分组1 - 报告行业投资评级：震荡偏弱 [1] 分组2 - 报告的核心观点：临近年底棉花下游补库接近尾声采购积极性下降且受商品整体下跌影响走弱，节前或宽幅震荡；白糖产量增加盘面随大盘下跌但接近成本下跌空间受限，处于周期性底部，短期无向上驱动，价格低位震荡 [1][2] 分组3 棉花 - 下游织厂和贸易商补库接近尾声，纺企逢低采购充实库存 [1] - 内地企业纺纱基本无利，年前销售放缓生产积极性下降，部分企业提前放假 [1] - 下游企业进入集中回款阶段，销售活动逐渐收缩 [1] - 受商品整体下跌影响棉花走弱，节前保持宽幅震荡格局 [1] 白糖 - 截至2026年1月31日，印度2025/26榨季糖产量达1950.3万吨，较去年同期增加302.4万吨，增幅18.35%；已开榨糖厂515家，较去年同期增加14家 [1] - 北方邦截至目前产糖551万吨，较去年1月底增长约5% [1] - 马哈拉施特拉邦本榨季食糖产量达787.2万吨，较去年同期增长近42%；目前206家糖厂开榨，去年同期为190家 [1] - 卡纳塔克邦压榨进度加快，食糖产量较去年同期增长约15% [1] - 白糖盘面随大盘下跌，价格接近南方糖厂压榨成本，下跌空间受限 [2] - 白糖处于周期性底部，短期无明显向上驱动，价格低位震荡，以底部宽幅震荡看待 [2]

报告行业投资评级 - 农林畜板块白糖品种评级为震荡 [1] - 能源化工板块橡胶系天胶、20号胶、合成胶评级为震荡偏强 [5] 报告的核心观点 - 白糖市场外盘短期区间震荡内盘缺乏指引上方压力显著建议短线操作 [1] - 橡胶系天然橡胶短期偏强整理合成橡胶短期整理但期价抗跌 [5] 根据相关目录分别进行总结 白糖 - **行情复盘**：昨日SR605合约收盘价5187元/吨，日涨幅0.37%，夜盘收5222元/吨；SR609合约收盘价5198元/吨，日涨幅0.25%，夜盘收5238元/吨 [1] - **重要资讯**：昨日广西白糖现货成交价为5236元/吨，下跌3元/吨；2025/26榨季国内食糖产量预计约3435万吨，消费量估计约2850万吨，较上榨季增加40万吨；巴西1月前四周出口糖和蜜糖173.76万吨，日均出口量为10.86万吨；昨日郑商所白糖仓单13715张，日环比+0张 [1] - **市场逻辑**：外盘ICE原糖小幅回落，海外基本面消息变动有限，关注印度与泰国产量兑现情况，短期区间震荡；内盘郑糖小幅走强，夜盘涨幅扩大，春节前备货基本结束，尾 盘价格反弹刺激贸易商补库，市场交投氛围略有回暖，短期缺乏基本面与外盘指引，上方压力显著 [1] - **交易策略**：SR605关注5100 - 5300活动区间，操作上以高抛低吸的短线思路为主 [1] 橡胶系 - **行情复盘**：截至01月28日，RU2605合约收盘价为16360元/吨，日涨幅0.96%；NR2603合约收盘价为13190元/吨，日涨幅0.80%；BR2603合约收盘价为13265元/吨，日涨幅1.69% [5] - **重要资讯**：泰国原料胶水价格58泰铢/公斤，杯胶价格53泰铢/公斤；截至2026年1月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.45万吨，环比上期减少0.04万吨，降幅0.07%；昨日全乳胶16100元/吨，20号泰标1945美元/吨，折合人民币13567元/吨；昨日RU与NR主力价差为3170元/吨，环比走扩50元/吨；昨日丁二烯山东鲁中地区送到价格在10400 - 10650元/吨左右；昨日顺丁橡胶、丁苯橡胶市场价格稳中上涨 [5] - **市场逻辑**：天然橡胶步入季节性缩量期，备货需求支撑海外原料价格坚挺，短期累库速度放缓提振市场看涨预期，中长期供应紧缺预期依然存在，短期盘面偏强整理；合成橡胶国内丁二烯供应偏紧，下游利润承压导致近期丁二烯及BR价格回调，短期受市场情绪衰退影响BR或整理，但期价抗跌 [5] - **交易策略**：天胶多单或持有观望前高附近压力表现，BR持有观望或部分止盈 [5]

白糖市场 - 巴西1月前四周出口糖和糖蜜173.76万吨，日均出口10.86万吨 [2] - 巴西2025年1月全月糖出口量为206.22万吨，日均出口9.37万吨 [2] - 广西制糖集团现货报价区间为5250~5320元/吨，多数下调10元/吨 [2] - 云南制糖集团现货报价为5120~5170元/吨，下调10元/吨 [2] - 原糖价格仍处于14.5-15美分/磅区间，暂无突破，未来关注北半球生产情况 [2] - 国内假期临近，现货成交趋缓，报价继续小幅下调，但成本支撑有效，糖价大幅下行可能性小 [2] - 短期市场以震荡思路对待，中期关注进口节奏，以验证是否构筑中期底部，并静待5-9套利机会 [2] 棉花市场 - ICE美棉周二上涨1.29%，报收63.78美分/磅 [3] - 郑棉主力合约环比下降0.38%，报收14565元/吨 [3] - 郑棉主力合约持仓环比下降9225手至78.67万手 [3] - 棉花3128B现货价格指数为15535元/吨，较前一日下降25元/吨 [3] - 国际市场方面，1月不降息概率超95%，年内首次降息预期推迟至6月，美元指数大幅走弱，美棉期价低位回升 [3] - 消息面显示，新年度棉花种植面积调控将循序渐进，避免一刀切，市场情绪稍有降温 [3] - 基本面方面，节前纺织企业备货力度有限，原料库存储备处于中等偏上水平，且随着春节临近企业将放假，需求提振有限 [3] - 供应端来看，当前棉花库存水平位于年内高位，进口棉增量较多，供应充裕 [4] - 综合来看，消息面与基本面均难以支撑棉价持续上行，预计节前棉价震荡为主，中长期仍值得期待 [4]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个农产品期货品种进行分析，认为油脂震荡偏强，蛋白粕震荡，玉米及淀粉震荡，生猪震荡偏弱，天然橡胶震荡，合成橡胶震荡偏强，棉花震荡偏强，白糖震荡偏弱，纸浆震荡偏弱，双胶纸震荡偏弱，原木震荡 [8][11][13][16][19][22][23][24][25][27][28] 各品种总结 油脂 - 观点：震荡偏强，豆油、棕油、菜油均如此 [8] - 逻辑：期货整体震荡上行，棕榈油出口环比增加等基本面利多支撑植物油走势；棕榈油产量环比下降、出口环比增加，菜油因特朗普关税言论及现货偏紧存在利多，豆系受美国生物柴油情绪支撑 [8] - 展望：关注生物柴油政策和产地出口表现，建议回调后阶段性买入套保及多棕油空菜油套利 [8][9] 蛋白粕 - 观点：盘面延续震荡走势，豆粕、菜粕均震荡 [11] - 逻辑：国际上巴西大豆收割率提升、阿根廷需警惕减产，美豆供需平衡表期末库存消费比环比走高、产量预估上调，基金净多持仓环比下降，关注美国生物柴油政策；国内油厂大豆和豆粕库存同比偏高、降库缓慢，节前下游备货有支撑但开机率提高压制涨幅，远期进口大豆成本下调，油厂菜籽压榨停滞 [11] - 展望：豆粕低位区间运行，菜粕因对加菜籽关税调整和下游节前备货低点价预计震荡 [11] 玉米/淀粉 - 观点：现货坚挺，盘面调整 [13] - 逻辑：基本面变化不大，产区偏强运行，市场偏紧平衡；上游惜售，烘干塔停机加剧干粮供应紧张；春节前卖压风险不大，节后抛压或释放但售粮进度偏快；饲料企业维持滚动补库，深加工备货进入尾声；替代谷物或提供炒作题材，政策粮加大投放平抑价格 [14] - 展望：震荡，市场上有顶下有底，缺乏新增利多 [14] 生猪 - 观点：上游供应充足，猪价继续走弱 [15] - 逻辑：短期出栏进度偏慢，春节前大猪出栏或形成集中压力；中期供应过剩压力至少持续至2026年4月；长期2025年三季度母猪产能去化，预计2026年下半年出栏压力削弱；需求端屠宰缩量，库存1月中上旬累库，出栏节奏月初慢月底或提速，春节后需求下降、供应过剩 [16] - 展望：震荡偏弱，上半年关注逢高做空套保机会，2026年下半年猪周期有望见底回暖 [16] 天然橡胶 - 观点：维持区间震荡走势 [19] - 逻辑：天胶近一个月运行区间上移，前期交易逻辑来自宏观带动的资金轮动，基本面无强驱动，海外供应上量顺利，需求端节前轮胎企业采购有支撑但未集中补库，累库较快，受化工板块带动盘面易涨难跌 [20] - 展望：中期回调多配，短期宽幅震荡 [20] 合成橡胶 - 观点：盘面存在调整需求 [22] - 逻辑：BR盘面前一日夜盘冲高回落，短期上涨快需调整，中期因丁二烯供应偏紧预期维持震荡偏强，原料丁二烯市场价格上行，可流通货源有限，看涨情绪浓厚 [22] - 展望：丁二烯供需格局改善确定，短期调整，中期震荡偏强 [22] 棉花 - 观点：震荡调整，关注下方支撑 [23] - 逻辑：基本面健康，全国棉花公证检验临近收尾，12月棉进口量双增，下游节前补库但开工率下滑，商业库存累库但需求有韧性；中长期若进口管控偏紧、需求增长，国内棉花或紧平衡，2026年新疆棉花播种面积或缩减；短期缺乏利多因素，政策待三至四月明确 [23] - 展望：震荡偏强，回调逢低多配 [23] 白糖 - 观点：糖价震荡徘徊 [24] - 逻辑：国际市场2025/26榨季全球原糖大概率供给盈余，主要生产国增产，巴西糖醇比价走低但对当季产糖量影响有限，泰国压榨进度延后，印度产量增长；国内糖厂开榨，供需格局由紧转松 [24] - 展望：震荡偏弱，维持反弹空思路 [24] 纸浆 - 观点：阔叶持续走低，基本面偏弱 [25] - 逻辑：下游产出下滑致纸浆需求降低，阔叶浆转弱，针叶浆此前已走低，需求边际变化表现低于阔叶；产业利多为针阔叶浆美金价上涨、进口成本提高支撑价格底部，利空为需求进入淡季、针叶流动性充裕、节前难大量备货、阔叶现货价格松动 [25] - 展望：震荡偏弱，需求季节性转弱和针叶浆流动性充裕是核心利空 [25][27] 双胶纸 - 观点：双胶纸区间运行 [27] - 逻辑：市场偏稳运行，部分纸企有检修计划，供应端压力仍存，出货一般；下游刚需采买，经销商调价意愿低，交投偏淡；出版提货结束，市场成交转社会单，需求疲软，纸厂提涨难传导；下周华南停机或致开工下滑，出货减少 [27] - 展望：震荡偏弱，交投转弱，节前现货稳定，盘面区间震荡 [27] 原木 - 观点：关注向上突破压力位 [28] - 逻辑：盘面维持770 - 780元/方震荡，向上触及60日线有压力，若突破下一步压力位在800元/方附近；上期受黑色暴跌情绪拖累后反弹修复；下期外盘报价预计提涨，市场边际好转；基本面重庆03合约无交货预期、国产材交割冲击弱化，太仓到船下降、供需偏紧现货上涨 [28] - 展望：震荡，市场利空消化，江苏市场现货提涨，短期区间运行 [28] 商品指数 - 2026年1月27日，综合指数2499.53，-0.14%；商品20指数2875.98，-0.12%；工业品指数2357.14，-0.54% [189] - 农产品指数943.88，今日涨跌幅 -0.23%，近5日涨跌幅 +1.10%，近1月涨跌幅 +1.13%，年初至今涨跌幅 +1.16% [191]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 1 月 20 日各期货品种表现不一，A股三大指数走势分化，部分期货品种受供需、市场情绪、天气等因素影响价格有不同变化，各品种后市需关注不同因素变化 [1][4][5] 各品种情况总结 股指期货 - 1 月 20 日 A 股三大指数走势分化，沪指震荡整理，深证成指与创业板指走势较弱，沪指跌 0.01%收报 4113.65 点，深证成指跌 0.97%收报 14155.63 点，创业板指跌 1.79%收报 3277.98 点，沪深京三市成交额 28044 亿，较昨日放量 720 亿 [1] - 沪深 300 指数 1 月 20 日回调整理，收盘 4718.88，环比下跌 15.58 [2] 焦炭、焦煤 - 1 月 20 日焦炭加权指数震荡趋弱，收盘价 1675.7，环比下跌 60.9；焦煤加权指数弱势，收盘价 1130.5 元，环比下跌 52.5 [2][3] - 焦炭首轮提涨预计本周落地，焦化利润一般，日产略微下降，库存小幅增加，贸易商采购意愿稍有改善，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓；焦煤蒙煤通关量 1465 车，炼焦煤矿产量大幅抬升，现货竞拍成交改善，终端库存大幅增加，总库存小幅抬升，产端库存小幅下降 [4] 郑糖 - 受 1 月 20 日现货报价下调影响，空头打压郑糖 2605 月合约期价周二震荡下跌，夜盘震荡走低，印度食糖消费量或维持在 2850 万吨或略低 [4] 胶 - 因泰国和印尼产区天气前景良好提振供应增加，2025 年 12 月进口量同比增加较多，沪胶周二震荡下跌，夜盘因短线跌幅大受技术面影响震荡整理小幅收高；12 月橡胶轮胎出口量 82 万吨，同比增加 1.6%，1 - 12 月累计出口量 965 万吨，同比增加 3.6%，12 月天然及合成橡胶进口量 95 万吨，同比增加 18.5%，1 - 12 月累计进口量 853 万吨，同比增加 16.7% [4] 豆粕 - 1 月 20 日，CBOT 大豆期货收跌，主力合约收盘价 1053 美分/蒲式耳，较前一交易日下跌 0.31%；国内豆粕主力合约 M2505 收于 2736 元/吨，较前一日涨 0.33% [5] - 1 月迄今国内油厂大豆压榨量环比降低，豆粕产出减少，库存降至六个月最低水平，但大豆供应充裕，豆粕库存仍有恢复可能，后市建议重点跟踪南美天气变化、大豆到港量情况 [5] 生猪 - 1 月 20 日，生猪主力合约 LH2603 收于 11550 元/吨，跌幅 1.32% [5] - 春节前养殖端出栏节奏或将加快，生猪供应仍处高位，产量去化偏慢，供应宽松；需求端南方腌腊进入收尾阶段，对大猪需求减弱，但春节备货开启，全国大面积雨雪天气或导致短期部分区域猪源紧张，后市建议关注能繁母猪存栏变化、规模猪企出栏节奏以及旺季需求实际兑现情况 [5] 棕榈油 - 1 月 20 日，棕榈油期货区间价格内小幅走高，主力合约 P2605K 线收阳，当日最高价 8772，最低价 8662，收盘价 8748，较前一天涨 1.16% [5] - 船运调查机构 ITS 数据显示，马来西亚 1 月 1 - 20 日棕榈油出口量为 947939 吨，较上月同期增加 11.4%；马来西亚独立检验机构 AmSpec 数据显示，1 月 1 - 20 日出口量为 892428 吨，较上月同期增加 8.64% [5] 沪铜 - 1 月 20 日，沪铜主力合约（CU2603）开盘 101020，最高 102000，最低 100580，收盘 101230，结算 101240，成交量 17.61 万手，持仓量 21.9 万，日内高开后宽幅震荡，收盘小幅收涨，呈震荡偏强格局 [5] - 宏观上美元指数日内走弱对铜价有支撑，但春节临近市场交投谨慎；供需方面，冶炼端有减产预期，铜精矿加工费走弱，下游需求淡季，铜材企业拿货谨慎 [5] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘 14620 元/吨，棉花库存较上一交易日减少 11 张 [5] - 中储棉报告显示，印度本年度棉花最低支持价上调约 8% [5] 铁矿石 - 1 月 20 日铁矿石 2605 主力合约震荡下跌，跌幅为 1%，收盘价为 789.5 元 [7] - 本期澳巴铁矿发运和国内到港量均下降，港口库存持续累库，部分地区钢厂处于年度检修阶段，铁水产量回落，供需双弱，短期铁矿价格震荡 [7] 沥青 - 1 月 20 日沥青 2603 主力合约震荡下跌，跌幅为 0.03%，收盘价为 3139 元 [7] - 沥青产量增加，库存继续累库，但整体供应压力不大，天气降温，市场刚需趋于平淡，多转为备货需求，短期沥青价格震荡 [7] 原木 - 1 月 20 日原木 2603 主力合约开盘 760.5、最低 755、最高 763、收盘 756，日增仓 2251 手，连续两天放量下跌，关注现货端支撑 [7] - 1 月 20 日山东 3.9 米中 A 辐射松原木现货价格为 740 元/方，江苏 4 米中 A 辐射松原木现货价格为 760 元/方，较昨日持平，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [7] 钢材 - 1 月 20 日，rb2605 收报 3111 元/吨，hc2605 收报 3276 元/吨 [7] - 因降雪及路面结冰，12 省区市 241 个路段采取主动封闭管控措施，下游工地施工受限，交通运输受阻，终端需求减弱，钢厂可能减产，铁水产量下降，短期钢市供需两弱，铁矿石价格下跌，成本支撑下移，钢价或震荡偏弱 [7] 氧化铝 - 1 月 20 日，ao2605 收报 2671 元/吨 [7] - 国内氧化铝企业未大规模减产，运行产能高位，产量持续增加，供应压力大；需求端终端市场淡季，电解铝厂原料库存积压，提货效率降低，各地交割库预约已满且到货，库存累积；现货市场持货商抛货，货源流通宽松，下游刚需成交量有限，交投氛围降温，氧化铝价格上方承压 [7] 沪铝 - 1 月 20 日，al2603 收报于 23950 元/吨 [7] - 供应端国内外电解铝新投产能持续爬产，日均产量稳步提升；需求端出现结构性分化，原生合金及铝板带箔行业开工率小幅回升，提供部分刚性需求，但高价抑制与季节性淡季效应仍在，电解铝铝水比例环比下滑，终端消费整体回暖动能不足；宏观贸易摩擦风险升温压制市场情绪，基本面供应增量明确、需求仅局部回暖且库存累积，铝价维持高位震荡 [7]

