商 品 研 究 研 究 所 晨 会 观 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 分[析Ta师ble_Report] 点 精 萃 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com. ...

核心观点 - 公司2025年中期财报显示归母溢利26.82亿港元，同比增长11.2%，核心业务板块协同发力推动稳健增长 [1][4] - 公司通过剥离粤海置地优化资产结构，资本负债率降至24.70%，财务借贷减少至211.77亿港元，聚焦水资源等核心主业 [13][14] - 在港A股牛市背景下，公司以高股息策略（每股派息26.66港仙，股息率近5%）和业务稀缺性成为兼具防御性与弹性的投资标的 [17][18][20] 财务表现 - 归母溢利26.82亿港元，同比增长11.2% [4] - 经营活动的净现金流入33.39亿港元，在手现金120.36亿港元 [18] - 持续经营业务净财务费用1.88亿港元，同比减少2.01亿港元 [13] 业务板块表现 - 水资源业务：东深供水项目税前利润23.96亿港元（同比增长3.1%），其他水资源项目收入36.80亿港元（增长2.3%），税前利润10.79亿港元 [6] - 物业投资：粤海天河城收入8.22亿港元（增长3.6%），税前利润4.92亿港元（增长9.7%）；香港粤海投资大厦出租率93.3% [8] - 能源项目：税前利润9117.70万港元（增长22.7%），分占粤电靖海发电利润1826.40万港元 [9] - 道路运营：粤海高速路费收入2.90亿港元，税前利润1.47亿港元 [10] - 酒店业务：收入3.37亿港元（增长6.8%） [10] - 百货业务：收入2.17亿港元，税前利润4582.80万港元（增长18.5%） [11] 战略调整 - 剥离粤海置地（分派12.62亿股股份），资本负债率下降6.2个百分点至24.70% [13] - 财务借贷从238.62亿港元降至211.77亿港元，现金流集中于核心主业 [13][14] 市场定位与优势 - 高股息策略：分红比例65%，每股派息26.66港仙（增长11.2%），股息率近5% [18] - 业务稀缺性：水资源业务具区域垄断优势和政策支持，物业投资受益于大湾区经济活力 [19][20] - 多家机构看好公司前景，港股通持仓比例持续攀升 [22][23]

南向资金港股通持股概况 - 南向资金合计持有港股通标的股4649.74亿股，占总股本比例达18.55%，持股市值57946.94亿港元，占总市值比例14.13% [1] - 持股比例超20%的个股有226只，持股比例10%-20%的个股有138只，持股比例5%-10%的个股有103只 [1] - 南向资金持股比例最高的是中国电信（74.28%），其次为绿色动力环保（70.04%）和中国神华（67.99%） [1] 高持股比例个股特征 - 南向资金持股超20%的个股中，AH股共有122只，占比53.98%；持股比例10%-20%的个股中，AH股占比18.12% [1] - 医疗保健业、金融业、工业是南向资金高持股比例（超20%）最集中的行业，分别有47只、34只、32只个股 [2] 行业持股分布详情 - 医疗保健业高持股比例个股包括复星医药（62.23%）、白云山（60.23%）、康龙化成（59.23%）、君实生物（57.25%）、泰格医药（55.44%）、云顶新耀（53.23%）、荣昌生物（52.22%）、亚盛医药-B（48.63%）、春立医疗（48.23%） [2][3][4] - 金融业高持股比例个股包括弘业期货（63.97%）、中州证券（62.47%）、东方证券（58.74%）、广发证券（56.52%）、国联证券（56.37%）、HTSC（54.59%）、新华保险（54.03%）、郑州银行（53.76%）、中国银河（49.93%） [2][3] - 工业高持股比例个股包括绿色动力环保（70.04%）、凯盛新能（67.72%）、昊天国际建投（57.86%）、中远海能（56.43%）、第一拖拉机股份（53.19%）、龙蟠科技（50.70%）、京城机电股份（50.04%）、四川成渝高速公路（47.27%）、福莱特玻璃（46.13%） [2][3][4] 其他行业持股代表 - 公用事业高持股比例个股包括天津创业环保股份（64.39%）、新天绿色能源（63.56%）、华电国际电力股份（55.15%）、龙源电力（52.16%）、中广核电力（50.54%）、华能国际电力股份（46.67%）、大唐新能源（46.38%） [2][3][4] - 资讯科技业高持股比例个股包括中兴通讯（57.44%）、长飞光纤光缆（54.88%）、中国通号（47.99%） [2][3][4] - 非必需性消费高持股比例个股包括广汽集团（56.36%）、浙江世宝（55.96%）、长城汽车（51.09%）、新华文轩（49.88%）、宜搜科技（48.22%） [2][3][4]

