报告行业投资评级 - 偏空 [3] 报告的核心观点 - 本周阔叶浆价格出现小幅下降，纸厂对针叶浆的采购意愿一般，港口库存出现累库，预计震荡偏空运行 [3] - 单边交易策略偏空，套利策略关注海外浆厂库存情况以及国内成品纸价格 [3] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE 主要观点及策略概述 - 供给偏强，智利Arauco公司1月针叶浆报盘710美元/吨，涨10美元/吨；阔叶浆明星报价590美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平 [3] - 需求中性偏空，本周生活用纸价格持续上涨，铜版纸价格下跌，双胶纸和白卡纸价格稳定；造纸产量由于检修原因略有下降，多数纸厂已完成春节前备货 [3] - 库存偏空，截至2026年1月22日，中国纸浆主流港口样本库存量206.8万吨，较上期累库5.4万吨，环比上涨2.7%，连续三周累库 [3] PART TWO 期货及现货行情回顾 - 纸浆期货偏弱运行，阔叶浆价格下降，针叶浆基差走强，港口库存连续三周累库，缺乏利好驱动，预计随节前补库完成持续偏弱运行 [7] - 现货市场阔叶浆价格松动，针叶浆基差走弱，针叶浆银星价格5350元/吨，周环比降50元/吨，月环比降150元/吨；布针价格4700元/吨，周环比降20元/吨，月环比降120元/吨；阔叶浆金鱼价格4620元/吨，周环比降30元/吨，月环比涨180元/吨 [15] - 1月外盘针叶浆价格上涨，智利Arauco公司1月针叶浆报盘710美元/吨，涨10美元/吨；阔叶浆明星报价590美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平 [17] - 纸浆持仓量上涨，截至2025年1月23日，纸浆期货合约总持仓量348378手，较上周涨7%；主力合约持仓量260129手，较上周涨7% [19] PART THREE 纸浆供需基本面数据 - 纸浆/木片进口量方面，十二月阔叶木片进口量大幅上涨 [22] - 库存方面，纸浆港口上涨，期货仓单小幅注销，海外浆厂库存可用天数基本稳定，据PPPC，11月底世界20国商品浆供应商库存46天，漂白软木浆库存49天，漂白硬木浆库存45天 [29][31][34] - 四大木浆用纸价格及毛利率方面，截至2026年1月23日，双胶纸价格4725元/吨，周环比持平；铜版纸价格4660元/吨，周环比降0.43%；生活用纸价格5875元/吨，周环比持平；白卡纸价格4269元/吨，周环比降0.12%。截至2025年1月23日，双胶纸毛利率 -10.61%，周环比涨0.42%；铜版纸毛利率 -10.29%，周环比降0.10%；生活用纸毛利率4.65%，周环比涨0.44%；白卡纸毛利率 -5.84%，周环比涨0.15% [38] - 下游需求方面，2025年12月纸品产量环比大幅上涨，双胶纸产量86.74万吨，环比涨9.7%，同比涨15.8%；铜版纸产量40.92万吨，环比涨4.3%，同比涨21.1%；生活用纸产量85.86万吨，环比涨3%，同比涨10.2%；白卡纸产量112.5万吨，月环比涨4.4%，同比涨30.4% [39][46] - 截至2025年12月，双胶纸库存量193万吨，月环比降2.6%，同比涨18%；铜版纸库存量127.8万吨，月环比降1.1%，同比涨14.6%；生活用纸库存量34.62万吨，月环比降7.3%，同比涨4%；白卡纸库存量228.6万吨，月环比涨4.2%，同比涨18.3% [53] - 截至2025年1月16日，本白双胶纸价格4300元/吨，周环比降100元/吨；高白双胶纸价格4800元/吨，周环比降100元/吨 [55] - 双胶纸方面，库存上涨，可用天数上涨，截至2025年1月23日，总库存195.39万吨，周环比涨0.01%，厂库库存140.79万吨，社会库存54.6万吨，厂内库存可用天数30.53天，周环比涨0.1天；产量下降，产能利用率下降，产量为19.6万吨，周环比降0.69万吨，产能利用率52%，周环比降0.18%；生产成本下降，毛利润下降，生产成本5094元/吨，周环比降0.6%，生产毛利润 -451元/吨，周环比降7% [57][61][64] - 海外方面，2025年12月欧洲针叶浆需求19.86万吨，环比降7.1%，同比降8.3%；阔叶浆需求47.6万吨，环比降11.59%，同比涨2.55%；欧洲纸浆库存去库，针叶浆库存22.28万吨，环比涨6.93%，同比涨0.71%；阔叶浆库存49.38万吨，环比涨9.59%，同比涨15.53% [70][75] - 价差方面，截至2026年1月23日，山东银星基差 -48元/吨，较上周降86元/吨；山东金鱼基差 -778元/吨，较上周降66元/吨；纸浆5 - 9月差为 -44元/吨，较上周降6元/吨 [77][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对不同行业板块品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考。