报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 玻璃纯碱方面，玻璃盘面偏强震荡，现货报价持稳、产销尚可，但供需矛盾大，虽部分产线冷修但减产力度不足，市场对春节后旺季有预期；纯碱盘面偏弱震荡，现货市场观望谨慎、下游刚需采购，供需矛盾相对有限，部分碱厂检修结束供给回升，后期仍有新增项目投产且浮法玻璃有冷修增加预期，需压制生产利润避免供需失衡 [1] - 双硅方面，硅锰期货盘面震荡，现货报价坚挺，基本面有所改善但库存压力大、供需格局偏宽松，后续铁水产量有增加预期，南非关税政策或提升锰矿成本；硅铁期货震荡，现货成交一般、下游刚需备货，基本面矛盾可控，企业主动降负荷，钢厂复产有望带动需求边际改善，但整体产能过剩压制价格高度 [3] 各品种总结 玻璃 - 市场表现：昨日玻璃盘面偏强震荡运行，现货市场报价持稳，厂家产销表现尚可 [1] - 供需逻辑：供需矛盾较大，部分产线冷修但减产力度不足，市场对春节后旺季有预期，需关注玻璃冷修进展 [1] - 策略：震荡 [2] 纯碱 - 市场表现：昨日纯碱盘面偏弱震荡运行，现货市场观望谨慎，下游企业刚需采购 [1] - 供需逻辑：供需矛盾相对有限，部分碱厂检修结束供给回升，后期有新增项目投产且浮法玻璃有冷修增加预期，需压制生产利润避免供需失衡，关注浮法玻璃产线变化和纯碱新投产项目进展 [1] - 策略：震荡偏弱 [2] 硅锰 - 市场表现：昨日硅锰期货盘面震荡运行，现货节前钢厂备货结束、主流钢厂未招标，报价坚挺，6517北方市场价格5600 - 5700元/吨，南方市场价格5720 - 5770元/吨 [3] - 供需逻辑：基本面有所改善，后续铁水产量有增加预期，需求边际改善，但库存压力大、供需格局偏宽松，南非关税政策或提升锰矿成本，关注锰矿成本支撑及库存变化 [3] - 策略：震荡 [4] 硅铁 - 市场表现：昨日硅铁期货震荡运行，现货市场成交一般，下游刚需备货，72硅铁自然块现金含税出厂5250 - 5350元/吨，75硅铁价格报5850 - 6000元/吨 [3] - 供需逻辑：基本面矛盾可控，企业主动降低生产负荷，钢厂复产有望带动需求边际改善，但整体产能过剩压制价格高度，关注后续去库情况及产区电价政策 [3] - 策略：震荡 [4]

纯碱期货市场行情 - 2月4日纯碱期货主力合约开盘1208.00元/吨，午盘收涨2.08%，盘中价格区间为1201.00元至1234.00元 [1] - 行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [2] 供应端情况 - 纯碱日产量提升至11.14万吨，行业开工率提升至83.8% [2] - 南方碱业等装置计划检修，开工下滑 [3] - 远兴二期280万吨装置已投产，短期装置重启增加，产能利用率回落至84% [3] - 行业处于产能扩张周期，新产能投放动态需持续关注 [2] 库存情况 - 纯碱生产厂家库存高位上升，周一口径厂库库存累库1.62万吨 [2] - 社会库存方面，上周去库4.29万吨 [2] 需求端情况 - 玻璃厂刚需相对维持，但以采购低价碱为主 [2] - 随着假期临近，下游拿货情况有逐渐放缓迹象 [2] - 浮法玻璃开工小幅上升，库存下降 [2] - 光伏玻璃与浮法玻璃日熔量合计在23.8万吨，重碱需求支撑不足 [3] - 华东市场成交气氛偏淡，超白玻璃主流企业价格下移 [2] - 下游企业备货意愿不佳，保持低价按需采购 [2] - 地产需求持续偏弱 [3] 机构观点与后市展望 - 新湖期货认为，供应过剩格局对价格压制极大，中长期以反弹沽空策略为主 [2] - 新湖期货预计，短期受冬储行情及市场情绪支撑，节前价格仍以震荡为主 [2] - 宁证期货预计，因厂家库存高位、需求偏弱，纯碱价格短期将维持震荡运行 [2] - 中辉期货指出，在检修未能进一步加剧前，对追多持谨慎态度，给出价格区间参考SA【1180-1230】 [3] 相关策略 - 新湖期货建议中长期逢低布局“多玻璃期货、空纯碱期货”的套利策略 [2]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，盘面表现承压；钢厂复产节奏偏缓，铁矿石高发运高库存压力仍存，盘面表现偏弱；煤焦补库支撑逐步转弱，但节前焦煤供应端存在收紧预期，盘面震荡运行；玻璃供应端存在扰动，但供需过剩限制玻纯盘面上方空间 [1][2] - 铁元素库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，节后需求存不确定性，现实方面供需两端仍有待验证，关注市场情绪变化；废钢供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [2] - 焦炭供应增长空间有限，下游钢厂复产预期仍在，焦炭供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动同样有限，现货预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行；国内煤矿临近假期产量将逐渐下滑，焦煤基本面将保持健康，但基本面利多驱动同样有限，现货在春节前或保持震荡运行，盘面预计震荡运行 [2] - 