市场成交情况 - 股指板块成交金额8607.32亿元 环比下降15.38% 持仓金额13819.36亿元 环比下降1.89% 成交持仓比61.92% [1] - 国债板块成交金额4587.95亿元 环比下降20.23% 持仓金额7237.56亿元 环比下降1.75% 成交持仓比64.11% [1] - 农产品板块成交金额2781.89亿元 环比下降4.69% 持仓金额5532.36亿元 环比微增0.02% 成交持仓比42.87% [1] 市场持仓情况 - 基本金属板块持仓金额5237.86亿元 环比增长3.58% 成交金额3585.21亿元 环比增长27.67% 成交持仓比74.07% [1] - 贵金属板块持仓金额5045.09亿元 环比增长2.04% 成交金额4777.91亿元 环比大幅增长34.69% 成交持仓比131.45% [1] - 能源化工板块持仓金额4465.29亿元 环比微增0.44% 成交金额3896.22亿元 环比增长7.51% 成交持仓比67.68% [1] 板块活跃度分析 - 黑色建材板块成交金额2832.48亿元 环比增长5.40% 持仓金额3729.16亿元 环比下降1.70% 成交持仓比77.39% [1] - 贵金属板块成交持仓比达131.45% 为各板块最高 显示交易活跃度显著高于持仓规模 [1] - 农产品板块成交持仓比42.87% 为各板块最低 显示交易活跃度相对较低 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货多数下跌，新能源材料跌幅居前 [1] - 短期市场波动或加大，重要事件结束后，国内或进入固定资产投资和消费季节性旺季验证期，基本面对资产定价权重或升高；海外未来1 - 2季度流动性维持扩张趋势，进入“宽松预期 + 弱美元”修复通道，有望支撑总需求修复，形成情绪与海外宏观基本面正反馈，关注非美元资产 [8] 各部分总结 宏观精要 - 海外方面，美国宏观基本面平稳，美联储政治压力推升市场降息预期，宽松预期与资产重估有望对投资和消费形成正反馈，但存在服务通胀黏性、关税冲击以及美联储独立性担忧等尾部风险；国内方面，市场对企业利润率预期改善，“反内卷”推动7月中游利润好转，一线城市需求侧政策频出，政策边际放松或推进成交量上行但持续性待察；资产观点上，短期市场波动或加大，国内进入固定资产投资和消费季节性旺季验证期后，基本面对资产定价权重或升高，海外未来1 - 2季度流动性扩张，进入“宽松预期 + 弱美元”修复通道，关注非美元资产 [8] 观点精粹 金融板块 - 股指期货筹码有松动迹象，关注增量资金衰减，短期震荡上涨；股指期权以对冲防御为主，关注期权市场流动性恶化，短期震荡；国债期货继续关注股市表现，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期等情况，短期震荡 [9] 贵金属板块 - 黄金/白银9月美国降息周期有望重启，但需关注市场风险偏好影响，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡上涨 [9] 航运板块 - 集运欧线三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [9] 黑色建材板块 - 钢材成本支撑偏强，盘面止跌企稳，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡；铁矿基本面健康，价格震荡运行，关注海外矿山生产发运情况等多方面因素，短期震荡；焦炭提涨声音减弱，盘面震荡运行，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡；焦煤供应短暂收紧，盘面震荡运行，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡；硅铁盘面低位运行，关注成本调整，关注原料成本、钢招情况，短期震荡；锰硅市场情绪不佳，期价低位震荡，关注成本价格、外盘报价，短期震荡；玻璃中游库存偏高，价格震荡运行，关注现货产销，短期震荡；纯碱远兴产量回升，供需仍旧过剩，关注纯碱库存，短期震荡 [9] 有色与新材料板块 - 铜中美延长暂停关税，铜价高位震荡，关注供应扰动等多方面因素，短期震荡；氧化铝现货弱稳仓单增长，氧化铝震荡承压，关注矿石复产不及预期等情况，短期震荡；铝社库小幅累积，铝价高位震荡，关注宏观风险等因素，短期震荡；锌黑色系价格下跌，锌价震荡回落，关注宏观转向风险等因素，短期震荡下跌；铅消费仍未明朗，铅价震荡回落，关注供应端扰动等因素，短期震荡；镍市场情绪反复，镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘政治变动超预期等因素，短期震荡；不锈钢镍铁价格持续回升，不锈钢盘面回调，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡；锡原料供应仍然偏紧，锡价高位震荡，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡；工业硅煤炭价格反复，硅价持续波动，关注供应端超预期减产等因素，短期震荡上涨；碳酸锂多空博弈延续，价格宽幅震荡，关注需求不及预期等因素，短期震荡 [9] 能源化工板块 - 原油供应压力延续，关注地缘扰动，短期震荡下跌；LPG估值修复告一段落，价格震荡看待，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡；沥青美委局势升级，沥青地缘溢价大涨，关注制裁和供应扰动，短期震荡；高硫燃油高硫燃油地缘溢价大涨，关注地缘和原油价格，短期震荡；低硫燃油低硫燃油跟随原油走高，关注原油价格，短期震荡；甲醇港口库存累积叠加烯烃回落，甲醇震荡走低，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡；尿素国内供需宽松为主，等待秋季需求回暖、出口释放，关注出口实际落地情况，短期震荡；PX氛围冷却，所获向上支撑不足，关注原油大幅波动等因素，短期震荡；PTA终端氛围略有降温，但供需偏紧对价格仍有支撑，关注原油大幅波动等因素，短期震荡；短纤下游观望情绪浓厚，旺季表现仍需验证，关注下游纱厂拿货节奏等因素，短期震荡；瓶片主流大厂延续减产规模，不排除扩大减产幅度，关注瓶片企业超预期提负等因素，短期震荡；丙烯短期跟随PP波动为主，关注油价、国内宏观，短期震荡；PP新产能压力提升，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡；塑料基本面支撑有限，塑料震荡回落，关注油价、国内外宏观，短期震荡；苯乙烯商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价、宏观政策、装置动态，短期震荡；PVC弱现实压制，PVC偏弱运行，关注预期、成本、供应，短期震荡；烧碱现货反弹趋缓，烧碱暂震荡，关注市场情绪、开工、需求，短期震荡；油脂蛋白粕或继续震荡调整，关注下沿支撑，盘面料延续区间震荡，关注美豆天气等因素，短期震荡；玉米/淀粉贸易商提前布局囤货，情绪不易过度悲观，关注需求不及预期等因素，短期震荡 [11] 农业板块 - 生猪猪源充裕，猪价低位震荡，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡；橡胶胶价上行驱动有限，但下方支撑偏强，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡上涨；合成橡胶盘面维持区间震荡，关注原油大幅波动，短期震荡上涨；纸浆现货成交清淡，纸浆期货核心驱动难定，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡；棉花棉价震荡整理，关注收购价，短期震荡；白糖供应压力边际增大，糖价偏弱运行，关注进口，短期震荡；原木弱现实与旺季预期博弈，关注出货量、发运量，短期震荡下跌 [11] 热门行业及商品涨跌幅 - 热门行业中，通信日度涨跌幅125%、周度涨跌幅1256、月度涨跌幅50.63%、季度涨跌幅64.60%；电力设备及新能源日度涨跌幅1.41%、周度涨跌幅0.15%、月度涨跌幅0.15%、季度涨跌幅19.08%、今年涨跌幅19.46%；医药日度涨跌幅 - 0.03%、周度涨跌幅1.69%、月度涨跌幅1600、季度涨跌幅18.77%、今年涨跌幅28.40%等 [3] - 海外商品中，能源板块NYMEX WTI原油日度涨跌幅2.592、周度涨跌幅2.593、月度涨跌幅2.524、季度涨跌幅1.00%、今年涨跌幅 - 8.70%；ICE布油日度涨跌幅1.34%、周度涨跌幅2.894、月度涨跌幅2.395、季度涨跌幅3.66%、今年涨跌幅 - 7.70%等；贵金属板块COMEX黄金日度涨跌幅2.374、周度涨跌幅2.37%、月度涨跌幅2.875、季度涨跌幅8.58%等；有色金属板块LME铜日度涨跌幅0.98%、周度涨跌幅0.79%、月度涨跌幅0.79%、季度涨跌幅1.04%、今年涨跌幅13.65%等；农产品板块CBOT大豆日度涨跌幅 - 1.73、周度涨跌幅 - 1.23%、月度涨跌幅3.775、季度涨跌幅1.22%、今年涨跌幅2.97%等 [3] - 国内商品中，航运板块集运欧线日度涨跌幅 - 1.32%、周度涨跌幅4.92%、月度涨跌幅4.92%、季度涨跌幅 - 1.19%、今年涨跌幅 - 41.38%；贵金属板块黄金日度涨跌幅1.31%、周度涨跌幅3.79%、月度涨跌幅3.79%、季度涨跌幅6.16%、今年涨跌幅31.94%等；有色板块铜日度涨跌幅0.56%、周度涨跌幅0.88%、月度涨跌幅0.88%、季度涨跌幅0.84%、今年涨跌幅8.59%等；能源化工板块原油日度涨跌幅0.57%、周度涨跌幅1.65%、月度涨跌幅1.65%、季度涨跌幅1.92%、今年涨跌幅 - 11.91%等；农业板块豆二日度涨跌幅0.30%、周度涨跌幅 - 0.03%、月度涨跌幅 - 0.03%、季度涨跌幅1.77%、今年涨跌幅12.20%等 [4]

