报告基本信息 - 报告名称为贵金属早报 [2] - 报告团队为研究中心贵金属团队 [2] - 报告日期为2026/03/05 [2] 价格表现 - 伦敦金最新价格5148.55，变化114.90；伦敦银最新价格86.79，变化5.48；伦敦铂最新价格2114.00，变化 -215.00；伦敦钯最新价格1671.00，变化 -111.00；WTI原油最新价格74.56，变化0.00；LME铜最新价格13030.00，变化 -115.00 [3] - 美元指数最新99.06，变化0.00；欧元兑美元最新1.16，变化0.00；英镑兑美元最新1.34，变化0.00；美元兑日元最新157.70，变化0.00；美国10年期TIPS最新1.77，变化0.00 [3] 交易数据 - COMEX白银库存最新11047.14，变化0.00；上期所白银库存最新294.82，变化 -12.66；黄金ETF持仓最新1081.04，变化 -18.00；白银ETF持仓最新15947.57，变化 -33.81；上金所白银库存最新450.45，变化0.00；上金所黄金递延费支付方向最新2，变化1.00；上金所白银递延费支付方向最新2，变化0.00 [4]

市场反应与资产表现 - 周二市场出现罕见组合，传统避险资产（美债、黄金、日元、瑞郎）集体失守，而原油成为唯一的“避风港”，布伦特原油盘中一度飙升逾8% [1][2] - 美国国债收益率不降反升，瑞士国债收益率也同步走高，债市的避险功能被抵消 [5] - 黄金价格重挫约4% [1]，即便下午股市反弹，金价跌幅依然明显 [9] - 日元兑美元下跌0.3%，瑞郎兑美元下跌0.5% [13] 核心驱动逻辑链 - 市场逻辑链清晰：油价上涨→通胀预期升温→降息预期收缩→债券收益率上行→债市下跌 [1][8] - 美元走强并非源于传统避险需求，而是受益于“原油受益国”逻辑，美国作为最大石油生产国和净出口国，是中东冲突导致油价上涨的主要经济受益方之一 [1][13] - 挪威克朗因同样受益于油价而走强，而欧洲大多数国家和日本作为石油净进口国，其货币承压 [14] 历史罕见性与市场转折 - 自1983年以来，布伦特原油单日涨幅超过7%、同时黄金下跌且债券收益率上行的情形仅出现过16次，而周二标普500指数一度跌逾2%的情况在过往16次中从未出现 [4] - 市场转折点发生在午后，特朗普表态美国将确保霍尔木兹海峡能源自由流通，包括可能为油轮提供护航，此举迅速逆转市场情绪 [17][18] - 该表态令油价从高位回落，股市从低点反弹，有助于降低对全球供应受重大冲击的担忧，缓解通胀紧张局势并平息国债收益率的飙升 [19] 特定资产深度分析 - 黄金遭遇“双重打击”：一是美元走强压制以美元计价的黄金；二是冲突前金价已累计上涨21%，处于高位，成为交易员在需要降低杠杆时最顺手的减仓标的 [11] - 这一现象揭示，当资产涨幅过大、持仓过于拥挤时，一旦出现外部冲击，它反而可能成为被率先抛售的对象，而非避风港 [12] - 在战争结果明朗之前，原油的每一次波动都将直接决定市场方向，周二市场的所有波动都建立在“战争将持续且伊朗具备重大干扰能力”的前提之上 [15][16]

2026年1月中国外汇市场成交数据 - 2026年1月，中国外汇市场（不含外币对市场）总计成交27.54万亿元人民币，等值3.93万亿美元 [1] - 银行对客户市场成交4.61万亿元人民币，等值0.66万亿美元 [1] - 银行间市场成交22.93万亿元人民币，等值3.27万亿美元 [1] 按交易类型划分的市场成交情况 - 即期市场累计成交10.39万亿元人民币，等值1.48万亿美元 [1] - 衍生品市场累计成交17.14万亿元人民币，等值2.45万亿美元 [1] - 衍生品市场成交额显著高于即期市场，占当月总成交额的比重约为62.2% [1]