政策调控使股指震荡调整，资产荒和弱经济利好债期，多种商品受宏观、供需、政策等因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点制定投资策略 [1]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡调整，政策调控主张“慢牛”，短期调整空间不大，长线多头可择机布局 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价震荡偏强，美国暂缓征税缓解抢铜担忧，市场情绪好转 [1] - 氧化铝震荡，产业驱动有限但宏观情绪回暖，国内供强需弱价格承压但接近成本线 [1] - 锌价区间波动，关注高抛低吸机会，基本面成本中枢趋稳，矛盾不深，受宏观情绪影响 [1] - 镍价短期偏强，印尼供应扰动增加，中长期全球镍库存高位有压制，短线逢低多为主 [1] - 不锈钢期货高位运行，需警惕挤仓风险，供应端扰动，原料价格上涨，库存去化，钢厂排产增加，短线低多为主 [1] - 锡价上方弹性大，市场情绪好转，缅甸锡矿增量一季度有限，供应脆弱需求刚 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属价格受避险情绪和基本面支撑，但需警惕短期获利了结风险，周末俄乌美接触，本周有美联储议息会议 [1] - 铂、钯短期受宏观驱动支撑但波动大，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，建议单边逢低配置铂或关注【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅、多晶硅震荡，西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 碳酸锂受新能源车淡季、储能需求旺盛、电池抢出口等因素影响，涨幅较大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 热卷震荡，高产量、高库存压制价格，期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石震荡，板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 玻璃震荡，弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 纯碱震荡，跟随玻璃，中期供需更宽松，价格承压 [1] - 焦煤震荡，市场对05合约悲观，空头增仓打压，盘面可能向蒙煤长协成本定价，节前现货上涨盘面或反复，低多思路转变 [1] - 焦炭震荡，逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油看多，主消国采买启动，产地有望减产去库，生柴题材有发酵可能 [1] - 豆油建议在油脂中多配，考虑多Y空01价差，自身基本面较强 [1] - 菜油建议观望，加菜籽关税调整和澳菜籽通关预期利空，但豆棕偏强使其难顺畅下跌，盘面波动大 [1] - 棉花短期“有支撑、无驱动”，新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，关注后续政策、面积、天气和需求情况 [1] - 白糖空头共识一致，全球过剩、国内新作供应放量，下方成本支撑强，短期缺持续驱动，关注资金面 [1] - 玉米震荡，东北售粮进度快，港口库存低，中下游有补库需求，短期现货坚挺 [1] - 大豆震荡偏弱，巴西收割推进反映丰产卖压，阿根廷天气或炒作，2月降水有回归预期 [1] - 纸浆震荡，受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，短期商品情绪波动大，谨慎观望 [1] - 原木震荡，现货价格触底反弹，期货下跌空间有限，但外盘报价下跌，期现市场缺上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪震荡，现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油看多，OPEC+暂停增产至2026年底，中东地缘局势升温，美国寒潮拉动能源需求 [1] - 沥青震荡，短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 沪胶看多，原料成本支撑强，合成胶上涨带动板块，商品市场氛围偏多 [1] - BR橡胶看多，成本端丁二烯有底部支撑，两油挂牌价上调，市场挺价氛围转强，顺丁维持高开工、高库存，关注下游承接情况 [1] - PTA看多，PX市场强势引领，化工板块资金流入，“周期反转”推动增持，聚酯领涨，国内产量增长、无新增产能、高开工，内需回落，聚酯减产负反馈有限 [1] - 乙二醇看多，海外价格反弹，中东出口减少提振信心，装置切换产能，市场投机需求增加 [1] - 短纤看多，跟随PTA逻辑，价格随成本波动 [1] - 苯乙烯看多，中东装置停车，供需基本面转好，期货价格反弹，亚洲市场企稳，价差扩大，库存去化 [1] - 尿素震荡，出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇震荡，受伊朗局势影响预期进口减量，下游负反馈明显，多空交织，部分装置重启，局势缓和但有风险，内地运费上涨企业排库 [1] - 塑料震荡，检修减少开工负荷高、供应增加，下游需求开工走弱，价格回归合理区间，地缘冲突原油有上涨风险 [1] - PVC震荡，2026年全球投产少预期乐观，基本面差，出口退税取消或抢出口，西北差别电价倒逼产能出清 [1] - 烧碱看空，宏观情绪消退交易基本面，基本面偏弱价格低位，工厂累库现货有降价压力 [1] - LPG看多，2月CP预期上涨，进口气成本支撑强，中东冲突降温，库存去化，国内PDH高开工亏损运行，取暖行情预期启动，海外烯烃调油需求下滑 [1] 其他 - 集运欧线震荡，预计一月中旬见顶，航司复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个细分行业进行分析，原油供需偏弱关注地缘局势卖点；沥青需求无亮点关注委内原料动态；聚酯中PTA先涨后跌价格重心下移，乙二醇承压震荡整理；聚烯烃行情成本驱动但上行空间有限；纸浆宽幅震荡；纯碱市场供过于求大概率偏弱运行 [7][31][56][74][110][153] 各行业关键要点总结 原油 - 行情回顾：WTI主力开盘58.94美元/桶，收盘59.95美元/桶，涨1.23%；Brent主力开盘63.63美元/桶，收盘63.94美元/桶，跌0.40%；SC主力开盘443.2元/桶，收盘441.9元/桶，涨0.71%。天气炒作尾声市场震荡，供需不乐观，地缘冲突可能性低，整体供需偏弱关注地缘卖点 [7] - 基本面变化：三大机构1月报调整供需预期，EIA、IEA预计2026年市场累库，EIA预计布伦特均值56美元较2025年降18.8%，2026年供应增250万桶日需求增93万桶日；OPEC - 9 12月产量环比增14.5万桶日，OPEC+ 12月产量环比减24万桶日；美国截至16日当周原油库存增360.2万桶，炼厂开工率93.3%环比回落，成品油库存全面增长 [8][10] 沥青 - 行情回顾：BU2603开盘3149元/吨，收盘3149元/吨，涨3.39%；山东现货3080元/吨，周环比降0.65%；华东、华南现货持平。原油供需弱，委内局势驱动价格走强，自身供应或降需求低迷 [30] - 基本面变化：成本端原油供需弱，现货市场多空交织均价窄幅下跌；供应端装置损失量小幅减少，开工率地炼与主营分化，下周或降；利润端生产利润全面回落；需求端刚性需求低迷，南方或有投机需求，厂库回落社库反弹 [32][33][34] 聚酯 - 行情回顾：上周PTA先跌后涨周均价下跌，乙二醇先抑后扬。本周PTA或先涨后跌价格重心下移，乙二醇承压震荡整理 [55][56] - 主要驱动力梳理：下游消费端需求下降，聚酯开工负荷将降，消费对PTA和乙二醇支撑转弱；PTA供应稳定，市场交易“金三银四”预期，行情或冲高但受需求抑制；MEG开工负荷率下降，主港库存增加，利润下降，临近春节需求下滑累库结构未扭转 [57][58][60] 聚烯烃 - 行情回顾：主力期货先抑后扬，连塑主力合约6705 - 6805，PP收于6656元/吨基差走弱，现货多数价格下跌 [73] - 基本面变化：石化检修统计聚丙烯产量和产能利用率增加，聚乙烯产量增加检修损失量减少；生产利润煤制PE和PP毛利有变化，油制PE亏损扩大，PDH制PP盈利下跌；石化库存两油库存较去年同期减少，聚丙烯库存下降，聚乙烯库存去化慢；下游开工PE农膜开工提升，PP部分下游开工有波动 [75][79][84][90] 纸浆 - 行情回顾及展望：截至周四05合约收于5398元/吨，周环比涨0.45%，现货市场价格走势偏弱。