业绩表现 - 25H1预计实现归母净利润3.68-3.88亿元，同比+24%-31%，扣非净利润3.66-3.86亿元，同比+25%-32%，经营活动净现金流2.70-2.90亿元，同比+25%-35% [3] - 25Q2预计实现归母净利润1.87-2.07亿元，同比+21%-34%，扣非净利润1.85-2.05亿元，同比+25%-39%，经营活动净现金流3.47-3.67亿元，同比+75%-85% [3] - 25H1净利率同比+2.3-3.5pp，主要由于收入结构调整（低毛利率的饮片业务占比下降）和内部费用控制 [4] 收入分析 - 核心成药乌灵胶囊、灵泽片25Q2销售收入延续较好增长，广东联盟集采续标执行和OTC渠道发力有望推动25H2加速放量 [4] - 百令系列25Q2收入同比增速快于25Q1，与全国中成药第三批集采中标和执行有关，全年增速乐观 [4] - 25Q2整体收入端同比增速仅为3%，主要受中药饮片收入下滑影响，24Q2爆火的乌梅汤等中药茶饮需求今年有所回落 [4] 战略升级 - 提出"一路向C"战略升级，优化OTC业务，发力创新型大健康产品 [5] - 25H1通过更换108粒大包装、深化药房和线上渠道合作、数字化营销、优化组织架构等措施全面改革OTC端 [5] - 与浙江大学达成战略合作，共建智赋食药联合研发中心，利用AI技术研发食药同源垂类大模型与智能体 [6] - 合作将深度研发乌灵菌及其发酵液，开发满足现代消费者需求的创新型大健康产品，强化技术护城河 [6]

公司股票被实施其他风险警示 - 控股子公司天津未名生物医药预计三个月内无法恢复正常生产经营活动 导致公司股票交易触及"其他风险警示"情形 7月7日停牌 次日复牌后简称变更为"ST未名" [1] - 公司董事会将采取有效措施 包括配合监管部门完成缺陷整改工作争取尽快恢复生产 同时优化管理、削减开支、控制成本、增强业务盈利能力以保证主营业务稳健运营 [1] - 除天津未名外 其余分子公司经营正常 [1] 增资控股固康药业 - 全资子公司北大未名(上海)生物制药向固康药业增资4500万元 取得51%股权 已完成工商变更登记与备案手续 [1] - 固康药业预计自2025年半年报起将被纳入合并报表范围 为上市公司贡献收入及利润 [1] - 固康药业2024年营业收入7392.75万元 净利润415.01万元 2025年1-4月营业收入3533.74万元 净利润985.25万元(超2024年全年1倍以上) [2] - 固康药业是集中药材采购加工、中药饮片研发生产销售的现代化中药企业 拥有400多个高质量中药产品 [2] - 此次交易旨在完善医药产业链布局 探寻中药材、中药饮片领域市场机遇 固康药业与公司现有业务具有互补性 将形成上下游协同效应 [2] 研发进展与业务布局 - 全资子公司山东衍渡生物科技以高表达重组蛋白平台为依托 构建多个生物制品药物研发体系 涵盖眼科、儿科、神内科等领域 [3] - 眼科在研新药(重组人神经生长因子滴眼液)已完成Ⅱ期临床研究 准备开展Ⅲ期临床试验 有望成为国内首款该类型产品 [3] - 公司核心产品注射用鼠神经生长因子(恩经复)2024年贡献营业收入约1.39亿元 [3] - 公司将以核心优势延伸为主线 通过产业投资方式推进产业链发展 构建第二增长曲线 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 佐力药业2025年半年度业绩良好，归母净利润、扣非净利润和经营活动净现金流同比均有显著增长，Q2净利润持续高增且现金流明显改善 [1] - 公司提出“一路向C”战略升级，优化OTC业务，发力创新型大健康产品，与浙江大学合作利用AI技术研发创新产品，有望培育新利润增长点 [3] - 受益于国家基药和集采政策，核心三大中成药持续快速增长，但考虑院内集采中标后产品放量不确定性，下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，当前股价对应PE为20/16/12倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年半年度业绩预告显示，25H1预计归母净利润3.68 - 3.88亿元，同比+24% - 31%；扣非净利润3.66 - 3.86亿元，同比+25% - 32%；经营活动净现金流2.70 - 2.90亿元，同比+25% - 35%。