科创板六周年发展成果 - 科创板开市六周年，为"硬科技"企业提供包容性发展平台，覆盖芯片、新药、高端装备、人工智能等领域，加速前沿科技转化为增长动能 [1] - 科创板公司通过颠覆性技术和革命性突破重塑产业格局，引领高质量发展 [1] - 多位企业家分享科创板上市获得感，探讨包容性改革新动能和发展新质生产力蓝图 [1] 海光信息发展情况 - 海光信息上市近三年，在科创板支持下公司治理、创新、竞争和经营能力显著提升 [2] - 公司聚焦高端处理器业务，独立实现多代CPU和DCU自研及商用，占据国内高端计算、智能计算市场头部份额 [2] - 科创板"八条"和"1+6"新政为科技企业优化资源配置、技术协同创新提供制度保障 [2] 百利天恒发展情况 - 百利天恒在未盈利阶段实现上市，为肿瘤治疗领域创新药研发和国际化合作提供支撑 [3] - 公司启动A股定增并获审核通过，拟募集资金全部用于创新药研发项目 [3] - 期待科创板进一步优化未盈利企业监管机制和再融资工具 [3] 中微公司发展情况 - 中微公司作为首批科创板企业，产品研发与技术进步突飞猛进，品牌价值和市场竞争力显著提升 [4] - 公司深化产业链协同创新，与上下游构建紧密合作生态 [4] - 坚持三维发展战略和"五个十大"企业文化，目标成为全球一流半导体设备企业 [4] 联影医疗发展情况 - 科创板为联影医疗带来品牌影响力提升、融资便捷多元和科技人才激励灵活三大助力 [5] - 公司构建三级技术攻坚体系与创新生态，推动核心技术从"跟跑"向"引领"跨越 [5] 影石创新发展情况 - 科创板上市为影石创新提供充足资金支持，专注智能影像领域技术突破 [6] - 上市公司品牌提升海外市场认可度，平台优势增强人才吸引力 [6] - 期待科创板搭建产业链协同创新平台，优化"耐心资本"支持机制 [6] 中国通号发展情况 - 科创板制度创新为中国通号提供战略赋能，股债融资绿色通道高效落地 [7] - 2024年12月发行科创债，从受理到注册仅35个工作日 [7] - 聚焦"轨道交通+低空经济"主赛道，发展智能控制相关业务 [7] 晶科能源发展情况 - 科创板上市为晶科能源注入发展动能，夯实科技创新和全球化战略基础 [8][9] - 率先布局高效N型电池产能，建立市场化人才激励机制 [8] - 科创板坚定公司"改变能源结构，承担未来责任"的决心 [9] 拓荆科技发展情况 - 科创板上市帮助拓荆科技突破发展瓶颈，上市首年即实现盈利 [10] - 募集资金精准投向研发和产能建设，在PECVD、ALD等产品实现技术迭代 [10] - 期待科创板优化科技企业估值定价机制，拓宽长期资金入市渠道 [10] 中控技术发展情况 - 科创板上市为中控技术提供充足资金支持，加速AI、机器人等领域研发 [11] - 提升品牌知名度和国际影响力，加快国际化步伐 [11] - 期待科创板持续优化对科技企业的支持机制 [11] 凯赛生物发展情况 - 科创板为凯赛生物提供高质量投融资平台，"科创板八条"助力企业发展 [12] - 并购重组成为获取战略资源和产业链协同的重要途径 [12] - 上市以来完成资金募集、股权激励等，支撑生物制造技术创新 [12] 泽璟制药发展情况 - 泽璟制药作为首家以第五套标准上市的创新型企业，上市五年取得全方位发展 [13][14] - 实现3个新药产品获批上市，建立丰富后续产品管线 [14] - 期待科创板继续深化改革支持科技型企业发展 [13] 天岳先进发展情况 - 天岳先进成为碳化硅半导体材料行业新质生产力发展的"生力军" [14] - 2024年11月推出全球首枚12英寸碳化硅衬底，归母净利润1.79亿元实现扭亏为盈 [14] - 期待更多耐心资本关注科创板上市公司，提升对"硬科技"企业的制度包容性 [15]

证券时报记者裴利瑞 整体来看，Wind数据显示，二季度有近1800只基金提高了港股仓位，其中近300只基金对港股的配置力 度提升了超10个百分点。 重点增配创新药和银行股 今年以来，港股强势反攻，公募基金南下抢筹的趋势越来越明显。 最新披露的公募基金2025年二季报显示，全市场有近1800只基金在二季度提高了港股仓位，部分基金的 增持幅度超过50个百分点，以创新药为代表的高成长方向，和以银行股为代表的高股息方向，成为基金 加仓港股的两大"心头好"。 近1800只基金 提高港股仓位 从基金二季报来看，可投资港股的港股通基金、QDII基金普遍提高了港股仓位。 比如，格林港股通臻选A的调仓颇具代表性，该基金在一季度末的港股仓位仅有37%。但最新的二季报 显示，其港股仓位大幅提升至94.87%，相比一季度提高了近60个百分点，其中前十大重仓股已经全部 为港股，合计仓位87.12%。 鹏华沪深港互联网也在二季度加大了对港股的配置，相关仓位从一季度末的22.87%提升至二季度末的 77.85%。二季报显示，该基金在一季度仅重仓了3只港股，但二季度末的前十大重仓股中有9只均是港 股，前三大重仓股分别为金蝶国际、中芯国际和快 ...

