行业政策与产能拐点 - 工信部等七部门联合印发方案，明确10亿吨炼油产能红线不可逾越，未来必须严控新增产能，严格执行“减量置换”[2] - 中国石化集团经济技术研究院预测，2025年中国炼油产能将达到9.6亿吨/年—9.7亿吨/年的峰值，依靠规模扩张的传统增长模式已终结[2] - 隆众资讯数据显示，国内原油一次加工能力总计达每年97245万吨，较2024年上涨2.78%，扩能潮临近终点[3] - 行业增长引擎必须彻底更换，从存量中挖掘增量、从分子中创造价值成为唯一出路[3] 产能现状与结构 - 国内原油一次加工能力排名全球第一，2026—2030年预计新增炼能体量仍有每年1亿吨左右[3] - 目前全国仍有约4880万吨规模不足200万吨的小产能尚未退出，占现有炼能约5%[3] - 炼能在200（含）至300（含）万吨/年的产能有1.45亿吨，占比约15%[3] - 未来减量置换的核心群体是每年200万吨到500万吨区间的企业，其中民营企业占比接近90%[5] 行业转型方向：“减油增化”与价值跃迁 - 行业投资聚焦现有资产深度革新，从总量不变的“盒子”里实现产业价值排列的优化组合[4] - 例如广西石化项目每年减少油品349万吨、增产化工品306万吨；吉林石化项目投产后乙烯总产能大幅跃升[4] - 企业已从“多炼油”转向“产好化”，未来炼厂的生存与发展密钥已从规模彻底转向价值[4][6] - 技术是转型关键，未来炼厂将进化为能够对碳氢分子进行精细化操作的“分子工厂”[7] 民营炼厂的挑战与出路 - 民营企业是炼化行业“减油增化”和转型升级中最关键、也最承压的群体[5] - 核心出路在于扬长避短，彻底告别同质化的燃料竞争思维，转向差异化、高端化价值跃迁[5] - 部分民营炼厂通过与国有大型集团战略合作，将自身炼能指标转化为现代化大型项目中的股份或权益[5] - 利用机制灵活优势，在细分领域建立壁垒，如生产用于高端润滑油、新能源电池电解液、特种聚合物或碳纤维原料的精密组分，从炼油商转变为特种化学品解决方案提供商[6] - 聚焦区域与产业链成为“配套专家”，为周边汽车制造、纺织服装、新能源电池或电子产业提供定制化原料和中间体，构建稳固的“护城河”[6] 技术路径与案例 - 茂名石化投资超300亿元进行升级改造，新建300万吨/年催化裂解（RTC）装置，投产后成品油收率计划从50.2%降至39.8%，同时每年增产高达167万吨的乙烯原料[7] - 延长石油榆林化工项目采用独特的煤油共炼技术，实现重油和煤炭资源的高效、清洁转化，大幅提升化工品收率[7] - 新技术应用大致有三种路线：对重质原料“吃干榨净”以分离更多化工组分；对柴油馏分等中间产物深加工以提升芳烃产量；对下游已有装置进行扩能或技术升级改造以提升化工品产量[8] - 未来竞争力核心转向对碳氢分子的管理能力，通过催化裂解、吸附分离、加氢裂化等技术精准调控产品结构[8]

重点行业和产品情况跟踪 - 原油价格小幅上涨 截至1月11日，WTI油价收于58.84美元/桶，Brent油价收于63.02美元/桶，分别较上周上涨了2.71%和3.65% [1] - 地缘政治风险溢价上升 委内瑞拉、伊朗局势紧张程度不断加剧，推动原油的地缘政治风险溢价上升 [1] - OPEC+维持产量不变 OPEC+举行简短会议，决定暂时停止2026年第一季度产量增长计划，维持当前原油产量不变 [1] - 市场供给担忧改善 2025年四季度以来，OPEC+流露出降低扩产速度的意愿，从而改善市场对原油供给增加的担忧 [1] - 中国石化与中国航油重组 2026年1月8日，经国务院批准，中国石化集团公司与中国航油集团公司实施重组 [2] - 