报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周一铁矿收跌且夜盘也收跌 跌幅较大跌破800重要关口 支撑位下移至780 压力位844 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 2025年国内生产总值1401879亿元 按不变价格计算比上年增长5.0% [1] - 2025年1 - 12月 中国粗钢产量96081万吨 同比下降4.4% 生铁产量83604万吨 同比下降3.0% 钢材产量144612万吨 同比增长3.1% [1] - 2025年规模以上工业增加值比上年增长5.9% [1] - 2025年全国房地产开发投资82788亿元 比上年下降17.2% 房屋施工面积659890万平方米 比上年下降10.0% 房屋新开工面积58770万平方米 下降20.4% 房屋竣工面积60348万平方米 下降18.1% 其中住宅竣工面积42830万平方米 下降20.2% [1] 市场逻辑 - 包钢事故未引起盘面走强 1月12日 - 1月18日全球铁矿石发运总量2929.8万吨 环比减少251.1万吨 中国45港到港总量2659.7万吨 环比减少260.7万吨 [1] - Mysteel统计全国186家矿山企业日均精粉产量46.67万吨 环比增1.02万吨 年同比降0.49万吨 矿山精粉库存87.50万吨 环比增1.18万吨 港口进口铁矿库存持续累库 [1] - 日均铁水产量228.01万吨 环比上周减少1.49万吨 同比去年增加3.53万吨 [1] 交易策略 - 铁矿跌幅较大跌破800重要关口 支撑位下移至780 压力位844 [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][7][9][10][11][12][13][14][16][17][18][20][22][24][25][29][30][33][37][38][39][40][44][45][46][48][49][50][51][52][54][60][61][63][66][68][69][70][72][74][76][78][79][80][81][84][86][87][88][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99] 报告的核心观点 * 钢铁行业基本面处于底部稳定状态 原料成本支撑驱动的涨价行情趋缓 需求维持弱稳 [1][11] * 产业链各环节价格预计以窄幅震荡或稳中调整为主 缺乏持续上行的动力 [2][3][4][12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 一、钢铁行业指数表现&行业综述 1.1 钢铁行业概况&指数表现 * 本周中信钢铁指数下跌1.6% 跑输大盘1.2个百分点 [1][11] * 钢铁环节价差环比增加4元 目前吨钢亏损34.6元 [1][11] * 据Mysteel统计 钢企盈利率为39.8% [1][11] 1.2 细分行业基本面综述 * **钢铁**：全国4.75mm热轧板卷均价为3317元/吨 较1月9日上涨11元/吨 [2][12] * **钢铁**：55城热卷社会库存为388.83万吨 周环比减少6.42万吨 月环比减少23.52万吨 同比增加54.14万吨 [2][12] * **双焦**：山西吕梁主焦煤S2.8、G80成交价1211元/吨 山西安泽主焦煤S0.45、G88执行价1620元/吨 [3][13] * **双焦**：16港进口焦煤库存488.16万吨 环比减少19.31万吨 18港焦炭库存252.65万吨 环比增加0.06万吨 [3][13] * **铁矿**：唐山66%精粉指数为976元/吨 较本周一下跌3元/吨 环比下跌0.31% [4][14] * **铁矿**：全国45个港口进口铁矿库存总量16555.10万吨 环比增加279.84万吨 日均疏港量319.89万吨 环比减少3.38万吨 [4][14] 二、黑色产业链景气指标更新 2.1 利润 * 报告包含产业链毛利润、长/短流程毛利润、钢企盈利情况及五大材毛利润等图表 [9][18][20][22][30] 2.2 开工率 * 报告包含高炉产能利用率、电炉产能利用率、焦煤矿山开工率、铁矿山产能利用率、焦厂及钢厂焦炭产能利用率等图表 [9][24][25][29][33][39][40] 三、黑色产业链价格数据更新 3.1 钢材 * 报告包含螺纹钢、线材、热卷、冷卷、普中板等钢材品种的价格图表 [9][10][37][38][44][49][50] 3.2 原料 * 报告包含铁矿、焦炭、焦煤、废钢等原料的价格图表 [9][10][45][46][48][51][52] 