能源生产总体情况 - 6月份规上工业原煤、原油、天然气平稳增长，电力增速加快 [1] 原煤生产 - 6月份规上工业原煤产量4.2亿吨，同比增长3.0%，增速比5月份放缓1.2个百分点 [1] - 1—6月份规上工业原煤产量24亿吨，同比增长5.4% [1] 原油生产 - 6月份规上工业原油产量1820万吨，同比增长1.4%，增速比5月份放缓0.4个百分点 [1] - 1—6月份规上工业原油产量1.08亿吨，同比增长1.3% [1] 天然气生产 - 6月份规上工业天然气产量212亿立方米，同比增长4.6%，增速比5月份放缓4.5个百分点 [1] - 1—6月份规上工业天然气产量1308亿立方米，同比增长5.8% [1] 电力生产 - 6月份规上工业发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%，增速比5月份加快1.2个百分点 [1] - 1—6月份规上工业发电量45371亿千瓦时，同比增长0.8%，扣除天数原因日均发电量同比增长1.3% [1]

行业产能利用率 - 2025年二季度汽车制造业产能利用率为71 3% [1] - 煤炭开采和洗选业产能利用率为69 3% [1] - 食品制造业产能利用率为69 1% [1] - 纺织业产能利用率为77 8% [1] - 化学原料和化学制品制造业产能利用率为71 9% [1] - 非金属矿物制品业产能利用率为62 3% [1] - 黑色金属冶炼和压延加工业产能利用率为80 8% [1] - 有色金属冶炼和压延加工业产能利用率为77 7% [1] - 通用设备制造业产能利用率为78 3% [1] - 专用设备制造业产能利用率为76 5% [1] - 电气机械和器材制造业产能利用率为73 5% [1] - 计算机、通信和其他电子设备制造业产能利用率为77 3% [1]

核心观点 - 6月份规模以上工业原煤、原油、天然气生产平稳增长，电力生产增速加快 [1] 原煤生产及相关情况 - 6月份规上工业原煤产量4.2亿吨，同比增长3.0%，增速比5月份放缓1.2个百分点，日均产量1404万吨 [2] - 1-6月份规上工业原煤产量24.0亿吨，同比增长5.4% [2] 原油生产及相关情况 - 6月份规上工业原油产量1820万吨，同比增长1.4%，增速比5月份放缓0.4个百分点，日均产量60.7万吨 [4] - 1-6月份规上工业原油产量10848万吨，同比增长1.3% [4] - 6月份规上工业原油加工量6224万吨，同比增长8.5%，5月份为下降1.8%，日均加工207.5万吨 [4] - 1-6月份规上工业原油加工量36161万吨，同比增长1.6% [4] 天然气生产及相关情况 - 6月份规上工业天然气产量212亿立方米，同比增长4.6%，增速比5月份放缓4.5个百分点，日均产量7.1亿立方米 [8] - 1-6月份规上工业天然气产量1308亿立方米，同比增长5.8% [8] 电力生产情况 - 6月份规上工业发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%，增速比5月份加快1.2个百分点，日均发电265.4亿千瓦时 [10] - 1-6月份规上工业发电量45371亿千瓦时，同比增长0.8%，日均发电量同比增长1.3% [10] - 分品种看：火电同比增长1.1%，增速比5月份放缓0.1个百分点；水电下降4.0%，降幅比5月份收窄10.3个百分点；核电增长10.3%，增速比5月份加快3.6个百分点；风电增长3.2%，增速比5月份放缓7.8个百分点；太阳能发电增长18.3%，增速比5月份加快11.0个百分点 [10]

