公司信用评级 - 维持西藏奇正藏药股份有限公司主体长期信用等级为AA [1] - 维持"奇正转债"信用等级为AA [1] - 评级展望为稳定 [1] 公司经营情况 - 主营业务为藏药的研发、生产及销售 [3] - 在外用贴膏细分市场竞争力较强 [3] - 2024年营业总收入同比增长14.32%至23.38亿元 [4] - 2024年利润总额同比增长0.28%至6.46亿元 [4] - 综合毛利率82.11% [4] - 经营活动现金净流入4.57亿元 [4] 财务状况 - 2024年底现金类资产规模38.45亿元 [4] - 全部债务17.56亿元 [4] - 资产负债率39.42% [4] - 现金短期债务比4.02倍 [4] - 全部债务资本化比率29.92% [4] 产品与市场 - 消痛贴膏类产品为主要收入来源 [3] - 对单一产品依赖度较高 [3] - 拥有25个独家品种为核心的141个药品批准文号 [13] - 奇正®消痛贴膏获"2024年度中国非处方药黄金大单品"称号 [13] 研发投入 - 2024年研发投入1.05亿元 [15] - 占营业总收入比例4.48% [15] - 白脉软膏获准直接开展Ⅲ期临床试验 [15] - 1.1类创新药正乳贴已完成Ⅱ期临床试验 [15] 行业环境 - 医药行业政策调整较大 [5] - 药品价格面临持续下行压力 [5] - 医药反腐政策加速行业分化 [12] - 国内医药需求有望继续保持增长 [12] 风险因素 - 采购集中度较高 [5] - 2024年前五名供货商采购金额占比32.74% [5] - 第一大供应商采购金额占比12.19% [5] - 国内同类产品竞争较为激烈 [5]

中国医保国际合作 - 中国首次面向发展中国家举办医疗保障援外培训班 来自12个国家的50位政府代表和专家参与 [1] - 研修班聚焦全球医疗保障核心议题 同时助力中国医药企业走向非洲和东南亚市场 [1] - 中国通过系统讲解医保制度框架和药品集采机制 结合天津实地考察展示政策成效 [2] 中国医保实践经验 - 中国从"缺医少药"发展到"全民医保" 全民参保政策体系覆盖超13亿人口 [4][6] - 医保体系坚持互助共济、基本保障、责任分担和外部制约四大原则 [4] - 医疗救助对象分为特困人员、低保对象等五类 通过信息共享实施托底保障 [5][6] 医药企业出海机遇 - 7家中国医药企业参与研修班 展示产品价格优势和便携医疗设备市场空间 [8] - 企业关注产品质量、售后保障和海外资质认证 部分产品返厂维修率仅万分之几 [9] - 通过国家联合采购平台出海可降低运营成本 提升销售效率 已有企业表达强烈意愿 [10] 实地考察与成果 - 学员参观三元基因和同仁堂 老挝代表对中医传承表示浓厚兴趣 [9] - 天津集采平台展示5批医用耗材 涵盖人工耳蜗等产品 价格优势明显 [10] - 埃及和科摩罗代表确认将借鉴中国经验 并在预防医学等领域推进具体合作 [13]

