报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资产交易平台是确定方向，对港股维持乐观预期，持续看多虚拟资产发展，电商等平台补贴升级利好咖啡茶饮及广告渠道，海外中国资产潜在风险是中美关税问题 [3][10] - 给出港股互联网资产、港股消费类资产、港股 IPO、美股中概资产、优质中概资产回港等方面投资建议 [10] 根据相关目录分别进行总结 消费&互联网 教育 - 本周（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日）中国教育指数涨 2.47%，跑赢多个指数，新高教集团、粉笔涨幅居前 [11] - 新东方行知资本联合领投英格玛机器人数千万元天使轮融资，资金用于相关研发；粉笔宣布全面升级旗下 AI 刷题系统班 [20][21] 奢侈品 - 本周（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日）富时欧洲涨 0.40%，标普 500 跌 0.31%，港股通标的新秀丽涨 3.76%，港股普拉达跌 0.99% [22] - Gucci 取消 2026 春夏女装系列发布会，LV 美妆中国首店落户南京德基，新加坡奢侈品市场预计 2025 年销售额增长 7%达 139 亿新加坡元 [26] 消费&连锁咖啡茶饮 - 本期（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日），恒生非必需性消费业指数累计涨 0.90%，茶百道、古茗等部分品牌有涨跌幅表现 [26][27] - 瑞幸 7.6 发布新开门店 373 家，霸王茶姬出售泰国公司 51%股权，蜜雪冰城 1.5 亿拟建柠檬供应链中心等 [32] 电商&互联网 - 本期（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日），恒生互联网科技业指数累计涨 0.18%，贝壳 - W、叮咚买菜等个股有涨跌幅表现 [31] - 美团即时零售单量再创新高，淘宝闪购 500 亿补贴首周战况良好，京东全球售招商，速卖通英国站上线小时达服务 [38] 平台&科技 流媒体平台 - 本期（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日）恒生传媒指数上涨 2.2%，跑赢多个指数，网易云音乐、爱奇艺等个股有涨跌幅表现 [37] - 网易云音乐推出 BEATSOUL 激励计划，爱奇艺会员针对学生优惠，爱奇艺短剧《朱雀堂》分账票房突破 500 万元，腾讯音乐与沈阳音乐学院战略合作 [44] 虚拟资产&互联网券商 - 截至 7 月 11 日，全球加密货币市值为 37404 亿美元，较上周上涨 9.9%，比特币和以太币价格分别较上周末 +8.8%、+17.9% [41] - 富途控股、COIN 等个股有涨跌幅表现，多地有虚拟资产相关政策及事件进展 [45][48] 车后连锁 - 本周（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日），恒生综合指数累计涨 1.09%，汽车地带、奥莱利等个股有涨跌幅表现 [49] - 采埃孚首台新能源减速器下线，新能源专修店起火，6 月乘用车零售增 15%，新能源市场渗透率超 50%等 [55]