25Q2预计归母净利润1.87 - 2.07亿元，同比+21% - 34%；扣非净利润1.85 - 2.05亿元，同比+25% - 39%；经营活动净现金流3.47 - 3.67亿元，同比+75% - 85% [1] 业务分析 - 收入端：核心成药稳健增长，乌灵胶囊、灵泽片25H2有望加速放量；百令系列25Q2收入同比增速估计快于25Q1，全年增速乐观；25Q2整体收入端同比增速仅3%，与中药饮片收入下滑有关 [2] - 利润端：25H1净利率同比+2.3 - 3.5pp，与收入结构调整和内部费用控制有关 [2] - 现金流：25H1经营性净现金流2.7 - 2.9亿，同比+25% - 35%，较25Q1显著改善，预计应收账款有所回落 [2] 战略升级 - 提出“一路向C”战略升级，25H1对OTC端全面改革，未来销售占比将逐步上升 [3] - 7月9日与浙江大学达成战略合作，利用AI技术研发食药同源垂类大模型与智能体，挖掘乌灵菌健康价值，转化为创新型大健康产品 [3] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年归母净利润预测为6.55/8.36亿元（较上次下调4.8%/5.6%），新增27年归母净利润预测为10.63亿元，当前股价对应PE为20/16/12倍 [4] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,942|2,578|3,201|3,939|4,795|[5][10] |净利润（百万元）|383|508|655|836|1,063|[5][10] |EPS（元）|0.55|0.72|0.93|1.19|1.52|[5][10] |ROE（归属母公司)（摊薄）|14.03%|18.34%|21.56%|24.80%|28.20%|[5] |P/E|35|26|20|16|12|[5][13] |P/B|4.9|4.8|4.4|3.9|3.5|[5][13] |毛利率|68.4%|61.0%|57.9%|56.6%|55.9%|[12] |资产负债率|24%|29%|30%|32%|34%|[12] |销售费用率|40.03%|32.53%|30.00%|28.70%|27.50%|[13] |每股红利（元）|0.45|0.60|0.76|0.97|1.23|[13]

公司与浙江大学合作成立联合研发中心 - 公司与浙江大学签署合作协议，成立"浙江大学 - 佐力药业智赋食药联合研发中心"，并签订《技术开发合同》[1] - 联合研发中心将构建食药同源知识图谱，用AI研发垂类大模型与智能体，赋能功能食品配方研发[1] - 公司委托浙江大学开展"AI赋能乌灵菌功能食品研发"项目[1] - 合作旨在深化产学研融合，以AI技术挖掘乌灵菌健康价值，开发创新型大健康产品[1] 公司战略升级与业务发展 - 此次合作是公司践行"一路向C"战略升级的重要举措[1] - "一路向C"布局大消费领域是公司重要战略方向[1] - 上半年公司在OTC端实施改革，推动C端销售增长，包括调整组织架构、深度开发部分市场、加强连锁药房合作、推动线上运营等措施[1] - 合作将强化公司技术护城河，丰富产品矩阵，拓宽C端市场，培育新利润增长点[1] 公司财务表现 - 上半年预计归母净利润36800万元-38800万元，同比增长24.30%-31.06%[1] - 上半年预计扣非归母净利润36618万元-38618万元，同比增长25.36%-32.21%[1] - 各核心产品及中药配方颗粒销售均有增长[1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年H1公司营业收入同比增长约12%；归母净利润预计3.68 - 3.88亿元，同比增长24.3% - 31.06%，扣非归母净利润3.66 - 3.86亿元，同比增长25.36% - 32.21%；单Q2营收7.8亿元，预计归母净利润1.87 - 2.07亿元，同比增长21% - 34%，扣非归母净利润1.85 - 2.05亿元，同比增长25% - 39%；扣除股权激励费用影响，上半年归母净利润3.8 - 4.0亿元，同比增长28.9% - 35.7%，超利润预期[7] - 核心产品稳健增长，院外OTC开拓成效显著，乌灵系列维持稳健增长，百令系列增速提升；不考虑乌梅汤基数影响，其他普通饮片保持稳健快速增长；积极开拓院外渠道，OTC渠道开拓效果明显，院外OTC收入占比有望进一步提升；2025年单Q2季度净利率25%，盈利能力显著提升[7] - 战略布局“乌灵菌+”新消费赛道，与浙江大学合作，计划投入2000万元开发相关产品，后续有望产品落地，实现“院内 - 院外OTC - 健康消费市场”延伸拓展[7] - 维持预计2025 - 