雅下水电工程开工影响 - 1 2万亿元雅下水电工程正式开工 引爆A股市场水电概念股全线高开 [1] - 水电 水利 西藏板块全线爆发 水泥 基建等方向同步补涨 [1] - 雅下水电工程2030年后或成水电设备新增长点 保障行业产能利用率饱满 [7] - 民爆 掘进 岩土等细分行业需求将迎确定性增长 后续催化预期持续增强 [7] - 雅下水电概念股集体涨停 基康技术 五新隧装单日涨幅达29 99 中国电建 西藏天路等涨幅超10 [6][7] A股港股市场表现 - A股放量成交1 73万亿元 较前一交易日增加1338亿元 超4000股飘红 [3] - 沪指涨0 72 深成指涨0 86 创业板指涨0 87 三大指数均创年内新高 [3] - 恒生指数早盘突破25000点 为2022年2月以来首次 收盘涨0 68 [1][3] - A股逐步转为增量市场 增量资金开始青睐电力 铜铝 钢铁等攻守兼备组合 [9] 创新药板块动态 - 创新药板块低开高走 核心股获高溢价 一品红涨停 舒泰神年内涨幅超5倍 [4][5] - 国产创新药实现上市并进入医保 二季度呈现加速放量趋势 [5] - 创新药产业链上游加速发展 其他细分领域下半年基本面有望改善 [5] - 中金公司认为创新药产业投资趋势明确 向上传导存在产业链机会 [5] 行业机构观点 - 雅下水电工程将改善西藏民生 稳定全国用电 支撑国家双碳战略 [7] - 雅江集团投资规模可观 在央企发展中起中流砥柱作用 [8] - 港股牛市进入漫长夏天 受益国家赋能及增量资金流入 下半年或持续创新高 [10] - 半年报季后出海或成新方向 需寻找存在预期差的板块形成资金共识 [8][9]

市场表现 - A股市场高开震荡上行 沪指涨0.72% 深成指涨0.86% 创业板指涨0.87% 超4000股飘红 涨停家数创近2个月新高 [1] - 全市场总成交额1.73万亿元 较上个交易日放量1338亿元 [1] - 港股恒生指数涨0.68% 恒生科技指数涨0.84% 国企指数涨0.60% 总成交额2630.12亿港元 南向资金净买入70.51亿港元 [1] 板块动态 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工 西藏、水利板块全线爆发 水泥、基建等方向补涨 [1] - 创新药、军工板块低开高走 核心股获得高溢价 [1] - 电力、铜铝、钢铁构成"攻守兼备"组合 机器人、算力、创新药、国防军工等大科技板块获资金回流 [2] 机构观点 - A股逐步转为增量市场 需寻找存在预期差且未来能形成资金共识的板块 出海可能是新方向 [2] - 上证指数突破扭亏阻力位 市场产生增量资金流入正反馈 [2] - 部分大银行股息率降至5%以下 吸引力减弱 增量资金开始青睐资源与成长品种 [2]

港股IPO市场外资基石投资者参与情况 - 2024年上半年港股IPO项目中基石投资者投资金额占比达45.2%，其中外资基石投资者占比59.3%，较2024年的40.4%显著上升 [1] - 基石投资者通过约定价格提前认购股份并设定禁售期，其参与度是衡量市场热度和资本对企业价值判断的重要指标 [1] 外资争做港股基石投资者的核心逻辑 逻辑一：布局具备全球竞争力的中国企业 - 外资重点布局恒瑞医药(创新药)、海天味业(调味品)、蜜雪集团(茶饮)、宁德时代(动力电池)、三花智控(制冷控制)等龙头企业 [3] - 外资基石投资者投资领域集中在新能源、消费、医药生物、先进制造等与中国产业政策高度契合的行业 [3] 逻辑二：港股市场活跃度提升 - 2025年6月底香港证券市场总市值达42.7万亿港元，同比增长33% [4] - 前六个月日均成交金额同比大幅上升118%，流动性改善使基石投资者退出路径更通畅 [4] - 市场活跃使外资从"保发行"转向通过基石渠道提前锁定优质资产 [4] 逻辑三：全球资本再配置与中国资产重估 - 美联储降息预期与美元资产波动促使全球资本增配港股 [5] - 恒生AH溢价指数从年初144.69点回落至7月21日的125.44点，港股估值吸引力显现 [5] - 中国人工智能、人形机器人等产业快速发展推动外资重新评估中国资产价值 [5] 外资持续加码港股的核心动因 - 表层原因是港股流动性修复与全球资本再配置的共振 [5] - 深层原因是外资对中国产业升级方向核心资产及市场制度韧性的认可 [5]

基金二季度重仓股概况 - 腾讯控股、宁德时代、贵州茅台蝉联主动权益基金前三大重仓股，持有市值分别为591.56亿元、520.51亿元、293.42亿元 [3][5] - 前二十大重仓股中19只遭减持，仅招商银行获0.17%的微幅增持至3.29亿股 [3][7] - 持股集中度下降，前三大重仓股均被减持：腾讯控股(-14.75%)、宁德时代(-5.72%)、贵州茅台(-14.18%) [7] 重点增持行业与个股 - **光模块板块**：中际旭创(增持139.72亿元，股价+48.46%)、新易盛(增持128.88亿元，股价+81.97%)分列增持榜前两位 [10][12] - **创新药板块**：信达生物(增持76.52亿元，股价+68.24%)、三生制药(增持60.52亿元，股价+97.74%)进入增持前十 [12] - **PCB板块**：沪电股份(增持84.53亿元，股价+31.93%)、胜宏科技(增持63.29亿元，股价+66.55%)获显著加仓 [12] - **新消费板块**：泡泡玛特增持67.76亿元，股价涨幅达71.05% [12] 减持主要方向 - **新能源汽车**：比亚迪遭最大力度减持，基金持仓数量下降66.95%，持有基金数量减少65.78% [14] - **电商平台**：阿里巴巴被减持超130亿港元，二季度股价下跌12.78% [14] - **白酒行业**：贵州茅台、五粮液(-9.48%)、泸州老窖(-12.58%)、山西汾酒(-17.68%)等龙头均被大幅减持 [7][14] 市场表现与调仓特征 - 二季度A股呈V型反转，季末站稳3400点，热点轮动加速 [5] - 新进前二十大重仓股包括中际旭创、新易盛、泡泡玛特等，取代比亚迪、格力电器等传统龙头 [7] - 中际旭创获最多基金增持，重仓基金数量从61只激增至395只，持仓市值增长超8倍(16.83亿→156.55亿) [12]

证券研究报告 | 策略专题报告 2025 年 07 月 21 日 港股占比创历史新高，重点增配科技及金融 ——主动及被动基金持仓分析 2025Q2 2025Q2 主被动基金规模均有回升，各类型主动基金仓位普遍回升，同时持股 集中度进一步下降，港股持有比例再创历史新高，加仓方向上主要围绕科技、 大金融、军工医药展开，成长及小市值因子偏好继续回升。被动基金风格则更 加偏好金融、大盘价值。 ❑ 2025Q2 主被动基金规模均有回升。2025 年二季度以来 A 股探底修复，投资 者风险偏好提升，成长风格整体占优叠加 AI、创新药各类产业趋势提速，主 动基金业绩规模继续双增。与此同时，被动基金规模在 4 月初国家队入市维 稳推动下同样迎来大幅净申购。主动基金净流出规模收窄，被动基金净流入。 各类型主动基金仓位普遍回升，同时持股集中度进一步下降。 ❑ 2025Q2 主动偏股基金加仓思路主要围绕科技、大金融、军工医药展开，持 仓风格偏小盘成长风格。一是聚焦 AI 算力为代表的科技主线，重点加仓通信。 二季度以来 AI 板块持续高景气，各大厂商纷纷加大 AI 相关的资本性开支， 进一步带动 AI 服务器、AI 芯片、光模块等 ...

