普徕仕环球精选股票策略基金经理Peter Bates表示，虽然"美国例外论"近期受到挑战，但仍最为看好美 股。美国股市凭借其自由市场结构、流动性、健全的金融监管和透明度而脱颖而出，加上完善的教育和 司法体系，这些基础维护创新，使优秀的创意能获得专利保护并发展为蓬勃的业务。即使经历政治变迁 (包括特朗普时期的政策)，这些优势依然稳固。短期估值溢价或会波动，但从结构性角度来看，其他已 发展经济体在未来数年内难以超越美国。 Peter Bates指出，目前，已发展市场表现良好，银行资本充裕且稳健，信贷环境稳定，大多数地区接近 充分就业，支撑强劲的消费开支。标普500指数约九成的企业已公布第一季业绩，平均收入和每股盈利 增长分别达5%和14%，远超市场预期的7%每股盈利增长。第二季的初期数据(包括信用卡消费和失业救 济申请数据)亦维持稳健。 然而，市场具有前瞻性，而政策决定(如关税和税收)会随时间影响经济。关键问题在于这些政策，包括 其他全球领袖的反应，是否会打断当前的经济增长势头。虽然关税等干扰因素已经存在，但整体而言， 已发展经济体应该保持韧性。重大市场危机通常源于金融体系不稳定，而目前我们并未见到这种情况。 主 ...

金十图示：2025年05月27日（周二）热门中概股行情一览（美股收盘） 133.96亿中值 83.34亿市值 81.19亿市值 16.75 19.43 3.68 +0.49(+2.59%) -0.20(-1.18%) -0.14(-3.66%) 唯品会 唯品会 72.70亿市值 新东方 (ALHAN) 好未来 葡萄方 61.71亿市值 76.97亿市值 47.07 14.12 10.19 +0.62(+1.33%) -0.24(-1.67%) -0.80(-7.28%) 商富科技 金山云 MN 名创优品 57.20亿市值 54.45亿市值 35.47亿市值 12.90 17.41 42.54 -0.89(-4.84%) -0.17(-1.26%) +0.02(+0.05%) 再鼎医药 陆金所控股 asza 汽车之家 the may zai... 20 27.17亿市值 29.33亿市值 33.63亿市值 24.76 31.00 3.13 -0.32(-1.02%) -0.08(-0.32%) +0.20(+7.00%) 雾芯科技 in 爱奇艺 RELX G ) 微博 16.27亿市值 24.19亿市值 23. ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 日本股票反弹超预期，但鉴于全球经济放缓及盈利预测下调，后续难以维持当前水平，未来几个月上涨可能性小，大概率表现疲软 [1][3] - 投资策略上，若关税谈判和经济情绪不确定性消退，投资者可能转向价值股；若不确定性持续，投资者青睐高质量和盈利强股票的趋势将延续 [4] 根据相关目录分别进行总结 日本股市超预期反弹 - 3月底至4月初大幅回调后，日本股市随后反弹，基本回到回调前水平，28个东京证券交易所（TSE）行业板块收复超90%失地 [2][6] - 超预期反弹归因于美中关税谈判进展顺利、投资者对通胀的担忧使其难以大规模从股票转向债券、全球宏观经济和企业盈利数据稳健 [2][6] 当前股价水平难持续 - 基于自上而下模型，当前日本股票价格对应全球制造业采购经理人指数（PMI）处于50低位，此前已消化全球经济衰退可能性，当前价格反映经济稳健增长预期 [15] - 美国有效关税税率大幅上升及对全球经济的负面影响不可避免，宏观经济指标可能恶化，日本公司盈利预测修订或转为负面，股票难以维持当前基于乐观经济情绪的价格水平 [15] 盈利预测下调致股价疲软 - 历史上日本盈利预测持续下降时，下调过程平均约半年，但此次因全球经济放缓、关税谈判结果不确定及缺乏历史先例，盈利预测下调可能更持久 [24] - 盈利预测下降时，股票有两种表现模式：提前调整后维持低位，或随盈利预测恶化逐渐下跌，两种模式都需下调结束才有全面复苏 [24] 聚焦高质量、高修订策略或有效 - 近期日本股市反弹中，回调幅度大的股票和板块反弹更强，部分因素趋势在回调和反弹阶段对称，但高质量、高修订因子在两阶段均产生正回报，低市净率（PBR）因子产生负回报 [36] - 若关税谈判和经济情绪不确定性消退，投资者可能转向近期反弹滞后的价值股；若不确定性持续，投资者青睐高质量和盈利强股票的趋势将延续，历史数据也表明盈利预测持续下调时，高质量和高修订因子有效 [36]