核心观点 - 公司2025年中期归母溢利26.82亿港元，同比增长11.2%，展现稳健增长态势 [1][3] - 公司通过多元业务协同发展和战略剥离非核心资产，持续强化竞争护城河与财务基本面 [3][14][15] - 在牛市环境中，公司凭借高股息策略和业务弹性成为兼具防御性与成长性的投资标的 [16][17][18][19] 财务表现 - 归母溢利26.82亿港元，同比增长11.2% [3] - 经营活动的净现金流入33.39亿港元，在手现金120.36亿港元 [18] - 资本负债率24.70%，较2024年末下降6.2个百分点 [14] - 财务借贷从238.62亿港元降至211.77亿港元 [14] - 持续经营业务净财务费用1.88亿港元，同比减少2.01亿港元 [14] 业务板块表现 - 水资源业务：东深供水项目税前利润23.96亿港元（不含汇兑差异及财务费用），同比增长3.1%；其他水资源项目收入36.80亿港元（+2.3%），税前利润10.79亿港元 [5] - 物业投资：粤海天河城收入8.22亿港元（+3.6%），税前利润4.92亿港元（+9.7%）；香港粤海投资大厦出租率93.3% [7] - 能源项目：税前利润9117.70万港元（不含财务费用），同比增长22.7%；分占粤电靖海发电利润1826.40万港元 [10] - 道路运营：粤海高速路费收入2.90亿港元，税前利润1.47亿港元 [11] - 酒店业务：收入3.37亿港元（+6.8%） [11] - 百货业务：收入2.17亿港元，税前利润4582.80万港元（+18.5%） [12] 战略调整与资产优化 - 剥离粤海置地12.62亿股股份，聚焦水资源等核心业务 [14] - 负债率下降且现金流集中于主业，提升资金使用效率和抗风险能力 [14][15] - 业务布局优化强化区域垄断优势和政策支持效应 [19][20] 股东回报与市场定位 - 中期每股派息26.66港仙（+11.2%），股息率接近5% [18] - 分红比例维持65%，经营现金流支撑分红稳定性 [18] - 多家机构维持买入评级，预测2025-2027年归母净利润42.74/43.57/44.53亿港元 [23] - 港股通持仓比例持续攀升，反映市场价值认可 [23] 行业与成长潜力 - 水资源业务受益于人口增长和城市化刚性需求 [19] - 物业、酒店及百货业务依托大湾区经济活力与消费复苏政策 [19] - 公用事业领域特许经营权赋予稀缺性和议价能力 [20] - 战略聚焦主业后资源投入更精准，有望挖掘新增长点 [19][26]

固定投资增长4.6%，工业投资增长19.1%，工业新增产能项目释放产值967亿元……今年1至7月， 全省重点项目建设提速增效，高质量项目建设支撑经济持续向好取得了新进展。 全省上下以实干作答，用实绩交卷，深化开展"三个年"活动，聚力打好"八场硬仗"，全面做好项目 保障、全力加快建设进度，力促县域经济量质齐升。 关中地区，高端装备制造、新材料、生物医药、新能源汽车等重大项目落地投产，产业集群加速成 型，发展动能持续增强。 8月27日，全省高质量项目建设推进会暨县（市、区）委书记工作交流会在西安召开，对今年全省 高质量项目建设工作进行系统盘点，对后几个月工作进行再动员、再部署、再推进。 建设高质量项目，既是稳增长、扩投资的当务之急，也是强产业、增后劲的长远之策。本次会议视 频观摩重点项目12个，涵盖高端装备制造与产业链自主化、现代能源化工与新材料、现代农业与乡村振 兴3个类别，总投资超300亿元。 位于汉中经开区的汉中复杂刀具产业链强链补链赋能提升技术改造项目，正在火热建设。该项目是 我省首个获得支持的"两重"领域产业化项目，聚焦精密复杂刀具高端换代产品生产制造。 榆林中煤煤炭深加工基地项目计划总投资超200亿元 ...

