美国铜关税政策落地 - 白宫于7月30日发布公告，宣布自8月1日起对进口半成品铜及铜密集型衍生品征收50%关税，但铜矿石、精矿及废铜等原材料获得豁免 [2][3] - 该政策与7月9日特朗普“对所有进口铜征收50%关税”的表态形成巨大落差，导致市场预期反转 [2] - 政策目标在于引导相关产业回流，但下游能否通过深加工规避关税以及终端市场能否承受价格仍需观察 [8] 铜期货市场价格剧烈波动 - 纽约商品交易所铜期货主力合约于7月31日盘中跳水，最低至4.33美元/磅，较前日收盘重挫21% [1] - 触发崩盘的原因是关税政策范围较市场预期的“全面覆盖”明显收窄，导致多头踩踏出逃 [2][4] - 截至7月31日，COMEX铜期货年内涨幅从7月25日的超40%收窄至8.87% [7] 全球铜库存转移与供需扰动 - 受关税预期扰动，全球铜库存发生“大西迁”，COMEX铜库存从2月不足10万吨激增至7月30日的25万吨 [6] - 同期，伦敦金属交易所铜库存从约27.09万吨锐减至7月初的9万吨左右，降幅超64% [6] - 随着套利驱动终结，澳新银行研究部门指出，COMEX仓库中约25万吨铜库存可能被重新出口至国际市场，对铜价构成下行压力 [7] 产业链影响与供应链重构 - 关税政策精准锁定半成品及下游衍生产品，空调铜管件、光伏逆变器铜排、新能源车高压线束等均难逃清单 [2] - 美国市场上铜价飙升可能推高汽车、新能源等领域成本，部分企业可能转向国产替代或调整供应链 [8] - 高关税政策改变全球铜物流格局，智利等主要铜出口国可能将更多货源转向亚洲和欧洲市场 [8] 市场参与者观点与数据 - 美国商品期货委员会持仓数据显示，截至7月22日当周，COMEX期铜报告多头持仓增加3619张至212413张，非商业性净多头头寸占比为17.4% [4] - 据中银国际期货统计，预计2024年美国铜进口量将达136万吨，远高于去年的90万吨，而美国年消费量约为180万吨 [7] - 上海有色网分析指出，美国本土有年50万~60万吨的铜材刚性进口需求，未来进口量有望回升但受关税成本制约 [9]

美国关税政策变动 - 白宫于7月30日发布公告，宣布自8月1日起对进口半成品铜及铜密集型衍生品征收50%关税，但铜矿石、精矿及废铜等原材料获得豁免 [2][3] - 此次“分类收税”政策与7月9日特朗普提出的“对所有进口铜征收50%关税”的笼统表态形成巨大落差，导致市场预期反转 [2][3] - 美国还将依据《国防生产法》要求，从2027年开始25%的美国产铜矿石和精矿需在本地销售，该比例将在2029年提高至40% [3] 铜价剧烈波动 - 纽约商品交易所（COMEX）铜期货主力合约于7月31日盘中最低砸至4.33美元/磅，较前日收盘重挫21% [1] - 伦铜和沪铜跟跌，分别收跌0.8%和1.3% [1] - 截至7月25日，COMEX铜期货年内涨幅超40%，但截至7月31日，年内涨幅收窄至8.87% [8] - 7月31日上海保税区市场国际铜现货价格为69768元/吨，下调893元/吨 [11] 市场交易逻辑与持仓变化 - 政策落地前，市场担忧“无差别打击”，疯狂将全球铜库存搬向美国，交易精炼铜短缺预期 [2][3] - 截至7月22日当周，COMEX期铜报告多头持仓增加3619张至212413张，非商业性净多头头寸为39822张，占比17.4%，而今年年初仅有4270张 [4] - 政策明确后，前期套利逻辑崩塌，程序化卖盘和多头踩踏同时出现 [3] 全球库存转移与供需扰动 - 因关税预期扰动，年内COMEX铜库存从2月不足10万吨激增至7月30日的25万吨 [7] - 同期，伦敦金属交易所（LME）铜库存自2月中旬的约27.09万吨锐减至7月初的9万吨左右，降幅超64%，但7月31日库存增加1350吨至13.82万吨 [7] - 美国1~4月铜进口数据显示，预计全年进口量将达136万吨，远高于去年的90万吨 [8] - 行业预期，COMEX仓库中约25万吨铜库存可能被重新出口至国际市场，对铜价构成下行压力 [7][8] 产业链与供应链影响 - 关税政策精准锁定半成品及下游衍生产品，空调铜管件、光伏逆变器铜排、新能源车高压线束等均难逃清单 [2] - 高关税政策改变全球铜物流格局，智利等主要铜出口国可能将更多货源转向亚洲和欧洲市场 [9] - 美国国内铜材市场短期将消化前期积累的库存，其年约50万~60万吨的刚性进口需求未来有望回升，但受关税成本制约 [9]