基本面智利公司外盘报价有调整，发运量和进口量有变化，库存上升，需求端支撑减弱，短期宽幅震荡 [109][110] - 基本面变化：主要产浆国11月针叶浆发运量环比和同比下降，阔叶浆发运量环比上升同比上升；12月我国进口纸浆环比和同比下降；11月底全球生产商针叶浆和阔叶浆库存天数有变化，12月底主要地区及港口周度纸浆库存量上升 [111][117][124] 纯碱 - 行情回顾与操作建议：主力合约先震荡下行后反弹，价格重心基本不变，周产回升，供应压力大，需求收缩，库存去库。当前市场供过于求，短期震荡运行，长期偏弱，不建议贸然布局多单 [146][153] - 市场情况：供应方面产能利用率和周度产量环比微降，供应高位，未来新产能投放压制反弹空间；库存方面厂库连续两周下降，重碱去库轻碱库存增加，库存回落可持续性存变数；现货方面市场价格持稳，多空因素抵消，市场观望氛围浓；下游方面浮法玻璃日熔量下降对纯碱需求利空，光伏玻璃短期增加需求长期或减少需求 [154][165][170][173]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期纸浆期货仓单集中注册，进一步上涨空间有限，阔叶浆价格略有松动，可考虑反弹后做空 [6] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2026年1月22日，期货价格SP2601为5534元/吨，日环比涨0.11%，周环比涨2.29%；SP2609为5416元/吨，日环比涨0.37%，周环比降1.28%；SP2605为5380元/吨，日环比涨0.37%，周环比降1.03% [5] - 2026年1月22日，现货价格针叶浆银星为5400元/吨，日环比持平，周环比降2.70%；针叶浆俄针为5250元/吨，日环比持平，周环比降0.94%；阔叶浆金鱼为4650元/吨，日环比持平，周环比降1.06% [5] - 外盘报价方面，智利银星本期700美元/吨，上期680美元/吨，月环比涨2.94%；日起变更本期540美元/吨，上期530美元/吨，月环比涨1.89%；智利金星本期620美元/吨，上期620美元/吨，月环比持平 [5] - 进口成本方面，智利银星本期5721元/吨，上期5559元/吨，月环比涨2.91%；巴西金鱼本期4425元/吨，上期4344元/吨，月环比涨1.87%；智利金星本期5073元/吨，上期5073元/吨，月环比持平 [5] 纸浆基本面数据 供应 - 2025年12月针叶浆进口量77.8万吨，11月为72.5万吨，月环比涨7.31%；阔叶浆进口量135.2万吨，11月为176.5万吨，月环比降23.40% [5] - 2025年11月往中国纸浆发运量178千吨，环比涨3.00% [5] - 2026年1月22日阔叶浆国产量24.9万吨，化机浆产量23.8万吨 [5] - 智利Arauco公司1月针叶浆报盘710美元/吨，涨10美元/吨；阔叶浆明星报价590美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平 [5] 库存 - 2026年1月22日纸浆港口库存206.8万吨，较上期累库5.4万吨，环比涨2.7%，港口样本库存连续三周累库 [5] - 2026年1月22日期货交割库库存13.9万吨 [5] 需求 - 2026年1月22日双胶纸成品纸产量19.60万吨，铜版纸产量8.40万吨，生活用纸产量29.35万吨，白卡纸产量35.40万吨 [5] - 纸浆需求端近期平稳，生活用纸价格略有上涨，其余纸品价格稳定，主要木浆用纸产量有所下降 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期纸浆期货仓单集中注册，进一步上涨空间有限，阔叶浆价格略有松动，可考虑反弹后做空 [6] 各部分总结 价格数据 - 2026年1月21日，期货价格SP2601为5528元/吨，日环比-0.40%，周环比1.06%；SP2609为5396元/吨，日环比-0.26%，周环比-2.60%；SP2605为5360元/吨，日环比-0.30%，周环比-2.44% [5] - 2026年1月21日，现货价格针叶浆银星为5600元/吨，日环比3.70%，周环比0.90%；针叶浆俄针为5250元/吨，日环比0.00%，周环比-1.87%；阔叶浆金鱼为4650元/吨，日环比-1.06%，周环比-1.69% [5] - 