瑞幸与多邻国联名营销事件 核心观点 - 瑞幸咖啡与多邻国通过拟人化联名活动打造"活人感"营销 将商业合作转化为全网热议的"情感连续剧" 实现破圈传播[3][11][38] - 联名周边"屁屁杯"上线8小时内售罄 话题阅读量超2 2万次 形成现象级传播效应[25][69][70] - 活动吸引伊利 安慕希 海尔等30+品牌主动参与互动 创行业联名活动规模纪录[6][58][60] 营销策略分析 - **拟人化叙事**： - 设计"从恋爱到结婚"完整剧情线 发布18条动态及短剧《偶们结婚鸟》强化故事性[12][14] - 设置"首席幸运官"与"首席劝学官"角色 结合双方品牌特性[16][17] - **用户共创机制**： - 开放婚礼赞助商征集 吸引品牌自发加入讨论[56][58] - 通过弹幕评论引导网友玩梗 如"八黎世家""重婚罪"等话题[8][36][41] 传播效果 - **跨平台覆盖**： - 在13:14时段投放全国商圈大屏广告 结合时间梗强化记忆点[31] - 联名话题在小红书 微博等平台形成二次创作热潮[75][76] - **竞品互动**： - 通义APP等"前任"品牌制造冲突剧情 推动话题持续发酵[43][44][51] - 库迪咖啡误入讨论 显示活动渗透至竞品用户群[75] 产品转化 - 推出限定产品"绿沙沙拿铁"作为"爱情结晶" 提前2天预热[27][29] - 联名周边包含ASMR开箱视频等沉浸式体验内容 提升购买欲望[15][69] 行业影响 - 打破品牌传统高冷形象 建立"接地气"沟通范式[76] - 验证"连续剧式营销"对Z世代用户的吸引力 日均互动量达1 6万次[26][68]

行业现状 - 茶饮咖啡行业迎来"史上最疯狂"补贴大战 订单激增导致点单小程序卡顿 品牌流水飘红但净利润受单杯毛利率下降影响 [1] - 门店层面 补贴刺激消费显著推高整体营收与总利润 平台竞争成为重要流量入口 [1] - 一线反馈显示 补贴大战中出餐速度成为唯一追求 品质和服务被选择性忽视 [1] 运营挑战 - 供应链极限承压 外卖员和店员应对慌乱 需加班加点并紧急调动人员维持运转 部分门店出现外卖员参与制作现象 [1] - 门店被迫延长营业时间至凌晨三点 店员服务意愿受考验 超负荷工作导致热情被疲惫取代 [2] - 商家面临"突袭式"活动挑战 需短时间调整库存和人手 部分因准备不足错失销售机会 [2] 品牌分化 - 头部品牌凭借规模与议价能力高效承接流量 借势扩张 新锐或中小品牌可能被订单冲垮运营体系 [2] - 行业马太效应加剧 补贴大战成为品牌能力的抽查 根基未稳者面临更大风险 [2] 长期发展 - 行业关键问题在于补贴退潮后如何维持消费者忠诚度和市占率 [3] - 新茶饮赛道高度内卷 现存企业超30.4万家 食品安全管理能力成为品牌生命线 [3] - 消费者口味变化迅速 价格战平息后 产品差异化 门店体验和供应链稳定性将决定品牌生死 [3] 战略转型 - 部分领先品牌已布局供应链建设 包括自建原料基地 扩大仓库覆盖 提升冷链效率 [3] - 行业需从资本驱动转向实力比拼 用扎实内功筑造竞争壁垒 [4] - 真正资源沉淀于内功修炼的品牌将赢得持久信任与市场份额 [4]

行业现状 - 茶饮咖啡行业迎来"史上最疯狂"周末 平台补贴大战导致订单暴增 小程序因流量过大出现卡顿 [1] - 行业现存新茶饮相关企业超30 4万家 赛道高度内卷 门店数量急速扩张 营销花样层出不穷 [2] - 补贴活动极大刺激消费 尽管单杯毛利率略有下降 但巨大销量显著推高整体营收与总利润 [1] 品牌表现 - 头部品牌凭借规模与议价能力更高效承接流量 甚至借势扩张 而中小品牌可能被订单冲垮运营体系 [2] - 部分品牌已意识到供应链建设重要性 自建原料基地实现核心原料自产 提升品质稳定性并降低成本 [3] - 食品安全管理能力是品牌可持续发展的关键 直接关乎消费者生命健康权 [2] 运营挑战 - 补贴导致门店运营承压 出现品质波动 服务滞后 供应链吃紧等问题 [1] - 部分门店将营业时间延长至凌晨三点 店员因超负荷工作导致服务热情下降 [2] - 外卖员和店员对补贴活动措手不及 需加班加点并调动休息人员才能维持运转 甚至有外卖员参与制作奶茶 [1][2] 未来趋势 - 补贴带来的销量激增具有短期性 行业需思考补贴退潮后如何维持消费者忠诚度与市场占有率 [2] - 行业将从资本与流量驱动转向品牌实力比拼 产品品质差异化与门店体验将成为竞争关键 [3] - 品牌需在补贴退潮前建立竞争壁垒 通过供应链优化与内功修炼赢得持久市场份额 [3]