核心财务表现 - 营业总收入6421.71万元，同比下降73.31%，主要因出售子公司中晟新材导致润滑油业务不再并表[1][5] - 归母净利润4700.99万元，同比上升376.2%，净利率达80.18%，同比增1953.34%[1] - 第二季度单季度归母净利润-650.36万元，同比改善55.53%[1] 资产与负债变动 - 货币资金3.56亿元，同比增379.06%，主要因出售子公司收回投资款[1][2] - 有息负债2.71亿元，同比下降43.55%，因归还部分贷款[1][2] - 应收账款3.41亿元，同比下降36.11%，因政府类工程款回收增多[1][2] 成本费用结构 - 三费总额2780.09万元，占营收比43.29%，同比增192.3%[1] - 毛利率25.71%，同比增141.45%，因低毛利润滑油业务剥离[1][5] - 财务费用同比下降57.55%，因利息收入增加及贷款减少[5] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.38元，同比增485.77%，主要因工程款回收[1][7] - 投资活动现金流净额同比增708345.73%，因出售子公司收回投资款[7] - 筹资活动现金流净额同比下降628.28%，因归还贷款[7] 战略转型动向 - 出售子公司中晟新材完成润滑油业务剥离[2][4][5] - 通过子公司中晟浩腾能源科技进军储能行业，投资宜兴60MW/120MWh储能电站项目[2][11] - 贸易业务预收款增多致合同负债增396.58%[2] 历史业绩表现 - 公司上市以来中位数ROIC为8.95%，2024年ROIC为-16.58%[8] - 上市9份年报中出现3次亏损，生意模式存在波动性[8] - 每股净资产2.4元，同比减26.16%[1]

股价表现 - 8月27日收盘价8.31元，较前一交易日下跌6.52% [1] - 当日成交量22.84万手，成交金额1.96亿元，换手率7.87% [1] - 公司总市值24.11亿元，市盈率43.78倍 [1] 主营业务结构 - 业务涵盖生态农牧、生态能源及生态环境三大板块 [1] - 具体包括生猪养殖、分布式光伏电站及园林生态工程业务 [1] 财务业绩预告 - 2025年上半年预计净利润800万至1200万元 [1] - 同比增幅28.44%至92.66% [1] 公司治理变动 - 实控人由罗卫国、史东伟两人变更为罗卫国一人 [1] - 原共同实控人史东伟因个人规划退休 [1] 资本运作 - 拟向实控人控制企业发行不超过7102.83万股 [1] - 募集资金4.65亿元用于补充流动资金及偿还债务 [1] - 公司及控股子公司对外担保累计11.16亿元 [1] - 担保金额占最近一期经审计净资产的215.21% [1] 资金流向 - 8月27日主力资金净流出3618.40万元 [1] - 净流出额占流通市值的1.5% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流入1843.92万元 [1] - 净流入额占流通市值的0.76% [1]

