市场整体表现 - 沪指10月15日上涨1.22% [1] - 申万行业中有29个行业上涨，电力设备行业涨幅居首为2.72%，汽车行业涨幅为2.37% [1] - 钢铁行业下跌0.21%，石油石化行业下跌0.14% [1] - 两市主力资金全天净流出8.53亿元 [1] - 有16个行业主力资金净流入，医药生物行业净流入规模居首达38.45亿元，电力设备行业净流入17.04亿元 [1] - 有15个行业主力资金净流出，有色金属行业净流出规模居首达43.53亿元 [1] 国防军工行业资金流向 - 国防军工行业主力资金净流出23.50亿元，在资金净流出行业中排名第二 [1][2] - 国防军工行业所属138只个股中，90只上涨，44只下跌，1只涨停，1只跌停 [2] - 该行业有39只个股资金净流入，其中5只净流入资金超3000万元 [2] - 资金净流入居首的个股为中国卫星，净流入7730.66万元 [2] - 该行业有7只个股资金净流出超亿元 [2] - 资金净流出居首的个股为长城军工，净流出4.88亿元 [3] 国防军工行业个股表现 - 中国卫星今日上涨1.72%，换手率5.21% [2] - 菲利华今日上涨2.51%，净流入资金5454.34万元 [2] - 宏达电子今日上涨5.69%，净流入资金4643.29万元 [2] - 长城军工今日下跌7.36%，换手率13.31% [3] - 西部超导今日下跌4.36%，净流出资金3.28亿元 [3] - 中航沈飞今日下跌1.68%，净流出资金1.58亿元 [3]

市场整体表现 - 今日沪指上午收盘微涨0.10% [1] - A股总成交量为827.71亿股，成交金额为12804.95亿元，较上一交易日大幅减少23.83% [1] - 个股呈现普涨格局，3296只个股上涨，其中51只涨停；1952只个股下跌，其中6只跌停 [1] 领涨行业分析 - 美容护理行业涨幅最大，达2.50%，成交额45.93亿元，较上日激增57.56%，领涨股上海家化涨停，涨幅10.00% [1] - 商贸零售行业涨幅为1.69%，成交额203.51亿元，较上日增长33.09%，领涨股国光连锁涨停，涨幅10.00% [1] - 医药生物行业涨幅为1.49%，成交额698.26亿元，较上日增长14.92%，领涨股广生堂大涨20.00% [1] 领跌行业分析 - 国防军工行业跌幅最大，为1.49%，成交额342.54亿元，较上日大幅减少35.37%，领跌股北方长龙跌幅达10.39% [1][2] - 有色金属行业跌幅为1.23%，成交额1244.15亿元，较上日减少24.08%，领跌股山东黄金下跌6.67% [1][2] - 钢铁行业跌幅为0.74%，成交额131.04亿元，较上日大幅减少34.92%，领跌股广东明珠下跌7.73% [1][2] 行业成交额变化 - 多个行业成交额出现显著萎缩，电子行业成交额2252.13亿元，较上日减少28.65% [1] - 电力设备行业成交额1489.01亿元，较上日减少27.75% [1] - 机械设备行业成交额860.66亿元，较上日减少28.52% [1] - 房地产行业成交额163.12亿元，较上日大幅减少33.63% [1]

市场整体表现 - 沪指下跌0.41%，A股市场总成交金额达20806.26亿元，较上一交易日增加7.72% [1] - 个股涨跌分化，2189只个股上涨，其中46只涨停；3083只个股下跌，其中4只跌停 [1] 领涨行业分析 - 银行行业涨幅最大，为2.33%，成交额454.49亿元，较上日增长24.15%，领涨股重庆银行上涨6.03% [1] - 煤炭行业涨幅居次，为2.06%，成交额175.05亿元，较上日大幅增长61.28%，领涨股宝泰隆涨停 [1] - 食品饮料行业上涨1.66%，成交额323.43亿元，较上日增长32.45%，领涨股会稽山上涨9.99% [1] 领跌行业分析 - 电子行业跌幅最大，为4.07%，成交额3936.20亿元，较上日增长2.66%，领跌股燕东微下跌11.17% [1][2] - 通信行业跌幅为3.18%，成交额1052.97亿元，较上日增长10.81%，领跌股线上线下下跌11.40% [1][2] - 有色金属行业下跌2.80%，成交额1980.33亿元，较上日增长16.04%，领跌股江南新材下跌9.16% [1][2] 其他重点行业表现 - 非银金融行业上涨1.02%，成交额701.46亿元，较上日增长10.75% [1] - 电力设备行业成交额最高，达2467.12亿元，但行业指数下跌1.63% [1] - 机械设备行业成交额1480.97亿元，较上日增长11.50%，行业指数下跌1.06% [1]

