投资评级 - 买入评级 目标价165美元 较当前135美元收盘价有22.2%潜在涨幅 [1][7] 核心观点 - 阿里云业务表现超预期 收入连续8个季度实现三位数增长 AI相关收入占比超过20% 支撑公司AI价值 [2][7] - 淘宝闪购投入显著提升平台活跃度 日均单量峰值达1.2亿单 8月周日均单量达8000万单 但短期对利润造成压力 [7] - 国际商业亏损大幅收窄至5900万元人民币 较去年同期37亿元人民币亏损显著改善 运营效率提升 [7] - 公司整体收入预计保持增长 2026财年预计收入1.04万亿元人民币(同比增4.4%) 2027财年预计1.14万亿元人民币(同比增9.8%) [3][7] 财务表现 - 2026财年第一季度收入2477亿元人民币 同比增长2% 略低于预期 调整后每股盈利14.75元人民币 同比下降10%但高于预期5% [7] - 非GAAP净利润预测: 2026财年1305亿元人民币(同比降19.6%) 2027财年1567亿元人民币(同比增24%) [3] - 毛利率保持稳健: 2026财年第一季度毛利率45% 非GAAP毛利率45% [8] - 市盈率估值: 当前14.7倍(2025财年) 预计2026财年17.1倍 2027财年14.0倍 [3] 业务分部表现 - 中国电商集团: 2026财年第一季度收入1401亿元人民币 同比增长10% 客户管理收入增长13% [7][9] - 云智能集团: 2026财年第一季度收入334亿元人民币 同比增长26% 预计2026财年收入1483亿元人民币(同比增26%) [7][9] - 国际数字商业: 2026财年第一季度收入347亿元人民币 同比增长19% 零售业务增长30% [7][9] - 即时零售业务: 2026财年第一季度收入148亿元人民币 同比增长12% 但预计第二季度亏损将环比翻倍 [7] 估值分析 - 采用SOTP估值方法 给予云业务4.5倍市销率 电商+即时零售13倍市盈率 [7] - 市值3017亿美元 日均成交量8217万股 年初至今股价上涨59.22% [6] - 每股账面价值: 2025财年418.21元人民币 预计2026财年406.70元人民币 [3]

9月1日，阿里巴巴港股股价大涨。截至今日收盘，阿里巴巴港股上涨18.50%，报价137.1港元/股。 阿里巴巴港股股价走势 同花顺iFinD 消息面上，一方面，阿里巴巴上周五公布的最新财报显示，其二季度Non-GAAP净利润同比下降18%， 但核心业务展现出强大韧性：云业务收入同比增长26%，达到三年以来的新高；淘宝闪购则成为驱动用 户增长的最大亮点。 | | | 截至6月30日止三個月 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2024 | 2025 | | | | | | | | %同比變 | | | 人民幣 | 人民幣 | 美元 | | | | | (以百萬計,百分比除外) | | | | 阿里巴巴中國電商集團: | | | | | | 蛋商業務 | | | | | | 一客戶管理 | 81.088 | 89.252 | 12.459 | 10% | | 一直營、物流及其他(2) | 27,434 | 29,325 | 4,093 | 7% | | | 108,522 | 118.577 | 16.552 | 0% | | 即時零售(3) | 13.196 | ...

中亚电商市场增长潜力 - 乌兹别克斯坦电商市场规模预计五年内突破20亿美元 线上零售占比将从3%跃升至15% [1] - 毕马威预测该国电商规模五年增长约7倍 2027年达12亿美元 [1][2] - 移动互联网成本大幅下降 过去四年1GB流量价格下降近90% 促进数字服务普及 [2] 乌兹别克斯坦人口与政策优势 - 全国60%以上人口年龄在30岁以下 智能手机与应用成为日常生活必需品 [2] - 政府提供税收支持 2026年起在线平台销售税率仅为1% 为中小企业创造有利环境 [2] - 电商平台创造就业机会 目前已有超过1.7万名企业家在Uzum Market销售商品 [2] Uzum生态系统建设 - 平台构建"电商+金融科技+物流"三位一体生态 成为连接中国制造与中亚消费市场枢纽 [1] - 设立1100多个自提点覆盖400多个居民区 解决偏远地区商品配送问题 [3] - 平台30%卖家为女性 提供低成本创业机会并快速触达全国买家 [3] 中乌电商合作与投资 - 腾讯携手VR Capital于2025年8月向Uzum投资近7000万美元 看重其用户规模与物流体系 [1][5] - Uzum为中国卖家提供DBS模式 支持自行存储配送商品 并与跨境物流公司合作 [3] - 乌兹别克斯坦央行与腾讯云探讨整合WeChat Pay支付系统 就二维码支付达成共识 [4] 中亚电商市场特性 - 中亚电商在零售中占比仍较小 线下渠道为主 与中国成熟市场形成鲜明对比 [5] - 市场不成熟被视为发展潜力 支付物流基础设施完善将推动高速增长 [6] - 成功关键在于打造电商、金融科技与物流一体化生态系统 [6]

