报告基本信息 - 报告行业：纸浆 [1] - 报告日期：2025年6月17日 [2] 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货09合约前结算价为5204元/吨，收盘价为5232元/吨，整体下跌0.99% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为5280 - 6750元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格跌70，山东银星报价为6120 - 6150元/吨 [7] - 智利Arauco公布6月报价，银星740美元/吨，金星620美元/吨，较上期报价持平 [7] - 供应端，世界20主要产浆国4月针叶浆发运量同比下降7.2%，1 - 4月累计同比上升1.4% [7] - 5月我国纸浆进口量为302万吨，环比上升4.3%，同比上升6.9% [7] - 截至2025年6月12日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比上升2.1%，主要港口库存较上周稳中有升，仅天津港库存较上周下降，总体出货速度平缓 [7] - 下游纸厂消耗前期原料库存为主，短期采浆积极性不足 [7] - 新一轮进口浆报价持稳，国内外浆市供应宽松，港口去库速度仍然缓慢，下游纸厂持续优化原料成本结构，国产浆、进口浆竞争加剧，浆价低位宽幅区间震荡 [7] 行业要闻 - 6月6日，福建省林业局世行办、三明市林业局速丰办带领相关技术人员一行莅临青山纸业，指导国家储备林项目建设规划 [8] - 青山纸业推进国储林建设项目是保障原料供应、实现绿色政企联动，共谋国储林发展新机遇 [8] - 青山纸业作为国有龙头企业，具备“一三三产融合”的独特优势，坚持“科学规划、产业协同”原则，致力于打造成福建省林业资源高效利用的样板 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [3] - 重点公司百亚股份、台华新材、华利集团、太阳纸业评级均为买入 [3] 报告的核心观点 - 618催化与赛道高景气，关注内需新消费，如新国货高成长的豪悦护理、百亚股份，海澜之家主品牌恢复与奥莱拓展第二增长曲线 [5] - 关注IP文具新消费赛道机会，2023年中国IP文具市场规模预计突破120亿元，到2030年将增长至300亿元，年均增长率超15%，核心推荐晨光股份 [5] - 持续看好IP衍生品增量需求，看好泡泡马特，建议关注布鲁可 [5] - 品牌服饰建议关注京东奥莱开店的海澜之家、功能性鞋服的安踏体育等、家纺龙头及细分赛道成长性突出的报喜鸟等 [5][6] - 纺织制造建议低位关注份额提升的细分龙头，如华利集团、新澳股份等 [6] - 家居补贴落地，估值修复，软体、定制板块及智能家居赛道均有推荐标的 [6] - 造纸持续推荐太阳纸业，关注仙鹤股份、华旺科技等 [6] 根据相关目录分别进行总结 上周行情 - 2025/6/9 - 2025/6/13上证指数-0.25%，深证成指-0.6%，轻工制造指数-0.37%，排名第16；纺织服装指数0.05%，排名第11 [5][10] - 轻工制造指数细分行业涨跌幅：文娱用品5.1%，家居用品-0.94%，包装印刷-1.11%，造纸-1.76% [5][10] - 纺织服装指数细分行业涨跌幅：饰品4.13%，服装家纺-0.98%，纺织制造-1.37% [5][10] 原材料价格跟踪 - MDI、TDI、聚醚价格环比均下跌，截至2025年6月13日，MDI（PM200）国内现货价16050元/吨，周环比-2.43%，同比-11.33%；TDI国内现货价11550元/吨，周环比-8.7%，同比-19.79%；软泡聚醚市场价（华东）7318.75元/吨，周环比-0.56%，同比-18.41% [18] - 棉花价格环比上升，截至2025年6月13日，中国棉花价格指数328为14561元/吨，周环比+1.93%，同比-8.57%等 [23] - 截至2025年6月13日，粘胶短纤价格12600元/吨，周环比-1.56%，同比-5.26%等；截至2025年6月12日，澳洲羊毛价格778美分/公斤，周环比+0.39%，同比+1.43% [25] 