3.3 产业链期现 * 报告包含螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤的期现价格图表 [9][10][52][54][60] 3.4 海运 * 报告包含海运价格指数及铁矿典型航线指数图表 [9][10][61][63] 四、黑色产业链供需数据更新 4.1 钢铁 * 报告包含长/短流程粗钢月度产量、铁/钢/材月度产量、CISA铁/钢/材旬度产量及钢材库存等图表 [9][10][63][66][68] 4.2 铁矿 * 报告包含铁矿发运量、中国铁矿日均到港量、铁矿港口库存及铁矿钢企库存等图表 [9][10][70][72][74] 4.3 双焦 * 报告包含焦煤月度供需情况、蒙煤通关量、焦企/钢企日均焦炭产量及国内焦煤/焦炭库存等图表 [9][10][76][78][79][80][81] 4.4 废钢 * 报告包含典型场景废钢回收量、废钢到货量、废钢消耗/加工量及废钢库存等图表 [9][10][84][86][87][88][92]

核心观点 - 五矿发展通过重大资产重组，将低毛利率的贸易资产置出，并注入控股股东旗下的铁矿采选资产，实现从贸易中间商向铁矿资源主的战略转型，旨在提升资产质量、盈利稳定性和抗周期能力 [2][3][5] 重组方案与交易结构 - 交易方式为“资产置换+定增”，公司拟将原有贸易业务相关主要资产及负债置出，并注入中国五矿旗下五矿矿业、鲁中矿业100%股权 [2][6] - 资产置换差额部分将以“发行股份+支付现金”方式补足，股份发行价格定为7.49元/股，不低于定价基准日前120个交易日股票交易均价的80% [6] - 控股股东通过本次交易取得的股份将锁定36个月，并附带利润补偿与减值测试义务 [6] - 公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，总额不超过发行股份购买资产交易价格的100%，发行数量不超过交易后总股本的30%，资金用于支付现金对价、矿山扩能与技术升级及补充流动资金 [7] 业务与财务影响 - 重组前，公司贸易业务毛利率长期徘徊在5%以下，远低于黑色金属矿采选行业15%—20%的水平 [3] - 作为对比，同为央企平台的金岭矿业，其核心黑色金属业务毛利率已突破27.5% [4] - 注入的五矿矿业和鲁中矿业聚焦铁矿石开采、选矿加工及铁精粉销售，属于现金流稳定的资产，将成为公司新的盈利支柱 [6] - 业务转型将改变公司的盈利模式与资本市场估值逻辑，从贸易型企业转向资源型企业，后者通常因资产稀缺性和盈利可预期性享有更高的估值水平 [9] 战略与政策背景 - 此次重组推动了中国五矿多年前关于黑色金属业务整合及解决同业竞争承诺的实质性落地 [2][5] - 政策端，《“十四五”原材料工业发展规划》将铁矿列为战略性矿产资源，相关工作方案明确提出加快国内重点铁矿项目开工投产，为重组提供了政策背书 [5] 转型面临的挑战与不确定性 - 交易需完成国有资产监督管理机构备案、上交所审核、证监会注册等多个审批环节，且与同业竞争解决承诺变更互为前提，进程存在不确定性 [11] - 标的资产的审计、评估工作尚未完成，采矿权、探矿权的估值及资产权属梳理是核心难点 [11] - 公司原有管理团队缺乏铁矿采选行业运营经验，整合后跨区域的管理协同、安全生产与环保内控体系的搭建是主要运营挑战 [11] - 国内矿山安全生产与生态环保监管标准持续收紧，将增加运营成本，对盈利水平形成制约 [11] - 铁矿石价格具有强周期性，其波动仍是影响业绩的核心变量，公司对价格波动的抵御能力虽有提升但仍面临不确定性 [12] - 配套资金募集存在不及预期或失败的可能，若需自筹资金补足现金对价，将增加财务费用 [12]

公司战略调整 - 公司决定集中人力及财务资源，全力支持Mt Bundy金矿项目发展投产，同时维持中国铁矿及高纯铁业务的稳定生产运营 [1] - 公司拟将名称更改为“罕王黄金国际有限公司”，以反映融资中体现的资产价值、增加的黄金资源量及储量，以及成为中型黄金生产商的战略目标 [1] - 公司终止原拟进行的罕王黄金分拆上市计划，将以公司作为黄金业务发展的平台 [1] 管理层与治理结构变动 - 邱玉民博士将出任公司执行董事、总裁兼首席执行官，带领公司转型 [1] - 董事会将由非执行董事夏茁先生担任主席 [1]

