报告行业投资评级 - 本文件为江西省“十五五”规划建议，属于政策性指导文件，未对具体行业或公司给出投资评级 [7] 报告的核心观点 - “十五五”时期是江西省基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，全省将聚焦“走在前、勇争先、善作为”的目标要求，加快打造“三大高地”、深入实施“五大战略”，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，确保与全国同步基本实现社会主义现代化取得决定性进展 [7][10][11] 构建体现江西特色和优势的现代化产业体系 - **优化提升传统产业**：推动有色金属、石化、建材、钢铁、食品、纺织服装、现代家具等产业调结构、提效率、强品牌，实施产业基础再造和重大技术装备攻关，加快数智化转型 [16] - **大力发展新兴产业和未来产业**：“一产一策”巩固提升电子信息、新能源、航空制造等新兴产业优势地位，大力发展特色装备制造产业，加快发展新材料、生物医药产业，持续壮大低空经济 [16][17] - **布局未来产业新赛道**：聚焦未来材料、未来能源、未来生物、未来健康、未来显示、未来航空等领域，科学布局金属新材料、脑机接口、具身智能及人形机器人、核医疗、固态电池、光电子、生物制造等产业 [17] - **推进产业链式集群发展**：支持赣州市稀土新材料及应用集群打造具有全球影响力的产业集聚区、鹰饶抚昌铜基新材料集群打造全球领先的先进铜基新材料生产应用高地、南昌和景德镇等地打造长三角大飞机集群重要研制生产基地 [18] - **促进服务业优质高效发展**：分领域推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，大力发展科技型、数智型、流通型、要素型服务业；促进生活性服务业高品质、多样化、便利化发展 [18][19] 加快健全科技创新体系，引领新质生产力发展 - **强化科技攻关能力**：深入实施省基础研究“2030 启航计划”、省科技重大专项“2030 先锋工程”，建强用好中国科学院赣江创新研究院、太行国家实验室江西创新中心、南昌实验室、赣南实验室等重大创新平台 [20] - **推进科技创新和产业创新融合**：大力建设概念验证中心、中试验证平台，健全从基础研究到产业化的完整链条，加大金融支持科技力度，畅通“科技—产业—金融”良性循环 [22] - **强化企业科技创新主体地位**：加强企业主导的产学研深度融合，完善全生命周期培育机制，支持企业牵头组建创新联合体、承担重大科技项目 [22][23] - **一体推进教育科技人才发展**：加力支持南昌大学整体建设“双一流”高校，积极引进国内外高水平大学合作办学或设立产业研究院，实行更加开放积极有效的人才引进政策 [24] - **推进数字江西建设**：实施工业互联网创新发展工程，大力发展虚拟现实、区块链等新兴数字产业，全面实施“人工智能+”行动，打造一批行业级、场景级大模型 [25][26] 全方位扩大内需 - **积极扩大有效投资**：聚焦关键技术攻关、绿色转型、新型基础设施建设等重点领域，实施一批强基础、增动能、利长远的重大标志性工程项目，保持投资合理增长 [28] - **构建现代化基础设施体系**：高质量建设一批铁路、高速公路、航空、水运等重大交通项目，推进浙赣粤运河前期工作，加快建设现代化水网，建设一批电力系统调节能力优化项目，推动风电、光伏发电等可再生能源发展 [29][30] - **充分挖掘释放消费潜能**：全面提振汽车、家电等大宗消费，发展数字消费、绿色消费、健康消费等新型消费，打造国潮经济、“谷子经济”、宠物经济、银发经济等新增长点 [31] 深化对内对外开放 - **深度对接融入国家重大战略**：积极参与共建“一带一路”，主动对接和服务长三角一体化发展、粤港澳大湾区建设，深化长江中游三省协同发展，促进南昌都市圈与武汉都市圈、长株潭城市群协同发展 [38] - **推动贸易投资提质升级**：优化升级货物贸易，大力发展服务贸易、数字贸易，培育发展跨境电商等外贸新业态，持续开展目标化清单化精准招商，用好链式招商、资本招商等模式 [39][40] 加快农业农村现代化 - **提高农业综合效益和竞争力**：落实国家新一轮千亿斤粮食产能提升行动，实施“赣种强芯”现代种业提升工程，做大做强“赣鄱正品”全域品牌，培育壮大农业产业化龙头企业 [44] - **推进宜居宜业和美乡村建设**：加快“四融一共”和美乡村建设，推动县域基础设施一体化规划建设管护，改善农村公路、供水、电网、充电桩等基础设施 [45] 优化区域经济布局 - **促进区域联动发展**：深入实施“一主一副、两翼联动、多点支撑”区域发展战略，加力实施省会引领战略，加快南昌“一枢纽四中心”建设，支持赣州建设省域副中心城市和对接融入粤港澳大湾区桥头堡 [48][49] - **高质量发展县域经济**：集中力量打造一批经济强县、农业强县、文旅美县、生态名县，引导县域集中资源发展具有比较优势的主导产业和就业容量大的富民产业 [50][51] 高标准建设美丽江西 - **巩固提升生态环境质量**：深入推进长江大保护，持续推进“五河两岸一湖一江”全流域治理，协同推进细颗粒物等多污染物控制，加强水资源、水环境、水生态综合治理 [52] - **积极稳妥推进和实现碳达峰**：实施碳排放总量和强度双控制度，实施煤炭消费控制与压减行动，推动重点行业节能降碳，发展分布式能源，建设零碳工厂和园区 [53] - **拓展生态产品价值实现渠道**：大力推进生态产业规模化品牌化发展，培育壮大生态农业、生态旅游、林下经济、森林康养等特色生态产业，健全横向生态保护补偿机制 [54][55] 大力推进文化传承创新 - **加快发展文化产业**：深耕出版、演艺、影视等重点产业，大力发展创意设计、视觉艺术、会展服务和工业遗产文化等产业，探索文化和科技融合的有效机制，推进文旅深度融合 [58][59] 加大保障和改善民生力度 - **积极促进就业增收**：深入实施就业优先战略，培育挖掘新职业新岗位，健全以5+2就业之家为主体的就业公共服务体系，实施城乡居民增收计划 [60][61] - **促进房地产高质量发展**：加快构建房地产发展新模式，健全以配租型和配售型保障性住房为主体的住房保障体系，因城施策增加改善性住房供给 [64] - **加快建设健康江西**：推进国家区域医疗中心内涵建设，推进紧密型医联体建设，全面推进中医药强省建设，大力发展赛事经济 [65] - **促进人口高质量发展**：建设生育友好型社会，优化生育支持政策，发展普惠托育和托幼一体化服务，实施积极应对人口老龄化国家战略，发展医养结合服务 [66][67]

一、 当期市场与行业表现概况 - **主要市场指数表现分化**：过去一个月，国证2000、中证1000、中证500、沪深300分别上涨4.07%、3.71%、3.44%、0.09%，而上证50下跌0.88% [1][10] - **行业指数多数上涨**：在中信一级行业中，有22个行业上涨，钢铁行业指数涨幅最大，月涨幅达9.52%，建材、机械、煤炭、国防军工等行业涨幅靠前 [1][10] - **部分行业表现落后**：消费者服务、非银行金融、传媒的行业指数月涨跌幅分别为-3.37%、-3.48%、-4.22%，表现靠后 [1][10] 二、 行业轮动策略架构与因子分析 - **策略构建框架**：超预期增强行业轮动框架以基本面为核心，叠加估值面和资金面，基本面包括盈利、质量因子以及分析师预期和超预期因子，估值面包含估值动量因子，资金面考虑北向和公募持仓 [16] - **补充策略跟踪**：报告同时跟踪基于估值动量、盈利与质量因子构建的景气度估值行业轮动策略，以及基于机构调研热度和广度构建的调研行业精选策略 [17] - **二月大类因子表现**：盈利与估值动量因子表现突出，IC值分别达到15.81%和30.64%，分析师预期因子IC值为5.47%；多空收益方面，盈利和估值动量因子分别达到2.74%和9.53%；多头超额收益方面，估值动量和调研活动因子表现较好，分别达到4.60%和1.37% [2][18] - **今年以来因子表现**：盈利和估值动量因子IC均值分别达到33.94%和36.14%，多头超额收益分别达到1.91%和6.63% [2][18] - **策略因子历史表现**：自2011年以来，超预期增强因子的IC均值达到8.30%，风险调整IC为0.299；自2017年以来，调研活动因子的IC均值达到8.99%，风险调整IC达0.466 [25][26] 三、 行业配置策略历史与近期表现 - **超预期增强策略二月表现**：策略收益率为6.86%，行业等权基准收益率为4.83%，超额收益率为2.03%；景气度估值策略二月收益率与之相同 [2][32] - **超预期增强策略历史表现**：自2011年1月至2026年2月，策略年化收益率为13.13%，夏普比率为0.523，年化超额收益率为7.20%，月均双边换手率为68.82% [32][39] - **调研精选策略二月表现**：策略收益率为5.79%，超额收益率为0.96% [2][40] - **调研精选策略历史表现**：自2017年1月至2026年2月，策略年化收益率为6.86%，夏普比率为0.347，年化超额收益率为2.20%，月均双边换手率达157.73% [40][44][47] 四、 当期行业配置推荐 - **超预期增强策略三月推荐**：推荐行业为有色金属、基础化工、通信、电子和机械行业，相比上月调出传媒和国防军工，调入通信和机械 [3][46] - **推荐行业细分因子解析**：有色金属超预期得分下降但仍总分第一；基础化工分析师预期得分上升至行业第二；通信行业超预期因子得分大幅提升，总排名升至第三；机械行业估值动量和超预期得分均上升 [3][46] - **景气度估值策略三月推荐**：推荐行业为国防军工、有色金属、钢铁、基础化工和房地产行业，其中国防军工、钢铁和房地产未进入超预期增强策略推荐名单 [3][46] - **调研精选策略三月推荐**：推荐行业为通信、家电、非银行金融、电力及公用事业与电力设备及新能源行业 [3][49] - **调研精选推荐逻辑**：通信、家电、电力及公用事业和电力设备及新能源行业的基金调研热度上升，同时通信、家电、非银金融和电力及公用事业的调研拥挤度下降 [3][49] - **共同关注行业**：通信行业同时获得超预期增强策略和调研精选策略的推荐 [3][50]

A股市场整体表现 - 2026年3月6日，A股主要指数悉数上涨，上证指数收报4124.19点，上涨0.38%；深证成指收报14172.63点，上涨0.59%；创业板指收报3229.3点，上涨0.38% [1] - 两市合计成交22001.49亿元，较上一交易日减少1898.89亿元 [1] 两市主力资金流向 - 当日沪深两市主力资金全天净流出46.02亿元，其中开盘净流出112.88亿元，尾盘转为净流入12.02亿元 [2] - 从最近五个交易日数据看，主力资金流向波动较大，3月6日净流出46.02亿元，而前一日（3月5日）为净流入81.80亿元，3月3日则出现大幅净流出1304.45亿元 [3] - 当日超大单资金净买入88.18亿元 [3] 各板块主力资金流向 - 沪深300指数当日主力资金净流出6.54亿元，创业板净流出38.80亿元，科创板净流出14.27亿元 [4][5] - 从最近五个交易日看，各板块主力资金流向与大盘趋势一致，波动显著，例如创业板在3月3日净流出504.24亿元，3月5日则净流入47.67亿元 [5] - 在尾盘资金流向上，3月6日创业板和科创板分别实现净流入3.10亿元和3.81亿元，而沪深300尾盘微幅净流出0.22亿元 [5] 行业资金流向 - 基础化工行业表现突出，涨幅达2.80%，主力资金净流入103.76亿元，居各行业之首，资金流入较多个股为新和成 [6][7] - 医药生物、电力设备、农林牧渔、非银金融行业也实现资金净流入，净流入额分别为96.28亿元、61.69亿元、58.02亿元和57.42亿元，涨幅在1.45%至2.94%之间 [7] - 有色金属行业资金净流出60.70亿元，跌幅为0.86%，是资金流出最多的行业；通信、电子、石油石化、传媒行业也呈现资金净流出状态 [7] 机构龙虎榜交易情况 - 机构净买入额最高的个股为烽火通信，尽管股价下跌7.06%，但机构净买入26380.95万元；联特科技在股价涨停（20.00%）的情况下，获机构净买入13446.31万元 [11] - 机构净卖出额较高的个股包括大余重工（净卖出17954.68万元，股价跌7.39%）、福晶科技（净卖出14425.25万元，股价跌6.28%）和华通线缆（净卖出13867.38万元，股价跌7.75%） [11] 机构最新关注个股 - 多家券商发布对个股的最新评级与目标价，其中理泰来获东吴证券“买入”评级，目标价39元，较最新收盘价26.61元有46.56%的上涨空间 [13] - 百济神州-U获天风证券“买入”评级，目标价340.97元，较最新价238.49元有42.97%的上涨空间；九号公司-WD获“强推”评级，目标价70元，较最新价48.20元有45.23%的上涨空间 [13] - 中牧股份获中信证券“买入”评级，目标价10元，较最新收盘价8.01元有24.84%的上涨空间 [13]