行业重点数据跟踪 商品房周度销售数据 - 2025年6月8日至2025年6月14日，三十大中城市商品房成交套数15971套，同比+6.8%，周环比+24%，成交面积172.24万平方米，同比+1.4%，周环比+24% [36] - 2025年1月1日至2025年6月14日，三十大中城市商品房成交套数36.72万套，同比-0.3%；成交面积4113.12万平方米，同比+0.7% [37] 地产月度数据 - 2025年1 - 4月，房屋竣工面积1.14亿平方米，累计同比-16.8%；房屋新开工面积1.78亿平方米，累计同比-23.8%；商品房销售面积2.83亿平方米，累计同比-2.8% [39] 家具月度数据 - 2025年1 - 4月，家具制造业实现营业收入1973.5亿元，同比-3.6%；利润总额59.3亿元，同比-32.2% [55] - 2025年4月，家具制造业实现营业收入513.7亿元，同比-5%；利润总额22.2亿元，同比-13.6%；亏损企业比例为32.5% [55] - 2025年1 - 4月，建材家具卖场累计销售额4462.9亿元，同比+5.2%；4月累计销售额1086.5亿元，同比+0.5% [55] - 2025年5月，家具及零件出口金额为56.4亿美元；1 - 5月累计出口273.5亿美元，同比-8.1% [58] - 2025年4月，家具类社零同比+26.9%；1 - 4月同比+20.2% [58] 纺服月度数据 - 2025年1 - 4月，纺织业实现营业收入7374.6亿元，同比+2.6%；利润总额194亿元，同比+4.8% [61] - 2025年4月，纺织业实现营业收入1987.3亿元，同比+0%；利润总额72.6亿元，同比-0.5%；亏损企业比例为29.6% [61] - 2025年1 - 4月，纺织服装、服饰业实现营业收入3735.8亿元，同比+2.3%；利润总额120.9亿元，同比-12.6% [61] - 2025年4月，纺织服装、服饰业实现营业收入929亿元，同比-2.5%；亏损企业比例为31.5% [61] - 2025年5月，服装及衣着附件出口金额135.8亿美元，同比+2.5%；纺织纱线、织物及制品出口金额126.3亿美元，同比-2% [63] - 2025年4月，服装类社零同比+1.5%；1 - 4月同比+2.5%；4月服装鞋帽针纺织品类社零同比+2.2%；1 - 4月同比+3.1% [63]

公司概况 - 晨鸣纸业成立于1958年，在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有多个生产基地，旗下文化纸、铜版纸、白卡纸等产品市场占有率位居全国前列 [3] - 2021年公司营收达到330.2亿元的历史高点，扣费净利润17.44亿元，此后业绩进入下滑通道 [3] - 2022年至2024年分别实现营业收入320亿元、266.1亿元、227.3亿元，扣费净利润分别为-3.61亿元、-19.42亿元、-72.02亿元，三年合计亏损95.05亿元 [3] 债务情况 - 截至2024年11月18日，公司及子公司累计逾期债务本息合计18.20亿元，另有5.74亿元对子公司担保逾期 [3] - 2025年3月31日新增16.56亿元逾期借款及10.34亿元新增逾期担保 [3] - 控股股东晨鸣控股持股8.19亿股（占比27.87%），被累计轮候冻结30.41亿股，占其所持股份的370.9% [12] 主业经营 - 2024年白卡纸业务营业收入45.53亿元，毛利率-12.91%，较2022年的90.61亿元和13.63%大幅下滑 [5] - 造纸行业新增产能集中投放导致市场供需矛盾凸显，主要纸品价格承压下行，白卡纸价格因供需失衡出现大幅下滑 [5] 金融业务 - 2013年起布局财务公司、融资租赁、股权投资等业务，2025年拟对山东晨鸣融资租赁有限公司增资50亿元 [6] - 截至2024年末应收融资租赁款、应收保理款和应收债权转让款合计计提减值损失高达46亿元 [7] 关联方风险 - 利得资本存在多项违规行为，包括虚假宣传、承诺保本保收益、挪用基金财产等，其时任法定代表人李兴春同时是晨鸣纸业执行董事 [8][9] - 利得资本旗下"利得盈""利丰盈"等产品底层资产含有晨鸣纸业及子公司应收债权，产品总期限60个月，业绩比较基准5% [11] 环保问题 - 黄冈晨鸣浆纸因设施设备老化、运行维护不到位导致无组织废气未有效收集处理，拟投入1.3亿元进行污染防治 [13] - 已停止新鲜原料木片收购，对重点区域进行防渗处理，优化升级石灰窑静电除尘系统 [13] 应对措施 - 已落实展期、降息的金融负债占整体有息负债规模的84%，正在加快沟通剩余部分 [14] - 盘活处置现有资产，加大上海大楼等物业资产处置力度，组建资产管理中心提高处置效率 [14]