重组双方背景 中国石化是全球第一大炼油企业、第二大化工企业，也是我国第一大航油生产企业；中国航油是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业 [2] - 重组预期效益 重组后，中国石化可发挥炼化一体化、航油供应保障等方面的优势，同时可以减少中间环节，降低供应成本，进而提升业务运行的效率和经营效益 [2] - 重组对SAF产业的推动 本次重组有助于推动生物航空燃料（SAF）在国内的推广应用，将“生产—认证—应用”全产业链形成闭环，对SAF在国内的发展形成牵引效应，进而带动产业的快速发展 [2] 核心观点 - 炼化行业景气度有望回升 油价近期稳步运行，受地缘政治冲突、OPEC+停止增长以及需求旺季到来等因素的影响，未来有望有进一步反弹，进而带动炼化企业景气度回升 [3] - 炼化行业建议关注公司 建议关注：恒力石化、卫星化学、宝丰能源、万华化学等 [3] - 生物航煤（SAF）发展潜力巨大 生物航煤作为可再生绿色能源，未来发展潜力巨大，日益受到重视 [3] - SAF行业建议关注公司 建议关注：卓越新能等 [3]

行业景气度与市场表现 - 新年伊始化工板块强势崛起，呈现“股市先行、期现共振”行情，行业景气度出现回暖信号 [1] - 化工板块ETF开年首周涨幅超5%，头部产品累计涨幅突破10%，单日最大净流入超2亿元 [5] - 股市看多情绪传导至大宗商品市场，化工品种跟涨成交活跃，能源链品种领涨，形成“股期联动”效应 [5] 上涨驱动因素分析 - 政策端率先定调，中央经济工作会议明确稳增长基调，“两新”政策延续，应急管理会议推动淘汰落后工艺与产业升级，部分城市计划对落后产能实施电费差别化加价，《石化化工行业碳达峰实施方案》推进加速高耗能品种产能出清 [5] - 成本端因地缘局势升温推高原油价格，向全产业链传导成本压力，银河证券预测2026年布伦特原油价格在60~70美元/桶区间，油价止跌企稳为行业盈利修复筑牢基础 [6] - 供应端国内外均呈收缩态势，国内化工行业扩产周期接近尾声，海外产能退出加快，PX等关键领域已出现供应缺口 [6] - 需求端春节后需求大概率回升，“十五五”规划聚焦扩大内需，新能源、地产、汽车等下游需求有望持续回暖，叠加美国降息周期推动海外需求复苏 [6] - 资金端因板块估值较低吸引机构资金积极入场，商品市场上投资资金与产业资金形成共振，共同推高交易热度 [6] 细分市场表现与结构 - 股市个股呈现全面开花态势，细分赛道龙头领涨格局鲜明，生物化工、新材料、炼化等板块表现突出 [5] - 大宗商品市场化工品种走势有所分化，与油价相关性高的品种表现偏弱 [5] 行情性质与未来展望 - 市场人士普遍认为本轮行情属于估值阶段性修复，短期与中期走势可能有明显差异 [6] - 短期（1~3个月）来看，化工板块底部支撑较强，2月复工旺季将强化需求增长预期，地缘政治风险支撑油价，政策红利效应不断显现 [7] - 中期（3~6个月）来看，化工板块内部分化将加剧，品种表现取决于需求韧性、供应扰动、油价走势，板块整体趋势性反转还需等待明确信号 [7] - 有观点认为化工品种处于产业周期震荡筑底阶段，基本面尚未实质性改善，价格上涨持续性有限，短期市场供需仍偏宽松，部分下游需求乏力，现货涨价向下传导存在阻力 [7] - 2026年开年联动上涨为行业复苏拉开序幕，但行情结构性、阶段性特征显著，后续需紧密跟踪宏观政策落地效果、供需格局变化及原油价格波动 [7]

