报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 商品市场大幅下跌，PX在高位回调中维持基本面韧性，受伊朗地缘风险，原油价格风险依然存在；下游PTA行业持续强势，国内1月PTA产量预计创新高，且无春节减产计划，叠加全年无新增PTA产能，现有装置将满负荷运行以匹配聚酯需求增长，为PX提供坚实需求底色；PX供应端仍偏紧，全球有效产能释放有限；PX - 混二甲苯价差维持在150美元左右，PX - 石脑油价差回落至335美元/吨但仍处健康水平；国内PTA维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂的减产对PTA形成有限的负反馈 [2] - 海外乙二醇长期低迷后，中东地区乙二醇出口减少提振了市场信心；江苏一套180万吨乙二醇装置计划2月中开始对其一条90万吨EG产线切换产聚乙烯，转产持续时长待定；在消息的刺激之下，市场投机性需求明显增加；供给收缩为乙二醇打开了价格上涨空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 2月5日，谈判在即，地缘局势暂时缓和，原油行情下跌，利空PTA市场；截至下午3:00涤纶长丝工厂平均产销在22.53%附近，关注尾盘涤纶长丝产销 [2] - 2月5日，张家港乙二醇市场本周现货商谈3630 - 3635元/吨，较上一工作日下跌47.5元/吨；2月13日前商谈3640 - 3645元/吨，2月下商谈3666 - 3668元/吨，3月下商谈3712 - 3717元/吨；本周现货基差较EG2605贴水110 - 115元/吨，2月13日前基差较EG2605贴水100 - 105元/吨，2月下基差较EG2605贴水77 - 79元/吨，3月下基差较EG2605贴水28 - 33元/吨；今日乙二醇期货偏弱震荡运行，张家港乙二醇现货价格略有下行，远端基差商谈略有走强 [2] 指标变动 |指标|2月5日数据|2月4日数据|变动值| | --- | --- | --- | --- | |INE原油（元/桶）PTA - SC（元/吨）|462.4、1857.7|463.5、1775.7|-81.99| |PTA/SC（比价）|1.5272|1.5528|-0.0257| |CFR中国PX（PX）|902|892|-10| |PX - 石脑油价差|318|294|-25| |PTA主力期价（元/吨）|5218|5144|-74.0| |PTA现货价格|5140|5100|40.0| |现货加工费（元/吨）|405.0|415.0|-10.0| |盘面加工费（元/吨）|483.0|459.0|24.0| |PTA主力基差|(62)|(77)|-15.0| |PTA仓单数量（张）|103568|103568|0| |MEG主力期价（元/吨）|3788|3745|-43.0| |MEG - 石脑油（元/吨）|(184.58)|(189.77)|-5.2| |MEG内盘|3675|3649|-26.0| |MEG主力基差|-103|-100|-3.0| |PX开工率|85.92%|85.92%|0.00%| |PTA开工率|76.73%|75.63%|1.10%| |MEG开工率|61.67%|61.67%|0.00%| |聚酯负荷|79.24%|78.66%|-0.58%| |POY150D/48F|7020|7000|-20.0| |POY现金流|144|167|-23.0| |FDY150D/96F|7255|7240|-15.0| |FDY现金流|(121)|(93)|-28.0| |DTY150D/48F|8155|8140|-15.0| |DTY现金流|79|107|-28.0| |长丝产销|30%|22%|-8%| |1.4D直纺涤短|(62)|6525|/| |涤短现金流（涤纶短纤）|(6588)|42|/| |短纤产销|64%|52%|-12%| |半光切片|5910|5865|-45.0| |切片现金流（聚酯切片）|(66)|(68)|-2.0| |切片产销|105%|35%|-70%| [2] 装置检修动态 - 华东一套360万吨PTA装置目前降负中，预计15日开始按计划停车检修 [2] - 华南一套125万吨PIA装置预计16日停车，初步预计3月下重启 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 商品市场大幅下跌，PX在高位回调中维持基本面韧性，受伊朗地缘风险，原油价格风险依然存在 [2] - 下游PTA行业持续强势，国内1月PTA产量预计创新高，且无春节减产计划，叠加全年无新增PTA产能，现有装置将满负荷运行以匹配聚酯需求增长，为PX提供坚实需求底色 [2] - PX供应端仍偏紧，全球有效产能释放有限，PX - 混二甲苯价差维持在150美元左右，PX - 石脑油价差回落至335美元/吨但仍处健康水平 [2] - 国内PTA维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂的减产对PTA形成有限的负反馈 [2] - 