IPO受理概况 - 6月23日至24日深交所和北交所共受理19家IPO，其中深交所主板1家（福恩股份）、创业板4家（贝特利、联亚药业、欣兴工具、高特电子）、北交所14家（南方乳业等）[1] - 2025年至今三大交易所共受理80家IPO，其中上交所14家、深交所17家、北交所49家[2] 杭州福恩股份（深主板） - 主营业务：全球生态环保面料供应商，主打再生面料产品，2024年营收18.13亿元，扣非净利润2.55亿元[4][6] - 股权结构：王氏家族通过直接和间接方式合计控制83.89%表决权，控股股东湃亚控股持股36.57%[5] - 财务表现：2022-2024年营收波动（17.64亿→15.17亿→18.13亿），扣非净利稳定在2.2-2.7亿区间，2024年ROE达29.64%[6][7] - 募资计划：拟募资12.5亿元用于再生环保面料一体化项目和高档环保材料研究院建设[11][12] 苏州贝特利（创业板） - 主营业务：电子材料和化工新材料研发，产品应用于光伏、新能源汽车等领域，2024年营收25.21亿元（3年CAGR 99%）[14][16] - 客户集中度：前五大客户占比从2022年21.23%升至2024年68.32%，最大客户上海银浆占比33.12%[20][21] - 财务特征：2024年经营活动现金流净额为-1.64亿元，研发投入占比从4.39%降至1.39%[17][18] - 募资用途：7.93亿元用于特种导电材料扩产和研发中心建设，含1亿元补流[23] 南通联亚药业（创业板） - 业务模式：专注复杂药物制剂的高端仿制药，2024年营收8.66亿元，扣非净利1.81亿元（同比+108%）[26][28] - 客户依赖：Ingenus和国药控股两大客户合计占2024年营收83.65%，前五大客户占比95.43%[31][32] - 研发投入：2022-2024年研发费用率从18.7%降至11.74%，仍高于行业平均水平[29] - 募投方向：9.5亿元用于产业化基地和药物研发项目[34] 南方乳业（北交所） - 行业地位：贵州乳制品企业，2024年营收18.17亿元，低温乳制品占比超60%[36][38] - 财务指标：毛利率从24.44%提升至28.15%，2024年经营性现金流4.1亿元[39] - 客户结构：前五大客户占比仅13.09%，均为非关联方商贸公司[41][42] - 募资计划：9.8亿元用于奶牛养殖基地和营销网络建设[43][44] 中健康桥（北交所） - 产品特点：心脑血管疾病用药为主，毛利率超90%，2024年营收4.47亿元[46][48] - 销售渠道：75.85%收入来自五大医药集团，中国医药集团占比41.57%[52][53] - 研发投入：费用率从8.78%降至3.11%，拟投入3亿元用于创新药研发[50][55] - 上市标准：符合北交所"市值2亿+两年净利均超1500万+ROE≥8%"要求[51] 行业特征分析 - 新能源产业链：贝特利（光伏材料）、高特电子（储能BMS）呈现高增长，2024年营收增速分别达10.93%和17.92%[16][104] - 医药行业：联亚药业和中健康桥均表现出高毛利特征（87.4%/92.66%），但客户集中度差异显著（95.43% vs 75.85%）[29][50] - 传统制造业：欣兴工具（刀具）和德硕科技（电动工具）毛利率稳定在17-18%，研发投入约2-5%[78][96] - 材料科技：新纳科技（二氧化硅）和康美特（电子封装材料）营收规模10-12亿元，研发费用率7%左右[60][114]

中国医保援外培训项目 - 中国首次面向发展中国家举办医疗保障能力建设研修班 来自12个国家的50位政府代表和专家参与 [1] - 研修班系统讲解中国医保制度框架 药品耗材集中带量采购机制等实践经验 并组织天津实地考察 [1] - 中国医保局强调"分享经验 增进互信 促进协作" 深化与"一带一路"国家医疗保障领域交流 [1] 中国医保体系建设经验 - 中国实现从"缺医少药"到"全民医保"的转变 全民参保是全民医保的逻辑起点 [3] - 中国全民医保坚持互助共济 基本保障 责任分担 外部制约四点原则 [3] - 中国医疗救助对象分为特困人员 低保对象 防止返贫监测对象等类别 实施托底保障 [4] 中国医药企业出海机遇 - 7家中国医药企业参与研修班活动 展示产品价格优势 现场试用比价 [7] - 医药企业出海需解决产品质量 售后保障 海外销售资质认证三大问题 [7] - 通过国家联合采购平台出海可降低企业运营成本 提升销售效率 回款更有保障 [9] 集中采购机制成效 - 中国已组织5批医用耗材集采 涵盖人工耳蜗 冠脉支架等产品 实现质优价宜 [8] - 集采帮助企业在国内市场份额提升 同时加速产品出海进程 [9] - 集采模式为发展中国家解决"看病难 看病贵"提供新思路 [10] 国际合作成果 - 中国医保覆盖13亿人口的经验为发展中国家构建可持续医保体系提供新视角 [5] - 研修班促进中国与非洲 东南亚国家在医疗技术 药品保障等领域的合作 [10] - 中国与科摩罗等国的医疗合作项目正在推进 包括援建医院等 [10]