根据研报内容，本报告主要对两次关税冲击下的A股市场交易结构进行对比分析，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与评价。报告的核心内容是对市场指数和行业层面的各类指标进行统计和对比，属于市场观察和描述性分析[2][6][7]。 因此，报告中**没有**需要总结的量化模型或量化因子内容。

根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：三维择时框架**[7][11][12] * **模型构建思路**：通过综合评估市场分歧度、流动性和景气度三个维度的状态，对市场整体走势进行判断[7][11][12] * **模型具体构建过程**：模型基于三个核心指标： 1. 市场分歧度指数：衡量市场参与者观点的差异程度[11][16] 2. 市场流动性指数：衡量市场的资金充裕程度[11][18] 3. A股景气度指数2.0：衡量上市公司整体的经营景气状况[11][20] 通过观察这三个指标的趋势和组合状态（例如，流动性下行、分歧度扩大、景气度稳中有升），形成对市场（如震荡下跌）的判断[7][11][12] 2. **模型名称：热点趋势ETF策略**[25][26][27] * **模型构建思路**：结合价格形态、技术指标和市场关注度，筛选出具有短期上涨趋势的ETF构建投资组合[25][28] * **模型具体构建过程**：过程分为三步： 1. **形态筛选**：首先筛选出最高价与最低价同时呈现上涨形态的ETF[25] 2. **构建支撑阻力因子**：基于最高价与最低价近20日的回归系数，构建衡量趋势陡峭程度的支撑阻力因子[25] 3. **关注度筛选与组合构建**：在支撑阻力因子的多头组中，选择近5日换手率与近20日换手率比值最高（即短期关注度提升最明显）的10只ETF，最终采用风险平价方法构建组合[25][29] 3. **模型名称：资金流共振策略**[33][34][36] * **模型构建思路**：结合融资融券资金和主动大单资金两类资金流的动向，选择两类资金共同看好的行业[2][33] * **模型具体构建过程**： 1. **因子构建**： * **行业融资融券资金因子**：计算行业内个股的（融资净买入-融券净卖出）并加总，然后对Barra市值因子进行中性化处理，再取最近50日均值，并计算其两周环比变化率[33] * **行业主动大单资金因子**：计算行业的净流入数据，并对其进行最近一年成交量的时序中性化处理，然后进行排序，最后取最近10日均值[33] 2. **策略规则**：在主动大单因子的头部打分行业内，剔除融资融券因子也处于头部的行业（研究发现融资融券因子多头端在某些市场状态下有负向超额），以提升策略稳定性，并进一步剔除大金融板块[33] 3. **行业推荐**：每周选择经过上述处理后有资金共振效应的行业作为推荐[33][36] 模型的回测效果 1. **资金流共振策略**，年化超额收益13.5%[33]，信息比率(IR)1.7[33]，上周绝对收益0.98%[33]，上周超额收益（相对行业等权）-0.54%[33] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：风格因子（Barra系列）**[39][40][43] * **因子构建思路**：采用经典的Barra风险模型框架中的风格因子，从不同维度刻画股票特征[39][40][43] * **因子具体构建过程**：报告提及了多个Barra风格因子，包括： * **规模因子(size)**：进行行业中性化处理[41] * **贝塔因子(beta)**：进行市值、行业中性化处理[41] * **成长因子(growth)**：进行市值、行业中性化处理[41] * 