投资评级 - 重申"买入"评级 目标价170港元/175美元 [3] 核心观点 - 即时零售业务与电商生态形成强协同效应 驱动用户增长和运营效率提升 [2] - 阿里云收入加速增长 AI相关产品需求持续旺盛 [2] - 公司坚持投入AI和云技术 三年3800亿人民币投资计划稳步推进 [2] 财务表现 - FY2026Q1总收入2476.52亿元 同比增长2% [1] - 非GAAP归母净利润353亿元 同比减少12% [1] - 中国电商收入1401亿元 同比增长10% [1] - 国际商业收入347亿元 同比增长19% [1] - 阿里云收入334亿元 同比增长26% [1] - 所有其他业务收入586亿元 同比下降28% [1] 业务细分表现 **中国电商业务** - 即时零售收入148亿元 同比增长12% [1] - 电商平台收入1186亿元 同比增长9% [1] - 经调整EBITA 384亿元 同比下降21% [1] **国际商业业务** - 经调整EBITA亏损0.6亿元 同比收窄98% [1] **云计算业务** - 经调整EBITA 30亿元 同比增长26% [1] - AI相关产品收入连续8个季度三位数增长 占外部收入超20% [2] 运营数据 - 即时零售8月周均日单量约8000万单 峰值日订单达1.2亿单 [2] - 8月MAC人数达3亿 较4月前增长200% [2] - 日活跃骑手数超过200万 创造超百万新增就业 [2] - 驱动淘宝APP 8月日活增长20% [2] 资本开支与投资计划 - 本季资本开支387亿元 超出市场预期292亿元 [2] - 公司坚持三年3800亿元AI和云投入计划 [2] 财务预测 - 预计2026-2028财年收入10554/11152/11673亿元 [3] - 预计非GAAP归母净利1294/1720/2168亿元 [3] - 估值采用分部估值法：国内电商10x 2026e P/E 云计算40x 2026e P/E [3]

恒生指数表现 - 恒生指数涨幅扩大至2% [1] 阿里巴巴股价表现 - 阿里巴巴股价上涨超过18% [1]