行业增长模式发生根本性转变 - 炼化行业依靠规模扩张的传统增长模式已经终结 增长动力彻底转向对现有存量的优化改造与“瘦身” [1][3] - 政策明确10亿吨炼油产能红线不可逾越 未来必须严控新增产能 严格执行“减量置换” [3] - 中国石化集团经济技术研究院预测2025年中国炼油产能将达到9.6亿吨/年—9.7亿吨/年峰值 逼近政策红线 [3] 产能现状与政策约束 - 截至当前 国内原油一次加工能力总计达每年97245万吨 较2024年上涨2.78% 扩能潮临近终点 [5] - 2026—2030年预计新增炼能体量仍有每年1亿吨左右 [5] - 目前全国仍有约4880万吨规模不足200万吨的小产能尚未退出 占现有炼能约5% 炼能在200至300万吨/年的产能有1.45亿吨 占比约15% [5] - 在政策严格约束下 严控新增产能 严格执行产能减量置换 规模扩张的旧路已经封死 [5] 存量优化与价值挖掘的具体路径 - 行业投资聚焦现有资产的深度革新 从总量不变的“盒子”里实现产业价值排列的优化组合 [6] - 重点支持老旧装置改造、新技术示范与“减油增化” 从存量中挖掘增量、从分子中创造价值 [5] - 例如 广西石化项目每年减少油品349万吨、增产化工品306万吨 吉林石化项目投产后乙烯总产能大幅跃升 [6] - 未来炼厂的生存与发展的密钥已从规模彻底转向价值 [9] 民营炼厂面临的挑战与转型策略 - 未来减量置换的核心群体是每年200万吨到500万吨区间的企业 其中民营企业占比接近90% 未来5年是国内炼油结构优化重组的核心力量 [8] - 民营企业是炼化行业“减油增化”和转型升级中最关键、也最承压的群体 [8] - 核心出路在于扬长避短 彻底告别同质化的燃料竞争思维 转向差异化、高端化价值跃迁 [8] - 部分民营炼厂通过与国有大型集团或行业巨头战略合作 将自身的炼能指标转化为现代化、一体化大型项目中的股份或权益 [8] - 利用机制灵活的优势 在细分领域建立壁垒 例如生产用于高端润滑油、新能源电池电解液、特种聚合物或碳纤维原料的精密组分 从炼油商转变为特种化学品解决方案提供商 [8] - 另一条路径是聚焦区域与产业链 成为“配套专家” 为周边产业集群提供定制化的基础原料和中间体 构建稳固的“护城河” [8] 技术升级是转型的关键驱动力 - 由量增向质升转型 技术是企业赢得转型“比赛”的关键战术 [11] - 未来炼厂将从“燃料车间”进化为能够对碳氢分子进行精细化操作的“分子工厂” [11] - 茂名石化投资超300亿元的升级改造中 新建300万吨/年催化裂解（RTC）装置是核心 投产后成品油收率计划从50.2%降至39.8% 同时每年增产高达167万吨的乙烯原料 [11] - 延长石油榆林化工项目采用独特的煤油共炼技术 实现重油和煤炭资源的高效、清洁转化 大幅提升化工品收率 [12] - 在“减油增化”方针下 新技术应用助推产业升级 主要路线有三种：利用新技术对重质原料“吃干榨净”；对柴油馏分组分油等中间产物进一步深加工；对下游已有装置进行扩能或技术升级改造 [12] - 未来炼厂的竞争力核心 正从规模优势转向对碳氢分子的管理能力 通过催化裂解、吸附分离、加氢裂化等技术精准调控产品结构 [12]

欧盟碳边境调节机制(CBAM)正式实施对中国石化行业的影响与应对 - 欧盟碳边境调节机制(CBAM)于1月1日结束过渡期，进入强制征收阶段，对中国石油和化工行业的转型升级构成深刻挑战，既是关税压力，也倒逼产业绿色革命 [1] 化肥行业面临“默认值”陷阱与数据合规挑战 - 中国尿素产品被设定2.85吨CO2/吨的默认排放值，几乎是阿尔及利亚等天然气制氨大国的两倍；无水氨的默认值高达4.36吨CO2/吨 [2] - 若企业无法提供经核实的实际排放数据而被迫适用“默认值”，将丧失国际市场价格话语权，如同被开出“高额罚单” [2] - 