海外乙二醇长期低迷后，中东地区乙二醇出口减少提振了市场信心，江苏一套180万吨乙二醇装置计划2月中开始对其一条90万吨EG产线切换产聚乙烯，供给收缩为乙二醇打开了价格上涨空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 地缘局势恶化，原油行情上涨，推涨PTA价格；春节前后PTA货源报盘偏少，成交以2月底主港货源为主，基差上涨 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货价格小幅回升，期货略有反弹，基差商谈略有走弱 [2] 数据变动 - INE原油价格从449.4元/桶涨至462.4元/桶，涨幅13元/桶 [2] - PTA - SC从1884.2元/吨降至1857.7元/吨，降幅26.47元/吨；PTA/SC比价从1.5769降至1.5528，降幅0.0241 [2] - CFR中国PX从897涨至902，涨幅5；PX - 石脑油价差从316涨至318，涨幅3 [2] - PTA主力期价从5150元/吨涨至5218元/吨，涨幅68元/吨；现货价格从5080元/吨涨至5140元/吨，涨幅60元/吨 [2] - 现货加工费从371.2元/吨涨至405元/吨，涨幅33.8元/吨；盘面加工费从436.2元/吨涨至483元/吨，涨幅46.8元/吨 [2] - 主力基差从 - 68升至 - 62，涨幅6；PTA仓单数量维持103568张不变 [2] - MEG主力期价从3767元/吨涨至3788元/吨，涨幅21元/吨；MEG - 石脑油从 - 179.84元/吨升至 - 172.03元/吨，涨幅7.8元/吨 [2] - MEG内盘从3670涨至3675，涨幅5；主力基差从 - 122升至 - 103，涨幅19 [2] - PX开工率维持85.92%不变；PTA开工率维持75.63%不变；MEG开工率从62.48%降至61.67%，降幅0.81%；聚酯负荷从79.76%降至79.24%，降幅0.52% [2] - POY150D/48F从7095元/吨降至7020元/吨，降幅75元/吨；POY现金流从272降至144，降幅128 [2] - FDY150D/96F从7295元/吨降至7255元/吨，降幅40元/吨；FDY现金流从 - 28降至 - 121，降幅93 [2] - DTY150D/48F从8210元/吨降至8155元/吨，降幅55元/吨；DTY现金流从187降至79，降幅108 [2] - 长丝产销从24%升至30%，涨幅6%；1.4D直纺涤短从6555降至 - 62，降幅6617；涤短现金流从82降至 - 6588，降幅6670 [2] - 短纤产销从65%降至64%，降幅1%；半光切片从5860元/吨涨至5910元/吨，涨幅50元/吨；切片现金流从 - 63降至 - 66，降幅3 [2] - 切片产销从78%升至105%，涨幅27% [2] 装置检修动态 - 华东一套360万吨PTA装置目前降负中，预计15日开始按计划停车检修 [2] - 华南一套125万吨PIA装置预计16日停车，初步预计3月下重启 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端风险释放后化工板块低位有所修复 2季度PX、PTA、乙二醇供需偏紧预期下价格低位存支撑 2月短纤、瓶片供需偏弱价格跟随原料波动 [2] 各目录总结 下游聚酯产品价格及现金流 - POY150/48价格7095元/吨 较前一日跌75元 -1.1% 现金流283元 较前一日跌128元 -45.2% [2] - FDY150/96价格7255元/吨 较前一日跌40元 -0.5% 现金流-17元 较前一日跌93元 -552.0% [2] - DTY150/48价格8155元/吨 较前一日涨50元 0.6% 现金流-82元 较前一日跌20元 -23.5% [2] - 聚酯切片价格5910元/吨 较前一日涨50元 0.9% 现金流129元 较前一日跌68元 -34.4% [2] - 聚酯瓶片价格6256元/吨 较前一日涨69元 1.1% 加工费479元 较前一日跌11元 -2.3% [2] - 1.4D直纺短纤价格6560元/吨 较前一日涨60元 0.9% 加工差916元 较前一日跌2元 -0.2% [2] - 纯涤纱价格10720元/吨 较前一日涨20元 0.2% 现金流-135元 较前一日跌40元 29.6% [2] 上游价格 - 布伦特原油(4月)价格65.14美元/桶 较前一日涨1.93美元 3.1% [2] - WTI原油(3月)价格63.21美元/桶 较前一日跌0.5美元 -0.8% [2] - CFR日本石脑油价格598美元/吨 较前一日涨14美元 2.4% [2] - CFR中国MX价格740美元/吨 较前一日涨12美元 1.6% [2] - CFR东北亚乙烯价格700美元/吨 较前一日持平 [2] - CFR中国PX价格902美元/吨 较前一日跌5美元 -0.6% [2] - PX现货价格(人民币)7309元/吨 较前一日涨32元 0.4% [2] - PX期货2603价格7180元/吨 较前一日涨100元 1.4% [2] - PX期货2605价格7296元/吨 