宏观动态 - 上海期货交易所调整燃料油期货相关合约规则，自2026年3月9日起，燃料油期货fu2609等合约涨跌停板幅度为17%，一般持仓交易保证金比例为19% [2] - 上交所本周对281起证券异常交易行为采取自律监管措施，重点监控溢价较高的标普油气ETF、中韩半导体ETF及异常波动的*ST正平等股票 [3] - 卡塔尔能源官员表示，卡塔尔已停止液化天然气生产，恢复至正常供应水平需数周至数月，并预测海湾地区所有能源出口国可能在数周内停止油气生产 [4][5] - 俄罗斯央行将外币现金提取限制措施再延长半年至2026年9月9日，该措施禁止个人从外币存款或账户中提取超过1万美元现金 [6] - 德国科隆大教堂因连续6年入不敷出，将于今年下半年开始向游客收取门票以弥补运营和维护资金缺口 [7] 金融机构 - 中国信托登记有限责任公司拟开展动产信托财产登记试点，适用于信托机构以动产（船舶、航空器等除外）作为信托财产开展的信托业务 [8] - 上海清算所支持全球首单港币计价上海自贸区离岸债券成功发行，发行主体为中国建设银行（新西兰）有限公司，发行规模1亿港币，票面利率2.5% [9] 市场数据 - 3月6日A股三大指数集体上涨，上证指数涨0.38%，深证成指涨0.59%，创业板指涨0.38%，沪深两市成交额约22001.49亿元，较前一日缩量约1898.89亿元 [11] - A股市场4260只股票上涨，1154只下跌，环氧丙烷、PVC、农林牧渔等行业涨幅居前，石油、工业金属等行业跌幅居前 [11] - 3月6日港股恒生指数涨1.72%，恒生科技指数涨3.15%，科网股普涨，京东集团涨近10%，汽车股走强，有色金属板块走低 [12] 公司动态 - 华胜天成董事及高管拟合计减持不超过约0.0387%的公司股份 [14] - 迈为股份拟投资35亿元建设钙钛矿叠层电池成套装备项目，聚焦于该电池核心装备的研发与制造 [15] - 东阳光筹划通过发行股份方式取得宜昌东数一号投资有限责任公司70%股权，预计构成重大资产重组，公司股票自2026年3月9日起复牌 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周有色金属市场各品种表现不一，部分金属价格有涨有跌，需关注各品种的供需变化、政策动态等因素对市场的影响 [4][34][38] 根据相关目录分别进行总结 国内主要金属现货价格走势 - 铜期货主力合约CU2604价格从103920元降至101050元，周跌2870元，跌幅2.76%；现货平均价从102140元降至101610元，周跌530元，跌幅0.52% [4] - 铝期货主力合约AL2605价格从23925元涨至24785元，周涨860元，涨幅3.59%；现货平均价从23400元涨至25110元，周涨1710元，涨幅7.31% [4] - 锌期货主力合约ZN2604价格从24710元降至24260元，周跌450元，跌幅1.82%；现货平均价从24470元涨至24730元，周涨260元，涨幅1.06% [4] - 铅期货主力合约PB2604价格从16840元降至16775元，周跌65元，跌幅0.39%；现货平均价从16575元涨至16600元，周涨25元，涨幅0.15% [4] - 镍期货主力合约NI2605价格从141560元降至137140元，周跌4420元，跌幅3.12%；现货平均价从142650元降至140500元，周跌2150元，跌幅1.51% [4] - 氧化铝期货主力合约AO2605价格从2744元涨至2832元，周涨88元，涨幅3.21%；现货佛山价格从2670元涨至2680元，周涨10元，涨幅0.37% [4] - 工业硅期货主力合约SI2605价格从8395元涨至8690元，周涨295元，涨幅3.51%；现货平均价553硅维持9400元不变 [4] - 碳酸锂期货主力合约LC2605价格从176040元降至156160元，周跌19880元，跌幅11.29%；现货平均价从174100元降至154800元，周跌19300元，跌幅11.09% [4] - 