其他因子如动量(momentum)、波动率(volatility)、非线性规模(nlsize)、价值(value)、流动性(liquidity)、盈利收益率(earnings_yield)、杠杆(leverage)等，大部分进行了市值和行业中性化处理[41][43] 2. **因子名称：Alpha因子**[42][44][46] * **因子构建思路**：构建多种基于基本面、分析师预测、市场交易数据的因子，以捕捉超额收益[42][44][46] * **因子具体构建过程**：报告列举了大量具体因子及其计算方法，例如： * **成长类因子**：如每股营业收入同比增长率(yoy_orps)、资产负债率同比变化率(debt_ratio_yoy)、总负债同比增长(tot_liab_yoy)、单季度营业收入同比增速(yoy_or_q)等[42][44] * **动量类因子**：如1年-1个月的收益率(mom_1y_1m)、十二个月残差动量(specific_mom12)等[44] * **盈利质量类因子**：如单季度ROE同比差值(roe_q_delta_report)、单季度ROE(roe_q_report)等[44][46] * **分析师预测类因子**：如(当前一致预测np_FY1-3个月前一致预测np_FY1)/3个月前一致预测np_FY1绝对值(mom3_np_fy1)、评级上下调差/评级上下调和(est_num_diff)等[46] 因子的回测效果 1. **风格因子（最近一周收益）**，规模因子(size)1.57%[39][43]，贝塔因子(beta)1.08%[40][43]，成长因子(growth)0.42%[40][43]，动量因子(momentum)0.39%[43]，波动率因子(volatility)0.20%[43]，非线性规模因子(nlsize)1.31%[43]，价值因子(value)-0.13%[43]，流动性因子(liquidity)0.96%[43]，盈利收益率因子(earnings_yield)-0.67%[43]，杠杆因子(leverage)0.48%[43] 2. **Alpha因子（近一周多头超额收益）**，每股营业收入同比增长率(yoy_orps)2.62%[44]，资产负债率同比变化率(debt_ratio_yoy)2.57%[44]，总负债同比增长(tot_liab_yoy)2.53%[44]，单季度营业收入同比增速(yoy_or_q)2.51%[44]，流动负债同比增长(cur_liab_yoy)2.49%[44]，速动比率同比变化(quick_ratio_yoy)2.25%[44]，营业收入同比增速(yoy_or)2.14%[44]，(当期总资产-去年同期总资产)/去年同期总资产绝对值(yoy_total_assets)2.12%[44]，销售商品提供劳务收到的现金流变化/投入资本(delta_cashflow_goodsales_ic)2.03%[44]，应付账款同比变化(yoy_accpayable)1.94%[44]，1年-1个月的收益率(mom_1y_1m)1.76%[44]，十二个月残差动量(specific_mom12)1.74%[44]，营业利润_TTM/销售费用_TTM(oper_salesexp)1.67%[44]，单季度ROE同比差值(roe_q_delta_report)1.61%[44]，单季度ROE同比差值（考虑快报、预告）(roe_q_delta_adv)1.61%[44]，经营活动现金流入变化/投入资本(delta_cashinflow_ic)1.61%[44]，(净利润ttm-过去八个季度的净利润ttm均值)/过去八个季度的净利润ttm标准差(np_ttm_growth_std)1.61%[44]，流动比率同比变化率(cur_ratio_yoy)1.57%[44]，earnings_fttm 1.56%[44]，单季度每股收益同比增速(yoy_eps_q)1.56%[44] 