2025年二季度工业产能利用率数据 三大门类产能利用率 - 采矿业产能利用率为72.7%，同比下降3.3个百分点 [2][4] - 制造业产能利用率为74.3%，同比下降0.9个百分点 [2][4] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业产能利用率为71.5%，同比上升0.1个百分点 [2][4] 主要行业产能利用率 - 煤炭开采和洗选业产能利用率为69.3%，同比下降3.5个百分点 [2][4] - 食品制造业产能利用率为69.1%，同比上升0.3个百分点 [2][4] - 纺织业产能利用率为77.8%，同比下降1.3个百分点 [2][4] - 化学原料和化学制品制造业产能利用率为71.9%，同比下降4.5个百分点 [2][4] - 非金属矿物制品业产能利用率为62.3%，同比下降1.9个百分点 [2][4] - 黑色金属冶炼和压延加工业产能利用率为80.8%，同比上升1.1个百分点 [2][4] - 有色金属冶炼和压延加工业产能利用率为77.7%，同比下降1.4个百分点 [2][4] - 通用设备制造业产能利用率为78.3%，同比下降1.1个百分点 [2][4] - 专用设备制造业产能利用率为76.5%，同比持平 [2][4] - 汽车制造业产能利用率为71.3%，同比下降1.7个百分点 [2][4] - 电气机械和器材制造业产能利用率为73.5%，同比下降1.2个百分点 [5] - 计算机、通信和其他电子设备制造业产能利用率为77.3%，同比上升1.1个百分点 [5] 上半年累计数据 - 工业整体产能利用率为74.0%，同比下降0.3个百分点 [4] - 采矿业上半年产能利用率为73.6%，同比下降1.9个百分点 [4] - 制造业上半年产能利用率为74.2%，同比下降0.3个百分点 [4] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业上半年产能利用率为72.6%，同比上升1.3个百分点 [4] 其他行业数据 - 石油和天然气开采业产能利用率为90.9%，同比下降0.9个百分点 [4] - 医药制造业产能利用率为72.6%，同比下降2.7个百分点 [4] - 化学纤维制造业产能利用率为85.6%，同比上升0.6个百分点 [4] 调查方法 - 调查覆盖规模以上大中型企业全面调查及小微企业抽样调查，涉及约11万家工业企业 [5][6] - 数据按季度采集，未经季节调整 [6]

纪要涉及的行业和公司 行业：钢铁、水泥、煤炭、光伏玻璃、光伏、中国股票市场、美国经济相关行业 公司：未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 美国关税政策影响 - 核心观点：长期来看，美国加征关税会对美国企业利润和通胀产生显著影响，当前市场反应平淡是因关税冲击延后性和市场战术疲劳 [1][3] - 论据：美国 7 月 9 日宣布新一轮关税，美元仅温和回落，美债收益率下行，美股保持坚挺，企业通过库存管理缓解短期影响，但三季度后关税成本将显现 [3] 供给侧改革 2.0 与 2015 - 2018 年改革差异 - 核心观点：涵盖范围更广、面临环境更复杂、强调制度层面调整 [4][5] - 论据：本次改革涉及更多企业类型，包括国企进入某些领域；中国正经历深度通缩，国际地缘政治因素抬头；需制度性工具实现供给到需求转变，强调地方政府财税、社保体系等制度调整 [4][5] 中国反内卷与供给侧改革进展 - 核心观点：初步意图形成，但处于信号释放初期，未到具体执行落地阶段 [6] - 论据：2025 年 7 月 1 日以来各部门密集召开反内卷会议，提出协调措施，社会共识在形成，但未具体执行 [6] 中国经济情况 - 核心观点：上半年经济表现坚挺，下半年有下滑压力 [8][9] - 论据：上半年 GDP 增长超 5%，得益于企业抢出口和政策支持；下半年经济可能面临压力，政策未有效共振，需观察政策落实和市场反馈 [7][8][9] 行业情况 - 钢铁行业：收到减产指示，计划减产约 3000 万吨，各钢厂减产比例 4.4% - 10%，出口增长使实际减产量减少 [10] - 水泥行业：有现成减产方案，2024 年 11 月起实施，2026 年按核定产能生产，预计明年实现 20% - 30%减量 [12] - 煤炭行业：本轮供给侧改革不太可能涉及，避免重蹈上一轮用电紧张问题 [11] - 光伏玻璃行业：全行业亏损，两家龙头企业减产 [13] - 光伏行业：产能过剩、高库存，盈利差，主产业链集中度低，新产能退出难，实现全面供给侧改革需时间 [30][31][32] 股票市场投资建议 - 核心观点：关注 A 股机会，对港股保持谨慎，中长期反内卷和供给侧改革对整体股票市场有正面影响 [2][25] - 论据：6 月以来中国股票市场波动，A股对国际走势反应稳定，港股受影响大；本轮改革需具体执行方案，回顾 