报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期现宽幅震荡，预计三季度黑色难有持续冲高表现 [29] - 铁水产量高位波动，尽管钢厂烧结粉库存较低，但刚需有走弱预期，原料端预计难有持续回升空间 [2] - 蒙煤通关车数保持稳定，口岸库存整体水平仍较高，供应端过剩明显，期现价格均无持续反弹动能 [40] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 海外供应 - 澳巴逐渐进入发运旺季，本期小幅回升124.5万吨至2830.62万吨，非澳巴地区发运量大幅回升，本周回升140.9万吨至600.4万吨左右，预计到港量三季度将保持平均水平 [4] 四大矿山发运 - Fortescue FY25Q3年铁矿石发运达4610万吨，环比下降7%，2025财年的发运目标指导量为1.9 - 2亿吨 [14] - 淡水河谷25Q1铁矿石产量6766万吨，同比减少4.5%，全年产量目标在3.25 - 3.35亿吨维持不变 [14] - 力拓25Q1铁矿石产量6977万吨，同比减少10%，全年发运维持3.23 - 3.38亿吨不变 [14] - 必和必拓FY25Q3皮尔巴拉业务铁矿石产为6780万吨，同比持平，维持2025财年铁矿石目标指导量2.82 - 2.94亿吨不变 [14] 需求 - 本周铁水产量没有明显变化，预计保持高位震荡，本周回落0.1万吨至241.8万吨左右，库存消费比震荡回落，疏港量维持在高位 [19] 库存 - 烧结粉库存持续回落，港口总库存稳中有降，预计仍将保持当前状态，港口总库存本周回落39.89万吨至13826.69万吨 [24] - 钢厂进口烧结粉库存小幅回落，本周回落48.48万吨至1162.04万吨，铁水产量预计高位震荡，重点关注钢厂利润的动态平衡与产量的变化 [27] 期现货结构 - 未提及具体内容 与外汇关系 - 美元指数低位震荡，本周无明显涨跌趋势 [36] 与非主流地区发运 - 未提及具体结论性内容 双焦 焦煤需求与焦炭供应 - 铁水产量预计保持高位震荡，本周保持平稳，焦企提降第三轮70元/吨落地，焦炭利润持续承压 [44] 焦化焦煤库存 - 独立焦化焦煤库存维持在低位，本周回落27.41万吨至818.92吨，钢厂焦化焦煤库存本周小幅下降15.88万吨至770.91万吨左右，整体表现较为正常 [47] 焦煤库存 - 港口进口焦煤库存有所企稳，本周小幅回升9.93万吨至131.02万吨，矿山精煤库存整体水平再创新高，本周继续回升 [50] 焦煤期限结构 - 供给过剩明显，煤炭持续回落，虽期价格有所反弹，但短期亦难见实质性拐点 [55] 焦炭库存 - 焦炭提降第三轮70元/吨落地，焦化利润持续承压，独立焦化产量维持在均值左右，钢厂刚需较强，焦炭库存可用天数持续回落 [58] - 本周焦炭总库存保持稳定，铁水产量维持在高位，本周回落0.1万吨至241.80万吨，焦化本周全国平均盈利 - 19元/吨左右 [63] 焦炭期限结构 - 焦炭期现均大幅回落，基差有所收窄，整体呈现平水结构 [67]

市场预期反复，矿价底部震荡 研究员：丁祖超 期货从业证号：F 0 3 1 0 5 9 1 7 投资咨询证号：Z0018259 目 录 逻辑分析：本周铁矿价格底部震荡，价格阶段性底部市场情绪有所回落，短期驱动市场涨跌的核心因素较弱。基本面方面，供应端主流 矿山发运平稳，环比进入季节性发运高峰，同时本周国内到港量环比大幅回升；非主流矿环比连续较快回升，但从月度级别来看，非澳 巴发运量同比减量难以看到扭转。需求端，5月份钢联铁水产量处于高位水平，同比增加6.7%，环比增加0.2%，本周铁水产量环比小 幅回落，但同比增量有望得到延续，制造业用钢需求维持高增长，受益于"两新"政策的通用、专用设备增速有望维持高增长。海外需 求方面，上半年海外铁元素消费量同比小幅增加。 整体来看，当前终端用钢需求环比进入季节性淡季，资金可能会交易终端弱现实，但当前估值底部矿价向下空间较小，矿价预计底部震 荡运行。 交易策略： 单边：震荡运行 套利：9/1跨期正套为主 期权：观望 (观点仅供参考，不作为买卖依据） 目 录 第一部分：综合分析与交易策略 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 * [16] A. A. K. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面中美元首电话交流对市场有稳定作用；产业面铁水产量下滑但仍处高位运行，铁矿港口库存延续下降且降幅扩大，目前铁矿仍有刚需支撑；整体市场多空因素交织，行情或陷区间整理，I2509合约考虑短线交易，注意操作节奏和风险控制 [8] 周度要点小结 行情回顾 - 截至6月6日收盘，铁矿主力合约期价为707.5（+5.5）元/吨，青岛港麦克粉776（-1）元/干吨 [6] - 2025年05月27日 - 06月02日Mysteel全球铁矿石发运总量3431.0万吨，环比增加242.3万吨；澳巴发运总量2868.8万吨，环比增加78.8万吨；澳洲发运总量1920.5万吨，环比减少92.7万吨，发往中国的量1499.8万吨，环比减少281.4万吨；巴西发运量948.3万吨，环比增加171.5万吨 [6] - 2025年05月26日 - 06月01日中国47港到港总量2597.4万吨，环比增加253.3万吨；45港到港总量2536.5万吨，环比增加385.2万吨；北方六港到港总量1540.8万吨，环比增加482.0万吨 [6] - 日均铁水产量241.8万吨，环比上周减少0.11万吨，同比去年增加6.05万吨 [6] - 截至2025年6月6日，全国47个港口进口铁矿库存为14400.31万吨，环比 - 69.27万吨，年同比 - 1202.45万吨；247家钢厂进口矿库存为8690.18万吨，环比减64.15万吨 [6] - 钢厂盈利率58.87%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加6.06个百分点 [6] 行情展望 - 宏观方面，海外欧洲央行降息，特朗普表示美中经贸会谈成功；国内央行开展买断式逆回购操作，中方严肃执行协议 [8] - 供需方面，本期澳巴铁矿石发运和到港量增加，但国内港口库存继续下降，且同比降幅扩大；钢厂高炉开工率和日均铁水产量下调，但仍处240万吨高位 [8] - 技术方面，铁矿I2509合约先抑后扬，日K线突破MA5，短线测试MA20(715)附近压力；MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方，绿柱缩小 [8] - 策略建议，市场多空因素交织，行情或陷区间整理，I2509合约考虑短线交易，注意操作节奏和风险控制 [8] 期现市场 - 本周I2509合约震荡走高，走势强于I2601合约，6日价差为36元/吨，周环比 + 0.5元/吨 [14] - 6月6日，大商所铁矿石仓单量1900张，周环比 + 0张；矿石期货合约前二十名净持仓为净空23443张，较上一周减少2891张 [21] - 6月6日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报776元/干吨，周环比 - 1元/干吨；本周现货价格弱于期货价格，6日基差为70元/吨，周环比 - 3元/吨 [27] 产业情况 - 2025年05月27日 - 06月02日澳洲巴西铁矿发运总量2868.8万吨，环比增加78.8万吨；05月26日 - 06月01日中国47港到港总量2597.4万吨，环比增加253.3万吨 [30] - 本周全国47个港口进口铁矿库存总量14400.31万吨，环比下降69.27万吨；日均疏港量329.06万吨，降9.72万吨；全国钢厂进口铁矿石库存总量为8690.18万吨，环比减64.15万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为300.48万吨，环比增0.80万吨；库存消费比28.92天，环比减0.29天 [33] - 截止6月5日，国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为19天，环比 - 1天；6月5日，波罗的海干散货海运指数BDI为1626，周环比 + 208 [38] - 2025年4月份，我国进口铁矿砂及其精矿10313.8万吨，同比增长1.3%；1 - 4月，进口38836.0万吨，同比下降5.5%；截止5月30日，全国266座矿山样本产能利用率为61.47%，环比上期 - 4.94%；日均精粉产量38.78万吨，环比 - 2.88万吨；库存64.83万吨，环比 + 1.42万吨 [42] - 2025年4月，中国铁矿石原矿产量为8469.6万吨，同比下降4.9%；1 - 4月累计产量为32859.6万吨，同比下降12.2%；4月，全国433家铁矿山企业铁精粉产量为2301.5万吨，环比减少57.2万吨，降幅2.4%；1 - 4月累计产量9038.3万吨，累计同比减少804.3万吨，降幅8.2% [46] 下游情况 - 4月中国粗钢产量8602万吨，同比持平；1 - 4月累计产量34535万吨，同比增长0.4% [49] - 2025年4月份，我国出口钢材1046.2万吨，同比增长13.4%；1 - 4月，出口3789.1万吨，同比增长8.2%；4月份，进口钢材52.2万吨，同比下降20.7%；1 - 4月，进口207.2万吨，同比下降13.9% [49] - 6月6日，247家钢厂高炉开工率83.56%，环比上周减少0.31个百分点，同比去年增加2.06个百分点；高炉炼铁产能利用率90.65%，环比上周减少0.04个百分点，同比去年增加2.51个百分点 [52] - 6月6日，247家钢厂日均铁水产量241.8万吨，环比上周减少0.11万吨，同比去年增加6.05万吨 [52] 期权市场 - 铁水产量维持高位，铁矿石港口库存连续下降，铁矿仍有刚需支撑，建议期价回调买入认购期权 [55]

核心观点 - 资本周期分析框架通过供给端指标预判行业变化，为投资者把握市场节奏提供有效工具，投资实践中应重点监测企业资本开支与盈利数据匹配度，判断行业是否过度投资，当行业资本开支持续增加而盈利前景不明朗时，应降低相关行业配置比例，当行业经历充分出清、资本开支降至低位而盈利开始企稳时，是逆势布局良机 [1] - 企业生命周期不同阶段决定投资策略差异化选择，二次成长企业往往比初次成长公司提供更佳风险收益比，可筛选经历完整周期调整、估值回归合理区间且展现新增长动能的公司构建投资组合 [1] - 投资者应在资本扩张高峰期保持警惕，在行业低谷期寻找具备复苏潜力的优质标的，同时要规避传统行业颠覆风险，把握新兴技术带来的结构性机会，采用“避险 + 进攻”组合策略获取长期稳健回报 [2] - 资本市场行为是判断行业周期的重要指标，投资者应逆向思考，警惕融资活动高峰期的泡沫陷阱，在行业低谷期布局 [3] 资本周期：原理演变与框架更迭 国信策略团队“资本周期”框架体系变迁历程 - 第一阶段初步构建资本周期框架，通过 NP - FCFF 和 CAPEX / D&A 两个指标分析行业资本周期，理解行业内资本配置变化对未来回报的影响 [11] - 第二阶段扩展与补充资本周期框架，引入 HHI 衡量行业集中度，考虑 IPO 和并购重组数量，引入 ROE 预期差概念作为辅助验证工具 [11] - 第三阶段深化资本周期框架的应用，提出基于该框架的行业比较策略，通过实证研究验证其有效性，并提出不同市场环境下调整投资策略的建议 [11] 从“资本账户”到“资本回报”：钱塞勒的资本周期体系心路历程回溯 - 《资本回报》是《资本账户》的续集，深化了资本周期理论的应用，扩展到多个领域，强调管理层资本配置能力的重要性，引入行为金融学元素 [14] - 钱塞勒的其他专著揭示了他对低利率环境下流动性过度宽松带来的投机膨胀行为的深刻理解，如《时间的价值》关注利率历史演变及其对经济和社会的影响，《魔鬼带走最后一个》回顾金融投机历史 [17][18] 盈利中枢下行与资本周期逆势扩张 - 2021 年以来 A 股实体企业资本周期脱离宏观经济周期，资本开支单边向上，与制造业投资方向趋同，在盈利未扩张前景下扩张资本开支会带来供需错配和产能扩张现象 [26] - 马拉松资产管理公司资本账户和资本回报理论分析中提到的多个财务指标对长期股价有影响，资本周期原作者通过欧美企业定性分析展示周期规律，包括周期长度、财务指标匹配验证和行业细分等 [26][29] - 盈利指标需在中长期视角下审视与经济周期的协同关系，更贴近中长周期维度，如亚马逊虽早期估值和盈利数据不佳，但因多种优势被长期投资者喜爱 [31][33] 资本周期：世纪交替的海外电信行业案例 80 - 90 年代欧美电信行业发展历程 - 经历起步、竞争、内卷、出清和行业整合阶段，起步阶段行业由垄断企业控制，盈利依赖固定电话服务，竞争阶段市场引入竞争，内卷阶段产能堆积、泡沫出现，出清阶段企业倒闭、市场回归理性，行业整合阶段形成大型跨国公司 [48][49] - 1980 - 2000 年间，美股电信行业市值占比、公司数量占比和平均市值大幅增长，高光时刻源于反垄断分拆、移动通信技术革命和互联网兴起等因素，但 2000 年后行业急剧下滑 [52] - 2000 - 2023 年间，电信行业市值占比和公司数量占比下降，但平均市值上升，反映行业结构性重组与竞争格局转变，从基础设施竞争转向服务与内容竞争 [53] 欧美电信行业由盛转衰的信号和历程 - 1984 年美国司法部拆分 AT&T 和 1996 年美国通过《电信法案》推动电信业从传统公用事业模式转向竞争性市场，但 2000 年前后行业泡沫显现，随后进入出清与整合阶段 [56][57] - 电信行业资本周期分析显示，大规模资本投入和新竞争者涌入会导致供应扎堆，投资者应警惕，行业在繁荣转向萧条后需经历整合期 [59] - 欧洲电信行业因垄断管制放宽和美国技术发展盈利增长，吸引竞争者进入市场，导致产能投放和价格战，最终形成寡头垄断结构，难以获得超额利润 [60] 大宗商品超级周期的铁矿石行业案例 - 2000 - 2011 年间，全球铁矿石行业经历超级周期，中国经济增长推动需求激增，价格大幅上涨，吸引大量资本涌入，扩大产能，但随后需求增速减缓，价格下跌，矿业公司盈利能力受影响 [62][64] - 2016 - 2021 年的超级周期是一次性脉冲，铁矿石相关企业因上一轮过度开支有疤痕效应，产能扩张较为谨慎 [64] 新技术的创造性毁灭加速资本周期更迭 - 新旧技术交替或原材料变更会使传统产业需求下降、供给堆积，如德国建筑业 PVC 塑料替代铜管、数码摄影冲击传统胶片行业、可再生能源挑战化石燃料等案例 [70][73][76] - 传统产业和企业若不能及时适应市场变化进行战略调整，易陷入投资过度和经营困境，导致资源浪费和企业衰败 [76] 透过资本市场行为审视资本周期 - 海外资本市场活动如并购重组和 IPO 对资本周期影响深远且具顺周期属性，投资者应关注其背后逻辑，在行业高峰期警惕风险，低谷期寻找复苏机会 [77] - IPO 和并购重组等投资银行行为可能加大资本供给过度，对股价表现产生双向影响，如科技股泡沫和电信业泡沫时期 [77][79] - 回购和分红等利好资本行为对股价有积极影响，如 IBM、苹果、微软等公司通过回购提高每股收益，向市场传递积极信号 [82][84] 国内案例：从“网约车”到“外卖”的竞争 - 2015 - 2024 年间，网上外卖和网约车行业用户规模和使用率显著增长，经历快速增长期和疫情影响波动，近三年增速放缓但仍稳健增长，随之出现供需结构不平衡现象 [87] - 光伏和电力设备行业呈现高度竞争化趋势，过度资本开支挤压行业利润，光伏设备行业集中度下降，电力设备行业资本开支维持高位，行业利润率承压 [90] - 制造业和服务业投资应聚焦微笑曲线两端，投资策略关注构建技术壁垒的企业或渠道龙头，新消费遵循独立逻辑，传统消费向大众消费品领域转型 [92] 结论：资本周期新思考 - 2025 年以来各方积极抵制“内卷式”竞争，国家部门发文规范市场、强化监管，行业协会发出倡议，有助于稳定价格、恢复盈利韧性 [94]

| 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 | 钢材产业期现日报 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025年6月5日 | | | | | | | 钢材价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 基差 | 单位 | | 螺纹钢现货(华东) | 3110 | 3090 | 20 | 140 | | | 螺纹钢现货(华北) | 3170 | 3150 | 20 | 200 | | | 螺纹钢现货(华南) | 3240 | 3200 | 40 | 270 | | | 螺纹钢05合约 | 2966 | 2910 | ટેર | 144 | | | 螺纹钢10合约 | 2974 | 2928 | 46 | 136 | | | 螺纹钢01合约 | 2970 | 2905 | ર્શ્ટ | 140 | 元/吨 | | 热卷现货 (华东) | 3200 | 3170 | 30 | 110 | | | 热卷现货(华北) | 3130 | 3100 | 30 | 40 | | | 热卷现货(华南) | 3240 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 现货市场 - 普氏62指数最新95.35，日变化-0.95，周变化-1.10 [1] - 澳洲主流矿中纽曼粉最新726，日变化3，周变化-3；PB粉最新732，日变化6，周变化-1等 [1] - 巴西主流矿中巴混最新754，日变化6，周变化2；巴粗IOC6最新705，日变化6，周变化-1等 [1] - 非主流矿中乌克兰精粉最新797，日变化5，周变化9；61%印粉最新667，日变化6，周变化-2等 [1] - 内矿唐山铁精粉最新914，日变化0，周变化-6 [1] 盘面市场 - 大商所i2601最新666.0，日变化7.5，周变化2.0；i2605最新648.0，日变化7.5，周变化2.5；i2509最新704.5，日变化9.0，周变化6.0 [1] - 新交所FE01最新90.95，日变化-0.71，周变化-0.97；FE05最新89.22，日变化-0.76，周变化-9.93；FE09最新92.95，日变化-0.97，周变化-1.48 [1] 基差/内外盘价差 - i2601基差最新96.8，日变化-2.0，周变化-0.8；i2605基差最新114.8，日变化-2.0，周变化-1.3；i2509基差最新58.3，日变化-3.5，周变化-4.8 [1] - FE01内外盘价差最新-72.7，日变化13.3，周变化9.9；FE05内外盘价差最新-76.7，日变化13.7，周变化83.2 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石基本面弱稳运行，矿价延续震荡，关注MA5一线支撑 [1] - 供强需弱局面下铁矿石基本面表现弱稳，矿价继续承压，但期价贴水较大，下行阻力存在，多空因素博弈下矿价维持低位震荡运行态势，关注成材表现情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2509短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，需关注MA5一线支撑，核心逻辑为基本面弱稳运行，矿价延续震荡 [1] 行情驱动逻辑 - 铁矿石基本面相对平稳，钢厂生产趋弱，矿石需求高位回落，淡季仍有减量空间，但目前降幅不大给予矿价支撑 [2] - 港口到货和海外矿商发运均在回升，财年末预期冲量，海外矿石供应维持高位，内矿因临检引发产量下降但持续性不强，矿石供应维持高位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场逐渐由强现实向弱现实转变，弱预期未实质性改变，建议空单持有 [2] - 铁矿石预计近期铁水产量回落，供应端发运上升，港口库存降速趋缓，建议空单轻仓持有 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 消息面有外蒙上调煤炭资源税传言和特朗普提高钢铝关税情况，政策面利多基本兑现，房地产需求边际减弱，需求季节性高峰期已过，限产传闻提振有限，钢企主动减产动力偏弱，技术上价格向下有效突破 [2] - 操作建议为空单持有 [2] - 相关数据：螺纹钢主力合约收盘价2974元/吨，较上日涨1.57%，较上周涨0.34%；热轧卷板主力合约收盘价3097元/吨，较上日涨1.47%，较上周跌0.10%等 [2] 铁矿石 - 钢厂盈利率尚可，铁水产量环比下降且预计继续回落，供应端全球发运处于高位且上升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例偏高 [4] - 操作建议为空单轻仓持有 [4] - 相关数据：麦克粉（青岛港）711元/湿吨，较上日涨0.71%，较上周跌0.28%；DCE铁矿石主力合约结算价704.5元/干吨，较上日涨1.29%，较上周涨0.86%等 [4] 产业资讯 - 蒙古煤炭加征关税暂无官方消息，进口蒙煤市场弱势，采购谨慎，成交不佳，监管区库存高位，贸易商心态走弱 [6] - 5月下旬21个城市5大品种钢材社会库存环比降4.7%，降幅扩大，比年初升20.5%，比上年同期降25.2% [6] - 6月4日蒙古国ETT公司炼焦煤竞拍流拍 [7] - 唐山市场个别钢厂计划下调焦炭价格，6月6日零点执行 [7] - 6月4日全国建材社库较上周降2.63%，厂库降0.92%，产量降0.90% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国5月ADP就业及ISM非制造业数据不及预期致美元指数走弱、全球风险偏好升温，中国5月PMI数据回升、经济增长加快且中美领导人将通话，短期提振国内风险偏好；各资产表现不同，股指短期震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡宜谨慎观望，商品板块中黑色短期低位反弹、有色短期震荡反弹、能化短期震荡反弹、贵金属短期高位偏强震荡，部分可谨慎做多或观望[2] 