根据美国白宫网站当地时间7月30日发布的事实清单，美国总统特朗普当天签署公告，从8月1日起将对进口的铜半成品和铜含量高的衍生品统一征收50%的 关税。7月30日当天，纽约商品交易所的铜期货价格一天内暴跌20%。 根据白宫网站发布的事实清单，从8月1日起，将对包括铜管、铜线、铜棒、铜板等进口的铜半成品以及包括管件、电缆、连接器、电气元件等铜含量高的衍 生品统一征收50%的关税。但铜矿石、精矿、阴极铜等主要产品不在加税范围内。白宫表示，这些进口铜产品关税不会与输美汽车的额外关税叠加。如果相 关产品同时属于汽车类别，将适用的是汽车进口税，而非铜关税。 彭博社指出，特朗普政府虽然努力推动重振美国制造业，但征收高额铜关税将给自身制造业带来沉重的打击，因为美国工厂购买的近一半铜依赖海外供应 商。美国政府相关数据显示，智利、加拿大和墨西哥是2024年美国精炼铜、铜合金和铜产品的最大供应商。 美媒记者：对铜征收关税影响美消费品价格 美媒分析称，这一决定是美国政府给铜市带来的最新一次重大冲击。今年年初，当美国总统特朗普首次提及可能征收关税时，导致美国铜价大幅上涨，并引 发了各方争相将铜运往美国以避开关税的热潮。7月早些时候，特 ...

铜价暴跌与关税政策 - 纽约商品交易所（COMEX）铜期货主力合约盘中跳水至4.33美元/磅，较前日收盘重挫21% [1] - 伦铜、沪铜跟跌，分别收跌0.8%、1.3%，价差急剧收敛 [2] - 白宫宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税，精炼阴极铜、废铜等原料意外豁免 [2] 市场预期反转与多头出逃 - 此前市场担忧"无差别打击"，疯狂将全球铜库存搬向美国，清单落地后巨量现货失去去向，多头踩踏出逃 [2] - 截至7月22日当周，COMEX期铜报告多头持仓增加3619张即1.73%，至212413张，非商业性净多头头寸占比17.4% [4] - 程序化卖盘和多头踩踏同时出现，此前多头交易的是精炼铜短缺预期 [4] 库存转移与供需扰动 - 因关税预期扰动，年内COMEX铜价已经历至少三轮上涨 [7] - COMEX铜库存从2月不足10万吨激增至7月30日的25万吨 [9] - LME铜库存自2月中旬以来锐减64%，从27.09万吨下降至7月初的9万吨左右 [9] 产业链冲击与供应链重构 - 美国市场上，关税落地后铜价飙升，或推高汽车、新能源等领域成本，部分企业可能转向国产替代或调整供应链 [12] - 智利等主要铜出口国或将更多货源转向亚洲和欧洲市场，进一步影响全球铜供需平衡 [12] - 美国本土将近50万~60万吨/年的铜材刚性进口需求会逐渐显现，但回升幅度将受关税成本及全球供应格局变化制约 [12] 价格波动与未来展望 - 截至7月25日COMEX铜期货年内涨幅超40%，而截至31日年内涨幅收窄至8.87% [11] - 7月31日上海保税区市场国际铜现货价格为69768元/吨，下调893元/吨 [14] - 市场高波动背景下，企业需紧密关注COMEX铜、LME铜和沪铜之间的价差变化 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国232关税落地，精炼铜等被排除，美铜暴跌18%，非美地区供应增加预期增强，铜价面临回调压力，但下跌或不顺畅，关注76000 - 77000元/吨支撑区间 [8] - 全球铜矿供应紧张，供应端扰动增加，增产预期下调，国内冶炼厂若增产海外或减产 [5][14] - 全球消费前置，海外需求平稳增长，中国及新兴经济体需求边际走弱但不坍塌 [6][15] - 2025年预计铜矿供应缺口扩大，精炼铜仍过剩 [143] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 铜市场综述 - 7月30日特朗普宣布8月1日起对进口半成品铜等征50%关税，美铜暴跌18%，comex与lme价差收敛，lme累库或加快，铜价有回调压力 [5] - 二季度铜矿供应端扰动增加，增产预期下调，国内冶炼厂虽零单亏损但硫酸价高减产意愿低，若保持月产110万吨左右，下半年增量40 - 50万吨，海外或减产 [5] - 特朗普关税政策使全球消费前置，海外需求平稳增长，中国及新兴经济体需求边际走弱，国内空调排产下滑，新能源汽车、光伏、风电等有不同表现，国内需求不坍塌 [6][8] - 232关税豁免精炼铜后，非美地区供应增加预期增强，铜价回调但下跌不顺畅，关注76000 - 77000元/吨支撑区间；232落地后非美库存有望增加，国内消费淡季且冶炼厂鲜减产，进口比值低，lme快速累库或9、10月国内消费增加时进口窗口有望阶段性开启 [8] 第二部分 基本面情况 一、行情回顾 - 7月铜价高位盘整，6月底到7月初因232预期非美地区供应短缺，铜价上涨，7月3日沪铜触及80990元/吨后技术性回调，7月8日美国宣布加征关税，铜价高位回落，7月下旬“反内卷”等使铜价再触及80000元/吨后重回基本面 [11] - 受232关税影响，4、5月美国抢进口精炼铜，非美地区供应紧张，lme库存下降，6月底后lme和comex库存增加，SMM全国主流地区铜库存下降 [12] 二、行情展望 - 宏观上美国经济数据有韧性，失业率下降，房地产、股市上行，大而美法案通过或提振经济，若中美和解且特朗普不再额外征关税，对等关税影响消退，反之市场受压力 [13] - 供应上铜矿供应端扰动增加，增产预期下调，国内冶炼厂减产意愿低，若增产海外或减产，特朗普关税使美铜暴跌，lme累库或加快，供应过剩局面或加剧 [14] - 需求上全球消费前置，海外需求平稳增长，中国及新兴经济体需求边际走弱但不坍塌，国内空调排产下滑，新能源汽车、光伏、风电等有不同表现 [15] - 价格上232关税豁免精炼铜后，铜价回调但下跌不顺畅，关注76000 - 77000元/吨支撑区间 [15] - 比值上232落地后非美库存有望增加，国内消费淡季且冶炼厂鲜减产，进口比值低，lme快速累库或9、10月国内消费增加时进口窗口有望阶段性开启，长期看全球铜精矿供应增量有限，进口窗口或持续关闭 [16] 第三部分 铜矿扰动增加，供应紧张的情况难以缓解 一、铜精矿供应增速不及预期 - 2025年铜矿供应紧张，泰克、自由港印尼分公司等下调产量预期，嘉能可关闭部分铜矿，增量来自五矿资源、淡水河谷及力拓等 [29] - 上半年国内进口铜精矿量大幅增加，1 - 6月累计进口1477.7万实物吨，同比上涨6.23%，零单加工费小幅反弹，但铜矿供应端扰动增加，供应紧张情况难缓解，加工费大幅上涨难度大 [39] 二、全球废铜供应错配，国内废铜供应紧张 - 中美互加关税后，美国废铜出口量未减但流向转变，泰国、印度等进口增加，中国从美国进口量骤降 [40] - 6月中国进口废铜同比上涨，通过增加自泰国、欧洲进口替代美国废铜，但美国废铜难进国内，欧洲货源紧张报价高，进口增速下滑，7月20号后进口废铜亏损超1000元/吨，进口难度加大 [41] 三、全球精铜产量情况 - 海外冶炼厂减产增加，嘉能可旗下部分冶炼厂停产或暂停生产，泛太平洋铜业削减产量，后期日本冶炼厂可能减产，下半年部分冶炼厂集中投产或缓解供应问题 [46] - 国内冶炼厂减产意愿低，1 - 6月电解铜累计产量同比增加，原料补充靠海外长单货源流入和加大废铜采购，若保持产量下半年增量40 - 50万吨，国内增产海外或减产 [47][48] 第四部分 消费面分析 一、三季度海外消费保持韧性，四季度不确定性增强 - 美国经济数据有韧性，失业率下降，房地产、股市上行，大而美法案通过或提振经济，进口数据、全球制造业PMI等显示海外需求平稳增长，但中美谈判结果及特朗普关税政策影响不确定 [53][54] 二、国内需求分化 - 房地产市场继续拖累消费，1 - 6月新建商品房销售面积和房屋竣工面积同比下降，房地产竣工有望见底但新开工低位，仍拖累电解铜消费，预计耗铜量减少 [73][74] - 电网需求季节性走弱，电源工程超预期增长，1 - 6月电网投资和电源工程投资同比增长，两网公司计划投资大，后期电网投资有增长空间，6月电线电缆开工率下滑，出口有增长且“一带一路”国家成新增长点 [80][83] - 出口让位内销，1 - 6月空调销售同比增长，6月内销增长外销下降，8月空调排产下滑但较预期上调，预计空调全年消费增速下滑，用铜量增加 [91][92] - 燃油车趋势性下滑，1 - 