**公司及行业** * 公司：大中矿业 [1] * 行业：矿业（铁矿、锂矿）[1] **核心观点与论据** **1 公司近期股价与资本运作** * 近期股价波动主要源于可交换债券影响 公司发行了15.2亿元可转债 其中6亿元已转股 剩余9亿多元未转 目前转股均为正溢价 预计无转股压力 [4] * 公司于2025年6月发行8亿元可交债 大股东转股价为13元 2026年12月31日到期 部分已转股 但无恶意或急于在市场上出售的行为 [4] * 高管计划减持700万股 期限为3个月 预计对市场冲击有限 [2][4] **2 湖南碳酸锂项目进展与规划** * 项目于2025年10月取得采矿证 2026年1月1日取得发改委立项 尾矿库立项也已批复 主要手续基本齐全 仅剩环评和安设手续预计一两个月内完成 [5] * 计划2026年9月底前完成1,200万吨采选建设 对应4万吨碳酸锂当量 [5] * 产量规划：2026年计划出矿5,000吨碳酸锂当量（对应140万吨原矿、10万吨云母精粉） 2027年目标2万多吨碳酸锂当量（对应600万吨原矿） 2028年实现1,200万吨采选规模全面达产 [2][5][6] * 冶炼规划：一期5,000吨产线计划2026年三季度末、四季度初调试试生产 2026年冶炼规模500~1,000吨碳酸锂当量 2027年底前完成4万吨冶炼加工 实现与采选配套的2万吨碳酸锂当量产量 2028年实现4万吨全面达产 [6] * 成本结构：全产业链成本约35,000元/吨 综合权益比270~280吨原矿出一吨碳酸锂 采矿成本不到20元/吨 选矿成本约40元/吨 总计约60元/吨 冶炼端采用硫酸法工艺 回收率提升至90% 副产品收入抵消后碳酸锂成本约35,000元/吨 [2][6] * 项目总预算45-50亿元 已投入约20亿元 未来还需投入30亿元左右 2026年重点投资15亿元 2027年预计投资10亿元左右 [3][15] **3 湖南项目资源潜力与营商环境** * 湖南营商环境良好 当地政府支持力度大 [7] * 北区勘探完毕 根据边际品位调整储量核实工作进行中 如按0.15品位圈定 区域内碳酸锂当量超500万吨 [7] * 南区勘探工作正在进行 有望在2026年完成 [7] * 公司在湘西拥有10%股份 该区域资源潜力与湖南相当 并计划整合整个区域资源 [7] **4 四川锂矿项目进展与规划** * 首采区已评审备案氧化铝60万吨 对应150万吨碳酸锂当量 目前正在办理260万吨规模采矿证 对应5万吨以上碳酸锂当量 [8] * 生态修复方案预计两周内批复 计划一季度末拿到采矿证 [8] * 产量规划：2026年底希望实现1.2~1.5万吨碳酸锂当量的原矿销售 并全面建成首期500万吨规模选矿系统 2027年底达到3万吨碳酸锂当量产能规模 2028年底达到5万吨 [2][9] * 西部区域2025年底完成野外勘探 希望2026年二季度储量评审备案 第三块区域2026年底完成野外工作 同时通过协议出让方式取得夹角部分权利 2027年底希望取得超过500万吨氧化铝规模的采矿证 对应10万吨以上碳酸锂当量 [9] * 项目总预算约20亿元 2026年预计投入10亿元 [3][15] **5 公司在矿业开发方面的独特优势** * 四川地下矿山位于海拔3,500至3,700米之间 选矿在2,600至2,700米之间 通过盾构机打隧道连接采选区 避免天气影响并降低运输成本 [9] * 采用自发电皮带运输系统进一步节约成本 效率比其他企业更高 [9] * 举例：公司在2023年10月获得探矿权 并在2025年9月实现副产品销售 [9] **6 对锂价的判断与套保策略** * 锂价具有强周期性 目前需求增速非常快 每年达到20%至30% [10] * 经过2025年的低价格运行后 供应增量远低于预期 高成本的澳洲矿山停产 非洲和锂三角政策不稳定导致供应增速放缓 [10] * 预计2026年至2027年的需求增速可能超预期 而供应不会那么快 [10] * 公司以实业为主 不倾向于做期货套保操作 更注重加快生产 通过销售节奏把控来应对价格波动 [2][10] **7 锂产品销售策略与盈利保证** * 销售以贸易商和冶炼厂为主 并与下游客户签订远期合同 同时希望下游客户委托公司加工原矿 基于此业务模式给予下游客户一定让利 [2][11] * 计划在四川建设碳酸锂厂 以提高回收率并降低加工费 目前委托加工回收率约85% 自建厂可达90% [11] * 自建厂投资不大 大约4.5亿至5亿元 可快速回本 [11] * 正在规划碳酸锂项目 并与头部电池厂进行战略合作 以确保长期稳定发展 [11] **8 铁矿业务进展与价格应对** * 铁矿扩产计划进度相对较慢 主要因安徽地区政策环境严格 但每年仍有10%左右增长 到2027年量会逐步释放 到2028年增量会更明显 [12] * 公司也进行了储量增加 为进一步扩张提供依据 [12] * 对铁矿价格判断：2025年平均价格约100美元/吨 认为2026年维持这一水平没有问题 [12] * 西芒杜铁矿投产运行未如预期 对市场冲击有限 [12] * 通过调整销售策略 提高实际销售价格 可以抵消部分价格下跌带来的负面影响 [2][12] **9 未来资本开支与资金来源** * 2026年整体资本开支约25亿元（湖南15亿+四川10亿） 