2015 - 2017 年改革有积极影响 [2][23][25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国产能过剩成因：微观上企业投产不确定性和价格战形成行业壁垒，宏观上部分行业不正当竞争和地方政府盲目上马项目 [14][15] - 反内卷政策实施情况：行业监管层调研，协会发布声明，有减产和限价传闻，股市定价有行业价格脉冲式反弹迹象，但供给和需求情况不明 [16] - 未来经济增长及通胀预期：三季度经济增速可能下滑至 4.5%以下，供给侧改革难使通胀快速逆转，跨行业再通胀需需求侧复苏 [19] - 外需压力：出口前置效应退去、中美高关税、全球贸易周期下行和关税政策不确定性，三季度后影响显现 [18] - 改变地方政府激励机制：逐步从生产转向关注消费增速或占比，加大社保体系改革，增强群体消费倾向 [35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤期货价格上涨，可把握回调低吸多机会；股指期货预计行情继续高位震荡；黄金大方向看多，调整至重要支撑可低吸做多；铁矿偏多思路看待；玻璃偏多思路看待；甲醇轻仓短空对待 [3][7][11][16][20][22] 根据相关目录分别进行总结 焦煤期货 - 2025年7月9日焦煤期货价格上涨，供应端主产区安全检查升级，6月山西、陕西、内蒙古超30处煤矿停产整顿，下半年预计减产1.2亿吨每年，7月1日实施的《矿产资源法》使30%小煤矿面临退出，优质主焦煤供应吃紧，现货价格逆势上涨50元/吨 [3] - 需求方面正值“迎峰度夏”，电厂日耗突破240万吨，焦化行业开工率回升至82%，铁水日产回升至235万吨，焦化厂开工率73%，钢厂被动补库推高短期需求 [3] - 焦煤期货价格上涨会使钢铁企业生产成本增加，可能推动钢铁价格上涨，还会提升市场对煤炭行业的信心，吸引更多资金流入 [3] 股指期货 - 上半年我国货物贸易进出口同比增长2.9%，操作上预计行情继续高位震荡为主 [7] 黄金 - 美联储议息会议决定不降息，年内降息预期降低，黄金出现调整，但大方向依然看多不变，创新高只是时间问题，目前调整至重要支撑，可以低吸做多 [11][12] 铁矿 - 宏观环境改善，风险偏好提升，钢厂利润尚可之下铁水产量仍在高位，产业链处于正反馈修复状态，技术上今日维持高位偏强整理，偏多思路看待 [16] 玻璃 - 供应端尚未出现重大亏损冷修局面，厂库仍在高位，下游深加工订单补库动力不强，基本面暂无明显转变，近期走势更多受消息面以及情绪面驱动，技术面上今日临近尾盘拉升，偏多思路看待 [20] 甲醇 - 截至2025年7月9日，中国甲醇港口库存总量在71.89万吨，较上一期数据增加4.52万吨，其中华东地区累库，库存增加6.10万吨，华南地区去库，库存减少1.58万吨，本周甲醇港口库存继续积累，周期内显性外轮卸货17.72万吨，轻仓短空对待 [22]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 7 月 15 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：震荡思路 核心逻辑：7 月 14 日夜盘，焦煤主力合约在持续反弹后震荡整理，夜盘报收于 915.5 元/吨，录 得 0.05%的涨幅。截至 7 月 11 日当周，全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量 76.5 万吨，环比增 2.6 万吨，较去年同期偏低 1.4 万吨。进口方面，6 月 30 日~7 月 5 日，甘其毛都口岸蒙煤累计 通关 4505 车，周环比增 234 车，折合日均通关 750.8 车，进口量边际恢复。需求端，独立焦化 厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计 111.27 万吨，周环比下降 0.54 万吨。整体来看，现阶段市 场氛围良好，7 月份国内还有政治局会议，强预期主导盘面走向，短期内预计焦煤期货维持偏强 运行，继续关注相关政策动态。 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | - ...

