报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策在短期对市场影响有限，股指期货方面政策尚难催化复苏加速，股指期权盘面坚韧短线积极，国债期货债市走势分化 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周三沪指窄幅震荡量能基本持平，市场关注陆家嘴论坛推出的科创板改革“1 + 6”政策，有望降低企业上市门槛增加新股数量，加速并购重组等；科创50指数受政策提振反弹，半导体等板块受益领涨；但千亿级别政策工具未出现，难靠政策拉动基本面反转，热点主题博弈偏短期，小微盘资金拥挤，操作偏向防御，建议观望 [2][7] - IF、IH、IC、IM当月基差分别为 -2.77 点、-2.52 点、-7.87 点、-11.19 点，较上一交易日变化 -0.99 点、0.63 点、-5.36 点、0.28 点；跨期价差（当月 - 次月）分别为 41 点、37.8 点、67 点、88.4 点，环比变化 0 点、0.2 点、-0.6 点、-3 点；持仓分别变化 486 手、-1259 手、926 手、-7768 手 [7] 股指期权 - 昨日标的多数先抑后扬，科创50ETF收涨0.59%，中证500ETF下跌0.16%；期权市场成交金额较前日提升10%，主要增量在500ETF期权以及300相关品种；多数品种小幅升波，买权策略早盘表现较好；沪市500ETF期权持仓量PCR下行、比值PCR冲高，买卖方短期乐观；建议逢低布局多波动率策略和短线牛市价差策略，谨慎空波动率策略 [3][8] 国债期货 - 昨日国债期货收盘表现分化，30年期主力合约涨0.09%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01%；现券1Y国债收益率下行，中长端多数上行，曲线走陡；央行公开市场操作小幅净回笼，资金面宽松利好短端，宽货币政策未落地利空债市；长端10Y国债利率已至前低1.6%附近，短期下行动力不足，关注曲线走陡 [4][9] - T、TF、TS、TL当季成交量分别为48250手、39784手、27708手、52815手，1日变动 -20845手、-33173手、-15550手、-20217手；持仓量分别为203959手、155973手、122180手、108706手，1日变动 -2200手、-804手、1277手、-1214手；跨期价差、跨品种价差、基差等有相应变化；央行开展1563亿元7天期逆回购，当日有1640亿元7天逆回购到期 [8][9] - 操作建议上，趋势策略维持谨慎，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略中期做陡曲线赔率更高 [9] 经济日历 - 包含中国、美国、欧元区、日本等地区的多项经济指标数据，如中国5月固定资产投资累计同比为3.7%、社会消费品零售总额当月同比为6.4%等，部分指标有前值、预测值和公布值对比 [10] 重要信息资讯跟踪 - 中国证监会主席吴清宣布聚焦提升制度包容性和适应性，以深化科创板、创业板改革为抓手打造市场体系和产品服务矩阵，推出科创板“1 + 6”政策措施 [11] - 中国人民银行行长潘功胜宣布在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新，包括开展航贸区块链信用证再融资业务等试点，推动上海运用科技创新债券风险分担工具 [11] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体数据内容 [12][16][28]

报告核心观点 - 周三三大指数小幅收涨，但市场整体赚钱效应不明显，个股与板块普跌，3400点上方为对峙区域，多空分歧下短期难现指数级突破，区间震荡或成主基调，中期受益于经济韧性与潜在政策支持，市场有望重拾升势，关注周四美联储利率决议，配置上可关注有色金属、银行、公用事业、农林牧渔等板块 [4][6] 市场表现 - 上证指数收盘点位3388.81，涨跌幅0.04%，涨跌1.40；深证成指收盘点位10175.59，涨跌幅0.24%，涨跌24.16；沪深300收盘点位3874.97，涨跌幅0.12%，涨跌4.59；创业板收盘点位2054.73，涨跌幅0.23%，涨跌4.79；科创50收盘点位968.18，涨跌幅0.53%，涨跌5.10；北证50收盘点位1393.44，涨跌幅 -0.65%，涨跌 -9.11 [2] 板块排名 申万行业表现 - 涨幅前五板块为电子（1.50%）、通信（1.39%）、国防军工（0.95%）、银行（0.92%）、电力设备（0.32%） [3] - 跌幅后五板块为美容护理（ -1.73%）、房地产（ -1.35%）、建筑材料（ -1.22%）、非银金融（ -1.16%）、轻工制造（ -1.13%） [3] 概念板块表现 - 涨幅前五板块为PCB概念（3.29%）、科创次新股（2.80%）、共封装光学（CPO，2.63%）、MicroLED概念（2.24%）、AI PC（2.17%） [3] - 跌幅后五板块为草甘膦（ -2.82%）、稀土永磁（ -2.57%）、可燃冰（ -2.48%）、高压氧舱（ -2.26%）、脑机接口（ -2.17%） [3] 后市消息 - 2025陆家嘴论坛于6月18日开幕，央行宣布八项重磅金融开放举措，包括设立银行间市场交易报告库、设立数字人民币国际运营中心等；证监会表示将聚焦提升制度包容性和适应性，深化科创板、创业板改革，推出“1 + 6”政策措施 [4][5] - 多地传出以旧换新“国补”暂停或调整消息，国家相关主管部门回应今年安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，已下达1620亿元，剩余资金将有序下达，政策全年实施 [5]

市场融资余额总体情况 - 截至6月18日市场融资余额为18166 59亿元较上个交易日环比增加13 39亿元 [1] - 申万一级行业中23个行业融资余额增加8个行业融资余额减少 [1] 融资余额增加的行业 - 国防军工行业融资余额增加最多较上一日增加4 03亿元环比增幅0 62% [1] - 非银金融行业融资余额增加3 92亿元环比增幅0 26% [1] - 通信行业融资余额增加2 83亿元环比增幅0 47% [1] - 食品饮料行业融资余额增加2 68亿元环比增幅0 51% [1] - 房地产行业融资余额增加2 31亿元环比增幅0 77% [1] - 计算机行业融资余额增加2 23亿元环比增幅0 16% [1] - 交通运输行业融资余额增加2 06亿元环比增幅0 61% [1] - 电子行业融资余额增加2 05亿元环比增幅0 10% [1] - 商贸零售行业融资余额增加1 94亿元环比增幅0 92%为增幅最高行业 [1] - 石油石化行业融资余额增加1 88亿元环比增幅0 74% [1] 融资余额减少的行业 - 汽车行业融资余额减少最多较上一日减少4 05亿元环比降幅0 43% [1][2] - 有色金属行业融资余额减少2 97亿元环比降幅0 38% [1][2] - 银行行业融资余额减少2 47亿元环比降幅0 46% [1] - 综合行业融资余额减少0 32亿元环比降幅0 98%为降幅最高行业 [1] - 纺织服饰行业融资余额减少0 55亿元环比降幅0 80% [1] - 医药生物行业融资余额减少1 51亿元环比降幅0 11% [1] - 传媒行业融资余额减少1 55亿元环比降幅0 37% [1]

报告核心观点 - 6月18日上证指数、沪深300、科创50、创业板指上涨，中证1000、恒生指数下跌；电子、通信等行业表现好，美容护理、房地产等行业表现差；全A总成交额为12217.64亿元，南下资金净流入12.42亿港元 [3][4] - 煤炭行业供需再平衡，政策尤可期；计算机行业大模型应用从Copilot转向Agent，从辅助向执行过渡；有色金属行业正视铝行业需求超预期，铝企资产价值亟待重估 [5][6][8] 市场总览 大势 - 6月18日上证指数上涨0.04%，沪深300上涨0.12%，科创50上涨0.53%，中证1000下跌0.1%，创业板指上涨0.23%，恒生指数下跌1.12% [3][4] 行业 - 6月18日表现最好的行业分别是电子（+1.5%）、通信（+1.39%）、国防军工（+0.95%）、银行（+0.92%）、电力设备（+0.32%），表现最差的行业分别是美容护理（-1.73%）、房地产（-1.35%）、建筑材料（-1.22%）、非银金融（-1.16%）、轻工制造（-1.13%） [3][4] 资金 - 6月18日全A总成交额为12217.64亿元，南下资金净流入12.42亿港元 [3][4] 重要观点 浙商煤炭樊金璐煤炭半年行业策略报告 - 所在领域：煤炭 [5] - 核心观点：供需再平衡，政策尤可期 [5] - 市场看法：供需弱平衡，旺季过后，煤价承压 [5] - 观点变化：预计在煤炭供需基本面偏弱时政策出台预期增加，供应侧减产是供需平衡核心 [5] - 驱动因素：需求边际提高，政策是否出台 [5] - 与市场差异：认为在基本面孱弱背景下政策出台可能性增加，时间可能在迎峰度夏后 [5] 浙商计算机刘雯蜀等计算机半年行业策略报告 - 所在领域：计算机 [6] - 核心观点：大模型应用从Copilot转向Agent，从辅助向执行过渡 [6] - 市场看法：截至6月12日，2025上半年申万计算机行业涨幅为8.80%，处于全行业第十三，上半年整体跑赢沪深300，板块波动较大 [6] - 观点变化：看好Agent、华为链和自动驾驶三大方向 [6] - 驱动因素：多Agent融合+AI Infra筑基+SaaS化付费提升或是大势所趋，企业服务AI为最快落地方向，金融、自动驾驶等领域也会有较大变化 [7] - 与市场差异：坚持认为企业服务AI为最快落地方向 [7] 浙商金属新材料沈皓俊有色金属半年行业策略报告 - 所在领域：金属新材料 [8] - 核心观点：正视铝行业需求超预期，汽车/光伏全年增速有望上调，铝企现金流奶牛属性突出，资产价值亟待重估 [8] - 市场看法：预期铝行业光伏需求断崖式下跌、抢出口透支需求等带动需求疲软 [8] - 观点变化：铝行业需求有韧性，全年维持供需趋紧判断，铝企股息率高位，持续获取现金流能力突出，资产价值亟待重估 [8] - 驱动因素：新能源汽车需求超预期；光伏全年订单超预期；出口关税影响低于预期 [8] - 与市场差异：认为当前库存处于历史低位，需求强于预期，原因包括进出口数据、新能源汽车需求和光伏排产情况 [8]

证券私募行业业绩与仓位双升 - 证券私募行业整体业绩表现亮眼 今年以来平均收益率为4.34% 其中74.81%产品实现正收益 [1][2] - 股票策略产品领跑五大策略 前五个月平均收益率达4.81% 正收益产品占比73.50% [2] - 量化股票策略表现突出 平均收益率达8.46% 正收益产品占比86.62% [2] 百亿级私募仓位水平 - 百亿级股票私募平均仓位达79.10% 较2023年底提升近9个百分点 接近年内高点81.40% [3] - 49.86%百亿级私募处于重仓或满仓水平 36.78%仓位在五成至八成之间 [3] - 全行业股票私募平均仓位达74.43% 处于年内偏高水平 [3] 私募加仓核心逻辑 - 政策面持续释放积极信号 市场预期改善提振信心 [3] - A股估值处于历史合理偏低区间 提供长期布局窗口 [3] - 市场结构性机会突出 科技、新消费等板块受青睐 [3][4] 重点加仓方向 - 红利资产：低估值高分红品种具备防御价值 [4][5] - 硬科技板块：AI产业处于高速发展初级阶段 [4][5] - 新消费赛道：IP运营、宠物经济等未来需求明确 [5] - 贵金属与红利资产：防御属性突出 [5]

资本市场改革政策 - 证监会主席吴清宣布全面深化资本市场改革开放 重点包括科创板设置科创成长层和重启未盈利企业适用第五套标准上市 创业板启用第三套标准支持优质未盈利创新企业上市 [1] - 科创板第五套标准不要求企业营收和净利润规模 强调核心竞争力和市场空间 已有20家采用该标准的企业成功上市 首发募集资金合计428.71亿元 [2] - 科创板第五套标准上市企业在2024年实现9款新药产品获批 其中5款为一类新药 2024年20家企业合计营业收入143.38亿元 同比增长44.45% [2] 科创板深化改革措施 - 科创板推出"1+6"政策措施 "1"为设置科创成长层并重启未盈利企业适用第五套标准上市 "6"包括试点资深专业机构投资者制度 试点IPO预先审阅机制 扩大第五套标准适用范围至人工智能 商业航天 低空经济等领域 [3] - 科创板改革措施还包括支持在审未盈利科技企业增资扩股 完善再融资制度和战略投资者认定标准 增加投资产品和风险管理工具 [3] 市场反应与行业表现 - 吴清发言带动科创板走强 6月18日科创50指数上涨0.53% 报收968.18点 [5] - 中金公司发布报告指出科创行情开启新周期 年初以来科创50指数高点较年初上涨约15% AI产业链相关领域表现较好 [5] - 创业板指和科创50指数前向市盈率分别为21.6倍和50.7倍 计算机 国防军工 电子等板块估值处于历史50%分位数以上 电力设备 通信 医药生物等板块估值处于历史50%分位数以下 [6] - 中金公司认为科创领域仍是下半年关注重点 建议关注赛道估值 资金流向和情绪变化带来的行业轮动 [6]

