文章核心观点 - 江西省崇仁县通过创新“产研诊所”服务模式，有效吸引高端人才并促进产学研深度融合，从而推动当地企业（以江西伊发电力科技股份有限公司为例）的技术升级与数字化转型 [1] 政府人才与产业政策 - 崇仁县打造“产研诊所”，依托“一企业一博士、一产业一团队”的引才模式吸引高端人才入驻 [1] - 采用“政府搭桥、企业点单、博士问诊”的服务模式，企业提出技术需求后博士团队迅速响应并提供精准技术支持 [1] - 当地政府通过优厚政策、扎实举措和贴心服务吸引更多高端人才，并计划进一步完善人才引进和培养机制 [1] - 崇仁县积极搭建人才交流平台，定期举办人才论坛、技术研讨会等活动，为人才提供展示才华的舞台 [1] 企业技术升级案例 - 江西伊发电力科技股份有限公司在“产研诊所”项目支持下，对接了湖南大学专业团队 [1] - 专家深入公司车间，为企业量身定制了数字化转型方案 [1] - 公司车间内机械臂高效运转，精准抓取硅钢板并送入加工工序，体现了技术升级的成果 [1] 产学研合作成效 - “产研诊所”模式解决了企业的人才需求，促进了产学研的深度融合 [1] - 该模式推动了科技成果的转化和应用 [1] - 政府加强产学研合作，旨在让人才在推动产业发展中发挥更大作用 [1]

国防军工行业核心观点 - 全球军费连续10年增长，地缘冲突推动军贸供需格局演进，亚太为最大武器进口区域，欧洲增速最高，中东需求强烈，乌克兰成为最大武器进口国[6] - 军贸产品结构中飞机交易量最大，导弹、装甲车辆等订单提升，无人装备在智能化战争中应用广泛前景广阔[7] - 中国军贸具备产品谱系齐全、政治附加条件少、交易方式灵活三大优势，客户集中于巴基斯坦，在非洲份额提升，未来审批流程有望简化[8][9] - 投资建议关注洪都航空、中航成飞等八家涉及航空、地面装备及电子系统的公司[10] 零跑汽车公司跟踪 - 2025Q3营收194.5亿元，同比增长97.3%，净利润1.5亿元，毛利率14.5%，同比提升6.4个百分点，环比提升0.9个百分点，主要受益于规模效应与成本管控[11] - 当季交付173852台，同比增长101.77%，10月单月销量首次突破7万台，核心车型C10月销超2万台，多款车型月销破万[11] - Q3研发费用12.1亿元，同比增长55.4%，10月发布D平台六大技术，涵盖增程、纯电、智驾等关键领域[12] - 全球化布局加速，Q3出口17397台，10月海外终端订单较9月增幅超100%，已建立超700个海外网点[12] - 预计2025-2027年营收分别为640/1024/1311亿元，同比增长99%/60%/28%，对应PS为1.02/0.64/0.50倍，给予买入评级[13] 良信股份公司跟踪 - 2025年前三季度营收35.07亿元，同比增长12.23%，扣非归母净利润2.75亿元，同比增长2.23%，但Q3单季净利润0.51亿元，同比下滑27.09%，毛利率受产品结构变化及价格波动影响[15] - AIDC业务与北美Vertiv合作突破，聚焦数据中心智能配电产品，同步拓展海外定制化开发，打开长期空间[16] - 预计2025-2027年归母净利润4.09/5.26/6.63亿元，同比增长30.9%/28.7%/26.0%，EPS为0.36/0.47/0.59元，维持买入评级[16] 宏发股份公司跟踪 - 2025年前三季度营收129.14亿元，同比增长18.82%，归母净利润14.70亿元，同比增长15.78%，Q3单季营收45.67亿元，同比增长25.54%，产能利用率提升推动毛利率稳定[18] - 汽车电子模块化发展，高压控制盒等产品上量，提升单车价值量，继电器需求随数据中心高压化、直流化趋势增长[19] - 预计2025-2027年归母净利润19.39/22.45/25.79亿元，同比增长18.9%/15.8%/14.9%，EPS为1.30/1.50/1.73元，维持增持评级[19] 天合光能公司跟踪 - 2025年前三季度营收499.7亿元，同比下滑20.87%，归母净利润-42.01亿元，但Q3亏损12.83亿元较Q2收窄，海外出货占比升至约60%，产品价格环比上涨助力减亏[21] - 储能业务加速放量，2025年出货目标8GWh，2026年计划翻番，已签海外订单超10GWh，系统运维规模超16GW[22] - 