各目录总结 宏观金融 - 海外：美国5月ADP就业新增3.7万人远低于预期、ISM非制造业指数降至49.9近一年首次萎缩，美元指数走弱，全球风险偏好升温[2] - 国内：5月PMI数据回升，经济总体产出扩张、增长加快，虽美加大对中相关领域限制但中美领导人将通话，短期提振国内风险偏好[2] - 资产表现：股指短期震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；黑色短期低位反弹，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多[2] 股指 - 国内股市在部分板块带动下小幅上涨，基本面因国内经济数据及中美领导人将通话提振风险偏好，交易逻辑聚焦美国贸易政策及谈判进展，操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 美元走弱及美国数据疲软支撑，COMEX黄金8月合约收至3397美元/盎司；关注周五就业报告，预计5月非农就业增13万、失业率或升至4.3%；后市短期震荡偏强，中长期上行逻辑稳固，关注回调后长线布局机会[4] 黑色金属 - 钢材：期现货触底反弹，双焦反弹带动情绪好转，需求尚可但表观消费量回落，供应端钢厂利润可观，热卷产量回升、建材产量回落，短期内区间震荡[6] - 铁矿石：期现货价格反弹，铁水产量回落但钢厂盈利可观，市场对其回落路径有分歧，本周发运量和到港量回升，关注矿山投产进度，价格短期区间震荡[6] - 硅锰/硅铁：现货价格持平，铁合金需求回落，硅锰产量稍有增加，下游采购情绪不佳，市场短期区间震荡[6] 能源化工 - 原油：沙特欲增产加剧供应过剩预期，加拿大山火好转部分生产商复产，油价回落[7] - 沥青：油价回落，盘面窄幅震荡，需求有一定恢复但幅度有限，库存去化停滞，短期跟随原油高位波动[7] - PX：外盘价格及PXN维持高位，短期检修多且原油有支撑，维持偏强震荡，但聚酯下游减产或影响需求，后期有回落风险[7] - PTA：基差和9 - 1结构变动不大，终端亏损、新订单弱，下游减产，价格后期偏弱震荡[8][9] - 乙二醇：受尾盘黑色反弹拉动回升，成本有支撑，但合成气制供应将恢复，去库速度或不高，可能筑底[9] - 短纤：总体偏弱震荡，终端订单恢复不及预期，价格走弱，下游开工或减少，关注纱厂开工持续性[9] 有色 - 铜：传中美领导人通话提振情绪，但结果难积极；铜矿偏紧但精矿TC回升、港口库存高位，电解铜产量高，需求旺季将尽，库存或累库，短期震荡[10] - 铝：受大宗氛围影响上涨，无主线逻辑，短期震荡；关注社会库存变化及7月8日90天暂缓期截止后高关税风险[10] - 锡：受佤邦复产可能缓慢影响期价修复上涨，供应端国内锡矿偏紧但佤邦复产预期升温，需求端部分产品增速高但将入淡季，价格短期企稳但有高关税等风险[11] 农产品 - 美豆：受美元疲软支撑，播种完成84%偏高，产区天气暂无持续升水，短期区间行情[12] - 豆菜粕：油厂库存或修复，美豆上涨驱动不足，豆粕缺乏支撑；菜粕供应前景不明且处刚需旺季，但下游对高价接受度有限，关注6月USDA报告，美豆丰产预期强化则溢价回落风险增加[12][13] - 棕榈油：马来西亚增产增库预期不变，外围市场偏软，印尼和马来西亚产量预估持平，预计5月马棕库存、产量、出口量有不同程度变化[13] - 生猪：节后供需双弱，后期猪价或偏弱调整，短期稳定，近月或有补涨行情[14] - 玉米：东北挺价、华北供应尚可，南北港库存去化，小麦替代入饲增多，预计6 - 7月库存延续去化，利好玉米，主力盘面量能弱，基本面多头预期稳定但无上涨驱动[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观方面5月制造业PMI指数回升但仍处收缩区间，特朗普拟提高进口钢铁关税压制钢材出口，外需走弱压力增加，随着出口压力增加和国内进入高温多雨淡季，需求转弱预期增强，市场心态谨慎，贸易商低库存，终端采购谨慎，短时钢价延续下行趋势，铁矿石、双焦预计也延续震荡偏弱或承压走弱走势 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周海外风险扰动加剧，避险情绪推升，产业虽延续去库，但市场心态谨慎，终端进入高温多雨淡季，预期供需结构转弱压力加大，铁水连续三周回落，原料端承压，钢价连续下行，期货跌幅明显，基差走扩 [9] 钢材供需分析 - 产量：全国螺纹周产量225.51万吨，环比降2.58%，同比降5.83%；全国热卷周产量319.55万吨，环比增4.54%，同比降0.96%；螺纹钢高炉和电炉产量均下降，高炉周产量200.12万吨，环比降1.22%，同比降5.12%，电炉周产量25.39万吨，环比降12.08%，同比降11.07% [15][17][22] - 开工率：全国高炉开工率83.87%，环比增0.22%，同比增2.91%；电炉开工率77.78%，环比增0.78%，同比增7.49% [27] - 利润：螺纹钢利润+90元/吨，周环比增2.27%，同比降39.19%；热卷利润为+33元/吨，周环比降17.5%，同比降61.63% [31] - 需求：螺纹钢表观消费248.68万吨，环比增0.63%，同比增7.59%；全国建材成交5日均值为10.17万吨，环比增6.71%，同比降22.91%；热卷表观消费326.93万吨，环比增4.43%，同比增3.27% [36] - 库存：螺纹厂库186.46万吨，环比降0.69%，同比降7.95%；螺纹社库394.59万吨，环比降5.25%，同比降31.15%；螺纹总库存581.05万吨，环比降3.83%，同比降24.90%；热卷厂库75.02万吨，环比降2.47%，同比降14.56%；热卷社库257.79万吨，环比降2.08%，同比降20.67%；热卷总库存332.81万吨，环比降2.17%，同比降20.62% [40][45] - 下游：30大中城市周度商品房成交面积环比降2.12%，同比降11.49%；100大中城市成交土地面积环比降5.97%，同比降43.83%；2025年4月汽车产销分别完成261.9万辆和259万辆，环比分别降12.9%和11.2%，同比分别增长8.9%和9.8%；2025年1 - 4月汽车产销分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8% [48][51] 铁矿供需分析 - 供应：铁矿石价格指数96.9，环比降2.69%，同比降16.16%；澳洲和巴西19港口发运2830.6万吨，环比增3.72%，同比增7.68%；铁矿石45港口到港量2536.5万吨，环比增17.91%，同比增12.43% [58] - 需求：铁水日产241.91万吨，环比降1.69万吨，同比增6.08万吨；铁矿石45港口疏港量326.68万吨，环比降0.13%，同比增12.27%；247家钢企库销比29.21天，环比降1.22%，同比降8.75% [63] - 库存：铁矿石45港口库存13866.58万吨，环比降0.87%，同比降7.11%；247家钢企进口铁矿库存8754.33万吨，环比降1.92%，同比降4.88%；114家钢企铁矿石平均可用22.4天，环比降2.35%，同比降2.74% [69] 双焦供需分析 - 供给：炼焦煤矿山开工率85.49%，环比降0.94%，同比降3.02%；洗煤厂开工率61.55%，环比降1.30%，同比降10.56%；蒙煤通关量日度14.97万吨，环比增29.10%，同比增2.69% [75] - 焦企：独立焦化厂吨焦利润 - 39元/吨，环比降24元/吨，同比降69元/吨；独立焦化厂产能利用率75.66%，环比降0.28%，同比增4.75%；钢厂焦炭产能利用率87.3% [83] - 焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存716.64万吨，环比降2.88%，同比降7.44%；钢厂焦煤库存786.62万吨，环比降1.50%，同比增4.56%；炼焦煤港口库存303.09万吨，环比增0.51%，同比增29.80% [89] - 焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存78.33万吨，环比增7.15%，同比增87.53%；钢厂焦炭库存654.93万吨，环比降0.86%，同比增16.56%；焦炭港口库存217.18万吨，环比降2.65%，同比增1.81% [95] - 现货价格：焦煤价格趋弱，焦炭二轮提降落地，山西低硫主焦煤1180元/吨，周环比降50元/吨，同比降820元/吨；准一级冶金焦出厂价1100元/吨（吕梁），环比降50元/吨，同比降700元/吨 [101] 价差分析 - 螺纹钢热卷基差均走扩，螺纹钢10 - 1价差走扩 [103] - 铁矿石9 - 1价差小幅走扩，卷螺差小幅收缩 [106]