锰硅市场延续供需宽松状态，上游去库压力较大，盘面涨至高位或将面临卖保抛压，主力合约期价预计围绕成本估值附近震荡运行为主；硅铁市场供需双弱，基本面驱动有限，成交活跃度偏低压制盘面的上方空间，中长期来看期价或仍将围绕成本估值附近运行 [3] - 玻璃供应仍有扰动预期，但中下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行；纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [3] - 淡季基本面乏善可陈，盘面上方存在压力，但春节前下游补库力度仍存，同时后期钢企复产有望进一步提振补库预期，成本端仍有支撑，预计板块底部宽幅震荡运行，关注宏观政策扰动 [3] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交一般偏弱，钢厂盈利率小幅收缩，铁水产量环比持稳，五大材产量小幅增加，淡季供增需降，钢材累库压力渐显，基本面矛盾开始缓慢积累 [8] - 展望：淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，但负反馈预期暂无，成本端存在支撑，盘面宽幅震荡运行为主 [8] 铁矿 - 核心逻辑：海外矿山发运环比增加，本期到港继续走弱，需求端刚需偏稳，春节临近钢厂补库加速，库存压力仍在积累，市场情绪有所走弱，期现价格承压 [8][9] - 展望：库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，节后需求存不确定性，现实方面供需两端仍有待验证，关注市场情绪变化，短期预计震荡运行 [9] 废钢 - 核心逻辑：废钢供给和需求均有季节性下降预期，库存增加，华东主导钢企提涨，现货小幅跟涨 [10] - 展望：供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面跟随焦煤宽幅震荡运行，现货暂稳；供应变化有限，需求端焦炭刚需支撑坚挺，库存稳步增加 [13] - 展望：焦炭供应增长空间有限，下游钢厂复产预期仍在，供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动同样有限，现货预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行 [13] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面宽幅震荡运行，现货弱稳；供给端国内供应暂稳，进口仍处高位，需求端中下游冬储补库仍在进行，库存逐渐到位，市场情绪降温 [14] - 展望：国内煤矿临近假期产量将逐渐下滑，焦煤基本面将保持健康，但基本面利多驱动同样有限，现货在春节前或保持震荡运行，盘面预计震荡运行 [14] 玻璃 - 核心逻辑：近期宏观中性，供应端短期难有大量冷修，需求端下游需求同比偏弱，中游大库存始终压制盘面玻璃估值，预计价格短期震荡运行 [15] - 展望：震荡，供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格 [15] 纯碱 - 核心逻辑：近期宏观中性，供应端日产环比略微增加，需求端重碱预计维持刚需采购，轻碱端下游采购整体变动不大，供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，期现价格震荡回落，预计价格震荡为主 [15][18] - 展望：震荡，玻璃冷修进一步增加，供应短期停产增加，但整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [16][18] 锰硅 - 核心逻辑：库存高企压制盘面，但成本坚挺支撑价格，期价冲高回落震荡运行，成本端调整不大，需求端支撑力度趋弱，供应端难以实现库存高位消化 [19] - 展望：市场延续供需宽松状态，上游去库压力较大，盘面涨至高位将面临卖保抛压，预计主力合约期价围绕成本估值附近震荡运行为主 [19] 硅铁 - 核心逻辑：节前成交逐渐降温，盘面缺乏明显驱动，期价冲高回落震荡盘整，现货报价弱稳运行，成本端对价格支撑力度仍存，需求端支撑趋弱，供给端日产水平维持低位 [21] - 展望：市场供需双弱，基本面驱动较为有限，节前成交活跃度偏低压制盘面的上方空间，预计期价围绕成本估值附近震荡运行为主 [21] 商品指数情况 综合指数 - 商品20指数为2707.14，较之前下跌2.40%；工业品指数为2290.30，较之前下跌0.97%；中信期货商品综合指数为2374.28，较之前下跌1.93% [106] 板块指数（钢铁产业链指数） - 2026年2月3日指数为1969.85，今日涨跌幅为 -0.24%，近5日涨跌幅为 -0.25%，近1月涨跌幅为 -0.19%，年初至今涨跌幅为 -0.31% [108] 基差及利润季节性图表相关 基差季节性图表 - 包含钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱基差等相关内容 [25][28][30] 利润季节性图表 - 有相关内容但未详细提及具体数据 [68] 钢材日度成交 - 有相关内容但未呈现具体成交数据 