成都银行和胜宏科技月K线涨幅超10% [5] 2025年6月行情研判 - 海外美国关税政策反复，美联储降息路径依赖经济数据及关税谈判进展；国内经济基本面获政策支撑，资本市场多方维稳 [5] - 6月市场整体风险偏好有望获支撑，但上方或有抛压，短期震荡，中期有上行动力 [5] 各公司投资要点 招商银行（600036） - 2025Q1业绩增速放缓，营业收入和净利润同比下降，平均总资产收益率和平均净资产收益率同比下降 [11] - 代销理财收入同比高增长，净利息收入延续增长，净手续费及佣金收入下降，其他净收入受市场利率影响下降 [11] - 存款成本继续优化，净息差降幅收窄，存款成本率同比下降；零售贷款资产质量有压力，不良贷款率微降，零售贷款不良率提升 [11] - 分红率维持30%以上，2024年度每股现金分红2元，2025年拟定中期分红比例35%，高股息价值凸显 [11] 紫金矿业（601899） - 2024年主营金属量价齐升，业绩大幅提升，有效遏制成本上升势头，降本增效显著 [15] - 资源储备加速推进，多元化矿种夯实龙头地位，2024年增储成果显著，并购项目推进增厚资源储量及产能 [15] - 金铜价格有望延续上扬，2025年计划金属产量提升，业绩增长有保障 [15] 三美股份（603379） - 2024年制冷剂产品价格、盈利同比明显提升，推动业绩大涨，氟制冷剂业务增长，氟发泡剂、氟化氢业务收入下降 [19] - 制冷剂产品2025Q1继续涨价，一季度业绩同比快增，二季度空调企业制冷剂长协价格上涨，行业景气度不改 [19] 青岛啤酒（600600） - 2024Q4营收环比改善，库存水平降低，营收同比增长；2025Q1业绩稳健增长，基于去年同期高基数仍实现增长 [23] - 政策定调积极，关注需求边际改善，公司作为行业龙头，优化产品与渠道结构，管理层换届有望开启新征程 [23] 恒瑞医药（600276） - 2025Q1营收和归母净利润增速稳定增长，创新药业务驱动业绩增长，2024年创新药收入同比增长 [27] - 加大推进研发创新力度，完善新技术平台，有13个自主研发创新分子进入临床阶段 [27] 海大集团（002311） - 2024年饲料销量保持增长，市场占有率提升，禽料、水产料外销量增长，猪料外销量小幅下滑 [31] - 持续推进国际化战略，以越南、印尼等为核心拓展海外市场，产品力在海外有竞争力，提前布局种苗、动保产业 [31] 华电国际（600027） - 资产重组完成决策和审批程序，将实现江苏、上海、广西区域零的突破，提升装机规模和市场份额 [35] - 重组有助于提升公司资产规模和经营业绩，预计2025 - 2027年EPS分别为0.64元、0.69元、0.73元 [35] 胜宏科技（300476） - 2024年业绩符合预期，得益于深耕大客户，AI算力等领域PCB产品量产，MFS集团业绩释放和成本管理助推 [39] - 2025Q1业绩大增，Q2指引亮眼，受高价值量产品订单和盈利能力增强等因素影响 [39] - 拥抱AI发展机遇，产能扩充助力成长，具备相关技术能力，推进惠州工厂和海外工厂产能扩充 [39] 中国电信（601728） - 业绩持续增长，营业收入、服务收入和净利润同比增长，资本开支同比下降 [44] - 重视股东回报，2024年股息总额同比增长，三年内现金分红逐步提升至当年股东应占利润的75%以上 [44] - 移固宽带业务用户规模持续增长，产业数字化业务产数深度融合实践，天翼云、IDC等收入增长 [44] 中国软件（600536） - 2025Q1利润端亏损同比收窄，未来业绩有望改善，公司专注打造自主安全产品和服务体系 [45] - 核心基础软件短期或迎替换高峰期，下属麒麟软件和达梦数据分别是国产操作系统和数据库领域龙头，充分受益 [47]