较前一日涨90元 1.2% [2] - PX基差(03)-52元/吨 较前一日涨3元 [2] - PX03 - PX05 -116元/吨 较前一日涨10元 [2] - PX - 原油183美元/吨 较前一日跌2美元 -1.1% [2] - PX - 石脑油304美元/吨 较前一日跌9美元 -3.0% [2] - PX - MX 162美元/吨 较前一日跌7美元 -4.1% [2] PTA相关价格及价差 - PTA华东现货价格5140元/吨 较前一日涨60元 1.2% [2] - TA期货2605价格5150元/吨 较前一日涨12元 0.2% [2] - TA期货2609价格5152元/吨 较前一日涨8元 0.2% [2] - PTA基差(05)-10元/吨 较前一日涨70元 11.4% [2] - TA05 - TA09 -2元/吨 较前一日跌0.01元 [2] - PTA现货加工费39元/吨 较前一日涨3元 8.3% [2] - PTA盘面加工费(05)439元/吨 较前一日涨9元 2.1% [2] - PTA盘面加工费(09)436元/吨 较前一日跌9元 -2.1% [2] MEG港口库存及到港预期 - MEG港口库存89.7万吨 较前一日涨3.9万吨 4.5% [2] - MEG到港预期14.7万吨 较前一日跌2.4万吨 -14.0% [2] 聚酯产业链开工率 - 亚洲PX开工率81.0% 较前一日持平 [2] - 中国PX开工率89.2% 较前一日持平 [2] - PTA开工率76.6% 较前一日持平 [2] - MEG综合开工率81.8% 较前一日涨3.0% [2] - 煤制MEG开工率79.4% 较前一日涨2.4% [2] - 聚酯综合开工率86.2% 较前一日涨2.0% [2] - 直纺长丝开工率84.6% 较前一日跌1.1% [2] - 聚酯瓶片开工率66.1% 较前一日跌0.3% [2] - 直纺短纤开工率85.3% 较前一日跌12.9% [2] - 纯涤纱开工率56.0% 较前一日跌3.0% [2] - 江浙加弹机开工率44.7% 较前一日跌19.7% [2] - 江浙织机开工率34.0% 较前一日跌15.0% [2] - 江浙印染开工率69.0% 较前一日跌1.4% [2] MEG相关价格及价差 - MEG华东现货价格3670元/吨 较前一日跌5元 -0.1% [2] - EG期货2605价格3767元/吨 较前一日涨21元 0.6% [2] - EG期货2609价格3873元/吨 较前一日涨26元 0.7% [2] - MEG基差(05)-113元/吨 较前一日跌16元 -12.6% [2] - EG05 - EG09 -111元/吨 较前一日跌5元 -4.3% [2] - 外盘MEG价格443美元/吨 较前一日涨4美元 0.9% [2] - 石脑油制MEG现金流-158元/吨 较前一日跌8元 -5.0% [2] - 外盘乙烯制MEG现金流-81元/吨 较前一日涨4元 [2] - MEG进口利润-100元/吨 较前一日跌24元 -31.8% [2] 各品种观点及策略 - 对二甲苯观点：2月亚洲区国内PX负荷高位运行 1季度供需预期转弱 2季度供需偏紧预期下价格低位存支撑 策略上PX05短期在7100 - 7600区间震荡 滚动低多操作 [2] - PTA观点：2月可能无新增检修计划 1季度供需预期偏弱 预计大幅累库 2季度供需偏紧预期下低位存支撑 策略上TA05短期在5100 - 5400区间震荡 滚动低多操作 TA5 - 9低位正套 [2] - 乙二醇观点：2月面临大幅累库压力 远月二季度供需预期改善 有望去库 策略上EG2605在3700 - 4100震荡 关注EG5 - 9逢低正套机会 虚值看涨期权EG2605 - C - 4200逢高卖出 [2] - 短纤观点：2月供需偏弱 成本端春节期间累库预期下原料驱动有限 价格跟随原料波动 策略上单边同PTA PF盘面加工费在800 - 1000波动 逢高做缩为主 [2] - 瓶片观点：2月国内供应提升 需求季节性走弱 供增需减下瓶片工厂预期季节性暴库 压制加工费上行 绝对价格跟随成本端波动 策略上单边同PTA PR主力盘面加工费预计在400 - 550元/吨区间波动 关注逢高做缩机会 逢高卖出看跌期权PR2604 - P - 5900 [2]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、烧碱、玻璃、纯碱、短纤投资评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 尿素、纯苯、PTA、乙二醇投资评级为两颗星，代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - PVC投资评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各化工品期货价格有涨有跌，走势受供应、需求、成本、库存等多因素影响，不同化工品情况各异，需关注各因素变化及时间节点对价格走势的影响 [2][3][5][6][7][8] 