预计2025-2027年归母净利润-45.64/15.61/36.23亿元，同比变动-32.6%/134.2%/132.0%，EPS为-1.95/0.67/1.55元，维持增持评级[22] 小鹏汽车公司跟踪 - 2025Q3营收203.8亿元，同比增长101.8%，毛利率20.1%，同比提升4.8个百分点，净亏损3.8亿元，车端毛利率13.1%[24] - 推出第二代VLA大模型，支持汽车、机器人等多场景，2026年Q1全面推送，IRON人形机器人计划2026年底量产[24][25] - 2025年1-9月海外累计交付超2.9万台，同比增长125%，欧洲本地化生产项目落地，Q4交付指引12.5-13.2万台[25] - 预计2025-2027年营收790/1336/1598亿元，同比增长93%/69%/20%，对应PS为1.81/1.07/0.89倍，给予增持评级[25] 华峰铝业公司跟踪 - 以1亿元收购上海华峰普恩，获取毗邻厂房及仓库，缓解产能紧张问题，将用于铝热传输材料扩产[27] - 2026年综合加工费预计稳定，重庆二期项目投产后将新增15万吨高端铝材及30万吨坯料产能[28] - 预计2025-2027年EPS为1.29/1.50/1.88元，对应PE为14/12/10倍，维持买入评级[28] 北交所市场动态 - 2025年11月26日北证50指数下跌0.42%，成交金额140.09亿元，专精特新指数下跌0.27%，个股中朱老六涨13.2%领跑[30] - 政策层面推出消费品供需适配方案，目标形成3个万亿级消费领域，车路云一体化标准体系加速[31] - 短期市场受资金避险情绪影响震荡，中长期关注专精特新企业在新能源、新材料领域的技术突破机会[33]

文章核心观点 - 江西省崇仁县通过创新“产研诊所”服务模式，有效吸引高端人才并促进产学研深度融合，从而推动当地企业技术升级和产业发展 [1] 崇仁县“产研诊所”模式 - 模式采用“政府搭桥、企业点单、博士问诊”的服务机制，企业提出技术需求后，博士团队提供精准技术支持 [1] - 依托“一企业一博士、一产业一团队”的引才模式，吸引高端人才入驻，解决了企业的人才需求 [1] - 该模式促进了产学研深度融合，推动了科技成果的转化和应用 [1] 对企业的具体影响 - 江西伊发电力科技股份有限公司通过该模式对接湖南大学专业团队，专家深入车间为其量身定制了数字化转型方案 [1] - 企业的技术升级具体体现在车间机械臂高效运转，精准抓取硅钢板并送入加工工序 [1] 地方政府的人才支持举措 - 崇仁县积极搭建人才交流平台，定期举办人才论坛、技术研讨会等活动，为人才提供展示才华和经验的舞台 [1] - 地方政府承诺以优厚的政策、扎实的举措和贴心的服务吸引更多高端人才 [1] - 地方政府计划进一步完善人才引进和培养机制，加强产学研合作，让人才在推动产业发展中发挥更大作用 [1]

公司概况与上市计划 - 荣信汇科电气股份有限公司科创板IPO获受理，拟募资9.77亿元 [1] - 公司是专业从事新型电力系统核心设备研发、制造、销售及服务的高新技术企业 [4] 核心业务与市场地位 - 公司主要产品为柔性输电成套装备、大功率变流器等高技术装备和技术服务 [4] - 产品广泛应用于新型电力系统“源—网—荷—储”各领域及高效发电、电力输配、油气管网、国防科工、船舶制造、冶金化工、电能存储等重要行业和重大工程 [4] - 柔性直流换流阀是柔性直流输电系统的核心设备，公司是该成套装备的主要供应商之一 [4] - 自2020年初至招股书签署日，按中标容量统计公司市场份额超过25%，位列行业第一梯队 [4] - 公司参与了2020年以来国内已投运5个高压柔直工程中的4个，供应了占总投运容量30%以上的换流阀产品 [4] - 2024年公司中标沙特中西部±500kV柔性直流换流站项目，实现自主知识产权高端柔性直流输电技术、标准和装备首次在海外市场落地 [4] - 柔性交流输电产品主要包括构网型静止同步补偿器、宽频振荡抑制装置、大容量高压有源滤波装置和柔性储能变流器等，主要面向海外新能源发电、冶金、矿山等领域客户 [5] - 柔性交流输电产品主要竞争对手为日立能源、西门子、韩国晓星等国际厂商，公司在澳大利亚等特定市场具有较大市场份额 [5] - 大功率变流器产品包括大功率级联变频器、四象限变频器、三电平变频器和柔性电源等系列化产品，广泛应用于空气动力试验、船舶制造、国防科工、高效发电、天然气管道输送等重要行业和重大工程 [5] - 大功率变流器产品在天然气长输管线、试验平台、船舶推进等细分领域具有领先优势 [5] - 在空气动力试验平台细分领域，公司自主研制的变频调速装置突破了多项变频核心技术难点，打破了国外技术壁垒 [6] 财务业绩表现 - 2023年至2025年上半年，公司实现营收2.33亿元、5.08亿元和2.34亿元 [6] - 2023年至2025年上半年，公司净利润为-0.56亿元、0.35亿元和-0.05亿元 [6] 募投项目与战略规划 - 本次IPO拟募资9.77亿元，投向深远海海上风电送出成套装置及关键技术的研发及产业化项目、绿色低碳柔性电源核心装备的研发及产业化项目、研发/试验中心建设项目和补充流动资金 [6] - 募投项目的顺利实施将确立公司在新型电力系统核心设备领域的领先优势，提升市场竞争能力，满足市场当前和潜在的需求 [6] - 募投项目旨在为全球高耗能行业的节能降碳、海上风电开发和新型电力系统的构建提供领先的产品和技术解决方案 [6]

项目进展 - 世界首台套630℃超超临界二次再热国家电力示范项目主设备已于11月25日完工发运 [1] - 项目预计在2026年实现“双投” [1] 技术规格与行业地位 - 该项目为世界首台套630℃超超临界二次再热国家电力示范项目 [1] 经济效益与环保影响 - 项目投产后年发电量可达100亿千瓦时 [1] - 较常规机组年节约标煤35万吨 [1] - 较常规机组年减排二氧化碳94.5万吨 [1]

公司中标信息 - 公司成为国家电网2025年第八十批采购（营销项目第三次计量设备招标采购）的中标候选人之一 [1] - 预计中标总金额约为4298.6598万元 [1] 招标项目背景 - 招标采购方为国家电网有限公司 [1] - 项目名称为国家电网有限公司2025年第八十批采购（营销项目第三次计量设备招标采购） [1] - 中标候选人公示于2025年11月24日发布在国家电网电子商务平台 [1]

公司业务参与 - 公司为多个核电项目提供电力设备 [1] - 公司凭借在高端电力设备制造领域深厚的技术积累积极参与核聚变科研合作研发 [1] - 公司为相关市场需求做好技术储备 [1]

公司基本信息 - 公司名称为海南鼎集电力设备有限公司，于近日成立 [1] - 法定代表人为关潇佼 [1] - 注册资本为500万人民币 [1] 公司经营范围 - 许可经营项目包括电气安装服务、特种设备安装改造修理、施工专业作业以及输电、供电、受电电力设施的安装、维修和试验 [1] - 一般经营项目涵盖电力设施器材制造、机械电气设备制造、新能源原动设备制造、配电开关控制设备制造等设备制造业务 [1] - 销售业务包括电气设备销售、智能输配电及控制设备销售、充电桩销售、风力发电机组及零部件销售、光伏设备及元器件销售等 [1] - 其他服务包括工程管理服务和普通机械设备安装服务 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收同比增长8%至2.98亿美元，环比增长1200万美元，主要受电力公用事业领域强劲表现驱动[4][15] - 第四季度毛利润同比增长16%至9400万美元，毛利率达到创纪录的31.4%，同比提升215个基点[4][18] - 第四季度摊薄后每股收益为4.22美元，创下季度纪录[4] - 第四季度运营现金流为6100万美元[4] - 2025财年全年营收为11亿美元，同比增长9%（9200万美元）[20][21] - 2025财年全年毛利率为29.4%，同比提升240个基点[22] - 2025财年全年净利润为1.807亿美元，摊薄后每股收益为14.86美元[23] - 2025财年全年运营现金流为1.68亿美元，相比上一财年的1.09亿美元大幅增长[23] - 公司持有现金及短期投资4.76亿美元，同比增长1.18亿美元，且零负债[24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力公用事业领域收入在第四季度同比增长一倍，全年增长50%[17][20] - 