行业格局与市场表现 - 联合利华冰淇淋业务2024年营收83亿欧元同比增长4.5%市场份额达20%为全球行业领头羊[1] - 梦龙公司旗下品牌(梦龙、和路雪、可爱多等)2019-2023年零售价值稳居全球第一2024年与哈根达斯并列第一[1] - 中国市场中联合利华冰淇淋等非食品板块2024年出现中个位数下滑被挤出全球TOP5市场(美国、土耳其、德国、英国、墨西哥)[2] - 哈根达斯中国门店2025年6月缩减至385家较半年前减少近20家母公司通用磨坊考虑出售中国业务[4][6] 高端品牌困境 - 茅台冰淇淋2024年下半年热度消退2025年多地门店关闭线上平台产品下架[6] - 钟薛高2025年6月子公司被申请破产清算被执行金额超8296万元创始人被限高[8][9] - 高端冰淇淋在中国市场遇冷主因消费周期转向价格敏感2024年奢侈品销售额下滑18%-20%[14][15] 平价化趋势崛起 - 2025年商超渠道中1-15元平价冰淇淋占据主导10元以上产品显著减少(成都、南京、济南案例)[6] - 雪莲等老国货品牌翻红2022年7月销量环比暴涨199%2025年618期间3元以下雪糕占电商平台70%订单[16] - 美团数据显示2025年6月3-10元平价雪糕订单同比增速超150%[16] 产品创新与场景拓展 - 2025年18-35岁消费者占比70%驱动口味多样化(桂花酒酿、芝麻汤圆等创新)梦龙新品数量同比增50%[19] - 健康型冰淇淋需求上升2025年低糖低脂产品销售额占比预计达35%较2024年提升5个百分点[19] - 消费场景从夏季消暑延伸至职场下午茶、冬季限定等推动冰淇淋向"四季消费品"转型[20] 跨行业竞争影响 - 咖啡茶饮价格战(瑞幸9.9元/杯)对高价冰淇淋形成替代效应[21][22] - 2024年伊利/蒙牛冰淇淋业务营收分别下滑18.41%和14.12%[22] - 现制冰饮外卖优惠冲击传统冰淇淋零售渠道[22] 市场规模与潜力 - 2024年中国冰淇淋市场规模1835亿元预计2030年达2334亿元CAGR5%-10%[17] - 2024年中国人均消费量3.1kg显著低于全球6升平均水平新西兰达28.4升[12][13]

外卖平台补贴大战 - 淘宝闪购和美团于7月5日发起大规模外卖补贴战 推出"满25减21""满16减16"等无门槛券 部分用户实现"零元购" [1][2] - 美团当日即时零售订单突破1.2亿单(餐饮占1亿单) 服务器因流量激增短暂崩溃 淘宝闪购同日冲单目标为9000万-1亿单 [2] - 淘宝闪购7月2日启动500亿元补贴计划 首日餐饮连锁品牌和中小商家订单分别环比增长170%和140% [2] 咖啡茶饮行业受益 - 国金证券预计瑞幸 蜜雪 茶百道等品牌同店数据将因外卖补贴和夏季旺季显著提升 [4] - 华鑫证券指出茶饮行业因出餐稳定 低客单 高频次特性成为最大受益者 重点关注茶百道 古茗 沪上阿姨等品牌 [4] - 7月7日港股茶饮概念股普涨：茶百道涨15% 古茗涨13% 奈雪涨10% A股食品饮料板块海融科技涨停 [4] 平台竞争格局分析 - 高盛构建三种竞争情景：美团保持领导地位(基础情景) 阿里美团双寡头 