根据相关目录进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约上行收涨，供应增量有限、库存可控、下游需求回升推动交投重心上移 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约弱势整理，聚乙烯供应暂无压力但下游放假交投平淡，聚丙烯成本支撑回升但下游订单尾声，工厂谨慎补仓 [2] 聚酯 - PX和PTA受油价提振反弹，上半年PX偏多配，当前需求下滑、春节前后有累库预期，PTA加工差修复但累库压力上升 [3] - 乙二醇港口库存增加，二季度有改善预期但长线承压，短纤供需格局好但下游订单弱，瓶片加工差修复但长线有产能压力 [3] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期货盘面上涨，成本反弹、下游备货使华东港口库存减少，短期价格偏强，供应提升后基本面有转弱预期 [5] - 苯乙烯期货主力合约上行收涨，油价提振成本，国产增加但春节后供应有不确定性 [5] 煤化工 - 甲醇期货价格上涨，进口到港减少、港口去库，但沿海需求走弱，国产开工提升，短期基本面偏弱 [6] - 尿素华中现货价格小跌，产量提升，农业需求启动、工业开工下滑，行情预计区间震荡 [6] 氯碱 - PVC日内偏强，库存下降、开工率提升，内需不足但出口好，成本支撑变强，预计震荡偏强 [7] - 烧碱日内震荡，液氯价格坚挺、利润修复，库存增加、基本面偏弱，关注液氯价格走势 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡偏强，库存上涨、产量下移、下游采购不佳，长期面临供需过剩压力 [8] - 玻璃盘面强势，库存下滑、春节有累库压力，低估值叠加供给收缩预期，预计震荡偏强 [8]

核心观点 - 公司对聚酯行业持长期看好态度 主要基于下游需求稳健和龙头优势凸显两大原因 [1] 下游需求分析 - 国内需求稳步增长 2025年上半年中国社会消费品零售总额同比增长5% 其中服装鞋帽针纺织品类同比增长3.1% [1] - 海外出口呈现“以价换量”特征 2025年1-6月纤维-纺服产业链出口量增长12% 出口总额为1439.8亿美元 同比增长0.8% [1] - 聚酯出口保持增长 2025年1-6月中国聚酯行业出口总量为719.2万吨 长丝出口地均为新兴市场国家 [1] 行业供给与竞争格局 - 涤纶长丝产能增速明显放缓 2025年上半年新增产能65万吨 [1] - 聚酯瓶片仍处快速扩张期 2025年上半年新增产能约200万吨 导致加工费处于低位 [1] - 行业准入门槛加大 落后产能出清、环保政策趋严及设备供应要求提高将优化市场集中度 [1] 公司竞争优势 - 公司作为行业领军企业 凭借技术研发优势和规模效应持续巩固市场地位 [1] - 公司在差异化产品开发、智能化生产及全产业链协同方面形成显著竞争优势 [1] - 公司经营效益有望随行业整合深化持续提升 [1]

报告行业投资评级 各品种均为震荡评级，涉及原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种 [1][2][4][5][6] 报告的核心观点 - 周二油价重心上移，地缘局势紧张及库存数据影响油价，建议投资者轻仓参与 [1] - 燃料油受油价影响下跌，供应充裕，需求有望提升，关注油价波动 [2] - 沥青受油价影响下跌，库存有上升趋势，关注油价和原料进口 [2] - 聚酯原料价格预计跟随成本震荡，关注装置变动、成本价格和需求恢复情况 [4] - 橡胶基本面供增需弱，预计价格偏弱震荡，关注外围宏观扰动 [4][5] - 甲醇预计维持低位宽幅震荡，关注伊朗局势 [5] - 聚烯烃预计在底部震荡，关注炼厂及社会累库幅度和地缘风险 [5][6] - 聚氯乙烯表现为弱现实强预期结构，预计价格维持底部震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周二WTI 3月合约、布伦特4月合约、SC2603均上涨，地缘局势紧张及寒潮致产量下降支撑油价，但地缘变量反复扰动节奏，API数据显示上周美国原油和馏分油库存锐减、汽油库存大增 [1] - 燃料油：周二FU2603、LU2604收跌，跌幅收窄，2月西方套利船货流入量预计高位，供应充裕，春节前船用燃料油加注活动有望提升，受地缘和原油扰动大 [2] - 沥青：周二BU2603收跌，跌幅收窄，2月中下旬北方备货、炼厂低产库存低位，南方部分套利需求尚可，春节期间炼厂和社库压力增大，相对原油波动小，基差走弱，关注油价和原料进口 [2] - 聚酯：TA605收涨、EG2605收平、PX期货主力合约605收涨，江浙涤丝产销清淡，华南一套MEG装置重启，2月2 - 8日乙二醇主港计划到货约12.3万吨，宏观氛围降温、原油回落，聚酯现实端降负，原料装置开工高，预计价格跟随成本震荡 [4] - 橡胶：周二沪胶主力RU2605、NR主力、丁二烯橡胶BR主力均上涨，“十五五”中央一号文件对天然橡胶表述有变化，宏观氛围降温，基本面供增需弱，预计价格偏弱震荡 [4][5] - 