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月纯碱供应回升、需求弱稳、企业库存小幅累积，基本面压力仍存；2月供应有提升空间，需求将萎缩，供需宽松状态加深，春节前库存压力提升；外部宏观情绪、3月初会议及期货市场品种走势对纯碱期价有联动效应；预计2月盘面延续底部区间波动，中期过剩加深，若无超预期利好，期现价格长期承压；需关注新产能满产时间、企业库存变化等因素 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 1月国内装置检修企业少叠加新产能释放，供应稳步回升，截至1月30日，纯碱装置整体开工率84.19%，环比-2.23%，同比-2.89%，周产量78.31万吨，环比+1.14万吨，同比-6.46万吨，1月总产量约341.38万吨，环比+23.33万吨，涨幅7.34%；2月仍有检修企业复产且新增产能持续提升，供应或将继续提升，不排除周产量超80万吨 [6] - 1月碱厂库存冲高回落，月底小幅去化，但仍处同期历史高位，截至1月30日，厂家总库存154.42万吨，环比+2.30万吨，涨幅1.51%，其中轻质纯碱82.81万吨，环比+0.36万吨，重碱71.61吨，环比+1.94万吨；2月因春节假期下游停工放假、物流停运，产业有季节性累库预期，节后库存压力同比偏高 [8][9] - 1月纯碱联碱法利润小幅改善，氨碱法利润继续下滑，整体依旧亏损，截至1月30日，华北地区氨碱法厂商生产成本1380.35元/吨，环比-7.95元/吨，利润空间-160.35元/吨，环比+7.95元/吨，华东地区联碱法厂商生产成本1274.50元/吨，环比-13.5元/吨，利润空间-94.50元/吨，环比+13.5元/吨；2月供需难改善，产业利润恐延续亏损，中期低利润或成常态，持续亏损对阶段性供给缩量有支撑 [10] 需求端 - 1月浮法玻璃供应回落，产量和产线开工条数月内低位运行，除煤制外工艺利润环比改善但整体欠佳，鉴于需求弱化预期对原料端支撑或下降；后期短期供应或稳定，但春节后有产线放水冷修计划，若落实到位在产日熔量将降至14.85万吨左右；1月企业库存去化，期末从5686.6万重量箱降至5256.4万重量箱，环比-7.57%，目前处历史中位水平，春节前有季节性累库预期，节后面临厂家、贸易商双重高库存压力 [13][14] - 截至2025年12月，全国房地产开发投资等多项数据累计同比降幅较上月扩大，仅新开工施工面积降幅小幅收窄，本轮竣工低迷持续两年，预计26年仍需消化缺口，竣工仍在摸底，需考虑提前走稳驱动；25年12月汽车产销分别完成329.60万辆和327.20万辆，环比分别下降23.60万辆和15.70万辆，产销量环比、同比双降，受“两新”政策影响 [17] - 截至2025年12月，纯碱月度实际消费量311万吨，环比+8万吨，涨幅2.64%；2月国内走势难言乐观，成交及消费预期下降；2025年12月进口量0.35万吨，环比+0.32万吨，涨幅1278%，出口量23.28万吨，环比+4.34万吨，涨幅22.91%，1-12月累计进口量2.52万吨，同比减少97.41%，累计出口量219.40万吨，同比增长79.75%，预计26年维持高出口水平，进口窗口近无 [19] 近期宏观事件动态 - 2026年1月30日，特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席人选，以接替任期将于2026年5月结束的杰罗姆·鲍威尔，沃什预计支持降息但不采取激进放宽政策，全球金融市场剧烈波动，多空评级中性偏空 [21] - 美联储维持利率不变，主席称经济增长前景改善，通胀和就业风险降低，暗示无进一步降低借贷成本紧迫性，这是连续降息周期后首次暂停，结果在金融市场预期内，多空评级中性 [21] - 伊朗总统下令启动与美国核谈判，双方可能于2月6日在土耳其伊斯坦布尔举行高级别会谈，会谈核心人物是伊朗外长阿拉格齐和美国特使威特科夫，多空评级中性 [21][23] 总结与展望 2月纯碱供应有提升空间，需求将萎缩，供需宽松状态加深，春节前库存压力提升；外部因素对纯碱期价有联动效应；预计2月期货价格延续宽幅震荡，中期过剩加深，若无超预期利好，期现价格长期承压；需关注新产能满产时间、企业库存变化等因素 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场商品市场整体情绪回落带动价格下跌，核心矛盾在于钢厂利润尚可支撑高炉开工率高位，但春节前终端需求季节性萎缩，成交清淡，库存逐步累库；成本端形成支撑，政策约束下价格难深跌，处于底部区间震荡 [3] - 铁矿行业处供需淡季，矛盾不突出，在钢厂补库及铁水恢复的支撑下，价格下方空间有限 [24] - 煤焦受海外供应扰动影响，国际焦煤价格走势偏强，国内山西煤价亦保持坚挺，当前焦煤基差处于偏高水平；近期大宗商品价格波动显著，短期盘面波动料将加剧；中长期来看，节后市场关注点将转向国内煤矿复产进度与下游需求恢复情况；由于今年春节时间较晚，节后终端需求启动可能较为迟缓；若后续出现“国内矿山复产超预期”与“宏观情绪转弱”的组合，煤焦价格或将面临较大的下行压力 [37] - 铁合金下方受到成本端的支撑，硅锰上方受到高库存的压制，硅铁基本面稍好于硅锰，短期看铁合金在成本线和前期压力位呈现区间震荡格局 [50] - 纯碱阶段性商品情绪升温，或带动部分低估值品种，如果盘面上涨，中下游有一定补库空间，但需求一般，弹性有限；基本面看，随着新产能逐步释放产量，纯碱日产新高，过剩预期也在加剧；当下纯碱中长期供应维持高位的预期不变，光伏玻璃继续累库，堵窑开始增加，重碱平衡继续保持过剩；纯碱出口维持高位，一定程度上继续缓解国内压力；上中游库存整体保持高位限制纯碱价格 [64] - 玻璃虽然浮法玻璃日熔下滑至一定低位，但需求现实和预期同样疲弱，供需双弱的格局下难有趋势性走势；供应端，春节前仍有部分玻璃产线冷修和点火等待兑现，或影响远月定价和市场预期；此外，政策对供应的扰动尚不能排除；现实层面，目前玻璃中游的高库存需要被消化，终端进入淡季，现货压力尚存 [88] 各行业相关总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格2026年2月3日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3182、3099、3151元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3310、3265、3286元/吨 [4] - 螺纹、热卷月差2026年2月3日，螺纹01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为82、 - 47、 - 35，热卷01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为39、 - 15、 - 24 [4] - 螺纹、热卷现货价格2026年2月3日，螺纹钢中国汇总价格为3311元/吨，上海为3230元/吨等；热卷上海汇总价格为3260元/吨，乐从为3270元/吨等 [10][12] - 螺纹、热卷基差2026年2月3日，01螺纹基差（上海）为48元/吨，05螺纹基差（上海）为131元/吨等；01热卷基差（上海）为 - 50元/吨，05热卷基差（上海）为 - 5元/吨等 [10][12] - 卷螺差2026年2月3日，01、05、10卷螺差分别为120、163、131，卷螺现货价差（上海）为30元/吨，卷螺现货价差（北京）为170元/吨等 [17] - 螺纹铁矿、焦炭比值2026年2月3日，01、05、10螺纹/铁矿均为4，01、05、10螺纹/焦炭均为2 [21] 铁矿 - 铁矿石价格数据2026年2月3日，01、05、09合约收盘价分别为749、777.5、760元/吨，01、05、09基差分别为28.5、 - 6.5、12.5元/吨；日照PB粉、卡粉、超特价格分别为786、886、675元/吨 [25] - 铁矿石基本面数据2026年1月30日，日均铁水产量227.98万吨，45港疏港量332.31万吨，五大钢材表需802万吨等 [31] 煤焦 - 煤焦盘面月差2026年2月3日，焦煤09 - 01为 - 171.5，焦煤05 - 09为 - 84.5等；焦炭09 - 01为 - 93.5，焦炭05 - 09为 - 66等 [40] - 煤焦其他盘面数据2026年2月3日，盘面焦化利润为 - 24元/吨，主力矿焦比为0.466，主力螺焦比为1.817，主力炭煤比为1.481 [40] - 煤焦现货价格2026年2月3日，安泽低硫主焦煤出厂价1630元/吨，蒙5原煤288口岸自提价1027元/吨等 [43] - 煤焦利润及比价2026年2月3日，即期焦化利润为 - 25元/吨，蒙煤进口利润（长协）为275元/吨等；焦煤/动力煤比价为2.4035 [43] 铁合金 - 硅铁数据2026年2月3日，硅铁基差（宁夏）为40元/吨，硅铁01 - 05为116，硅铁现货（宁夏）为5450元/吨等 [51] - 硅锰数据2026年2月3日，硅锰基差（内蒙古）为194元/吨，硅锰01 - 05为124，硅锰现货（宁夏）为5610元/吨等 [52][54] - 双硅价差2026年2月3日，双硅价差为 - 216 [52] 纯碱 - 纯碱盘面价格/月差2026年2月3日，纯碱05、09、01合约价格分别为1201、1265、1299元/吨，月差（5 - 9）为 - 64，月差（9 - 1）为 - 34，月差（1 - 5）为98 [65] - 纯碱基差2026年2月3日，沙河重碱基差为 - 40元/吨，青海重碱基差为 - 323元/吨 [65] - 纯碱现货价格/价差2026年2月3日，华北重碱市场价1250元/吨，轻碱市场价1200元/吨等，重碱 - 轻碱价差华北为50元/吨等 [65] 玻璃 - 玻璃盘面价格/月差2026年2月3日，玻璃05、09、01合约价格分别为1072、1176、1230元/吨，月差（5 - 9）为 - 104，月差（9 - 1）为 - 54，月差（1 - 5）为158 [89] - 玻璃基差2026年2月3日，01合约基差（沙河）为 - 218元/吨，01合约基差（湖北）为 - 114元/吨等 [89] - 玻璃日度产销情况2026年1月30日，沙河产销为102，湖北产销为75，华东产销为81，华南产销为95 [90]