2026年1月中国外汇市场交易概况 - 2026年1月，中国外汇市场总计成交27.54万亿元人民币，等值3.93万亿美元 [1] - 银行对客户市场成交4.61万亿元人民币，等值0.66万亿美元 [1] - 银行间市场成交22.93万亿元人民币，等值3.27万亿美元 [1] 市场结构分析 - 即期市场累计成交10.39万亿元人民币，等值1.48万亿美元 [1] - 衍生品市场累计成交17.14万亿元人民币，等值2.45万亿美元 [1] - 衍生品市场交易规模显著超过即期市场 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场各板块表现不一，金融市场受宏观政策和事件影响，商品市场受供需、政策和国际形势等因素作用，各板块投资建议不同，需综合考虑多种因素把握投资机会和风险 [11][23][45] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 芝加哥联储行长称若通胀回落美联储可能多次降息，鲍曼表示监管机构将在3月底前发布银行资本金改革修订案 [11] - 伊朗外长称美伊谈判取得进展，市场风险偏好回落，美元指数走低，短期美元指数走弱 [12][13] 宏观策略（股指期货） - A股放量震荡整理，上证指数收跌0.01%报4146.63点，深证成指涨0.19%，创业板指跌0.29%，全天成交2.56万亿元 [14] - 市场成交放量，春季躁动未结束，海外AI泡沫担忧加深，A股或受映射，科技股短期回调压力增加但中期仍看好，建议股指多头均衡持有 [15][16] 宏观策略（国债期货） - 央行开展3205亿元7天期逆回购操作，单日净回笼795亿元 [17] - 稳地产政策是临时扰动，债市难持续下跌，部分时刻有反弹动力，但后续存在两会和供给压力等潜在风险，短线债市震荡，长期有调整风险 [18][19] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 巴西对华镀锌和镀铝锌板卷作出反倾销终裁，韩国就中国、日本产热轧板卷反倾销案作出最终裁定 [20][21] - 本周钢联五大品种累库幅度大，卷板库存超去年峰值，基本面压力大，短期地产政策带来的钢价反弹幅度一般，市场弱势震荡，建议关注价格低估机会 [23][24] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场炼焦煤价格弱稳运行，节后煤焦盘面震荡偏弱，供应增加但需求弱势，市场维持震荡格局 [25][26] 农产品（豆粕） - 美国周度出口数据位于市场预估区间下沿，美豆油上行利好美豆压榨需求，但实际出口数据不佳 [27][29] - 国内进口大豆价格抬升，豆粕供应充足，建议维持期价震荡观点，关注我国采购美豆情况及国内海关和储备政策 [29] 农产品（白糖） - 巴西2月前两周出口糖和糖蜜131.38万吨，广西糖厂25/26榨季收榨进度延后，印度糖协下调本榨季印度食糖净产量预估 [30][31][32] - 印度糖产量下调支撑国内糖价、限制出口量，减轻全球糖市供应过剩压力，国际糖价上涨持续性和高度受限，郑糖上方空间受限，后市低位震荡 [33][34] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 2月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比减少16.25%，油脂市场走势分化 [35][36] - 马棕盘面数据已反映偏空影响，3900 - 4000林吉特附近有支撑，3月印尼上调出口税，马来出口有望复苏，关注3月美国生物燃料政策最终确定情况 [37] 农产品（玉米） - 全国样本饲料企业玉米周度库存减少，玉米期价震荡，基层售粮进度偏慢，港口库存低，下游有补库需求，仓单提升快 [38] - 05合约需警惕技术性回调风险，关注节后气温回升地趴粮上市情况，玉米期价震荡偏强 [38] 农产品（生猪） - 唐人神预计2026年外购仔猪占比减少，温氏股份拟斥资回购公司股份 [39][40][41] - 短期现货偏弱，近月合约基差修复压力大，远月合约或超跌反弹，建议等待利空出尽后布多远月 [41][42] 有色金属（碳酸锂） - 芬兰启动欧洲首座商业化锂辉石矿山运营，Core Lithium与嘉能可达成固定价格协议 [43][44] - 短周期内以偏多思路看待，中期关注供应放量后价格回调，碳酸锂价格中枢或提升 [45] 有色金属（铅） - 2月25日【LME0 - 3铅】贴水46.37美元/吨，铅锭五地社会库存增加 [46] - 沪铅低位震荡，再生炼厂成本支撑，下方空间有限，铅维持供需双弱，价格震荡偏弱，可关注中期多单机会 [46][47] 有色金属（锌） - 2月25日【LME0 - 3锌】贴水29.64美元/吨，七地锌锭库存增加 [48] - 内外锌价震荡，美伊冲突发酵，LME边际去库支撑价格，沪锌波动率上行，以偏多思路对待，Call继续持有，警惕关税风险 [49] 有色金属（铜） - 墨西哥矿业安全风险上升，日本1月铜和铜合金进口量同比增长，刚果（金）国家矿业公司核心领导层撤换 [50][51][52] - 短期宏观预期复杂，地缘局势不明朗，国内显性库存累积，3 - 4月可能去库，铜价高位运行可能性大，建议关注逢低做多机会 [52][53] 有色金属（锡） - 2月25日【LME0 - 3锡】升水20美元/吨，上期所沪锡期货仓单下降，现货升水1500元左右 [54] - 矿端供应偏紧格局短期缓和，中长期印尼供应政策收缩预期强，预计价格偏强宽幅震荡，关注缅甸锡矿进口和节后消费情况 [54][55] 能源化工（液化石油气） - EIA周度数据显示美国丙烷/丙烯库存去库，供应高位维持 [56] - 价格偏强表现 [57] 能源化工（碳排放） - 2月26日CEA收盘价81元/吨，市场处于政策空窗期，交易活跃度降温 [58] - CEA价格宽幅震荡，有需求企业可逢低买入 [59] 航运指数（集装箱运价） - 意大利撞船事故致引航员遇难，利沃诺港罢工，MSK等船司报价调整，3月运力压力大 [60][61] - 3月现货运价有望重回下行通道，建议关注逢高沽空04合约机会 [61][62]