化肥行业需从“粗放式管理”转向“精细化核算”，建立符合国际标准的MRV(监测、报告、核查)体系，用真实数据对冲不合理默认值，争夺国际碳话语权 [2] 氢能产业遭遇高默认排放强度，倒逼绿色转型 - 中国氢气的默认排放强度被设定为26.64吨CO2/吨，若无法达标，2028年后的加价将使其在欧洲市场“寸步难行” [2] - CBAM实质上否定了传统“灰氢”生产模式，与我国“双碳”战略形成倒逼，迫使行业加速向可再生能源制取的“绿氢”转型 [2] - 石化企业需掌握低碳或零碳制氢技术，才能打破“碳壁垒”，将氢能从“高碳包袱”转化为未来能源竞争的“绿色资产” [2] 炼化与有机化学品行业需警惕CBAM“扩围”风险 - 欧盟已明确将有机化学品和聚合物列为重点评估对象，旨在封堵“碳泄漏”漏洞，炼化产业是潜在的“主战场” [3] - 炼油产品作为产业链“前端”，其碳足迹将被全程追溯，一旦扩围实施，影响将从单一产品蔓延至合成树脂、塑料等整个石化下游产业群 [3] - 炼化企业需提前布局，通过技术改造降低“碳密度”，并密切关注2026—2027年的立法动向，积极参与国际碳标准对话以争取主动权 [3] 全产业链数据治理与合规体系面临重塑 - CBAM考验企业的数据治理能力，欧盟“实地核查”原则要求企业具备透明、可验证的供应链数据，打破了以往模糊的管理边界 [4] - 石化产业链长、工艺复杂，数据追溯难度大，企业需建立数字化的能碳管理平台，实现从原料到产品的碳足迹“一图通览” [4] - 企业需警惕“反规避”调查，规范产品改性行为，在合规中寻求发展空间 [4] 行业整体应对策略与长远发展 - 应对CBAM是一场持久战和攻坚战，中国石化行业应化压力为动力，将外部的“碳约束”转化为内部的“绿动能” [4] - 行业需通过技术创新、管理升级和产业链协同，跨越关税壁垒，并借此重塑中国石化产业在全球价值链中的地位 [4]

文章核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，央国企改革动作频繁，核心逻辑从规模扩张转向服务国家战略安全与产业链韧性，呈现“纵向链式整合”趋势，并更聚焦于新质生产力的培育 [1] - 央企专业化整合旨在打通产业链上下游，构建协同高效的闭环生态，以增强供应链自主可控和安全稳定 [2][4] - 地方国企重组整合加速，通过资产置换、主业转型等方式切入高端装备制造、文旅大健康等新质生产力赛道，为地方产业升级注入动力 [1][4] 央企专业化整合 - 中国石化集团与中国航油集团实施重组，旨在打通“原油进口—炼化生产—航油运输—机场加注”全产业链闭环，提升在航煤行业的竞争力，并有望在成品油销售、国际贸易等业务形成横向整合 [2] - 国机集团旗下苏美达股份有限公司拟以4.03亿元收购集团下属公司持有的蓝科高新6000万股股份，交易完成后持股比例将提升至21.72%，蓝科高新成为其控股子公司 [2] - 蓝科高新在高效换热装备、能源储运装备、熔盐储能装备、海洋油气处理装备等领域具备竞争优势，能为FPSO等大型海工装备提供核心模块和整体解决方案，此次整合将有助于苏美达拓宽船舶制造、生态环保、清洁能源等业务场景 [3] - 专家指出，2026年央企整合更突出国家战略安全导向，强调打通产业链条以构建上下游协同高效的闭环生态，从而增强供应链自主可控，推动关键核心技术攻关 [4] 地方国企重组整合 - 南京化纤重大资产重组方案获审核通过，公司将剥离持续亏损的传统化纤主业，置入南京市国资委旗下南京工艺装备制造股份有限公司100%股权，主营业务将全面转型为滚动功能部件的研发、生产及销售，进入国家重点支持的核心基础零部件领域 [4] - 南方黑芝麻集团股份有限公司控股股东变更为广旅大健康，实控人变更为广西壮族自治区国资委，交易完成后双方将在“文旅+大健康”领域展开全面战略合作 [5] - 多地“十五五”规划建议已将资产盘活内嵌于产业升级战略，明确推动传统工业资产转型升级、引导资源向新兴产业集群集中等路径，为下一阶段国资国企运作提供战略指引 [5] - 专家预测，未来1年到3年国企重组将更聚焦新质生产力，专业化整合从“横向合并”转向“纵向链式整合”，资本运作更活跃，新能源、低空经济、6G等战略性新兴产业以及氢能、新型储能等绿色赛道将成为重点补链焦点 [5] 重组面临的挑战与考量 - 地方国企切入新质生产力赛道普遍面临资产处置、技术适配和资金周转三大难题 [6] - 在具体落地过程中需因地制宜，东部沿海地区更适合聚焦补链，中西部地区则应强化建链 [6] - 高端产业项目需同步完善人才政策，以避免并购重组后核心团队流失 [6]

行业宏观环境与拐点 - 全球炼化宏观条件改善，石化行业拐点或已出现，海外落后炼能持续退出带动盈利修复，2025年美国与新加坡裂解价差分别达18.72美元/桶和13.17美元/桶，同比增长均为24% [2] - 国内反内卷与消费税后移政策推进，加速落后产能出清，海内外炼能退出共振带动行业开工率上行 [2] - 美联储降息下人民币升值预期升温，降低炼厂原油采购成本，若汇率至6.8，测算2026年东方盛虹、荣盛石化、中国石化利润将分别增加15亿元、19亿元、198亿元，利润弹性分别为732%、115%、50% [2] 2025-2026年长丝产业链景气度与供需 - 2025年长丝链景气度上行，PX、PTA、长丝开工率分别为84%、76%、89%，同比变化+1.4、-3.1、+2.7个百分点 [1][3] - 产业链盈利触底反弹，PXN价差从2025年第一季度203美元/吨增长至第四季度267美元/吨，PTA加工费从2025年10月最低73元/吨增长至12月31日362元/吨，长丝毛利润从第三季度-175元/吨增长至第四季度-83元/吨 [3] - 新增产能投放显著放缓，2026年PX、PTA、长丝预计投产500万吨、0万吨、315万吨，对应增速约为11%、0%、7%，而2020-2025年表观消费量年均复合增长率分别为4.6%、6%、5.3%，预计2026年供需格局将进一步改善 [1][3] 行业竞争格局与盈利前景 - PTA和长丝行业集中度较高，CR8集中度分别为62.43%和68.58% [1][4] - 产业链盈利呈现“两端高，中游低”格局，因中游PTA存在一定产能过剩导致涨价传导不顺 [4] - 2025年10月工业信息部召开PTA反内卷座谈会，预计2026年在供需改善背景下，反内卷有望带动PTA和长丝盈利增长 [1][4] - 2025年PTA与长丝毛利润分别为-29元/吨和-112元/吨，假设2026年分别增长100元/吨和200元/吨，测算恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份利润将增长17.1亿元至29.7亿元不等，对应利润弹性为6%至301% [4] 相关公司财务与标的 - 2025年第三季度，荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹、中国石化、华锦股份、上海石化的平均滚动毛利率为11.5%，同比提升0.6个百分点，环比提升0.9个百分点 [2] - 研报建议关注标的包括：大炼化板块的恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化、华锦股份、上海石化，海外炼厂恒逸石化，以及长丝板块的新凤鸣、桐昆股份 [5]