甲醇：周二太仓、内蒙古北线、CFR中国、CFR东南亚价格有相应数值，下游甲醛、醋酸、MTBE有对应价格，2月国内产量预计小幅降低、进口量回落，东部MTO装置检修集中，预计烯烃总需求下滑，伊朗装船下降或支撑价格，MTO装置负荷降低或影响去库，预计维持低位宽幅震荡 [5] - 聚烯烃：周二华东拉丝、各制PP生产毛利、PE各薄膜价格及油制、煤制聚乙烯市场毛利有对应数值，预计供应小幅增量，2月下游放假库存被动增加，春节后消化库存，2月基本面无明显支撑，预计在底部震荡 [5][6] - 聚氯乙烯：周二华东、华北、华南PVC市场价格有相应表现，2月企业检修少产量高位，房地产施工走弱需求支撑有限，出口有“抢出口”需求，市场对未来供应有缩量预期，05合约升水，表现为弱现实强预期结构，预计价格维持底部震荡 [6] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等能化品种基差日报数据，包括现货市场、价格、期货价格、基差、基差率等多方面数据及变动情况 [7] 市场消息 - 美国总统特朗普2日称与印度总理莫迪通话达成贸易协议，印度将停购俄罗斯石油，美国降低印度输美商品关税税率，莫迪确认美下调关税但未就印停购俄石油表态 [9] - 美国石油协会公布数据显示，截至1月30日当周，美国原油库存锐减1107.90万桶，汽油库存增加473.60万桶，馏分油库存下滑481.10万桶 [9] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价图表 [11][13][15] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差图表 [28][31][35] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、欧线集运等合约价差图表 [41][43][46] - 跨品种价差：展示原油内外盘、B - W、燃料油高低硫等价差及比值图表 [57][59][61] - 生产利润：展示LLDPE、PP生产利润，PTA加工费，乙烯法制乙二醇现金流等图表 [67][69] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验 [72] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根国内外能源行业研究 [73] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，擅长数据分析 [74] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，有能化期现贸易工作背景 [75]

行业整体概况 - 聚酯环节产出增速自2017年以来保持高位，年均增长8.9%，为上游原料提供了强劲的需求支撑 [3][23] - 终端纺织品服装等内需消费增速远不及聚酯增量，聚酯环节的直接出口在近几年的聚酯消费中扮演了重要角色 [3][23] 涤纶长丝出口分析 - 近5年涤纶长丝出口平均增长速度为10%，2025年同比增长10.7% [3][23] - 2024年出口出现阶段性下滑，主要原因是印度自2023年10月起强制要求BIS认证，导致中国对印出口在2024年出现“断崖式”下跌，其中上半年同比降幅高达76.85% [4][24] - 2024年出口下滑的另一原因是土耳其新建年产能约25万吨的生产线投产，减少了对中国进口的依赖 [4][24] - 2025年出口恢复增长，得益于对巴基斯坦、越南、巴西、埃及等传统市场的强劲出口，以及对欧盟、英国、加拿大等多元化市场的积极开拓 [5][25] - 行业龙头企业通过自律性减产、有序投放新产能来平衡供需，提升了行业定价能力和市场控制力 [5][25] - 海外主要市场（如美国）的服装批发商库存降至健康水平，进入主动补库周期，拉动了订单需求 [5][25] - 印度在2025年11月正式撤销了对涤纶长丝的BIS强制认证，消除了关键市场障碍 [6][25] - 2025年，长丝总体出口量约429万吨，占长丝产量的9.4%，较2024年提升，出口仍是未来长丝需求主要的增长点 [6][26] 涤纶短纤出口分析 - 近5年涤纶短纤出口平均增长速度为17%，2025年同比增长31%，出口规模和增速均创新高 [8][27] - 2025年行业没有新增产能，且部分老旧装置关停淘汰，总产能从高位缩减，缓解了国内供需失衡压力 [8][27] - 受成本及市场供需博弈影响，2025年涤纶短纤价格重心整体下移，增强了中国产品在国际市场的价格优势 [8][27] - 需求侧增长主要源于东南亚、南亚下游产业需求强劲，越南和巴基斯坦是2025年中国涤纶短纤前两大出口国，对巴西、土耳其、孟加拉国等国的出口也保持较高水平 [8][27] - 对非洲等新兴市场的开拓为出口增长提供了新动力 [11][31] - 2025年，短纤总体出口量约170万吨，占短纤产量的19%左右，自2020年以来该比重逐年提升，出口成为短纤需求增长的主要引擎 [11][31] 聚酯瓶片出口分析 - 近5年聚酯瓶片出口平均增长速度为21%，2025年同比增长13%，出口规模创下新高 [12][32] - 