市场表现 - 沪指冲上3455点创年内新高 创业板大涨3%以上 [1] - 超3800只股票上涨 市场呈现放量上涨态势 [5] 大金融板块 - 券商股集体爆发 国盛金控、天风证券、湘财股份等涨停 [3] - 上涨驱动因素包括政策宽松预期升温及低估值优势 [3] - 资本市场改革如注册制深化、北交所扩容成为潜在催化剂 [3] 军工板块 - 国瑞科技、北方长龙20cm涨停 光电股份、中兵红箭跟涨 [3] - 行业具备业绩支撑与政策红利 航空航天及导弹装备领域景气度持续上行 [3] - 地缘因素提升资金关注度 但需警惕高波动性 [3] 软件开发板块 - 指南针20cm涨停 吉大正元、京北方跟涨 [4] - 金融IT及数据安全需求推动板块活跃 AI应用落地带来长期空间 [4] 弱势板块 - 油气板块下跌 准油股份跌停 受国际油价波动及前期涨幅透支影响 [4] - 医药板块持续磨底 集采影响未完全消化 [4] - 航运板块资金撤离 受运价波动及旺季预期变化影响 [4] 投资策略 - 短期需警惕沪指新高后可能的震荡调整 [5] - 中长线关注低估值高景气方向 如半导体设备、储能及高端白酒 [5]

新兴产业与未来产业人才需求 - 人力资源和社会保障部拟新增跨境电商运营管理师、无人机群飞行规划员等17个新职业以及42个新工种，这些岗位发展势头强劲[1] - 低空经济、具身智能、智能制造、芯片领域等新兴和未来产业的职位招聘增速强劲，无人机工程师、机器人调试工程师、算法工程师等职业招聘职位数同比增速均在30%以上[2] - 半导体工艺工程师、半导体设备工程师人才主要来自材料科学与工程、机械设计制造及其自动化等专业，机器人调试工程师人才来自工业机器人技术、机电一体化技术等专业[2] 传统行业招聘需求 - 智联招聘2025年1-5月招聘需求占比TOP10职业包括生产制造人员、房地产交易/开发/施工人员、物流/采购/供应链人员等[3] - 生产制造人员主要来自机械设计制造及其自动化、机电一体化技术等专业，房地产交易/开发/施工人员主要来自土木工程、工程造价等专业[3] - 招聘需求占比TOP10行业包括培训/课外教育/教育辅助、货运/物流仓储、餐饮、医药制造、房地产开发与经营等[3] 城市人才流动趋势 - 杭州持续跻身"2024年最具人才吸引力城市100强"榜单前十，智能物联、生物医药等产业迅速发展吸引人才流入[4] - "人随产业走"是各大城市的人才流动趋势，求职者可关注城市产业发展特性选择就业岗位[4]

公司权益变动 - 信息披露义务人为中国国际医药卫生有限公司及国药国际香港有限公司，通过增资鲁中投资间接控股山东药玻[1][3] - 增资完成后鲁中投资注册资本由30,000万元增至61,224.4899万元，其中国药国际持股36%，国药国际香港持股15%[4] - 本次权益变动导致山东药玻实际控制人由沂源县财政局变更为国药集团[4] 交易结构 - 交易对价为244,927.50万元人民币，其中国药国际出资172,890万元，国药国际香港出资72,037.5万元[24] - 增资款分两期支付，第一期支付80%，第二期在交割审计完成后支付剩余20%[26] - 交易完成后国药国际将控制鲁中投资51%股权，间接持有山东药玻19.496418%股份[23] 公司治理安排 - 鲁中投资董事会由5名董事组成，其中国药国际提名3名，鲁中控股提名2名[27] - 山东药玻董事会将改组为9名董事，其中国药国际推荐7名，鲁中控股推荐2名[28] - 山东药玻监事会主席由鲁中控股推荐的监事担任[29] 财务数据 - 国药国际2024年资产总额2,211,697.55万元，负债率43.89%，归属于母公司净利润34,554.02万元[9] - 国药国际香港2024年资产总额279,837.80万元，负债率39.48%，归属于母公司净利润6,363.39万元[11] - 鲁中投资100%股权评估价值为235,322.50万元[24] 审批进展 - 交易已获得鲁中投资、国药国际及国药集团董事会批准[2] - 尚需获得沂源方国资监管机构、国务院国资委批准及国家市场监督管理总局经营者集中审查[2][22]