报告行业投资评级 - 农林畜板块白糖：震荡偏弱 [1] - 能源化工板块橡胶系：震荡 [5] 报告的核心观点 - 白糖市场外盘受泰国与印度产量预期供应压力影响，原糖驱动有限，短期或区间震荡；内盘基本面平静，技术走势偏弱，操作建议高抛低吸 [1] - 橡胶系天然橡胶基本面利好支撑不足，后市关注产区天气和新政策刺激；合成橡胶多空因素交织，盘面或震荡整理，中长期思路低多为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 白糖 行情复盘 - SR605 合约昨日收盘价 5183 元/吨，日跌幅 1.16%，夜盘收 5188 元/吨；SR609 合约收盘价 5200 元/吨，日跌幅 1.14%，夜盘收 5201 元/吨 [1] 重要资讯 - 广西白糖现货成交价 5283 元/吨，下跌 23 元/吨；广西制糖集团报价区间 5290 - 5360 元/吨，整体下调 10 - 20 元/吨；云南制糖集团报价 5150 - 5190 元/吨，下调 20 元/吨；加工糖厂主流报价区间 5700 - 5900 元/吨，个别下调 20 元/吨 [1] - 巴西 1 月前三周出口糖和蜜糖 143.66 万吨，较去年同期增加 11.97 万吨，增幅 9.09%，日均出口量 13.06 万吨 [1] - 2025/26 榨季截至 1 月 17 日，泰国累计甘蔗入榨量 2926.43 万吨，较去年同期减少 561.56 万吨，降幅 16.09%；甘蔗含糖分 11.95%，较去年同期增加 0.08%；产糖率 9.790%，较去年同期减少 0.024%；产量 286.51 万吨，较去年同期减少 55.81 万吨，降幅 16.3% [1] - 昨日郑商所白糖仓单 14439 张，日环比 +313 张 [1] 市场逻辑 - 外盘原糖偏弱运行，受泰国与印度产量预期供应压力影响，多次尝试站稳 15 美分/磅之上未果，短期或区间震荡 [1] - 内盘郑糖走弱，夜盘暂稳，国内白糖市场基本面平静，技术走势偏弱，操作建议高抛低吸 [1] 交易策略 - SR605 长线空单继续持有，关注 5100 - 5230 活动区间 [1] 橡胶系 行情复盘 - 截至 01 月 20 日，RU2605 合约收盘价 15620 元/吨，日跌幅 0.79%；NR2603 合约收盘价 12550 元/吨，日跌幅 0.83%；BR2603 合约收盘价 11585 元/吨，日跌幅 0.17% [5] 重要资讯 - 昨日泰国原料胶水价格 57.5 泰铢/公斤，杯胶价格 51.8 泰铢/公斤；云南胶块价格 13200 元/吨 [5] - 截至 2026 年 1 月 18 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 58.49 万吨，环比上期增加 1.67 万吨，增幅 2.94%。保税区库存 9.95 万吨，增幅 6.42%；一般贸易库存 48.54 万吨，增幅 2.26% [5] - 昨日全乳胶 15400 元/吨，20 号泰标 1880 美元/吨，折合人民币 13161 元/吨；20 号泰混 14750 元/吨 [5] - 昨日 RU 与 NR 主力价差为 3070 元/吨，环比走缩 20；混合标胶与 RU 主力价差为 -870 元/吨，环比走扩 25 元/吨 [5] - 昨日丁二烯山东鲁中地区送到价格在 9400 - 9600 元/吨左右，华东出罐自提价格在 9050 - 9150 元/吨左右 [5] - 昨日顺丁橡胶、丁苯橡胶市场价格下跌，山东市场大庆 BR9000 价格跌 100 至 11550 元/吨，山东市场齐鲁丁苯 1502 价格跌 200 元/吨至 11900 元/吨 [5] 市场逻辑 - 天然橡胶延续偏弱态势，跌势放缓，海外原料价格走弱叠加季节性累库，基本面利好支撑不足，后市关注产区天气和新政策刺激 [5] - 合成橡胶受下游市场影响，丁二烯价格回落，但国内可流通现货货源有限，部分供方及外盘报价坚挺，顺丁橡胶现货供应压力短期难缓解，盘面或震荡整理 [5] 交易策略 - 橡胶系近期关注下方均线附近支撑，中长期思路低多为主 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场短期震荡偏弱，SR605长线空单继续持有，关注5200附近支撑表现 [1] - 橡胶系短期震荡偏弱，近期关注下方均线附近支撑，中长期思路仍以低多为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 白糖 行情复盘 - SR605合约昨日收盘价5244元/吨，日跌幅0.27%，夜盘收5233元/吨；SR609合约收盘价5260元/吨，日跌幅0.13%，夜盘收5245元/吨 [1] 重要资讯 - 昨日广西白糖现货成交价为5306元/吨，下跌7元/吨；广西制糖集团报价区间为5310 - 5380元/吨，云南制糖集团报价5170 - 5210元/吨，整体下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间为5700 - 5900元/吨，个别下调10元/吨 [1] - 截至2026年1月15日，印度2025/26榨季糖产量达1590.9万吨，较去年同期增加近22%；已开榨糖厂518家，较去年同期增加18家 [1] - 2025/26榨季截至1月17日，泰国累计甘蔗入榨量为2926.43万吨，较去年同期减少16.09%；甘蔗含糖分11.95%，较去年同期增加0.08%；产糖率为9.790%，较去年同期减少0.024%；产糖量为286.51万吨，较去年同期减少16.3% [1] - 昨日郑商所白糖仓单14126张，日环比+0张 [1] 市场逻辑 - 外盘方面，昨日适逢美国假期，ICE原糖休市暂无报价；内盘方面，昨日郑糖震荡走弱，泰国与印度最新公布数据利空国际糖价，国内白糖市场基本面平静，技术层面看近期郑糖走势转弱，商品整体表现疲软，短期关注下方整数关口支撑 [1] 交易策略 - SR605长线空单继续持有，关注5200附近支撑表现 [1] 橡胶系 行情复盘 - 截至01月19日，RU2605合约收盘价为15745元/吨，日跌幅0.57%；NR2603合约收盘价为12655元/吨，日跌幅0.71%；BR2603合约收盘价为11605元/吨，日跌幅1.78% [5] 重要资讯 - 