行业投资评级 - 维持行业"推荐"评级，重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [6][8][32] 核心观点 - 美护行业表现强劲，上美股份25H1收入同比增长16.8%-17.3%，净利润同比增长30.9%-35.8% [3][30] - IP衍生品领域增长显著，万代南梦宫玩具业务销售额同增10.6%，三丽鸥营收同增49.1% [4][28] - 出行链受暑期旺季带动，民航航班量同比2019年上升11.7%，但峨眉山景区游客量同比下降6.5% [4][30] - 零售板块中宠股份25H1营收同增24.32%，锅圈净利润同增122.5% [5][31] 市场表现 - 本周美容护理板块涨幅1.70%，在31个一级行业中排名第20，饰品/个护用品子板块涨幅居前（+5.53%/+4.23%） [2][15][18] - 港股上美股份周涨幅达18.44%，泡泡玛特涨14.30% [21] 重点公司动态 - 上美股份预计25H1净利润5.4-5.6亿元，主要受益于韩束品牌全渠道布局 [3][30] - 若羽臣筹划港股上市，拟提升国际化品牌形象 [3][30] - 资生堂中国区25H1销售额85.2亿元，同比下滑12.4%，但核心营业利润增长21% [25] - 泡泡玛特泰国旗舰店落户曼谷暹罗天地，面积超760平方米 [28] 行业数据 - 7月核心CPI同比上涨0.8%，旅游相关价格环比涨幅显著（机票+17.9%、宾馆住宿+6.9%） [3][25] - 全国民航日均航班量16951架次，同比2019年增长11.7%，国际航线仍低于2019年11.6% [4][25] - 胖东来1-7月累计销售额133.86亿元，7月超市业态贡献9.32亿元 [29] 投资标的推荐 - 重点推荐上美股份、巨子生物、珀莱雅、潮宏基等，涉及美护、IP衍生品、黄金珠宝领域 [6][32]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 美护行业：7月抖音美妆GMV同比增长31.7%，韩束连续7个月位居抖音美妆品牌榜首，200元以下产品GMV占比达68.1%，600元以上产品GMV占比略微下滑，TOP20美妆品牌总GMV同比增长56.1%[4] - 潮玩行业：泡泡玛特主办的2025年PTS北京国际潮流玩具展成功举办，IP运营能力是驱动潮玩公司长期增长的核心[4] - 运动服饰：国际户外运动品牌加速布局中国市场，Haglöfs和Nordisk等品牌近期在中国开设新门店[4] 行业数据 - 申万纺织服饰指数周涨幅+4.23%，申万美容护理周涨幅+1.70%，申万商贸零售指数周跌幅-0.38%，申万社会服务周跌幅-0.11%[7] - 6月中国限额以上纺服类零售额同比+1.9%[12] - 6月中国限额以上化妆品类零售额同比-2.3%[12] - 6月中国限额以上金银珠宝类零售额同比+6.1%[13] - 6月中国限额以上饮料类零售额同比-4.4%[13] - 2025H1黄金首饰消费量累计值同比下滑[17] 投资建议 - 美护行业建议关注毛戈平、巨子生物、上美股份等优质国货品牌[19] - 黄金珠宝行业建议关注老铺黄金、潮宏基等古法黄金赛道头部品牌[19] - 潮玩行业建议关注泡泡玛特等具备IP创造及运营能力的公司[19] - 现制茶饮行业建议关注蜜雪集团、古茗等品牌力强且覆盖区域广的头部品牌[19]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 新消费势能向好，重点关注美护、黄金、潮玩及现制茶饮赛道[4] 细分赛道分析 美护行业 - 高端赛道成长性优于大众赛道，预计23-28年中国高端护肤/彩妆市场规模CAGR分别为9.6%/10.8%，高于大众护肤/彩妆的8.2%/6.7%[5][9] - 国货美妆市占率达50.4%，超过外资品牌，推荐关注毛戈平、巨子生物、上美股份等[5][15] - 毛戈平2024年营收、净利润分别增长35%、33%达38.8、8.8亿元，线下复购率34.9%（同比+2.1pct）[18] 古法黄金行业 - 2023年古法黄金市场规模1573亿元，2018-2023年CAGR达64.6%，预计2023-2028年CAGR为21.8%[5][24] - 老铺黄金2023年在中国古法黄金市场份额达2.0%，单店销售额位居行业首位[5][25] - 