6月汽车产销同比增长，燃油车销量下降，行业“内卷”效益下降，预计2025年汽车总销量增长，新能源汽车替代燃油车是大势所趋 [100] 三、“反内卷”涉及汽车行业，风光发电超预期增长 - 新能源汽车保持高速增长，2025年1 - 5月全球新能源汽车销量累计同比增加，预计2025年全球电动车销量突破2000万辆，中国市场领跑，6月新能源汽车增速放缓，后续是否降产等有待观察，2025年全球新能源汽车耗铜量或增加 [103][111] - 风光发电超预期增长，1 - 6月中国光伏新增装机量同比大增，5月抢装期结束市场需求退坡，中国光伏业协会上调新增装机量预期；1 - 6月中国风电新增装机量同比增加，预计2025年新增装机量增长，风光用铜单耗下降 [113][115] 四、消费总结 - 海外需求平稳，美国经济有韧性，欧盟、日本、韩国等制造业PMI反弹；国内需求边际走弱但不坍塌，空调排产下滑，汽车消费淡季，房地产拖累，光伏、风电新增装机超预期 [139] 第五部分 供需平衡表 - 2024年铜精矿供应短缺13万吨，2025年预计供应缺口扩大到83万吨；2024年精炼铜过剩33万吨，2025年预计过剩28万吨 [143] - 7月预计国内精炼铜产量和表观消费量增加，同比增速下降，下半年国内冶炼厂产量高，表观消费好于实际消费 [143]

关税政策 - 美国宣布自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 但铜输入材料和铜废料不受关税约束 [2] - 征税范围明显不及市场预期 市场此前普遍认为会对精炼铜加征关税 但最终将精炼铜排除在外 [4] - 特朗普未排除后续对精炼铜征税的可能性 可能在2027年征收15%关税 2028年征收30%关税 [6] 市场反应 - COMEX铜7月30日暴跌逾18% 与LME铜价差由2500美元之上急剧收窄甚至一度跌入负值 [2] - LME铜和沪铜反应不大 因7月上旬未跟涨美铜 本次也未大幅跟跌 [5] - 美铜溢价结构崩塌 贸易商失去从其他地区向美国运输铜的动力 美国对全球铜的虹吸效应消失 [5] 供需影响 - 美国今年铜进口量已接近去年全年 剩余时间其他地区铜向美国流入可能有限 甚至不排除重新出口 [5] - LME铜库存7月初以来累积接近5万吨 注册仓单增加 注销仓单下滑 未来库存仍有回升预期 [5] - 美国要求境内生产的高品质废铜25%必须国内销售 可能限制废铜出口 中国废铜进口来源国供应或变化 [6] 行业动态 - 美国对外挥舞关税大棒导致成本增加 部分贸易商已暂停进口美国废铜 [6] - 今年上半年美国退出中国废铜主要供应国行列 泰国、日本、马来西亚等亚洲国家替代性提升 [6] - 美铜回落可能使美国废铜价格下滑 但销售限制仍可能令当地废铜出口受限 [6]

铜价剧烈波动 - 纽约商品交易所（COMEX）铜期货主力合约盘中暴跌，最低至4.33美元/磅，较前日收盘重挫21% [2] - 伦敦金属交易所（LME）铜和上海期货交易所（SHFE）铜跟随下跌，分别收跌0.8%和1.3% [3] - 截至上周（7月25日）COMEX铜期货年内涨幅超40%，但截至7月31日年内涨幅收窄至8.87% [10] 美国关税政策变动 - 白宫宣布自8月1日起对进口半成品铜产品（如铜管、铜线、铜棒等）及铜密集型衍生品征收50%关税，但铜矿石、精矿及废铜等原材料获得豁免 [3][4] - 此政策与7月9日特朗普提出的"对所有进口铜征收50%关税"的笼统表态形成巨大落差，导致市场预期反转 [3] - 美国还将依据《国防生产法》要求25%的美国产高质量废铜在本地销售，并从2027年开始逐步提高美国产铜矿石和精矿的本地销售比例 [4] 库存与贸易流变化 - 因关税预期扰动，全球铜库存出现"大西迁"，COMEX铜库存从今年2月不足10万吨激增至7月30日的25万吨 [9] - 同期，LME铜库存自2月中旬的约27.09万吨锐减至7月初的9万吨左右，降幅超64%，但7月31日LME铜库存增加1350吨至13.82万吨 [9] - 市场预计美国商品交易所仓库中约25万吨铜库存可能被重新出口至国际市场 [10] - 根据美国1~4月进口数据，预计2024年美国全年铜进口量将达到136万吨，远高于去年的90万吨 [10] 市场参与者行为与持仓 - 