2027年不超过15亿元（湖南10亿左右+四川不超过5亿） [15] * 资金来源主要依靠铁矿自有资金 每年经营性现金流可达15亿元左右 加上锂矿贡献的10至15亿元 总计可达25亿元左右 [3][15] * 将拿出10至15亿元支持技改项目 其余通过项目贷解决缺口 [15] * 明年的经营性现金流将更加宽裕 为进一步扩张提供保障 [15] **10 分红政策与股权激励** * 公司已承诺从2025年开始 每年至少拿出净利润的40%用于现金分红 这一政策将在2025、2026、2027三年周期内持续执行 并可能延续下去 [16] * 2026年公司可能会考虑部分股权激励 但目前仅为意向 尚无具体方案 [16] **11 资源扩张与新项目布局战略** * 在资源扩张方面 公司主要以自身增储为主 对于周边低成本资源也会进行简单的资源扩张 [13] * 锂矿是关注重点 技术和开发经验不断积累 如果有好的标 的会积极获取 [13] * 在新能源矿产方面有明确定位 2026年跟踪了几个铜矿项目 虽未完成前期工作但已在推进中 [14] * 集团拥有一个金矿 目前正在办理前期证照和基建手续 还没有注入上市公司的计划 [14] * 除了正常经营及锂矿带来的利润和投资外 还将规划部分资金用于并购 [14] **其他重要内容** * 公司在传统铁矿业务支撑下 能够在碳酸锂价格下行周期内逆势进行资本开支 [16] * 四川和湖南两大矿山资源呈现快速增长态势 两地成本优势明显 [16] * 在当前国际形势不明朗、地缘政治风险增加背景下 认为国内矿山资源应获得更高估值溢价 [16]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][10][11][12][13] 报告的核心观点 * 黑色产业链价格受原料成本推动普遍上涨，但钢铁环节利润承压，行业基本面处于底部稳定状态 [1][10] * 钢铁行业现实需求偏弱，成本推动的价格上涨持续性存疑，预计主要钢材品种价格将面临回调压力 [1][11] * 焦煤价格因供给宽松和需求增量有限，预计上行空间有限；焦炭价格短期仍偏弱 [2][12] * 铁矿价格上涨由春季补库预期驱动，但在地产基建需求未见拐点、钢厂补库日趋克制的背景下，价格上行持续性或不强 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 一、钢铁行业指数表现&行业综述 * 本周中信钢铁指数涨幅3.3%，跑输大盘0.5% [1][10] * 钢铁环节价差环比下降7.4元，目前吨钢亏损38.6元 [1][10] * 据Mysteel统计，钢企盈利率为37.7% [1][10] 1.2 细分行业基本面综述 钢铁 * 全国24个主要市场4.75mm热轧板卷均价为3306元/吨，较12月31日上调16元/吨 [1][11] * 热轧板卷社会库存为395.24万吨，周环比增加5.04万吨；重点城市合计库存543.76万吨 [1][11] * 价格上涨主要受宏观预期和原料成本推动，但高位成交偏少 [1][11] * 预计下周热卷价格或窄幅回调，需关注1月1日起实施的出口许可证+出口退税联网核查政策可能带来的出口转内销压力 [1][11] 双焦 * 焦煤价格触及阶段性底部后略有抬强，但高价资源实际成交乏力 [2][12] * 焦煤供给端前期减产煤矿恢复生产，产量快速回升，整体仍偏宽松 [2][12] * 铁水产量周环比增加2.07万吨至229.5万吨，对原料需求形成支撑，但钢材处于传统淡季，后续高炉复产节奏预计放缓 [2][12] * 预计焦煤价格中枢短期小幅上移，但上行空间相对有限 [2][12] * 12月31日河北、山东等地主流钢厂对焦炭采购价下调50–55元/吨，焦炭第四轮提降落地 [2][12] * 焦化企业利润一般，部分处于亏损或微亏状态 [2][12] * 钢厂对焦炭仍以刚需采购为主，冬储补库尚未明显启动 [2][12] * 短期焦炭价格仍偏弱运行 [2][12] 铁矿 * 本周青岛港力拓61.5%PB粉均价为826元/吨，环比上周上涨24元/吨，涨幅为3% [3][13] * 钢铁春季补库通常集中在每年第4–9周，但自2022年地产走弱以来，钢厂补库幅度逐年降低 [3][13] * 在地产和基建投资未见明显拐点、钢铁需求偏弱的背景下，预计2026年钢厂补库仍将偏克制 [3][13] 二、黑色产业链景气指标更新 * 报告此部分主要通过图表展示产业链毛利润、长/短流程毛利润、钢企盈利情况、五大材毛利润、高炉与电炉产能利用率、焦煤矿山开工率、铁矿山产能利用率、焦厂与钢厂焦炭产能利用率等数据 [17][20][24][25][29][33][40] 三、黑色产业链价格数据更新 * 报告此部分主要通过图表展示螺纹钢、线材、热卷、冷卷、普中板、铁矿、焦炭、焦煤、废钢等品种的现货价格、期现价格以及海运价格指数 [37][44][45][46][49][50][51][53][60][61] 四、黑色产业链供需数据更新 4.1 钢铁 * 报告此部分主要通过图表展示长/短流程粗钢月度产量、铁/钢/材月度产量、CISA铁/钢/材旬度产量、钢材库存（中钢协会员企业库存+社会库存）等数据 [63][66][67] 4.2 铁矿 * 报告此部分主要通过图表展示铁矿发运量、中国铁矿日均到港量、铁矿港口库存、铁矿钢企库存等数据 [70][71] 4.3 双焦 * 报告此部分主要通过图表展示焦煤月度供需情况、蒙煤通关量、焦企与钢企日均焦炭产量、国内焦煤与焦炭库存等数据 [72][73][77][78][80] 4.4 废钢 * 报告此部分主要通过图表展示典型场景废钢回收量、废钢到货量、废钢消耗/加工量、废钢库存等数据 [81][83][89]

法律法规与政策框架 - 新修订的《中华人民共和国矿产资源法》于7月1日起施行 核心内容包括加大对战略性矿产资源勘查开采的支持以提升资源安全保障 并明确探矿权采矿权需有偿取得 通过招拍挂等竞争性方式出让并纳入统一公共资源交易平台体系 [2] - 自然资源部于12月2日明确矿业权出让底价规则 底价需遵循市场规律 不得低于出让起始价 可通过评估询价等方式确定 且在交易结束前须保密不变 [8] 重大资源发现与储量突破 - 11月14日 自然资源部公布在辽宁盖州市探明国内首个千吨级低品位超大型金矿床——大东沟金矿 金金属量达1444.49吨 [3] - 我国在青藏高原新发现铜矿资源量2000余万吨 形成四个千万吨级铜矿资源基地 预测潜力达1.5亿吨 [5] - 中国地质调查局于1月8日宣布我国锂矿找矿获重大突破 锂矿储量全球占比从6%升至16.5% 跃居世界第二 [9] 行业技术进展 - 我国首颗地质行业高光谱遥感小卫星“地质一号”于5月17日成功发射 卫星配置优化谱段 实现轻量化高性能设计 能精准获取地质信息 [7] 行业重要会议与活动 - 第二十七届中国国际矿业大会于10月23日在天津举行 吸引40余个国家专业人士参会 [4] - 2026(第二十八届)中国国际矿业大会拟于2026年9月10日至12日在天津召开 [12] 公司表现与项目进展 - 在2025年《财富》世界500强排行榜中 紫金矿业连续5年上榜 位列第365位 其净资产收益率居中国企业第四、全球金属矿企第一 此次中国共有130家公司上榜 [6] - 位于几内亚东南部的世界级铁矿西芒杜项目于12月3日实现首船铁矿石成功发运 标志该项目打通全产业链通道 迈入商业化运营阶段 [10] 行业产量数据 - 2025年我国原油产量约2.15亿吨 天然气产量突破2600亿立方米 两者均创历史新高 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，指出各行业受地缘政治、供需关系、政策等因素影响，表现出不同走势与投资机会如原油因地缘冲突有阶段性溢价，贵金属短期波动大需谨慎参与等 [1][2] 各行业总结 能源化工 - 原油因美乌会晤未决、乌袭击俄官邸及沙特空袭也门，冲突持续制约俄油生产与出口，带来阶段性地缘溢价 [1] - 燃料油&低硫燃料油受俄乌冲突影响，地缘成短期波动因素，高硫需求或提振但库存压力大，低硫供应将恢复，需求疲软，预计维持偏弱格局 [20] - 沥青12月出货量低，供需宽松，美委局势或使稀释沥青贴水走强，带来阶段性反弹，但终将回归供需主导的承压格局 [21] 有色金属 - 贵金属隔夜大幅回落，虽受美联储宽松与地缘风险支撑，但涨幅大风险积累，交易所调整规则，短期波动率高需谨慎 [2] - 铜隔夜伦铜减仓下跌，持仓仍高，国内现货贴水幅度扩大，社库增加，建议持有特定期权组合 [3] - 铝跟随贵金属暴跌回落，基本面驱动不足，多头背靠40日线持有，跌破则趋势调整 [4] - 铸造铝合金现货报价上调，废铝偏紧，税务调整使部分地区成本上调，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [5] - 氧化铝平衡过剩，成本有下降空间，短期价格接近减产，跌势放缓，中期企稳需规模减产 [6] - 锌TC回落，炼厂减产，社库下降，进口不利，供应压力减弱，但消费淡季，沪锌区间震荡 [6] - 镍回调，印尼调整配额与价格公式，上游价格支撑弱化，短期政策主导，观望为主 [8] - 锡隔夜沪锡减仓下跌，或继续跌向长期均线，2026年一季度供应转折概率大，高锡价压抑消费，建议持有卖看涨期权 [9] - 碳酸锂跌停，价格抬涨使锂矿跟涨，但市场信心不足，期价偏空 [10] - 多晶硅市场利好但下游受辅材成本影响，报价上行未成交，交易所监管收紧，盘面高位震荡 [11] - 工业硅需求有压力但降幅收窄，期货受减产预期驱动走强，库存累积，上方空间有限 [12] 黑色金属 - 