美联储货币政策立场 - 芝加哥联储主席古尔斯比表示，需要更多通胀持续回落的证据才适合进一步降息，强调当前需保持审慎，避免集中、前置的降息[1] - 尽管美国通胀已从前期高点明显回落，但12月PCE通胀率为2.9%，核心PCE为3%，仍高于美联储2%的目标[1] - 美联储上一次利率决议将联邦基金利率维持在3.5%—3.75%区间，市场交易员普遍预期3月将继续维持利率不变，短期降息预期降温[3] 人工智能对经济与政策的影响 - 人工智能对经济与劳动力市场的结构性影响已进入美联储政策讨论范围，美联储理事库克提示，人工智能普及可能导致失业率上升，传统货币政策工具应对此类变化能力有限[3] - 这一判断影响了市场对长期利率的预期，美国期货与期权市场交易员修正预期，放弃了2027年重启加息的判断，转而押注当年继续降息[3] - 市场机构认为，长期收益率曲线已反映人工智能对经济与通胀的潜在作用，数据中心建设及相关能源需求是其影响通胀的主要路径，相关影响已被市场定价[3] 外汇市场动态 - 美元指数前一交易日震荡上行、日线小幅收涨，当前交投于97.80附近，美联储官员审慎表态缓和降息预期，叠加美国经济数据平稳，为美元指数提供支撑[3] - 欧元/美元维持区间盘整，日线小幅收跌，当前交投于1.1780附近，1.1800关口附近存在技术性卖压，叠加美元指数走强，压制欧元短线走势[4] - 英镑/美元窄幅整理，日线微幅收跌，当前交投于1.3500附近，美元指数走强是主要压制因素，同时英国央行降息预期升温，进一步弱化英镑表现[4] 欧洲经济数据与事件前瞻 - 日内将公布德国第四季度季调后GDP季率修正值、德国3月Gfk消费者信心指数、欧元区1月调和CPI年率[4] - 这些数据将反映欧洲经济复苏强度与通胀水平，影响欧元走势及欧洲央行政策预期，进而作用于全球主要货币对波动[4]

市场整体状况 - 2026年2月25日全球汇市交投平稳，欧元兑美元低位企稳，摆脱前期弱势开启技术性修复，围绕近期区间震荡未现明确单边方向 [1] 基本面分析 - 基本面核心是欧央行与美联储的货币政策分化 [1] - 欧央行维持谨慎偏鹰立场，虽欧元区通胀回落，但核心通胀黏性仍存，官员明确短期内不降息、不排除加息，为欧元提供支撑 [1] - 欧元区经济展现韧性，内需与贸易表现积极，进一步夯实基本面支撑 [1] - 美联储官员近期释放谨慎信号，强调通胀未达目标前不急于降息，间接压制欧元兑美元 [1] - 但市场降息预期未消，且美国政策、贸易波动削弱美元强势，为欧元修复留有余地 [1] - 全球地缘与贸易局势也通过避险情绪影响汇价波动 [1] 技术面分析 - 欧元兑美元经阶段性回调后进入超卖修复，空头动能衰减，反弹概率上升 [1] - 汇价运行于关键支撑上方，均线系统逐步修复，多空博弈均衡 [1] - 短期走势取决于关键点位突破情况，突破阻力可延续修复，反之或重回震荡、测试支撑 [1] 欧元汇率影响 - 欧元走强既提升居民购买力、降低进口成本、缓解输入性通胀 [1] - 也可能削弱出口经济体竞争力、拖累制造业复苏，进而间接影响欧央行政策与欧元走势 [1] 后市展望 - 短期汇价受晚间数据、财报及情绪驱动，关键点位决定波动方向 [2] - 中长期由欧美政策分化、欧元区经济复苏、全球贸易及美元信用主导 [2] - 机构分歧明显，多数认为政策差未扭转前汇价震荡、下行空间有限，也有机构警示回调风险 [2] 投资策略建议 - 投资者需保持谨慎，重点关注关键点位得失 [2] - 依托技术修复适度低吸布局，跌破支撑果断离场、严控仓位止损 [2] - 持续跟踪欧美央行动向、经济数据及地缘贸易局势 [2]