报告核心观点 - 上周市场估值普涨，军工、通信领涨，宽基指数估值普涨，创业板指表现最优，科创50指数表现最弱，各行业盈利预期普遍小幅下调，海外主要指数涨跌分化 [4] 市场普涨，创业板指与金融居前 - 上周微盘股、创业板指、金融表现最好，科创50、红利、消费表现最弱 [21] - 从各指数不同时间段表现看，万得微盘股指数近一周涨幅5.65%、近半月涨幅7.14%、近三周涨幅8.52%、近一月涨幅11.22%表现突出，科创50近一周跌幅0.60%、近一月跌幅1.03%表现较差 [22] - 上周行业中，国防军工、电力设备、通信涨幅前三，房地产、电子、商贸零售表现最弱 [26] 宽基指数估值普涨 - 上周创业板指/沪深300相对PE上升，创业板指/沪深300相对PB上升 [33] - 万得全A ERP小幅下降，当前仍处于一倍标准差附近，A股配置价值仍高 [35] - PEG视角下红利与金融PEG值最小，具有较高配置价值；PB - ROE视角下科创50与成长风格PB - ROE值最小，具有较高安全边际 [41] - 上周指数估值普涨，主要指数估值高于近一年50%分位水平，创业板指处于近一年估值低位 [46] - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于50%历史分位，原材料、设备制造、工业服务、交通运输、消费、科技历史估值皆处于50%以下 [47] 行业估值普涨，国防军工、通信领涨 - 各行业估值普涨，非银金融、煤炭、有色金属、通信、电子、农林牧渔估值处于近一年低位 [61] - 从PE、PB偏离度看，食品饮料、农林牧渔、公用事业等行业估值较为便宜 [66] - PB - ROE视角下，非银、公用事业、农林牧渔、食品饮料以及社服PB - ROE较低 [72] - 培育砖石、华为鸿蒙、机器人、中字头央企等概念处于估值三年历史较高分位 [77] - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调，钢铁上调幅度最大，计算机下调幅度最大 [84] - 上周海外主要指数分化，日经225指数表现最好，恒生科技指数表现最差 [90]

2025 年 05 月 12 日 E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：吴步升 E-MAIL：wubs@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110002 市场估值普涨，军工、通信领涨。上周宽基指数估值普涨，创业板指 表现最优，科创 50 指数表现最弱。从 PE、PB 偏离度的角度看，食品饮 料、农林牧渔、公用事业等行业估值较为便宜。向前看，本周市场 ERP 小 幅下降，处于一倍标准差附近。 市场表现：微盘股、创业板指、金融表现最好；科创 50、红利、消费 表现最弱。 行业表现：国防军工、电力设备、通信涨幅前三，房地产、电子、商 贸零售表现最弱。 投资策略 估值与盈利周观察——5 月第 1 期：市场普涨，军工、通信领涨 ◼ 上证综合指数走势（近三年） (20%) (12%) (4%) 4% 12% 20% 24/5/13 24/7/24 24/10/4 24/12/15 25/2/25 25/5/8 证券分析师：张冬冬 相对估值：创业板指/沪深 300 相对 PE 上升，创业板值/沪深 300 相 对 PB 上升。 全 A E ...

