报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 聚酯产业链：四季度PX供需较预期有所修复但整体仍偏弱，PTA、短纤、瓶片短期驱动有限，乙二醇预计累库上方承压，各品种短期多弱势震荡，策略上多观望或反套操作[1] - 纯苯 - 苯乙烯产业链：10月纯苯总体供需预期偏宽松，价格驱动偏弱；苯乙烯供需预期偏宽松，价格驱动仍偏弱，短期价格承压，策略上分别是单边跟随震荡和反弹偏空对待[2] - PVC、烧碱产业链：短期烧碱供应放量需求一般价格弱势，中长线有需求支撑；PVC供需压力大，短期盘面止跌关注需求边际变化[3] - 甲醇产业：供需博弈下价格或延续震荡格局，需关注海外装置运行、制裁船只通关及港口去库、海外限气情况[4] - 聚烯烃产业：聚烯烃供需结构宽松，01合约上方空间受限，PP、PE价格面临压力，需留意供应及宏观因素影响[6] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链 - 上游价格：布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油等部分品种价格有小幅度涨跌变化，部分持平[1] - 下游聚酯产品价格及现金流：各类聚酯产品价格大多下跌，现金流方面部分有涨跌变化[1] - PX相关价格及价差：CFR中国PX等部分价格持平，部分价差有变化[1] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货等价格下跌，加工费下降[1] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货等价格有涨跌，基差等有变化[1] - 产业链开工率变化：亚洲PX、中国PX等开工率有不同程度涨跌[1] 纯苯 - 苯乙烯产业链 - 上游价格及价差：布伦特原油等部分价格有小幅度变化，部分持平，纯苯进口利润大幅下降[2] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货等价格下跌，现金流下降[2] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：多数品种现金流有改善[2] - 纯苯及苯乙烯库存：纯苯江苏港口库存和苯乙烯江苏港口库存增加[2] - 产业链开工率变化：亚洲纯苯、国内纯苯等开工率有降有升[2] PVC、烧碱产业链 - PVC、烧碱现货&期货：山东液碱折百价下跌，PVC市场价持平，期货价格有涨跌[3] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口报价和出口利润下降[3] - PVC海外报价&出口利润：部分报价下降，出口利润大幅下降[3] - 供给：烧碱和PVC开工率下降，外采电石法PVC利润有小幅度改善[3] - 需求：烧碱下游部分开工率有变化，PVC下游制品开工率部分上升[3] - 氯碱库存：液碱和PVC部分库存有下降[3] 甲醇产业 - 甲醇价格及价差：期货收盘价有涨跌，基差、区域价差有变化[4] - 甲醇库存：企业库存增加，港口和社会库存下降[4] - 甲醇上下游开工率：上游国内企业开工率下降，海外企业开工率上升，下游部分开工率有变化[4] 聚烯烃产业 - 期货价格及价差：L2601、PP2601等收盘价上涨，合约间价差有变化[6] - 现货价格及基差：华东PP拉丝等现货价格上涨，基差有变化[6] - PE、PP非标价格：部分价格有涨跌[6] - 上下游开工率：PE、PP装置开工率有不同表现，下游加权开工率有小幅度变化[6] - 库存：PE、PP企业库存和PP贸易商库存增加[6]

报告行业投资评级 - 爱两烯、塑料、丙烯投资评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强[1] - 纯苯、苯乙烯、PVC投资评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1] - PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、甲醇、纯碱投资评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 尿素、烧碱、玻璃投资评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1] 报告的核心观点 - 各化工品走势分化，部分品种受供应、需求、成本等因素影响呈现不同的价格趋势和投资机会[2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约冲高回落收于5日均线下方，价格跌至年内新低，生产企业稳市，下游采购意愿提升，成交增量[2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约弱势整理，聚乙烯国庆累库，企业降价但成交有限；聚丙烯新增产能冲击且装置检修减弱，供应增加，下游新单不及预期，库存消耗有阻力[2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯统苯盘面跌幅大，华东现货跌幅扩大，山东降价，成交转好，周内开工回落，港口库存回升，进口量高是压力，中期关注油价及外围市场，累库预期下月差反套[3] - 苯乙烯期货主力合约下行收跌，成本支撑下滑，供应检修装置停工，国产量预计下滑，消费量稳中小增，供需短期改善但价格仍下行[3] 聚酯 - PX近期检修供应收缩，PTA新装置计划开新停旧且部分检修结束，供应预期增长，聚酯负荷平稳，终端需求尚可但后市转淡，PX和PTA价格延续弱势，PTA有累库预期，反套为主[5] - 