轻轨牵引电力领域收入在第四季度同比增长85%，全年收入几乎翻倍[6][17] - 商业及其他工业领域收入在第四季度同比下降9%，但全年增长19%[17][20] - 石化领域收入在第四季度同比下降25%，全年下降19%[17][20] - 石油和天然气领域收入在第四季度同比下降10%[17] - 非工业市场（电力公用事业及商业和其他工业）占2025财年总收入的41%，占当前总积压订单的48%[5] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内收入在第四季度为2.39亿美元，同比增长2%[17] - 国际收入在第四季度为6800万美元，同比增长38%[17] - 积压订单在财年末增至14亿美元，同比增长4100万美元[6][16] - 电力公用事业和石油天然气领域各占积压订单的三分之一[16] - 积压订单中约60%预计在2026财年交付[69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布在休斯顿JacintoPort设施投资1240万美元，新增33.5万平方英尺产能，专注于支持石油天然气客户及预期的液化天然气项目[8][9] - JacintoPort累计投资达2000万美元，休斯顿三个制造设施总投资近4000万美元[9] - 在第四季度完成对REMSDAC Limited的收购，总对价1840万美元，旨在加强电气自动化战略[10][19] - 公司正将REMSDAC产品引入北美市场，并整合其在英国的现有商业努力[10] - 公司持续评估整个制造足迹以支持增长和扩张机会，并提高生产率[9] - 在竞争格局方面，不同终端市场存在差异：电力公用事业和数据中心市场需求强劲且对价格敏感度较低，而部分石油天然气子市场则略显疲软且价格敏感度较高[29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 商业环境总体保持积极，对2026财年持乐观态度，预计关键终端市场的强劲势头将持续[11][25] - 石油和天然气市场的基本面支持订单持续走强的预期，特别是美国天然气市场的液化天然气项目管道[11] - 数据中心运营商持续将电力的可用性和可靠性视为容量增长的关键制约因素，公司作为关键电力分配和控制设备供应商，活动水平保持高位[11][12] - 电力公用事业市场前景依然强劲且平衡，对电气基础设施的投资浪潮广泛且持久[12] - 全球经济运行速度不一，受国家、地区和行业不平衡驱动[7] - 积压订单的质量和构成、稳定的定价环境、销量杠杆和严谨的项目执行将为持续表现提供有意义的顺风[25] 其他重要信息 - 第四季度新订单额为2.71亿美元，同比增长约1%，全年新订单额为12亿美元，同比增长9%[6][15][21] - 2025财年全年订单出货比为1.0倍，第四季度为0.9倍[6][15] - 第四季度销售、一般和行政费用为2700万美元，占收入的9.1%，同比增长550万美元（25%），主要因薪酬费用增加和收购REMSDAC相关成本[18][19] - 2025财年全年研发支出为1100万美元，同比增长17%，占收入的1%[23] - 2025财年全年资本支出为1300万美元，第四季度为180万美元[20][24] - 第四季度项目结算对毛利率贡献约100个基点，全年项目结算对毛利率贡献约125个基点[18][45] 问答环节所有提问和回答 问题: 当前运营环境相比一年前是否有有意义的变化，特别是在竞争格局或定价环境方面 - 不同终端市场情况各异：石油和天然气市场总体健康，但部分子市场如加拿大、英国北海因政策略显疲软且价格敏感度较高；电力公用事业和数据中心市场需求驱动，对速度要求高，价格敏感度较低[29][30] 问题: 对季节性的看法以及下一季度展望 - 第一财季（10月、11月、12月）因节假日因素，季节性上通常会比第四财季疲软，但对全年仍持乐观态度[32] 问题: 第四季度SG&A中的一次性并购费用规模 - 第四季度SG&A同比增加约500万美元，其中约300万美元与薪酬相关（包括可变薪酬），略低于200万美元与收购相关的法律和估值服务费用[33][34][75] 问题: 