商品期货市场整体表现 - 中证商品期货价格指数收报1431.88点 较前一交易日上涨1.16点 涨幅0.08% [1] - 中证商品期货指数收报1977.93点 较前一交易日上涨1.61点 涨幅0.08% [1] 金属板块表现 - 多晶硅主力合约涨超6% 领涨商品市场 因头部企业上调报价 棒状硅主流报价上涨至55元/千克 颗粒硅报价49元/千克 [1][3] - 沪银主力合约涨超4% 盘中创上市以来新高至9808元/千克 受海外现货银价突破40美元/盎司关口并屡创十四年新高驱动 [1][4] - 沪金主力合约涨超2% 升破800元/克关口 因国际市场现货金价进一步升至3480美元/盎司上方 [1][4] - 沪镍主力合约涨超1% 新能源需求向好预期提振价格 [1][3] 能源化工板块表现 - 烧碱主力合约涨超2% 日内大涨近3% [1][4] - 沥青主力合约涨超1% 受国际油价盘中强势回升提振 [1][4] - 甲醇 液化气 SC原油盘中由跌转涨 [4] 黑色建材板块表现 - 焦炭主力合约跌超3% 因市场情绪支撑减弱且钢厂盈利水平收缩 [1][5] - 焦煤主力合约跌超3% 煤矿限停产不及预期且终端需求疲弱 [1][5] - 玻璃主力合约跌超3% 库存环比下降104万重箱或1.63% 但需求端支撑不足 [1][6] - 铁矿石主力合约跌超2% 螺纹钢和热卷主力合约跌超1% [1][5] 其他品种表现 - 集运欧线 不锈钢主力合约涨超1% [1] - 碳酸锂主力合约跌超2% 纯碱主力合约跌超2% [1] - 棉花 苯乙烯 红枣主力合约跌超1% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内商品期货涨跌互现，股指板块集体飘红；海外宏观美国经济短期平稳中期有压力，国内宏观基本面环比走弱但完成目标难度不大；短期国内市场情绪高涨，海外9月降息预期加强；各板块品种近期有不同市场逻辑和短期走势判断 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美国经济基本面短期平稳，中期有就业和通胀压力，货币宽松预期支撑市场风险偏好；鲍威尔发言超预期鸽派，市场降息预期强化；当前基本面预期环比走弱但绝对水平有韧性，消费方面8月消费者信心恶化、通胀担忧抬升，地产方面7月新屋开工数增长、建筑许可发放下降 [7] - 国内宏观：基本面环比走弱但完成全年经济目标难度不大，市场风险偏好有支撑；上海市优化调整房地产政策，央行上海总部调整利率定价机制；中美关税谈判缓和，外需下行概率降低，内需环比走弱但绝对水平尚可，资金面维持宽松 [7] - 资产观点：短期国内临近9月初重要事件市场情绪高涨，结束后进入验证期基本面定价权重升高；海外9月降息预期加强，宏观货币走宽进入修复通道；近期风险资产价格上涨受风险预期缓和、宽松流动性预期、美元中枢下移驱动，经济快速修复阶段尾声，资金与基本面分化，后续市场波动或加大 [7] 观点精粹 - 金融：市场风险偏好降温，股指期货杠杆资金拥挤抢跑止盈、增量资金衰减，股指期权看跌侧博弈强、期权市场流动性恶化，国债期货资金面偏松曲线走陡、关注关税等超预期情况，短期分别为震荡上涨、震荡上涨、震荡 [8] - 贵金属：降息预期扩张利多价格，关注美国基本面等因素，黄金/白银短期震荡上涨 [8] - 航运：关注运价回落速率，集运欧线三季度旺季转淡装载承压，短期震荡 [8] - 黑色建材：延续偏弱震荡走势，钢材现实支撑有限，铁矿进口烧结日耗下降，焦炭八轮博弈部分焦企限产，焦煤产量减少，硅铁黑链承压，锰硅板块弱势，玻璃现货产销维持，纯碱供应短期下行，各品种关注对应因素，短期均为震荡 [8] - 有色与新材料：弱美元支撑有色但需求走弱需重视，铜价高位震荡，氧化铝震荡承压，铝价高位震荡，锌价震荡回落，铅价震荡回落，镍价宽幅震荡，不锈钢盘面回调，锡价高位震荡，工业硅价格波动，碳酸锂价格宽幅震荡，各品种关注对应因素，短期多为震荡，工业硅震荡上涨 [8] - 能源化工：原油供需转弱，焦煤走弱拖累化工，原油相关品种多震荡下跌，其他品种如甲醇、尿素等多震荡，PX、PTA震荡上涨，油脂、蛋白粕等震荡 [10] - 农业：盘面高位窄幅震荡等待田间巡查结果，橡胶、合成橡胶震荡上涨，纸浆、棉花、白糖等震荡，生猪震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货大面积飘绿，股指板块普遍下跌，近期全球风险预期缓和、宽松流动性预期、美元中枢下移是风险资产价格上涨的主要驱动，经济快速修复阶段趋于尾声，随着后续重要事件来临及经济增速放缓压力上升，短期市场波动可能加大 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观方面，美国经济基本面短期平稳，中期有就业和通胀压力，货币宽松预期支撑市场风险偏好，鲍威尔年会发言超预期鸽派强化市场降息预期，当前基本面预期环比走弱但绝对水平有韧性，8月美国消费者信心恶化、通胀担忧抬升，7月新屋开工数稳健增长、建筑许可发放延续下降趋势 [6] - 国内宏观方面，中国工业企业利润有所改善，上海市优化调整房地产政策，2025年1 - 7月全国规上工企利润累计同比 - 1.7%、前值 - 1.8%，营业收入累计同比2.3%、前值2.5%，上海市商业性个人住房贷款利率不再区分首套和二套住房；在中美关税谈判缓和背景下，外需大幅下行概率降低，内需环比走弱但绝对水平尚可，资金面维持宽松，流动性支撑相关资产 [6] - 