自2022年起行业进入快速扩张期，国内产能已占全球近一半，成为全球绝对供应中心，具备压倒性的成本和价格优势 [12][32] - 全球市场对聚酯瓶片（主要用于饮料、食用油包装）的需求长期稳定增长，中国产品填补了欧洲因能源成本高而减产的缺口，并抓住了东南亚（如印尼、越南）等新兴市场消费升级的机会 [12][32] - 瓶片的出口国相对分散，减轻了单一国家贸易壁垒的冲击 [12][32] - 2025年，瓶片总体出口量约645万吨，占瓶片产量的37%左右，该占比在几大聚酯产品中最大 [12][32] 2026年出口展望 - 预计2026年中国聚酯产品整体出口将呈现“温和增长与结构性分化”的格局 [18][38] - 涤纶长丝预计将进入增长更平稳、结构更优化的阶段，主要增长驱动来自全球纺织服装需求韧性，特别是RCEP成员国（如越南、印度尼西亚）的产业链需求 [18][38] - 涤纶短纤在经历2025年高增长后，2026年增速可能放缓，但增长势头不变，下游纺纱、无纺布等产业持续向东南亚、南亚转移将带动刚性出口需求，再生短纤、功能性短纤等高附加值产品需求增长将成为新突破点 [18][38] - 聚酯瓶片凭借强大的全球竞争力，有望维持稳健增长，主要驱动力在于全球饮料、食用油包装等需求的稳定增长，以及中国显著的产能和成本优势，在东南亚、非洲等新兴市场仍有增量空间 [19][39]

报告行业投资评级 - 尿素★★★，预判趋势性上涨，有明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 甲醇★★★，预判趋势性上涨，有明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 纯苯★★★，预判趋势性上涨，有明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 苯乙烯★☆☆，预判偏空，判断有下跌驱动但盘面可操作性不强 [1] - 丙烯★☆☆，预判偏空，判断有下跌驱动但盘面可操作性不强 [1] - 塑料★★☆，预判持空，有较明晰的下跌趋势且行情正在盘面发酵 [1] - PVC★☆☆，预判偏空，判断有下跌驱动但盘面可操作性不强 [1] - 烧碱★☆☆，预判偏空，判断有下跌驱动但盘面可操作性不强 [1] - PX★★★，预判趋势性上涨，有明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 乙二醇★★★，预判趋势性上涨，有明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 短纤☆☆☆，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 玻璃★★★，预判趋势性上涨，有明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 纯碱☆☆☆，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 瓶片★★★，预判趋势性上涨，有明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] 报告核心观点 - 化工各品种受油价、供需、装置开工、库存等因素影响，走势分化，投资机会和风险各异，需关注各品种基本面变化及宏观情绪 [2][3][5] 根据相关目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内震荡整理，油价回落使丙烯市场看空心态回升，下游聚丙烯装置开工下降致需求受影响 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内弱势整理，聚乙烯供应有压力，下游采购积极性一般；聚丙烯下游订单跟进放缓，高价成交受阻，市场对未来需求端估值偏弱 [2] 聚酯 - 受油价拖累，PX和PTA价格回落，PX产能下半年情况及PTA无新产能，上半年偏多配，但当前需求下滑，春节前后有累库预期，PTA加工差修复后累库压力上升 [3] - 乙二醇港口库存继续增加，累库预期兑现，短期加速下跌，二季度有改善预期但长线仍承压 [3] - 短纤企业负荷偏高、库存低位，但下游订单弱、利润薄，春节临近终端生产趋于停滞，短期跟随原料下跌 [3] - 瓶片开工下降，加工差有所修复，但长线产能压力仍在，短期随原料回落，中期关注春节后库存表现 [3] 纯苯 - 苯乙烯 - 华东纯苯现货价格上涨，山东地炼价格平稳，成交减量，下游节前备货使华东港口库存减少，国内产量小幅增加，进口量偏高，下游苯乙烯利润修复，基本面有转弱预期 [5] - 苯乙烯期货主力合约日内下行收跌，成本端油价回落形成压力，供需基本面转弱致价格宽幅下跌，成交尚可 [5] 煤化工 - 甲醇期货盘面持续回落，海外装置开工下降，沿海需求走弱，港口小幅累库，国产装置开工提升，内地库存向下游转移，港口去库困难，基本面偏弱，短期受地缘风险降温影响大 [6] - 尿素主流区域现货行情稳中有跌，国内产量持续提升，局部农业需求启动，工业下游开工下滑，生产企业去库放缓，行情预计延续区间内震荡 [6] 氯碱 - PVC夜盘震荡偏强，厂家库存下降、社会库存增加，整体库存下降，开工率小幅提升，临近春节内需不足但出口态势较好，电石价格上涨成本支撑变强，预计震荡偏强 [7] - 烧碱弱势运行，液氯价格上涨使氯碱利润修复，行业开工高位运行，库存增加，下游氧化铝开工维持高位但行业普遍亏损，后续是否减产需跟踪，短期关注液氯价格走势 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡，库存上涨压力大，新投产装置提负，供给高位，下游采购情绪不佳，短期关注宏观情绪，长期面临供需过剩压力，反弹高空思路对待 [8] - 玻璃震荡偏强，库存小幅下滑，春节有累库压力，三种燃料产线均亏损，加工订单低迷，南方好于北方，估值偏低或跟随宏观情绪波动，关注产能变动 [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 周一油价大幅下挫，系统性风险共振致油价下跌，原油预计震荡[1] - 周一燃料油主力合约下跌，受油价和贵金属波动影响，基本面多空交织，后续有压力，预计震荡[2] - 周一沥青主力合约下跌，受油价和贵金属波动影响，成本端扰动大，预计震荡[2] - 周一聚酯相关合约下跌，宏观氛围降温，化工商品回调，预计聚酯原料价格跟随成本震荡[4] - 周一橡胶相关合约下跌，宏观氛围降温，基本面供增需弱，预计价格偏弱震荡[4][6] - 周一甲醇相关价格有变动，供应和需求有变化，预计甲醇维持低位宽幅震荡[6] - 周一聚烯烃相关价格及毛利情况，2月基本面无明显支撑，预计聚烯烃在底部震荡[6][8] - 周一PVC市场价格上调，供应产量高位，需求支撑有限，预计PVC价格维持底部震荡[8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一WTI 3月合约、布伦特4月合约、SC2603均大幅下跌，因伊朗与美国可能重启核谈判、OPEC+维持3月产量不变、巴西产量增加、Tengiz油田产量上升等因素，预计震荡[1] - 燃料油：周一上期所燃料油主力合约FU2603和低硫燃料油主力合约LU2604收跌，受油价和贵金属波动影响，2月供应充裕，春节前船用燃料油加注活动有望提升，预计震荡[2] - 沥青：周一上期所沥青主力合约BU2603收跌，受油价和贵金属波动影响，2月中上旬北方备货、炼厂低产，南方套利需求尚可，春节期间库存上升，预计震荡[2] - 聚酯：TA605、EG2605、PX期货主力合约收跌，江浙涤丝产销清淡，部分装置有变动，2.2乙二醇华东部分主港地区MEG港口库存增加，预计聚酯原料价格跟随成本震荡[4] - 橡胶：周一沪胶主力RU2605、NR主力、丁二烯橡胶BR主力下跌，1月30日当周天然橡胶青岛保税区和一般贸易库库存增加，预计价格偏弱震荡[4][6] - 甲醇：周一太仓现货等价格有情况，2月国内产量有降低预期、进口量回落，东部MTO装置检修集中，预计甲醇维持低位宽幅震荡[6] - 聚烯烃：周一华东拉丝等价格及各制聚烯烃生产毛利情况，2月上游装置无大规模检修、供应有增量，下游进入假期、库存被动增加，预计聚烯烃在底部震荡[6][8] - 聚氯乙烯：周一华东、华北、华南PVC市场价格上调，2月企业检修不多、产量高位，房地产施工走弱、下游需求支撑有限，预计PVC价格维持底部震荡[8] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种基差日报数据，包括现货市场、价格、基差、基差率等信息[9] 市场消息 - 伊朗和美国将于周五重启核谈判，OPEC+周日会议决定维持3月原油产量不变，一项初步调查显示上周美国原油和馏分油库存预计下降、期货库存可能增加[11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、沥青等多个品种主力合约收盘价图表[13][15][17] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、乙二醇等多个品种主力合约基差图表[30][32][36] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个品种跨期合约价差图表[43][45][48] - 跨品种价差：展示原油内外盘、B - W、燃料油高低硫等多个跨品种价差图表[59][61][63] - 生产利润：展示LLDPE、PP、PTA等生产利润或加工费图表[68][70] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验[73] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根国内外能源行业研究[74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，从事相关期货品种研究工作[75] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作背景[76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普提名凯文・沃什为美联储主席引发国内能源化工商品期货行情，是宏观政策预期重构与产业基本面博弈结果，沃什政策组合打破传统逻辑，市场呈现“上游承压、下游分化”格局 [5][40] - 短期市场聚焦沃什政策落地节奏、美元指数走势与地缘政治动态，波动加剧；中长期能源化工价格回归产业基本面，国内需求复苏、产业结构升级与成本优势是决定因素，投资者应聚焦基本面与政策传导逻辑把握机会并防控风险 [5][40] 根据相关目录分别进行总结 前言：政策框架重构与市场预期逆转 - 2026 年 1 月 30 日特朗普提名凯文・沃什为美联储主席，打破全球金融市场货币政策惯性预期，国内能源化工商品期货市场陷入“政策冲击与产业基本面”博弈 [9] - 沃什“缩表与降息并行”主张重构市场流动性定价逻辑，影响通过美元汇率、资金流向、需求预期三条主线向国内能源化工期货板块传导，引发板块分化行情 [9] 第 1 章：国内能源化工板块迎来集体下挫走势 - 2026 年 1 月末受中东地缘风险降温及沃什提名影响，市场转向鹰派，2 月 2 日国内能源化工板块集体下挫，原油期货 2603 合约跌 7.02%至 449 元/桶，燃料油期货 2605 合约跌 6.51%至 2669 元/吨等 [10] 第 2 章：凯文沃什的政策主张及传导机制 - 沃什政策立场“鹰鸽交织”，批判量化宽松主张缩表，支持降息，形成“紧金融流动性+宽实体融资环境”组合，使传统市场逻辑失效，大宗商品面临双重博弈 [23] - 沃什提名对国内能源化工期货影响通过美元汇率、资金流动、需求预期三大路径传导，美元汇率渠道使美元指数反弹，国际原油价格承压；资金流动渠道使投机资金撤离；需求预期渠道使美国经济复苏与全球需求抑制对冲 [25] 第 3 章：油化工期货板块：原油主导下的全链条承压 - 油化工板块受美元走强与地缘风险降温冲击呈“全链条承压”弱势行情，原油、燃料油期货触及跌停，沥青期货相对抗跌 [26] - 美元走强抑制原油全球需求，地缘风险溢价消退，全球原油市场供需基本面宽松，IEA 预警 2026 年日均过剩 385 万桶，EIA 下调需求增速预期 [26] - 燃料油与原油联动，成本端坍塌，需求疲软，短期跟随原油弱势运行，中长期关注航运市场与 OPEC+减产 [27] - 沥青在基建需求支撑下相对抗跌，2026 年基建投资计划同比增 6.5%，1 - 2 月是需求旺季，行业产能过剩，集中度提升，成本支撑减弱但企业有盈利空间 [27][29] - 短期油化工板块受美元走强与供需宽松压制，SC 原油期货震荡偏弱；中长期关注 OPEC+减产与全球经济复苏，降息带动需求回升原油价格有望反弹 [29] 第 4 章：煤化工期货板块：政策冲击与成本优势的博弈平衡 - 煤化工板块受沃什政策直接冲击小于油化工，间接影响通过煤炭价格、需求预期传导，产品以煤炭为原料，与美元指数联动弱，需求相对刚性 [30] - 煤制烯烃路线在国际油价 65 美元/桶时有成本优势，部分龙头企业成本控制好，预计后市煤炭成本稳定与国内需求刚性支撑价格，甲醇区间震荡，尿素企稳回升，煤制乙二醇价格波动有限 [30] 第 5 章：橡胶期货板块：进口依赖与海外需求疲软的双重承压 - 橡胶板块在沃什政策冲击下“内外共振下跌”，美元走强推升进口成本，我国天然橡胶进口依存度超 80%，企业成本压力大增，部分中小企业减产 [31] - 海外终端需求萎缩，橡胶下游 70%用于轮胎制造，美国、欧洲是主要出口市场，缩表预期使美国轮胎产量下降，国内轮胎企业出口订单减少，采购需求谨慎 [31] - 短期美元走强与海外需求疲软压制橡胶价格，中长期关注国内新能源汽车产业增量需求与东南亚主产区供应收缩 [33] 第 6 章：聚酯期货板块：成本传导受阻与国内需求的博弈平衡 - 聚酯板块受沃什政策影响“成本端承压、需求端分化”，原油价格下跌拖累原料成本，下游需求稳健使企业盈利空间改善 [34] - 国内消费复苏对冲海外压力，下游 80%用于纺织服装，内销占比超 60%，龙头企业技术升级抢占高端订单，行业集中度提升增强抗风险能力 [34] - 后续聚酯期货板块“成本端弱波动、需求端主导”，短期国际原油价格偏弱，国内消费复苏支撑价格企稳，中长期关注全球经济复苏与国内纺织出口 [35] 第 7 章：聚烯烃期货板块：供需宽松与政策冲击的共振下跌 - 聚烯烃板块受供需宽松与政策冲击双重影响，“大幅波动、弱势震荡”，供应端国内产能释放叠加进口压力，2025 年新增产能 1200 万吨，2026 年预计再增 800 万吨 [36][38] - 需求端工业需求复苏乏力，下游用于工业领域，与全球经济周期相关，缩表预期引发担忧，包装行业相对稳健，注塑、管材行业受房地产低迷影响需求下降 [38] - 聚烯烃定价逻辑转向“供需端主导”，短期受供需宽松与政策不确定性压制，中长期新增产能释放放缓、海外需求复苏，新兴领域需求增长带来结构性机会 [38][39] 第 8 章：总结 - 特朗普提名沃什引发国内能源化工商品期货行情是宏观政策与产业基本面博弈结果，市场“上游承压、下游分化”，分化源于各板块差异及产业格局、成本优势 [40] - 短期市场波动加剧，中长期价格回归产业基本面，投资者应聚焦基本面与政策传导逻辑把握机会并防控风险 [40]