全球炼化行业宏观环境改善 - 全球炼化宏观条件逐步改善，石化行业拐点或已出现 [1] - 海外落后炼能持续退出，2025年海外炼化盈利显著修复，美国裂解价差达18.72美元/桶，新加坡裂解价差达13.17美元/桶，均同比增长24% [1] - 国内反内卷与消费税后移政策推进，落后产能加速出清，海内外炼能退出共振带动行业开工率上行 [1] - 美联储降息下人民币升值预期升温，炼厂原油采购成本下降 [1] 炼化企业利润弹性测算 - 若人民币汇率升至6.8，2026年荣盛石化、东方盛虹、中国石化利润将分别增加19亿元、15亿元、198亿元，利润弹性分别为115%、732%、50% [1] - 2025年炼化加工利润触底反弹 [1] 长丝产业链景气度与供需格局 - 2025年长丝链条景气度上行，预计2026年供需格局将进一步改善 [1] - 2025年PX/PTA/长丝开工率分别为84%/76%/89%，同比变化+1.4/-3.1/+2.7个百分点 [2] - PX景气度上行，PXN价差从2025年第一季度的203美元/吨增长至第四季度的267美元/吨 [2] - PTA加工费从2025年10月最低的73元/吨增长至12月31日的362元/吨 [2] - 长丝毛利润从2025年第三季度的-175元/吨增长至第四季度的-83元/吨 [2] - 2026年PX/PTA/长丝预计新增产能分别为500/0/315万吨，对应增速约为11%/0%/7% [2] - 2020年至2025年PX/PTA/长丝表观消费量年复合增长率分别为4.6%/6%/5.3% [2] - 由于新增产能投产时间分布在全年且爬坡需要时间，实际供给量小于需求增速 [2] 产业链盈利结构与反内卷影响 - 长丝产业链盈利呈现“两端高，中游低”的现象，上游PX和下游长丝供需格局较好，中游PTA存在一定产能过剩，产业链涨价传导不顺 [2] - PTA和长丝行业集中度较高，PTA的CR8集中度为62.43%，长丝的CR8集中度为68.58% [3] - 2025年10月工信部召开PTA反内卷行业座谈会，预计2026年在行业供需格局改善的情况下，反内卷有望带动PTA和长丝的盈利实现增长 [3] - 2025年PTA/长丝毛利润分别为-29元/吨和-112元/吨 [3] - 假设2026年PTA/长丝毛利润分别增长100元/吨和200元/吨，按25%所得税计算，对应荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份的利润增长分别为10.6亿元、17.1亿元、11.2亿元、18.2亿元、22.1亿元、29.7亿元，对应利润弹性分别为15%、6%、301%、224%、123%、107% [3] 券商看好的公司 - 券商看好荣盛石化等大炼化对应公司业绩弹性 [1]

公司运营与生产表现 - 公司以“开局即冲刺、起步即决战”的姿态投入生产，旨在奋战“十五五”开局之年的“开门红”[1] - 公司坚持安全生产首位，通过强化“三项纪律”、提高巡检频次与质量，实现隐患排查无死角，风险管控覆盖率达到100%[1] - 关键设备运行平稳率保持在99.98%以上，为安全生产提供保障[2] - 维保单位24小时值守，完成预知性维修31148台次，并通过快速响应（如40分钟处置故障）保障生产“零中断”[3] - 公司精准调度铁路运输，日均装车、发车超100节，元旦以来油品供应及时率达到100%[3] 公司产量与销售业绩 - 自去年以来，公司累计加工原油超415万吨，生产汽柴油、聚丙烯等各类产品380余万吨[3] - 公司所有产品出厂合格率保持100%[3] - 公司高效保障内蒙古及周边地区油品需求，市场占有率稳步提升[3] 公司战略与责任定位 - 公司将保障国家能源安全作为核心责任，致力于将政策红利转化为生产实效[1] - 作为自治区骨干炼化企业，公司以保障清洁油品稳定供应为核心职责[3] - 公司目标是在服务自治区经济社会高质量发展的新征程上贡献更大力量[3]