截至2025年5月9日 13:38，中证A500指数(000510)下跌0.27%。成分股方面涨跌互现，润和软件(300339) 领涨5.61%，长春高新(000661)上涨3.92%，小商品城(600415)上涨2.77%；东华软件(002065)领跌，迈为 股份(300751)、振华科技(000733)跟跌。中证A500ETF龙头(563800)盘中换手8.47%，成交16.19亿元。 规模方面，中证A500ETF龙头近1月规模增长6.85亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金第一。 值得注意的是，该基金跟踪的中证A500指数估值处于历史低位，最新市净率PB为1.51倍，低于指数近1 年89.01%以上的时间，估值性价比突出。 中证A500ETF龙头紧密跟踪中证A500指数，作为新一代大盘宽基指数代表，中证A500指数包括约50% 传统价值型行业和约50%新兴成长型行业，价值与成长均衡，是投资者布局A股市场优质工具。 数据显示，截至2025年4月30日，中证A500指数(000510)前十大权重股分别为贵州茅台(600519)、宁德 时代(300750)、中国平安(601318)、招商银行(600036 ...

此外，5月7日早间，国务院新闻办公室举行新闻发布会，会上公布了一系列重磅政策。此次公布的系列 政策主要涉及股市、楼市、实体经济。 万联证券表示，此次会议公布的一系列政策，有利于提振股市、楼市以及实体经济，有利于居民资产端 修复和负债端压力缓解，从而增强居民的消费能力，有利于服务和养老消费市场的发展。随着政策持续 落地和显效，预计消费行业还会进一步回暖。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 策。） 5月8日，港股主要指数集体低开，中证港股通消费主题指数开盘迅速翻红。热门ETF中，港股消费ETF （159735）低开高走盘中翻红，截至发稿上涨0.25%。 成分股方面，理想汽车-W涨近2%，思摩尔国际、滔搏、泡泡玛特、雅迪控股、金沙中国有限公司、美 团-W、吉利汽车等多股涨超1%。 港股消费ETF（159735）跟踪中证港股通消费主题指数，该指数选取港股通范围内流动性较好、市值较 大的50只消费主题相关股票组成指数样本，采用自由流通市值加权，以反映港股通内消费类股票的整体 表现。 消息面上，5月7日，广东省人民政府办公厅印发《广东省提振消费专项行动实施方案》（ ...

报告核心观点 - 节假日期间关税摩擦或降温，市场风险偏好回升，外围市场普涨或提振节后A股走势，但关税谈判曲折，高关税对实体经济影响刚开始，市场或未充分定价，预计A股短期震荡，关注业绩确定性高的价值红利板块及科技自主自强板块，特别是机器人和人工智能板块引领的科技板块相对收益[7] 本周市场回顾 A股市场表现 - 本周（4/28 - 5/2）仅三个交易日，A股偏弱震荡，上证指数、沪深300分别下跌0.49%、0.43%，中证500、创业板指数分别微涨0.08%、0.04%；传媒、计算机、美容护理涨幅居前，房地产、社会服务、煤炭跌幅居前；4月初以来，美容护理、农林牧渔、商贸零售涨幅居前；沪深300的PE(TTM)为12.21倍，风险溢价为6.57%、高于1倍标准差，创业板指的PE(TTM)29.18，低于负一个标准差[7] 海外市场表现 - 本周（4/28 - 5/2）道琼斯工业指数上涨3.00%，纳斯达克指数上涨3.42%，标普500指数上涨2.92%，恒生指数上涨2.38%[7] 国内经济数据 - 4月制造业PMI为49.0%，较上月降1.5个百分点；非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.2%，保持扩张区间；受关税冲击等影响，4月制造业PMI回落，但高技术制造业等相关行业继续扩张，以内销为主的制造业企业生产经营总体稳定[7] 政策动态 - 4月30日国家主席习近平主持召开部分省区市“十五五”时期经济社会发展座谈会，强调办好自己的事，扩大高水平对外开放，多措并举稳就业、企业、市场、预期，稳住经济基本盘，构建新发展格局，推动高质量发展；“十五五”时期要突出发展新质生产力，以科技创新为引领、实体经济为根基，推进传统产业转型升级、发展新兴产业、布局未来产业，建设现代化产业体系[7] - 5月2日商务部新闻发言人表示中方注意到美方愿就关税问题谈判，美方多次主动传递信息，中方正在评估[7] 美国经济情况 - 第一季度美国经通胀调整后的GDP年化下降0.3%，远低于过去两年约3%的平均增速；净出口对GDP拖累近5个百分点，创纪录最大负面影响；消费者支出仅以1.8%的速度增长，为2023年年中以来最疲弱表现；美国经济年初出现2022年以来首次萎缩，原因是关税实施前进口激增及消费者支出放缓[7] - 2、3月美国新增非农就业人数较初值明显下调，4月非农就业人数增加17.7万人，失业率稳定在4.2%，显示劳动力市场仍有韧性[7] 行业估值情况 - PE估值中，食品饮料、公用事业等估值处于历史低位，房地产、计算机、钢铁等处于历史高位；PB估值中，农林牧渔、建筑材料、石油石化、医药生物等行业估值处于历史低位[28] - 报告还给出本周A股各行业指数PE(TTM)、PB(LF)所处十年以来的百分位数据[29][30]