公司股价表现 - 2026年2月3日，金晶科技股价触及涨停，涨停价为6.4元，涨幅为9.97% [1] - 公司总市值和流通市值均为90.71亿元，总成交额达6.02亿元 [1] - 技术面上，股价前期调整后，MACD指标在2月1-2日形成金叉，显示短期多头趋势加强 [1] - 2月3日超大单资金呈现净流入状态，主力资金的介入推动了股价涨停 [1] 公司治理与财务 - 公司完成1亿元股份回购用于员工激励，显示出管理层对公司未来发展的信心 [1] - 公司进行治理结构优化，包括设立战略委员会和精简董事会，可能提高决策效率 [1] - 公司借款利率下降使得财务费用降低，减轻了财务负担 [1] - 公司三季度经营活动现金流为正，具备一定现金流入能力 [1] 行业与市场环境 - 2026年2月，玻璃、纯碱等建材行业出现一定热点，部分同概念股票也有异动 [1] - 同花顺数据显示，当日建材板块有资金流入，板块氛围带动了金晶科技股价 [1]

原油 - 周一油价大幅下挫，WTI 3月合约下跌3.07美元至62.14美元/桶，跌幅4.71%，布伦特4月合约下跌3.02美元至66.3美元/桶，跌幅4.36%，SC2603下跌22.7元至450元/桶，跌幅4.8% [2] - 地缘政治方面，伊朗总统下令同美国启动核谈判，可能在未来几天举行高规格谈判，美国总统特使将抵达以色列，美伊对话与潜在干预增加了市场不确定性 [2] - 供应端，OPEC+周日会议决定维持3月原油产量不变，该联盟去年11月已冻结2026年1月至3月的增产计划，巴西2025年石油产量达创纪录的377万桶/日，同比增长12.3%，Tengiz油田产量从1月31日的11.8万桶/日升至2月1日的18.3万桶/日，预计4日将升至43万桶/日 [2][14] 燃料油 - 周一燃料油期货价格大幅下跌，上期所主力合约FU2603跌7.01%至2679元/吨，低硫燃料油主力合约LU2604跌5.92%至3128元/吨，主要受油价和贵金属波动影响 [3] - 供应端，2月来自西方的套利船货流入量预计将处于高位，低硫市场供应充足，高硫燃料油市场因套利船货稳定抵达新加坡港，整体供应也将维持充裕 [3] - 需求端，预计在春节之前船用燃料油加注活动有望进一步提升，但近期价格受地缘局势和成本端原油扰动较大，基本面多空因素交织 [3][4] 沥青 - 周一沥青期货价格下跌，上期所主力合约BU2603收跌4.879%至3299元/吨，主要受油价和贵金属波动影响 [5] - 基本面呈现区域分化，2月中上旬北方地区下游备货为主，炼厂低产且库存低位，南方地区部分套利需求尚可，但春节期间终端及交通运输停滞，预计整体炼厂及社会库存将上升 [5] - 近期沥青裂解价差有一定修复，但基差受弱需求现实限制明显走弱，炼厂在积极寻找替代原料，后续排产可能调整，价格主要受成本端原油扰动 [5] 橡胶 - 周一橡胶期货全线下跌，沪胶主力RU2605下跌380元至15980元/吨，NR主力下跌310元至12925元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌490元至12900元/吨 [6] - 库存持续累积，1月30日当周，天然橡胶青岛保税区库存为10.57万吨，较上期增加0.34万吨，涨幅3.32%，一般贸易库库存为48.55万吨，较上期增加0.75万吨，增幅1.57%，合计库存59.12万吨，增加1.09万吨 [6] - 宏观氛围降温，化工商品普遍回调，橡胶基本面呈现供应增加、需求疲弱格局，产业链上下游累库，预计价格偏弱震荡 [6] 聚酯产业链 (PX, PTA, MEG) - 周一聚酯原料期货价格普遍下跌，TA605收跌3.38%至5092元/吨，EG2605收跌3.73%至3767元/吨，PX期货主力收跌3.38%至7150元/吨 [7] - 供应端，西南一套100万吨PTA装置重启准备中，而需求端聚酯装置计划检修，绍兴两套合计40万吨及另一工厂55万吨聚酯装置计划于5号起停车检修一个月，乙二醇华东主港库存环比增加3.9万吨至约89.7万吨 [7] - 宏观氛围降温叠加原油价格大幅回落，带动化工商品回调，聚酯现实端降负逐步落地，而原料开工负荷维持高位，一季度累库预期较强，预计价格跟随成本震荡 [7] 甲醇 - 周一现货价格方面，太仓为2230元/吨，内蒙古北线为1785元/吨，CFR中国价格在269-273美元/吨 [8] - 供应方面，2月国内产量有小幅降低预期，进口量将从高位回落，特别是伊朗装船下降将导致2月到港下滑 [8] - 需求方面，东部MTO装置检修集中，预计烯烃总需求会有所下滑，伊朗局势不明朗可能导致盘面大幅波动，预计甲醇维持低位宽幅震荡 [8] 聚烯烃 (PP, PE) - 周一华东拉丝PP主流价格在6600-6780元/吨，各生产工艺利润均为负值，油制PP毛利为-744.1元/吨，PE方面，HDPE薄膜价格7578元/吨，LDPE薄膜8959元/吨，LLDPE薄膜6962元/吨，油制聚乙烯毛利为-719元/吨，煤制为344元/吨 [9] - 2月上游装置无大规模检修，预计供应会有小幅增量，而下游陆续进入假期，市场进入全面休市阶段，库存将被动增加 [9] - 2月基本面并无明显支撑，关注炼厂及社会累库幅度，短期地缘风险未消除，预计聚烯烃仍将在底部震荡 [9] 聚氯乙烯 (PVC) - 周一现货市场价格上调，华东电石法5型料4770-4860元/吨，乙烯料主流4950-5100元/吨 [10] - 供应端，2月企业检修不多，产量将继续保持高位，需求端，房地产施工逐步走弱，对下游管材型材需求支撑有限，下游开工有继续回落预期 [10] - 政策面，生态环境部强调加快推动PVC行业无汞化转型，目前仅少数企业实现无汞化，导致市场对未来供应有缩量预期，05合约大幅升水，呈现弱现实强预期结构，预计价格维持底部震荡 [10] 尿素 - 周一尿素现货市场价格多数稳定，山东、河南地区市场价格均为1770元/吨，日环比分别下调20元/吨和持平 [11] - 供应维持高位，日产量近期位于21万吨以上波动，昨日为21.01万吨，后续仍有提升预期，需求跟进情绪放缓，主流地区产销率多数回落至40%~80%区间 [11] - 当前价格处于相对高位，生产企业面临春节假期预收不足压力，中下游采购谨慎，市场买卖双方博弈加剧，预计期货盘面宽幅震荡 [11] 纯碱 - 周一纯碱现货厂家报价多数稳定，沙河地区重碱送到价格1163元/吨，日环比跌1元/吨 [12] - 行业生产水平有所回落，昨日纯碱行业日度开工率82.29%，日环比下降2.69个百分点，需求表现一般，部分中下游节前补库已完成，市场以刚需跟进为主 [12] - 市场传言沙河地区产线放水或对需求情绪有压制，但实际减产量预计有限，预计短期期货价格以区间宽幅震荡为主 [12][25] 玻璃 - 周一玻璃现货价格小幅回落，国内浮法玻璃市场均价1106元/吨，日环比跌1元/吨，行业在产日熔量维持在15.10万吨 [14][25] - 市场传言沙河地区剩余四条煤制气产线或面临停产或改产风险，对市场情绪产生提振，但需求力度继续回落，昨日主流地区现货产销率在70%~100%区间 [25] - 随着春节临近，刚需回落、成交力度下降、玻璃厂累库等现象将带来阶段性压力，预计玻璃期货价格延续宽幅震荡趋势，短线略偏强 [25]

橡胶 - 周一国产全乳胶价格15800元/吨，环比下跌350元/吨，泰国20号混合胶价格15000元/吨，环比下跌230元/吨 [4][27] - 青岛地区天胶总库存59.17万吨，环比增加0.72万吨或1.23%，其中保税区库存9.76万吨增3.34%，一般贸易库存49.41万吨增0.82% [5][28] - 随着北半球进入低产季，定价转向存量库存静态定价，预计短期内RU&NR&Sicom高位震荡，但市场预期降温后RU&NR迎来回调 [5][28] PX (对二甲苯) - 中国PX行业负荷环比增加0.3个百分点至89.2%，亚洲负荷环比增0.6个百分点至81.6%，供应预计保持充裕 [6][29] - 需求端关注下游PTA加工费修复至近半年高位后，其一季度检修计划是否推迟，一季度PX供需格局预计转向宽松 [6][29] - 受美元指数走强及地缘政治风险缓解等因素影响，布伦特原油价格下跌，成本端支撑减弱，PX 5月期价预计震荡运行 [6][29] PTA (精对苯二甲酸) - PTA行业负荷环比持平于76.6%，处于历年同期偏低水平，鉴于一季度检修计划较多，预计供应将趋于收紧 [7][30] - 聚酯行业负荷环比减少2.0个百分点至84.2%，终端新订单整体偏弱，江浙地区终端工厂开工率持续下滑 [7][30] - 西南一套100万吨PTA装置重启准备中，该装置全国产能占比1.1% [8][31] 聚酯产业链 (EG/PF/PR) - 乙二醇(EG)观点与PTA部分内容重复，指出聚酯负荷下滑，终端需求走弱，一季度产业链面临累库压力 [9][32] - 直纺涤短(PF)负荷环比减少3.1个百分点至96.0%，下游涤纱负荷环比减少2.5个百分点至56.5%，预计将加速下滑 [11][34] - 聚酯瓶片(PR)行业负荷环比减少0.3个百分点至66.1%，处于历年同期低位，供应收缩为加工费提供关键支撑 [13][36] 纯碱 - 上周纯碱产量环比增加1.1万吨至78.3万吨，供应端压力增加，最新碱厂库存环比增加1.6万吨至156.0万吨 [15][38] - 下游需求小幅下滑，重碱需求下降，轻碱需求暂稳，中下游采购积极性转弱，12月纯碱出口上升至23.27万吨 [15][38] - 短期纯碱供应增加、需求偏弱，市场情绪转弱，纯碱暂时低位震荡 [15][38] 玻璃 - 最新玻璃库存环比减少3.3万吨至262.8万吨，但同比增加21.2%，最新在产日熔量为150995吨/日，同比下降约3.4% [17][40] - 1-12月国内房屋竣工面积同比下降18.1%，最新玻璃深加工订单数量环比减少2.9天至6.4天 [17][40] - 短期玻璃供应下降，但部分产线复产点火预期施压价格，需求呈季节性弱势，期价低位震荡为主 [17][40] 烧碱 - 截至2月2日，SH2603合约上涨29元/吨至2004元/吨，山东地区32%离子膜碱主流成交价550-685元/吨，价格持稳 [19][42] - 需求一般，但氯碱企业盈利不佳存挺价心态，且部分企业减产导致供应减少，支撑价格 [19][42] - 山东液氯价格下调导致ECU利润边际走弱，企业挺价意愿增强，短期价格偏底部宽幅震荡 [19][42] PVC (聚氯乙烯) - 截至2月2日，PVC2605合约下跌49元/吨至5014元/吨，山东现货对主力基差为-244元/吨，日度走强99元/吨 [21][44] - 