螺纹&热卷夜盘震荡，淡季螺纹表需降、产量升、库存去化，热卷需求回暖、产量升、去库加快，供应压力缓解，关注环保限产 [13] - 铁矿供应发运增加，到港量或增，需求铁水产量企稳，短期价格有支撑，未来震荡 [14] - 焦炭价格震荡下行，第四轮提降落地，利润一般，日产微降，库存抬升，下游采购一般，盘面升水后有压力 [15] - 焦煤价格震荡下行，煤矿产量略降，库存略增，下游需求有韧性，盘面贴水修复后有压力 [16] - 锰硅价格偏强震荡，锰矿价格抬升，库存有结构问题，铁水产量降，硅锰产量和库存略降，建议逢低试多 [17] - 硅铁价格偏强震荡，市场对成本有下降预期，需求有韧性，供应降，库存降，建议逢低试多 [18] 农产品 - 大豆&豆粕南美天气好转，交易重回美豆出口担忧与南美丰产预期，美豆销售低，国内库存高，关注出口与天气，豆粕底部震荡 [34] - 豆油&棕榈油南美大豆丰产预期，国内大豆压榨高、库存高，棕榈油马高库存需消化，关注产区天气 [35] - 菜粕&菜油澳菜籽开榨慢，国内库存未累积，期价短期反弹，受港口检疫等影响，维持底部区间震荡 [36] - 豆一国产主力合约偏强，政策拍卖成交好，现货收购价上调，关注政策与现货 [37] - 玉米东北及北港现货强势，农户惜售，贸易商库存低，华北采购降温，期货震荡偏强，关注售粮与拍卖 [38] - 生猪周末现货走强，肥标价差扩大，二育有补栏预期，短期偏强，中长期上半年或二次探底，建议03合约反弹后逢高空 [39] - 鸡蛋现货低位震荡，2月合约对应淡季且存栏高，预计偏弱，4、5月合约供应降、需求回归，或偏强，下半年合约交易节奏反复 [40] - 棉花郑棉回落，现货基差稳定，新棉增产但库存低、销售快，需求持稳，表现震荡偏强，产业关注套保 [41] - 白糖美糖震荡，巴西降雨缓解干旱，国际供应充足，国内广西生产慢、产糖低，郑糖反弹但增产预期强，反弹有限 [42] - 苹果期价震荡，现货冷库成交少，需求淡季，走货慢，操作偏空 [43] 其他 - 集运指数（欧线）即期运价中枢$2900/FEU，春节前1月下旬至2月上旬或先扬后抑，现货市场有不确定性，预计1月中旬开舱价公布后市场定位清晰，运价中枢围绕$3000/FEU波动 [19] - 股指昨日A股三大指数涨跌不一，期指主力合约收跌，隔夜外盘欧美股市多数收跌，市场关注美元流动性与贵金属行情，A股整体震荡偏强，关注板块轮动 [46] - 国债期货总体收跌，30年期跌幅大，因市场交易宽财政预期，策略上短端确定性强，短期参与曲线做陡胜率高 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行了分析，指出不同品种的市场表现、供需状况和价格走势，部分品种建议观望、尝试期权组合或逢低试多，部分品种提醒关注风险及市场变动因素，整体市场节奏切换快，各品种受不同因素影响呈现不同态势[2][3][11] 各行业总结 有色金属 - 贵金属周五国际金价温和上行，白银铂钯加速上涨超10%，金银比回落，交易所警示风险，市场波动高[2] - 铜上周五铜价随贵金属冲高，年底已兑现海外机构2026年看涨目标，上调铜市目标位，建议观望或尝试期权组合[3] - 铝铝市基本面中性，沪铝跟涨，波动温和，多头背靠40日线持有[4] - 铸造铝合金铸造铝行业库存和仓单窄幅波动，税务调整或使成本上调，关注做缩价差机会[5] - 氧化铝发改委发文改善行业预期，盘面上涨，但政策落地需时间，期货上涨持续性存疑，市场待减产[6] - 锌12月下旬炼厂检修增加，1月供应压力小，消费不悲观，沪锌区间震荡[7] - 铅SMM铝社库下滑，盘面反弹，下游接受度下滑，关注累库情况，反弹关注压力位[8] - 镍及不锈钢沪镍回调，产业盘止损后整理，印尼镍矿配额降低，政策主导，短期观望[9] - 锡沪锡夜盘增仓测35万元，跟踪仓量，强调高位风险，观望或参与虚值卖看涨[10] 能源化工 - 碳酸锂碳酸锂价格上攻，市场交投活跃，库存下降，矿端报价强，期价强势震荡，空头吃紧[11] - 工业硅因月底北方减停产预期挺价，供应产量降，需求承压，市场由预期主导，关注开工变化[12] - 多晶硅2026年产量配额下降，市场监管支撑优质优价，现货各环节减产，价格观望持稳，盘面高位震荡[13] - 螺纹&热卷周五夜盘钢价走强，螺纹表需降、产量升、库存去化，热卷需求回暖、去库加快，供应压力缓解，盘面区间震荡[14] - 铁矿盘面反弹，供应发运和到港强，港存累增，需求端铁水企稳，钢厂库存增加，盘面震荡[15] - 焦炭价格震荡，有提降预期，库存抬升，下游采购一般，盘面升水，价格震荡[16] - 焦煤价格震荡，煤矿产量降，库存略增，盘面贴水，价格震荡[17] - 锰硅价格偏强震荡，锰矿价格抬升，库存有结构性问题，需求铁水产量降，建议逢低试多[18] - 硅铁价格偏强震荡，市场对成本有下降预期，需求有韧性，供应降，库存降，建议逢低试多[19] - 