报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纸浆期价受外盘挺价、人民币破7及资金波动影响，再创4月以来新高，主力合约涨至5710元/吨，呈宽幅震荡 [2] - 中国纸浆港口库存回落8.7万吨，去库明显，下游纸种开工负荷率涨跌互现，需求偏弱，进口针叶浆价格涨幅收敛 [2] - 预期下周纸浆期价维持宽幅震荡，存在高位回落可能 [3] - 近端期价受资金影响波动大，基本面略有增强，可短线操作；远端布针仓单影响减弱，远期仓单供应存疑，宏观情绪转弱但政策端可能有利多 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 本周核心因素为外盘挺价、人民币破7及资金波动，期价创新高且宽幅震荡，Suzano提价和人民币破7带来利好，资金波动是震荡主因 [2] - 基本面看，港口库存回落是期价高位震荡原因之一，终端需求偏弱，进口针叶浆价格涨幅收敛难以拉动期价 [2] 交易型策略建议 未提及具体内容 产业客户操作建议 - 库存管理：产成品库存高位担心价格下跌，可做空纸浆/胶版印刷纸期货锁定利润，卖出看涨期权降低成本，套保比例25% [9] - 采购管理：造纸企业库存低，可买入纸浆/胶版印刷纸期货锁定采购成本，卖出看跌期权降低成本，套保比例25% [9] 本周重要信息 利多信息 - 人民币“破7”、Suzano宣布亚洲市场1月提价20美元、港口库存进一步下跌 [14] 利空信息 - 期价估值偏高，头部企业启动2026年一季度停机计划 [13] 现货成交信息 - 趋势研判为区间震荡，关注主力合约【5550，5650】，期货短线操作，少量高空，期权和期现、套利策略暂时观望 [13] 盘面解读 价量及资金解读 - 当周SP2605合约宽幅震荡，RSI指标超买后回落，技术上中性略偏空 [20] 基差月差结构 未提及具体分析内容 供需及库存 库存 - 12月26日库存190.6万吨，去库明显，仓单至同期低位，针阔叶价差收敛 [32] - 11月国内针叶浆进口量81.99万吨上涨，全球发运至中国纸浆量环比增3.85%，下游成品纸库存累积，利润率下降制约补库 [32] 供给 - 国内产量方面，展示多种纸浆产量季节性数据 [59] - 进口量方面，展示多种纸浆进口量季节性数据，11月针叶浆进口量上涨 [32][61] 需求 - 成品纸产能利用率、产量、出口、消费方面，均展示了多种成品纸的季节性数据 [68][73][76][82]

因地制宜发展新质生产力 加紧培育壮大新动能 调研中，周乃翔指出，要抓紧抓好岁末年初各项工作，关心困难群众生产生活，做好煤电油气生产供 应，保障粮油肉蛋奶果蔬等生活必需品供应充足、价格平稳，抓好农业生产，切实保障群众平安便捷出 行。要压紧压实安全生产责任，开展好安全生产大检查，加强各行业领域以及人员密集场所、"九小场 所"等重点场所安全治理，坚决防止各类事故发生。要加强各类矛盾纠纷排查化解，强化社会面巡防管 控，维护好社会大局稳定。要深入谋划推进明年一季度工作，落实落细各项政策措施，着力激发消费活 力、扩大有效投资，推动工业经济稳增长，促进服务业加快发展，稳住外贸基本盘，确保"开门稳""开 门红"。 周乃翔在东营调研时强调 (大众新闻记者毛鑫鑫袁涛) 12月28日，省委副书记、省长周乃翔在东营市调研时强调，要深入学习贯彻习近平总书记视察山东重要 讲话和重要指示批示精神，认真贯彻落实党的二十届四中全会和中央经济工作会议精神，落实省委经济 工作会议部署，锚定"走在前、挑大梁"，立足自身资源禀赋、产业基础，因地制宜发展新质生产力，加 紧培育壮大新动能，为推动高质量发展提供强劲支撑。 周乃翔来到山东信义汽车配件制造有限 ...