市场整体表现 - A股主要股指早盘延续强势 沪指最高触及3879.05点 深证成指涨0.11% 创业板指涨0.55% [2] - 港股高开高走 恒生指数涨1.77%至25520.45点 恒生科技指数涨1.77%至5775.01点 [4] 贵金属板块 - COMEX黄金主力合约最高触及3552美元/盎司 创历史新高 年内累计涨幅约35% [6] - 伦敦现货黄金价格触及3486美元/盎司 逼近4月3500美元历史高点 [8] - A股贵金属板块领涨 西部黄金涨停 晓程科技涨14.24% 湖南黄金和中金黄金涨超6% [8][9] - 美联储降息概率维持87%高位 地缘风险升级支撑贵金属金融及避险属性 [9] AI算力板块 - 板块早盘分化 旋极信息与利扬芯片涨停20% 寒武纪盘中跌超8%后收窄至跌2.98% [11] - 寒武纪成交额达186.07亿元 阿里巴巴否认采购其15万片GPU传闻 [12] - 阿里云AI芯片研发持续推进 资本开支同比增220%至386亿元 [13][16] 阿里巴巴港股表现 - 港股阿里巴巴涨超17% 市值单日增长约4000亿港元至2.59万亿港元 [15] - 成交额近400亿港元 年内累计涨幅约65% [15] - 第一季度营收2476.52亿元 净利润431.16亿元同比增长76% [16] - 即时零售业务收入147.84亿元 同比增长12% [17] 创新药板块 - 微创医疗早盘涨超10% 年内累计涨幅超109% [17] - Firehawk®支架研究显示出血并发症减少54% 成果登《新英格兰医学杂志》 [18] - 港股医药新股涨幅显著 维立志博-B涨96% 中慧生物-B涨288.76% 银诺医药-B涨124.4% [18] - 恒生生物科技指数年内涨超101% 上半年国家药监局批准创新药43个同比增长59% [18]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价格200.0港元（当前股价115.7港元）[3] 核心观点 - 公司确立AI+即时零售核心战略地位，云业务及资本开支持续加速[1] - 两大业务线表现亮眼：AI云增量带动云业务环比提速，外卖业务亏损可控且带来主站协同效应[7] - 战略聚焦AI与即时零售两大历史性机遇，合并淘天与本地生活集团为中国电商集团[7] - 看好利润修复潜力，上调利润及估值预测[7] 财务表现 - FY26Q1云收入334.0亿元，同比增长25.8%（超彭博预期20.0%），环比加速8.1个百分点[7] - 资本开支创新高达387.6亿元，同比增长219.8%，公司计划完成3800亿元资本开支计划[7] - 云EBITA利润率为8.8%，环比提升0.8个百分点[7] - CMR（客户管理收入）892.5亿元，同比增长10.1%（超彭博预期9.0%）[7] - 预测FY2026-2028年营业收入为10049/11256/12129亿元，经调整净利润为1405/1866/2091亿元[8] 业务分部表现 - **AI+云业务**：AI云收入占外部收入超20%，连续8个季度三位数增长；预计云收入20%+高增期持续1-2年[7] - **中国电商**：佣金上调及AI驱动全站推渗透率提升带动CMR增长，外卖协同效应贡献低个位数增长[7] - **外卖业务**：测算季度补贴亏损不超过150亿元；月交易用户超3亿，8月周均订单超8000万单；闪购业务带动淘宝DAU增长20%[7] - **国际数字商业**：FY26Q1收入347.41亿元，同比增长18.6%[12] - **组织架构调整**：原淘天与本地生活集团合并为中国电商集团，菜鸟、大文娱并入其他分部[7] 估值分析 - 采用分部估值法，总市值34772亿元，对应每股价值200.00港元[22] - 淘天集团给予FY27经调整净利润11倍PE，估值17037亿元[13] - 云智能集团给予FY27收入6倍PS，估值11075亿元[14] - 阿里国际数字商业集团给予FY27收入2倍PS，估值3570亿元[15] - 菜鸟集团给予FY27收入0.5倍PS，估值484亿元[17] - 本地生活集团给予FY27收入2倍PS，估值2068亿元[18] - 大文娱集团采用PS+市值法，估值538亿元[19]

A股市场表现 - 上证指数午盘报3862.65点，上涨0.12%，盘中最高触及3879.05点 [1] - 深证成指午盘报12710.24点，上涨0.11%；创业板指报2906.03点，上涨0.55% [1][2] - 北证50指数下跌0.76%至1562.21点；科创综指上涨1.02%至1619.43点 [2] 贵金属板块表现 - COMEX黄金主力合约最高触及3552美元/盎司，创历史新高，年内累计涨幅达35% [4][5] - 伦敦现货黄金最高触及3486美元/盎司，距历史高点3500美元仅差不到1% [5] - A股西部黄金涨停，晓程科技涨14.24%，湖南黄金和中金黄金涨幅超6% [5][6] - 沪金期货主力合约最高触及802元/克，创5月中旬以来新高 [5] AI算力板块分化 - 旋极信息和利扬芯片涨停，涨幅达20.06%和20% [9][10] - 锐捷网络涨15.23%，全志科技涨13.58% [10] - 寒武纪盘中跌超8%，午盘收跌2.98%至1447.98元/股，成交额186.07亿元 [11] 港股市场表现 - 恒生指数午盘涨1.77%至25520.45点；恒生科技指数涨1.77%至5775.01点 [3] - 阿里巴巴-W涨17.29%，市值半日增长约4000亿港元至2.59万亿港元，成交额384.1亿港元 [14][15] - 中银香港涨超8%，创历史新高，市值约4000亿港元 [3] 阿里巴巴财报与战略 - 2026财年第一季度营收2476.52亿元，剔除已出售业务后同比增长10% [15] - 净利润431.16亿元，同比增长76%；AI+云资本开支386亿元，同比增220% [15] - 即时零售业务收入147.84亿元，同比增长12%；淘宝App月活用户同比增长25% [16] - 计划三年投入3800亿元建设AI基础设施 [16] 创新药板块表现 - 微创医疗早盘涨超10%，年内累计涨幅超109% [17] - Firehawk®支架双抗治疗疗程缩短至1个月，出血并发症减少54% [17] - 恒生生物科技指数年内涨幅超101%；维立志博-B等新股涨幅达96%-288.76% [17] - 国家药监局上半年批准创新药43个，同比增长59% [17]