市场整体表现 - 2025年6月18日市场探底回升，算力硬件股走强，上证指数涨0.04%，深证成指涨0.24%，创业板指涨0.23%，成交额11909.26亿元，较上日减少161.52亿元，1842只个股上涨，3510只下跌[3][15] 市场风格与行业表现 - 风格上成长>0>金融>周期>稳定>消费，大盘成长>中盘成长>大盘价值>小盘成长>中盘价值>小盘价值，基金重仓表现优于中证全指[21] - 30个中信一级行业普遍下跌，电子、通信、国防军工表现靠前，涨幅分别为1.51%、1.22%、0.96%；综合金融、房地产、轻工制造靠后，跌幅分别为1.88%、1.31%、1.17%[3][21] 资金流表现 - 6月18日主力资金净流出228.79亿元，超大单净流出93.85亿元，大单净流出134.94亿元，中单净流出20.40亿元，小单净流入240.10亿元[4] - 南向资金6月18日净流入12.42亿港元，沪市港股通净流入14.71亿港元，深市港股通净流出2.29亿港元[5] ETF资金流向表现 - 6月18日，上证50、沪深300、中证500及中证1000等ETF大部分成交额较上日减少，6月17日资金主要流入科创50ETF，流入19.13亿元[4][30] 全球市场表现 - 6月18日亚太主要股指涨跌不一，恒生指数跌1.12%，报23710.69点；恒生科技指数跌1.46%，报5214.41点；日经225指数涨0.90%，报38885.15点；澳洲标普200指数跌0.12%，报8531.20点[5][33] - 6月17日欧洲三大股指和美股三大指数普遍下跌，美股“七巨头”也多数下跌，特斯拉跌3.88%，苹果跌1.40%，谷歌跌0.46%，英伟达跌0.39%[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金价格涨幅反映市场对全球秩序重构预期，央行购金热潮、地缘政治风险升温、美元体系潜在压力构成复杂图景 [3][7] - 国际地缘政治冲突加剧，全球国防开支持续上升，2024年我国国防支出占GDP比重与主要军事大国差距大，增长潜力大 [3][10][15] - “中国力量”带动军贸增长，2023年中国武器出口量创新高，占全球比重达10.0% [3][20] - “十四五”收官，军工产能扩张，关注“十五五”规划及抗战胜利80周年纪念活动对军工板块的催化 [3][27] - 印巴、以伊冲突催化下，国防军工板块躁动，25/5以来累计收益5.9%，相对万得全A超额收益4.0%，当前板块交易热度、估值、净利润增速、公募基金持仓市值占比等指标表现良好 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 印巴、以伊冲突催化军工主题躁动 - 近期冲突催化下，国防军工板块躁动，25/5以来国防军工（申万）累计收益5.9%，相对万得全A超额收益4.0% [4] - 2025下半年“十四五”收官，需求有望释放，叠加“十五五”规划与新质战斗力指引，行业景气度上升有望带动板块回暖 [4] 黄金价格的惊人涨幅是市场对全球秩序重构预期的直接反映 - 黄金价格异常上涨，传统因子无法解释，隐含投资者对全球金融和政治秩序重构预期 [7] - 2022 - 2024年全球央行购金规模创50年新高、地缘政治风险升温、美元体系潜在压力构成秩序重构图景 [7] 全球国防开支持续上升 - 2015年以来全球国防支出扩张，2024年达2.7万亿美元，同比增长9.4%创历史新高 [10] - 美洲国防开支占比最高约4 - 5成，亚洲占比从92年的10.1%升至24年的22.3%，区域比例趋向均衡 [10] 我国国防开支未来仍有较大增长潜力 - 2025年全国一般公共预算安排国防支出1.81万亿元，增长7.2%，中央本级支出1.78万亿元，增长7.2% [15] - 2024年我国国防支出占GDP比重1.7%，与主要军事大国差距大，增长潜力大 [15] “中国力量”逐渐展露带动军贸快速增长 - 全球安全形势不确定，中国在军贸体系中角色重要，俄乌冲突后竞争格局变化，中国出口量快速增长 [20] - 2023年中国武器出口量创历史新高，占全球比重达10.0% [20] - 