市场回顾 - 上周日均成交额约14,961亿元，微观流动性分化 [1] - 成长风格优于价值，小盘股跑赢大盘 [1] - 房地产、钢铁、非银金融等行业表现靠前，煤炭、银行、汽车等行业表现靠后 [1] 国内宏观 - 6月CPI同比转涨，核心CPI同比涨幅扩大至2024年5月以来新高，油价、金价等工业消费品价格回升是主要拉动 [2] - 6月PPI同比降幅扩大至2023年8月以来新低，煤炭、钢材、水泥等行业产能过剩导致降幅扩大 [2] - 7月中央财经委员会提出"内卷式"竞争治理，多行业积极响应，有望提振部分行业价格回升 [2] - 汽车消费边际走弱，地产供需两端维持偏弱表现，下半年地产宽松政策或仍需积极发力 [2] - 大宗商品价格在供给出清预期下持续走高，但需求端政策兑现仍需观察 [2] 海外宏观 - 美股突破前高，但美国宣布对全球加征关税最终幅度，海外风险再起，市场波动或放大 [3] - 美国就业数据较好，美联储鹰派成员较多，鲍威尔可能辞职的消息使降息预期不确定 [3] - 全球经济下行风险提升，需求转弱可能性较大，海外权益市场过度交易TACO策略可能带来潜在风险 [3] - 黄金趋势可能未终结，存在一定配置机会 [3] 市场展望 - 上周市场突破去年10月8日以来新高，行业轮动加速，但上周五主要指数出现"墓碑线"，多空分歧加重 [4] - 市场流动性持续支撑，能否站稳3500点是关键观察方向 [4] - 短期市场调整幅度可能不深，但仍需做好防守，不过分追高 [4] - 中期市场进一步走高需基本面、流动性或产业催化超预期 [4] - 7月底至8月市场大概率维持震荡的结构性行情，结构性反内卷政策、新质生产力支持政策出台概率较高 [4] 投资建议 - 关注相对低位、未突破前高的行业，如周期行业、电新和非银等，弹性可能更大 [5] - 建议重视哑铃型策略，进攻端关注科创芯片、国防军工等，防御端关注银行与贵金属板块 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期焦煤价格或暂稳运行 ，下游钢焦企业长期低库存，近期补库需求持续释放，高炉铁水高位震荡，需求仍在高位，加之焦炭首轮提涨开启，短期对焦煤需求有支撑 [2] - 短期焦炭或稳中偏强运行 ，产地焦企受亏损影响生产积极性不高，焦炭供应量减少，且焦企出货情况良好，库存压力几无，叠加焦炭成本端支撑力度较强 [6] 根据相关目录分别总结 焦煤 - 基本面部分煤矿因安全检查开工下滑，焦炭市场利好预期下焦煤需求良好，煤矿多处出货去库存状态，部分煤种价格涨后出货稳定，下游要货积极或再次涨价 [2] - 基差现货市场价940 ，基差20 ，现货升水期货 [2] - 库存钢厂库存774万吨，港口库存312万吨，独立焦企库存669.5万吨，总样本库存1775.5万吨，较上周减少19.3万吨 [2] - 盘面20日线向上，价格在20日线上方 [2] - 主力持仓主力净空，空增 [2] - 利多因素铁水产量上涨，供应难有增量 [4] - 利空因素焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软 [4] 焦炭 - 基本面当前焦企利润微薄，部分陷入亏损，维持限产状态，但钢厂需求好，中间投机贸易商拿货积极，焦企出货顺畅，厂内库存快速下降，供应端偏紧 [6] - 基差现货市场价1420 ，基差 -99.5 ，现货贴水期货 [6] - 库存钢厂库存642.8万吨，港口库存203.1万吨，独立焦企库存87.3万吨，总样本库存933.2万吨，较上周减少15.2万吨 [6] - 盘面20日线向上，价格在20日线上方 [6] - 主力持仓主力净空，空减 [6] - 利多因素铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [8] - 