公司经营与财务概况 - 公司是全球领先的“炼油—化工—化纤”全产业链一体化龙头企业，拥有“涤纶+锦纶”双主业驱动模式和“文莱炼化基地—国内聚酯产业”的境内外协同优势 [2][3] - 公司正加速推进“科技恒逸”战略，聚焦绿色制造、循环经济及数字化智能化建设 [3] - 2025年前三季度实现营业收入838.85亿元，归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，净利润同比增长0.08% [4] - 截至2025年9月30日，公司总资产为1,115.10亿元，归属于上市公司股东的净资产为244.58亿元 [4] 行业市场前景分析 东南亚成品油市场 - **需求端**：东南亚是全球最大的成品油净进口市场，2025年东盟GDP增速预计为4.5%，印尼、菲律宾、越南增速高于全球平均 [4] - **需求端**：东南亚石油需求预计将从当前的每日500万桶增加到2035年的每日640万桶，未来十年该地区预计占全球能源需求增长的25% [4][5] - **供给端**：2025年是炼油厂关闭高峰年，该地区有80万桶/日的产能将停止运行，预计到2026年成品油供需缺口将扩大至6,800万吨 [5] - **供给端**：海外炼厂扩产意愿低迷，产能增长受限，为具备清洁生产技术和数字化管理能力的一体化炼厂创造战略机遇 [5] 聚酯行业趋势 - **下游需求**：2025年上半年中国社会消费品零售总额同比增长5%，服装鞋帽针纺织品类同比增长3.1% [5] - **下游需求**：2025年1-6月中国纤维-纺服产业链出口量增长12%，出口总额1439.8亿美元，同比增长0.8% [5] - **下游需求**：2025年1-6月中国聚酯行业出口总量为719.2万吨，长丝出口地均为新兴市场国家 [5] - **产能与竞争**：2025年上半年涤纶长丝新增产能65万吨，增速放缓；聚酯瓶片新增产能约200万吨，处于快速扩张期 [6] - **产能与竞争**：行业准入门槛加大，市场集中度持续优化，公司作为龙头凭借技术、规模和全产业链协同优势巩固地位 [6] 重点项目进展 - 钦州年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化项目一期已全流程打通并进入试生产阶段 [7] - 项目一期建设用地1717亩，主要建设内容包括2*30万吨/年环己酮、2*40万吨/年双氧水、30万吨/年合成氨、2*30万吨/年己内酰胺和2*30万吨/年聚酰胺聚合等装置 [7] - 项目拥有技术优势（应用多项自主研发专利）、一体化优势（能耗物耗指标行业领先）和产品结构优势（涵盖民用纤维、工程塑料及薄膜） [7][8] - 项目有利于公司形成“苯-己内酰胺-锦纶”产业链一体化布局，提升锦纶市场话语权和综合竞争力 [8] 其他运营事项 - 文莱一期项目所需原油部分来源于文莱本国，其余从中东、北非等地采购，来源多元化 [9] - 公司董事会决定自2025年10月30日至2026年4月29日不行使“恒逸转债”转股价格向下修正的权利 [9][10] - 公司董事会亦决定不行使“恒逸转2”的转股价格向下修正权利，下一触发期间从2026年3月2日重新起算 [10]