福建省工业控股集团成立 - 福建省工业控股集团整合冶金、轻纺、机电三大板块，资产总额超1500亿元，员工5万余名，旗下5家上市公司总市值突破727亿元 [1] - 集团通过注入福建省冶金控股80%股权和福建省轻纺控股100%股权，实现对钢铁、钨业、新能源、造纸等关键领域的全产业链掌控 [4] - 领导班子呈现"老中青"梯队配置，包括技术型管理者杨方、国企改革专家侯孝亮、轻纺系统黄金镖和三钢集团何天仁等产业实干家 [4] 厦门钨业 - 拥有全球20%钨资源储量，在泰国建设钨丝生产基地，采用"智慧拉丝"技术生产直径0.03毫米的光伏用钨丝 [6] - 研发的离子注入钨靶材打破美日垄断，进入台积电7nm芯片产线 [6] - 2024年在钨价下跌15%的情况下，通过技术溢价实现净利润同比增长23%，每年投入营收的5%用于研发 [7] 厦钨新能 - 通过"NL结构"正极材料创新，用锰元素替代部分钴镍，使动力电池成本降低30%，能量密度提升15% [9] - 技术适配固态电池体系，AI视觉检测系统能捕捉0.01毫米的晶格缺陷 [9] - 成为宝马i系列电动车独家正极材料供应商，2025年规划10万吨新产能将使其跻身全球前三 [9] 福蓉科技 - 研发"超弹铝材"在0.5毫米厚度下能经受20万次弯折，应用于折叠屏手机 [11] - 纳米级阳极氧化技术使铝材表面形成蜂窝状氧化膜，保持金属质感同时提升5倍耐磨性 [11] - 拿下苹果、三星70%的中框订单，在小米MIX Fold3上实现"零孔洞"转轴结构，将折叠屏厚度压缩到10毫米以内 [11] 三钢闽光 - 投入30亿建设智能炼钢系统，转炉终点碳温双命中率从65%提升至92% [13] - 与比亚迪联合研发"刀片电池壳专用钢"，强度提升30%同时减重20% [13] - 独创"钢化联产"模式利用高炉煤气发电，年节电量可供50万户家庭使用 [13] 青山纸业 - 全球首创"竹浆替代木浆"技术，每生产1吨纸少砍3立方米森林 [15] - 竹子年生长量是树木的3倍，固碳能力更强，2024年绿色产品销售额占比达45% [15] - 研发食品级涂布牛卡纸进入伊利、蒙牛供应链，在建竹生物质发电项目投产后绿电自给率将突破70% [15] 未来发展计划 - 推动三钢闽光建设国家级智能制造示范工厂，2027年人均产钢量目标突破1500吨 [17] - 三年内投入50亿元攻坚稀土永磁电机、氢能储运等关键技术 [17] - 启动福蓉科技分拆上市预案，筹划厦钨新能科创板二次融资 [17]

纸浆早报 研究中心能化团队 2025/06/16 SP主力合约收盘价： 5242.00 | 日期 | 2025/06/13 | 2025/06/12 | 2025/06/11 | 2025/06/10 | 2025/06/09 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价 | 5242.00 | 5268.00 | 5346.00 | 5376.00 | 5394.00 | | 折美元价 | 637.35 | 640.45 | 649.76 | 653.35 | 655.85 | | 距上一日涨跌 | -0.49355% | -1.45903% | -0.55804% | -0.33370% | 2.15909% | | 山东银星基差 | 893 | 867 | 814 | 824 | 766 | | 江浙沪银星基差 | 908 | 882 | 854 | 839 | 806 | 以13%增值税计算 | 产地 | 品牌 | 价格说明 | 港口美元价格 | 山东地区人民币价格 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