公司股价与交易情况 - 截至2025年12月26日收盘，太阳纸业股价报收于15.66元，下跌1.76% [1] - 当日换手率为1.3%，成交量为36.11万手，成交额为5.67亿元 [1] - 当日主力资金净流出622.4万元，游资资金净流入111.51万元，散户资金净流入510.88万元 [1][4] 人民币汇率影响分析 - 公司境外采购原材料（主要为木浆、木片及化工原料等）目前主要以美元结算为主 [1] - 人民币升值有益于降低公司进口大宗物资（如商品木浆、木片）及生产设备的采购成本 [1] - 人民币升值会对公司产品出口带来一定负面影响，但目前公司产品出口占比较小，影响有限 [1] 公司治理与股东会决议 - 公司于2025年12月26日召开2025年第二次临时股东会，审议通过了多项议案 [2][3][4] - 通过的议案包括：公司及控股子公司2026年度日常关联交易额度及协议、2026年度向金融机构申请综合授信额度、修订董事和高级管理人员薪酬制度 [2][3] - 本次股东会采用现场与网络投票相结合的方式，出席股东代表股份总数占公司有表决权股份总数的57.1211% [3] - 关联股东太阳控股在关联交易议案表决时进行了回避 [3] - 北京德恒律师事务所对本次会议出具法律意见，认为会议召集、召开程序合法有效 [2][3]

公司产品与生产 - 公司生产名为“斑布”的生活用纸 产品与人类肤色同系 其原材料为竹子[6] - 产品特性为柔软与坚韧 纸张有气孔与清晰纹理 一尘不染[7] - 公司产品已进入超市销售 并已出口至海外多个国家[7] - 公司专注于生产生活用纸 而非宣纸[8] - 公司生产一种“变废为宝的植物营养纸” 其原料来自青神之竹的内部提取[5] 原材料与供应链 - 公司造纸所用竹子来源于青神方圆15公里内浅丘坡地的特定种植[8] - 公司对原材料有严格筛选 不仅选择土壤和地貌 还教授当地乡亲种植竹子[8] - 种植竹子的收入远比种植庄稼翻倍[8] - 所用竹子品种与蜀南地区的竹子不同 需要恰到好处的生长温度以及地表空气、阳光通风等考究的维度[8] 品牌与市场认知 - “斑布”品牌名称容易引发关于斑马一样竹子在风中自由奔走、呼吸、疯长的联想[6] - 有消费者在接触产品后表示其柔软与坚韧 并决定将其作为日后去超市的首选[7] - 尽管产品已上市多年 但部分消费者可能因生活忙碌而忽略其存在 未了解其原产地与背景[7]

文章核心观点 - 广东作为中国经济第一大省，正通过推动传统产业转型升级、发展战略性新兴产业与未来产业，并依托其独特的“超级生态”、“超级市场”和“超级场景”三大优势，构建穿越经济周期的能力，巩固其在全国发展中的“挑大梁”地位 [1][7][9][11] 广东经济地位与挑战 - 广东GDP连续36年居全国首位，是首个突破14万亿元的省份，经济总量占全国比重长期保持在10%以上 [1] - 自2019年起，广东GDP接连跨越10万亿、11万亿、12万亿、13万亿、14万亿元五道大关 [1] - 广东面临发展不平衡不充分、新旧动能转换等转型难题，经济增长难度较过去及其他省份更大 [1] 传统产业转型升级 - 广东十大战略性支柱产业集群中有6个属于传统产业，汽车家电、石化纺织、钢铁建材、机械等占规模以上制造业增加值比重超七成，利税占65% [3] - 建筑陶瓷龙头蒙娜丽莎集团在4个月内，通过投资海古德半导体、全芯智造和控股珠海晶瓷，完成了在半导体领域“基础材料+光刻软件+制造与封装”的三角布局，以寻找第二增长曲线并拥抱“人工智能+”趋势 [3][4] - 广东全省累计推动超4.6万家规上工业企业转型，培育出300多个“灯塔式”标杆项目 [4] - 具体转型案例：维达纸业通过数字化模型提高蒸汽利用率；立白洗衣凝珠每洗一次衣服可减碳40%；茂名数智化罗非鱼养殖项目使农户收益提升30%，带动1.7万名渔民人均增收2万元 [4][5] 新质生产力与新兴产业发展 - 广东着力打造新质生产力发展高地，推动科技创新和产业创新深度融合 [5] - 粤芯半导体已实现月产12英寸晶圆8万片的生产能力，并在3公里产业半径内集聚了47家上下游企业，构建起全球最密集的AI芯片生态圈 [6] - 自2021年“强芯行动”后，增芯、芯粤能、安凯微、海思半导体等一批重点企业崛起，形成以广深珠为核心，带动佛莞中惠肇等地协同发展的产业格局 [6] - 