多晶硅期货主力合约PS2605价格从46495元降至41115元，周跌5380元，跌幅11.57%；现货N型多晶硅料从52000元降至49000元，周跌3000元，跌幅5.77% [4] - 锡期货主力合约SN2604价格从453240元降至393660元，周跌59580元，跌幅13.15%；现货平均价从430250元降至397050元，周跌33200元，跌幅7.72% [4] 主要三大交易所铜库存走势 - LME铜库存从25.36万吨增至28.22万吨，周增2.86万吨，涨幅11.28% [19] - COMEX铜库存从60.1万吨降至59.97万吨，周降0.13万吨，跌幅0.22% [19] - SHEF铜库存从39.15万吨增至42.51万吨，周增3.36万吨，涨幅8.58% [19] 铜精矿加工费 - 截至2026年3月5日，铜精矿现货TC为 -56美元/吨，周度小幅下降，维持历史极端负值；铜精矿现货RC为 -5.6美分/磅，矿端紧张预期依旧存在 [23] 锂辉石精矿 - 截止2026年3月6日，锂辉石精矿（CIF中国）指数最新报价为2155美元/吨，周度下跌217美元/吨 [25] 有色金属需求端 - 2026年1月汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，产量同比微增0.01%，销量同比下降3.2%，环比分别下降25.7%和28.3%；新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%，市场整体平稳运行 [29] - 2025年，房地产开发企业房屋施工面积659890万平方米，比上年下降10.0%；房屋新开工面积58770万平方米，下降20.4%；房屋竣工面积60348万平方米，下降18.1% [31] - 截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%；太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4%；风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9% [33] 碳酸锂市场情况 - 碳酸锂期货主力2605合约收于156160元/吨，周度跌幅11.29%；锂辉石精矿指数周度下跌217美元/吨 [34] - 中东地缘局势紧张影响储能项目进度，压制碳酸锂增量需求预期；2月智利对中国出口碳酸锂量创新高，缓解国内基本面格局；津巴布韦暂停未加工矿产和锂精矿出口 [34] - 短期双顶压制明显，关注15万关口支撑；中长期关注实际需求兑现情况 [34][35] 沪锡市场情况 - 本周沪锡主力2604合约单周下跌14.15%，报收于393660元/吨 [38] - 印尼锡矿供应从紧缩转向释放，缅甸复产进程加速；下游订单接单水平下滑，国内锡锭社会库存累积 [38] - 短期关注40万关口争夺；中长期关注下游需求采购接货力度和政策指引 [39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜今日低开高走，日内收跌，基本面拖累叠加宏观干扰，沪铜稳中偏弱格局运行[1] 行情分析 - 美国上周初请失业金人数21.3万，低于预期且裁员数大降[1] - 2月SMM中国电解铜产量环比减少3.69万吨，降幅3.13%，同比上升7.96%，比预期值低0.11万吨[1] - 预计3月产量环比增长5.28万吨，同比上升6.51%，3月产量可能创历史新高[1] - 铜精矿趋于短缺，国内废铜需求量预计增多，国内政策扰动废铜产业链，废铜供给缺口预计靠海外进口弥补[1] - 铜价连续上行，下游终端高价抵触情绪严重，铜材端对需求弱化，行业淡季叠加高铜价，下游铜材表现继续承压[1] - 国内两会政策释放的积极信号托底乏力，美联储降息时间预期推迟，美元近日呈现走强趋势[1] 期现行情 - 期货方面，沪铜低开高走，日内收跌[4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 -70元/吨，华南现货升贴水 -70元/吨；2026年3月5日，LME官方价12913美元/吨，现货升贴水 -72美元/吨[4] 供给端 - 截至2月24日，现货粗炼费（TC） -50.97美元/干吨，现货精炼费（RC） -5.02美分/磅[9] 