资产观点方面，短期国内临近9月初重要事件市场情绪高涨，重要事件结束后进入固定资产投资和消费季节性旺季验证期，基本面对资产尤其是短久期商品资产定价权重升高；海外9月降息预期加强，宏观货币走宽进入“宽松预期 + 弱美元”修复通道；当前资金与基本面表现分化，后续市场波动可能加大 [6] 观点精粹 金融 - 股指期货因杠杆资金拥挤、抢跑止盈，关注增量资金衰减情况，短期震荡上涨 [7] - 股指期权看跌侧博弈偏强，关注期权市场流动性恶化情况，短期震荡上涨 [7] - 国债期货资金面偏松、曲线走陡，关注关税、供给、货币宽松超预期情况，短期震荡 [7] 贵金属 - 黄金/白银9月美国降息周期有望重启，但受市场风险偏好影响，关注美国基本面、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡上涨 [7] 航运 - 集运欧线三季度旺季转淡、装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [7] 黑色建材 - 钢材现实支撑有限、盘面承压运行，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [7] - 铁矿市场情绪转弱、基本面变化小，关注海外矿山生产发运、国内铁水生产、天气、港口矿石库存变化、政策动态，短期震荡 [7] - 焦炭供应区域受限、八轮提涨再起，关注钢厂生产、炼焦成本、宏观情绪，短期震荡 [7] - 焦煤市场情绪回落、盘面回调明显，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [7] - 硅铁黑链走势偏弱、期价承压运行，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [7] - 锰硅板块回调走弱、盘面偏弱震荡，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [7] - 玻璃商品情绪降温、价格震荡运行，关注现货产销，短期震荡 [7] - 纯碱供应短期下行、刚性需求维持，关注纯碱库存，短期震荡 [7] - 铜中美延长暂停关税、铜价高位震荡，关注供应扰动、国内政策、美联储态度、国内需求、经济衰退情况，短期震荡 [7] - 氧化铝现货弱稳仓单增长、震荡承压，关注矿石复产、电解铝复产、板块走势情况，短期震荡 [7] - 铝社库小幅累积、铝价高位震荡，关注宏观风险、供给扰动、需求情况，短期震荡 [7] - 锌黑色系价格下跌、锌价震荡回落，关注宏观转向、锌矿供应回升情况，短期震荡下跌 [7] 有色与新材料 - 铅消费未明朗、铅价震荡回落，关注供应端扰动、电池出口、宏观及地缘政治、印尼政策、环节供应释放情况，短期震荡 [7] - 镍市场情绪反复、镍价宽幅震荡，关注供应端释放情况，短期震荡 [7] - 不锈钢镍铁价格回升、盘面回调，关注印尼政策、需求增长情况，短期震荡 [7] - 锡原料供应偏紧、锡价高位震荡，关注佤邦复产、需求改善预期变化情况，短期震荡 [7] - 工业硅煤炭价格反复、硅价持续波动，关注供应端减产、光伏装机情况，短期震荡上涨 [7] - 碳酸锂多空博弈延续、价格宽幅震荡，关注需求、供给扰动、新技术突破情况，短期震荡 [7] 能源化工 - 原油供应压力延续、反弹持续性有限，关注OPEC + 产量政策、中东地缘局势，短期震荡下跌 [9] - LPG裂解价差企稳，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [9] - 沥青原油回落、期价震荡回落，关注制裁和供应扰动，短期下跌 [9] - 高硫燃油冲高回落，关注地缘和原油价格，短期下跌 [9] - 低硫燃油期价跟随原油震荡回落，关注原油价格，短期下跌 [9] - 甲醇港口库存累积但石化消息短期提振，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [9] - 尿素国内供需支撑不足、出口拉动不及预期，关注出口政策、淘汰产能情况，短期震荡 [9] - 乙二醇库存低位与旺季预期共振，关注煤、油价格波动、港口库存节奏、装置计划外停车，短期震荡 [9] - PX情绪刺激叠加旺季推动，关注原油大幅波动、宏观异动、需求旺季情况，短期震荡上涨 [9] - PTA供减需增、8 - 10月存去库预期，关注原油大幅波动、宏观异动、旺季情况，短期震荡上涨 [9] - 短纤终端旺季秋冬打样启动、纱厂回笼资金为主，关注下游纱厂拿货节奏、装置超预期降负，短期震荡 [9] - 瓶片库存下滑、上游偏强加工费承压，关注瓶片企业超预期提负、海外出口订单量，短期震荡 [9] - 丙烯短期跟随PP波动，关注油价、国内宏观，短期震荡 [9] - PP中韩石化消息刺激但基本面支撑有限，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 塑料石化反内卷消息提振小幅走强，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 苯乙烯商品情绪转好，关注油价、宏观政策、装置动态，短期震荡 [9] - PVC市场情绪提振弱企稳，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱现货反弹趋缓、近月多单止盈，关注市场情绪、开工、需求，短期震荡 [9] 农业 - 油脂继续震荡调整，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡 [9] - 蛋白粕国储拍卖市场下跌、内盘弱于外盘，关注美豆天气、国内需求、宏观、中美中加贸易战，短期震荡 [9] - 玉米/淀粉现货跌幅放缓、盘面小幅反弹，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [9] - 生猪猪源充裕、价格低位震荡，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡 [9] - 橡胶跟随市场氛围回落、自身变化不大，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡上涨 [9] - 合成橡胶盘面跟随天胶走弱，关注原油大幅波动，短期震荡上涨 [9] - 纸浆持续下行，关注宏观经济变动、美金盘报价波动，短期震荡 [9] - 棉花低库存叠加需求好转，关注需求、库存，短期震荡 [9] - 白糖供应压力边际增大，关注进口，短期震荡 [9] - 原木09交割压力大拖累远月合约，关注出货量、发运量，短期震荡下跌 [9]

股指板块 - 成交金额5500.37亿元，较上一交易日下降26.82% [1] - 持仓金额11030.66亿元，较上一交易日下降3.12% [1] - 成交持仓比为49.35% [1] 国债板块 - 成交金额3825.29亿元，较上一交易日下降7.03% [1] - 持仓金额8653.29亿元，较上一交易日下降0.25% [1] - 成交持仓比为44.77% [1] 基本金属板块 - 成交金额4492.04亿元，较上一交易日下降25.58% [1] - 持仓金额4829.03亿元，较上一交易日下降1.72% [1] - 成交持仓比为107.44% [1] 贵金属板块 - 成交金额2787.66亿元，较上一交易日下降36.55% [1] - 持仓金额4387.86亿元，较上一交易日下降0.28% [1] - 成交持仓比为82.47% [1] 能源化工板块 - 成交金额4474.96亿元，较上一交易日下降12.28% [1] - 持仓金额4144.50亿元，较上一交易日下降1.19% [1] - 成交持仓比为93.58% [1] 农产品板块 - 成交金额3208.12亿元，较上一交易日下降0.97% [1] - 持仓金额5719.80亿元，较上一交易日上升0.67% [1] - 成交持仓比为49.16% [1] 黑色建材板块 - 成交金额4951.17亿元，较上一交易日下降9.48% [1] - 持仓金额3729.28亿元，较上一交易日下降1.44% [1] - 成交持仓比为125.45% [1]

美国关税政策调整 - 美国总统特朗普签署行政令对多个国家和地区征收"对等关税"税率从10%至41%不等 具体包括日本韩国新西兰等为15% 加拿大从25%上调至35% 未列明国家统一征收10% 欧盟国家商品现行关税低于15%将补足至15% 高于15%不再追加 对转运行为加征40%转运税 [1] - 叙利亚被征收税率最高为41% 缅甸老挝为40% 巴西英国最低为10% 多数国家及地区为15% 越南为20% [1] - 美国与墨西哥关税协议延长90天 墨西哥继续支付25%芬太尼关税25%汽车关税以及50%钢铁铝和铜关税 符合《美墨加贸易协定》商品不被征税 [2] 关税政策法律争议 - 美国联邦上诉法院多名法官对特朗普依据《国际紧急经济权力法》实施"互惠关税"的合法性提出质疑 认为逾越国会授权且未能证明贸易逆差构成"国家紧急状态" [2] - 该案由多州和企业提起诉讼 法院此前已裁定特朗普越权 案件料将上诉至最高法院 [3] A股市场表现及分析 - A股三大股指全线收跌 沪指下跌1.18% 深成指下跌1.73% 创业板指下跌1.66% 两市成交额较上一交易日增加917.56亿元 股指期货集体回落 [4] - 股市走低原因包括前期热门概念股回调资金获利了结流出 政策层面无实质性利好 美国关税政策不确定性 美联储7月FOMC会议偏鹰 市场风险偏好回落交易热情下降 [4] - A股主要指数处于去年10月以来高位附近成交量增大 市场对走势存在分歧 核心分歧为上市公司盈利能力下行周期中流动性行情能否带动大盘持续上行 [4] - 截至今年一季度上市公司营收同比增速仍录得负值 企业资产端收益未能覆盖负债端成本 给大盘持续上行带来压力 [4] - 在前期涨幅较大背景下阶段性回调符合预期 但股票市场流动性宽松背景及政策逻辑未实质性改变 配置性资金对A股有托底效应 预计大盘指数不会系统性回调短期以震荡为主 [5][6] 商品期货市场表现及分析 - 国内商品期货市场出现普跌行情 主要因前期多单止盈离场导致 黑色建材工业硅和碳酸锂等品种出现减仓 [6] - 商品基本面存在阶段性利空 包括"反内卷"政策驱动上涨但需求修复力度不足导致获利回吐 政策层面对"反内卷"表述弱化 市场对下半年房地产市场预期较低增量财政政策不明朗 7月制造业PMI和建筑业PMI回落引发需求担忧 7月美联储议息会议坚持不降息美元反弹给贵金属等品种带来压力 [6] - 