或三足鼎立碎片化市场 [7] - 价格战根本目标是通过外卖高频流量交叉销售电商 旅行等高利润业务 预计2025年9月达投资峰值 [7] - 美团已验证外卖向到店/酒店业务导流模式 实现30%-40%的EBIT利润率 促使电商巨头效仿业务整合 [7] 平台战略与行业影响 - 美团一季度表明将加大补贴应对竞争 预计核心本地商业收入增速放缓 经营利润大幅下降 [5] - 6月单季度行业总投资额达250亿元 美团呼吁行业"反内卷" 指出补贴导致订单量"虚假繁荣" [5][7] - 开源证券预测竞争将延伸至即时零售赛道 第三方配送平台可能受益于流量溢出 [4] 资本市场反应 - 平台企业股价下跌：美团跌4% 阿里跌2.5% 京东跌2% 反映市场对补贴战持续性的担忧 [4] - 参与商家以饮品类最集中 补贴力度超过4月京东发起的战役 形成行业级价格战 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 虚拟资产大趋势下交易平台是重点方向，港股未来趋势乐观但短期或震荡回调，持续看多虚拟资产及交易平台，建议关注中概优质资产和港股优质新股 [1][8] - 给出港股互联网资产、消费类资产、IPO公司、美股中概资产等投资建议，如关注港交所、瑞幸、富途等 [8] 根据相关目录分别进行总结 消费&互联网 教育 - 本周（2025年6月23 - 27日）中国教育指数涨7.41%跑赢多指数，天理国际控股涨17.53%，新东方涨14.15%，高途跌2.39% [9] - 新东方AI 1对1产品首款“S体系原版营”7月2日上线，高途App上线志愿填报活动，5月学习平板线上零售量30.8万台同比增50.2%，销售额超10亿同比增25.9% [18][19] 奢侈品 - 本周（2025年6月23 - 27日）富时欧洲涨3.06%，标普500涨3.44%，港股通标的新秀丽涨6.10%，港股普拉达跌0.21% [19] - Prada集团首席执行官Gianfranco D'Attis 6月30日离任，2021 - 2024年Prada品牌销售额增长率收窄 [22] 消费&连锁咖啡茶饮 - 本期（2025年6月23 - 27日）恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅+2.15%，较恒生指数-1.05pct，小菜园等涨，蜜雪集团等跌 [22] - 瑞幸周度新开门店142家，第五座工厂动工投资30亿，美国首店预计6月30日开业，古茗现磨咖啡覆盖超7600家门店，高瓴参与竞购星巴克中国业务估值50 - 60亿美元等 [31] 电商&互联网 - 本期（2025年6月23 - 27日）恒生互联网科技业指数累计涨跌幅+3.89%，分别较恒生科技指数/恒生指数-0.17pct/+0.69pct，京东等涨 [30] - 7月下达第三批国补资金，饿了么、飞猪加入阿里中国电商事业群，淘宝闪购联合饿了么订单峰值突破6000万单等 [35] 平台&科技 流媒体平台 - 本期（2025年6月23 - 27日）恒生传媒指数下跌4.5%，跑赢恒生指数1.3pct，跑赢恒生科技指数0.5pct，Spotify等涨 [37] - 酷狗音乐成为首个基于鸿蒙生态ArkTS打造的音乐应用 [40] 虚拟资产&互联网券商 - 截至6月27日全球加密货币市值33724亿美元较上周涨1.9%，比特币和以太币价格分别达105512美元和2324美元，分别较上周末+2.2%、+0.8% [41] - 香港发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》，国泰君安国际获虚拟资产交易服务牌照，广发证券香港子公司推出代币化证券等 [48] 车后连锁 - 本周（2025年6月23 - 27日）恒生综合指数累计涨跌幅+3.10%，分别较恒生指数/标普500指数-0.10pct/-0.34pct，中升控股等涨 [50] - 今年消费品以旧换新带动销售额超去年全年，广西6月20日后暂停部分补贴，汽后连锁TOP13出炉等 [53]