商业及其他工业领域趋势，特别是数据中心以外的活动，以及轻轨牵引领域的驱动因素 - 商业及其他工业领域主要由数据中心驱动，机会在规模和数量上都在增长，也在开发新产品应用；其他行业如采矿、纸浆和造纸也有周期性活动[52][53] - 轻轨牵引领域增长得益于美国东海岸、纽约、芝加哥及加拿大的一系列项目时机相近，预计将持续到明年[57][58] 问题: 电力公用事业领域增长的可持续性 - 电力公用事业战略已耕耘超过十年，积压订单中与石油天然气权重相等，需求前景良好，包括变电站配电侧，是公司电气自动化战略和服务战略的重点增长领域[40][41] 问题: 公司在800伏直流架构方面的潜在角色 - 公司现有直流开关设备可用于牵引电力，拥有直流断路器，需对整流器进行研发投资以适应数据中心的直流架构，已与相关方进行讨论[42][43] 问题: 2026财年正常化毛利率展望 - 2025财年退出毛利率为29.4%，考虑到积压订单中的利润率水平和持续的项目执行力，预计2026财年全年毛利率维持在20%以上的高位是现实的[45][46] 问题: 液化天然气项目最终投资决策进度 - 液化天然气领域活动非常活跃，项目重启需要更多时间，但对行业基本面仍充满信心，认为在JacintoPort的投资时机恰当[50][51] 问题: 2026财年SG&A杠杆展望 - 2025财年全年SG&A占收入比例为8.6%，同比上升20个基点，包含收购成本，预计未来将看到杠杆效应，无异常情况[59] 问题: 2025年项目结算活动水平及2026年预期 - 2025年项目结算活动略高于前期，约占全年总收入的1.7%，预计2026年将继续出现有利的项目结算[64][65] 问题: 研发支出增加的重点领域及商业化时间表 - 研发支出增加用于填补038配电战略的产品缺口，预计2026财年将有产品上市并产生切实成果，但部分项目迭代将持续至2027-2028财年[65][66] 问题: 2026财年资本支出预算 - JacintoPort扩建的1240万美元投资将全部发生在2026财年，此外通常的维护和生产率项目资本支出在500-700万美元范围[68] 问题: 数据中心收入在2025财年的占比 - 商业及其他工业积压订单约占15%，其中约一半为数据中心，比去年高出约100-200个基点[70][71] 问题: 第四季度激励薪酬是否为补提 - 第四季度可变薪酬增加属于补提，基于全年预期业绩进行预提后，根据实际结果在第四季度进行了补提[74][75]

AI驱动的电力消费增长 - AI数据中心电力需求爆发式增长，全球装机功率容量将从2023年117吉瓦增至2028年242吉瓦，年复合增长率达27% [3][7] - 仅美国数据中心装机容量预计从2024年42吉瓦增至2030年100吉瓦，年复合增长率超15% [4] - 为支持数据中心电力需求，到2028年美国需要约100吉瓦新增发电能力 [6] 美国电网基础设施挑战 - 美国电网基础设施老旧脆弱，超过三分之一设备使用年限已超30年 [13] - 数据中心并网排队时间极长，弗吉尼亚州达7年，得克萨斯州部分地区甚至可能达11年 [12] - 高压输电线路建设严重滞后，2023-2024年平均每年新建不足700英里，远低于实现可靠性目标所需的每年5000英里 [13] 电力设备供需结构性矛盾 - 供给侧产能扩张受限，大型电力变压器交付周期延长至2-3年，开关柜超过1-2年，燃气轮机需3-4年 [4][14] - 主要大型电力变压器制造商在美国的新增产能仅能满足约20-30%的年需求增长 [4][15] - 产品价格自2021年以来上涨超60%，且趋势无放缓迹象，设备制造商维持极强定价权 [4][15] 行业周期与盈利可见度 - 电力设备行业处于早期至中期阶段，超级周期远未结束 [3] - 龙头企业订单积压量已达营收的2.5至2.8倍，盈利可见度已锁定至2027-2028年 [1][19] - 估值框架应从关注短期市盈率转向锚定2027年盈利能力 [19] 亚洲及中国企业的机遇 - 具备成本优势和交付能力的亚洲及中国企业有望在发达市场获得更多市场份额 [1][4][19] - 中国企业有望享受海外高毛利带来的盈利跃升 [1][19] - 中国企业突破美国市场的潜力是当前市场尚未充分定价的因素 [19]