美国ADP第二季度实际GDP核心PCE等经济数据超预期 美联储主席鲍威尔表态偏鹰 市场对美联储利率维持高位预期升温 [6] - 此轮调整可能是短期 在"反内卷"和下半年政策加码可能情况下政策对冲通缩力度不会减弱 供给缩减和需求改善仍是主线 不宜过度悲观 [7] - 国内政策重心转向长期稳定 短期强刺激概率较低 市场对"政策强支持"预期或将进一步修正 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪降温，黑色建材品种表现各异，钢材基本面尚佳但钢价震荡偏弱，铁矿石基本面较好但价格震荡下行，双焦大幅下跌，动力煤价格震荡运行 [1][3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期现货情况：昨日螺纹钢期货合约收于3248元/吨，热卷主力合约收于3397元/吨，全国建材成交10.1万吨 [1] - 供需与逻辑：建材产销基本稳定，库存变化不大略好于季节性，成本上移使价格上涨；板材产量下降，基本面优于季节性，出口拉动消费；政策提振市场情绪后周五夜盘焦煤大跌使情绪降温 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [2] 铁矿 - 期现货情况：昨日铁矿石期货价格震荡下行，进口铁矿主流品种价格弱势下行，全国主港铁矿累计成交112.5万吨，环比上涨12.61% [3] - 供需与逻辑：本期全球铁矿石发运小幅回升至3200.9万吨，环比增加91.8万吨，45港到港总量2240.5万吨，环比减少130.7万吨；7月发运有季节性回落但价格上涨使供给支撑较强；铁水产量维持高位，消费与需求韧性强；港口未明显增库 [3] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [4] 双焦 - 期现货情况：昨日双焦期货全天弱势运行，焦煤、焦炭主力合约均跌停，进口蒙煤通关量逐步恢复至高位 [5] - 供需与逻辑：焦煤受安全环保检查影响矿端供应有扰动，蒙煤通关量回升需关注供给修复，铁水产量高位提供刚性支撑，价格上涨引来投机性需求；焦炭三轮提涨落地，焦企利润压缩但需求仍稳；市场情绪退潮，终端需求受季节性影响减弱 [5][6] - 策略：焦煤、焦炭单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [6] 动力煤 - 期现货情况：产地降雨影响产销，煤价涨跌互现，挺价情绪降温；港口结构性缺货，下游刚需采购阶段性完成，日耗提升，贸易商对旺季预期向好，报价走高；高卡澳煤与国内中标价格倒挂，印尼低卡煤性价比优势明显 [7] - 供需与逻辑：7月气温升高，下游日耗攀升，需求持续走强，短期价格震荡运行；中长期供应宽松格局未改 [7] - 策略：无 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观基本面相对平稳，美联储新任主席人选扰动降息预期，关注8月上旬关税落地进展；国内二季度经济数据保持韧性，出口表现高于市场预期，临近月底政策博弈预期渐浓；国内资产以结构性机会为主，关注“反内卷”政策落地细节，海外关注关税摩擦、美联储政策、地缘风险等，保持对黄金、铜等资源品战略配置[6] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观方面，美国消费者信心6月修复带动CPI和零售销售数据小幅反弹，美联储继任主席热门人选整体主张降息，新主席提名预计在2025年10 - 12月，8月1日和12日之前美国对其他国家和中国的关税政策或将落地[6] - 国内宏观方面，我国二季度GDP同比增速5.2%、6月出口额同比增速5.8%，近期高频数据显示基建实物工作量回升，临近月底政治局会议，市场博弈内需提振政策预期，当前稳增长政策或以用好用足存量为主，四季度增量政策概率更高[6] - 资产观点方面，国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产，保持对黄金、铜等资源品战略配置[6] 2、观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温[7] 金融 - 股指期货沪指继续新高，但增量资金不足，短期震荡上涨；股指期权日内高振幅带动短线交易，但期权流动性持续恶化，短期震荡；国债期货股债跷跷板继续演绎，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期等因素，短期震荡[7] 贵金属 - 黄金/白银延续调整，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡[7] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡[7] 黑色建材 - 