利空因素钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支 [8] 价格 - 进口俄罗斯炼焦煤部分煤种价格如1/3焦煤GI、肥煤Elga等有涨跌变化 [9] - 进口澳大利亚炼焦煤部分主焦煤和1/3焦煤有价格记录 [9] 库存 - 港口库存焦煤港口库存312万吨，较上周减少1万吨；焦炭港口库存203.1吨，较上周减少11.1万吨 [18] - 独立焦企库存独立焦企焦煤库存669.5万吨，较上周减少21.4万吨；焦炭库存87.3吨，较上周减少1.1万吨 [21] - 钢厂库存钢厂焦煤库存774万吨，较上周增加3.1万吨；焦炭库存642.8万吨，较上周减少3万吨 [24] 其他指标 - 洗煤厂原煤库存未提及具体数据 - 洗煤厂精煤库存未提及具体数据 - 洗煤厂精煤产量未提及具体数据 - 焦炉产能利用率全国230家独立焦企样本产能利用74% ，与上周持平 [35] - 吨焦平均盈利全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -46元，较上周减少27元 [39] - 焦炭日均产量未提及具体数据 - 焦炭月度产量未提及具体数据 - 高炉开工率未提及具体数据 - 铁水产量未提及具体数据

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 动力煤价格情况 - 秦皇岛5500最新价格628.0，日变化3.0，周变化9.0，月变化11.0，年变化 -222.0 [1] - 秦皇岛5000最新价格563.0，日变化4.0，周变化12.0，月变化29.0，年变化 -187.0 [1] - 广州港5500最新价格710.0，日变化0.0，周变化0.0，月变化 -10.0，年变化 -200.0 [1] - 鄂尔多斯5500最新价格415.0，日变化5.0，周变化5.0，月变化20.0，年变化 -215.0 [1] - 大同5500最新价格480.0，日变化10.0，周变化10.0，月变化30.0，年变化 -210.0 [1] - 榆林6000最新价格567.0，日变化0.0，周变化0.0，月变化15.0，年变化 -271.0 [1] - 榆林6200最新价格595.0，日变化0.0，周变化0.0，月变化15.0，年变化 -271.0 [1] 终端及库存情况 - 25省终端可用天数最新22.5，日变化0.7，周变化2.6，月变化1.6，年变化4.9 [1] - 25省终端供煤最新572.4，日变化 -7.7，周变化 -36.1，月变化 -67.6，年变化 -50.4 [1] - 25省终端日耗最新551.8，日变化 -18.1，周变化 -91.4，月变化 -94.2，年变化 -102.6 [1] - 25省终端库存最新12432.6，日变化 -10.2，周变化 -387.9，月变化 -1071.9，年变化915.1 [1] 北方港相关情况 - 北方港库存最新2706.0，日变化 -16.0，周变化 -40.0，月变化 -197.0，年变化6.9 [1] - 北方锚地船舶最新96.0，日变化3.0，周变化9.0，月变化12.0，年变化25.0 [1] - 北方港调入量最新166.9，日变化2.1，周变化4.4，月变化17.3，年变化18.6 [1] - 北方港吞吐量最新133.9，日变化 -9.9，周变化 -35.8，月变化 -32.9，年变化 -5.6 [1] 海运指数及运费情况 - CBCFI海运指数最新724.8，日变化5.1，周变化43.7，月变化42.5，年变化128.6 [1] - 秦皇岛 - 上海（4 - 5DWT）最新28.2，日变化0.1，周变化2.4，月变化1.8，年变化5.6 [1] - 秦皇岛 - 广州（5 - 6DWT）最新41.4，日变化0.2，周变化2.2，月变化1.1，年变化6.4 [1]