报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日夜盘双焦主力合约走势较弱,焦煤总持仓环比小幅增加 1 月铁水复产预期及下游节前刚需补库需求季节性回升能为煤价提供有力支撑,判断短期盘面跌幅有限 未来重点关注焦煤供应走势、铁水产量变化以及下游补库节奏 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 前一日焦炭 1 月、5 月、9 月合约收盘价分别为 1365.5、1124.0、1203.5,较前 2 日分别下跌 49.0、50.5、50.5,跌幅分别为 -3.46%、-4.30%、-4.03% 成交量分别为 2200、1088191、53740,持仓量分别为 2444、532732、78390,持仓量增减分别为 808、29998、0 [1] - 前一日焦煤 1 月、5 月、9 月合约收盘价分别为 1860.0、1673.5、1748.5,较前 2 日分别下跌 21.5、47.5、50.0,跌幅分别为 -1.14%、-2.76%、-2.78% 成交量分别为 55、22017、778,持仓量分别为 67、38429、1493,持仓量增减分别为 32、792、182 [1] - 焦炭 1 月 -5 月、5 月 -9 月、9 月 -1 月价差现值分别为 240、 -79.5、 -160.5,价差增减分别为 306、2.5、 -308.5 焦煤 1 月 -5 月、5 月 -9 月、9 月 -1 月价差现值分别为 160.5、 -77.5、 -83,价差增减分别为 429.5、2、 -431.5 [1] 现货市场 - 蒙 5 主焦煤口岸自提价现值 1234,临汾低硫主焦煤出厂价 1620,太原低硫主焦煤车板价 1530,唐山一级焦出厂价 1800,晋中准一级焦出厂价 1280,港口准一级焦出库价 1450 其中港口准一级焦出库价较之前减少 20,其余现货价格无增减 [1] 行业政策 - 自然资源部、住房城乡建设部发布关于进一步支持城市更新行动若干措施,提出利用存量土地、房产资源发展国家支持产业、行业的,可享受一定年期内不改变用地主体和规划条件的过渡期政策,过渡期原则上不超过 5 年 [1] 行业数据 - 钢联数据显示,上周五大材产量环比基本持平,总库存环比微幅下降、板材贡献主要降幅,整体表需环比增加、增量主要源于螺纹,铁水产量环比小幅下降,样本钢厂盈利率环比有所增加 [1]

市场整体表现 - 截至上午收盘，沪指上涨0.16% [1] - A股总成交量为914.25亿股，总成交金额为16458.27亿元，较上一交易日减少11.70% [1] - 个股涨多跌少，2960只个股上涨，其中68只涨停；2301只个股下跌，其中8只跌停 [1] 行业涨幅排名 - 电子行业涨幅最大，为1.99%，成交额3505.53亿元，较上日增长6.05%，领涨股中熔电气涨幅20.00% [1] - 有色金属行业涨幅次之，为1.50%，成交额1263.24亿元，较上日增长5.54%，领涨股招金黄金涨幅10.02% [1] - 计算机行业涨幅第三，为1.00%，成交额1132.04亿元，较上日减少9.94%，领涨股*ST立方涨幅20.00% [1] 行业跌幅排名 - 煤炭行业跌幅最大，为1.61%，成交额65.82亿元，较上日减少11.98%，领跌股大有能源跌幅7.90% [1][2] - 食品饮料行业跌幅次之，为1.14%，成交额191.49亿元，较上日减少10.06%，领跌股欢乐家跌幅8.99% [1][2] - 银行行业跌幅第三，为1.04%，成交额161.40亿元，较上日减少10.47%，领跌股农业银行跌幅1.67% [1][2] 其他行业表现摘要 - 通信行业上涨0.95%，成交额767.32亿元，较上日大幅减少23.41% [1] - 机械设备行业上涨0.92%，成交额1111.86亿元，较上日减少14.11% [1] - 电力设备行业上涨0.52%，成交额1859.78亿元，较上日大幅减少24.22% [1] - 国防军工行业微涨0.20%，成交额782.74亿元，较上日大幅减少30.03% [1] - 非银金融行业下跌0.31%，成交额259.13亿元，较上日大幅减少27.17% [1] - 商贸零售行业下跌0.72%，成交额214.70亿元，较上日大幅减少27.37% [1] - 公用事业行业下跌0.75%，成交额289.50亿元，较上日减少11.87% [1] - 交通运输行业下跌0.77%，成交额129.87亿元，较上日大幅减少32.95% [1]