2027年公司归母净利润为6.55/8.41/10.41亿元，对应PE估值为20/16/13X；下半年随着集采执行，乌灵胶囊、百令系列放量有望提速，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,942|2,578|3,178|3,862|4,615| |同比（%）|7.61|32.71|23.29|21.50|19.49| |归母净利润（百万元）|382.94|507.77|655.34|840.58|1,041.23| |同比（%）|40.27|32.60|29.06|28.27|23.87| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.55|0.72|0.93|1.20|1.48| |P/E（现价&最新摊薄）|34.67|26.15|20.26|15.80|12.75|[1] 市场数据 - 收盘价18.93元，一年最低/最高价11.53/19.36元，市净率4.26倍，流通A股市值11,413.10百万元，总市值13,277.26百万元[5] 基础数据 - 每股净资产4.45元，资产负债率30.38%，总股本701.39百万股，流通A股602.91百万股[6] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|2,177|3,166|4,248|5,578| |非流动资产（百万元）|1,815|1,838|1,864|1,876| |资产总计（百万元）|3,992|5,003|6,112|7,454| |流动负债（百万元）|1,056|1,402|1,656|1,939| |非流动负债（百万元）|116|116|116|116| |负债合计（百万元）|1,173|1,518|1,773|2,056| |归属母公司股东权益（百万元）|2,769|3,424|4,265|5,306| |少数股东权益（百万元）|51|61|75|92| |所有者权益合计（百万元）|2,819|3,485|4,340|5,398| |营业总收入（百万元）|2,578|3,178|3,862|4,615| |营业成本(含金融类)（百万元）|1,007|1,273|1,547|1,846| |净利润（百万元）|516|666|854|1,058| |归属母公司净利润（百万元）|508|655|841|1,041| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.72|0.93|1.20|1.48| |毛利率(%)|60.95|59.95|59.93|60.00| |归母净利率(%)|19.70|20.62|21.77|22.56| |收入增长率(%)|32.71|23.29|21.50|19.49| |归母净利润增长率(%)|32.60|29.06|28.27|23.87| |经营活动现金流（百万元）|297|865|819|1,149| |投资活动现金流（百万元）|-110|-133|-136|-120| |筹资活动现金流（百万元）|-339|106|117|22| |现金净增加额（百万元）|-153|838|800|1,051| |折旧和摊销（百万元）|75|87|91|97| |资本开支（百万元）|-262|-115|-123|-112| |营运资本变动（百万元）|-326|96|-147|-27| |每股净资产(元)|3.95|4.88|6.08|7.57| |ROIC(%)|16.70|18.31|18.66|18.60| |ROE - 摊薄(%)|18.34|19.14|19.71|19.62| |资产负债率(%)|29.37|30.34|29.00|27.58| |P/E（现价&最新股本摊薄）|26.15|20.26|15.80|12.75| |P/B（现价）|4.80|3.88|3.11|2.50|[8]

检查发现，经营使用单位基本能够严格落实主体责任，中药饮片质量管理较为规范。但仍有个别单位存 在购进验收记录不全、装斗清斗记录不完整、部分中药饮片未明码标价等问题。针对发现的问题，执法 人员当场下达责令改正通知书3份。 为进一步规范中药饮片经营使用秩序，保障群众用药安全，近日，新疆维吾尔自治区乌苏市市市场监 管局强化党建引领，积极践行"实干争先"理念，扎实开展中药饮片质量安全检查工作，全力筑牢中药饮 片质量安全防线。 下一步，乌苏市市场监管局将持续加大中药饮片监管力度，建立健全长效监管机制，定期开展"回头 看"检查，巩固专项检查成果，严厉打击中药饮片违法违规行为，切实保障辖区群众用药安全、有效。 （杜志锋，江恩里、孙紫玮） 检查过程中，该局执法人员主要聚焦中药饮片经营企业、医疗机构等重点场所。一是重点围绕企业是否 从合法渠道购进中药饮片，是否严格执行进货查验和索证索票制度进行检查，确保中药饮片来源可追 溯；二是查看中药饮片的储存环境是否符合要求，温湿度调控设备是否正常运行，防止出现霉变、虫蛀 等问题；三是检查中药饮片标签标识是否清晰规范，是否标明品名、规格、产地、生产企业、生产日期 等信息；四是检查中药饮片是否 ...