宏观经济数据与官员表态 - 美国ADP数据显示过去一周民间就业新增12.8万人，优于前值 [1] - 美国2月消费者信心指数为91.2，优于市场预期 [1] - 波士顿联储主席柯林斯表示，鉴于劳动力市场改善但通胀风险仍在，利率“可能在一段时间内维持不变” [1] 分析师对黄金市场的观点 - 分析师Felix认为，金价触及数周高位后交易员获利了结令其承压，美联储官员偏鹰派言论支撑美元并拖累以美元计价的商品价格 [2] - 分析师Felix指出，优于预期的报告推动美元与美债收益率温和走高，就业数据改善削弱了主张降息的鸽派论点 [2] - 分析师Chad认为，美国贸易政策不确定性及中东紧张局势升温，可能限制贵金属的潜在下行空间 [2] - 分析师Chad指出，若美伊紧张局势进一步升级，短期内可能提振黄金等传统避险资产，稳健的避险需求依然存在 [2] - 分析师Chad表示，随着金价逼近历史高位将面临强劲阻力，突破新高可能需要新的地缘政治催化剂 [2] 黄金技术面与关键指标 - 黄金日图K线呈现偏空日内方向，关键阻力位于5201、5217、5228，关键支撑位于5163 [3] - 黄金动能指标显示动力强，该全品种量化周期大于3年，参考价值≥67.1% [3] - 欧元区将公布1月CPI年率及月率终值 [4] - 美国将公布至2月20日当周EIA原油库存、库欣原油库存及战略石油储备库存数据 [4] 欧元兑美元技术面 - 欧元兑美元日图K线呈现偏多日内方向，关键阻力位于1.1769、1.1809、1.1819，关键支撑位于1.1780、1.1759、1.1751 [4] - 欧元兑美元动能指标显示动力适中，该全品种量化周期大于3年，参考价值≥67.1% [4]

价格表现 - 伦敦金最新价格5191.40，变化196.45；伦敦银最新价格86.94，变化9.59；伦敦钯最新价格2058.00，变化 -51.00；WTI原油最新价格66.31，变化3.42；LME铜最新价格13061.50，变化167.00 [1] - 美元指数最新97.74，变化0.88；欧元兑美元最新1.18，变化 -0.01；英镑兑美元最新1.35，变化 -0.02；美元兑日元最新154.67，变化1.97；美国10年期TIPS最新1.77，变化0.00 [1] 交易数据 - COMEX白银数据为11321.76，变化 -386.68；上期所白银数据为349.88，变化 -3.68；黄金ETF持仓1086.47，变化0.00；白银ETF持仓15830.38，变化0.00；上金所白银数据493.67，变化9.44 [1]

市场情绪与资产价格表现 - 金融市场避险情绪升温 导致美股周一大幅滑落[1] - 国际金价显著攀升 现货金价在纽约交易时段一度高见每盎斯5218.71美元 攀升2.24%[1] - 现货银价最多曾涨4% 每盎斯报88.0315美元[1] - 美元汇价受压 美元指数日内一度下挫0.45% 低见97.36[1] 政策动态与市场影响 - 美国总统特朗普宣布将全球关税税率从上周五公布的10%立即上调至15%[1] - 特朗普警告玩花招的国家将面临更高的关税 尤其是那些多年来甚至几十年来"敲诈"美国的国家[1] - 外界忧虑关税前景不明朗恐将令全球贸易重新陷入混乱[1]