推荐关注老铺黄金、潮宏基等品牌[5][34] 潮玩行业 - 2023年中国潮玩市场规模626亿元，2019-2023年CAGR为31.24%[39][40] - 行业集中度提升，泡泡玛特市占率从2019年8.5%增至2021年13.6%[46][48][50] - 泡泡玛特2019-2024年营收/净利润CAGR分别为50.59%/47.27%[53] 现制茶饮行业 - 2023年中国现制饮品市场规模5175亿元，占饮料市场36.3%，预计2028年达11634亿元（CAGR 18%）[55][63][69] - 三线及以下城市2023年市场规模960亿元，2018-2023年CAGR为30.67%，预计2028年达2682亿元[55][73] - 推荐关注蜜雪集团、古茗等品牌，蜜雪集团2021-2024年营收/净利润CAGR分别为33.86%/32.43%[75][78] 图表数据摘要 - 中国高端护肤市场规模从2018年420亿元增至2028年预计1020亿元（图表1）[10] - 中国古法黄金市场规模从2018年60亿元增至2028年预计4230亿元（图表9）[28] - 泡泡玛特2021年市占率13.6%（图表19）[50] - 中国现制茶饮市场规模从2023年2588亿元增至2028年预计5732亿元（图表30）[74]

权益市场展望 - 近期大盘突破3600点，市场情绪明显升温，"全力巩固市场回稳向好态势"的政策定调继续力挺市场 [1] - 融资买入、新基金发行等流动性指标上行，增量资金有望加速流入 [1] - 短期市场存在技术性调整需求，但在增量资金流入背景下调整幅度可能较为有限 [1] - 短期看市场可能表现为高位震荡，如情绪进一步上升需关注波动风险 [1] - 中长期看，国内政策支持和产业向新向好发展有望继续支撑权益市场中期向上空间 [1] 投资主线建议 - 下半年结构上建议关注四条主线：AI科技（TMT） [1] - 新消费（美护/医药/户外体育等） [1] - 先进制造（汽车/智能驾驶/机器人/军工等） [1] - 资源品（金/铜/稀土等） [1] - 红利策略仍具逢低布局的配置价值 [1]

报告核心观点 - 对宏观经济、策略、固定收益、多个行业公司进行研究分析，涵盖企业利润、机构调研、信用债市场、行业趋势及投资机会等内容，为投资者提供决策参考 [4][10][17] 总量研究 宏观经济 - 2025年1 - 6月全国规上工企利润累计同比 - 1.8%，营业收入累计同比2.5% 6月工企景气度低位回升，营收和利润增速小幅回暖，投资收益对利润贡献或扩大 利润格局上，反内卷行业利润边际改善，中游利润占比持续扩大 库存方面，反内卷利于工企去库，关注后续政策 [4][5][6] 策略 - 机构调研信息是基本面重要补充，推出机构调研周跟踪系列 周度上，上周全A被调研总次数下滑，电力设备等行业关注度同比增加 月度上，6月全A被调研总次数环比大幅下滑，基础化工等行业关注度同比增加 威力传动、浙富控股等个股受较多关注 [11][12][14] 固定收益 - 深交所发布通知增强市场深度，科创债行情进入下半场仍有利差压缩空间 信用债发行额环比上升，净融回暖，金融债成交热度提升，城投利差多走阔 策略上平衡票息和风险，增配中短端高票息城投、3Y/AAA - 二级资本债 [17][19][22] 行业公司 化工 - 农药行业开展“正风治卷”三年行动，预计改善市场秩序 全球农化去库，部分农药量价齐升助力盈利修复，中长期或助力景气反转 推荐扬农化工等，受益标的有江山股份等 [24][26] 煤炭开采 - 动力煤和焦煤价格持续反弹，动力煤基本面利多，焦煤呈“强预期但弱现实”特征 动力煤价格将反弹修复，炼焦煤价格由供需决定 建议四主线布局煤炭个股 [28][29][31] 电力设备与新能源 - 爱旭股份受益于BC组件盈利，光伏行业“反内卷”推进将打开BC产品盈利空间 BC技术优势凸显，产能扩张加速，降银势在必行 主链、辅材、设备方面有相关受益标的 [32][33][36] 传媒 - WAIC大会助力AI应用商业化加速，布局AI应用方向 关注国漫IP电影及衍生品，《罗小黑战记2》等表现良好 ChinaJoy或推动游戏行业延续景气，建议布局文娱IP新消费 [38][39][40] 社服 - 海南年底封关，客流或增加 “体重管理年”关注减脂健康饮食，AI赋能赤子城科技中报亮眼 本周A股社服板块跑赢大盘，港股跑输，给出推荐和受益标的 [43][44][46] 商贸零售 - 小商品城携手阿里启动数贸AI大模型内测，将赋能商户经营 本周商贸零售指数上涨，跑赢上证综指 建议关注黄金珠宝等投资主线 [48][49][56] 地产建筑 - 新房成交面积同比增加，土地成交面积同比下降，上海土拍火热 推进城市建设更新提质，多地同步下调首付 维持行业“看好”评级 [58][60][59]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[3] 报告的核心观点 - 海南自贸港封关政策将带来客流增长和旅游市场国际化，减脂健康饮食、AI+社交、健康食品等领域发展潜力大，本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输大盘 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 出行旅游 - 海南自贸港封关定于2025年12月18日启动，实施自由化便利化政策制度，包括更优惠的货物“零关税”政策、更宽松的贸易管理措施、更便利的通行措施和更高效精准的监管模式 [15] - 封关政策明确海南加工增值基地定位，为重点产业集群提供一流税收环境，后续将加快打造文旅消费新场景，推进景区景点升级，国际旅客高增长趋势有望持续 [4][17] 减脂饮食 - 减脂、控糖等健康理念推动绿色饮食市场扩容，中国营养健康食品市场规模预计2027年超8000亿元，全谷物等成消费热点 [20] - 肥胖和糖尿病人群催生对低糖、低脂、高纤食品需求，中国体重管理市场预计2027年达926亿美元，代餐市场渗透率提升 [23] - 2025年3月启动“体重管理年”行动计划，减重经济裂变为多领域产业生态，2024年中国玉米深加工市场规模达2100亿元，同比增长14.3%，受益标的为十月稻田 [25][27] AI+社交 - 赤子城科技2025H1总收入预期31.35 - 32.15亿元，较2024年同期增长38.0% - 41.5%，社交业务和创新业务表现亮眼 [28] - 社交业务多产品矩阵发展，SUGO、TopTop、HeeSay等产品排名靠前，在多个市场有适配性，创新业务中精品游戏盈利转正，社交电商平台荷尔健康快速发展 [31] 美丽 - 中国亚健康人群超5.6亿人，保健品是亚健康调理重要手段，64%的养生人群会购买保健品，功能性保健品需求攀升 [33] - 2024年全球营养健康食品规模达1915亿美元，2019 - 2024年CAGR达5.4%，中国健康保健食品市场2024年规模达2602亿元，预计2024 - 2027年CAGR达6%，中国保健食品人均消费金额低，渗透率提升空间大 [37] - 2025Q1/2025Q2天猫+京东+抖音西式保健市场规模分别为209/232亿元，yoy+21.6%/+7.4%，辅酶Q10市场规模分别为4.6/5.4亿元，yoy+14%/+1%，金达威自有品牌Doctor's best收入增长，2025Q2线上市占率达4% [41][42] 出行数据跟踪 航空 - 本周（7.20 - 7.26）全国日均客运执行航班量16954架次，较2024年同期+4%，环比-0.7%，国内客运日均执行航班量14630架次，较2024年同期+3%，环比-0.6%，7月国内航班同比+2%，国际客运日均执行航班量1974次，环比持平，恢复至2019年同期88%，7月国际航班恢复至2019年同期89% [50] 访港数据追踪 - 本周（7.19 - 7.25）内地访客总入境人次达82.95万人，环比-4.5%，全球访客总入境人次（除内地外）19.18万人，环比-1.2%，内地访客日均人数较2024年日均+16.4%，全球访客日均人数（除内地外）较2024年日均+5.5% [54] 行业行情回顾 A股行业跟踪 - 本周（7.21 - 7.25）社会服务指数+2.30%，跑赢沪深300指数0.61pct，在31个一级行业中排名第19，2025年初至今社会服务行业指数+8.99%，强于沪深300指数的+4.89%，在31个一级行业中排名第18 [60] A股社服标的表现 - 本周（7.21 - 7.25）A股涨幅前十名以旅游、检测类为主，涨幅前三名分别为西藏旅游、科锐国际、实朴检测，涨幅后三名分别为兰生股份、国义招标、曲江文旅 [65] - 净流入额前三名分别为凯撒旅业、西藏旅游、创业黑马，净流入额后三名为兰生股份、豆神教育、信测标准 [65] 港股行业跟踪 - 本周（7.21 - 7.25）港股消费者服务指数+1.67%，跑输恒生指数0.60pct，在30个一级行业中排名第22，2025年初至今消费者服务行业指数-6.51%，弱于恒生指数的+26.56%，在30个一级行业中排名第30 [78] 港股消费者服务标的表现 - 本周（7.21 - 7.25）港股教育类涨幅靠前，涨幅前三名分别为华夏控股、中国中免、东方甄选，涨幅后三名分别为奈雪的茶、金界控股、绿茶集团 [84] 推荐标的 - 旅游：长白山 [7] - 教育：好未来、科德教育 [7] - 餐饮/会展：特海国际、米奥会展 [7] - 美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁 [7] 受益标的 - 餐饮：蜜雪集团、古茗、小菜园、绿茶集团 [7] - IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技 [7] - 美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、爱美客、四环医药 [7] - 新消费：美图、赤子城科技 [7] - 运动：力盛体育 [7] - 即时零售：美团 - W、顺丰同城 [7] - 眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息 [7] - 旅游：西域旅游、九华旅游、同程旅行、携程集团 - S [7] - 教育：中国东方教育 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对多国关税落地，出口板块情绪有望持续升温，前期压制板块情绪的关税不确定性风险显著减小，纺织制造企业龙头有望受益于行业出清带来的市场份额提升 [1][9][13] - 锦波生物发布 HiveCOL 蜂巢胶原，以 100%人源化技术解决动物胶原的免疫排异、通过自交联技术解决化学交联剂毒性隐患，强化了其在重组胶原蛋白领域的技术壁垒 [2][14][15] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - 美国对多国关税落地，出口板块情绪有望持续升温：6 月 20 日至 7 月 26 日，晶苑国际、华利集团等行业龙头标的与指数均有较大幅度回暖，美国对全球加征关税幅度有所缓和，出口板块市场情绪有望持续升温 [1][9][13] - 锦波生物发布 HiveCOL 蜂巢胶原，人源化技术突破巩固重组胶原蛋白领导地位：2025 年 7 月 21 日锦波生物发布重源®新生 HiveCOL 蜂巢胶原，攻克胶原抗衰行业两大难题，在面中部抗衰领域展现出显著应用潜力，强化了公司在重组胶原蛋白领域的技术壁垒 [2][14][15] 行业数据跟踪 - 6 月服装零售环比有所回落，同比增长 1.9%，主要由于 618 大促提前、极端天气影响、居民消费信心修复仍有反复，Q2 服装终端消费力环比平稳，短期复苏节奏可能仍有波动 [3][16][18] - 本周原材料价格整体稳定，328 级棉现货、美棉 CotlookA 等价格周涨跌幅分别为 1.59%、1.08%等，内外棉价差为 888 元/吨，周涨幅为 -2.74% [3][18][21] - 6 月化妆品零售同比下降 2.3%，增速环比 5 月有所回落，金银珠宝类零售同比增长 6.1%，增速环比 5 月收窄 [3][29][38] - 细分行业景气指标：运动户外、男装、女装等行业呈现不同的景气状态 [3] 投资建议 - 服装品牌：推荐海澜之家、李宁，前者顺应消费降级趋势商业转型，未来开店空间大且盈利能力强，后者处于经营调整过程，拐点可期且 COC 合作有望带来催化 [3][37][39] - 美护板块：推荐巨子生物、锦波生物，前者舆情影响逐步减弱，数据韧性较强，后者为重组胶原蛋白龙头，下半年新品放量可期 [3][39] - 黄金珠宝板块：推荐老铺黄金，金价上行行业维持较高景气度，该公司品牌力较强 [3][39] 行情回顾及公告新闻 - 行情回顾：上周沪深 300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为 1.69%、2.33%、1.67%，纺织制造板块上升 