纸浆期货市场表现 - 纸浆期货主力合约收于5242元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周减持7980手 [1] - 纸浆期货周内开盘报5282元/吨，最高触及5424元/吨，最低下探至5230元/吨，周度涨跌幅达-0.79% [1] 市场供需动态 - 智利Arauco公布6月报价，银星740美元/吨，金星620美元/吨，较上期报价持平 [2] - 芬林芬宝凯米工厂年度停机维护将于2025年5月28日开始，为期五周，影响年产能针叶浆102万吨、阔叶浆30万吨、本色浆18万吨 [2] - 中国纸浆主流港口样本库存量218.5万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.3% [2] 机构观点 - 纸浆现货市场交投情绪略有改善，但巴西高发运压制市场情绪，供应高压未解，下游需求端疲软问题仍存 [3] - 2025年5月我国进口纸浆301.6万吨，1-5月累计进口量同比增加2%，下游纸厂采买原料积极性不足，观望心态浓郁 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 5月个护电商平台表现分化，卫生巾和牙膏品类在天猫同比下降、在抖音同比增长；布鲁可6月更新新品；英美烟草加热烟草设备glo Hilo于6月9日在日本宫城县试点发售 [2] - 随着25年国补推进，家居行业景气有望逐步筑底回升；造纸行业关注不同类型企业；轻工消费关注个护、文创、玩具等领域国货品牌；出口链在关税不确定背景下有发展机会；包装行业关注盈利修复趋势；新型烟草关注产品上市及相关企业；纺织服装关注品牌服饰和运动服饰企业 [6][8][11] 根据相关目录分别进行总结 板块周度行情 - 轻工制造板块（2025.6.9 - 2025.6.13）表现跑输市场，行业指数下跌0.37%，细分板块中文娱用品指数+5.1%，家居用品指数-0.94%，包装印刷指数-1.11%，造纸指数-1.76% [17] - 纺织服饰板块（2025.6.9 - 2025.6.13）表现跑赢市场，行业指数+0.05%，细分板块中饰品指数+4.13%，服装家纺指数-0.98%，纺织制造指数-1.37% [26] 家居 - 地产方面，4月住宅竣工面积同比-26.0%，1 - 4月商品住宅销售面积累计同比-2.1%，住宅新开工面积累计同比-22.3%，5月样本城市二手房成交面积同比-9.23% [32] - 家具行业4月零售额增速亮眼，同比+26.9%，1 - 4月家具出口额同比-7.8%，5月同比-9.7% [39] - 成本方面，5月人造板制品PPI同比-4.4%，截至6月13日，TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别-6.4%、持平、+25.1%，铜价环比+0.7%，海运费CCFI、SCFI综合指数环比+11.2%、+8.1% [48] 造纸包装 - 价格跟踪，截至2025年6月13日，双胶纸价格5162.5元/吨（持平），铜版纸价格5400元/吨（-40元/吨），白卡纸价格4095元/吨（持平），箱板纸价格3502.8元/吨（-32.4元/吨），瓦楞纸价格2543.13元/吨（-38.12元/吨） [54] - 成本跟踪，截至6月13日，废纸价格上涨，铝价上涨，马口铁价格持平，纸浆期货价格上涨，进口针叶浆价格下降、阔叶浆价格持平 [60] - 造纸行业1 - 4月营收、利润率同比下滑，固定资产投资额同比增长，4月产量同比增长，5月部分港口纸浆库存环比上涨，4月部分纸品社会库存环比上涨，4月纸浆进口量同比-10.16% [68][70][79] - 包装印刷1 - 4月收入、利润率同比增长，4月规模以上快递业务量同比+19.1%，4月烟酒、饮料零售额同比增长，1 - 4月烟草制品业收入环比降速、酒饮料精制茶制造业收入增长 [95][102][106] 文娱用品 - 4月体育、娱乐用品行业社零同比+26.2%，1 - 4月文娱用品行业营收增速增长，利润率环比下降，4月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+23.3%，4月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比+0.1% [116][121] 重点公司估值表 - 展示了家居、造纸、包装、文娱个护、出口链、纺织制造、品牌服饰等行业重点公司的股价、市值、归母净利、PE、PB、平均ROE、分红比例、股息率等信息 [124][128]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计近期纸浆维持震荡整理，偏弱运行。