70城房价同比降幅整体继续收窄 6月份，一二三线城市商品住宅销售价格环比下降。其中，一线城市新房销售价格环比下降0.3%，且降幅 比上月扩大0.1个百分点。4个一线城市中，上海上涨0.4%，北京、广州和深圳均在下降。二、三线城市新 房价格降幅与上月相同，分别下降0.2%和0.3%。另外，各线城市二手房价格也在下降。 数据显示，上半年，全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，比去年同期收窄15.5个百分点，比去年全年 收窄9.4个百分点；商品房销售金额下降5.5%，比去年同期收窄19.5个百分点，比去年全年收窄11.6个百分 点。尤其是二手房的交易量比去年同期增长。 "现在房地产销售面积和销售金额都在下降，房地产筑底需要一个过程，在筑底和转型阶段相关指标有所 起伏波动是正常的，这也需要我们下更大力度推动房地产市场止跌回稳。"国家统计局副局长盛来运在7月 15日国新办新闻发布会上表示。 广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉在接受《金融时报》记者采访时表示，房地产市场止跌回稳、 筑底转型是一个较长的过程。受政策落地、消费季节性、二手房挂牌等、居民收入等多重因素影响，过程 中有所波动是正常现象，但止跌回稳的趋势是不 ...

会议基本信息 - 7月14 - 15日中央城市工作会议在京举行，我国曾开5次全国层面城市工作会议，仅2015、2025年以中央名义召开[1] 与2015年会议对比不变点 - 出席人员规格高，7位政治局常委出席，总书记讲话、总理总结[2][8] - 均处新一轮国家级五年规划和城镇化五年部署起点，分别对应“十三五”“十五五”规划谋划年[2][9] 与2015年会议对比变化点 - 城镇化从快速增长期转向稳定发展期，当前城镇化率67%，“十五五”计划接近70%，新增县城城镇化建设[3][17] - 地产侧重“高质量城市更新”，时间更长期（到2030年），资金强调中央财政和债务可控，模式侧重存量提质[4][14] - 更关注城市“安全”，新增安全底线要求，部署管网基建和维稳工作[4] - 点明新产业机会，如城市更新、生活性服务业、减污降碳相关产业[4] 后续跟踪方面 - 关注会议落实文件，2015年是会后次年2月印发《意见》[4] - 关注高层相关行程，2015年聚焦京津冀，本轮未明确主线[4] - 关注中央高级别会议或文件，2015年会议当年和次年城市工作贯穿其中[4]

核心观点 - 出口和工业生产推动2025Q2经济增长，但实体需求仍待释放；6月经济数据不强，国内经济核心矛盾在需求收缩与预期转弱，债市仍在利多通道，6 - 8月是做多窗口期，节奏或向利率债切换 [3] 2025Q2经济增长情况 - 2025Q2我国GDP同比增速达5.2%，较一季度5.4%有所回落但仍高于5%目标；财政积极、政府债置换和“两新”扩围促进消费，美国对等关税暂缓使企业“抢出口”支撑经济增速；但实体需求低位，通胀偏弱、GDP平减指数连续9个季度为负且Q2下行，地产价格下行或抑制居民消费；“反内卷”政策和城市更新改造对需求拉动待观察 [3] 2025年6月消费情况 - 2025年1 - 5月消费走强，6月转弱；1 - 6月社零累计同比增速5.0%持平1 - 5月，1 - 6月餐饮累计同比增速4.3%低于1 - 5月；消费走强源于政策补贴，未形成居民收入和消费良性循环，居民新增短贷不强、消费多来自储蓄，缺乏持续性；5 - 6月地产价格加速下行或抑制消费需求 [3] 2025年6月工业生产情况 - 6月工业增加值累计同比增速较5月抬升0.1pct至6.4%，与地产相关传统行业生产收缩加速，新质生产力相关行业加速扩张；6月CPI同比增速由负转正达0.1%，受鲜菜和能源价格支撑，但PPI同比降幅扩大，供需格局待改善 [3] 2025年6月固定资产投资情况 - 6月固定资产投资累计同比增速为2.8%，较5月下降0.9pct；地产投资累计同比 - 11.20%，较上期下降0.5pct；基建投资累计同比8.9%，较上期下行1.53pct；制造业投资累计同比7.50%，较上期下行1.0pct；地产企稳需增量政策 [3] 债市情况 - 6月经济数据不强，债市仍在利多通道，近期调整由风险偏好与资产比价效应驱动，调整时间和空间有限；现阶段利率曲线关系顺畅，资金偏松、实体融资需求弱；7月资金持续紧张概率不高，央行呵护态度明确，开展1.4万亿买断式逆回购，存单利率后续补降概率高；外需对经济支撑或走弱；10Y国债突破前低催化因素包括降准降息、央行重启国债买入等；信用债行情或告一段落，货币政策宽松、实体融资不强，6 - 8月债市是做多窗口期，节奏或向利率债切换，建议保持久期等待利多兑现 [3]