上述公告引发了资本市场的关注，医疗资产也能"代币化"，华检医疗显然开创稳定币交易所先河。对于公司的"跨界"创举，市场也不乏质疑的声 音，认为公司"会讲故事"、涉嫌蹭"稳定币"的风口。 7月21日，港股的华检医疗（01931.HK）跳空高开并急速上涨，一度涨58%(4.66港元），创下上市以来的新高。随后公司股价震荡回落，收盘仍 大涨32.88%，报3.92港元/股，市值63.56亿港元。 值得注意的是，华检医疗上周五亦录得大涨超20%，两日内累计上涨60%，公司成交量也随之放大，近两个交易日累计成交逾5000万港元，投资 者疯狂涌入，公司沉寂许久的股价一下子成了香饽饽。 股价暴涨的导火索源于近期的重磅利好—— 消息面，7月17日，华检医疗发布公告称，公司已正式启动向香港、以及美国相关监管部门提交稳定币发行牌照申请的部署工作，准备冲刺全球首 个在港美两大市场获得稳定币发行资质的医疗科技企业。 7月20日，公司再次发布公告称，旗下美国全资子公司IVDGROUPINC.已完成注册，即日起公司透过该子公司正式启动向美国监管机构提交稳定 币牌照申请的程序；同时以医疗创新药NewCo资产为核心的Web3交易所生态——IV ...

基金调仓趋势 - 创新药板块成为明星基金经理二季度加仓的重点方向，永赢基金高楠和睿远基金傅鹏博等基金经理的产品表现亮眼 [1] - 永赢基金高楠管理的8只基金合计规模达153.26亿元，较一季度末增长近35亿元，多只产品净值涨幅超过10% [2] - 睿远基金傅鹏博管理的睿远成长价值混合基金规模达186.66亿元，二季度A类份额净值增长率为5.80%，显著跑赢业绩比较基准 [6] 永赢基金高楠的持仓调整 - 高楠的代表作永赢睿信二季度前十大重仓股出现显著调整，通信设备领域的中际旭创、新易盛和创新药领域的信达生物、三生制药新晋重仓股名单 [3] - 康方生物、百济神州等创新药企获得明显增持，而比亚迪、九号公司等退出核心持仓 [3] - 通信（TMT领域代表）、创新药、轻工制造成为其重仓的三大方向 [4] 高楠的投资策略 - 选股主要考虑企业的成长性及盈利兑现度，降低行业集中度，捕捉企业成长机会 [5] - 配置基本面见底、估值具备安全边际、未来存在潜在改善预期的赔率性标的 [5] - 继续加码人工智能产业链，并在国防和生物医药方向进行再布局 [5] 睿远基金傅鹏博的持仓调整 - 傅鹏博在二季度显著增加医药板块尤其是创新药方向的配置 [6] - 组合重点配置于电子、互联网科技、精密制造及医药板块，股票仓位超92% [7] - 光模块龙头新易盛新进前十大重仓股，胜宏科技、腾讯控股、宁德时代等科技龙头地位稳固 [7][8] 傅鹏博的投资策略 - 逆势增加出口链相关公司持仓，传统能源公司占比下降，医药板块增配覆盖创新药及受益AI带动的传统医学等细分赛道 [10] - 密切关注上市公司中报披露，寻找景气度向上的行业和公司，评估持仓公司状况并挖掘景气上行行业 [11] - 通过多种估值方法和交叉验证提高选股的赔率和胜率，保持均衡配置并优化组合结构 [11]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 医保与集采支撑有力，创新药行业成长动能强劲。