我国人工智能发展基础优势 - 我国已基本建成覆盖基础层、框架层、模型层、应用层的完整人工智能产业体系，国家级专精特新"小巨人"企业超400家，占全球产业规模约10% [1] - 2023年我国数字经济核心产业增加值达12.76万亿元，占GDP比重9.9%，建成全球最大5G网络和光纤宽带网络，算力总规模全球前列 [1] - 我国人工智能专利申请量达157.64万件，占全球38.58%，生成式AI应用率高达83%，自动驾驶场景复杂度是西方十倍以上 [2] - 依托新型举国体制构建政产学研用协同创新生态，实现政府战略引导与市场微观活力相结合 [2] 关键技术与产业链挑战 - 人形机器人核心部件如无框力矩电机和空心杯电机被美欧日企业垄断，一台高灵敏度机器人需28个进口电机 [3][4] - 自动驾驶领域智能操作系统完全依赖外国企业，国产替代软件需5-10年发展时间，90%高性能毫米波雷达等组件依赖进口 [4] - 大算力芯片几乎全部进口，国产产品在性能、工艺、成本上与美欧日存在代际差距 [4] - 全球AI企业100强中美国占69家，我国仅2家；人形机器人控制模型领域22家主流企业中美国14家，我国仅2家 [5] 政策支持与发展路径 - 建议设立人工智能发展局加强顶层设计，推动国家级通用大模型建设，将中端和消费端留给市场 [12] - 实施"产业需求清单+技术攻关清单"联动机制，支持龙头企业组建创新联合体，形成全链条自主可控能力 [9] - 推动国产算力基础设施大规模应用，依托区域算力枢纽优先采用国产服务器、存储设备、操作系统 [9] - 建立跨区域算力网络和资源共享平台，构建"基础研究—技术攻关—产业应用"全链条创新体系 [9] 国际合作与治理 - 推动完善国际贸易投资便利化，利用RCEP关税减让政策鼓励区域贸易，参与国际标准制定 [16] - 以新加坡、波兰等为第三方开展多边科研合作，增强国际交流多样性 [16] - 参与联合国等国际组织规则制定，确保科技伦理、数据安全等规则对华公平性 [16] 产业生态构建 - 引导东部地区聚焦算法优化和场景应用，中西部依托"东数西算"布局算力枢纽，形成区域分工协作 [9] - 推动芯片、操作系统等上下游企业组建产业联盟，支持国产技术在工业、医疗等领域的示范应用 [9] - 加快推进"数据资源入表"，带动数据采集、清洗、标注等服务业发展，激活数字经济 [12]

杨卓舒商业历程 - 1952年生于黑龙江肇东 童年因家庭背景被孤立 五年级后受老师引导开始发奋学习 [5] - 早年练就一手好字 文章风格犀利 在河北日报社从小记者起步 发表超500万字文章 20年后升任主编 [7] - 1993年41岁时辞职下海 借10万元启动资金 抵押二手轿车取得石家庄栾城县30亩土地开发权 [9][11] - 首创"低价+免费服务"模式：卓达别墅定价1588元/平米(低于市价400元) 提供20多项免费物业服务 首月回款4600万元 [13][15] - 2001年以21亿身家登上《福布斯》中国富豪榜 成为河北首富 [17] 卓达集团扩张与风险 - 2008年启动山东威海3.2万亩"香水海"项目(号称投资600亿) 规划石家庄3600亩"亚洲最大"服装产业园 多数项目进展缓慢 [19] - 2015年资金链紧张时将地产项目包装成理财产品 承诺"投资四年换房"或年化30%收益 吸引40万投资者(70%为石家庄老年人) [23] - 被曝伪造俄罗斯/刚果2万亿订单合同 公司回应称"1000亿不算钱" 实际采用资金池模式运作 [25][29] - 2019年资金链彻底断裂 需每日支付500万利息 累计涉案金额超100亿 最终与儿子投案自首 [1][27] 商业模式分析 - 早期成功源于精准把握购房者痛点：低价策略+免费增值服务组合拳 [15] - 扩张期转向高风险模式：依赖高杠杆获取土地 用新项目融资填补旧项目缺口 [19][23] - 最终演变为庞氏骗局：用后续投资者本金支付前期承诺收益 年化30%回报率远超行业正常水平 [23][29] - 公司治理缺陷明显：创始人独裁管理 排斥异见 重要决策缺乏风控机制 [21]