成本端外盘报价持稳，巴西5月出口至中国阔叶浆数量环比增加，或使7月左右到港量大幅增加。下游维持偏弱格局，除生活用纸因“618”开工略有增加外，其余纸种受传统需求淡季影响开工降低或维持低位，“618”临近结尾，预计生活用纸备货意愿降低，下游耗浆量或继续下降。需求端淡季影响下，港口库存高位去化困难，未来进口货源到港，库存有进一步累库预期，制约浆价上行空间。而纸浆期货价格处于近年来低位水平，贸易商低价惜售情绪偏强，后续深跌空间亦有限 [77] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年6月12日，中国纸浆常熟港库存58.1万吨，环比上涨5.3%；青岛港库存134.2万吨，环比上涨1.2%；高栏港库存15.2万吨，环比下降3.8%；主流港口样本库存量218.5万吨，环比上涨1.3%，整体港口库存处于年内高位水平 [6] - 华泰股份全资子公司日照华泰纸业具备年产5万吨绒毛浆的能力，年产50万吨绒毛浆项目未开工建设 [6] - 芬宝公司准备暂时关闭Joutseno NBSK纸浆厂，停工于6月9日开始，直至另行通知，该厂年生产能力为690,000吨针叶浆 [6] 行情数据 - 2025年6月13日，基差：银星为858元/吨，环比-1.38%，同比125.79%；基差：俄针为58元/吨，环比-17.14%，同比182.86%；银星 - 俄针价差为800元/吨，环比0.00%，同比77.78% [14] - 2025年6月13日，07 - 09月差为44元/吨，环比-21.43%；07 - 11月差为116元/吨，环比1.75% [19] 基本面数据 价格 - 2025年6月13日，针阔叶价差：银星 - 金鱼为2000元/吨，环比-1.48%，同比207.69%；俄针 - 金鱼为1200元/吨，环比-2.44%，同比500.00%，针阔叶价差减小 [27] - 2025年6月13日，针叶浆进口利润（银星）为18元/吨，环比-70.43%，同比103.83%；阔叶浆明星暂无报价，6月无供应，预计7月部分恢复供应 [33] - 2025年6月13日，针叶浆中银星报价6100元/吨，环比-0.81%，同比-3.94%；凯利普报价6200元/吨，环比-0.80%，同比-3.13%；北木报价6350元/吨，环比-0.78%，同比-1.55%；狮牌报价6200元/吨，环比-0.80%，同比-3.13%；俄针报价5300元/吨，环比-0.93%，同比-10.17% [34] - 2025年6月13日，阔叶浆中金鱼、明星、小鸟、布阔报价均为4100元/吨，环比分别为-0.49%、0.00%、0.00%、0.00%，同比分别为-28.07%、-27.43%、-27.43%、-22.64%。贸易商成本面压力大，部分进口阔叶浆牌号报价略有上涨，但成交节奏不快，限制价格反弹空间 [40][41] - 2025年6月13日，本色浆金星报价5000元/吨，环比-2.91%，同比-8.26%；化机浆昆河报价3900元/吨，环比0.00%，同比-1.27% [45] 供给 - 2025年4月，欧洲港口纸浆库存135.20万吨，环比-12.77%，同比16.75%；全球纸浆出港量407.70万吨，环比-18.30%，同比-10.89% [49] - 2025年4月，纸浆进口量呈现不同程度下降，本色浆月度进口量7.91万吨，环比-26.14%，同比-19.54%；化机浆月度进口量13.07万吨，环比-2.29%，同比7.11%；针叶浆月度进口量75.75万吨，环比-5.03%，同比-7.57%；阔叶浆月度进口量119.93万吨，环比-18.41%，同比-11.70% [52] 需求 - 