浙江华海药业股份有限公司公开发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告 预计将于 2025 年 6 月 30 日前出具。 浙商证券股份有限公司 关于 浙江华海药业股份有限公司 公开发行可转换公司债券 受托管理事务报告 （2024 年度） 债券代码 债券简称 债券受托管理人 （注册地址：浙江省杭州市五星路 201 号） 二〇二五年六月 重要声明 浙商证券股份有限公司（以下简称"浙商证券""受托管理人"）根据《中华 人民共和国证券法》《公司债券发行与交易管理办法》《公司债券受托管理人 执业行为准则》等法律法规、自律规则等规范性文件要求，以及受托管理的浙 江华海药业股份有限公司（以下简称"华海药业""发行人"或"公司"）存续期公 司债券募集说明书、受托管理协议等债券发行信息披露文件约定要求进行编 制。 浙商证券编制本报告的内容及信息均来源于发行人对外公布的《浙江华海 药业股份有限公司 2024 年年度报告》及相关公开信息披露文件、第三方中介机 构出具的专业意见以及发行人向浙商证券提供的其他材料。 本报告不构成对投资者进行或不进行某项行为的推荐意见，投资者应对相 关事宜作出独立判断，而不应将本报告中的任何内容据以作 ...

公司财务表现 - 2024年末总资产达33.73亿元，同比增长17.48%，2025年3月末增至34.89亿元 [3][13] - 2024年营业收入29.31亿元，同比增长8.85%，净利润5.12亿元，同比增长39.13% [3][4] - 经营性现金流持续改善，2024年经营性现金净流入7.46亿元，同比增长72.85% [4][18] 业务运营 - 药品制剂业务为核心收入来源，2024年贡献23.57亿元收入，占核心业务81.52% [9][10] - 主导产品洛索洛芬钠凝胶贴膏在公立医院市占率达100%，但2024年因集采降价29% [14][16] - 研发投入持续加大，2024年研发费用2.61亿元，占营收8.91%，拥有144项发明专利 [17][22] 产能与项目 - 高端制剂研发产业园项目2023年投产，2024年产能利用率达91.6% [11][13] - 原料药及药用辅料绿色智能生产基地项目分两期建设，总投资4.1亿元 [12][13] - 口服固体制剂项目2023年完工，2024年产能利用率仅69.41%，收入未达预期 [5][13] 债务与偿债能力 - 2025年3月末刚性债务3.62亿元，资产负债率24.06%，处于行业较低水平 [3][24] - EBITDA对利息支出保障倍数达34.34倍，货币资金5.86亿元覆盖债务1.62倍 [18][24] - 可转债"九典转02"发行规模3.6亿元，截至2025年3月末未转股比例57.03% [5][32] 行业环境 - 医药行业受集采政策影响显著，同质化竞争加剧，行业集中度提升 [7][8] - 创新药和高端医疗器械领域研发投入保持高强度，但资本市场融资热度下滑 [7][8] - 人口老龄化和慢性病发病率上升支撑行业长期需求，2025年预计维持稳定增长 [7][8]

山西转型综改示范区发展概况 - 山西转型综改示范区紧扣培育新质生产力目标 聚焦高端制造 科技创新 标准引领三大领域突破攻坚 [1] - 综改区链主企业占山西省16条重点产业链的24.3% 链核企业占16.6% 高新技术企业占全省26.1% 省级专精特新企业占20.4% 高技术制造业增加值占全省50% [1] - 山西晶科能源智造 山西厚生新材料科技 泰山玻璃纤维(太原) 海纳半导体(山西)等新投产项目加速产能爬坡 山西煤矿机械制造 山西锦波生物医药等技改项目加快投产 [1] 科技创新与数字化建设 - 综改区出台《促进产业高质量发展的若干措施》 培育省级以上科技创新平台229个 国家级制造业单项冠军产品3个 [2] - 山西天地煤机装备"煤海蛟龙"实现全球首次掘进支护运输平行作业 山西锦波生物医药全球首个注射用胶原蛋白凝胶获批上市 山西纳安生物科技抗癌创新药填补国家生物医药新靶点空白 山西太钢不锈钢精密带钢全球首发超导材料和掩膜版精密箔材 [2] - 建成算力全国领先的国家超算太原中心 布局人工智能(山西)公共服务平台 培育10家省级先进级智能工厂 [2] 质量提升与标准引领 - 综改区推动企业获山西省质量奖提名奖3家 "山西精品"认证产品10项 创建国家级知识产权强国建设试点园区 [3] - 引进中国标准化研究院转型发展研究中心 区内企业参与制修订国际标准13项 占全省44.8% [3] - 近3年为52家企业兑现标准化奖励104项 涉及资金3150万元 推动标准工作向质量效益型转变 [3]