昨日泰国原料胶水价格57.5泰铢/公斤（-0.5/-0.86%），杯胶价格52泰铢/公斤（-0.20/-0.38%）；云南胶块价格13200元/吨（0/0%） [5] - 截至2026年1月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.49万吨，环比上期增加1.67万吨，增幅2.94%；保税区库存9.95万吨，增幅6.42%；一般贸易库存48.54万吨，增幅2.26% [5] - 昨日全乳胶15500元/吨，-100/-0.64%；20号泰标1900美元/吨，-5/-0.26%，折合人民币13310元/吨；20号泰混14850元/吨，-80/-0.54% [5] - 昨日RU与NR主力价差为3090元/吨，环比持平；混合标胶与RU主力价差为 - 895元/吨，环比走缩10元/吨 [5] - 昨日丁二烯鲁中地区送到价格在9500 - 9600元/吨左右，华东出罐自提价格在9150 - 9250元/吨左右 [5] - 昨日顺丁橡胶、丁苯橡胶市场价格下跌，山东市场大庆BR9000价格跌50至11700元/吨，山东市场齐鲁丁苯1502价格跌150元/吨至12100元/吨 [5] 市场逻辑 - 天然橡胶方面，昨日橡胶价格继续回落，海外原料价格走弱叠加天胶季节性累库趋势延续，基本面利好支撑不足，宏观情绪与商品板块整体走弱，前期获利盘了结拖累胶价走势，短期橡胶氛围偏冷 [5] - 合成橡胶方面，丁二烯内外盘价格及供应仍对市场有一定支撑，但商品情绪转弱令实盘成交重心下移，短期丁二烯价格或以回调整理为主；顺丁橡胶近期生产装置负荷小幅下降，但现货库存压力仍存，短期盘面受宏观与资金影响急落，预计短期偏弱整理 [5] 交易策略 - 橡胶系近期关注下方均线附近支撑，中长期思路仍以低多为主 [5]

行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 核心观点 年初增量资金入场，融资规模大幅走高，市场成交量快速放大，中长期政策支持资本市场态度未变，短期关注市场节奏，策略上以逢低做多为主；债市方面，市场对经济预期改善使其面临一定压力，但经济恢复动能持续性待察，内需仍需支持，资金面有望平稳，一季度关注股市春躁、政府债供给和降息预期影响，预计行情震荡偏弱；贵金属当前持有在手多单，新开仓多单或空单风险大；各有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等品种根据自身基本面和市场情况，有不同的走势预期和投资策略建议[4][7][8] 各目录总结 股指 - 行情资讯：三部门召开新能源汽车行业企业座谈会抵制无序“价格战”；上海印发自动驾驶行动计划；央行开展9000亿元买断式逆回购操作；三部门给予售房再购房纳税人退税优惠；期指基差比例公布 [2][3] - 策略观点：年初增量资金入场，融资规模走高，市场成交量放大，中长期政策支持资本市场态度不变，短期关注市场节奏，策略上逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：各主力合约环比有变化；央行开展9000亿元买断式逆回购操作；2025年12月进出口数据超预期；央行进行逆回购操作，单日净投放2122亿元 [5] - 策略观点：12月PMI和进出口数据显示需求回暖，为经济开局提供支撑，债市或面临压力，但经济恢复动能待察，内需需支持，资金面有望平稳，一季度关注股市、政府债和降息预期影响，预计行情震荡偏弱 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格有变动；美联储官员表态分化；美国PPI数据超预期，零售数据有韧性 [8] - 策略观点：国际金价上涨，银价加速上行，当前持有在手多单，新开仓多单或空单风险大，沪金主力合约参考区间980 - 1100元/克，沪银主力合约参考区间19050 - 25000元/千克 [8] 有色金属 铜 - 行情资讯：国内权益市场和白银价格影响下，铜价震荡冲高，LME和上期所库存、仓单、基差等有变化 [10] - 策略观点：特朗普关税表态未影响情绪，矿端供应紧张，虽高铜价抑制消费、国内库存有压力，但铜价支撑强，预计短期高位震荡，沪铜主力合约参考区间102000 - 106000元/吨，伦铜3M运行区间参考13000 - 13600美元/吨 [12] 铝 - 行情资讯：国内现货转弱，铝价冲高回落，沪铝持仓、仓单、库存等有变化，LME铝锭库存减少 [13] - 策略观点：大宗商品热点维持，市场情绪中性稍偏暖，国内库存有压力，但海外低库存和现货走强推动铝价，叠加下游开工和出口因素，短期铝价预计高位震荡，沪铝主力合约参考区间24300 - 25000元/吨，伦铝3M运行区间参考3150 - 3220美元/吨 [14] 锌 - 行情资讯：沪锌指数和伦锌3S价格有变化，基差、库存等数据公布 [15] - 策略观点：产业现状起色不大，锌价对比铜铝有补涨空间，有色板块波动受贵金属影响，预计锌价跟随宽幅震荡 [15] 铅 - 行情资讯：沪铅指数和伦铅3S价格有变化，基差、库存等数据公布 [16] - 策略观点：产业现状多空交织，铅价临近震荡区间上沿，宏观与产业资金矛盾加大，有色板块受贵金属影响，预计铅价跟随宽幅震荡 [16] 镍 - 行情资讯：镍价震荡运行，现货升贴水和成本端价格有变动 [17] - 策略观点：镍过剩压力大，盘面库存约束价格上涨空间，但宏观和印尼政策支撑价格，预计沪镍短期宽幅震荡，操作观望，沪镍价格参考区间12.