核心观点 - 市场下行空间有限，中期牛市刚开始且是普涨格局，投资者可逆势布局；6月债券市场机会大于风险，预计利率下行；中国5月出口有望维持5%左右增速，但全年出口和经济仍受关税拖累需政策发力；国内智驾整车军团成型，自动驾驶行业或迎黄金成长期；印尼2025年原煤产量可能下降 [3][5][6][11] 各研报总结 宏观 - 5.12中美谈判后，全球贸易和美国进口环比改善，中国对美出口高频数据显著改善，预计5月出口维持5%左右增速，但物价压力或加剧，仍需政策发力 [3] - 5月制造业PMI逆季节性回升但处收缩区间，非制造业PMI微降，内需不足问题仍突出，6 - 7月需紧盯美国关税谈判等走势 [4] 金融工程 - 市场下行空间有限，日线和周线级别上涨刚开始，牛市是普涨格局，投资者可逆势布局 [5][6] - 择时雷达六面图本周综合打分为0.10分，整体为中性观点，宏观基本面和资金&趋势分数下行 [8] 固定收益 - 江苏一季度经济增长强劲，优化融资结构控制债务风险；广东经济增速等指标低位，有经济结构调整压力；甘肃经济表现突出，转型成效积极 [9][10] - 6月中下旬后利率有望下行，市场震荡中机会大于风险，季末资金冲击后供需结构或改善 [11] - 月末资金紧张程度有限，央行呵护资金面，银行有负债压力，存单到期收益率上行等 [12] - 分析化债之年城投平台2024年报负债端和资产端特征 [12] 银行 - 25Q1金融机构人民币各项贷款余额同比增长7.4%，住房贷款同比、环比明显多增，企业中长期贷款少增，有效需求或仍偏弱，重点领域贷款保持较高增速 [14][15] 有色金属 - 兴业银锡立足银、锡、锌，资源版图走向全球，手握三座世界级银矿，远期银矿石产能有望增2.7倍，当下银、锡价格低估 [17][18] 计算机 - 华为与江淮合作的尊界S800发布，搭载华为ADS4智驾系统，意味着华为智驾系统渗透百万级豪车市场，看好更多鸿蒙智行新车型发布，自动驾驶行业或迎黄金成长期 [19][20][21] - 香港《稳定币条例》成法例，受益产业链环节包括稳定币基础设施、RWA、跨境支付相关企业 [24] 煤炭 - 印尼2025年原煤产量或下降，一季度产量、出口量、出口额及国内煤炭供应量均下降，推荐相关煤炭企业 [28][29] 海外 - 预计理想汽车2025 - 2027年销量、收入、净利润增长，给予目标市值2809亿人民币，维持“买入”评级 [31] - 预计小米集团2025 - 2027年收入、消费电子主业和汽车经调整净利增长，重申“买入”评级 [32] 建筑装饰 - 鸿路钢构竞争优势稳固，25Q1订单等指标出现向上拐点，焊接机器人今年效益显现，预计2025 - 2027年归母净利润增长 [34]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司历经三轮矿山资源扩充，资源版图由内蒙走向全球，手握世界级银锡矿，未来银矿石产能有望增长2.7倍，成长性领跑全球矿企 [1][2] - 当下银、锡价格处于低估状态，工业金属相对黄金比价存在修复可能，白银中期供需缺口问题难以缓解，锡矿供应不稳定性问题难解，AI驱动半导体周期上行，公司作为高成长性银锡多金属矿企，未来伴随项目达产与行业景气回暖，业绩有望受益 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 立足内蒙，走向全球的多金属矿业新星 - 历经三轮矿山资源扩充，资源版图由内蒙走向全球，2011年借壳上市完成第一轮矿山资产注入，2014 - 2016年加大矿山并购力度扩充资源储备，2023年开启新一轮资源扩充进程，进军金矿领域、托管布敦银根矿业、收购宇邦矿业、拟要约收购大西洋锡业 [13][14] - 控股股东资产重组稳步推进，公司实控人稳定，兴业集团拟与中国信达通过设立不超过36.6亿信托计划进行纾困救济，信托计划拟受让兴业集团持有的兴业银锡6.87%股权，兴业集团持股比例降至20.58% [16] - 矿山运营步入正轨，经营业绩稳步提升，2019 - 2020年公司收入与利润承压下行，2021年实现扭亏为盈，2022 - 2024年主力矿种价格逐年上涨，公司经营业绩显著改善，2023 - 2025Q1归母净利润分别同比增长457%/58%/63%，且公司资产负债率低于同行平均水平 [22][34] 手握世界级银锡矿，扬帆起航正当时 - 三座世界级银矿蓄势待发，公司所在内蒙古资源丰富，截止2024年底保有银、锌、锡资源储量分别为3、389、19万吨，银漫、宇邦、布敦银根三座矿山资源量均有潜力支撑产量进入全球前十，远期银矿石产能有望增长2.7倍 [38][46][47] - 银漫矿业是公司在产主力矿山，二期项目有望再造一个银漫，2024年净利润占公司全部子公司净利润的77%，2023年完成一期技改项目，回收率与产量大幅提升，二期项目获批，产能将由165万吨扩至297万吨 [52][53] - 宇邦矿业是全球第五大单体银矿，未来潜力极大，2025年公司收购其85%股份，核心采矿权资产拥有白银储量1.79万吨，2024年业绩扭亏，未来拟采用自然崩落法将矿山生产规模增加至825万吨/年 [56][57][59] - 布敦银根是托管集团旗下万吨级银矿，达产后具备注入预期，2024年12月委托兴业银锡托管，矿区银资源储量巨大，项目规划297万吨产能，预计2026年中开工 [63][64][65] - 其余子公司基本面梳理，乾金达、荣邦为次主力银多金属矿，融冠、锡林、锐能为锌铁锌矿，唐河时代为铜镍矿，博盛矿业为黄金矿 [66][73][80] - 大西洋锡业启动要约收购，扩张海外资源版图，拟以现金收购目标公司全部股权，交易总金额约0.98亿澳元，Achmmach锡矿为核心项目，已完成主要勘探工作，预计2027年四季度达产，年产锡金属6000吨左右 [83][86][88] 全球银锡供应弹性不足，若经济复苏价格弹性可期 - 工业金属相对黄金处于低估状态，未来比价有望修复，2022年以来多数金属与黄金比价来到历史极低水平，工业金属与黄金比价与制造业PMI呈显著正相关，若全球制造业重回扩张周期，工业金属比价存在较大修复空间，但滞胀可能影响修复，需重点关注关税政策变化 [91][94][95] - 白银全球白银库存保持低位，银价静待催化，白银兼具金融和工业属性，工业需求占比高达58%，光伏近年来需求增量贡献接近八成，美洲地区是重要供给来源，因矿业资本开支低迷，矿产银供给长期受限，预计2025年白银供需缺口为3659吨，较2024年有所收窄 [103][110][115] - 锡供给端风险增加，算力有望驱动需求中枢上移，缅甸佤邦禁矿令或将解除但费用提升仍影响中长期供应，印尼锡矿出口限制加码加剧供应不稳定性，AI驱动半导体周期上行，锡作为算力金属有望受益 [3][27][28]

担保基本情况 - 公司为控股公司甘肃金徽西成矿业有限公司提供担保金额9,600万元 [2][3] - 担保事项已通过董事会和监事会审议 [2] - 本次担保属于已授权额度范围内 无需提交董事会审议 [3] 被担保方情况 - 被担保方为公司控股公司 资产负债率低于70% [4] - 西成矿业信用状况良好 不属于失信被执行人 [5] 担保合同主要内容 - 担保方式为连带责任保证 [9] - 保证期间为三年 自主债务履行期间届满之日起计算 [10] - 主债权本金为9,600万元 履行期限为2025年5月29日至2028年5月29日 [7] - 保证范围包括贷款本金及利息、违约金、赔偿金等 [8] 担保背景与必要性 - 担保是为满足控股公司建设及生产经营需要 [11] - 江洛矿区整合项目建设资金需求大 自有资金无法满足 [11] 公司担保总体情况 - 公司为控股公司提供的预计担保总额为16亿元 [12] - 已累计提供担保总余额为19,600万元 占2024年经审计净资产的6.01% [12] - 不存在为控股股东和实际控制人及其关联人提供的担保 [12] - 不存在逾期对外担保情形 [12]

资源储量评审备案结果 - 截至2025年1月31日，布敦银根矿业累计查明银矿资源量矿石量7032.5万吨，金属量11114吨，平均品位Ag158.07g/t [1] - 探明资源量矿石量1424.3万吨，金属量3546吨，平均品位Ag248.95g/t [1] - 控制资源量矿石量2251.2万吨，金属量3573吨，平均品位Ag158.74g/t [1] - 推断资源量矿石量3357.0万吨，金属量3995吨，平均品位Ag119.05g/t [1] 伴生资源储量 - 伴生Pb资源量矿石量3957.1万吨，金属量95643吨，平均品位Pb0.24% [2] - 伴生Zn资源量矿石量5956.5万吨，金属量180818吨，平均品位Zn0.30% [2] - 伴生Ga资源量矿石量7027.1万吨，金属量3603吨，平均品位Ga0.0051% [2] - 伴生Cd资源量矿石量1091.3万吨，金属量1092吨，平均品位Cd0.0100% [2] 资源储量增储情况 - 较2024年3月报告，银矿资源量矿石量增加6531.6万吨，银金属量增加10273.1吨 [3] - Pb矿石量增加3499.8万吨，金属量增加84142吨 [3] - Zn矿石量增加5503.3万吨，金属量增加158441吨 [3] - Cd矿石量增加600.8万吨，金属量增加601吨 [3] - Ga矿石量增加6542.2万吨，金属量增加3381吨 [3] 后续开发计划 - 布敦银根矿业将积极推进矿山进一步开发的相关审批手续 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 钼精矿价格达3760元/吨度，钼铁价格达24.76万元/吨，自4月底部累计上涨17.13%/19.56%，周涨幅为4.16%/2.70%，钼价稳步上行，建议底部布局 [4] - 钼价上行受益于钼精矿供给趋紧、钢招需求量价回升，当前钼价向上空间较大，建议关注金钼股份、国城矿业 [4][6] 各部分总结 行业基本情况 - 收盘点位4714.48，52周最高5020.22，52周最低3700.9 [1] 钼价上涨事件 - 钼精矿价格达3760元/吨度，钼铁价格达24.76万元/吨，自4月底部累计上涨17.13%/19.56%，周涨幅为4.16%/2.70% [4] 供给端情况 - 2025年1 - 4月国内钼供应增量仅4%，2021 - 2023年间均保持10%以上，2024年供给增速为7.9%，今年以来继续下滑；河南矿山7月设备升级改造，东北矿山6月上旬检修，预计7 - 10天 [5] - 国外南美地区增减互现，秘鲁维持高位，主要增量矿山QB2产量低于预期，国外产量相对稳定，预计增速5%左右 [5] 需求端情况 - 2024年主流钢厂月均招标量为12600吨，2025年1 - 4月月均钢招量为13200，同比增长3%，2025年5月截至报告日钢招总量约12500吨，钢招需求稳定 [5] - 受下游抢出口和军工需求向好影响，含钼订单有所增长 [5] 库存与进口情况 - 钼精矿、钼铁工厂库存合计约4860金属吨，处于近3年37.74%分位，同比 - 24.56% [6] - 2025年1 - 4月国内进口钼精矿月均量始终保持在5000吨以上，累计同比增长39.5%，4月下月以来受益于国内钼价上涨，预计进口量将放大，缓解供给压力 [6] 钼价空间与建议关注公司 - 钼价在供给趋紧、需求稳定下中枢持续上移，当前价格较2022年钼精矿高点5570元/吨度，钼铁高点39.2万元/吨仍有空间，向上空间较大 [6] - 建议关注金钼股份、国城矿业 [6]

人事调整 - 公司召开2024年年度股东大会，通过选举阙朝阳及刘建锋为第七届董事会执行董事等议案 [1] - 公司此前公告董事长袁宏林及副董事长李朝春辞职，聘任阙朝阳为常务副总裁兼首席运营官、刘建锋为首席投资官等高管 [3] - 股东大会后召开董事会临时会议，选举刘建锋为第七届董事会董事长 [1][7] - 袁宏林表示新管理团队将带领公司迈向更高发展阶段，阙朝阳将关注矿山生产流程并为并购提供技术支持 [6] - 刘建锋在资源行业经验丰富，其加入释放出公司将扩大资源储备的信号 [6] 刚果(金)铜钴矿运营 - 公司在刚果(金)运营两座世界级矿山TFM和KFM，TFM拥有3.7万吨钴年产能，KFM具备年产15万吨铜、5万吨钴以上的能力 [4] - 刚果(金)政府2月24日宣布暂停钴出口4个月，该国钴矿产量占全球76% [4] - 公司表示正在密切跟踪刚果(金)钴出口暂停政策，与相关部门保持沟通，政策是否延长存在不确定性 [4] - 阙朝阳表示公司在刚果(金)的矿山禀赋很好但资源匹配未达最优，下一步将优化各环节以提升产能并显著降低成本 [4] 黄金并购项目 - 公司宣布以5.81亿加元全现金收购加拿大Lumina黄金公司，其持有厄瓜多尔Cangrejos金矿项目 [5] - Cangrejos金矿保有资源量13.76亿吨，金平均品位0.46g/t，内蕴黄金金属638吨；储量6.59亿吨，金平均品位0.55g/t，内蕴黄金359吨 [5] - 刘建锋表示该收购尚未完成交割，Cangrejos是几乎全新的绿地项目，已进入可研阶段，预计投产后将带来较好收益 [5] 管理团队建设 - 袁宏林表示新成员到任仅月余已快速融入角色，为战略并购、内部管理优化及流程再造带来强大助力 [6] - 刘建锋表示新管理团队高度职业化，涵盖不同行业和专业领域，对团队战斗力非常有信心 [7] - 公司还聘任陈兴垚为副总裁兼首席财务官 