医保基金收支结构合理运行稳健，集采政策向创新药倾斜，两者协同作用于创新药行业，释放市场需求，鼓励企业创新，政策扶持利好行业长远发展 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周医药生物板块表现较好，A股医药生物指数上涨4.00%，跑赢沪深300指数2.91pp，跑赢创业板综指1.75pp，在31个子行业中排名第2；港股恒生医疗健康指数上涨12.0%，跑赢恒生国企指数8.56pp [1][16] - A股涨幅最大的是原料药，上涨7.01%；跌幅最大的是线下药店，下跌2.65% [10] - A股博瑞医药涨幅最大，上涨42.35%；*ST苏吴跌幅最大，下跌22.31%。H股麦迪卫康涨幅最大，上涨77.94%；励晶太平洋跌幅最大，下跌13.54% [16] 本周观点 - 国家公布2024年医保基金运行状况与集采政策最新动态，医保基金收支结构合理运行稳健，集采政策向创新药倾斜，两者协同作用于创新药行业，释放市场需求，鼓励企业创新 [2] - 职工医保参保人数持续增长，医保支付能力增强，为创新药拓宽市场空间 [22] - 第十一批集采坚持“新药不集采、集采非新药”原则，给予创新药更长市场独占期，激发创新活力 [23] - 报量规则新增医疗机构按具体品牌报量方式，保障患者用药选择，为创新药推广提供机会 [25] 公司公告更新 - 贝达药业与博锐生物合作，取得帕妥珠单抗注射液项目权益，获授注射用曲妥珠单抗经销权并启动全国销售 [28] - 东诚药业江西宜春核药生产中心投入运营 [28] - 三友医疗脊柱内固定连接器系统JAZZ System获得医疗器械注册证 [28] - 百奥泰BAT2506（戈利木单抗）注射液上市许可申请获得美国FDA受理 [28] - 贝达药业参股公司武汉禾元生物科技股份有限公司申报的重组人白蛋白注射液（水稻）上市 [28] - 泰格医药作为礼新医药参股股东拟同意其出售安排，转让股权 [28] - 卫光生物投资卫光生物智能产业基地项目，设计产能为年处理血浆1200吨 [28] 上市公司研发进度更新 - 百奥泰的BAT5906注射液、恒瑞医药的HRS - 2162注射液的临床申请新进承办 [1][29] - 华东医药的HDM1002、正大天晴的bosakitug正在进行三期临床；联邦制药的UBT251正在进行二期临床；海思科的HSK45030正在进行一期临床 [1][29] 重要数据库更新 - 24M1 - M4医院总诊疗呈现较快恢复，累计总诊疗人次数14.83亿人，同比增长13.29% [32] - 2025M1 - M4基本医保收入为10302亿元，支出达7223亿元；25M4基本医保当月收入2156亿元，环比减少19.6%；支出2082亿元，环比增长13.4% [40] - 6月抗生素价格涨跌不一，心脑血管原料药价格基本稳定 [49][53] - 25M1 - 5医药制造业收入、净利润同比下滑，收入9947.90亿元，同比 - 1.40%；营业成本和利润总额分别同比 - 0.20%、 - 4.70% [56] - 6月整体CPI环比下降，医疗保健CPI环比上升 [67] - 7月15日，福建省漳州市医保拟定一次性使用压力延长管、注射器全省性联盟集中带量采购文件征求意见稿，采购周期2年 [68] 医药公司融资进度更新 - 百利天恒交易所审核通过定向增发预案，募集金额37.64亿元用于项目融资 [71] - 锦波生物股东大会通过定向增发预案，定增价格278.72元，募集金额20亿元，用于引入战略投资者、项目融资和补充流动资金 [71] - 博瑞医药股东大会通过定向增发预案，定增价格22.36元，募集金额5亿元，用于补充流动资金和偿还银行贷款 [71] - 卫光生物董事会通过定向增发预案，募集金额15亿元，用于项目融资和补充流动资金 [71] 上周重要事项公告 - 多家公司召开股东大会 [72] - 昊帆生物、皓元医药、科兴制药、诺诚健华有股份解禁 [73]