广东用8年时间完成了从“缺芯少核”到“一日产业圈”的逆袭 [7] - 广东拥有制造业全部31个大门类，集聚了9个万亿元级产业集群，新经济增加值占比超1/4，高技术制造业占比近1/3，在新能源汽车、人工智能、机器人、智能手机等产业领先优势明显 [7] 重大项目落地与三大“超能力” - 近期多个全球引领性项目落地广东：投资百亿美元的埃克森美孚惠州乙烯项目投产；总投资近300亿元的TCL华星t8项目（全球首条G8.6代印刷OLED生产线）开工；小鹏汇天飞行汽车量产工厂试产并下线首台飞行器 [9] - 项目密集落地得益于广东三大“超能力”：“超级生态”、“超级市场”和“超级场景” [9] - **超级生态**：由完整产业链构成，供应链迭代速度达硅谷的10至30倍，成本仅为硅谷的1/10 [9] - **超级市场**：广东省1.27亿常住人口中，60岁以下人口超1亿，实时在粤人口达1.5亿，以全国6%的人口贡献了超过10%的社会消费品零售总额 [10] - **超级场景**：千行百业融合催生丰富应用场景，如智能制造、智慧物流、智能医疗等，为新技术提供真实市场验证平台，加速迭代与应用 [11]

市场交易与假期安排 - 元旦假期导致全球主要市场休市 沪深交易所于1月1日至1月3日休市 1月5日起照常开市 港股与美股于1月1日休市 [1] - 下周因元旦假期仅有3个交易日 限售股解禁规模环比大幅下降 解禁股数36.83亿股 解禁市值约580.97亿元 [8] 宏观经济与政策事件 - 美联储将于12月30日公布12月政策会议纪要 [4] - 特朗普可能在1月第一周指定美联储新主席人选 热门继任者包括白宫经济顾问哈塞特、前美联储理事沃什、美联储理事沃勒和鲍曼 [2] - 中国国家统计局将于12月31日发布12月官方制造业数据 [3] - 中国人民银行公开市场下周将有6227亿元逆回购到期 其中周日到期4701亿元 [7] 行业动态与政策 - 自2026年1月1日起 新能源汽车购置税政策从全额免征调整为减半征收 每辆车最高减税额从3万元调整为1.5万元 [9] - 造纸行业掀起涨价潮 博汇纸业、湖北荣成再生科技、山鹰纸业、五洲特纸等公司均宣布将在下周涨价 [10] 公司上市与资本市场事件 - “港股GPU第一股”壁仞科技计划于2026年1月2日挂牌交易 [5] - “Physical AI第一股”五一视界预计于12月30日挂牌上市 [5] - 林清轩预计将于12月30日挂牌上市 [5] - 佰维存储、萤石网络等公司下周解禁市值超百亿元 [8] 金融市场产品动态 - 国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）为平抑溢价 自12月29日起将A类基金份额的定投金额上限从500元重新下调至100元 [6] 行业展会 - 2025深圳脑博会于12月28日至30日在深圳举行 [11]

核心观点 - 市场跨年行情缓步开启，上涨动力源于全球流动性紧缩预期边际缓和后的风险资产共振修复，而非基本面重大变化 [3] - 市场行情从聚焦AI中外映射的单一叙事，向AI、内需、涨价链、新产业主题（如商业航天）轮动的更广泛领域扩散，这标志着更稳定、广泛的市场机会正在形成，2026年新的投资主线正在浮现 [3][12] - 新的投资主线核心在于：AI投资与全球制造业复苏共振加剧实物消耗，拉长大宗商品交易区间，同时中国制造优势显现并推动人民币升值，形成商品市场、产业链与外汇市场的联动反馈 [6][12][46] 对于近期产业链涨价行情的理解与评估 - **涨价现象广泛**：近期市场焦点集中在多领域涨价链，包括大宗商品（贵金属、工业金属、碳酸锂）、科技链（晶圆制造、覆铜板）及反内卷板块（化工、造纸、硅片、锂电）[17] - **涨价驱动因素**： - **成本推动**：原材料价格上涨是主要推手，例如铜价暴涨导致覆铜板厂商建滔集团对所有材料价格上调10% [17][21] - **政策与行业自律**：反内卷政策见效，部分企业在上下游挤压下通过自发减产和联合提价维护竞争秩序，如万华化学在全球范围内对MDI/TDI产品提价 [17][21] - **大宗商品涨价持续性分析**： - 本轮有色金属凌厉上涨可能因边际需求更多由高毛利、高成长性的新兴部门（如AI）驱动，其对价格上涨容忍度更高，交易区间可能拉长 [4][21] - 产业与金融曾是实物库存的实际空头，面对需求、政策和交易结构变化时呈现脆弱性 [4] - 类比2021年煤炭/火电与新能源的关系，当前上游金属原材料受益于AI投资带来的实物消耗量增加，而AI产业链高预期个股需投资增速斜率抬升才能进一步超预期 [4] - **反内卷行业涨价前景分化**： - **需求有支撑的行业**：如锂电产业链、晶圆制造，因需求侧有支撑且政策执行意愿强，价格传导可能更顺利，涨价更具持续性 [4][24] - 锂电池终端需求依然处于高位，中国锂离子电池出口金额累计同比保持增长 [26][28] - 全球与中国半导体销售额当月同比增速持续抬升 [26][29] - **需求相对疲弱的行业**：如钛白粉，价格上涨持续性需观察下游承受力，但由于行业新增产能有限（在建工程同比增速为负），若需求边际修复或涨价顺利传导，板块困境反转概率较高 [4][24][30][31] 新的外循环格局带来新的人民币升值周期 - **升值原因**： - **短期**：美元走弱下中美利差收敛与年末结汇资金季节性回流是近期人民币快速升值的主因 [5][33] - **中期**：始于2025年4月，驱动因素包括中美关系边际修复、中国出口韧性超预期及美元自身贬值 [33] - **升值对出口企业影响有限**：与以往升值周期相比，当前无需过度高估人民币升值对出口企业竞争力的削弱，原因有三 [5][34] - **结算货币变化**：人民币在出口结算中的比例已经超过美元 [5][38] - **不可替代性与定价权**：中国在大量出口高景气领域集中了全球主要产能与份额，产品附加值更高，价格传导能力更强，例如在锂电子电池隔膜、太阳能电池、空调等多个领域全球份额占据绝对优势 [5][34][43] - **缓和贸易摩擦**：中国出口价格适当回升可部分缓和因低价出口引发的贸易保护主义激烈反弹，近年来全球对华反倾销案件数目处于高位 [34][39] - **升值受益行业**：通过筛选汇兑损益减少且剔除行业因素后毛利率/净利率抬升的个股，发现人民币升值周期中受益的个股大多集中于通信设备、环境治理、航空机场、电子、锂电池等行业 [5][40][44][45] 新的投资主线与配置推荐 - 2026年投资主线体现在：投资大于消费的格局下，各产业链制造环节实物消耗加剧，大宗商品交易区间拉长，中国制造优势展现并获外汇市场反馈 [6][46] - **具体推荐方向** [6][46]： 1. **AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品**：铜、铝、锡、锂、原油及油运 2. **具备全球比较优势且周期底部确认的中国高端制造**： - **设备出口链**：电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 - **国内制造业底部反转品种**：化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 3. **受益于入境修复与居民增收的消费回升通道**：航空、酒店、免税、食品饮料 4. **受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融**：保险、券商

文章核心观点 - 2026年新的投资主线正在商品市场、实体产业链与外汇市场中浮现，核心逻辑是在投资大于消费的格局下，各产业链制造环节实物消耗加剧，大宗商品交易区间拉长，中国制造优势显现并在外汇市场得到反馈 [1][6][29][33][37][63] 市场行情与主线切换 - 2025年12月中下旬以来A股市场连续上涨，跨年行情启动，反弹主要源于前期流动性紧缩预期边际缓和后的全球风险资产共振修复，全球主要股指均实现不同程度上涨 [2][12][34][43] - 市场行情不再聚焦于AI中外映射的单一叙事，而是向AI、内需、涨价链、商业航天等更广泛的领域扩散和轮动 [2][12][34][43] - 单一叙事驱动的市场上涨不稳定且波动性高，真正的牛市需要广泛市场机会形成合力，当前市场缓步向上、行业轮动加速之际，2026年新投资主线正浮出水面 [2][12][34][44] 产业链涨价行情的理解与评估 - 近期涨价链成为市场焦点，呈现多领域扩散特征：大宗商品（贵金属、工业金属、碳酸锂）价格连创新高；科技链（晶圆制造、覆铜板）及反内卷板块（化工、造纸、硅片、锂电）均宣布不同程度涨价 [13][46][49] - 涨价主要推动力包括原材料成本上涨导致的被动提价，以及反内卷政策下企业自发减产与联合提价以维护产业秩序 [3][14][34][46] - 对于大宗商品（如有色金属），凌厉上涨可能源于边际需求更多由高毛利、高成长性的新兴部门（如AI投资）驱动，这些部门对原材料成本占比小、价格容忍度高，导致交易区间拉长 [3][15][34][49] - 反内卷相关行业中，需求侧有支撑、政策执行意愿强的环节（如锂电产业链、晶圆制造）价格传导可能更顺利，涨价更具持续性 [3][16][34][50] - 对于需求本身相对疲弱的行业（如钛白粉），涨价持续性需观察，但由于行业新增产能有限，若需求边际修复或涨价顺利传导，板块困境反转概率较高 [3][16][34][50] 人民币升值周期的新格局 - 短期来看，人民币快速升值主要因美元走弱下中美利差收敛与年末结汇资金的季节性回流 [4][19][36][53] - 中期视角下，本轮人民币升值周期始于2025年4月，随后在中美关系改善、中国出口韧性超预期及美元自身贬值带动下重新步入升值通道，期间人民币兑美元汇率一度贬值7.4 [21][36][55] - 人民币升值对出口企业竞争力的削弱幅度可能无需高估，原因包括：出口结算货币中人民币比例已超过美元；中国在大量高景气出口领域集中了全球主要产能与份额，具备不可替代性、产品附加值更高、价格传导能力更强；出口价格适当回升可缓和贸易保护主义的激烈反弹 [4][23][36][57] - 人民币升值一定程度缓解了大宗商品、集成电路等价格上涨带来的成本压力，基于汇兑损益环比减少及剔除行业因素后毛利率与净利率抬升两个维度筛选，受益个股多集中于通信设备、环境治理、航空机场、电子、锂电池等行业 [5][25][36][59] 2026年投资主线与推荐方向 - 看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [6][29][37][63] - 看好具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种，如化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [6][29][37][63] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、酒店、免税、食品饮料 [6][29][37][63] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融，包括保险、券商 [6][29][37][63]

市场整体表现与后市展望 - 本周三大指数上涨，上证指数涨1.88%，深证成指涨3.53%，创业板指涨3.90% [1][16] - 多家机构认为市场有望震荡上行，春季行情（“春季躁动”）具备基础 [3][4][18][19] - 当前市场处于底部夯实、为春节前行情做准备的阶段，短期行情可能以震荡中逐步抬高重心的方式演绎，而非快速拉升的主升浪 [5][20] - 中线对A股持看多观点，“系统性慢牛”继续走高的置信度较高，但短期走势需边走边看 [6][21] 市场驱动因素分析 - 本周市场转向“利于多方”主要归功于三项驱动：中证A500ETF总份额近一周增加398.9亿份、近两周增加672.3亿份；商业航天持续火爆；光模块继续走强 [6][21] - 全球流动性泛滥，有色金属供给持续偏紧，金、银、铜、铂等金属价格创历史新高，提振行业情绪 [10][25] - 人民币升值趋势受到高度关注，近期造纸、航空等行业热度上升与市场对人民币升值的“肌肉记忆”有关 [2][17] - 风险因素较前期明显弱化，外部对全球流动性收紧及美股AI板块回调的担忧缓解，国内对消费政策的乐观预期在两会前处于“不可证伪”期 [5][20] 机构配置策略与行业观点 - 以结构性机会主导的震荡市思维应对，青睐热度与持仓集中度较低、但关注度提升、催化增多且长期ROE有提升空间的板块，如化工、工程机械、新能源 [2][17] - 建议关注成长（TMT、先进制造）及消费板块，消费板块因政策重视且年内相对滞涨而值得关注 [4][19] - 商业航天被多次提及，可能反复发酵成为重要主题，可逢低关注 [2][4][17][19] - 