基本面跟踪 - SHFE铜库存31.55万吨，较上期增加11856吨；截至3月5日，上海保税区铜库存8.54万吨，较上期减少0.57万吨；LME铜库存28.22万吨，较上期 +20675吨；COMEX铜库存59.97万短吨，较上期减少390短吨[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力微跌，持仓量小幅降低，市场交投趋于谨慎，现货贴水稳定，下游备库需求有限，LME全球铜库存高位，美元指数强势，压制短期价格，中国两会政策稳预期，但2月制造业PMI回落至49.0，需求修复仍待验证，近期沪铜或维持震荡格局 [6] - 沪铝主力小幅下跌，持仓量下降，市场情绪有所降温，LME铝库存连续下降，支撑长期价格，但美元指数升至99附近，叠加中东供应扰动交易缓和，短期走势偏弱，下游复工一般，终端需求未明显放量，市场或进入震荡调整 [7] 根据相关目录分别进行总结 相关图表 - 铜相关图表包括铜基差、铜月差、上期所仓单、LME库存、COMEX库存、伦铜升贴水 [9][10][11] - 铝相关图表包括铝基差、铝月差、上期所仓单日报、沪伦比值、LME库存、伦铝升贴水 [19][21][22]

报告行业投资评级 - 标配（维持）[1] 报告核心观点 - 有色金属行业处于高位震荡状态，需静待第二季度的供需情况验证[1] 一、行情回顾 - 截至2026年3月5日，申万有色金属行业近两周上涨5.64%，跑赢沪深300指数5.91个百分点，在申万31个行业中排名第5位[2][11] - 年初截至3月5日，有色金属行业上涨20.50%，跑赢沪深300指数20.12个百分点，在申万31个行业中排名第4位[11] - 近两周子板块表现分化，小金属板块上涨10.44%，贵金属板块上涨8.09%，工业金属板块上涨5.10%，金属新材料板块上涨3.07%，能源金属板块上涨1.00%[2][15] - 年初至今，小金属板块上涨42.78%，贵金属板块上涨41.62%，工业金属板块上涨16.26%，金属新材料板块上涨9.90%，能源金属板块上涨4.96%[16] - 个股方面，近两周章源钨业、永兴材料和晓程科技涨幅居前，分别达36.74%、32.86%和29.64%[18][20] 二、有色金属行业行情分析及主要产品价格 - **工业金属**：截至3月5日，LME铜价收于12859.00美元/吨，LME铝价收于3292.50美元/吨，LME铅价收于1943.50美元/吨，LME锌价收于3230美元/吨，LME镍价收于17215美元/吨，LME锡价收于49405美元/吨[4][22] - **贵金属**：截至3月5日，COMEX黄金价格收于5093.30美元/盎司，较3月初下跌242.6美元；COMEX白银价格收于82.52美元/盎司，较3月初下跌7.09美元；上海黄金交易所黄金Au(T+D)价格收于1148.56元/克，较3月初下跌50.95元[4][35] - **小金属**： - **稀土**：截至3月5日，稀土价格指数收于295.87，较3月初下跌5.61；氧化镨钕平均价收于847元/公斤，较3月初下跌18元；氧化镝平均价收于1525元/公斤，较3月初下跌65元；氧化铽平均价收于6340元/公斤，较3月初下跌135元[4][44] - **钨**：截至3月5日，仲钨酸铵价格收于131.50万元/吨，较3月初上涨12.5万元；白钨精矿价格收于89.70万元/吨，较3月初上涨7.9万元[4][44] 三、行业新闻 - 国家统计局数据显示，2025年全部工业增加值416826亿元，比上年增长5.8%；规模以上工业增加值增长5.9%[60] - 多米尼加宣布发现超过1.5亿吨稀土矿藏，涵盖17种关键稀土金属，并计划成立国有矿业公司进行管理[61] - 工业和信息化部等六部门发布指导意见，推动光伏组件有价组分高效提纯，鼓励提取银、铜、铅、锡等金属，并提升硅料纯度[62] 四、有色金属行业本周观点 - **稀土**：稀土产品价格近期逐步回升，驱动板块上涨。展望后市，国内稀土供给配额增速预计放缓，海外进口持续受限，供给端难言宽松。需求端，人形机器人有望在2026年打开需求第二增长极，二季度供需改善有望驱动板块再度上涨。