外卖行业现状 - 2025年外卖市场竞争激烈 饮品品类率先爆单 1 9元的杨枝甘露和2 9元的草莓拿铁等低价促销推动订单激增 [1] - 连锁咖啡品牌如库迪咖啡在外卖大战中面临爆单压力 部分门店单日外卖订单量达数百单 导致系统崩溃 [7] - 外卖平台通过满减和红包等促销手段刺激消费 但后端配送和制作环节承受巨大压力 [1] 咖啡茶饮行业人力问题 - 多家连锁咖啡品牌为控制成本采取单店员运营模式 非高峰期仅安排1名员工负责制作、清洁、物料准备等多项工作 [5] - Manner Coffee等品牌因人力不足导致店员与顾客冲突频发 2024年6月被曝出三起相关事件 [4] - Tims咖啡店员需同时处理40多种饮品和20多种暖食制作 新员工仅接受3-4天培训即上岗 [15] 现制暖食战略与运营挑战 - Tims咖啡推行"咖啡+现制暖食"差异化战略 2024年暖食订单占比提升至50%以上 [16] - 现制贝果等暖食制作流程复杂 单店早高峰仅安排2名员工导致出餐效率低下 [14] - 新增轻体午餐盒等产品线进一步增加制作难度 杂粮饭等食材烘烤组装时间延长 [14] 配送环节矛盾 - 骑手因超时被扣费问题严重 超时5分钟即扣3-4元 部分骑手单日被扣金额超过配送收入 [18] - 爆单导致"卡餐"现象频发 饮品制作时间从1分钟延长至数分钟 骑手平均等待时间超过20分钟 [8][9] - 外卖预约单系统设计不合理 出餐时间固定导致远距离配送时间被压缩 [19] 平台规则与责任划分 - 外卖平台推出"差评无责"权益 商家通过操控出餐上报数据规避差评责任 [20] - 骑手对商家出餐超时的投诉机制存在漏洞 部分投诉最终仍由骑手承担损失 [20] - 平台与商家关系特殊 在外卖大战背景下平台更倾向于保护商家利益 [22] 消费者体验影响 - 店员服务态度差成为差评主要原因 大众点评出现"垮脸""与骑手争吵"等一星评价 [6] - 霸王茶姬等品牌虽维持表面服务礼仪 但后台冲突频发影响实际运营 [22] - 现制食品出餐慢问题突出 消费者对快餐式服务的预期与现制流程产生矛盾 [14]

美国6月Markit制造业PMI数据 - 美国6月Markit制造业PMI初值52，与5月持平，高于预期的51，为2月以来最高水平 [1] - Markit服务业PMI初值53.1，低于前值53.7，高于预期52.9，创两个月新低 [1] - 综合PMI初值52.8，低于前值53，高于预期52.1，创两个月新低 [1] - 制造业材料采购价格指数上升5.4点至70，为四年来最大涨幅，销售价格指数升至64.5，均达2022年7月以来最高水平 [1] - 约三分之二制造商将原材料成本上涨归因于关税，超半数将销售价格上涨归因于关税 [1] 美联储降息分歧与通胀压力 - 美联储内部对降息分歧加大，部分官员讨论7月降息可能性 [2] - 关税导致成本上升传导至下游消费者，服务业需求因通胀担忧减弱 [2] - 6月全球原油价格波动或推高美国通胀，经济数据倾向延迟降息 [2] 互联网平台涉税新规 - 《互联网平台企业涉税信息报送规定》6月23日生效，立法层级仅次于法律 [3] - 首次要求抖音、京东、美团等平台按季度报送平台内经营者及从业人员收入数据 [3] - 新规旨在弥补税务监管空白，减少偷税漏税，促进平台经济合规发展 [4] 中国长安汽车集团更名 - 