在人民币升值视角下，券商和保险是可攻可守的配置选择，造纸与航空是直接受益于升值的防守/补涨主线 [2][11][17][27] - 券商板块被视为决定中线方向的“棋眼”，建议重点关注明显滞涨且份额扩张的券商板块 [6][7][21][22] - 有色金属行业领涨，当前行业整体PB（LF）处于历史84.4%分位数，其中工业金属/贵金属/小金属历史分位数分别为89.1%/77.1%/69.3% [10][26] - 建议关注航天航空、光伏设备、电池以及有色金属等行业的短线投资机会 [12][28] - 北交所投资主线包括：打新、高分红个股、双指数重合个股及高成长稀缺标的 [9][24][25] - 将下游AI应用视为“看涨期权”，建议左侧布局科技成长风格 [9][25] 宏观与流动性环境 - 政策有望持续发力，经济增长有望保持在合理区间，夯实资本市场发展基础 [3][18] - 中央经济工作会议延续积极宏观政策基调，重心转向质量与可持续性平衡，突出“重科技、强产业”主线 [12][28] - 预计明年1月积极的政策可能进一步出台和落实，包括省级“十五五”规划发布、提振消费政策及流动性宽松政策 [13][29] - 明年1月宏观流动性可能进一步宽松，因美联储大概率继续降息，国内央行可能进一步降准降息 [14][29] - 明年1月企业盈利增速可能继续回升，PPI同比增速可能继续回升，科技和部分周期行业盈利可能继续改善 [14][30] 估值与交易数据 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.27倍、50.30倍，处于近三年中位数平均水平上方 [12][28] - 两市周五成交金额21813亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [12][28] - 预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大 [12][28]

市场行情与背景 - 上证指数在北向资金缺席背景下，依托内资强劲动能实现“八连阳”，并于12月25、26日连续两日维持1.9万亿以上成交额，市场赚钱效应较佳 [1][7] - 离岸人民币兑美元汇率时隔数月强势升破7.0关口，成为后续行情的关键变量 [1][7] - 当前市场背景为AI叙事大背景，国内提振内需及“反内卷”政策发力，海外则面临美国降息与美元弱势 [1][7] 人民币升值受益板块梯队划分 - 第一梯队为成本与债务改善型板块，直接受益于人民币升值，具备较高业绩弹性 [1][7] - 第二梯队为资金流动驱动型板块，即人民币资产吸引力增强下的核心资产 [1][7] - 第三梯队为资产重估型板块，受益于人民币计价资产内在价值提升带来的估值修复机会 [1][7] 历史人民币升值阶段复盘 - 2017年以来，人民币经历三轮快速升值阶段，每轮背景逻辑不同 [2][8] - 2017年升值伴随核心资产牛市，背景是沪深港通全面开通，外资流入带来核心资产重估 [2][8] - 2020-2021年升值伴随中国出口同比数据大幅修复及新能源产业强劲表现，凸显中国制造优势 [2][8] - 2022年末至2023年初升值，背景是前期经济景气承压后中国制造业PMI大幅反弹，市场博弈景气复苏 [2][8] - 历史上升值阶段的行业机会各异：2017年与2020年下半年由优势产业核心资产驱动，行业上分别以大消费及制造业领涨；2022年末至2023年年初则以估值修复为主，低估值、红利风格占优 [2][8] 本轮人民币升值的核心差异 - 差异点一：资金主导方不同，本次以内资主导，而非以往内外资共振，因此更利好“高弹性”品种，而非稳健的消费、金融板块 [3][9] - 差异点二：核心驱动力不同，本次背景是“流动性宽裕 + 技术革命”，而非以往交易“经济复苏”，AI产业趋势和全球流动性宽松下，市场风险偏好较高 [3][9] - 在科技变革驱动下，资金集中于产业机会更为凸显的商业航天、AI基建、人形机器人等板块 [3][9] 当前配置策略与关注方向 - 中期配置策略应关注“泛科技”主线，重点关注商业航天、机器人、AI应用端等机会 [4][10] - 短期在年报预告披露期可进行“防御”或补涨配置，以较低仓位布局直接受益于人民币升值的造纸与航空机场板块 [4][10] - 汇率升值带来的业绩增厚预期在年报预告期短期内将被反复交易 [4][10]