2.34%，纺织服装、美容护理最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中分别位列第 20、第 5 [4][40][46] - 行业新闻动态：中国服装协会"2024 行业百企发布"揭晓，130 家企业进入名单；国家棉花市场监测系统预计 2025 年新棉亩均单产 158.7 公斤，同比增长 2.5%；新疆开行棉纱班列助力降低物流成本 [4][49][52] - 重点公司公告：浙江正特拟授予限制性股票数量 87.5 万股，占激励计划草案公告时公司股本总额 0.80% [4][54]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 关注AI+教育进展，主要公司产品收入有望放量；文旅关注暑期旺季催化与文旅结合IP的新消费逻辑延伸；潮玩暑期展会活动和消费政策带动营收预期提升；医美精细化运营推动格局优化；美护关注中报超预期增长机会 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 教育 - 豆神教育7月21日开放使用AI全新产品形态“超能训练场”，解决作文教学痛点，构建全新教学模式 [16] - 盛通教育7月17日发布全新人工智能教育平台，带来全新体验，实现理论到实践的闭环 [17] - 关注AI+教育进展，多家公司发布AI教育产品，主要公司toB及toC AI产品收入有望放量，建议关注豆神教育、粉笔、盛通股份等 [21] 人力资源 - 2025年上半年全国城镇调查失业率平均值为5.2%，6月为5.0%，二季度末外出务工农村劳动力总量同比增长0.7% [22] - 建议关注灵活用工龙头科锐国际、国资人服巨头北京人力 [27] 黄金珠宝 - 截至2025年7月18日沪金收盘价为773.50元/g，2025年6月我国限额以上单位金银珠宝类零售额同比+6.10% [28] - 建议关注潮宏基、莱绅通灵、老铺黄金；老凤祥、周大福、周大生；菜百股份 [34] 免税及景区 免税 - 海南购物节持续至8月，珠免集团旗下免税店开业，暑期旅游旺季cdf三亚国际免税城迎来消费热潮 [35][37] - 建议关注市内免税店开店催化的中国中免、王府井、岭南控股，免税资产注入预期的海汽集团、海南发展等 [39] 旅游景区 - 2025年7月18日中国内地-地区/国际航班执行量恢复至2019年基期的89.7% [40] - 长白山上半年预计亏损，海昌海洋公园推出IP+冰雪新业态，祥源文旅预计半年度净利润增加，大连圣亚预计上半年亏损 [42][43] - 建议关注暑期核心旺季区域西域旅游、长白山，IP+景区概念延伸的峨眉山A、长白山、祥源文旅、海昌海洋公园等 [47] 潮玩 乐自天成 - 公司收入由2022年的462.9百万元增加至2024年的630.1百万元，复合年增长率为16.7%，毛利率达39.9% [48] - 2015 - 2025年构建全产业链运营体系，积极拓展国外市场 [51][53] - 股权结构集中稳定，陈威先生为第一大股东 [56] - 董事及高管团队深耕行业，经验丰富 [62] - 营收快速增加，授权IP玩具表现突出，经销渠道为主要增长点 [63][64] 行业概况 - 全球及中国IP衍生品市场规模巨大且预计稳定增长，IP玩具市场最具潜力 [90][91][92] - 中国IP玩具市场增长驱动因素包括受众人群扩大、IP内容创作爆发、优质产品涌现、支持政策驱动 [112][113] - 中国IP玩具市场竞争激烈且分散，乐自天成市占率较低 [116] 业务看点 - 以“IP中枢”战略为核心，具备内容洞察、产品设计、商业化能力 [118] - 产品品类多元，每年推出超500款新SKU，成立内部设计师团队开发自有IP [122] - 自有&授权IP双轮驱动，打造丰富IP矩阵 [126] - 产销能力稳健，研发团队占比28.3%，与第三方工厂和合作艺术家合作，有全渠道销售网络和多维度营销举措 [139][148][157] 医美 - Q2医美需求延续复苏，以价换量提升消费渗透率，机构精细化管理优化格局，供给端批证陆续释放 [172] - 新氧平台互联网业务下滑，探索供应链布局和线下医美服务，发布新氧青春诊所品牌 [173][175] - 建议关注锦波生物、四环医药、爱美客 [176][177] 美妆个护 植物医生 - 提交A股主板IPO申请，有望成为A股“美妆单品牌店第一股” [180] - 发展历程包括创立与代理期、渠道重塑与品牌定位期、科研升级与国际化期 [183] - 股权结构高度集中，解勇先生为实际控制人 [182] - 管理团队跨界赋能，引领植物护肤创新 [186] - 营收缓慢增长，业绩稳步向上，建立以经销为主、直营为辅，线下线上全面布局的销售模式 [187][193] 行业概括 - 全球化妆品行业市场规模整体增长，中国化妆品消费从功能导向向体验导向升级 [203] - 中国化妆品市场竞争格局呈现以国际品牌为主的头部企业集中特点 [211] 投资建议 - 建议关注美护标的中报超预期增长机会，美妆板块关注毛戈平，上美股份和巨子生物，个护板块关注润本股份、若羽臣 [220] 餐饮 中式餐饮品牌龙头，加盟拓张驱动成长 - 老乡鸡截至2025年4月30日有1564家门店，2024年营收和净利润同比增长 [221] - 8成以上门店布局在华东区域，新一线城市为主 [222] - 加盟扩张驱动营收增长，直营店外卖占比稳定在4成左右 [225] - 高线城市、高势能省份的直营店日销表现更优，同店增速维持正增，投资回收期缩短 [226][235] - 经调整净利润三年CAGR近30%，盈利能力稳定 [237][241] 中式快餐万亿规模可期，连锁化率仍有提升空间 - 2022 - 2024年中式快餐市场规模分别为6184、7532和8097亿元，预计2029年达12058亿元 [242] - 2024年中国中式快餐连锁化率仅为32.5%，预计2029年达36.3% [244] - 中国中式快餐市场格局相对分散，老乡鸡以0.9%的市占率位列第一 [250]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 潮玩6月线上基数提升增速平稳，毛绒/盲盒品类红利延续；创作者经济中音乐流媒体稳定增长，非音乐内容强化平台议价能力；大众中餐性价比成主旋律，家常菜崛起，外卖场景推动其发展；美护领域天猫平台高端国际品牌复苏，国货品牌生态位下滑；即时零售美团订单量突破，各配送平台骑手月活增长；出行数据航空和访港数据环比攀升；本周A股社服板块和港股消费者服务板块跑赢大盘[3][4] 根据相关目录分别进行总结 潮玩 - 2025年6月潮玩动漫品类线上销售额达13.48亿元，同比增长16%，2024Q2高基数阶段已逐步消化[12] - 6月盲盒/积木/毛绒/动漫周边/游戏周边/手办/桌游卡牌线上销售额分别同比+109%/-12%/+23%/+95%/-36%/-1%/-17%，毛绒品类红利延续[12][13] - 6月泡泡玛特/TNTSPACE/TOPTOY等独立IP潮玩品牌表现强劲，线上销售额同比+149%/+108%/+159%；海外玩具巨头迪士尼/乐高/万代线上销售额分别同比-47%/-8%/-57%[16] 创作者经济 - 2024年全球录制音乐市场规模增速放缓，音乐流媒体实现收入超200亿美元，订阅用户规模达7.52亿/同比+9.5%，贡献收入份额超50%[22] - 中东非、拉美、中国等新兴市场是音乐平台渗透及订阅服务增长的核心驱动力，2024年各区域音乐市场收入分别同比+22.5%/+22.8%/+9.6%[26] - 2024年Spotify平台MAU达6.75亿/同比+12%，订阅会员数达2.63亿/同比+11%，非欧美区域付费用户同比+25.6%，付费率约17.2%/同比+0.8pct[26][30] - Spotify注重非音乐内容建设，2024年music labels占比降至71%，毛利率提升至30%/同比+4%，R&D、S&M、G&A费用整体收窄，利润快速释放[44] 大众中餐 - 2024年全国餐饮人均消费降至39.8元，同比下降6.6%，中式正餐人均消费从2023年87.6元降至2024年79.2元，降幅9.6%[53] - 大众便民中式餐饮市场规模2023年达36,187亿元，预计2023 - 2028年以9.1%的复合年增长率增长，至2028年达55,871亿元[56] - 2023年中国家常菜行业规模达1.2万亿元，同比增长8.5%，现炒替代预制，小菜园等门店数增长[58] - 2024年中国消费者一人食外卖选择中米饭类快餐占比54.01%，家常菜适合高频次外卖消费，2024年小菜园外卖收入占比提升至38.5%[60][63] 美丽 - 天猫平台护肤市场集中度提升，本土品牌数量与占比双降，国际品牌SK - II等实现双位数增长，排名上升[66] - 