市场整体表现 - 市场早盘震荡拉升，创业板指低开高走一度涨超1% [1] - 截至午盘，沪指涨0.16%，深成指涨0.76%，创业板指涨0.85% [1] - 沪深两市半日成交额1.63万亿元，较上个交易日缩量2169亿元 [1] - 全市场超2900只个股上涨，盘面热点快速轮动 [1] 领涨板块与个股 - 贵金属概念持续爆发，湖南白银2连板 [1] - 芯片产业链涨势扩大，华天科技、龙芯中科、至正股份等十余股涨停 [1] - 锂矿概念震荡反弹，盛新锂能、大中矿业均涨停 [1] 下跌板块与个股 - 大消费板块集体走弱，白酒、旅游酒店方向领跌 [1] - 煤炭板块下挫，大有能源跌超8% [1]

市场整体表现 - 截至午间收盘，沪指涨0.16%报4120.1点，深证成指涨0.76%，创业板指涨0.85%，科创50指数涨2.96% [1] - A股市场超2900股飘红，沪深北三市合计成交约1.65万亿元 [1] 行业板块表现 - 煤炭、酿酒、电力、银行等板块走低 [1] - 有色、半导体、石油、汽车板块拉升 [1] - 锂矿、CPO概念、存储芯片、消费电子概念等活跃 [1] 机构观点与市场展望 - 当前资金高低切换意愿较强，但交投活跃度并未继续下降 [2] - 若后市成交能维持在2.5万亿元以上水平，市场仍将有较多机会 [2] - 近期涨幅过大且脱离基本面的板块和个股大概率继续承压 [2] - 当前正处于年报预告期，A股市场风格或逐步转向以基本面改善为主的行情 [2] - 短期内，题材板块间的高低切换可能加快，建议重点关注前期滞涨且基本面较好的方向 [2] - 中期维持“短期宜顺应趋势，积极把握从2025年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期”的判断 [2] - 中期风格方面将更加侧重“业绩基本面” [2]

A股市场整体表现 - A股市场主要指数于1月21日上午整体上行，创业板指一度涨超1.5%，科创50指数一度涨超4% [2] - 截至上午数据，上证指数报4120.10点，涨0.16%；深证成指报14263.20点，涨0.76%；科创综指报1855.19点，涨1.91%；创业板指报3306.00点，涨0.85% [3] 电子板块领涨市场 - 电子板块成为市场主要亮点，按申万一级行业划分，该板块盘中涨幅超过2.8%，板块内个股掀起涨停潮 [1][5] - 龙芯中科、中熔电气实现“20cm”涨停，科翔股份、杰华特等多股涨幅超过10%，大港股份、江化微等10多只股票涨停 [5] - 具体个股表现：龙芯中科涨20.00%，报177.72元；中熔电气涨20.00%，报143.40元；海光信息涨12.40%，报285.74元 [6] 其他行业及概念板块表现 - 有色金属、通信、计算机板块涨幅居前；煤炭、食品饮料等板块盘中跌幅居前 [6] - 锂矿概念板块大涨，板块盘中涨幅超过2%，大中矿业、国城矿业、盛新锂能等股票盘中涨停 [7] - 锂矿概念上涨受碳酸锂期货大涨提振，主力合约盘中涨幅超过6% [7] - 具体个股表现：大中矿业涨10.01%，报30.66元；国城矿业涨10.01%，报27.92元；盛新锂能涨9.99%，报37.33元 [8] 新股上市表现 - 新股爱舍伦于1月21日上市，盘中涨幅超过200% [9] - 爱舍伦长期专注于医疗健康事业，主要从事应用于康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售，通过ODM/OEM等方式为国际知名医疗器械品牌厂商提供产品 [11] - 公司产品种类涵盖康复护理产品、手术感控产品两个核心品类，包括医用护理垫、医用冰袋、手术衣、手术铺单、手术组合包等各种医用敷料产品 [11] 港股市场表现 - 港股市场于1月21日上午整体低位震荡，恒生指数成份股中，安踏体育、申洲国际、网易-S、李宁等股票跌幅居前；中芯国际、百度集团-SW等领涨 [12] - 港股通标的股中，创维集团一度大涨逾40% [1][12] - 创维集团大涨源于公司发布公告，计划分拆旗下创维光伏并推动其以介绍方式在联交所主板上市，同时公司提出股份回购计划以撤销上市地位 [14] - 根据股份回购计划，股东可选择每股计划股份兑换港币4.03元的现金，或兑换一股新股份，分派、创维光伏上市及股份回购计划将互为条件并于同日或大致同日发生 [14] - 股份回购计划生效后，所有计划股份将被注销，公司将申请撤销股份在联交所的上市地位 [15]