中国军贸出口向高技术、高附加值产品拓展，2024年珠海航展提升中国装备国际关注度 [25] “十四五”收官在即，关注“十五五”规划落地 - 实现“十四五”规划收官意义重大，国务院强调抓好收官和实施国防发展重大工程 [27] - “十四五”扩产持续，截至25Q1行业整体在建工程323.8亿元，航空装备在建工程达169.6亿元 [27] - “十五五”期间军工行业需求有望增长，新质战斗力及低成本可持续装备或成新增长极，关注规划落地和纪念活动催化 [27] 交易热度：处近十年76.2%分位 - 截至25/6/13，国防军工（申万）指数交易热度2.8，处近十年76.2%分位，较上周下降16.9pct [29] - 二级行业中地面兵装和军工电子交易热度最高 [29] 估值：PE_TTM76.1倍，处近十年71.4%分位 - 截至25/6/13，国防军工（申万）指数PE_TTM76.1倍，处近十年71.4%分位 [32] - 二级行业中地面兵装和航天装备PE_TTM最高，航海装备较低 [32] 业绩预测：25E净利润增速达到119.6% - 截至25/6/13，万得一致预测国防军工（申万）指数25E营业收入同比增长24.9%，归母净利润同比增长119.6% [36] - 24/12后随着订单释放，25/3预测净利润上修公司比例上升，行业景气度回暖 [36] 公募持仓：25Q1持仓市值占比达到3.2% - 截至25Q1，三类主动权益基金对国防军工行业持仓市值占比3.2%，处近十年52.5%分位，超配0.4pct [39] - 持仓集中于军工电子和航空装备 [39] 军工主题股票池推荐 - 推荐股票集中于国防军工、有色金属、机械设备、社会服务行业 [42] - 25PE最高的为上海瀚讯，25/26年两年复合增速最高的为海格通信 [42]

| | | 沪深两市最近五个交易日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | 净流入金额 开盘净流入 | 尾盘净流入 | 超大单净买入 | | 2025-6-18 | -146. 58 | -73.99 | 0. 33 | -57. 46 | | 2025-6-17 | -195.54 | -50. 39 | -24. 88 | -76. 48 | | 2025-6-16 | -27. 30 | -36. 84 | 0. 57 | 19.06 | | 2025-6-13 | -378. 91 | -133.57 | -30. 91 | -156. 98 | | 2025-6-12 | -92. 69 | -48.78 | -3.05 | -5.42 | 2.创业板净流出超80亿元 沪深300今日主力资金净流入16.9亿元，创业板净流出81.97亿元。 | | | 各板块最近五个交易日主力资金净流入数据(亿元) | | | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 沪深300 | 创业板 | 科创板 | | 2025 ...

市场表现 - 沪深三大指数上涨 上证指数报3388 81点上涨0 04% 深证成指报10175 59点上涨0 24% 创业板指报2054 73点上涨0 23% 科创100报1026 85点上涨0 87% [4] - 申万一级行业中电子通信国防军工涨幅靠前 分别上涨1 50% 1 39% 0 95% 美容护理房地产建筑材料跌幅靠前 分别下跌1 73% 1 35% 1 22% [4] - 市场成交额为12219 26亿元 较前一交易日下跌 两融余额收报18273 39亿元 较前一交易日上涨 [5] 政策动态 - 中国人民银行宣布8项金融政策 包括设立数字人民币国际运营中心 开展离岸贸易金融服务综合改革试点 推进人民币外汇期货交易等 [2] - 美国参议院通过《GENIUS法案》 规定与美元挂钩的稳定币必须持有等额短期政府债务或类似产品作为储备 并接受监管机构监督 [2][3] 经济数据 - 美国经济硬数据指向下行 核心零售工业产出等均出现下降 但金融市场仍处于宽松状态 [1] - 国内5月消费表现较好 主因以旧换新政策和6 18前置效应 但信贷通胀PMI等数据仍指向内需不足预期偏弱 [1] 行业影响 - 金融科技科创及跨境贸易相关板块或受益于中国人民银行新政策 [2] - 稳定币合规化浪潮下增量资金与场景或将迎来快速发展 [3]