市场整体表现 - 上证指数上涨0.12% 深证成指上涨0.11% 创业板指上涨0.55% [1] - 全市场半日成交额1.85万亿元 较上日略有缩量 超3100只个股上涨 [2] - 寒武纪半日成交额186亿元居首 新易盛144.38亿元 中际旭创132.26亿元 东方财富123.83亿元 [2][3] 板块表现 - 贵金属 创新药 影视院线 旅游酒店 存储芯片等板块涨幅居前 [3] - 保险 军工装备 证券 机场航运等板块回调 [3] - 港股市场大涨 恒生指数和恒生科技指数均涨1.77% 恒生国企指数涨1.54% [4] 贵金属板块 - 海星股份 金钼股份 盛达资源 西部黄金 湖南白银等多股集体涨停 [7] - 晓程科技涨14.24% 海星股份涨10.01% 金钼股份涨10% 盛达资源涨9.99% [8] - 美联储降息预期增强贵金属吸引力 国际金价走高 银价同步上涨 [8] - 金钼股份与紫金矿业合作开发沙坪沟钼矿 保有钼金属资源量210万吨 平均品位0.187% [9] 创新药板块 - 迈威生物20cm涨停 百花医药 第一医药 康辰药业 长春高新 德展健康等多股集体涨停 [12] - 迈威生物两款地舒单抗注射液获巴基斯坦药品监管局注册批准 为首个海外注册批件产品 [16] - 9MW3811注射液临床试验申请获国家药监局受理 与CALICO达成独家许可协议 获2500万美元首付款 最高可达5.71亿美元里程碑付款 [16] - 百济神州涨超7% 药明康德 联影医疗涨超5% 新诺威 复星医药涨超4% [17] - 国家医保局公布2025年医保及商保创新药目录调整初步形式审查药品名单 包含"百万抗癌药"CAR-T产品 [17]

阿里云与寒武纪GPU采购传闻 - 阿里云否认采购寒武纪15万片GPU的传闻 但确认支持国产供应链的一云多芯策略 [2] 刘强东公开活动与京东战略 - 刘强东现身宿迁视察京东折扣超市并参与夜市活动 引发下沉市场战略布局的解读 [2] 苹果iPhone eSIM推广计划 - 苹果计划在更多国家和地区取消iPhone 17系列的物理SIM卡槽 并通过培训课程推广eSIM技术 [3] 91助手服务终止 - 91助手宣布于9月27日停止所有服务 包括手机连接管理和应用安装等功能 [4][5] 华为鸿蒙生态进展 - 华为宣布鸿蒙生态取得重大进展 包括头部应用适配、开发效率提升和行业广泛应用 [6] 中国电信与阿里巴巴合作 - 中国电信与阿里巴巴签署战略协议 将在云AI基础设施、数字化解决方案和企业出海服务领域合作 [6] 电动自行车新国标实施 - 电动自行车新国标于9月1日实施 规定锂电池车型最大重量55公斤 要求防篡改控制器和北斗定位功能 [8] 广州汽车补贴政策调整 - 广州市暂停实施汽车置换更新补贴政策 仅允许8月29日前完成交易的消费者申请补贴 [9] 新能源汽车及消费电子行业表现 - 2025年上半年新能源汽车产销保持高增长 上市公司净利润增长超30% 消费电子行业营收增长24.82% [9]