并购重组政策支持 - 证监会发布"并购六条"以发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，支持上市公司注入优质资产、提升投资价值 [2] - "并购六条"允许收购未盈利资产、放宽跨界并购限制、完善吸并锁定期等规定，鼓励产业整合 [2] - 深圳证监局等有关部门陆续出台并购重组支持政策，包括《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案》14条创新举措 [2] - 深圳市地方金融管理局联合深圳证监局发布行动方案，提出发挥资本市场并购重组主渠道作用，支持上市公司加强产业整合 [2] 深圳并购重组市场表现 - "并购六条"发布至今，深圳上市公司新增披露并购重组263笔，196笔重组披露交易金额，合计超570亿元 [1][4] - 深圳上市公司并购重组呈现强链补链案例频现、央国企加速业务整合、跨界并购助力转型升级等特点 [4] - 深圳国家高新技术企业超2万家，国家级专精特新"小巨人"企业超1020家，为并购重组市场提供充足后备资源 [6] - 深圳市私募股权基金、创投基金管理规模超1.5万亿元，并购基金活跃度位居全国前列 [6] 企业并购案例 - 华润三九收购天士力28%股权，整合渠道优势和中药研发能力，巩固中药领域全产业链布局 [1][4] - 立讯精密收购闻泰科技部分子公司股权，补足安卓生态ODM系统集成领域的研发团队与制造资源 [1][4] - 中国广核收购台山第二核电100%股权，新增储备核电项目，提升市场份额 [4] - 至正股份拟收购先进封装材料国际有限公司99.97%股权，从橡胶及塑料制造转型至半导体封装材料行业 [5] 并购重组生态建设 - 深圳证监局指导成立深证并购基金联盟，240家机构参与，推动中信资本与阳光保险合作新设45亿元并购基金 [6] - 深圳上市公司协会建设并购重组项目资源库，收集并购标的意向企业500余家，其中专精特新企业及其他优质科技创新企业460余家 [7] - 深圳证监局将持续完善并购重组资源库建设，指导开展项目对接、路演等活动，精准服务并购需求 [7]

政策环境与市场动态 - 证监会发布"并购六条"以支持上市公司注入优质资产、提升投资价值，适应新质生产力需求[1] - "并购六条"发布后深圳上市公司新增披露并购重组263笔，其中196笔披露交易金额合计超570亿元[1][3] - 深圳出台《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案》等14条创新举措，强化资本市场并购重组主渠道作用[2] 企业并购案例与战略布局 - 华润三九收购天士力28%股权，整合渠道优势与中药研发能力，巩固中药全产业链布局[1][3] - 立讯精密收购闻泰科技部分子公司股权，补足安卓生态ODM系统集成领域的研发与制造资源[1][3] - 至正股份拟收购先进封装材料国际有限公司99.97%股权，从橡胶塑料制造转型半导体封装材料行业[3][4] - 中国广核收购台山第二核电100%股权，新增储备核电项目以提升市场份额与业绩增长[3] 深圳并购生态体系建设 - 深圳高新技术企业超2万家，国家级专精特新"小巨人"企业1020家，为并购提供充足标的资源[4] - 深圳私募股权基金及创投基金管理规模超1.5万亿元，并购基金活跃度全国领先[4] - 深证并购基金联盟成立，240家机构参与并推动设立45亿元并购基金[5] - 深圳并购重组项目资源库已收集500余家标的意向企业，其中460余家为专精特新或科技创新企业[5] 未来发展方向 - 深圳证监局将持续完善资源库建设，开展精准对接活动以匹配上市公司并购需求[6] - 计划定期组织项目路演与对接，推动并购重组"一站式"信息服务标杆建设[5][6]