集运指数(欧线)1月上旬即期市场均价上涨，关注报价回调，旺季货量体现，航司或再宣涨，关注春节空班及运价[20] - 燃料油&低硫燃料油高硫供应受地缘影响，需求或提振，库存压力大；低硫供应将恢复，需求弱，关注俄罗斯柴油出口禁令[21] - 沥青12月出货量低，库存累库，供需宽松，消息面利好提供阶段性反弹动力，终将回归供需主导[22] - 尿素生产企业去库，成交好，日产降，需求有调整，供需差收紧，行情偏强震荡[23] - 甲醇港口累库，海外装置开工低，短期行情区间偏弱震荡，中长期有上行驱动[24] - 纯苯港口库存回升，后市供需压力或缓解，但供应有增长预期，底部震荡，中线考虑月差正套[25] - 苯乙烯期货突破整理区间，市场看多情绪占优，库存去库，价格支撑走强[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯两烯市场供应宽松，成交改善，企业稳市；聚乙烯供应高、需求降，聚丙烯需求淡季、支撑乏力[27] - PVC&烧碱PVC震荡偏强，供应压力或缓解，需求低迷，库存压力大；烧碱震荡偏强，供应压力大，需求增量有限[28] - PX&PTA PX交易强预期，短期有供应增长和需求回落拖累；PTA预期去库，加工差修复，中线多配[29] - 乙二醇价格震荡，产量降、库存降，春节前后下游降负但累库压力缓和，二季度或改善，长线承压[30] - 短纤&瓶片短纤价格随原料波动，需求淡季，长线供需好；瓶片需求淡，产能过剩，成本驱动[31] 农产品 - 大豆&豆粕CBOT大豆震荡下行，连粕冲高回落，关注美豆出口和南美天气，豆粕追随美豆震荡[35] - 豆油&棕榈油豆棕油减仓上行，关注宏观氛围和通关政策，棕榈油基本面利空缓和，美豆企稳反弹[36] - 菜籽&菜油加菜籽压榨需求微增，出口不利压制价格，国内菜系降库支撑近月期货，关注经贸动向[37] - 豆一国产大豆震荡偏强，竞价拍卖成交好，政策端支撑价格[38] - 玉米周末现货稳中偏强，农户惜售，下游采购无增量，关注售粮和拍卖情况，期货震荡[39] - 生猪盘面主力突破，现货走强，短期期现货共振强势，中长期猪价仍低迷，当前以反弹看待[40] - 鸡蛋盘面走强，现货稳定，蛋鸡存栏预期下降，中长期多头思路，防范盘面拉高风险[41] - 棉花美棉反弹，中国采购增加，国内郑棉上涨，看多情绪强，库存同比持平，需求持稳，盘面震荡偏强[42] - 白糖美糖震荡，国际供应充足有压力；国内郑糖反弹，广西生产进度慢但增产预期强，反弹力度有限[43] - 苹果期价震荡，现货成交少，需求淡季，走货慢，市场看空情绪增加[44] - 木材期价低位，供应外盘报价下调，需求淡季但出库量尚可，库存低有支撑，操作观望[45] - 纸浆走势震荡，下游需求弱限制上涨，港口库存下降，仓单压力小，盘面博弈激烈，操作观望[46] 金融 - 股指大盘放量震荡，期指各合约收涨，工业企业利润增长，人民币升值，股指震荡偏强，关注美元和政策[47] - 国债30年期国债期货涨幅大，央行MLF加量续作，年底资金或紧张，长端利率上行，收益率曲线陡峭化概率增加[48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，提供各品种的市场表现、基本面情况、逻辑分析及操作建议，以助投资者把握市场动态和投资机会 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 铜期货盘面冲高，现货贴水扩大，短期价格波动加剧，建议轻仓持有虚值保护性看跌期权组合 [2] - PP基差走弱成交好转，关注PDH利润扩大 [3] - 焦煤期货震荡转弱，建议多单止盈，转为逢高做空 [3] - 豆粕受巴西丰产预期影响，短期偏强，谨慎操作 [4] - 白银供应偏紧叠加资金驱动，价格维持偏强震荡，建议多单继续持有，年前逢高减仓或锁仓 [5] 金融衍生品 股指期货 - A股主要指数午后冲高，期指主力合约上行，基差贴水有所修复 [7][8] - 国内住房限购政策优化，海外赴美上市门槛提升 [8][9] - A股交易量平稳，央行净投放资金 [9] - 建议在沪深300指数上执行牛市价差策略 [9] 国债期货 - 国债期货主力合约收盘全线下跌，长短端走势分化 [10] - 资金面稳中偏宽，可跨年资金利率上行但可控 [10][11] - 建议关注跨年后长端修复机会，短期或震荡，可逢回调做多T合约，参与2603合约正套和基差做阔策略 [12] 贵金属 - 欧美休市，国内贵金属表现分化，铂金走强，钯金一度跌停 [13][15] - 美国经济和货币政策预期利好贵金属，预计短期偏强震荡，建议单边多头逢低买入 [16] - 白银建议多单继续持有，关注内盘溢价修复，年前逢高减仓或锁仓 [16] - 铂钯中长期有望震荡上行，短期有回调风险，建议逢低做多铂钯比 [18] 集运指数 - 集运指数欧线主力合约震荡，短期内预计呈震荡格局 [19] 有色金属 铜 - 期货盘面冲高，现货贴水扩大，短期价格波动加剧，建议短线观望，持有保护性看跌期权组合 [19][24] 氧化铝 - 仓单持续去化，盘面围绕现金成本低位震荡，建议主力合约参考区间2450 - 2650元/吨，短线可逢低布局多单或卖出虚值看跌期权 [25][26] 铝 - 社库累库，淡季基本面负反馈加深，预计短期宽幅震荡，建议主力合约参考区间21800 - 22600元/吨，逢低布局多单 [27][29] 铝合金 - 冬季废铝紧缺，社库缓慢去化，预计短期高位区间震荡，建议主力合约参考区间20800 - 21600元/吨，进行多AD03空AL03套利 [30][32] 锌 - 锌矿TC止跌企稳，现货升水走弱，短期震荡偏弱，建议主力关注22750 - 22850支撑，跨市反套继续持有 [33][36] 锡 - 供给侧逐步修复，锡价回落，建议观望 [36][40] 镍 - 近期矿端收紧预期强化，盘面宽幅震荡，建议主力参考123000 - 130000 [40][43] 不锈钢 - 盘面窄幅震荡，强预期和弱现实博弈，预计短期震荡调整，建议主力参考12500 - 13200 [43][46] 碳酸锂 - 资金情绪强劲，盘面宽幅震荡，建议主力参考11.8 - 12.5万 [47][51] 多晶硅 - 期货价格震荡，交易所降温，建议观望，关注减产情况及调价接受度 [51][53] 工业硅 - 现货企稳，期货价格震荡回升，建议低位震荡，关注减产落地情况 [54][55] 黑色金属 钢材 - 减产去库，钢价震荡，建议螺纹参考3000 - 3200区间，热卷参考3150 - 3350区间，1 - 5正套离场，关注做多5月螺矿比机会 [55][58] 铁矿 - 铁水降幅有限，钢厂补库支撑价格，建议05合约短线区间操作，参考760 - 810 [59][60] 焦煤 - 产地煤价涨跌互现，蒙煤跟随期货，建议多单止盈，逢高做空 [61][66] 焦炭 - 12月第三轮提降落地，建议2605合约多单止盈，逢高做空 [67][71] 硅铁 - 减产缓解供需矛盾，成本持稳，建议价格区间参考5500 - 5700 [72][73] 锰硅 - 高库存压制价格，成本有支撑，建议价格反弹至宁夏即期成本上方试空 [74][76] 农产品 粕类 - 巴西丰产预期强，关注国内政策影响，建议谨慎操作 [77][79] 生猪 - 需求支撑行情，肥标走扩，短期盘面震荡偏强 [80][81] 玉米 - 多空博弈僵持，关注上量节奏，建议关注后续售粮情绪及政策投放情况 [82][84] 白糖 - 原糖休市，国内短期偏强，建议维持反弹偏空思路 [85] 棉花 - 美棉震荡，国内价格突破前高，预计价格重心抬升 [88] 鸡蛋 - 蛋价有稳有落，供应压力偏高但边际缓解，预计近月合约底部震荡 [92] 油脂 - 马棕休市，连棕反弹，建议关注棕榈油8200 - 8300区间支撑，豆油关注榨利和库存变化，菜油关注仓单和压榨计划 [93][96] 红枣 - 止跌反弹，关注消费，建议卖出看涨期权持有 [97] 苹果 - 缺乏利好，价格震荡，建议多单择机离场 [98] 能源化工 PX - 估值提升，下游负反馈凸显，建议多单逢高减仓，中期低多，PX5 - 9低位正套 [99][100] PTA - 下游负反馈，继续上行空间受限，建议多单逢高减仓，中期低多，TA5 - 9低位正套 [101][102] 短纤 - 供需预期偏弱，跟随原料波动，建议单边同PTA，盘面加工费逢高做缩 [103][104] 瓶片 - 成本偏强，供应预期提升，建议PR单边同PTA，逢高做缩加工费 [105][106] 乙二醇 - 台湾装置预期停车，进口下滑，建议EG5 - 9逢高反套 [107][108] 纯苯 - 供需格局偏弱，价格驱动有限，建议BZ2603在5300 - 5600区间震荡 [109] 苯乙烯 - 供需预期偏弱，反弹空间受限，建议EB02在6300 - 6700区间震荡 [110][111] LLDPE - 套保商建仓，成交转弱，建议短期多2605 [112][113] PP - 基差走弱，成交好转，建议关注PDH利润扩大 [3][113] 甲醇 - 现货基差走弱，成交尚可，建议关注MTO05缩 [114] 烧碱 - 供需有压力，缺乏提振，预计上趋弱震荡 [115][116] PVC - 基本面支撑弱，价格承压，预计反弹后趋弱 [117] 纯碱 - 产量过剩，盘面反弹后趋弱，建议反弹逢高空 [118][120] 玻璃 - 现货承压，淡季逻辑持续，建议观望 [118][120] 天然橡胶 - 宏观带动上涨，基本面偏弱，建议15700附近试空 [120][122] 合成橡胶 - 商品氛围偏强，短期震荡偏强，建议BR2602短期不宜做空 [123][125]