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜节前或维持震荡格局，铝价短期预计偏弱运行，镍价预计偏弱震荡运行，锡价预计价格波动加大 [1][2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铜：截至5月29日收盘，沪铜主力07合约涨0.1%至78130元/吨；矿端干扰持续，冶炼厂成本压力限制价格下行，前期检修炼厂复产但供应短缺难改；5月消费环比4月减弱但好于同期，社会库存微幅累库，现货升水走弱但低位库存支撑升水；基本面对铜价支撑减弱但仍存在，节前或维持震荡格局 [1] - 铝：截至5月29日收盘，沪铝主力07合约涨0.25%至20200元/吨；几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证升级，氧化铝运行产能周度环比增115万吨至8800万吨，全国氧化铝库存321万吨，周度环比减3.6万吨；电解铝运行产能4413.4万吨，周度环比增1万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比降0.2%至61.4%，铝锭、铝棒社库超预期去化；宏观和基本面因素影响下，短期铝价预计偏弱运行 [2] - 镍：截至5月29日收盘，沪镍主力07合约跌0.63%至120480元/吨；印尼镍矿市场偏紧，镍矿升水维持高位，镍下游镍铁利润亏损，对高价镍矿接受度有限；纯镍过剩，内外价差收窄，LME库存重回增量；部分镍铁生产线或调整生产负荷或转产高冰镍，下游不锈钢需求一般；硫酸镍成本推涨价格偏强，但下游接受度不高；镍成本坚挺下行空间有限，但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行 [3][5] - 锡：截至5月29日收盘，沪锡主力07合约跌1.48%至257870元/吨；4月国内精锡产量环比增1.3%、同比增8.8%，4月锡精矿进口同比增27%，印尼4月出口精炼锡环比降16%、同比增58%；半导体行业中下游有望复苏，4月国内集成电路产量同比增速为4%；国内外交易所及国内社会库存中等，较上周减177吨；矿端复产预期强，美国关税政策抑制终端需求，预计价格波动加大 [6] 现货成交综述 - 铜：国内现货铜价格小跌，主流品牌流通有限制约升水下调，下游追涨意愿不足致去库放缓，交投淡静 [7] - 铝：现货市场成交平稳，下游按需压价采购，粤沪两市升贴水价差刺激跨区域转运，铝价高位抑制下游备库，交投不活跃 [8] - 氧化铝：5月29日，华南、西南地区氧化铝报价涨10元，华东持平，西北跌25元；成交氛围转淡，持货商挺价惜售与下游刚需减量并存，成交动能不足 [9] - 锌：现货市场成交清淡，进口货源使流通宽松，下游节前备货完成，交投有限 [10] - 铅：ccmn长江综合1铅价较前一日涨10元，广东现货持平 [11] - 镍：5月29日，ccmn长江综合1镍价、长江现货1镍价、广东现货镍价均较前一日下跌 [12] - 锡：5月29日，ccmn长江综合1锡价、长江现货市场1锡价均较上一交易日下跌 [13] 仓单库存报告 - SHFE：铜、铝、锌、铅、镍、锡期货仓单较前一日分别减少2696吨、1723吨、99吨、246吨、174吨、76吨 [15] - LME：铜、铅、锌、铝、镍库存较前一日分别减少1925吨、2500吨、2075吨、2250吨、720吨，锡库存持平 [15]

资源储备 - 截至2024年底公司铜资源量达1.1亿吨位居全球第二 [2] - 黄金资源量3972.53吨位居全球第五 [2] 黄金业务分拆上市 - 拟分拆控股子公司紫金黄金国际至香港联交所主板上市 [3][4] - 分拆前将八座境外黄金矿山资产重组整合至紫金黄金国际旗下共有黄金资源量1799.79吨储量696.83吨产量46.22吨 [5][6] - 紫金黄金国际2022-2024年度归母净利润分别为13.71亿元16.7亿元33.18亿元 [4] - 本次发行股份数量不超过发行后总股本的15%并授予承销商不超过15%的超额配售权 [7] - 武里蒂卡金矿因国际仲裁程序存在不确定性拟通过委托运营及收益互换方式间接重组 [6] 铜业务动态 - 卡莫阿—卡库拉铜矿发生多次矿震预计对年度计划产量产生不利影响 [3][11] - 