股价表现差异 - 自4月以来Nebius股价上涨约125%而CoreWeave同期涨幅达369%两者同为AI基础设施公司但走势差异显著[1] - CoreWeave被视为更纯粹的AI标的其流通股比例极低在市场需求上升时放大价格涨势[2] - Nebius因源自Yandex的多元化背景被部分投资者视为技术分散公司导致估值相对偏低[2] 财务与规模对比 - CoreWeave 2025年Q1收入同比增长420%至9.82亿美元待执行订单达259亿美元而Nebius同期收入仅5500万美元且未披露大额合同[1] - CoreWeave通过C轮融资和IPO合计募资26亿美元并通过GPU抵押融资获超120亿美元授信已动用80亿美元净负债约62亿美元[2][3] - Nebius出售Yandex俄罗斯资产获54亿美元现金储备2025年Q1净现金14亿美元近期发行10亿美元可转债支持增长负债近乎为零[3] 业务模式与客户结构 - CoreWeave 77%收入来自两家客户其中微软贡献62%与OpenAI等明星项目深度绑定[5] - Nebius客户分散在20多个行业包括Genentech、阿斯利康等但缺乏引爆市场的明星合同[5] - CoreWeave专注大规模AI算力任务而Nebius计划推出生物信息、金融科技等领域专用GPU集群以差异化竞争[7] 盈利能力与资本投入 - CoreWeave 2025年Q1调整后EBITDA达6.06亿美元利润率62%已实现盈利[6] - Nebius同期调整后EBITDA为-6260万美元净亏损1.136亿美元资本支出超5亿美元现金储备下降41%仍处烧钱扩张阶段[6] - Nebius管理层预计2025年下半年EBITDA转正若实现将成股价催化剂[6] 市场定位与催化剂 - CoreWeave总部在美国与本土AI实验室深度绑定自称"GPT-5算力支柱"Nebius近期将总部迁至荷兰以缓解地缘政治疑虑[5] - Nebius获英伟达与Accel支持的7亿美元私募融资增强公信力若拿下大型企业合同可能逆转市场情绪[7] - Nebius产品路线图显示将推出行业定制化AI基础设施可能在美国市场进一步拓展[7]

货币政策展望 - 欧洲央行保留未来半年内启动降息的政策空间 [1] - 市场评估显示通胀预期整体保持温和态势 若趋势延续 未来六个货币政策周期内可能进一步放宽货币条件 [1] - 欧元对主要货币大幅升值 客观上形成对国际油价上涨的对冲效应 [1] 利率政策框架 - 欧元区经济运行已回归常态化轨道 [1] - 中性利率代表既不刺激也不收缩经济的理论平衡点 终端利率是加息周期的最终政策锚点 二者在政策框架中功能定位不同 [1] 外部风险因素 - 中东地缘政治局势被列为新的重大不确定性 该地区局势演变存在双向波动可能 [1] - 欧洲央行密切监测国际油价走势 但单纯油价变动不足以触发政策响应 只有当能源价格波动传导至核心通胀并引发通胀预期脱锚风险时 货币政策调整才会纳入决策考量 [1] 贸易关系影响 - 若欧美贸易紧张局势实质性升级 将通过抑制跨境贸易渠道对欧元区经济增长构成下行压力 [2] - 基于当前通胀动因分析 此类冲击预计不会直接转化为通胀上行压力 与欧洲央行对输入型通胀传导机制的研究结论一致 [2]

根据提供的新闻内容，该报道主要围绕中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念活动的安排和特点展开，不涉及公司和行业相关内容。因此，按照任务要求，无需输出关键要点总结。

报告公司投资评级 - 首次覆盖德尔股份，给予“增持”评级，目标价格为 38.10 元 [2][6] 报告的核心观点 - 德尔股份是车内转向泵龙头，依托主业稳健增长与全球化布局，前瞻性深耕固态电池技术多年，预计 2025 - 2027 年公司营收分别为 49.02/53.27/57.91 亿元，同比增长 8.62%/8.66%/8.71%，EPS 分别为 0.69/1.14/1.46 元，综合 PE 和 PB 估值，给予公司 2026 年目标价 38.1 元 [12] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及投资建议 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年降噪类产品营收分别为 35.17/38.68/42.55 亿元，同比增速 10%/10%/10%，毛利率分别为 19.67%/19.62%/19.57% [17] - 预计 2025 - 2027 年泵类相关产品收入分别达 12.71/13.35/14.02 