外盘报价方面，2026年1月21日智利银星为700美元/吨，月环比2.94%；日内美更为540美元/吨，月环比1.89%；智利金星为620美元/吨，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，2026年1月21日智利银星为5721元/吨，月环比2.91%；巴西金鱼为4425元/吨，月环比1.87%；智利金星为5073元/吨，月环比0.00% [5] 基本面数据 - 供给方面，2025年12月针叶浆进口量77.8万吨，月环比7.31%；阔叶浆进口量135.2万吨，月环比-23.40%；2026年1月15日阔叶浆国产量25.2万吨，化机浆国产量23.7万吨 [5] - 库存方面，截至2026年1月15日，纸浆港口库存201.4万吨，期货交割库库存14.9万吨 [5] - 需求方面，成品纸产量中，双胶纸20.30万吨，铜版纸8.30万吨，生活用纸29.30万吨，白卡纸38.40万吨 [5] 市场情况总结 - 供给端，智利Arauco公司1月针叶浆报盘710美元/吨涨10美元/吨，阔叶浆明星报价590美元/吨涨20美元/吨，本色浆金星报价620美元/吨持平 [5] - 需求端，纸浆需求端近期平稳，生活用纸价格略有上涨，其余纸品价格稳定，主要木浆用纸产量稳定 [5] - 库存端，截至2026年1月15日，中国纸浆主流港口样本库存量201.4万吨，较上期累库0.7万吨，环比上涨0.3%，本周期继续呈现累库走势，青岛港库存窄幅累库，港内日均出货速度较上周期有所增加 [5][6]

报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、白糖、木材、20号胶、天然橡胶、丁二烯橡胶操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性较差，以观望为主；苹果操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9] 报告的核心观点 - 各品种短期多空趋势相对均衡或虽有趋势但当前盘面可操作性差，建议操作上多以观望为主，苹果维持偏空思路 [2][3][4] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉此前上涨有现实、预期和资金推动，当前对利多有所体现，下游需求一般，新疆种植面积减少情况待观察，短期或延续调整 [2] - 12月底全国棉花商业库存578.47万吨，环比增110.11万吨，同比增9.96万吨；12月进口棉花18万吨，同比增4.41万吨，环比增6.13万吨，内外价差高位对国内价格有负面影响 [2] - 纺企原料需求有韧性、成品库存不高，但下游订单需求一般 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，市场关注巴西下榨季产量预估，一季度巴西主产区降雨量或低于历史同期，糖醇比价回调预计下榨季制糖比下降，26/27榨季巴西产糖量将减少 [3] - 郑糖继续下跌，产销进度偏慢，销量下降因市场看空情绪强致采购少，25/26榨季广西增产预期强但生产进度慢 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，春节备货开启，客商以包装自有货源发市场为主，果农货采购少，部分客商寻优质好货但成交量一般，部分贸易商包装礼盒数量同比略减 [4] - 截至1月16日，全国冷库苹果库存655.57万吨，同比降6.93%；上周全国冷库苹果去库量17.8万吨，同比降50.36% [4] - 市场交易逻辑转向需求，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售情绪强或影响去库速度 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU和20号胶NR期货小涨，丁二烯橡胶BR期货大涨，国内天然橡胶现货价格下跌，合成橡胶现货价格上涨，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格涨跌互现 [6] - 全球天然橡胶供应进入减产期，中国产区全面停割，越南产区逐渐停割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率稳定，茂名石化和独山子石化装置停车检修，上游丁二烯装置开工率大幅回落 [6] - 上周国内轮胎开工率大幅回升，山东轮胎企业产成品库存全钢胎和半钢胎均增加 