市场整体表现 - 上证指数午盘上涨0.16%，创业板指上涨0.85% [1] - 沪深京三市半日成交额为16458亿元，较上一交易日减少2196亿元 [1] 行业与板块表现 - 算力硬件产业链走强，GPU、服务器方向领涨 [1] - 锂矿、半导体、AI手机、稀土、人形机器人概念股表现活跃 [1] - 煤炭、零售、白酒、银行、电力板块走弱 [1] ETF产品表现 - 半导体板块ETF全线领涨，嘉实基金集成电路ETF、国联安基金科创芯片设计ETF和国泰基金集成电路ETF分别上涨4.79%、4.31%和4.22% [1] - 信创板块ETF表现活跃，信创ETF易方达、信创ETF广发分别上涨3.88%和3.62% [1] - 顺周期板块回调，煤炭ETF下跌1.85% [1] - 食品饮料板块走低，酒ETF和食品饮料ETF基金分别下跌1.67%和1.38% [1] - 港股通消费50ETF下跌1.47% [1]

市场整体表现 - 市场早盘震荡拉升 创业板指低开高走一度涨超1% [1] - 截至午间收盘 沪指涨0.16%报4120.10点 深成指涨0.76%报14263.20点 创业板指涨0.85%报3306.00点 [1][2] - 沪深两市半日成交额1.63万亿元 较上个交易日缩量2169亿元 [1][6] 板块与个股表现 - 盘面上热点快速轮动 全市场超2900只个股上涨 [2] - 上涨方面 贵金属概念持续爆发 湖南白银2连板 芯片产业链涨势扩大 华天科技 龙芯中科 至正股份等十余股涨停 锂矿概念震荡反弹 盛新锂能 大中矿业均涨停 [2] - 下跌方面 大消费板块集体走弱 白酒 旅游酒店方向领跌 煤炭板块下挫 大有能源跌超8% [3] - 从涨跌家数看 上涨2960家 下跌212家 持平2301家 [5] - 涨停67家 跌停8家 [5] 市场情绪与资金 - 市场热度为49 [6] - 涨停股封板率为76.00% 封板58家 触及涨停18家 [7] - 昨日涨停个股今日平均表现2.32% 高开率61% 获利率59% [7]

开源证券指出，红利风格在2026年的表现或优于2025年，主要基于三大维度：一是赔率层面，红利与成 长的相对估值已处于2016年以来28.2%分位数的较低水平，具备吸引力；二是盈利层面，预计A股盈利 底将在2025年底或2026年初到达，周期品盈利压制有望缓和；三是资金维度，增量资金如保险、固收 +及银行理财等对权益配置比例提升，且偏好绝对收益属性强的高股息资产。但受科技主线中长期占优 条件未破坏影响，红利风格预计不会重现2022~2023年的极致表现。此外，PPI边际修复信号显现，M1 同比回升及CRB指数与PPI的结构性补涨逻辑，或为周期品盈利修复提供支撑，进一步强化红利资产配 置价值。 资金面看，红利国企ETF（510720）近5日涨超2.4亿元，红利风格在2026年表现可期。 注：分红情况具体详见基金分红公告，基金分红规则以基金法律文件为准，鉴于本基金的特点，本基金 分红不一定来自基金盈利，基金分红并不代表总投资的正回报。提及个股仅用于行业事件分析，不构成 任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺 或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或 ...