美国商品期货委员会（CFTC）数据显示，截至7月22日当周，COMEX期铜报告多头持仓增加3619张（1.73%）至212413张，其中非商业性净多头头寸为39822张，占比17.4%，而今年年初仅有4270张 [5] - 政策预期反转导致前期因"抢运潮"积累的美国库存快速消化预期落空，引发程序化卖盘和多头踩踏 [3][5] 产业链与供需影响 - 美国关税政策精准锁定半成品及下游衍生产品，空调铜管件、光伏逆变器铜排、新能源车高压线束等产品均受冲击 [3] - 美国国内铜材市场将短期消化前期大量进口积累的库存，美国本土年约50万~60万吨的铜材刚性进口需求未来有望回升，但受关税成本及全球供应格局变化制约 [11] - 智利等主要铜出口国可能将更多货源转向亚洲和欧洲市场，改变全球铜物流格局 [11] - 7月31日上海保税区市场国际铜现货价格为69768元/吨，下调893元/吨 [12]

美国铜关税政策调整 - 美国总统签署公告对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品征收50%关税 生效时间为8月1日 涉及铜管、铜线、铜棒、铜板、管件、电缆等 [1] - 铜输入材料(铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜等)和铜废料不受关税约束 [1] - 最初市场预期关税覆盖所有铜类型 但最终政策范围缩小 仅针对加工品 [4] 铜价市场反应 - Comex 9月期铜合约暴跌20.4%至每磅4.445美元 较LME期铜升水从3000美元以上缩至104美元 [2][4] - LME指标期铜微跌0.03%至每吨9,695.5美元 [3] - 对冲基金认为短期LME期铜将转为升水 但长期因库存减少和关税影响 Comex溢价可能重现 [2] 贸易流向与价格评估 - 此前美国铜高溢价吸引全球铜矿资源流入 贸易商曾集中抢运货物避税 [4] - 分析师指出当前Comex铜价4.5美元/磅已回归至关税前合理水平 [4]

特朗普最新声明强调，8月1日的关税生效最后期限"不会延期"，这意味着多项措施将于本周六(8月2日) 正式实施。 当地时间7月30日，特朗普发文称，美国已与韩国达成"全面完整"的贸易协议。根据协议，韩国将向美 国提供3500亿美元的订单，用于由美方拥有并控制的投资项目。 此外，韩国还将采购价值1000亿美元的液化天然气或其他能源产品，同时承诺再投资一笔大额资金。韩 国总统李在明将于两周后访美，具体金额将在届时举行的双边会谈中公布。 特朗普表示，美韩双方达成一致，美国将对韩国征收15%的关税，同时不会被征收关税。韩国将对美全 面开放贸易，接受包括汽车、卡车和农产品在内的美国产品。 随着8月1日关税大限临近，各国与美国的关税谈判开始加速冲刺。 当地时间7月30日，美国总统特朗普发文称，与韩国达成贸易协议，将对韩征收15%关税；从8月1日起 对印度输美商品征收25%的关税，并实施其他"惩罚"。 当天，特朗普还签署了多项行政令，对巴西加征40%关税，使总关税额达到50%；将自8月1日起对进口 半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%的关税。受此影响，纽约铜价下跌逾18%。 此外，美国还暂停对低价值货物的最低限度免税 ...

美国对进口铜产品加征关税政策 - 美国总统特朗普宣布自8月1日起对进口半成品铜产品和铜密集型衍生产品征收50%普遍关税 但铜原料和铜废料不受"232条款"或对等关税约束 [1] - 新关税政策是继钢铁和铝关税后的又一举措 旨在提振美国本国产业并解决贸易不平衡问题 [2] - 铜关税不与汽车进口额外关税叠加 若产品同时属于汽车类则适用汽车进口税而非铜关税 [2] 市场反应与政策细节 - 特朗普将精炼铜进口排除在关税计划外后 纽约铜价在数分钟内暴跌逾18% [2] - 白宫要求25%的优质铜废料和原铜产品需在美国本土销售 但目前美国铜废料和铜精矿已有40%和75%在国内加工 短期内出口限制影响有限 [2] 政策背景与法律依据 - 关税依据为《1962年贸易扩展法》第232条款 授权总统出于"国家安全"考虑对进口产品征税或设配额 [2] - 美国媒体警告新关税可能导致制造商投入成本飙升 对制造业造成沉重打击 [1]