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存增至58.49万吨，青岛保税区和一般贸易库存均增加；上周中国顺丁橡胶社会库存降至1.46万吨，上游中国丁二烯港口库存增至4.46万吨 [6] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，受下游需求偏弱影响，短期基本面一般 [7] - 针叶浆月亮现货报价5350元/吨，江浙沪俄针报价5200元/吨；阔叶浆金鱼报价4650元/吨 [7] - 截至1月15日，中国纸浆主流港口样本库存量201.4万吨，较上期累库0.7万吨，环比涨0.3%，库存呈累库走势，针阔价差缩窄给针叶浆支撑，外盘针阔叶浆报价上调 [7] - 纸厂纸浆采购以刚需为主，原纸价格跟涨乏力，需关注下游原纸价格提涨情况 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [8] - 外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到港量将减少 [8] - 截至1月16日，全国13个港口原木日均出库量6.16万方，同比增加33.33%，春节较晚下游需求旺盛，上周港口出库量同比显著增加 [8] - 截至1月16日，全国港口原木总库存257万方，环比降4.46%，库存总量偏低，库存压力较小 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期纸浆期货仓单集中注册，进一步上涨空间有限，阔叶浆价格略有松动，可考虑反弹后做空 [6] 各部分总结 价格数据 - 2026 年 1 月 20 日，纸浆期货 SP2601 价格 5550 元/吨，日环比涨 0.25%，周环比涨 2.36%；SP2609 价格 5410 元/吨，日环比涨 0.19%，周环比跌 2.35%；SP2605 价格 5376 元/吨，日环比涨 0.26%，周环比跌 2.11% [5] - 2026 年 1 月 20 日，针叶浆银星现货价格 5600 元/吨，日环比涨 2.75%，周环比涨 0.90%；针叶浆俄针 5250 元/吨，日环比持平，周环比跌 1.87%；阔叶浆金鱼 4650 元/吨，日环比跌 1.06%，周环比跌 2.11% [5] - 外盘报价方面，2026 年 1 月，智利银星 700 美元/吨，月环比涨 2.94%；巴西金鱼 540 美元/吨，月环比涨 1.89%；智利金星 620 美元/吨，月环比持平 [5] - 进口成本方面，2026 年 1 月，智利银星 5721 元/吨，月环比涨 2.91%；巴西金鱼 4425 元/吨，月环比涨 1.87%；智利金星 5073 元/吨，月环比持平 [5] 基本面数据 供给 - 2025 年 12 月，针叶浆进口量 77.8 万吨，环比涨 7.31%；阔叶浆进口量 135.2 万吨，环比跌 23.40% [5] - 2025 年 11 月，往中国纸浆发运量 178 千吨，环比涨 3.00% [5] - 2026 年 1 月 15 日，阔叶浆国产量 25.2 万吨；化机浆国产量 23.7 万吨 [5] - 智利 Arauco 公司 1 月针叶浆报盘 710 美元/吨，涨 10 美元/吨；阔叶浆明星报价 590 美元/吨，涨 20 美元/吨；本色浆金星报价 620 美元/吨，持平 [5] 库存 - 截至 2026 年 1 月 15 日，中国纸浆主流港口样本库存量 201.4 万吨，较上期累库 0.7 万吨，环比上涨 0.3% [5] - 2026 年 1 月 15 日，期货交割库库存 14.9 万吨 [5] 需求 - 2026 年 1 月 15 日，双胶纸产量 20.30 万吨；铜版纸产量 8.30 万吨；生活用纸产量 29.30 万吨；白卡纸产量 38.40 万吨 [5] - 纸浆需求端近期平稳，生活用纸价格略有上涨，其余纸品价格稳定，主要木浆用纸产量稳定 [5] 总结 - 本周期继续呈现累库走势，国内主流港口青岛港库存窄幅累库，港内日均出货速度较上周期有所增加 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 近期纸浆期货仓单集中注册，进一步上涨空间有限，阔叶浆价格略有松动，可考虑反弹后做空 [6] 各部分内容总结 纸浆价格数据 - 2026 年 1 月 19 日，SP2601 期货价格为 5231 元/吨，日环比 -0.11%，周环比 2.18%；SP2609 为 5400 元/吨，日环比 0.00%，周环比 -2.46%；SP2605 为 5362 元/吨，日环比 0.00%，周环比 -2.33% [5] - 现货方面，针叶浆银星 5600 元/吨，日环比 2.75%，周环比 0.90%；针叶浆俄针 5250 元/吨，日环比 0.00%，周环比 -1.87%；阔叶浆金鱼 4650 元/吨，日环比 -1.69%，周环比 -2.11% [5] - 外盘报价，智利银星 700 美元/吨，月环比 2.94%；日回発更 540 美元/吨，月环比 1.89%；智利金星 620 美元/吨，月环比 0.00% [5] - 进口成本，智利银星 5721 元/吨，月环比 2.91%；巴西金鱼 4425 元/吨，月环比 1.87%；智利金星 5073 元/吨，月环比 0.00% [5] 纸浆基本面数据 供应 - 2025 年 11 月针叶浆进口量 72.5 万吨，较 10 月的 69.1 万吨月环比 4.92%；阔叶浆进口量 176.5 万吨，较 10 月的 131.8 万吨月环比 33.92% [5] - 2025 年 11 月往中国纸浆发运量 178 千吨，环比 3.00% [5] - 2026 年 1 月 15 日阔叶浆国产量 25.2 万吨，化机浆国产量 23.7 万吨 [5] 库存 - 截至 2026 年 1 月 15 日，纸浆港口库存 201.4 万吨，期货交割库库存 14.9 万吨 [5] 需求 - 成品纸产量方面，2026 年 1 月双胶纸产量 20.30 万吨，铜版纸 8.30 万吨，生活用纸 29.30 万吨，白卡纸 38.40 万吨 [5] 供需总结 - 供给端，智利 Arauco 公司 1 月针叶浆报盘 710 美元/吨涨 10 美元/吨，阔叶浆明星报价 590 美元/吨涨 20 美元/吨，本色浆金星报价 620 美元/吨持平 [5] - 需求端，纸浆需求端近期平稳，生活用纸价格略有上涨，其余纸品价格稳定，主要木浆用纸产量稳定 [5] - 库存端，截至 2026 年 1 月 15 日，中国纸浆主流港口样本库存量 201.4 万吨，较上期累库 0.7 万吨，环比上涨 0.3%，本周期继续呈现累库走势，青岛港库存窄幅累库，港内日均出货速度较上周期有所增加 [5][6]

报告基本信息 - 报告名称：纸浆日报 [1] - 报告日期：2025 年 1 月 20 日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 短期纸浆受板块影响以及下游采购走弱制约回调，整体维持上有压力下有支撑的宽幅震荡走势 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 05 合约前结算价为 5374 元/吨，收盘价为 5362 元/吨，整体下跌 0.22% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为 4900 - 5700 元/吨，价格较上一工作日收盘价格持稳，其中山东银星报价为 5400 - 5420 元/吨 [7] - 智利 Arauco 公司 1 月木浆外盘报价：针叶浆银星涨 10 美元/吨至 710 美元/吨；本色浆金星持平于 620 美元/吨；阔叶浆明星涨 20 美元/吨至 590 美元/吨 [8] - 11 月世界 20 产浆国化学浆出货量同比 - 6.9%，针叶浆同比 - 7.6%，阔叶浆同比 - 7.3%，其中发往中国市场同比有明显下降 [8] - 2025 年 12 月欧洲木浆库存量 75.96 万吨，环比 + 7.6%，同比 + 2.4%；欧洲木浆消费量 72.24 万吨，环比 - 10.9%，同比 + 0.6% [8] - 2025 年 12 月纸浆进口总量 311.3 万吨，环比 - 4.1%，同比 - 3.8% [8] - 截止 2026 年 1 月 15 日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比下降 0.56% [8] - 需求端，文化用纸市场华南地区个别停机产线计划复产，部分出版订单提货结束，双胶纸刚需支撑减弱，主流报价维稳 [8] 行业要闻 - 1 月 19 日消息，内蒙古林乐生物能源有限责任公司拟建设浆纸一体化产业提升项目，将现有 10 万吨/年生产能力提升至 20 万吨/年，同时延长产业链条，项目计划分三期建设 [9] - 一期项目计划 2026 年启动实施，投资 3000 万元，在现有厂区内引进卷筒浆板生产线，增设专业纸机设备及配套水处理设施 [9] - 二期项目计划 2027 年启动实施，投资 5000 万元，配套建设 5 台 2W 风机及 20MW 储能设施，采用绿电直联方式 [9] - 三期项目计划 2029 年启动实施，投资 2 亿元，在扎赉诺尔工业园区原蒙发硅业厂址，新购建设用地 10 万平方米，新建 4 万平方米的生产车间，引进年产 20 万吨浆纸生产线，配套建设日处理 5000 吨污水处理厂 1 座，以及建筑面积 0.5 万平方米的仓库、宿舍、食堂等配套设施 [9][10] 数据概览 - 报告包含多组数据图表，涉及跨期价差、进口漂针浆现货价格、纸浆期货价格、纸浆期现价差、针阔叶价差、仓单总量、国内主港地区纸浆库存、欧洲主要港口木浆库存、铜版纸和双胶纸价格及价差、白卡纸和白板纸价格及价差、美元兑人民币元等数据，数据来源主要为 Wind 和卓创资讯 [15][16][27]