公司：新集能源（新金能源） 一、2025年经营业绩与财务表现 * 2025年生产原煤2,216万吨，商品煤1,975万吨，销售商品煤1,969万吨[3] * 商品煤平均售价为每吨532元，单位完全成本为每吨409元[3] * 发电量142亿度，售电量134亿度，售电平均价格为每度0.3766元，单位完全成本为每度0.3483元[3] * 实现营业收入123亿元，总利润31亿元，归母净利润21亿元，每股收益0.8元[2][3] * 截至2025年末，总资产527亿元，负债334亿元，资产负债率63%，归属于母公司的所有者权益169亿元[2][4] 二、成本控制措施与目标 * 2025年通过推行标准成本建设，吨煤完全成本为409元，同比下降23元[2][5] * 2026年成本控制措施包括：细化严控材料费和人工费（人工费目标下降10%左右）、优化采购和库存管理、压缩可控费用及严控薪酬用工[5] * 2026年计划完全开采成本为每吨448元，但预计实际成本大概率不超过430元[2][5] 三、煤炭资源与产能规划 * 拥有煤炭资源储量101.6亿吨，剩余88.36亿吨[2][6] * 目前有五对生产矿井，总核定产能2,350万吨，国家批复规划产能3,950万吨，差额1,600多万吨[2][6] * 拥有罗源、连汤里、口子系及刘庄深部等后备资源[2][6] * 暂无增产计划，将根据“十五”规划确定开采进度，需经政府审批[6][7] 四、杨村煤矿状况 * 因去产能政策自2016年停建，已投资20多亿元并作减值处理[2][8] * 目前仍处去产能阶段，但证件有效，公司正申请移出去产能名单[2][8] * 恢复建设需国家能源局及发改委审批，仍在积极协调中[8] 五、2026年煤炭产销与电力业务规划 * 预计2026年商品煤产量1,850万吨至1,900万吨[3][9] * 内销与外销比例将根据上饶、滁州和六安等电厂建设进度及市场情况调整，自用比例预计高于2025年水平[3][9] * 安徽省容量电价提升65%至每度3分钱，公司板集电厂考核通过率高（98%-99%），预计新电厂考核通过率不低于板集，能获得较高容量电价收益[3][10] * 2026年安徽省现货交易价格0.37元/千瓦时，含容量电价总计约0.40元/千瓦时，长期双边合同成交均价约0.36669元/千瓦时，电价下降幅度不大（不到2分钱）[3][11] * 上饶电厂两台机组分别于2025年12月底和2026年2月并网，按月度交易，江西省现货交易价格0.45元/千瓦时（高于安徽），盈利情况较好[11][12] 六、新产品（焦精煤）规划与影响 * 刘庄煤矿1/3焦精煤预计2026年下半年开采，初期可能销售粗焦，热值约5,500~6,000大卡，售价预计比动力煤（约500元）高四五百元，参考当前焦煤港口价格约1,000元[14] * 选煤厂改造完成后（预计2027年上半年），焦精煤年产量预计稳定在100万吨左右，洗选成本与动力煤相差不多，但售价显著更高，将提升公司吨均价和综合毛利率[15][16] 七、资本开支、资产与负债管理 * 三个新电厂（上饶、滁州、六安）将在2026年陆续转固，总投资约200亿元，预计使公司总资产从527亿元增至700亿元左右，增加折旧费用已纳入成本预测[17] * 公司资产负债率维持在60%左右，低于国资委75%的考核标准，处于合理区间[18] * 计划通过现金流管理逐步偿还贷款，降低负债规模，确保资产负债率控制在65%以内[3][18] * 若无大的资本支出，将根据收入规划逐步提升分红比例和间隔[3][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期煤焦整体供应环比回升，下游补库节奏一般，煤焦现货市场反弹乏力，个别煤种转跌，盘面缺乏上行驱动，需谨慎操作 [2] 根据相关目录分别总结 市场表现 - 本周黑色金属普跌，煤焦期价跌幅居前，昨日夜盘延续偏弱走势；现货市场涨后暂稳，本周蒙 5 原煤转跌，跌幅 45 元/吨 [2] 产量数据 - 2025 年 12 月焦炭产量 4274 万吨，同比增加 3.04%；全年累计产量 50222.2 万吨，同比增加 3.34%，产量创历史新高 [2] 产能利用率 - 当前独立焦企产能利用率 73%左右，基本与近几年同期持平 [2] 供应情况 - 煤整体供应较为旺盛，开年之后煤矿迎来陆续复产，上周炼焦原煤、精煤产量分别增至 197.8 万吨、76.8 万吨（统计样本增加），矿端原煤保持增库，精煤库存进一步去化 [2] - 进口端上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量 19.58 万吨，环比前一周增 3.12 万吨，较去年同期增 4.88 万吨，口岸库存保持相对高位 [2] 需求情况 - 钢厂盈利率尚可，回升至约 40%；上周高炉开工率小幅下降，主要是检修影响，日均铁水产量 228.01 万吨，环比上周减少 1.49 万吨，同比去年增加 3.53 万吨 [2] 价格调整 - 多地焦企计划调涨焦价，但仍在博弈过程中，尚未全面落地 [2]