天猫平台护肤头部阵营稳定但内部竞争激烈，TOP3 - 10排名月度变化明显[66] - 天猫彩妆市场集中度略降，国货数量增但份额跌，毛戈平2025H1名次同比提升6名至第3[69] 即时零售 - 7月12日美团即时零售日订单量超1.5亿，拼好饭单量超3500万，神抢手单量超5000万[73] - 7月5日对比6月5日美团骑手日均收入增长111%，人均日单量增长33%，夏季活动日骑手人均补贴达120多元[73] - 夏季活动期间美团平台商家外卖订单量比日常时段增长65%，99%的订单顺利完成，平均送达时间34分钟[73] - 截至2025年5月，美团外卖商家版等APP月活跃用户规模增长，美团及饿了么在下沉市场持续渗透[76] - 截至2025年5月，达达秒送骑士等APP月活跃用户规模增长，第三方优质配送平台承接订单外溢[77] 出行数据跟踪 航空 - 本周（7.6 - 7.12）全国日均客运执行航班量16875架次，较2024年同期+4%，环比+2%[79] - 本周国内客运日均执行航班量14532架次，较2024年同期+2%，环比+2.1%，7月国内航班同比+3%[79] - 本周国际客运日均执行航班量1965次，环比+1%，恢复至2019年同期89%，7月国际航班恢复至2019年同期89%[79] 访港数据追踪 - 本周（7.5 - 7.11）内地访客总入境人次达75.68万人，环比+8.4%；全球访客总入境人次（除内地外）20.17万人，环比+0.5%[80] - 内地访客日均人数较2024年日均+12.5%，全球访客日均人数（除内地外）较2024年日均+13.8%[80] - 内地访港整周单日峰值14.5万人次，全球访客整周单日峰值（除内地外）达3.3万人次[80] 行业行情回顾 A股行业跟踪 - 本周（7.7 - 7.11）社会服务指数+2.11%，跑赢沪深300指数1.29pct，在31个一级行业中排名第13[88] - 2025年初至今社会服务行业指数+5.43%，强于沪深300指数的+2.03%，在31个一级行业中排名第19[88] A股社服标的表现 - 本周（7.7 - 7.11）A股涨幅前十名以会展、检测类为主，涨幅前三名分别为国义招标、锋尚文化、凯撒旅业，涨幅后三名分别为金陵体育、ST张家界、天目湖[93] - 本周（7.7 - 7.11）净流入额前三名分别为凯撒旅业、锋尚文化、中公教育，净流入额后三名为豆神教育、天目湖、长白山[93] 港股行业跟踪 - 本周（7.7 - 7.11）港股消费者服务指数+2.68%，跑赢恒生指数1.75pct，在30个一级行业中排名第9[100] - 2025年初至今消费者服务行业指数-10.78%，弱于恒生指数的+20.34%，在30个一级行业中排名第30[100] 港股消费者服务标的表现 - 本周（7.7 - 7.11）港股教育、旅游类涨幅靠前，涨幅前三名分别为香港中旅、新高教集团、中国儒意，涨幅后三名分别为思考乐教育、达势股份、美团 - W[113]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 暑期国内主题乐园热度高涨，本土IP乐园表现出色，三丽鸥角色大赏提升IP声量，AI创意工具龙头Figma拟上市，瑞幸进军美国并联名多邻国，阿里与美团外卖大战使第三方即配平台有望受益，6月抖音国货美妆品牌排名上升 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 出行旅游 - 2025年上半年主题乐园旅游热度同比回暖，暑期国内主题乐园订单量同比增长七成，全球IP巨头周边酒店及民宿预订量同比增长约四成，7月5日上海乐高乐园开业带动区域酒店预订量同比增长3.5倍 [13] - 特色本土IP乐园凭借消费热点翻红，泡泡玛特城市乐园6月预订量同比激增6倍，跻身暑期主题公园热度TOP10，常州中华恐龙园带动周边酒店暑期预订量同比增长三成 [14] 潮玩 - 2025年三丽鸥线下嘉年华举办，角色大赏总投票数突破历史峰值达到6316万票，同比增长11%，IP全球粉丝声量连续多年快速攀升 [17] - 2025年角色大赏最终排名公布，布丁狗登顶人气TOP1，部分长尾IP影响力攀升，各地区IP热度存在差异但整体区别较小 [20] - 2025年三丽鸥迎来美乐蒂50周年和酷洛米20周年，举办联合周年庆活动，带动主题公园收入，一部以美乐蒂和酷洛米为主角的定格动画计划于7月在Netflix独家上线 [25] AI+创意 - Figma是全球创意工具龙头，通过云端协作重构设计流程，逐步构建覆盖“构思 - 设计 - 开发 - 发布”的全流程平台 [26] - Figma呈现高速增长态势，2024年营收增至7.49亿美元，同比+48%，2025年Q1再增46%至2.28亿美元，已服务95%的全球500强企业 [28] - 剔除股权激励公司经营利润率达到18%，2025年公司计划推出四款AI驱动新产品，并加大自研AI模型投入 [30][32] - Figma所在行业现有市场规模约330亿美元，预计到2029年市场规模持续扩大，此次IPO目标估值200亿美元 [35] 茶咖 - 6月30日，瑞幸咖啡在纽约开设两家“快取”门店，采用快取模式削减人力与租金成本，定价采用“短期促销 + 中长期对标”策略 [36] - 7月上旬，瑞幸推出与多邻国的联名活动，通过品牌视觉和口号完成破圈，实现裂变传播 [38] - 截至2025年5月瑞幸共有24777家门店，1 - 5月净增2648家，2025年5月平均月店效为24.7万元，同比增长13.4% [41] 即时零售 - 7月2日淘宝闪购启动500亿元补贴计划，7月5日阿里与美团上演外卖大战，发放大量大额外卖红包券，导致美团一度宕机 [45] - 截至7月5日22时54分，美团即时零售当日订单已突破1.2亿单，其中餐饮订单已超过1亿单，预计平台外卖大战将延展至即时零售赛道，第三方优质配送平台有望率先受益 [47] 美丽 - 2025年6月抖音美妆类目GMV超200亿元，韩束凭借自营和商品卡推进实现抖音平台销售额超7亿元，连续8个月蝉联冠军 [53] - 国际大牌依赖大促达人带货，国货品牌强化自播体系建设，平销期实现稳健增长 [54] - 6月抖音彩妆香水类目品牌榜本土品牌统治力进一步扩大，GMV TOP20榜单中仅2个外资品牌，本土品牌强势回流 [59][60] 出行数据跟踪 航空 - 本周（6.29 - 7.5）全国日均客运执行航班量较2024年同期+5%，环比+5.6%，国内客运日均执行航班量较2024年同期+3%，环比+6%，国际客运日均执行航班量环比+3.1%，恢复至2019年同期89% [62] 访港数据追踪 - 本周（6.28 - 7.4）内地访客总入境人次环比+6.1%，全球访客总入境人次环比-4.5%，内地访客日均人数较2024年日均+23.1%，全球访客日均人数较2024年日均+13.3% [64] 行业行情回顾 A股行业跟踪 - 本周（6.30 - 7.4）社会服务指数+0.74%，跑输沪深300指数0.8pct，在31个一级行业中排名第18；2025年初至今社会服务行业指数+3.26%，强于沪深300指数 [69] A股社服标的表现 - 本周（6.30 - 7.4）A股涨幅前十名以教育、检测类为主，涨幅前三名分别为豆神教育、*ST开元、信测标准，涨幅后三名分别为西域旅游、君庭酒店、零点有数 [77] 港股行业跟踪 - 本周（6.30 - 7.4）港股消费者服务指数-2.39%，跑输恒生指数0.88pct，在30个一级行业中排名第28；2025年初至今消费者服务行业指数-13.11%，弱于恒生指数 [83] 港股消费者服务标的表现 - 本周（6.30 - 7.4）港股餐饮、博彩类涨幅靠前，涨幅前三名分别为奈雪的茶、信号国际发展、粉笔，跌幅前三名分别为天立国际控股、同道猎聘、美团-W [95] 推荐标的 - 旅游：长白山 [5] - 教育：好未来、科德教育 [5] - 餐饮/会展：特海国际、米奥会展 [5] - 美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁 [5] 受益标的 - 餐饮：百胜中国、蜜雪集团、古茗 [5] - IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技 [5] - 美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、爱美客、青木科技 [5] - 新消费：赤子城科技 [5] - 运动：力盛体育 [5] - 即时零售：美团-W、顺丰同城 [5] - 眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息 [5] - 旅游：西域旅游、九华旅游、同程旅行、携程集团-S [5] - 教育：凯文教育、有道 [5]