乙二醇国内开工回落，港口累库，原油偏弱使石脑油一体化亏损收窄，合成气法效益承压，短期整数关有支撑，后市关注原料市场[5] - 短纤新产能有限，负荷高位持稳，下游需求平稳，周度去库，现货坚挺，基差偏强，加工差修复，阶段性偏多配[5] - 瓶片现货加工差改善，负荷提升，天气转凉需求转淡，产能过剩是长线压力，盘面加工差承压，关注行业库存[5] 煤化工 - 甲醇沿海进口货源补充节奏或放缓，上周港口去库，本周计划到港量高但不确定因素多，国内开工高位，内地烯烃企业外采需求减少，传统下游开工下滑，生产企业累库，短期受政策影响市场心态反复，港口或区间震荡，中长期海外装置限气进口压力减少，价格或震荡偏强[6] - 尿素主力合约窄幅震荡，关注1600元/吨支撑，降雨使秋收延后，工业复合肥开工下滑，生产企业累库，港口数据增加，受印标提振集港积极性提升，市场供需宽松，价格下行空间有限，出口无新政策，短期低位震荡[6] 氯碱 - PVC日内窄幅波动，检修增多与新装置量产并存，供应环比走弱但同比高压，国内需求淡稳，9月出口好但未来有政策压力，氯碱一体化有利润，成本支撑不明显，或震荡偏弱[7] - 烧碱日内震荡偏强，现货涨跌互现，10月检修增加开工下滑，非铝下游低价补库，液碱库存下降，氧化铝利润压缩产量变化不大，关注后续投产，非铝需求增长有限，下游补库需求未被证伪，基差高，谨慎做空[7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡偏强，周一累库，河南中天检修产量下行但供应高压，下游浮法和光伏玻璃产能持稳，光伏累库降温，后续点火放缓，重碱刚需增量有限，成本附近谨慎参与，倾向反弹后高位做空[8] - 玻璃高开低走延续下行，中游负反馈，现货降价，玻璃厂累库，社会库存压力大，石油焦和煤炭产线有利润，日熔高位，关注沙河是否用正康煤制气，加工订单不足，下游刚需采购，弱现实但低估值下预计下行幅度受限，可关注卖出虚值看跌期权[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA在宏观扰动、供应小幅增量、需求不温不火、远端供需预期悲观但整体估值偏低的情况下，预计短期弱势震荡，产业延续逢高套保，关注计划外减停 [6] - MEG供需转弱预期强，主港库存低位累库，预计短期维持偏弱格局 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 行情回顾：国际能源署警示供应过剩风险、贸易争端抑制需求，国际油价下跌，PX成本支撑弱但价差偏低，绝对价格下跌且跌幅小于原油，截至10月17日亚洲PX收盘价783.17美元/吨CFR中国，较10月10日跌15美元/吨，跌幅1.88% [15] - 产能利用率：乌石化100万吨装置10月14日检修半月，福佳大化两套140万吨装置延续检修计划11月初重启，PX周均产能利用率87.42%，环比上周-0.81% [20] - 价差修复：截至10月17日，PX - 石脑油价差收于246.2美元/吨，较10月10日涨24.75美元/吨，因加工费低、企业生产意愿低和11月现货紧张，价差延续修复 [23] PTA基本面分析 - 行情回顾：本周期东北主力生产商计划内减停，供应缩量，旺季聚酯负荷高，供需偏紧，但关税争端使油价走低，成本拖累及产业远端弱预期致下游采购积极性受阻，PTA价格偏弱震荡，截至10月17日，现货价格4340元/吨，现货基差2601 - 83 [26] - 产能利用率：PTA周均产能利用率至75.56%，环比-2.28%，恒力石化计划内减停，逸盛新材料周中提负，国内供应符合预期，10月英力士、恒力有检修计划，逸盛大化和海南重启时间未确定，月度产量或大幅提升 [29] - 加工费：PTA供需平衡表持续去库，但关税争端使油价走弱，产业链缺利好，加工费承压下行，下周检修装置重启，聚酯端变化不大，去库幅度缩窄，加工费或继续承压 [31] - 供需平衡：10月PTA装置检修不足且相继重启，需求变化不大，预计供需松平衡 [34] MEG基本面分析 - 行情走势：受供应增加预期和国际原油下跌影响，上游原料下跌，本周四商品普涨使市场反弹，周五原油拖累下延续弱势，截至10月17日，张家港收盘价格4096元/吨，华南市场收盘送到价格4230元/吨 [40] - 产能利用率：乙二醇总产能利用率69.05%，环比降0.37%，其中一体化装置产能利用率68.93%，环比降1.07%，煤制乙二醇产能利用率69.24%，环比升0.75%，10月港口库存累库幅度有限，但国产增量预期明显 [44] - 港口库存：截至2025年10月22日，国内乙二醇华东总到港量预计8.93万吨，截至10月16日华东主港地区MEG库存总量49.3万吨，较10月13日增加1.42万吨 [46] - 加工利润：供应压力预期悲观，乙二醇价格下跌，原料市场价格涨跌均存，本周中国乙二醇各工艺样本利润涨跌均存，截至10月17日，石脑油制乙二醇利润为-108.89美元/吨，较上周涨17.29美元/吨，煤制乙二醇利润为-470.2元/吨，较上周跌181.7元/吨 [51] 产业链下游需求端分析 - 聚酯负荷：聚酯装置暂无明确变动，前期新装置投产后负荷未提满，聚酯周均产能利用率87.78%，环比-0.02%，下周前期投产及长停装置重启，有装置计划投产，负荷将逐步提升 [54] - 产能利用率：9月聚酯月均产能利用率87.59%，环比上涨1.12%，10月节前去库后库存几无压力，预计月度负荷持稳 [55] - 装置产能：本周涤纶长丝周均产能利用率91.06%，较上期-0.03%；涤纶短纤产能利用率均值87.16%，环比持平；纤维级聚酯切片产能利用率85.12%，环比上周下滑0.39% [60] - 产品库存：下游刚需补仓，产销数据清淡，周内聚酯工厂成品库存小幅累积 [63] - 产品现金流：聚合成本下降，聚酯产品价格跌幅小于原料，多数型号现金流修复 [64] - 织造负荷：截至10月16日江浙地区化纤织造综合开工率为64.06%，较上期持平，终端织造订单天数平均水平14.79天，较上周+0.50天，十月中旬织造市场订单分化，环比9月略有回暖，受气温差异影响整体增量不明显 [69] 聚酯产业链基本面总结 - 成本端：国际油价下跌，PX成本支撑弱但价差低，绝对价格下跌且跌幅小于原油 [71] - 供应端：PTA产能利用率环比下降，国内供应符合预期；MEG总产能利用率环比下降，一体化装置降、煤制升 [71] - 需求端：聚酯装置暂无变动，产能利用率环比微降，江浙地区化纤织造开工率持平，织造订单天数增加，订单分化、增量不明显 [71] - 库存：PTA近月偏紧，远端累库预期强；MEG华东主港库存增加 [71]

报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 原油延续下跌趋势，聚酯供给端有所收缩，各影响因素综合作用下暂无明显驱动，预计市场震荡为主，交易策略建议单边观望 [4] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，贸易战或升级影响原油进口但不大，PTA装置供给小幅收缩，PX装置开工率稳定，成本走弱，聚酯跟随原油下行 [4] - 需求偏空，聚酯下游负荷维持90%左右，库存表现乐观，金九银十结束后织造负荷待关注 [4] - 库存中性，PTA港口库存小幅累库，宁波方向实货略紧张 [4] - 基差偏空，PTA基差快速稳定，利润收缩，市场流动性宽松 [4] - 利润偏空，PX与石脑油价差250美元，PTA加工费维持200元左右且有所扩张 [4] - 估值中性，PTA价格处于中性偏低位，检修季结束重整装置回升，原油下跌使PTA绝对价格下行 [4] - 宏观政策中性，10月15日鲍威尔暗示本月晚些时候再降息25个基点，经济前景似无变化 [4] - 投资观点为震荡，暂无明显驱动预计震荡为主，交易策略单边观望并关注地缘政治风险 [4] 油品基本面概述 - 10月15日鲍威尔称美国经济稳定，就业和通胀前景变化不大，政府关门或影响数据获取，美联储可能结束缩表 [8] - 10月17日欧洲市场早盘股指走低，对银行业担忧蔓延，美国市场银行股暴跌，欧洲国防类股受关注 [8] - 美国政府停摆或在淡季影响汽油需求，北美炼厂负荷下滑，汽油总库存减少160万桶，终端需求强劲，高辛烷值芳烃价格平稳，调油价值有韧性 [22] 芳烃基本面概述 - 裕龙石化新装置投产使芳烃供给增加，未来国内二甲苯产能投放维持高增速，2026年有170万吨装置待投产 [30][62] - 芳烃跨区域套利空间打开但实货贸易未发生，OPEC+增产，亚洲石脑油价格降，裂解价差回升但炼油仍亏损，高品质汽油调和价值增强，重整装置利润下滑 [40] - 选择性歧化利润下滑，PX定价与期货联动紧密，PTA加工区间低，期权增厚收益方案应用广泛，短纤与瓶片产能投放，海外需求成重要变量 [51] - 亚洲石脑油价格跌，裂解价差回升，混合二甲苯与石脑油价差扩大，PX与混合二甲苯价差收窄，混二甲苯美亚价差收窄，面临下行压力 [52] - 纯苯价格压制歧化利润，检修季结束重整装置负荷回归，PX浮动价差走弱，开工率回升，福化装置重启提高产量 [60][62] - 汽油重整与芳烃重整利润回升，PTA供给端收缩，加工费低迷，聚酯下游负荷高但金九银十结束后需求或受贸易战影响，PTA开工率或下滑 [66] 聚酯基本面概述 - 乙二醇供给增加价格弱势，华东港口库存低位，到货量有限，海外进口量预计下滑，新装置投产施压价格，煤制开工率回升，利润修复，贸易战或影响下游需求 [80] - 主营炼厂负荷或因港口运输下滑，聚酯维持高负荷，织造负荷可能下滑，聚酯产量回升但下游进入淡季 [81][88][90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA博弈加剧，情绪与基本面共振，供给端收缩，但加工费延续低迷，行业利润受制于产能过剩，后期开工率或下滑，且受原油价格下行影响难走出独立行情 [2] - 乙二醇华东港口库存低位，到货量有限，海外进口预计下滑，国内装置投产使价格承压，聚酯旺季结束且原油基本面下行，预计聚酯偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - INE原油行情偏弱震荡，利空PTA市场，PTA行情下跌，华东220万吨PTA装置计划外降负荷，PTA现货基差微幅反弹 [2] - 张家港乙二醇市场不同月下商谈价格有别，今日乙二醇期货震荡下行，现货价格跟随回调，基差商谈略有走强 [2] 指标变动 |指标|2025/10/16|2025/10/17|变动值| |----|----|----|----| |INE原油(元/桶)|443.8|432.6|-11.20| |PTA - SC(元/吨)|1230.9|1258.3|27.39| |PTA/SC(比价)|1.3816|1.4002|0.0186| |CFR中国PX|786|783|-3| |PX - 石脑油价差|237|246|-9| |PTA主力期价(元/吨)|4456|4402|-54.0| |PTA现货价格|4355|4340|-15.0| |PTA现货加工费(元/吨)|143.8|136.0|-7.8| |PTA盘面加工费(元/吨)|244.8|208.0|-36.8| |PTA主力基差|(85)|(85)|0.0| |PTA仓单数量(张)|36978|38620|1642| |MEG主力期价(元/吨)|4089|4003|-86.0| |MEG - 