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约参考区间1.65 - 1.90万美元/吨 [18] 锡 - 行情资讯：锡价冲至涨停，供给、需求、库存情况有变化 [19][20] - 策略观点：锡市需求疲软、供给有好转预期，但下游议价能力有限，价格随市场风偏波动，操作观望，国内主力合约参考区间400000 - 450000元/吨，海外伦锡参考区间52000 - 56000美元/吨 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数和合约收盘价下跌，贸易市场升贴水有变化 [22] - 策略观点：权益市场情绪转弱，碳酸锂合约持仓减少，新能源乘用车销量回落，碳酸锂VIX位于高位，警惕回调风险，建议观望或轻仓尝试，广期所碳酸锂2605合约参考区间156000 - 166000元/吨 [23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数上涨，持仓减少，基差、海外价格、期货库存、矿端价格有变动 [24] - 策略观点：雨季后几内亚发运和矿区复产使矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼产能过剩、累库持续，市场对供给收缩政策有预期，但反弹面临困境，短期观望，追多性价比不高，可逢高布局近月空单，国内主力合约AO2605参考区间2700 - 2900元/吨，关注供应、矿石、货币政策 [25] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约价格上涨，持仓增加，现货价格和基差有变动，原料价格有变化，库存下降 [26] - 策略观点：印尼RKAB预期支撑价格，现货钢厂到货放缓，需求端补库需求释放但钢厂接单谨慎，价格波动使市场僵持，短期价格预计高位震荡，主力合约参考区间13700 - 14900元/吨 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格冲高回落，持仓、成交量、仓单、库存有变化 [28] - 策略观点：成本端价格偏强，供应端有扰动，价格支撑强，需求一般，若短期价格横移后续可能走强 [29] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约价格上涨，注册仓单、持仓量有变化，现货价格有变动 [31] - 策略观点：商品情绪较好，成材价格底部震荡，基本面热轧卷板产量增、需求弱、库存去化，螺纹钢产量逆季节性回升、需求回落、库存累积，黑色系处于底部区间震荡，关注热卷去库、“双碳”政策对供需格局的影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约价格上涨，持仓增加，现货基差有数据 [33] - 策略观点：供给端海外发运量环比下滑，近端到港量增加；需求端铁水产量回升，钢厂盈利率下行；库存端港口累库、钢厂库存回升但仍处低位有补库需求；预计供需边际改善，矿价短期偏高位震荡，关注钢厂补库和铁水生产节奏，注意波动风险 [34] 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤主力合约震荡收涨，焦炭主力合约收跌，现货价格和升贴水有变动 [35] - 策略观点：上周焦煤上涨受商品市场氛围和产能核减消息驱动，后市商品多头情绪或延续，但需警惕情绪“龙头”冲击；品种基本面焦煤焦炭供求相对均衡，榆林产能核减影响有限，下游有补库倾向但力度取决于政策，预计价格区间震荡，注意市场情绪冲击和高波动风险 [37][38] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：玻璃主力合约价格持平，现货价格持平，库存减少，持仓有变化 [39] - 玻璃策略观点：产线冷修和燃料成本支撑市场情绪和价格，但传统淡季终端订单增长乏力、库存压力大制约价格上行，关注高库存消化和现货成交，短期波动大建议观望 [40] - 纯碱行情资讯：纯碱主力合约价格上涨，现货价格持平，库存增加，持仓有变化 [41] - 纯碱策略观点：供应端稳定且有新产能投产，需求端玻璃产能下降、用户观望，企业库存累积、出货压力大，市场整体偏弱格局未改 [41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约价格有变动，现货价格升水盘面，日线级别价格走势有分析 [42] - 策略观点：元旦后商品市场带动硅铁、锰硅补涨，后续商品多头情绪或延续但需警惕波动风险；品种基本面锰硅供需不理想但因素已计入价格，硅铁供求基本平衡有改善；未来行情受市场情绪和成本、供给因素影响，关注锰矿和“双碳”政策 [43][44] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：工业硅期货主力合约价格上涨，持仓减少，现货价格和基差有数据 [45] - 工业硅策略观点：盘面价格震荡，基本面供应端改善不足，需求端多晶硅排产下滑、有机硅需求平稳，工业硅面临累库压力，预计价格承压，关注西北供给扰动 [46] - 多晶硅行情资讯：多晶硅期货主力合约价格下跌，持仓减少，现货价格和基差有数据 [47][48] - 多晶硅策略观点：反垄断会议纪要和市场调整冲击价格预期，现货提价但下游观望，上下游博弈持续；若头部企业减产落地供应压力缓解，一季度下游“抢出口”刺激价格；盘面持仓和成交缩量，价格短期弱势，操作谨慎，关注现货成交和政策信息 [49] 能源化工 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡偏强，多空观点不同，轮胎开工率有变动，库存增加，现货价格上涨 [51][52][53] - 策略观点：宏观偏强，橡胶季节性偏弱，中性思路，RU2605跌破16000转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [54] 原油 - 行情资讯：原油及相关成品油主力期货价格上涨，富查伊拉港口油品库存累库 [55] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前观望，等待OPEC出口下滑验证 [56] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动，MTO利润有变化 [57] - 策略观点：当前估值低，甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定带来预期，具备逢低做多可行性 [58] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动，基差有数据 [59][60] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，尿素基本面利空将临，逢高止盈 [61] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、期现端、供应端、需求端数据有变动 [62] - 策略观点：纯苯基差缩小，苯乙烯基差走弱，苯乙烯非一体化利润中性偏低有修复空间，成本端供应宽，供应端开工上行、库存去化，需求端开工震荡上涨，截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [63] PVC - 行情资讯：PVC主力合约价格下跌，现货价格下跌，成本端价格有变动，开工率上升，库存增加 [64] - 策略观点：企业利润中性偏低，供给端产量高、需求端内需淡季、出口有压力，成本端电石反弹、烧碱偏弱，国内供强需弱，短期电价和抢出口支撑，中期逢高空配 [65] 乙二醇 - 行情资讯：乙二醇主力合约价格上涨，现货价格上涨，基差和价差有变化，供给端负荷上升、部分装置有变动，下游负荷持平、部分装置有检修和重启，进口到港预报和港口库存有数据，估值和成本有数据 [66] - 策略观点：产业基本面国外装置检修增加、国内检修下降不足，整体负荷高，进口预期回落有限，港口累库延续，中期需减产改善供需，估值同比中性，短期谨防伊朗局势反弹风险，中期需压缩估值 [67] PTA - 行情资讯：PTA主力合约价格下跌，现货价格上涨，基差和价差有变化，负荷上升、部分装置有变动，下游负荷持平、部分装置有检修和重启，库存减少，加工费有变动 [68] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大、负荷将下降，瓶片负荷难升，预期短期去库后春节累库；估值方面加工费修复，中期关注逢低做多机会 [69] 对二甲苯 - 行情资讯：PX主力合约价格下跌，现货价格下跌，基差和价差有变化，负荷上升、部分装置有变动，进口增加，库存减少，估值成本有数据 [70][71] - 策略观点：PX负荷高位、下游PTA检修多，预期检修季前小幅累库；估值中枢上升，明年与PTA供需偏强，PTA加工费修复打开PXN空间，中期关注跟随原油逢低做多机会 [72] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，基差走弱，上游开工率上升，库存累库，下游开工率下降，价差扩大 [73] - 策略观点：OPEC+暂停产量增长，原油价格或筑底；PE现货价格上涨，估值有下降空间，仓单压力减轻；供应端上半年无产能投放，库存或去化；需求端季节性淡季开工率下降；长期关注投产错配，逢低做多LL5 - 9价差 [74] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，基差走弱，上游开工率下降，库存有变动，下游开工率下降，价差扩大 [75] - 策略观点：成本端供应过剩缓解；供应端上半年无产能投放压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高，一季度供应格局转变后盘面价格或筑底 [76] 农产品 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流稳定局部涨跌，养殖端抗跌、屠宰端白条走货不佳制约猪价，预计今日北方局部微涨、华东小部分微跌 [78] - 策略观点：低价和节日效应刺激消费，肥标差导致惜售压栏，冬至后现货走高带动盘面反弹；短期现货支撑盘面近月偏强震荡，中期供应集中兑现、结构性矛盾解决，关注近月合约压力反弹抛空；远端产能去化方向确定但节奏不明，回落买入 [79] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格有稳有涨，养殖单位出货正常，需求正常部分观望，预计今日多数地区稳定部分上涨 [80] - 策略观点：春节备货驱动盘面近月偏强，但供应基数大、鸡龄年轻惜淘延缓产能去化，现货节后有落价预期，近月合约反弹抛空；远月合约长期向好但路径不确定，留意估值压力 [81] 豆菜粕 - 行情资讯：蛋白粕期货价格下跌，现货价格下跌，基差有数据；USDA数据显示全球大豆产量、库存消费比等有变动，国内大豆到港、库存、开机率、豆粕库存有变化 [82][83] - 策略观点：1月USDA报告小幅偏空但总体平衡表好于上年度，国内上周大豆和豆粕情况有变动，短线维持观望 [83] 油脂 - 行情资讯：油脂期货价格震荡，现货价格下跌，基差有数据；印尼取消B50计划，美国豆油消费、印度植物油进口、马来西亚棕榈油产量和库存等有数据，国内三大油脂库存有变化 [84][85] - 策略观点：棕榈油主产区高产量、出口萎靡、库存高，国内油脂库存偏高水平，现实基本面偏弱；远期马来西亚产量预估下调、印尼行动和美国生柴消费预期乐观，油脂价格接近底部区间 [86] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格反弹，现货价格有变动，基差有数据；巴西产糖量、甘蔗压榨量、出口量和港口待运情况有数据 [87][88] - 策略观点：原糖价格跌破支撑，4月后巴西或下调甘蔗制糖比例；2月北半球收榨后国际糖价可能反弹；国内进口糖源减少、价格低位，短线观望 [89] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格偏强震荡，现货价格上涨，基差有数据；USDA数据显示全球棉花产量、库存消费比等有变动，巴西、美国、印度、中国产量有调整，美国出口销售、巴西出口原棉有数据，国内纺纱厂开机率和棉花商业库存有数据 [90][91] - 策略观点：1月USDA报告偏中性，郑棉走势看国内；受种植面积调减和下游开机率增加影响，12月价格上涨，高位后波动放大，等待回调做多 [92]