年内港股新消费的集体起飞，给消费基金经理上了生动一课！ 这种现象背后，有市场声音认为，消费市场正在抛弃中间地带，要么极致性价比穿透下沉市场，要么高端化构 建壁垒。 很多过去的消费叙事似乎正在被打破，"长坡厚雪"的消费板块的贝塔属性正在减弱，寻找阿尔法的能力成为消 费基金经理的投资胜负手。 "消费分化"而非"消费降级" "去年以前大家讲的是消费降级，但是今年大家突然发现，在港股很火的几家公司其实和消费降级是没关系 的。"近日，国泰消费优选基金经理李海在一场访谈中提到了自己目前对新的消费趋势的看法，在他看来，中 国消费市场足够大、足够广、足够复杂，每一个细分领域都有不同的需求，比如有的消费者会更追求性价比， 有的消费者则会更追求精神层面的需求，这些需要长期追踪和研究。 举例来看，港股上市的一家彩妆公司，许多单品价格比肩海外品牌，且在持续涨价，公司毛利率连续增长， 2024年毛利率超84%，远超同行，该公司年内股价已涨超80%。此外，港股上市的盲盒公司、古法黄金公司今 年以来股价涨幅明显，分别超110%和190%，公司商业逻辑和消费降级关系也并不大。 去年以来，很多人热议，现在的年轻人已经从原来消费奢侈品牌饰品开始 ...

全球资本市场的算盘珠子都快崩脸上了！美元指数这两天跟坐过山车似的，黄金原油齐刷刷跳水，华尔街那帮精 英连夜改方案。要我说这就是资本主义的死循环——富人越富的戏码演了三十年，现在终于有人掀桌子，可掀桌 子的还是那帮制定规则的人。 说白了这就是"劫富济贫"的新套路！别看表面打着"公平"旗号，骨子里全是政治算计。特朗普当年死活不肯动百 万富翁的个税税率，现在换个马甲搞企业税，既不得罪金主爸爸，又能堵住老百姓的嘴。企业多交的税还能填补 贴窟窿，什么延长2017年的减税政策、取消小费税这些甜头，全指着从资本家兜里掏钱呢。 资本家们这会儿估计在豪宅里跳脚！企业税负蹭蹭涨不说，那些拿股票期权、年终分红的高管，分分钟要多吐三 成收入给税务局。更绝的是这招"隔山打牛"——企业成本增加，最终还不是得裁员降薪？华尔街日报早就算过 账，这政策能直接让标普500公司每年多掏120亿美元。 可老百姓也别高兴太早！羊毛出在羊身上，企业被薅疼了肯定要找补。超市商品悄悄涨价、员工福利暗中缩水， 最后埋单的还是打工人。政客们倒是稳赚不赔，既能拿税收充国库，又能赚个"打击富豪"的好名声，这套路可比 直接加个税高明多了。 这哪是简单的算盘？分明是场 ...