钢材利多消息不断，盘面偏强运行，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡；铁矿受煤焦消息扰动，矿石小幅上涨，关注海外矿山生产发运情况等因素，短期震荡；焦炭市场情绪高涨，主力合约涨停，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡；焦煤利多消息引爆市场，多个合约涨停，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡；硅铁受焦煤期价涨停影响，盘面涨幅明显，关注原料成本、钢招情况，短期震荡；锰硅黑链表现强势，盘面大幅上行，关注成本价格、外盘报价，短期震荡；玻璃情绪不断升温，期价共振涨停，关注现货产销，短期震荡；纯碱期价上涨带动，现货开始跟涨，关注纯碱库存，短期震荡[7] 有色与新材料 - 铜美国对铜关税落地时间或提前，沪铜价格走势承压，关注供应扰动等因素，短期震荡；氧化铝仓单注册量级需观察，盘面回落，关注矿石复产不及预期等因素，短期震荡；铝累库节奏再现反复，铝价震荡运行，关注宏观风险等因素，短期震荡；锌黑色系反弹提振锌价，关注高空机会，关注宏观转向风险等因素，短期震荡下跌；铅成本支撑稳固&库存累积，铅价震荡运行，关注供应端扰动等因素，短期震荡；镍LME香港交割库启用，中长期镍价震荡偏弱，关注宏观及地缘政治变动超预期等因素，短期震荡下跌；不锈钢镍铁价格偏弱，盘面震荡运行，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡；锡供需基本面韧性，锡价底部支撑较强，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡；工业硅“反内卷”情绪下硅价有所回升，关注仓单变化，关注供应端超预期减产等因素，短期震荡；碳酸锂供应扰动继续炒作，偏强震荡，关注需求不及预期等因素，短期震荡[7] 能源化工 - 原油高位承压运行，关注地缘扰动，关注OPEC + 产量政策、中东地缘局势，短期震荡；LPG基本面宽松格局延续，PG盘面跟随成本端运行，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡；沥青主营现货下跌，期价高估值跟随原油回落，关注需求超预期，短期下跌；高硫燃油期价下行压力仍大，关注原油价格、天然气价格，短期下跌；低硫燃油期价跟随原油震荡走弱，关注原油价格、天然气价格，短期下跌；甲醇煤炭端短期提振，震荡走强，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡；尿素国内供需难以提供有力支撑，出口拉动不及预期，短期震荡，关注出口政策动向，淘汰产能情况；乙二醇供需双降，基本面略有改善，累库预期后移，关注长丝工厂减产节奏，海外装置回归情况，短期震荡上涨；PX原油成本支撑叠加装置意外扰动，跟随成本绝对值波动，关注装置恢复情况，下游PTA新产能投放，短期震荡；PTA供增需减，成本存在支撑，但下游需求减弱，库存压力逐步显现，关注长丝工厂减产节奏，三房巷投产落地情况，短期震荡；短纤上游成本反弹，加工费向上游集中，自身供需驱动较弱，关注终端纺织服装出口情况，短期震荡；瓶片装置减产落实到位，上游成本强势导致利润修复受阻，关注瓶片后期开工情况，短期震荡；丙烯首日表现亮眼，大幅上行后短期或震荡，关注油价、国内宏观，短期震荡；PP稳增长 + 雅下电站 + 煤炭走强共振，震荡走高，关注油价、国内外宏观，短期震荡；塑料石化稳增长 + 雅下开工 + 煤炭提振，震荡走强，关注油价、国内外宏观，短期震荡；苯乙烯商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡；PVC情绪再次回暖，谨慎乐观，关注预期、成本、供应，短期震荡；烧碱强预期弱现实，弱反弹，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡；油脂昨日震荡分化，马棕7月增产预期强，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡；蛋白粕现货跟涨不足，盘面波动加剧，关注美豆天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡；玉米/淀粉到货低位，现货偏强震荡，关注需求不及预期、宏观、天气，短期震荡[9] 农业 - 生猪“反内卷”情绪交易，远月拉涨，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡上涨；橡胶市场多头情绪犹在，胶价高位震荡，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡上涨；合成橡胶盘面继续跟随商品走高，关注原油大幅波动，短期震荡上涨；纸浆宏观主导，顺势多配，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡上涨；棉花低库存支撑棉价，关注需求、产量，短期震荡；白糖进口增加，上行阻力增加，关注天气异常等，短期震荡[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观基本面相对平稳，美联储新任主席人选扰动降息预期，需关注8月上旬关税落地进展；国内二季度经济数据有韧性，出口超预期，临近月底政策博弈预期渐浓，当前稳增长政策以用好用足存量为主，四季度增量政策概率更高；国内资产以结构性机会为主，关注“反内卷”政策细节，海外关注关税摩擦等，长线弱美元格局延续，建议保持对黄金、铜等资源品战略配置 