供应端开工率环比高位，压力未显著缓解，但2026年PVC投产增速预计大幅回落，且出口退税政策刺激短期出口签单放量 [21][44] - 短期基本面改善有限，但预期偏乐观，策略为单边震荡偏强 [22][45] 聚烯烃 (PE/PP) - 截至2月2日，L(LLDPE)主力合约下跌136元/吨至6878元/吨，PP主力合约下跌110元/吨至6714元/吨 [22][45] - 1月中下旬检修装置集中回归，供应环比高位，PE下游需求转入季节性淡季，PP下游加权开工总体持稳 [22][45] - 短期地缘情绪溢价超过原油基本面偏弱压力，美元指数回落支撑海外油价，短期化工板块受影响偏乐观 [22][45]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 淡季基本面乏善可陈，盘面上方存在压力，但春节前下游补库力度仍存，后期钢企复产有望进一步提振补库预期，成本端仍有支撑，预计板块底部宽幅震荡运行，关注宏观政策扰动 [1][2][5] 各目录总结 铁元素方面 - 铁矿石库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，节后需求存不确定性，现实方面供需两端仍有待验证，关注市场情绪变化 [1] - 废钢供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [1] 碳元素方面 - 焦炭供应增长空间有限，下游钢厂复产预期仍在，供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动有限，现货预计暂稳运行，盘面预计跟随成本端焦煤运行 [2] - 国内煤矿临近假期产量将逐渐下滑，焦煤基本面将保持健康，但基本面利多驱动有限，现货在春节前或保持震荡运行，盘面预计震荡运行 [2] 合金方面 - 锰硅市场延续供需宽松状态，上游去库压力较大，盘面涨至高位或将面临卖保抛压，主力合约期价预计围绕成本估值附近震荡运行为主 [2] - 硅铁市场供需双弱，基本面驱动有限，成交活跃度偏低压制盘面的上方空间，中长期来看期价或仍将围绕成本估值附近运行 [2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应仍有扰动预期，但中下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [2] - 纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [2] 各品种情况 钢材 - 现货市场成交一般偏弱，钢厂盈利率小幅收缩，铁水产量环比持稳，五大材产量小幅增加，淡季供增需降，钢材累库压力渐显，基本面矛盾开始缓慢积累 [6] - 淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，但负反馈预期暂无，成本端存在支撑，盘面宽幅震荡运行为主 [6] 铁矿 - 海外矿山发运环比增加，本期到港继续走弱，供给端存扰动预期；需求端，铁水产量环比略降，钢厂盈利率有所走弱，刚需偏稳，春节临近钢厂补库加速，随着补库推进，对价格的支撑可能逐渐弱化；库存方面，港口继续累库，钢厂库存大幅增加 [6] - 库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，节后需求存不确定性，现实方面供需两端仍有待验证，关注市场情绪变化，短期预计震荡运行 [6][7] 废钢 - 废钢供给和需求均有季节性下降预期，库存方面，钢企库存增加，长、短流程钢厂均小幅补库，补库节奏略有加快，库存可用天数接近去年同期 [8] - 供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [8] 焦炭 - 期货端，焦炭盘面跟随焦煤宽幅震荡运行；现货端，首轮提涨全面落地，焦化利润改善明显，供应变化有限，需求端，钢厂高炉复产与检修并存，铁水产量保持高位，焦炭刚需支撑坚挺，库存端，钢厂保持按需采购，场内库存稳步增加 [10][11] - 焦炭供应增长空间有限，下游钢厂复产预期仍在，供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动有限，现货预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行 [10][11] 焦煤 - 期货端，焦煤盘面宽幅震荡运行；现货端，国内供应暂稳，进口端，蒙煤进口仍处高位，需求端，焦炭产量环比延续下滑，但中下游冬储补库仍在进行，上游煤矿库存被持续消化，整体煤价弱稳运行 [12] - 国内煤矿临近假期产量将逐渐下滑，焦煤基本面将保持健康，但基本面利多驱动有限，现货在春节前或保持震荡运行，盘面预计震荡运行 [12] 玻璃 - 近期商品情绪走弱，宏观中性偏弱，供应端，短期难有大量冷修，长期来看日熔应该呈现下行趋势，需求端，深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存始终压制盘面玻璃估值，预计价格短期震荡运行 [13] - 供应仍有扰动预期，但中下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [13] 纯碱 - 