石脑油(元/吨)|(100.86)|(109.05)|-8.2| |MEG内盘|4120|4115|-5.0| |MEG主力基差|67|74|7.0| [2] 产业链开工情况 - PX开工率84.62%，较前一日无变动 - PTA开工率77.58%，较前一日下降0.63% - MEG开工率65.84%，较前一日下降0.66% - 聚酯负荷89.38%，较前一日无变动 [2] 产品价格及现金流变动 |产品|价格变动|现金流变动|产销变动| |----|----|----|----| |POY150D/48F|6480→6465，-15.0|126，无变动|67%→42%，-25%| |FDY150D/96F|6655→6610，-45.0|(199)→(229)，-30.0|未提及| |DTY150D/48F|7745→7765，20.0|191→226，35.0|未提及| |1.4D直纺涤短|6385→6370，-15|381，无变动|84%→81%，-3%| |半光切片|5500→5485，-15.0|46，无变动|188%→51%，-137%| [2] 装置检修动态 华东一套220万吨PTA装置小幅降负，恢复时间待跟踪 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃产业供需结构宽松，01合约上方空间受限，PP、PE价格面临压力，需关注美国对炼厂制裁等因素影响[2] - 甲醇价格在供需博弈下或延续震荡格局，需聚焦海外装置运行稳定性等因素[4] - 纯苯和苯乙烯10月供需预期偏宽松，价格驱动偏弱，分别关注油价走势及去库节奏等因素[6] - 聚酯产业链各品种短期驱动有限，PX、PTA低位震荡，乙二醇上方承压，短纤弱势震荡，瓶片跟随成本端波动[7] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价：L2601收盘价6874，较前一日跌55（-0.79%）；L2509收盘价6931，跌73（-1.04%）；PP2601收盘价6551，跌67（-1.01%）；PP2509收盘价6633，跌58（-0.87%）[2] - 基差与价差：L2509 - 2601为57，较前一日跌18（-24.00%）；PP2509 - 2601为82，涨9（12.33%）；华北LL基差 - 40，涨10（-20.00%）；华东pp基差 - 100，涨30（-23.08%）[2] - 现货价格：华东PP拉丝现货6450，跌40（-0.62%）；华北LDPE膜料现货6830，跌50（-0.73%）[2] - 开工率：PE装置开工率81.8，跌2.19（-2.61%）；PE下游加权开工率44.9，涨0.56（1.26%）；PP装置开工率78.2，涨0.47（0.6%）；PP粉料开工率39.3，涨2.01（5.4%）；下游加权开工率51.9，涨0.09（0.2%）[2] - 库存：PE企业库存48.9，涨10.59（27.67%）；PE社会库存54.6，涨2.11（4.02%）；PP企业库存68.1，涨16.11（30.96%）；PP贸易商库存26.1，涨7.39（39.48%）[2] 甲醇产业 - 期货收盘价：MA2601收盘价2272，较前一日跌47（-2.03%）；MA2605收盘价2290，跌35（-1.51%）[4] - 基差与价差：MA15价差 - 18，较前一日跌12（200.00%）；太仓基差 - 23，涨5（-18.18%）[4] - 现货价格：内蒙北线现货2053，跌12.5（-0.61%）；河南洛阳现货2160，跌7.5（-0.35%）；港口太仓现货2268，跌30（-1.31%）[4] - 库存：甲醇企业库存36.09，涨2.15（6.33%）；甲醇港口库存149.1，跌5.19（-3.36%）；甲醇社会库存185.2，跌3.04（-1.61%）[4] - 开工率：上游国内企业开工率76.55，跌1.45（-1.86%）；西北企业产销率73.7，涨1.65（2.28%）；下游外采MTO装置开工率86.28，持平；下游醋酸开工率73.8，跌11.25（-13.22%）；下游MTBE开工率65.8，跌0.38（-0.57%）[4] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特原油（12月）61.26，涨0.2（0.3%）；WTI原油（11月）57.46，跌0.31（-0.5%）；CFR日本石脑油546，跌9（-1.6%）等[6] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货6600，跌120（-1.8%）；EB期货2511 6600，跌117（-1.8%）；EB期货2512 6510，跌116（-1.8%）等[6] - 库存：纯苯江苏港口库存9.1，较前一周跌0.1（-1.1%）；苯乙烯江苏港口库存19.65，跌0.54（-2.7%）[6] - 开工率：亚洲纯苯开工率86.4%，较前一周涨6.3（7.9%）；国内纯苯开工率79.3%，跌3.8（-4.8%）等[6] 聚酯产业链 - 上游价格：布伦特原油（12月）价格61.29，较前一日涨0.23（0.4%）；WTI原油（12月）57.15，涨0.16（0.3%）；CFR日本石脑油537，跌9（-1.6%）等[7] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格6480，较前一日跌15（-0.2%）；FDY150/96价格6610，跌45（-0.7%）；聚酯切片价格5485，跌15（-0.3%）等[7] - PX相关价格及价差：CFR中国PX 783，较前一日跌3（-0.4%）；PX现货价格（人民币）6403，跌106（-1.6%）；PX期货2511 