3. **Alpha因子（在不同宽基指数内的近一周多头超额收益）** * **单季度ROE同比差值（考虑快报、预告）(roe_q_delta_adv)**，在沪深300中8.23%[46]，在中证500中4.55%[46]，在中证1000中9.38%[46]，在国证2000中4.96%[46] * **(当前一致预测np_FY1-3个月前一致预测np_FY1)/3个月前一致预测np_FY1绝对值(mom3_np_fy1)**，在沪深300中7.14%[46]，在中证500中5.60%[46]，在中证1000中9.54%[46]，在国证2000中4.19%[46] * **评级上下调差/评级上下调和(est_num_diff)**，在沪深300中7.73%[46]，在中证500中4.86%[46]，在中证1000中8.72%[46]，在国证2000中4.60%[46] * **(当前一致预测eps_FY1-3个月前一致预测eps_FY1)/3个月前一致预测eps_FY1绝对值(mom3_eps_fy1)**，在沪深300中7.70%[46]，在中证500中4.88%[46]，在中证1000中8.28%[46]，在国证2000中5.18%[46] * **单季度ROE同比差值(roe_q_delta_report)**，在沪深300中7.47%[46]，在中证500中3.84%[46]，在中证1000中8.11%[46]，在国证2000中3.09%[46]

核心观点 - A股市场在"924"一周年之际表现强劲，主要指数涨幅位居全球前列，深证成指、沪深300、上证指数分别累计上涨61.7%、40.13%、38.97%，市场波动率处于近15年低位，风险收益性价比显著提升[2][12] - 市场上涨源于"三重共振"：资本市场投融资综合改革深化、国内基本面与预期改善、外部风险边际缓和，反映出投资者对中国宏观前景信心增强[2][11] - 科技创新叙事与"反内卷"逻辑成为市场两条重要主线，人工智能、人形机器人等硬科技相关行业表现突出，通信、电子等行业相对宽基指数呈现明显超额收益[2][25] 资本市场改革成效 - 监管系统性约束上市公司分红行为，2024年全市场分红达到2.4万亿元创历史新高，A股市场正由融资导向转向投资者回报导向[2][29] - 中长期资金入市效果显著，保险公司股票投资比例较2024年提升1.12-1.24个百分点，股票余额合计增加约6400亿元；公募基金配置A股市值从2024年中报的5万亿元增至2025年中报的6万亿元[2][32] - 公募基金费率改革三阶段全面落地，每年为投资者系统性让利约500亿元，优化居民投资成本结构并强化长期资金配置意愿[38] 宏观经济政策效果 - "卸包袱"政策取得阶段性成果，地方债务置换累计发行4万亿元，利息成本降低超2.5个百分点，节约利息支出超过4500亿元；60%以上融资平台隐性债务已清零[40] - "促循环"政策着力畅通国民经济内循环，8月工业生产数据释放生产趋弱和价格水平"抬头"两重信号，PPI环比转为持平，为2024年11月以来首次止跌[3][65] - "谋发展"政策加快培育新质生产力，规上高技术制造业增加值较"十三五"末增长42%，"三新"经济增加值占GDP比重达18%，高新技术企业数量突破50万家较2020年增长83%[47] 行业与市场表现 - "反内卷"政策成为打破物价下行螺旋重要抓手，政策关注度自2024年7月政治局会议后持续提升，2025年政府工作报告将"综合整治内卷式竞争"列入十大任务[56][59] - "两新"政策对消费拉动作用显著，8月限额以上家具类、家用电器和音像器材类、文化办公用品类商品零售额分别同比增长18.6%、14.3%、14.2%，大幅超过限额以上单位商品零售额2.6%的增速[3][70] - 2025年消费品以旧换新带动相关商品销售额预计达3.07万亿元，较2024年的1.3万亿元大幅增长；汽车、家电、家装厨卫等品类换新量均实现显著提升[75] 财政与金融数据 - 证券交易印花税表现亮眼，8月同比增长225.97%，连续10个月保持高于30%的增速，反映资本市场活跃度提升[95] - 财政支出聚焦民生领域，8月卫生健康、社会保障和就业、教育支出分别增长2.49%、10.9%、3.98%；政府性基金支出1-8月累计增速达30%[103][110] - 金融数据呈现"社融、信贷趋弱，M1高增、M2持平"特点，M2-M1剪刀差收窄显示实体部门融资需求持续边际改善[4] 进出口贸易格局 - 8月进出口总额同比增长3.1%，出口增长4.4%，进口增长1.3%；贸易格局呈现对美出口弱、对非美出口强特点[3][113][117] - 对美国出口同比下降33.12%，份额从15.33%降至9.82%；对欧盟、东盟、非洲出口分别增长10.38%、22.51%、25.86%，成为出口主要拉动力量[117] - 美国对华实际进口税率提升幅度较大，家具、衣物、玩具等劳动密集型产业商品税率提升显著，分别达14.03%、16.04%、13.69%[49]