报告行业投资评级 - 上次评级为优于大势 [6] 报告的核心观点 - 楼市迈入稳定与存量新阶段，城市发展从向外拓展转为向内深耕，城市更新上升为核心抓手，新增供应或缩量提质，投资建议关注优质产品力央国企开发商、二手房赛道和商业地产 [3][4][5] 各部分总结 楼市新阶段 - 中国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主阶段，城市发展关键从向外拓展变为向内深耕，本次会议将“坚持城市内涵式发展”确立为主线，与2015年会议相比，当下重点从外延扩张转向内部挖潜 [3] 城市更新 - 城市更新上升为城市发展核心抓手，实行模式由增量扩张（大拆大建）转向存量激活（改造利用），本次会议任务升级为“加快构建房地产发展新模式”，重点从“棚户区”转向“城中村”，标志城市更新进入存量攻坚阶段，两办印发意见明确摒弃大拆大建，转向“改造利用为主” [4] 新增供应 - 2025年上半年300城住宅用地推出规划建面2.1亿㎡（yoy - 19.4%），成交1.7亿㎡（yoy - 5.5%），出让金0.86万亿元（yoy + 27.5%），后续新增供应将呈现“缩量提质”特征，房企核心竞争力偏向产品力打造 [5] 行业数据 - 1M绝对收益6%、相对收益3%，3M绝对收益4%、相对收益 - 3%，12M绝对收益17%、相对收益2%；成分股数量102只，总市值11473.13亿，流通市值5300.15亿，市盈率（TTM倍）42.17，市净率（LF倍）0.77，25Q1成分股总营收3164.87亿，总净利润 - 92.87亿，资产负债率75.05% [8]

经济增长整体表现 - 二季度实际GDP同比5.2%，处于较高增长区间，但名义增速降至3.9%，内需内生增长动能不足[3][13] 消费情况 - 6月社零总额和限额以上零售同比分别为4.8%和5.5%，较5月回落1.6和2.7个百分点[4][14] - 必需品和餐饮增速走低，通讯器材补贴效果衰减，6月同比回落19.1个百分点至13.9% [4][14] - 房地产相关耐用消费品6月同比增长10.2%，汽车、家具等有回升 [14] 投资情况 - 6月固定资产投资同比-0.1%，较5月下滑2.9个百分点，三大行业同步走弱 [5][18] - 6月住宅销售面积同比跌幅加深至-7.3%，新建及二手住宅价格环比跌幅扩大 [5][22] 工业情况 - 6月工业增加值同比上行1.0个百分点至6.8%，部分制造业行业有提升 [5][28] 下半年展望 - 出口和消费面临不确定性，投资需求或持续偏低，经济高增可持续性不强 [6][34] - 出口可能面临关税环境严苛的下行压力，消费内生动能需加码刺激 [6][34] - 需货币财政政策择机刺激，8月后出口回落快则中央财政或加大扩张力度 [6][34]

在继豹子号之后，且7月15日，华电上市的前一天，A股如约调整。 今天盘中发生了很多值得聊的事情，这些内容清晰之后，你可能会对当前A股的整体逻辑有自己的理解，无论市场的涨跌其实对你影响都不会太大。 其一，自然是创业板今天最高冲到2个多点。核心原因，新易盛20cm，中际16cm。 是的，7月上半旬"优等生"们开始披露成绩，洛阳钼业中报预计利润86亿；赤峰黄金中报利润11个亿，家里有矿就是不一样。 与之对应的，"差等生"们成绩再差也要面对市场考验。 大智慧中报预亏120以；绿地一家地产公司也被冠以稳定币概念，中报预亏30个亿；地产亏损王万科中报预亏100~120亿；光伏的通威预亏49~52亿，白酒 水井坊上半年净利润1.05亿左右，同比增长-56.5% 越来越多公司开始披露，就不一一列举了，目前共有1450家中报披露预告，预期向好的占比43%。这还是二季度抢出口的大前提之下，三季度在失去出口 这条腿之后，怎么办？这就要看月底会议如何了。 获利离场的这批聪明钱，自然是嗅到了"危险"的气息。比如明天年内最大IPO正式上市，千亿的大家伙，吸血效应是必然有的，这市场环境会不会破发不 好说。 再比如，欧洲市场已经开始受到关税 ...