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观方面，美国消费者信心6月修复带动CPI和零售销售数据反弹，美联储继任主席热门人选整体主张降息，新主席提名预计在2025年10 - 12月，8月1日和12日之前美国关税政策或将落地，不确定性仍在 [6] - 国内宏观方面，我国二季度GDP同比增速5.2%、6月出口额同比增速5.8%好于预期，近期基建实物工作量回升，投资端基本面改善；临近月底政治局会议，市场博弈内需提振政策预期，本周中央城市工作会议指引城市更新方向；当前稳增长政策以用好用足存量为主，四季度增量政策概率更高 [6] - 资产观点方面，国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外关注关税摩擦等，长线弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产，保持对黄金、铜等资源品战略配置 [6] 观点精粹 金融 - 股指期货“反内卷”政策积极预期难以证伪，但增量资金不足 [7] - 股指期权情绪涨跌互现，卖权主导市场，期权流动性持续恶化 [7] - 国债期货债市曲线继续走陡，需关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期情况 [7] 贵金属 - 黄金/白银延续调整，需关注特朗普关税政策、美联储货币政策 [7] 航运 - 集运欧线需关注旺季预期与提涨落地成色博弈，以及关税政策、航运公司定价策略 [7] 黑色建材 - 钢材宏观扰动不断，盘面高位震荡，需关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量 [7] - 铁矿铁水小幅回升，盘面震荡偏强，需关注海外矿山生产发运等多方面情况 [7] - 焦炭首轮提涨即将落地，二轮提涨预期较强，需关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪 [7] - 焦煤蒙煤恢复通关，盘面震荡运行，需关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪 [7] - 硅铁市场情绪降温，期价弱势下行，需关注原料成本、钢招情况 [7] - 锰硅政策不及预期，盘面震荡走弱，需关注成本价格、外盘报价 [7] - 玻璃市场情绪回落，基本面矛盾短期有限，需关注现货产销 [7] - 纯碱库存持续累积，现货延续降价，需关注纯碱库存 [7] 有色与新材料 - 铜美国对铜关税落地时间或提前，沪铜价格走势承压，需关注供应扰动等多方面情况 [7] - 氧化铝仓单注册量级需观察，盘面回落，需关注矿石复产不及预期等情况 [7] - 铝累库节奏再现反复，铝价震荡运行，需关注宏观风险等 [7] - 锌黑色系反弹提振锌价，关注高空机会，需关注宏观转向风险等 [7] - 铅成本支撑稳固&库存累积，铅价震荡运行，需关注供应端扰动等 [7] - 镍LME香港交割库启用，中长期镍价震荡偏弱，需关注宏观及地缘政治变动等 [7] - 不锈钢镍铁价格偏弱，盘面震荡运行，需关注印尼政策风险等 [7] - 锡供需基本面韧性，锡价底部支撑较强，需关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况 [7] - 工业硅“反内卷”情绪下硅价有所回升，关注仓单变化，需关注供应端超预期减产等 [7] - 碳酸锂供应扰动继续炒作，偏强震荡，需关注需求不及预期等 [7] 能源化工 - 原油供应压力仍存，关注地缘扰动，震荡下跌 [9] - LPG盘面回归交易基本面宽松，或弱势震荡，震荡下跌 [9] - 沥青反内卷交易驱动价差维持高位，下跌 [9] - 高硫燃油供应高位叠加反内卷，趋弱，下跌 [9] - 低硫燃油鹿特丹低硫船燃被高硫大幅替代，下跌 [9] - 甲醇国内低开工对抗进口增量，震荡 [9] - 尿素国内供强需弱格局难改，依赖出口拉动，短期或震荡 [9] - 乙二醇基差持稳，装置陆续重启，延续震荡，震荡上涨 [9] - PX原油暂稳，震荡偏强 [9] - PTA供需转弱、成本端PX偏强，震荡 [9] - 短纤基差回落，加工费回升，绝对值跟随原料波动，震荡上涨 [9] - 瓶片检修逐步开启，加工费见底，震荡 [9] - PP石化稳增长消息提振，震荡 [9] - 塑料下周开工预期有增，震荡 [9] - 苯乙烯驱动真空期，震荡下跌 [9] - PVC情绪再次回暖，震荡为主 [9] - 烧碱稳增长预期偏强，谨慎乐观，震荡 [9] - 油脂棕油领涨，警惕产地累库压力，震荡上涨 [9] - 蛋白粕担忧中国反制加拿大，菜粕领涨，震荡上涨 [9] - 玉米/淀粉现货局部偏紧，期价弱势震荡，震荡下跌 [9] - 生猪猪源充足，价格承压，震荡 [9] 农业 - 橡胶情绪延续偏强带动盘面走高，震荡 [9] - 合成橡胶盘面跌后反弹，震荡 [9] - 纸浆宏观主导走势，僵持型波动，震荡 [9] - 棉花棉价延续增仓上涨创新高，震荡 [9] - 白糖糖价小幅收涨，震荡 [9] - 原木交割持续，盘面增仓上行，震荡下跌 [9]