控股股东中国长安汽车集团更名为辰致汽车科技集团，专注汽车零部件业务 [5] - 长安汽车与东风汽车重组后，母公司汽车业务分立为独立央企 [5] - 更名后分工明晰，长安汽车整车业务地位将加强 [6] 古茗咖啡业务扩张 - 古茗现磨咖啡覆盖超7600家门店，跻身全国前五 [7] - 2024年归母净利润14.79亿元，2021-2023年分别为0.20、3.67、10.80亿元 [7] - 咖啡与茶饮目标用户重叠，行业融合加速，但价格竞争或加剧经营负担 [8] 亚马逊英国投资计划 - 亚马逊拟未来三年在英国投资400亿英镑（540亿美元），创造数千就业岗位 [9] - 投资包括新建配送站、升级物流设施、扩建总部及改造影视基地 [9] - 投资旨在强化英国市场地位，应对希音、特木等竞争对手 [10] LME铜库存与价格波动 - 伦敦金属交易所铜库存年内下降约80%，现货升水达每吨280美元 [11] - 库存下降因美国关税预期引发囤货，贸易商将铜运往美国 [12] - 当前价格脱离基本面，空头移仓等待价格平衡打破 [13] 高盛对中国股市观点 - 高盛维持A股和港股超配建议，沪深300目标点位4600点，MSCI China目标84点 [14] - 近期上调银行、地产评级，超配消费、医疗、传媒及电商板块 [14] - 对冲基金对中国市场仓位回落至12%分位数，显示观望态度 [14] 中国股市6月24日表现 - 沪指涨1.15%报3420.57点，深成指涨1.68%，创业板指涨2.3% [16] - 两市成交额1.41万亿元，较前日放量2920亿元 [16] - 固态电池、机器人、无人驾驶概念活跃，油气、港口板块大跌 [16]

库迪咖啡便利店业务模式 - 公司推出"咖啡主题便利店"新业态，整合咖啡制作区、热食区、冷藏区和常规便利店商品，形成"咖啡+零售"一站式消费场景 [9][10] - 便利店以咖啡为导流核心，叠加冰淇淋、蛋挞、烤肠等西式热食及中式面点、便当等高频刚需品类，SKU覆盖零食、饮料、日用品 [10] - 公司通过"店中店"模式与美宜佳、华莱士等合作积累供应链和运营经验，2023年启动"触手可及"计划搭建便利店专属供应链体系 [9] 加盟商反馈与运营问题 - 加盟商反映供应链存在"大牌缺货，白牌难卖"现象，促销商品补货速度慢，不知名饮料滞销 [12] - 供应链出现"错配"问题，例如写字楼门店货品包含酱油等烹饪调味品 [13] - 部分加盟商因公司提供设计和装修图纸效率低下（等待超1个月）而终止合作 [12] 外卖大战与补贴策略 - 公司在外卖平台销量爆发式增长，京东累计突破4000万单，淘宝闪购上线24小时内销量达咖啡类目第一且订单量增长近10倍 [16] - 公司对加盟商采取"兜底"政策，按9.9元/杯结算（实际成交价5-7元），估算每日补贴达千万元量级 [18] - 外卖单量提升显著，部分加盟商日均出杯量从200杯增至700杯，但补贴模式缺乏可持续性 [18] 规模扩张战略与财务压力 - 公司提出"5万家门店"目标，仅靠咖啡业务难以实现，需通过便利店等新业态寻找增量 [8][20] - 近90天新关门店占比从年初超60%降至约15%，门店规模两次增长分别对应"店中店"和便利店计划推出 [20][21] - 单杯咖啡成本约9元（需日销400杯以上），公司坚守9.9元定价底线，对现金流形成压力 [19] 行业竞争与市场机会 - 中国便利店行业CR3仅25.6%，市场分散度高，公司差异化定位并侧重下沉市场避开头部品牌直接竞争 [22][23] - 行业人士认为咖啡与便利店核心人群习惯重合度高，但公司供应链能力与头部品牌存在差距 [23] - 公司便利店模式更适合有经验的经营者，新手面临较高运营风险 [23]