近期商品情绪走弱，宏观中性偏弱，供应端日产环比略微增加，需求端，重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购整体变动不大，供需基本面没有明显变化，行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段，近期下游需求有下行的趋势，动态过剩预期进一步加剧，短期上游暂无明显减产，昨日期现价格震荡回落，期现短期或有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道，预计价格震荡为主 [13] - 玻璃冷修进一步增加，供应短期停产增加，但整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [13] 锰硅 - 昨日宏观情绪降温，叠加锰硅库存压力较大，主力合约期价震荡走弱，现货方面，春节临近市场成交氛围趋弱，现货报价窄幅波动，成本端，外矿山报价进一步上调，港口矿商让价情绪不高，但锰硅厂家节前备货基本完成，市场成交氛围趋弱，港口矿价上涨乏力，焦炭首轮提涨落地，关注化工焦价格的跟涨情况，整体来看锰硅生产成本调整不大，需求方面，近期钢材产量低位回升，但下游原料冬储逐渐收尾，同时短流程钢企即将停产放假，需求端对锰硅价格的支撑趋弱，供应方面，南方厂家开工低位，北方产区控产力度有限，叠加内蒙新增产能持续释放，目前锰硅供应水平难以在下游需求偏低的环境下，实现库存的高位消化 [15][18] - 市场延续供需宽松状态，上游去库压力较大，盘面涨至高位将面临卖保抛压，预计锰硅主力合约期价围绕成本估值附近震荡运行为主，关注原料价格的调整幅度以及厂家控产力度的变化 [15] 硅铁 - 昨日商品市场交易氛围偏空，黑色板块回调下行，硅铁主力合约期价走势偏弱，现货方面，春节临近市场成交活跃度不高，硅铁现货报价弱稳运行，成本端，原料价格持稳，碳元素估值止跌企稳环境下硅铁成本下调空间有限，对价格的支撑力度仍存，需求端，近期钢材产量低位回升，但春节临近下游冬储逐渐收尾，叠加短流程钢企即将停产放假，炼钢需求对价格的支撑趋弱，金属镁产量维持高位，镁价涨至高位下游接货意愿转弱，镁厂适当让价出货，镁锭价格高位松动，供给端，硅铁日产水平维持低位，关注后市厂家开工水平的变化 [16] - 硅铁市场供需双弱，基本面驱动较为有限，但节前成交活跃度偏低压制盘面的上方空间，预计硅铁期价围绕成本估值附近震荡运行为主，关注兰炭价格和结算电价的调整幅度，以及主产区的控产动向 [16]

报告行业投资评级 - 短期震荡 [1] 报告的核心观点 - 目前纯碱产能利用率维持高位，新增产能逐步放量，总体产量不断增加，核心矛盾是供强需弱导致库存持续累积，行业供需错配格局未改善 [4] - 短期下方受反内卷情绪有所支撑，持续增加的库存压力限制价格反弹空间，短期盘面价格或维持震荡运行 [4] - 进入2月份临近春节，下游将陆续放假停车，节前需求可能进一步走弱，届时价格或弱势调整 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力今日低开，走势震荡偏强，120分钟布林带走缩口喇叭，短期震荡信号，盘中压力关注布林带上轨附近，短线支撑关注布林带中轨附近；成交量较昨日增38.9万手，持仓量较昨日减24564手；日内最高1235，最低1192，收盘1203，较昨结算价跌8元/吨，跌幅0.66% [1] - 现货市场：弱稳维持，企业装置大稳小动，南方碱业停车检修，江苏井神恢复运行，综合供应微幅下移，下游企业采购积极性不佳，保持低价补库成交 [1] - 基差：华北重碱现货价格1250，基差47元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面：截止1月29日，国内纯碱产量78.31万吨，环比增加1.14万吨，涨幅1.47%；轻碱产量36.20万吨，环比增加0.32万吨；重碱产量42.11万吨，环比增加0.82万吨；综合产能利用率84.19%，上周86.42%，环比下降2.23%；氨碱产能利用率88.99%，环比增加1.30%；联产产能利用率74.65%，环比下降3.34%；16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.32%，环比下降1.56%；整体供应充裕 [2] - 库存方面：截止2月2日，国内纯碱厂家总库存156.04万吨，较上周四增加1.62万吨，涨幅1.05%；轻碱83.75万吨，环比增加0.94万吨，重碱72.29万吨，环比增加0.68万吨；库存处于历史高位，累库趋势明显 [2] - 需求方面：纯碱企业出货量76.01万吨，环比下降7.94%；纯碱整体出货率为97.06%，环比 -9.92%；下游以低价刚需补库为主，采购积极性不佳，节前备货力度不足，未出现大规模集中补库 [2] - 利润方面：据隆众资讯统计，联碱法理论利润（双吨）为 -26.5元/吨，环比增加13.5元/吨；氨碱法理论利润 -88.35元/吨，环比增加7.95元/吨；周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格震荡下行，成本略有下滑 [3] 主要逻辑总结 - 关注下游需求情况、宏观政策以及市场情绪的变化 [4]