报告行业投资评级 - 房地产行业投资评级为推荐，维持原评级 [1] 报告的核心观点 - 我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模增量扩张转向存量提质增效阶段，2024年城镇化率达67% [2] - 城市工作会议部署7方面重点任务，提到加快房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造 [2] - 房地产发展新模式有望在机制、房屋供应、房屋管理层面实现，城改和危旧房改造若配套货币化安置方案，住房需求有望释放 [2] - 政策效果显现后行业估值或整体修复，头部房企有望运营改善并实现整体机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 城镇化转向稳定发展期 - 2024年我国城镇化率达67%，较2017年提高6.76pct，近十年提高11.25pct，城镇化历经快速增长 [2] 再提房地产发展新模式 - 城市工作会议在建设宜居城市任务中提到加快构建房地产发展新模式，机制上有望转向“人、房、地、钱”要素联动，房屋供应体系将优化完善，房屋管理上全过程监管或优化，预售资金监管有望强化 [2] 城改建设宜居城市 - 2024年10月住建部提出新增100万套城改和危旧房改造，实施城市扩至300多个，城改可改善居住条件，若配套货币化安置方案，住房需求有望释放 [2] 投资建议 - 看好招商蛇口、保利发展等；建议关注优质开发如绿城中国等、优质物管如绿城服务等、优质商业如恒隆地产等、代建龙头如绿城管理控股、中介龙头如贝壳 - W等 [2]

增速，再度超过市场预期啊！今年第一季度，我国经济同比增长了5.4%，二季度在特朗普挑起贸易战的背景下依然获得了5.2%的实质性增长——整个上半 年，中国经济同比提升5.3%，值得祝贺。 初步统计结果显示：2025年上半年我国GDP按市场物价核算为660536亿元人民币。其中，第三产业增加值390314亿元，增长5.5%——贡献最大（占比 59.1%），数字经济、消费升级成为关键动力。 第二产业增加值239050亿元，增长5.3%——高端制造（新能源、半导体、装备与设备制造）成为拉动经济发展的核心动能。但房地产市场依然低迷，民间 投资同比下降0.6%，行业分化现象严重。 第一产业在今年上半年贡献了31172亿元，增长3.7%。其中，羊肉产量下降4.6%，粮食产量下降0.1%，牛奶产量增长0.5%，猪肉产量增长1.3%、禽蛋产量增 长1.5%，牛肉产量增长4.5%，禽肉产量增长7.4%…… 公开的报告还显示：今年上半年，全国居民人均可支配收入为21840元，同比名义增长5.3%，扣除价格因素实际增长5.4%。其中，城镇居民人均可支配收入 28844元，农村居民人均可支配收入11936元。 这个660536亿元GD ...

据Wind统计，截至7月15日，已有超80家港股上市公司披露中期业绩预告，整体呈现"盈利修复、结构分化"特征。其中，HPC HOLDINGS、五矿资源、国联民生预 计中期业绩增长超10倍。 在A股上市公司业绩预告密集披露之际，部分港股上市公司也对上半年的经营业绩进行了预告。 五矿资源等业绩预增超10倍 7月15日，五矿资源发布正面盈利公告，公司预期截至2025年6月30日半年度将录得权益持有人应占税后盈利净额约3.4亿美元，相较于截至2024年6月30日半年度录 得权益持有人应占税后盈利净额2110万美元，预增幅度超15倍。 对于上半年业绩预增的原因，公司表示，2025年上半年业绩反映拉斯邦巴斯矿山的产量增加及单位生产成本下降，以及与2024年上半年相比，包括铜、金及银在内 的商品价格上涨。 业绩预告发布后，五矿资源盘中股价直线拉升，最高涨超7%。 五矿资源依托实控人中国五矿进行国际化运营，总部位于澳大利亚墨尔本，在秘鲁、澳大利亚、刚果金等地开发并运营铜、锌及其他基本金属业务。2010年公司收 购MMG，并于2011年将贸易、加工及下游业务有条件地剥离至五矿有色，从而专注于上游基本金属资产。公司2014年收购 ...

房地产市场现状 - 房地产市场正在向美国经济发出严厉警告 [1] - 住房市场即将成为经济增长的全面逆风，当前状况如同一枚"红色信号弹" [2] - 高房价和高利率压制了房屋销售，许多买家因成本过高而却步 [2] 房贷利率影响 - 房贷利率接近7%，除非显著下降，否则房屋销售、新建甚至房价都将大幅下滑 [2] - 30年期固定利率房贷平均已达6.83%，购买42.5万美元的房屋（首付10%），月供将高达2900美元 [2] - 房贷利率并非直接跟随美联储基准利率变动，而是与10年期国债收益率挂钩 [2] 房屋销售与建筑商动态 - 待售房源增加，但买家兴趣依然低迷 [2] - 建筑商开始放弃利率补贴等促销手段，因成本过高 [2] - 许多建筑商已推迟土地采购，预示新房销售、开工和竣工量将快速萎缩 [2] 房价预测 - 高盛预测今年美国房价涨幅将创14年新低，2025年全美房价仅增长0.5%，2026年为1.2% [3][5] - 价格停滞、供应增加和利率高企是三大主因 [5] - 在调研的381个城市中，约15%（包括迈阿密、奥兰多等）未来两年房价可能下跌超5% [5] 市场情绪与趋势 - 价格已停滞不前，即将下跌，7%的利率正在重创需求 [5] - 越来越多房主选择撤牌观望，因卖家被迫降价却仍难觅买家 [5] - 房贷利率引发的寒潮正从房地产市场向整体经济蔓延 [5]