工业利润总体改善 - 1-8月规模以上工业企业利润同比增长0.9%，扭转了1-7月同比下降1.7%的态势 [3] - 8月当月工业企业利润实现两位数增长，由7月下降1.5%转为增长20.4% [3] - 工业企业利润改善得益于宏观政策发力、全国统一大市场推进及去年同期低基数效应 [3] 价格因素驱动利润回升 - 8月PPI同比下降2.9%，但降幅较7月收窄0.7个百分点，为今年3月以来首次收窄 [4] - 8月PPI环比由7月下降0.2%转为持平，结束了连续8个月的下行态势 [4] - 煤炭加工、黑色金属冶炼、光伏设备及新能源车整车制造等行业价格同比降幅显著收窄，对PPI下拉影响减少约0.5个百分点 [4] 上游原材料行业盈利显著改善 - 1-8月原材料制造业利润同比增长22.1%，增速较1-7月加快10个百分点 [6] - 钢铁行业利润同比实现扭亏为盈 [6] - 有色金属行业利润增长12.7% [6] “反内卷”政策成效与持续部署 - 国资委要求中央企业带头抵制“内卷式”竞争，引导行业健康、良性发展 [2][8] - 工信部密集发布汽车、钢铁、有色金属等十大行业稳增长工作方案，明确部署规范竞争秩序 [2][8][9] - 政策通过调整产业结构、减产缓解过剩产能，带动部分工业品价格回升 [5] 中下游行业挑战与政策期待 - 当前企业利润呈现结构性分化，上中游行业利润持续修复，但下游消费类行业受制于终端需求平淡 [7] - 部分上游行业价格已回升，但中下游行业的“反内卷”仍需更多政策支持 [2][7] - 后续政策若能在扩大消费品以旧换新、加大消费和地产刺激等方面精准发力，有望推动盈利改善向中下游传导 [2][7] 重点行业稳增长举措 - 有色金属行业方案提出科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免重复低水平建设 [9] - 钢铁行业方案以“稳增长、防内卷”为核心，提出实施产能产量精准调控，加大产能减量置换力度 [9] - 汽车行业方案明确加强成本调查和价格监测，规范产业竞争秩序，并指导制定整车企业供应商账款支付规范 [10]

量化模型与构建方式 1. 行业拥挤度模型 - 模型名称：行业拥挤度模型[3][15] - 模型构建思路：通过衡量行业指数价格变动与成交金额变动之间的统计距离来识别短期市场拥挤状态[3][15] - 模型具体构建过程：使用行业指数最近一周价格和成交金额变动的马氏距离来衡量拥挤度。具体步骤为：首先计算各行业指数最近一周的价格变动率和成交金额变动率，然后计算这两个变量的马氏距离，公式为： $$D_M(x) = \sqrt{(x - \mu)^T \Sigma^{-1} (x - \mu)}$$ 其中$x$表示行业的价格变动和成交金额变动组成的二维向量，$\mu$表示所有行业该二维向量的均值向量，$\Sigma$表示所有行业该二维向量的协方差矩阵。最后，通过置信椭圆来识别异常值，椭圆之外表示价格与成交金额偏离度置信水平超过99%的行业[15][17] 量化因子与构建方式 1. 行业PE估值因子 - 因子名称：行业PE估值因子[13][15] - 因子构建思路：使用行业市盈率(PE)来衡量行业估值水平[13][15] - 因子具体构建过程：直接采用各行业指数的市盈率(PE)数据，计算各行业当前PE值及其历史分位数。PE分位数的计算以2019年作为统计起点，计算当前PE值在历史PE序列中的百分位位置[15][20] 2. 行业价格动量因子 - 因子名称：行业价格动量因子[11][12] - 因子构建思路：通过不同时间窗口的行业指数涨跌幅来衡量价格动量[11][12] - 因子具体构建过程：计算各行业指数在不同时间窗口(近1周、近1月、近3月、近6月、近1年、今年以来)的涨跌幅，公式为： $$R_t = \frac{P_t - P_{t-n}}{P_{t-n}} \times 100\%$$ 其中$P_t$表示当前时点行业指数价格，$P_{t-n}$表示n期前的行业指数价格[12] 模型的回测效果 1. 