报告建议关注北方稀土[4][63] - **钨**：军工与制造业需求持续托底，但主流产品价格较2025年年初以来涨幅已超过500%，高位钨价可能带来下游合金需求的负反馈，建议谨慎追高[4][63] - **贵金属**：短期因地缘局势、通胀担忧降低美联储降息预期及美元走强，致使金价小幅走弱，市场多空博弈加剧，需等待金价企稳。中长期看，黄金作为核心避险资产，配置价值显著，其在全球货币体系中份额有望继续增长[4][64] - **工业金属**：随着地缘局势再起，战略资源供应链保障成为焦点。工业金属作为重要原材料，叠加“金三银四”传统消费旺季来临，其价格有望逐步企稳回升。报告建议关注西部矿业、洛阳钼业[4][64] 五、建议关注标的及理由 - **北方稀土**：2025年度业绩预告显示，预计归属于上市公司股东的净利润为21.76亿元-23.56亿元，同比增加116.67%到134.60%。公司在稀土金属、磁材合金等产业链的并购重组和项目建设高效推进，核心竞争力巩固[65] - **西部矿业**：控股子公司西藏玉龙铜业新增铜金属资源量131.42万吨，伴生钼金属资源量10.77万吨，此次增储将延长矿山服务年限，提升公司可持续发展能力与盈利能力[65] - **洛阳钼业**：2025年度业绩预告显示，预计归属于上市公司股东的净利润为200亿元到208亿元，同比增加47.80%到53.71%，主要产品量价齐升，运营成本有效管控[65]

港股市场整体表现 - 3月6日港股收盘大涨，恒生指数上涨1.72%，恒生科技指数上涨3.15% [1] 主要科技及互联网公司股价变动 - 京东集团-SW股价上涨9.95%，收盘价为106.600港元 [2] - 携程集团-S股价上涨7.18%，收盘价为418.000港元 [2] - 零跑汽车股价上涨5.93%，收盘价为40.740港元 [2] - 网易-S股价上涨5.23%，收盘价为189.200港元 [2] - 小鹏汽车-W股价上涨4.24%，收盘价为66.350港元 [2] - 小米集团-W股价上涨3.79%，收盘价为33.420港元 [2] - 阿里巴巴-W股价上涨3.48%，收盘价为130.700港元 [2] - 腾讯控股股价上涨3.39%，收盘价为519.000港元 [2] - 金蝶国际股价上涨3.32%，收盘价为9.660港元 [2] - 同程旅行股价上涨3.30%，收盘价为19.700港元 [3] - 阿里健康股价上涨3.22%，收盘价为5.130港元 [3] - 美团-W股价上涨3.15%，收盘价为76.850港元 [3] - 百度集团-SW股价上涨3.11%，收盘价为119.500港元 [3] - 京东物流股价暴涨23% [3] 行业板块表现 - Wind香港可选消费零指数上涨3.86%，收于3328.48点 [6] - Wind香港家庭用品指数上涨3.42%，收于31780.88点 [6] - Wind香港医药生物指数上涨3.34%，收于32880.10点 [6] - Wind香港软件服务指数上涨2.85%，收于504811.44点 [6] - Wind香港食品饮料指数上涨2.53%，收于9358.78点 [6] - Wind香港汽车与零配指数上涨2.42%，收于13627.62点 [6] - Wind香港传媒指数上涨2.21%，收于783.16点 [6] - Wind香港有色金属指数下跌2.21%，收于111387.91点 [6] - Wind香港钢铁II指数下跌0.56%，收于8678.52点 [6]

美伊冲突难以速决的原因 - 美国战略目标已从“打击核能力”根本性蜕变为“颠覆伊朗政权”，冲突性质发生质变 [1] - 军事打击发生在双方谈判拉扯期间，谈判桌旁的偷袭导致后续再无谈判空间，冲突从地缘博弈滑向文明冲突范畴 [2] - 伊朗政权根基在于革命卫队效忠于伊斯兰革命意识形态本身，而非哈梅内伊个人，枪杆子并未动摇 [3] - 伊朗被制裁四十年，意外锻造出高度自主的国防体系，导弹、无人机、弹药全产业链内化，生产基地极难被一次性摧毁 [4] - 伊朗拥有财务消耗优势，“沙赫德”无人机单架成本仅2万至5万美元，而拦截所需的爱国者导弹（PAC-3）单枚造价高达400万美元以上，萨德拦截弹高达约1200万美元，成本消耗比悬殊 [4] - 伊朗具备持续作战能力，冲突后已向海湾目标发射逾千枚沙赫德无人机 [4] 特朗普TACO策略失效与美国困境 - 特朗普对伊军事行动未获国会战争授权，也未进行实质性事前磋商，面临合法性压力 [5] - MAGA内部出现分裂，部分长期盟友公开反对，认为战争违背“美国优先”承诺，是为以色列利益服务的外国战争 [5] - 贸易战谈判节奏由美国掌控，但战争停火的主动权握在被打击的伊朗手中 [6][7] - 伊朗通过持续攻击中东美军基地、维持霍尔木兹海峡封锁，将全球经济“痛感”转化为对美国的政治压力 [7] - 伊朗停火条件苛刻，要求美国全面撤出中东并解除全部制裁，实质等同于默许其发展核武器，这是美国无法承受的政治灾难 [8] - 冲突长期化将冲击美元霸权、美国中东影响力及太平洋军事储备 [9] 冲突长期化对全球发展模式的影响 - 地缘动荡时代，经济富庶与战略强势正在加速分离，大国评价范式发生变化 [10] - 中国战略地位获得历史性跃升，是唯一同时满足全球最大制造业体量且未卷入军事冲突的大国，与二战前美国相似 [10][11] - 中国在西太平洋的相对军事优势将在此过程中悄然扩大 [10] - 海湾国家（如沙特、阿联酋）与美国结构性疏离加速，因美国军事保护集中于以色列，盟友安全承诺被证伪 [11] - 海湾国家将寻求更可靠的替代保护来源，包括向巴基斯坦购买武器、引入进口装备、推动人民币在能源结算中的占比 [11] - 中东能源与人民币计价体系深度绑定，将对人民币国际地位与A股中长期估值逻辑构成根本性支撑 [11] - “有美军就安全”的逻辑被系统性证伪，国际资本将重新审视离岸避险地点 [12] - 香港背靠中国大陆制造业和完整产业链，作为“供应链”与“金融链”的连接点，其战略安全价值面临重新定价，中期将提供估值重构机会 [12] 全球大类资产定价受到的冲击 - 能源率先受益，霍尔木兹断供恐慌驱动布伦特原油周一单日暴涨逾6%，周二最高突破85美元/桶，天然气反应更为剧烈 [13] - 全球股市普遍跳空低开，能源依赖度高、外需占比大的欧洲与日韩调整剧烈，日经225指数单日跌幅扩大至3.61%，韩国综合指数（KOSPI）单日暴跌12.06%，创历史最大单日跌幅并多次触发熔断 [15] - A股因中国拥有全产业链且能源供给渠道多元化，对霍尔木兹断敏感度低，跌幅相对较小，缓冲了情绪冲击 [18] - 黄金表现打破“危机必涨”逻辑，冲突爆发前金价站上5300美元/盎司历史极值，危机兑现后高位剧震，一度回撤至5000美元附近 [18] - 金价回落源于极端恐慌下避险资产内部流动性挤兑，机构抢筹美元现金应对保证金追缴，压制了黄金避险溢价 [20] - 市场担心油价高位推升通胀，并重新定价美联储可能因油价大涨而压缩降息空间甚至加息，扰动流动性 [21] - 在VIX恐慌指数高位、流动性危机解除前，所有基本面定价都会短暂失效 [22] - 全球“HALO”交易情绪高涨，“轻资产成长叙事”溢价被压缩，拥有高物理壁垒、实物资产（上游资源、关键产能、基础设施）且现金流充裕的传统产业龙头获得战略性超配 [22] 大类资产中长期定价体系的变化 - 过去四十年全球化时代的资产定价逻辑（人均GDP、消费、企业盈利等）正因地缘动荡而动摇 [25] - 地缘动荡时代，经济体量与战略强势的相关性系统性减弱，制造业深度与军工科技能力对国家资产估值中枢的影响权重持续上升 [26] - 伊朗（经济落后但军工自主）与沙特（经济富庶但军事制造薄弱）的对比充分说明了这一点 [26] - 欧盟因制造业外流与能源高度依赖，在双线地缘冲击下，其权益资产成长溢价受压、安全成本抬升，估值中枢面临下修压力 [26] - 中国拥有全球最完整制造业产业链和持续深化的国防工业体系，在新的定价框架下，其资产估值中枢具备上移的结构性支撑 [26] 配置方向建议 - **资源品与能源基础设施**：全球军工扩张与能源基础设施重建需求上升，铜、铝、镍、稀土等关键战略材料需求持续，有色金属、电力设备、黄金作为结构性对冲品的配置价值系统性提升 [27] - **AI、无人机与商业航天**：现代军事行动高度依赖卫星侦察、实时决策与电子对抗，AI在军事指挥链渗透加速，低轨卫星与商业航天的战略价值随持久战对态势感知需求上升而凸显 [27][28] - **A股“东方经济学”内生主线**：除资源、能源与AI算力外，中长期关注制造业链主方向（高端装备、工业母机、自动化与优质中游零部件）及军工方向（军工电子等） [28] - **港股配置机遇**：港股短期承压，但中期逻辑转变，香港作为“中国制造与全球资本”枢纽且地缘位置相对安全，其安全溢价将逐步在估值中体现 [28]