河南太龙药业股份有限公司 目 录 为维护投资者的合法权益，确保本次股东大会顺利进行，河南太 龙药业股份有限公司（以下简称"公司"）根据《中华人民共和国公 司法》《上市公司股东会规则》以及《公司章程》等有关规定，特制 定会议须知如下： 一、本次股东大会设秘书处，负责会议组织工作和处理相关事宜。 二、为保证本次股东大会的严肃性和正常秩序，除依法出席会议 的公司股东（或股东代理人）、董事、监事、高级管理人员、聘请的 律师及相关工作人员外，公司有权依法拒绝其他人士入场。 三、出席会议的股东（或股东代理人）必须在会议召开前十分钟 向大会秘书处办理签到、登记手续。 四、股东（或股东代理人）参加股东大会依法享有发言权、质询 权、表决权等权利。股东需要发言或就有关问题进行提问的，应在会 议登记期间向大会秘书处进行登记，大会秘书处将按登记顺序安排股 东发言。股东发言或提问应围绕本次会议议题进行，简明扼要，每位 股东发言时间原则上不超过 5 分钟。在大会进行表决时股东不得发言。 五、大会期间，全体参会人员应遵守会场秩序，不得在会场大声 喧哗、随意走动。会议期间请将手机调至震动或关机，谢绝个人进行 录音、拍照及录像。对干扰会议正常 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，中国经济延续温和复苏态势，长期资金入市步伐加快形成托底力量，美联储降息路径存不确定性，若释放明确降息信号将提振全球风险偏好，建议采取均衡策略优化持仓结构，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，预计短期市场稳步震荡上行，短线关注金融、文化传媒、医药以及工程建设等行业投资机会 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 A股市场走势综述 - 周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘高开后震荡上行，沪指在3512点附近遇阻，午后回落，文化传媒、中药等行业表现较好，保险、有色金属等行业表现较弱，沪指呈小幅震荡整理特征，创业板市场周二震荡上扬且成分指数强于主板市场，上证综指收市跌0.13%，深证成指收市跌0.06%，科创50指数下跌0.89%，创业板指上涨0.16%，两市全日成交15276亿元较前一交易日增加 [3][8] - 从盘中热点看，两市超六成个股下跌，多元金融、文化传媒等行业涨幅居前，保险、小金属等行业跌幅居前，文化传媒、中药等行业资金净流入居前，半导体、有色金属等行业资金净流出居前 [8] - A股主要指数中，上证综指收3493.05点跌0.13%，创业板指收2184.67点涨0.16%等 [9] - 港股主要指数中，恒生指数收23892.32点跌1.1%，恒生国企指数收8597.27点跌1.3%等 [10] - 中信一级行业中，传媒涨1.35%，综合金融涨0.73%，农林牧渔涨0.73%等，有色金属跌2.22% [11] 后市研判及投资建议 - 周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.37倍、38.95倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局，两市周三成交金额15276亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [4][16] - 中国经济延续温和复苏态势，消费与投资是核心驱动力，长期资金入市步伐加快，ETF规模稳步增长，保险资金持续流入形成托底力量，美联储6月议息会议维持利率不变，降息路径存不确定性，若释放明确降息信号将提振全球风险偏好 [4][16] - 建议采取均衡策略，利用市场波动优化持仓结构，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，预计短期市场稳步震荡上行，需关注政策面、资金面以及外盘变化，短线关注金融、文化传媒、医药以及工程建设等行业投资机会 [4][16]