2025年6月13日，白卡纸产能利用率73.41%，环比0.00%，同比-6.01%；生活用纸产能利用率63.40%，环比0.96%，同比-1.09%；双胶纸产能利用率56.37%，环比-1.36%，同比-11.35%；铜版纸产能利用率56.18%，环比-0.39%，同比-12.23% [54][55] - 2025年6月13日，白卡纸均价4095元/吨，环比0.00%，同比-6.08%；木浆生活用纸大轴原纸均价5750元/吨，环比0.00%，同比-14.39%；双胶纸70g高白均价5162.50元/吨，环比0.00%，同比-10.02%；双铜纸157g均价5400元/吨，环比-0.74%，同比-5.01% [61] - 2025年6月13日，白卡纸利润580元/吨，环比1.58%，同比103.51%；生活用纸利润326.70元/吨，环比1.59%，同比286.49%；双胶纸利润122.17元/吨，环比7.01%，同比235.74%；铜版纸利润873元/吨，环比0.87%，同比142.84% [64] 库存 - 2025年6月13日，仓单数量：纸浆（仓库）小计为23.82万吨，环比1.21%，同比-49.96%；仓单数量：纸浆（厂库）小计为1.63万吨，环比0.00%，同比-51.14% [65] - 2025年6月13日，青岛港库存134.20万吨，环比1.21%，同比22.22%；常熟港库存58.10万吨，环比5.25%，同比6.02%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存26.20万吨，环比-6.09%，同比80.69%；五港总计218.50万吨，环比1.30%，同比22.00% [72] 操作建议 - 巴西5月阔叶浆出口至中国82.78万吨，同比+61.59%，环比+43.54% [76] - 预计纸浆震荡整理，偏弱运行 [77]

2 国泰君安期货·能源化工 胶版印刷纸周度报告 国泰君安期货研究所·高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 日期：2025年6月15日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 综述 01 行情走势 02 供需数据 03 行情研判 04 行情研判 行业资讯 现货价格 成本利润 季节性特征 供给 需求 库存 进出口 行情研判 Special report on Guotai Junan Futures 2.【国内双胶纸周度企业开工负荷分析】据卓创资讯数据统计，本周双胶纸开工负荷率在46.36%，较上周下滑1.35个百分点，本周降幅较上 周扩大0.58个百分点。周内湖南地区停机产线陆续复产，但山东地区新增个别停机检修产线，拖累双胶纸开工继续下滑。 综述 1 行情研判 Special report on Guotai Junan Futures 4 资料来源：Qinrex ➢ 行情回顾：本周双胶纸市场价格主流维稳，华北部分市场规格下跌。据卓创资讯数据显示，本周70g木浆高白双胶纸市场均价为5163元/ 吨， ...

广西外贸表现 - 前5个月广西进出口总额3236.4亿元 同比增长14.8% 高出全国增速12.3个百分点 [1] - 出口1990.7亿元 增长26.6% 进口1245.7亿元 与去年同期基本持平 [1] - 民营企业进出口2240.3亿元 同比增长16.1% 有进出口实绩企业数量达4066家 [1] - 国有企业进出口572.9亿元 增长17.2% 外资企业进出口301.8亿元 增长26.5% [1] 出口商品结构 - 机电产品出口1156.4亿元 增长29.9% 劳密产品出口340.6亿元 增长10.5% 合计占比75.2% [1] - 服装及衣着附件增长29.4% 锂电池出口增长199.7% [1] - 电气机械和器材出口282.6亿元 增长55.5% 造纸出口48.3亿元 增长24.6% [2] - 汽车出口97亿元 增长24.3% 计算机通信设备出口410.8亿元 增长25.9% [2] 进口商品情况 - 大宗商品进口2970万吨 同比减少2.4% 但降幅较前4个月收窄4个百分点 [1] - 消费品进口64.5亿元 增长5.9% 其中印尼棕榈油增长206.6% 柬埔寨香蕉增长186% 泰国蔬果汁增长805.6% [2] - 上述三类消费品合计拉动消费品进口增长15.2个百分点 [2]