6284，跌94（-1.5%）等[7] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格4340，较前一日跌15（-0.3%）；TA期货2601 4402，跌54（-1.2%）；TA期货2605 4460，跌52（-1.2%）等[7] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格4115，较前一日跌5（-0.1%）；EG期货2601 4003，跌86（-2.1%）；EG期货2605 4085，跌83（-2.0%）等[7] - 开工率：亚洲PX开工率78.0%，较前一周跌1.9（-2.4%）；中国PX开工率84.9%，跌2.5（-2.9%）；PTA开工率76.7%，涨2.3（3.1%）等[7] - 库存及到港预期：MEG港口库存54.1，较前一周涨3.4（6.7%）；MEG到港预期10.2，涨2.2（27.5%）[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各细分行业进行分析并给出策略建议，原油短期不易看空，维持区间策略，当前建议观望；甲醇旺季需求落空，关注供应端扰动和1 - 5正套机会；尿素缺乏有效利多但估值低，建议观望或逢低多配；橡胶短期企稳，建议短多并部分建仓对冲；PVC基本面较差，中期关注逢高空配；纯苯和苯乙烯价格或将阶段性止跌；聚乙烯和聚丙烯维持低位震荡；PX和PTA缺乏驱动，建议观望；乙二醇建议逢高空配 [3][6][9][11][14][18][21][24][27][28][31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌10.60元/桶，跌幅2.39%，报432.60元/桶；美国原油商业库存累库3.52百万桶至423.79百万桶，环比累库0.84%；SPR补库0.76百万桶至407.75百万桶，环比补库0.19% [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 - 25元，内蒙 - 12.5元，鲁南 - 2.5元，盘面01合约 - 47元，报2272元/吨，基差平水；1 - 5价差变化 - 12，报 - 18 [5] - 策略观点：进口卸货延缓，港口库存去化，国内供应小幅回落，需求依旧偏弱，旺季需求落空，国内库存高企，未来价格潜在向上驱动在于冬季限气，关注供应端扰动和1 - 5正套机会 [6] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南维稳，盘面01合约 - 2元，报1602元，基差 - 72；1 - 5价差变化 + 1，报 - 70 [8] - 策略观点：短期故障装置增多，开工下行，企业利润低位，成本支撑增强，需求端农需推后，复合肥企业开工回落，尿素缺乏有效利多但价格低位，估值偏低，建议观望或逢低多配 [9][11] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡修复，RU企稳，NR偏强；台风风神将影响橡胶产区；多空观点分歧，多头基于季节性和需求预期看多，空头因宏观和需求因素看跌；山东轮胎企业全钢胎开工负荷走高，半钢胎开工负荷走高但出口新接订单放缓；中国天然橡胶社会库存和青岛天然橡胶库存下降 [11][12] - 策略观点：胶价短期企稳，建议设置止损短多，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌6元，报4688元，常州SG - 5现货价4600（ + 20）元/吨，基差 - 88（ + 26）元/吨，1 - 5价差 - 305（ + 7）元/吨；成本端电石等价格部分持稳，PVC整体开工率和下游开工率下降，厂内库存和社会库存下降 [16] - 策略观点：企业综合利润下滑，估值压力减小，但供给端检修量少，产量高位，新装置将试车，下游开工回落，内需弱，出口预期差，基本面较差，中期关注逢高空配机会 [18] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：华东纯苯5685元/吨无变动，苯乙烯现货6600元/吨上涨50元/吨，活跃合约收盘价6483元/吨下跌117元/吨，基差117元/吨走强167元/吨；上游开工率下降，江苏港口库存去库，需求端三S加权开工率上涨 [20] - 策略观点：现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强，成本端原油库存将回升，BZN价差有修复空间，苯乙烯开工上行，港口库存去化，价格或将阶段性止跌 [21] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6874元/吨下跌55元/吨，现货6960元/吨下跌30元/吨，基差86元/吨走强25元/吨；上游开工率下降，生产企业库存累库，贸易商库存去库，下游平均开工率上涨，LL1 - 5价差扩大 [23] - 策略观点：以巴冲突和谈使成本端支撑松动，现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量压制盘面，供应端产能有限，库存高位去化，需求端农膜原料备库，价格将维持低位震荡 [24] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6551元/吨下跌67元/吨，现货6615元/吨下跌10元/吨，基差64元/吨走强57元/吨；上游开工率下降，生产企业、贸易商和港口库存去库，下游平均开工率上涨，LL - PP价差扩大 [26] - 策略观点：成本端石油库存将回升，供应端产能压力大，需求端下游开工率季节性反弹，供需双弱，库存压力高，仓单数量压制盘面 [27] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌84元，报6292元，PX CFR下跌3美元，报783美元，基差111元（ + 58），1 - 3价差 - 10元（ + 4）；中国和亚洲负荷下降，多套装置检修，PTA负荷上升，10月上旬韩国PX出口中国同比上升，8月底库存上升，PXN和石脑油裂差上升 [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，新装置投产预期压制PTA加工费，PX库存难去化，缺乏驱动，PXN难主动走扩，估值中性，跟随原油波动，建议观望 [28] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌54元，报4402元，华东现货下跌15元，报4340元，基差 - 85元（0），1 - 5价差 - 58元（ - 2）；PTA负荷上升，下游负荷下降，终端加弹和织机负荷下降，10月10日社会库存累库，现货和盘面加工费上涨 [28] - 策略观点：供给端检修量下降，转为小幅累库，加工费难走扩，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位但终端走弱，估值向上需终端好转或PX供需格局改善，建议观望 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌86元，报4003元，华东现货下跌5元，报4115元，基差74元（ + 6），1 - 5价差 - 82元（ - 3）；供给端负荷上升，部分装置重启和检修，下游负荷下降，终端加弹和织机负荷下降，进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库，石脑油制和国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格下跌 [30] - 策略观点：海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库，估值偏高，有压缩压力，建议逢高空配 [31]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 聚酯产业链各产品短期趋势分化，PX短期震荡市且利润扩张，PTA和MEG趋势偏弱，但随着消费好转产业链利润或有变化 [3][4][5] 根据相关目录分别总结 PX - **供应**：本周PX国产装置开工率84.9%（-3.5%），乌石化100万吨装置按计划检修2周；亚洲整体负荷开工率在78%（-1.9%），FCFC72万吨按计划检修2周、沙特Satorp70万吨下周预计检修45天，PTTG 54万吨10月下检修50天左右；海外多套装置着火暂未影响PX单元 [3][55] - **需求**：新凤鸣PTA新装置本周计划开车，逸盛新材料360万吨负荷提满、三房巷320万吨、威联化学250万吨装置负荷提升，PTA负荷在76.7%（+2.3%）；海外印度PTA新装置GAIL逐步计划投产，PX供需略显偏紧 [3] - **观点**：短期进入震荡市，多PXN；美湾MX价格上涨，后续预计带动韩国MX价格，关注对中国MX价格传导；随着天气转冷，聚酯消费预计好转，宏观层面中美贸易关系有变数，原油价格偏弱运行下聚酯产业链利润或扩张，PXN多单持有 [3] - **估值**：PXN246美元/吨(+16)，原油价格下跌，PX利润再次扩张；PX - MX韩国FOB价差102美金（+3） [3] - **策略**：单边空单减持；跨期1 - 5反套；跨品种多PXN，多PTA空PX [3] PTA - **供应**：新凤鸣PTA新装置本周计划开车，逸盛新材料360万吨负荷提满、三房巷320万吨、威联化学250万吨装置负荷提升，PTA负荷在76.7%（+2.3%）；关注未来印度PTA新装置GAIL投产进度，周度产量145万吨 [4][86] - **需求**：9月底聚酯负荷回升至91.4%（-0.1%），对PTA消化量135万吨，叠加上5万吨左右的周度出口以及5万吨的PTA其他领域消化，供需处于紧平衡状态；聚酯环节利润修复，瓶片环节有望负荷提升，但长丝压力仍存；美国对华船舶加收额外费用，关注其对纺服出口需求的影响；天气转冷和双十一订单边际提升，预计产业链消费好转 [4] - **观点**：多PTA空PX，1 - 5反套持有，单边趋势偏弱；成本端受中美贸易关系紧张影响，风险资产下跌，油价上周五跌幅超5%，聚酯产业链成本支撑偏弱 [4] - **估值**：01合约加工费280元/吨（-13），11合约加工费234（-28），现货加工费146元/吨（-53）；原油周五大幅下跌将带来聚酯产业链利润扩张，但PTA新装置投产在即，加工费或继续处于低位 [4] - **策略**：单边空单减持；跨期1 - 5反套持有；跨品种无 [4] MEG - **供应**：本周开工率继续上升，下周部分装置检修停车或略有回落，乙二醇装置负荷77%（+2%），煤制开工率82%（+3%）；本周裕龙石化90万吨、神华榆林40、山西美锦30重启，中海壳牌40检修；未来关注盛虹炼化90、福炼40检修，11月份镇海炼化80万吨重启落地情况；乙二醇进口船只美国船只极少，对进口影响有限，关注伊朗船只到港政策变化 [5] - **需求**：9月底聚酯负荷回升至91.4%（+0.1%），对乙二醇需求量52万吨，乙二醇国产供应量45万吨，叠加上进口到港10万吨+，乙二醇供大于求；聚酯环节利润修复，瓶片环节有望负荷提升，但长丝压力仍存；美国对华船舶加收额外费用，关注其对纺服出口需求的影响；天气转冷和双十一订单边际提升，预计产业链消费好转 [5] - **观点**：单边震荡市，4000以下空单减持，月差维持1 - 5反套；当前供应压力仍然较大，趋势整体偏弱，但随着煤制装置利润压缩，低价之下煤制开工利润下滑，关注对开工率积极性的影响 [5] - **估值**：煤制装置利润在47元/吨（-171），油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇利润 - 754元/吨（+143），外采乙烯制乙二醇利润 - 325元/吨（-42），MTO利润 - 1364（-215） [5] - **策略**：单边4000元/吨以下空单减持；跨期1 - 5反套；跨品种多L空MEG [5] 聚酯环节 - **开工**：91.4%(-0.1%)；当前聚酯环节利润修复，库存管理较成功的瓶片环节有望负荷提升，但长丝压力仍存；美国对华船舶加收额外费用，关注其对纺服出口需求的影响；天气转冷和双十一订单边际提升，预计产业链消费好转 [150][153] - **产量**：同比 + 8% [157] - **库存**：长丝库存节后快速回升，短纤权益库存低位 [160] - **出口**：1 - 8月累计出口962万吨，同比 + 15.8% [165] - **利润**：原料价格下跌，聚酯利润修复，开工积极性或有所回升 [167] 终端 - **织造**：江浙织机开工69%（-%），加弹开机80%（-1%）；织造有亮点品种，整体针织好于梭织；终端订单边际改善，坯布库存高位回落；坯布库存显著下降至30.2（-5.2），主要来自针织类内销增长，但梭织喷水库存仍处高位；涤丝下游工厂节前原料备货相对充裕，节日期间以消化原料备货为主，零星刚需补充，目前生产工厂备货分化，偏低3 - 7天不等，偏高15 - 25天不等 [188][190] - **纺服**：1 - 8月中国服装鞋帽针织纺织品零售额9400亿元，累积同比 + 2.9%，8月当月值1045亿元，同比 + 3.1%；1 - 8月累计出口10276亿元，累计同比 - 1.7%；海外美国欧洲服装零售数据强劲上涨，美国7月零售194.4亿美元，当月同比 + 5.7%，2025年1 - 7月服装零售1230.9亿美元，同比 + 6.88%；英国8月零售38.6亿英镑，同比 + 8%，1 - 8月零售309亿英镑，同比 + 6.7%；美国服装及面料库存环比有变化，服饰厂开工下滑，织厂负荷提升 [192][195][199][202]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤本周观点为偏弱震荡但下方空间不大 ，供应上短纤工厂开工维持后续或在93%-95%区间震荡 ，需求上现货市场低位补库多库存下降 ，虽中美贸易谈判有变数市场情绪反复 ，但下跌中聚酯各环节利润尚可 ，出口需求清零可能性小 ，秋冬季服装内需预计有起色 ，下方有支撑 ，策略上空单逐步观察止盈 、正套持有 [7] - 瓶片本周观点为偏弱震荡但下方空间不大 ，供应上四季度工厂开工预计总体保持80%左右 ，需求上价格下跌低价采购放量库存下降 ，但10 - 11月需求环比下行 ，后续月份出口和内需季节性一致 ，总体下方有需求和现货成交支撑 ，11 、12月合约加工费偏高估有压缩空间 ，策略上空单逐步观察止盈 、正套 、11 、12多TA空PR [8] 各部分总结 短纤部分 估值与利润 - 短纤现货加费1000 - 1100元/吨中性 ，盘面加工费1000元/吨 ，加工费和月间价差估值基本合理 ，基差偏高 [7] - 短纤现货下跌反弹 ，基差走强 ，连带月差小幅走强 ，盘面加工费保持修复 [97][103] 基本面运行情况 - 供应端短纤工厂开工率高位 ，直纺涤短负荷维持94.3% ，纺纱用直纺涤短开机率维持94.5% ，后续预计在93%-95%区间震荡 ，10 - 11月或因下游压力逐渐小幅下行 [7][109] - 需求端现货市场低位补库多 ，短纤库存继续下降 ，1.4D权益库存在5天 ，实物库存15.8天 ，价格下跌中下游各环节利润大多有修复 ，纱线开工维持 ，实物库存小幅下降 ，终端针织好于梭织 ，全国大幅降温冬季面料需求有好转 ，需关注终端订单持续性 [7] - 短纤下游涤纱开工部分小幅提升 ，涤纶纱线利润总体好于去年 ，尤其是涤棉 ，原生再生反替代持续进行 [129][131] - 织造开工织机开工分化 ，总体维持 ，江浙加弹 、织机 、印染综合开工率分别在80% 、69% 、78% ，终端工厂原料备货下降 ，织造有亮点品种 ，针织好于梭织 [140][147] - 聚酯库存纤维节前去库幅度较大 ，国庆期间累库 ，涤纶短纤库存指数有所体现 [114] - 聚酯出口8月出口同比保持增长 ，环比分化 [120] - 聚酯利润原料偏弱 ，聚酯利润环比修复 [121] 上游观点汇总 未提及 瓶片部分 对瓶片"反内卷" - 政策传导自上而下 ，瓶片已竞争多年 ，10年以内装置占比较高 ，20年以上装置中国企 、出口 、长停装置占比高 ，成本梯度窄 ，头部企业现金流成本基本在450 - 500元/吨区间 ，完全成本大多在700 - 900元/吨区间 [11] 基差与月差 - 本周瓶片价格下跌 ，基差走强 ，近月月差走强 [17] 现货价格与重要价差 - 本周瓶片价格下跌 ，低位采购多 ，成交价在5530 - 5730元/吨 ，外盘价格（FOB）在740 - 765美元/吨 [20] - 2020 - 2022年瓶片相对PVC性价比高有替代 ，2024以来瓶片 - PVC价差在1000 - 1500元/吨高位 ，进一步替代驱动低 ，瓶片与PP等通用塑料维持较高水平 ，性价比凸显 ，在包装领域替代持续进行 [22][23] 产量与开工 - 2024年以来瓶片产能基数不断扩大 ，当前有效产能达到2168万吨 ，本周瓶片负荷提升至82% [26] 原料情况 - PTA跟随原油下跌 ，MEG供应压力增加 ，价格下跌 ，煤制利润压缩 [36][37] 成本与利润 - 瓶片聚合成本下跌至5100元/吨左右 ，原料偏弱 ，加工费高位震荡 ，现货加工费在500 - 550元/吨上下 ，出口利润同步修复 ，按内盘聚合成本计算约合830 - 850元/吨左右 [41] 库存情况 - 聚酯工厂整体的PTA库存提升 ，国内聚酯瓶片工厂库存下降至17天附近 ，10 - 11预计保持累库 ，9月社会库存初步统计277万吨 ，10月预估300万吨 [46] 装置变动情况 - 大部分工厂维持20%减产 ，华润珠海部分装置短停后重启 ，华润江阴一套装置停车 ，逸盛海南部分装置维持停车 ，富海30万吨新装置投产预期在10月下旬至月底附近 ，五粮液10万吨计划年底或明年初投放 ，预计改性产品和RPET为主 [52] 需求情况 - 下游开工回落 ，饮料企业开工在60 - 90%不等 ，片材方面华东地区6 - 8成 ，华南地区4 - 7成 ，食用油工厂平均开工在6 - 8成附近 [56] - 2025年1 - 8月 ，软饮料产量累计同比增长2.5% ，饮料类商品零售额累计同比 + 0.2% ，年内饮料 、食用油等必选消费环节表现总体偏弱 ，和去年高基数 、国补使可选消费对必选消费挤出效应有关 ，但年内仍有不少饮料工厂新产线落地 [62][63] - 现制饮品开拓下沉市场 ，提升渗透率 ，预计年复合增长率17.6% ，带动片材需求 ，外卖大战提升片材需求 ，商超需求修复 [68][71] 瓶片全球贸易流向 - 海外瓶片产能近年来增长小 ，欧美“瓶到瓶”的RPET替代原生瓶片存在成本和供应量瓶颈 ，海外下游需求增量依赖进口 ，中国瓶片出口主要贸易流有中国 - 东南亚 - 南亚 、中国 - 中亚 、俄罗斯 、东欧等 [74] 瓶片出口情况 - 2025年1 - 8月国内聚酯瓶片和切片出口总量为519.5万吨 ，同比增长16.1% ，短期需关注美国关税重新谈判对韩国 、越南转出口的影响 、土耳其SASA投产对出口当地的影响 ，大部分目的地出口情况较好 ，传统重要出口贸易地稳健增长 ，转口贸易地韩国仍有所增长 [80][84] 瓶片反倾销政策和调查情况汇总 - 多个国家对中国瓶片有反倾销政策和调查 ，如美国 、巴西 、日本 、欧盟等 ，涉及反倾销税征收 、立案调查 、初裁 、终裁等不同情况 [91] 瓶片供需平衡表 - 10 - 11月瓶片累库但幅度不高 ，供应端主流工厂减产维持 ，富海10月底投产30万吨 ，需求端下游按去年旺季同比增长5%测算 ，出口需求后续月份基本能维持60万吨左右水平 ，内需8 - 9月未超买 ，9月起转向淡季 [92][93]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][3][5][9] 报告核心观点 - 石油石化板块本周表现疲软，整体跑输大盘，其中聚酯和烯烃板块跌幅显著 [9][10] - 原油市场短期受地缘政治和宏观因素扰动，但中期核心矛盾仍是供需偏弱格局 [3][14][16] - 石化各细分领域景气度分化，炼油和聚酯行业处于底部企稳阶段，而烯烃产业链则呈现底部偏弱震荡态势 [3][29][56][66] 本周市场回顾 - 石油石化板块指数本周下跌2.59%，表现弱于上证指数（-1.47%）[9][10] - 细分板块中，聚酯指数跌幅最大，达-7.72%，烯烃指数下跌-4.48%，油气开采服务指数下跌-3.41% [9][10] - 石油天然气指数是唯一上涨的子板块，微涨0.23% [9][10] 石化细分板块行情综述 原油 - 油价本周回落，WTI现货收于57.46美元/桶，环比下跌1.44美元；BRENT现货收于61.08美元/桶，环比下跌3.97美元 [3][14] - 美国商业原油库存持续累积，10月10日当周增加352.4万桶，但库欣地区库存下降70.3万桶 [3][14] - 美国原油产量为1363.6万桶/天，活跃石油钻机数减少4部至418部，净进口量环比大幅下降62.4% [3][14] 炼油 - 景气度底部企稳，主营炼厂平均开工负荷为81.23%，较上周下跌1.03个百分点；山东地炼开工负荷为50.28%，较上周微跌0.15个百分点 [3][31] - 炼油毛利下滑，主营炼厂平均炼油毛利为547.82元/吨，较上周期下跌71.31元/吨；山东地炼平均炼油毛利为225.77元/吨，较上周期下跌23.42元/吨 [3][31] - 汽油和柴油库存上升，山东地炼汽油库存50.99万吨，环比上涨1.77%；柴油库存86.73万吨，环比上涨4.82% [3][31] 聚酯 - 行业底部企稳，涤纶长丝盈利水平改善，POY150D平均盈利为176.46元/吨，较上周上涨60.27元/吨；FDY150D平均盈利为6.46元/吨，较上周上涨77.77元/吨 [3][75] - PTA加工费维持弱势，截至10月15日，PTA行业加工费为128.29元/吨 [3] - PX生产利润可观，PXN价差恢复至220-230美元/吨，PX-MX价差维持在110美元/吨上方 [3][76] 烯烃产业链 乙烯 - 国内乙烯市场均价为6385元/吨，较上周下跌175元/吨，跌幅2.67%；CFR东南亚价格跌至780美元/吨，较上周末下跌2.5% [3][56] - 供应端压力有所缓解，部分企业计划通过降负和提高下游自用来减少外销 [3][59] - 下游需求整体偏弱，聚乙烯、苯乙烯、乙二醇等产品市场表现疲软 [58] 丙烯 - 山东地区丙烯主流成交均价为6215元/吨，较上周下跌255元/吨，跌幅3.94% [3][66] - 多套装置检修与重启计划并存，供需博弈局面持续，市场观望情绪浓厚 [3][67] - 预计下周丙烯市场价格将弱势下滑后反弹，山东地区主流价格区间在6180-6300元/吨 [67]