行业政策导向 - 国家层面推动清洁能源产业去内卷化 强调摒弃资源为王思维 避免恶性竞争 [1] - 国家能源局提出不搞恶性竞争 不搞资源圈占 不搞低效扩张的三不原则 [1] - 多部委联合规范新能源补贴 明确支持技术创新和模式创新 [1] - 国家发改委要求以源网荷储协同与智慧能源管理为核心 推动清洁能源向轻量级运营转型 [2] 公司战略转型 - 构建轻资产运营新范式 从重资产持有者向专业资产管理者转型 形成轻重结合业务模式 [2] - 成为新能源资产专业管理者 价值发现者和行业整合者 依托资产开发能力持续证券化和价值创造 [2] - 创新运营模式盘活存量优选增量 挖掘电站实物资产与金融市场差异 通过交易和证券化释放资产价值 [3] - 抢抓绿电进京机遇 加快吉电进京调峰电源点核准 推动蒙电进京纳入国家十五五规划 [3] - 优化业态布局提升抗风险能力 着力提升风电 燃机 水电占比 推进海上风电 综合能源与绿氢发展 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年总资产1056.27亿元 较年初增长3.1% [1] - 总并网装机量1369.2万千瓦 较年初增长8.3% [1] - 营业收入40.86亿元 同比增长24.9% [1] - 利润总额4.48亿元 同比增长3.2% [1] 运营效能提升 - 以场站为单位深化对标管理 紧盯发电量和成本关键指标 提升运营效率 [4] - 打造专业营销团队 提升功率预测精度 优化交易策略 重点推进风光打捆交易 [4] - 发挥中长期交易压舱石作用 规避现货市场风险 把握绿电绿证交易机遇 前瞻布局CCER市场 [4] - 加速推进REITs出表 发行全国首单光伏公募REITs并融入水电元素进行二次扩募 [5] - 构建开发-运营-证券化良性循环 优化境内外资金管理 创新汇率风控 降低综合财务成本 [5] - 严控前期开发成本 探索分批付款和对赌协议创新模式 积极争取补贴拓展多元收入 [6] 组织创新机制 - 以融文化为精神内核 构建人才 智慧与业务深度融合的文化生态 [8] - 坚持能者上 庸者下 劣者汰用人导向 打造市场化激励体系 健全容错试错机制 [8] - 通过技术创新和业务模式优化提升核心竞争力 实现更高质量和可持续的发展 [8]

智通财经APP注意到，法国资产在周三早盘交易中趋于稳定，为可能引发政府垮台的下月关键投票提供 了喘息之机。 法国债券收益率溢价再次成为焦点 贝鲁正面临440亿欧元(510亿美元)削减开支和增税计划引发的政治阻力，其认为该计划对避免法国公共 财政灾难至关重要。去年类似情景曾引发法国资产剧烈波动，最终导致贝鲁的前任在执政仅90天后下 台。 "法国市场的动荡尚未达到剧烈程度，"La Financiere de l'Echiquier交易主管大卫·克鲁克表示。但他同时 指出："不确定性注定持续，短期内局势难以明朗。" 在因政治动荡连续两日下跌后，法国CAC 40指数上涨0.4%，走势基本与泛欧斯托克欧洲600指数同步。 路易威登、道达尔能源和安盛集团领涨。 债券价格波动微弱。投资者持有法国债券而非德国债券所要求的额外收益率收窄1个基点至77个基点， 这项备受关注的风险指标昨日刚触及四月以来最高水平。 在总理弗朗索瓦·贝鲁宣布将于9月8日举行信任投票后，法国市场将持续成为焦点——此举是政府迫使 各党派对其预算计划表明立场的策略。 "财政整顿是国家势在必行之举，"纽约银行梅隆银行EMEA宏观策略师Geoff Yu表示，" ...

所长 早读 国泰君安期货 2025-08-27 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 美国 7 月核心资本品订单创近三年最快增速 观点分享： 8 月 26 日，美国商务部公布的数据显示，美国 7 月耐用品订单环比初值-2.8%，预期值- 3.8%，前值为-9.4%；而作为衡量企业设备投资的非波动性指标，核心资本货物订单（不包 括飞机和军事硬件）在 6 月修正后下降 0.6%的基础上，实现 1.06%的反弹，为连续第四个月 录得增长。7 月耐用品订单数据的波动主要归因于波音公司订单的不稳定性，以及此前关税 政策引发的"抢先下单"效应正在消退；而核心订单指标的强劲表现，则表明企业在设备和 扩张方面的基础需求依然稳固，这削弱了市场对经济放缓的担忧。 所 长 首 推 | 板块 | | | 关注指数 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | PX | | | ★★★★ | | | | PX：短期震荡偏强，单边不追多，关注正套 11-1 正套头寸，多 PTA 空 合约）。 | | | | PX（11 | | | 昨日 11 合约多头大幅增仓，市场关 ...