行业拥挤度模型 - 检测结果：上周汽车行业出现短期显著拥挤[16] 因子的回测效果 1. 行业PE估值因子 - 当前PE最高行业：计算机(93.08倍)、国防军工(85.19倍)、电子(70.07倍)[13] - 当前PE最低行业：银行(6.20倍)、建筑装饰(12.04倍)、非银金融(14.48倍)[13] - PE分位数最高行业：煤炭(100%)[15] - PE分位数99%行业：房地产、电子、机械设备、商贸零售、计算机[15] - PE分位数最低行业：食品饮料(15%)、农林牧渔(19%)、非银金融(31%)[15] 2. 行业价格动量因子 - 近1周涨幅前三行业：煤炭(3.51%)、电力设备(3.07%)、电子(2.96%)[11] - 今年以来涨幅前三行业：通信(64.09%)、有色金属(51.05%)、电子(44.29%)[12] - 近1年涨幅前三行业：通信(126.03%)、电子(112.57%)、传媒(83.18%)[12]

市场表现 - 沪指下跌0.26%收报3860.50点 深证成指上涨0.63%收报13005.77点 创业板指上涨1.51%收报3066.18点 科创50上涨0.18%收报1340.40点[1] - 全市场1913只个股上涨 3371只个股下跌 138只个股收平 沪深两市成交额22774亿元 较上个交易日缩量2435亿元[1] - 申万一级行业中电力设备上涨2.22% 传媒上涨1.94% 农林牧渔上涨1.79% 汽车上涨1.44% 煤炭上涨1.32%[1] 行业板块 - 领跌行业包括综合下跌1.80% 通信下跌1.52% 国防军工下跌1.05% 银行下跌0.90% 有色金属下跌0.81%[1] - 概念板块涨幅前列包括高送转 CRO 网络游戏 猪产业 动物疫苗 生物育种 鸡产业 新能源汽车 汽车零部件 煤炭开采[2] - 概念板块跌幅前列包括钴矿 化学原料 操作系统 稀土 网络安全 卫星互联网 黄金珠宝 化学纤维 小金属 西藏振兴[11]

市场整体表现 - 沪指上涨1.24% [1] - 可交易A股中4857只上涨 占比89.66% 473只下跌 占比8.73% [1] - 108只个股涨停 7只跌停 [1] 创新高个股特征 - 65只非次新股收盘价创历史新高 主板26只 创业板14只 科创板4只 [1] - 创新高个股集中于机械设备行业15只 电力设备行业9只 电子行业8只 [1] - 创新高个股今日平均涨幅9.86% [1] - 泓禧科技 派特尔 天宏锂电等个股涨停 [1] - 纳科诺尔 生益电子 豪恩汽电等涨幅居前 [1] 股价与市值分布 - 创新高个股平均股价49.50元 [1] - 6只个股股价超百元 11只处于50-100元区间 [1] - 胜宏科技以295.80元成为最高价个股 涨幅20.00% [1] - 涛涛车业199.50元 豪恩汽电147.95元 [1] - 创新高个股平均总市值481.11亿元 平均流通市值459.42亿元 [2] - 工业富联总市值11087.54亿元 紫金矿业5202.77亿元 阳光电源2805.88亿元 [2] - 前进科技总市值14.63亿元 丰安股份15.77亿元 [2] 资金流向 - 创新高个股主力资金合计净流入65.32亿元 [2] - 33只个股获主力净流入 胜宏科技净流入13.56亿元 卧龙电驱11.91亿元 阳光电源9.53亿元 [2] - 11只个股主力净流出 九丰能源流出3787.77万元 智立方2312.42万元 果麦文化1530.09万元 [2] 持续创新高表现 - 必得科技近一个月14次创新高 [2] - 紫金矿业13次创新高 恒盛能源11次 生益电子10次 [2] 行业分布明细 - 电子行业创新高个股包括泓禧科技 胜宏科技 腾景科技 生益电子 豪恩汽电 统联精密 莱尔科技 工业富联 雅葆轩 [1][2][3][4] - 电力设备行业包括天宏锂电 纳科诺尔 阳光电源 力佳科技 华通线缆 卧龙电驱 科润智控 德瑞锂电 美硕科技 [1][2][4] - 机械设备行业包括中坚科技 必得科技 伊之密 海希通讯 应流股份 乐创技术 海川智能 开创电气 天罡股份 金马游乐 凯迪股份 龙溪股份 智立方 前进科技 丰安股份 [2][3][4] - 汽车行业包括派特尔 华洋赛车 豪恩汽电 涛涛车业 新泉股份 华纬科技 宇通客车 [1][2][3][4]