市场表现与交易数据 - 2026年1月13日早盘，三大股指集体收跌，但红利低波ETF（512890）逆市上涨0.60%，报收1.171元 [1][7] - 该ETF当日换手率为1.86%，成交额达4.93亿元，在同类标的ETF中成交额居首位 [1][7] - 截至2026年1月12日，该ETF的流通规模为263.45亿元 [3][9] - 其净值走势显示，近5日下跌0.26%，近60日下跌1.18%，近120日下跌0.43%，近250日下跌3.06% [4][10] - 当日IOPV（基金份额参考净值）为1.1700元，溢折率为0.09% [2][4][8][10] 同类产品比较 - 市场上有多只红利低波ETF产品，其中代码512890的产品成交额4.93亿元，显著高于其他同类产品 [2][8] - 其他同类产品成交额分别为：易方达红利低波ETF（563020）8078.52万元，华夏红利低波ETF（159547）6977.58万元，永赢红利低波ETF（563690）253.80万元，泰康红利低波ETF（560150）217.41万元，新华红利低波ETF（560890）50.19万元 [2][8] 资金流向 - 红利低波ETF（512890）长期获得资金关注，近20个交易日资金净流入15.8亿元，近60个交易日资金净流入36.7亿元 [3][9] - 短期资金有流出迹象，近5个交易日资金净流出3.8亿元 [3][9] 持仓结构与个股表现 - 截至2025年9月30日，该ETF前十大重仓股合计占基金净值比为27.29% [3][9] - 前三大重仓股及占净值比分别为：中程酒业（3.45%）、南国股份（2.83%）、成都银行（2.82%）[3][9] - 2026年1月13日早盘，其前十大重仓股涨跌互现，其中南京银行上涨2.14%，农业银行上涨1.46%，成都银行上涨1.31%；而南钢股份下跌5.31%，中粮糖业下跌1.48% [2][8] - 与上一报告期相比，部分重仓股持仓数量有显著增加，如成都银行增加12.89%，大秦铁路增加13.02%，四川路桥增加13.01% [3][9] 机构市场观点 - 中国银河证券认为春季躁动行情仍在延续，需关注年报业绩、经济数据及“十五五”政策预期，建议把握结构性机会 [4][10] - 信达证券指出市场风险偏好回升，宏观利多增加，微观资金面充裕，建议关注有涨价预期的板块、前期滞涨有催化的主题以及商业航天等科技主题 [5][11] - 国信证券表示在经济增速放缓背景下，红利策略因具备“类债券”属性和较高确定性而受益，当前是配置红利类资产的较好时机 [5][11] 产品基本信息与业绩 - 红利低波ETF（512890）成立于2018年12月19日，跟踪中证红利低波动指数，基金经理为柳军 [5][11] - 截至2026年1月12日，该基金自成立以来总回报为132.74%，跑赢了其业绩比较基准 [5][11] - 该产品被描述为震荡市中的稳健资产配置工具，投资者可通过定投方式参与 [5][11] - 无股票账户的投资者可通过其场外联接基金进行配置，产品代码包括A类007466、C类007467等 [5][11]

白糖行业动态 - 截至12月31日，2025/26榨季广西73家糖厂已全部开榨，同比减少1家 [2][8] - 累计入榨甘蔗1623.03万吨，同比减少525.15万吨 [2][8] - 累计产混合糖194.19万吨，同比减少80.95万吨 [2][8] - 混合产糖率11.96%，同比降低0.85个百分点 [2][8] - 累计销糖88.48万吨，同比减少74.74万吨 [2][8] - 产销率45.56%，同比下降13.76个百分点 [2][8] - 12月份广西单月产糖180.8万吨，同比减少43.1万吨 [2][8] - 12月份广西单月销糖79.54万吨，同比减少55.18万吨 [2][8] - 12月末工业库存105.71万吨，同比减少6.21万吨 [2][8] 白糖现货价格 - 广西制糖集团报价区间为5300~5370元/吨，上调10~20元/吨 [2][8] - 云南制糖集团报价5120~5220元/吨，个别上调10~20元/吨 [2][8] - 加工糖厂主流报价区间为5700~5900元/吨，少数调整30~50元/吨，涨跌不一 [2][8] 白糖市场展望 - 市场对印度产量同比大幅提升反应平淡，原糖市场维持震荡格局 [2][9] - 国内春节补库开始，成交有所好转，加之近期大宗商品整体较为强势，期价向区间上沿攀升 [2][9] - 未来关键在于本月压榨进度及进口情况，预计短期偏强延续，本月前高后低 [2][9] 棉花市场行情 - 周二ICE美棉上涨0.76%，报收65.14美分/磅 [3][10] - 郑棉主力合约环比上涨1.05%，报收14855元/吨 [3][10] - 郑棉主力合约持仓环比增加25992手至91.59万手 [3][10] - 郑棉夜盘站上15000元/吨整数关口 [3][10] 棉花市场驱动因素 - 国际市场方面，海外宏观扰动不断，美元指数在98-99区间震荡，美棉期价重心缓慢上移 [3][10] - 国内市场方面，近期市场情绪偏暖、预期偏强是近期行情驱动的主要因素之一 [3][10] - 未来政策层面仍有值得期待的事情 [3][10] 棉花市场展望与关注点 - 在当前情绪下，短期郑棉仍有上行驱动，但高位或有一定分歧 [3][4] - 中长期来看，棉价上方仍有一定空间 [3][4] - 后续关注点一：下游纺织企业春节前补库动作 [4][10] - 后续关注点二：明年一季度宏观层面是否会降准降息 [4][10] - 后续关注点三：通常在4月10号左右公布的新一轮棉花目标价格补贴政策细则 [4][10]