2024年卡莫阿—卡库拉铜矿贡献归母净利润17.2亿元占公司总净利润5.37% [11] - 2024年公司矿产铜产量107万吨位居全球第四其中卡莫阿—卡库拉铜矿产量43.7万吨 [12] 财务状况与融资 - 2020-2024年累计发行债券等融资工具52笔募资超500亿元 [8] - 2024年底流动资产989.39亿元流动负债997.84亿元资产负债率55.19% [8] - 2024年一季度归母净利润101.67亿元同比增长62.39% [9] - 近期以137亿元完成对藏格矿业3.92亿股份的并购 [9] - H股股东对发行债务融资工具和增发股份议案反对比例分别达44.18%和71.31% [9]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报显示业绩增长，主要受益于金属价格上涨、金山技改完成及收到相关诉讼的资金占用费及违约金；2024年银/金/铅/锌金属现货均价同比分别上涨30.94%/23.87%/9.67%/8.18%；2025年金山矿业恢复正常，降本增效有序进行，菜园子铜金矿将于下半年复产，预计未来营收和归母净利润将持续增长 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价13.19元，总股本6.90亿股，流通股本6.67亿股，总市值91亿元，流通市值88亿元，52周内最高/最低价16.50/9.78元，资产负债率46.0%，市盈率23.14，第一大股东为甘肃盛达集团有限公司 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入20.13亿元，同比-10.66%；实现归母净利润/扣非归母净利润3.90/2.60亿元，同比+163.56%/+85.74%；2025年Q1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润3.53/0.08/0.07亿元，同比+33.92%/+194.37%/+196.59% [4] 产量情况 - 2024年银/金/铅/锌产量分别为138.59/0.125/13406/24368吨，同比-4.48%/-15.38%/-0.42%/-1.84%，金银产量下滑主要由于金山矿业技改导致 [5] 利润情况 - 2024年毛利润为9.86亿元，同比+35.53%；分产品看，铅精粉(含银)/锌精粉（含银）/银锭贡献毛利5.42/2.69/0.84亿元，同比+27.40%/+98.75%/-9.71%；此外实现营业外收入1.41亿元，主要来自贵州项目定金占用费及违约金 [5] 资产增持情况 - 2024年10月购买鸿林矿业剩余47%股权，12月子公司金山矿业剩余33%股权，并承诺2025 - 2027年累计净利润不低于4.7亿元 [5] 矿山发展情况 - 短期看，子公司金山矿业2024年9月技改完成，2025年进入正常生产阶段，年采选规模48万吨；鸿林矿业预计2025年7 - 9月试生产，证载生产规模39.60万吨/年，年产金金属1吨；中长期看，公司东晟矿业或于2026年内投产，金山矿业远期采选规模或扩至90万吨/年 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2013|2749|3214|3704| |增长率(%)|-10.66|36.56|16.91|15.24| |EBITDA（百万元）|743.67|1194.34|1495.49|1722.36| |归属母公司净利润（百万元）|390.04|600.87|777.57|901.48| |增长率(%)|163.56|54.05|29.41|15.93| |EPS(元/股)|0.57|0.87|1.13|1.31| |市盈率（P/E）|23.47|15.24|11.77|10.16| |市净率（P/B）|3.01|2.32|2.08|1.85| |EV/EBITDA|11.91|7.60|5.90|4.86| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据呈现，如营业收入、营业成本、税金及附加等在不同年份的数值及变化，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率的情况 [12]