亿元，同比增速 5%/5%/5%，毛利率分别为 19.21%/19.27%/19.33% [18] - 预计 2025 - 2027 年汽车电子类业务营收分别达 0.75/0.82/0.91 亿元，同比增速 10%/10%/10%，毛利率分别为 7.86%/8.06%/8.26% [19] 估值 - 选取双林股份、美湖股份及嵘泰股份为可比公司，用 PE、PB 两种方法估值 [22] - PE 估值法给予公司高于行业平均估值 10%的溢价，即 34.33X，对应股价 39.06 元 [23] - PB 估值法给予公司高于行业平均估值 10%的溢价，即 4.77X，对应股价 37.13 元 [24] - 综合两种估值方法，取平均值给予公司目标价 38.1 元 [25] 汽车零部件系统综合提供商，固态电池先行者 深耕汽车零部件 20 余年，客户涵盖国内外一流车企 - 德尔股份成立于 2004 年，是汽车零部件系统综合提供商，产品从液压转向泵拓展至多领域，新业务液力缓速器 2023 年量产，固态电池 2025 年 1 月建成试制线 [26] - 公司拥有领先研发平台，与高校联盟，截至 2024 年年报累计拥有知识产权 596 项 [28] - 公司形成全球化生产布局，客户包括戴姆勒奔驰等国内外知名车企 [30] 股权结构清晰 - 截至 2025 年 Q1，董事长李毅为实控人，合计持有公司 23%股份，治理结构清晰 [32] 公司产品矩阵完善，应用领域广泛 - 公司以降噪、隔热及轻量化等产品为主导，不断丰富产品线，推进新能源业务协同发展 [33] 营收稳健增长，利润扭亏为盈 - 2022 - 2024 年公司营收从 40.35 亿增长至 45.13 亿，2025 年 Q1 营收 12.19 亿元，同比增长 15.13% [38] - 2023 年起公司扭亏为盈，2024 年归母净利润增速 151.73%，2025Q1 归母净利润 0.23 亿元，同比增速 276% [40] - 公司毛利率逐渐修复，2024 年及 2025Q1 分别为 17.83%/18.63% [41] - 2024 年公司海外收入占比 74.21%，得益于子公司 CCI 贡献 [45] 全球化布局的综合性汽车零部件供应商 隔热材料市场空间广阔 - 全球隔音隔热材料市场规模预计从 2024 年的 169 亿美元涨至 222 亿美元，CAGR 为 5.59% [47] - 2024 年全球电动汽车注册量突破 1700 万辆，较 2023 年增 26%，推动隔音材料行业增长 [50] - 公司在降噪、隔热及轻量化产品研发有优势，已为新能源汽车研发相关产品，收入有望增长 [51] 转向泵业务稳健发展 - 公司产品线完善，采用 EHPS 技术的产品有多种类型，电动助力转向电机有优势 [55] - 2020 年起电机、电泵及机械泵类产品业务持续上升，2024 年新能源领域收入 2.04 亿元，产量和销量同比上升 [56] 液力缓速器有望成为公司主业的增长点 - 国内重卡市场 2023 - 2024 年回暖，2024 年销量回升至 90.2 万辆 [59] - 液力缓速器能提升重卡制动安全，公司开发的产品可实现车辆稳定减速，有望受益市场规模提升 [60] 战略进军固态电池领域 固态电池市场发展迅猛，海内外企业争夺龙头地位 - 固态电池采用固态电解质，避免液态电解液隐患，提高能量密度和循环寿命，行业处于多技术路线并行探索阶段 [64] - 全球固态电池技术处于研发投入阶段，QuantumScape 等企业领先，中国企业半固态电池已量产装车 [67] - 预计 2030 年中国固态电池出货量超 110GWh，下游市场渗透率达 8.8% [68] 前瞻布局固态电池，领衔商业化落地 - 2018 年公司成立日本德尔开展固态电池研发，2024 年起取得突破性进展，2025 年计划斥资 3 亿元建设相关项目，年底前完成中试线建设 [73] - 公司可依托汽车客户资源和渠道推动固态电池商业化，规模化量产将摊薄成本，打开利润空间 [77]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 公司品牌势能上升、金价上行产品价值凸显加速终端动销释放，叠加规模增长驱动经营杠杆释放，预计2025 - 2027年归母净利润分别为39.29/50.82/61.56亿元，对应EPS分别为22.75/29.43/35.65元 [8][12] - 公司定位高端，享有明显品牌溢价与口碑，单店增长与门店拓展增速强劲，成长空间可期，参考可比公司估值，给予2026年30倍估值，目标价960港元（按1港元 = 0.92元人民币折算） [8][12] 根据相关目录分别进行总结 事件简述 - 2025年6月21日，老铺黄金海外首店新加坡金沙购物中心店开业，位于新加坡滨海湾金沙购物中心B2M层200号 [8] 海外首店意义 - 公司此前在中国港澳地区开设门店并成功运营，新加坡首店开业后，预计单店模型跑通后海外将加速拓店与品牌国际化进程，打开出海成长空间 [8] 门店经营情况 - 公司品牌势能上升，新用户破圈、高净值人群渗透率持续提升，国内成熟门店单店店效有较大上行空间，门店扩张、品牌势能提升高净值人群渗透率，驱动国内业务高增；考虑经营杠杆释放及产品结构优化，净利率有望提升 [8] 财务摘要 |项目|2021A|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,264.60|1,294.22|3,179.56|8,505.56|20,315.43|26,195.76|31,621.17| |(+/-)%|41.21%|2.34%|145.67%|167.51%|138.85%|28.95%|20.71%| |毛利润（百万元）|521.00|542.14|1,331.96|3,501.22|8,367.50|10,777.62|12,998.34| |归母净利润（百万元）|113.88|94.53|424.94|1,501.73|3,928.99|5,081.60|6,155.58| |(+/-)%|29.37%|-16.99%|349.53%|253.40%|161.63%|29.34%|21.13%| |PE|/|/|/|25.52|35.62|27.53|22.73|[7] 可比公司估值 - 公司可比上市公司为潮宏基、曼卡龙，2026年平均PE为29.60倍 [10][11]

报告行业投资评级 - 医药行业强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - GLP - 1RA在降糖和减重领域表现强劲，随着适应症拓展未来市场前景广阔，未来减脂增肌赛道、超长效制剂以及口服制剂有望成为新的增长点，值得重点关注 [5] 根据相关目录分别进行总结 Part1. GLP - 1药物市场前景广阔 - GLP - 1作用机制涉及对胰岛细胞、胃肠道、心血管系统等多方面调节，目前主要获批降糖和减重适应症，其靶器官还包括中枢神经系统、骨骼和肝脏等，适应症不断拓展 [13] - GLP - 1药物处于2型糖尿病二联推荐位次，2023年2型糖尿病常用药物中GLP - 1市场份额占比43%，处方量逐年上升 [20] - 全球肥胖患者人数众多，预计2030年将从2020年的8.13亿人增加到12.46亿人，我国超重和肥胖人群患病率呈上升趋势，肥胖会导致多种并发症 [23] - 减重药物治疗对超重和肥胖症患者重要，我国已获批5款治疗原发性肥胖药物，其中4款为GLP - 1药物，司美格鲁肽和替尔泊肽减重表现优异 [28] - 全球已批准上市9款GLP - 1类药物，大多为注射剂型，仅一款口服剂型，2024年主流药物是替尔泊肽和司美格鲁肽 [29] - 2024年GLP - 1全球市场规模约528.3亿美元，同比增长46%，中国市场规模约66亿元，替尔泊肽预计后续放量 [37] - 司美格鲁肽有望冲击2025年药王，辉瑞预测2030年GLP - 1药物美国潜在市场规模达900亿美元，涵盖2型糖尿病和肥胖症领域 [40] Part2. 趋势一：减脂增肌药物迎来新机遇 - GLP - 1 RA减重时会伴随25% - 40%的肌肉流失，停药后反弹是痛点，“循环减肥”会改变身体构造 [48] - 肌肉流失会导致免疫力下降、代谢紊乱、骨折和跌倒风险增加，对老年人而言意味着死亡风险增加 [51] - ActRⅡ通路抑制可抑制肌肉萎缩、阻断脂肪积累，各大药企围绕此通路布局减脂增肌药物研发 [56] - 靶向ActRII受体信号通路药物分单抗和Fc融合蛋白两类，前者安全性高用于肥胖、糖尿病等，后者安全性差用于罕见危及生命适应症 [60] - 特异性靶向TGF - β通路配体蛋白MSTN或激活素A的药物有望提升安全性，成为增肌药物开发方向 [61] - 礼来19.25亿美元收购bimagrumab，其II期临床有良好减脂增肌数据，但存在静脉给药和不良反应发生率高的不足 [64][66] - 来凯医药LAE102在临床前模型显示增加肌肉并减少脂肪效果，与GLP - 1受体激动剂联用可减少脂肪和肌肉流失 [70] Part3. 