地缘政治风险对大宗商品市场的影响 - 美伊紧张局势显著升级，双方处于“战争边缘”的试探状态，任何误判都可能引爆冲突 [1][16] - 霍尔木兹海峡承担全球约20%的石油运输，若通航受阻可能引发油价脉冲式上涨 [2][17] - 伊朗是重要的化工品出口国，2025年前11个月中国从伊朗进口甲醇81.47万吨，占甲醇总进口量的6.42%，冲突将威胁相关化工品供应链 [2][17] - 地缘风险溢价已推动黄金、白银等避险资产价格创下历史新高，并可能外溢至金属市场 [2][17] - 美国与欧洲因格陵兰岛主权问题分歧加剧，美国宣布对丹麦、德国等8个欧洲国家加征关税以胁迫其接受美国“完全收购格陵兰岛”的要求 [3][17] - 格陵兰岛拥有全球约32%的稀土储量及大量铜、钴、镍等战略资源，紧张局势推升了稀土、白银等资产的价格波动，并可能重构全球稀土供应链 [3][18] “减油增化”趋势下的结构性交易机会 - 全球汽油需求达峰回落，制约炼厂加工原油积极性，导致石脑油（化工之母）供给面临结构性紧张 [5][20] - 国内炼油产能逼近政策天花板，小型地炼清退且主营炼厂多内部消化石脑油，导致在化工产能扩张背景下，国内可流通石脑油供应面临长期瓶颈 [5][20] - 外购石脑油的乙烯裂解和芳烃装置成为重要的边际产能，其利润波动将显著影响烯烃和芳烃的价格 [5][20] - 欧洲和日韩的高成本老旧炼厂正大规模关停，包括大量以石脑油为原料的乙烯裂解装置，这部分退出的产能为中国新增化工产能提供了市场替代空间 [5][20] - 为满足国内乙烯需求的新增产能（主要通过蒸汽裂解和CTO/MTO路线）会副产大量刚性供给的丙烯，这将严重挤压外购丙烷的PDH装置利润，并向聚丙烯等下游传导，带来结构性偏空机会 [6][21] 纸浆行业的供需与成本分析 - 全球阔叶浆新增产能较多，但针叶浆新增产能较为有限，需求端因人民币走强形成国内补库周期，2025年1月至11月全球向中国的纸浆发运量同比增长约9% [7][21] - 上游木片成本明显上涨，浆厂可能通过涨价转移成本压力，若针叶浆供给瓶颈明朗化叠加国内刚性需求，浆价偏强走势有望延续，当前05合约5400元/吨下方空间相对有限 [7][21] - 2026年全球计划新增纸浆产能包括：APP在印尼的280万吨漂阔浆、中国多家企业的合计数百万吨各类浆产能 [9][23] - 北美和北欧高成本产能正在退出：加拿大Domtar克罗夫顿工厂将于2026年1月4日永久关闭，移除38万吨高品质北方漂白软木浆年供应量；北欧生产商在2025年下半年已削减超过50万吨NBSK供应，UPM芬兰境内合计产能约150万吨/年的工厂可能裁员减产 [9][23] - 印尼新政府撤销超过100万公顷森林采伐许可，加上之前限制总计受影响面积达150万公顷，长期将威胁南苏门答腊浆厂的木材供应安全 [11][26] - 加拿大BC省因美国关税导致锯木厂减产关闭，使依赖残余木片的浆厂面临纤维短缺，使用原木削片替代将使浆厂现金成本增加每吨50至85美元 [12][27] - 加拿大BC省自2025年第一季度起已有至少10家锯木厂宣布关停或无限期减产，例如West Fraser永久关闭了产能为16万板英尺的100 Mile屋锯木厂 [14][28] 国产大豆市场动态 - 国产大豆价格经历显著上行，主力合约从低点3800元/吨上涨至高点4400元/吨附近，核心驱动源于中储粮收购及持粮主体惜售 [15][28] - 高价抑制中下游企业收购积极性，产区呈现“有价无市”状态，部分贸易商转向拍卖市场补库，陈豆溢价消退反映企业心态谨慎 [15][28] - 中储粮部分分公司公告称收购任务已完成，可能形成收购边际转弱信号，同时下游消费受压制、进口大豆成本回落及俄罗斯非转基因大豆供给，均削弱后续补库强度 [15][29] - 春节前价格高点或已出现，若节后储备收购退坡，豆价可能面临社会库存集中释放的压力，但需关注进口大豆通关政策对国产大豆价格的外溢影响 [15][29]