趋势二：GLP - 1口服药物有望引领行业新趋势 - 市售GLP - 1药物以注射剂型为主，口服制剂有无需注射、给药便捷优势，市场存在巨大空白，技术已有突破，国际药企领跑，国内企业加速追赶 [75] - 辉瑞预测2030年GLP - 1市场规模约900亿美元，口服GLP - 1RA预计占30%份额，目前仅诺和诺德口服GLP - 1制剂上市，销售额增长快 [78] - SNAC可局部pH缓冲与抗降解、促进药物单体化、增强跨细胞转运，其促吸收效应有局部吸收的时空限制性 [84][85][86][87] - 口服GLP - 1分口服多肽和口服小分子，小分子成研发主流，但开发壁垒高，全球范围内仅有十余款口服GLP - 1在研 [88][89] Part4. 趋势三：超长效GLP - 1药物差异化布局 - AMG133是双特异性抗体多肽偶联物，I期临床试验有良好减重效果，最大优势是每四周给药一次，2025年3月启动III期临床试验 [95][96] - 国内超长效GLP - 1注射剂给药频率降低，能提高患者治疗依从性，超长效GLP - 1注射剂前景广阔 [99] Part5. 投资建议 - 建议关注“减脂增肌赛道”“超长效制剂”以及“口服制剂”国内药企相关投资机遇，减脂增肌赛道关注来凯医药等，口服制剂关注恒瑞医药等，超长效制剂关注众生药业等 [5][103]

社会服务 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 6 月 24 日 强于大市 社会服务行业双周报 暑期出行热度渐起， 5 月社零消费增速良好 前两交易周（2025.6.09-2025.6.20）社会服务板块下跌 3.30%，在申万一级 31 个行业排名中位列第 19。社会服务板块跑输沪深 300 指数 0.54pct。暑期 将至出行热度逐步走高，当前消费数据仍在修复区间，期待进一步增长，我 们维持行业强于大市评级。 市场回顾&行业动态数据 双周要闻 投资建议 ◼ 五月消费数据表现良好，暑期出行旺季即将到来，期待消费市场景气度 进一步提升。我们建议关注后续业绩增长确定性强的出行链及产业相关 公司：黄山旅游、丽江股份、宋城演艺、岭南控股、众信旅游、中青 旅、海昌海洋公园、天目湖、长白山等；受益于商旅客流复苏以及疫后 市占率提高的连锁酒店品牌君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店等；受益于 促就业政策推动的科锐国际；跨境游市场恢复有望推动机场免税的恢复 和市内免税新政加速推出，建议关注中国中免、王府井；承接餐饮、宴 会需求复苏的同庆楼；本地生活消费老字号品牌豫园股份；受益于商务 复苏的会展品牌米奥会展、兰生股份；演艺演 ...

中国不同省份呼吸道合胞病毒流行有差异，如每年11月至次年4月是北方地区呼吸道合胞病毒的主要流 行季节，但在南方一些地区，全年处于散发状态。 根据中国疾控最新发布的全国急性呼吸道传染病哨点监测情况，第24周（2025年6月9日—6月15日）， 住院严重急性呼吸道感染病例呼吸道样本检测阳性率前三位病原体中，呼吸道合胞病毒（RSV）赫赫在 列。 第一财经记者注意到，从2025年第4周以来，这种病毒一直就处于住院严重急性呼吸道感染病例呼吸道 样本检测阳性率前三位病原体榜单中。 呼吸道合胞病毒也是世界范围内5岁以下儿童呼吸道感染最常见病原体之一。近日，世界卫生组织发布 了首份关于保护婴儿免受呼吸道合胞病毒感染的免疫产品的立场文件，提出对两种免疫产品的建议：一 种是可以在妊娠晚期给孕妇接种以保护婴儿的孕产妇疫苗，另一种是可以在呼吸道合胞病毒流行季之前 或期间从出生起就给婴儿注射长效单克隆抗体。 "早产儿由于器官发育不完善，感染呼吸道合胞病毒后风险更高，例如，32周到40周是肺泡快速发育阶 段（每日新增约20万到30万个肺泡），而早产儿肺泡数量不足、功能不成熟，感染后易引发呼吸衰竭， 需呼吸机支持，甚至继发心力衰竭。"杨传 ...