铜价市场表现 - 2月5日上海期货交易所最活跃铜合约日盘收报每吨100,980元，跌幅达3.76% [1] - 伦敦金属交易所（LME）指标三个月期铜下跌51美元或0.39%，报每吨12,989美元 [1] - 早盘沪铜一度下跌4.24%，伦敦指标铜价下跌多达1.53% [1] 价格驱动因素 - 下跌部分受到美元走强推动，美元走强令以美元计价的商品对于海外买家而言更加昂贵 [1] - 铜价受到库存上升的压力 [1] - 受中国扩大国家铜战略储备规模提振，铜价自周二起反弹 [1] 交易所库存情况 - LME中国台湾和韩国仓库流入12,750吨铜，使该交易所登记的注册仓单铜库存升至155,725吨，创2025年3月以来新高 [1] - 上海期货交易所仓库铜库存自12月以来持续攀升，截至周五总库存达133,004吨，创2025年4月以来新高 [1] 其他基本金属价格表现（上海期货交易所） - 沪铝3月合约收跌525元或2.2%，报每吨23,385元 [2] - 沪锌3月合约挫跌440元或1.77%，报每吨24,395元 [2] - 沪铅3月合约下跌45元或0.27%，报每吨16,555元 [2] - 沪镍3月合约挫跌1,510元或1.11%，至每吨134,430元 [2] - 沪锡3月合约暴跌27,530元或7.01%，报每吨365,140元 [2] 其他基本金属价格表现（伦敦金属交易所） - 三个月期铝下跌1.48% [2] - 三个月期锌下跌0.91% [2] - 三个月期铅下跌0.33% [2] - 三个月期镍下跌1.12% [2] - 三个月期锡下跌4.71% [2] 贵金属市场动态 - 现货银引领金属市场重挫，一度暴跌近17%，但随后缩减跌幅 [1] - 现货金回落至4,800美元下方，但稍后的避险需求令其收复部分跌幅 [1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 沪铜主力期价围绕10.5万一线震荡运行，持仓量小幅上升，悲观情绪释放市场回暖，尾盘白银拉升带动有色普涨，产业上隔月Contango月差走扩使持货商转仓单，现货流动性收紧，部分冶炼厂备货交割，持货商惜售，现货贴水结构受支撑，关注10.5万关口多空博弈 [6] - 沪铝主力期价在2.4万下方窄幅震荡，一度站上2.4万，银价反弹使悲观情绪释放，市场回暖铝价企稳，下游刚需补库，铝棒库存低于往年同期，关注2.4万关口多空博弈 [7] - 沪镍主力期价震荡偏强，尾盘逼近13.8万，持仓量小幅下降，银价反弹使悲观情绪释放，市场回暖镍价企稳回升，持仓下降或因空头了结，关注14万关口多空博弈 [8] 根据相关目录分别总结 产业动态 - 路透分析铜等基本金属受能源转型与技术创新推动预计同比上涨，铜在电气化需求下表现强劲，但1月价格暴涨不可持续，投机和高价或抑制实际制造需求 [10] - 沪铜现货市场预计延续供需两弱，隔月Contango月差走扩使持货商转仓单，现货流动性收紧，部分冶炼厂备货交割，持货商惜售，市场可交易现货有限支撑现货贴水结构，假期临近下游采购放缓，成交活跃度受抑制，需求难拉动价格，预计明日现货贴水继续小幅收敛 [10] - 1月铜价高位震荡使黄铜棒原料采购承压，阀门、卫浴五金等行业难提价致订单收缩，部分小型铜棒企业提前放假，企业维持低库存，样本企业原料库存平均3.95天，成品库存约6.77天，2月铜棒行业供应端再生黄铜原料供应偏紧，需求端传统领域订单无起色，新单有限，铜价波动和春节假期抑制备货意愿、缩短生产时间，开工率将下滑 [11] 相关图表 - 展示铜的现货升贴水、上海电解铜社库、伦铜注销仓单比例、全球铜交易所库存、上期所仓单库存等图表及对应数据来源 [12][13][14] - 展示铝的基差、月差、国内社库、海外交易所库存、沪伦比值、铝棒库存等图表及对应数据来源 [25][27][29] - 展示镍的基差、月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表及对应数据来源 [37][39][41]

上海期货交易所基本金属夜盘行情 - 2024年2月3日夜盘收盘，上海期货交易所基本金属期货价格多数下跌 [1] - 沪锡期货价格跌幅最大，下跌12.38% [1] - 沪镍期货价格下跌2.83% [1] - 沪铝期货价格下跌2.12% [1] - 不锈钢期货价格下跌1.81% [1] - 沪锌期货价格下跌1.07% [1] - 沪铜期货价格下跌1.01% [1] - 沪铅期货价格下跌0.77% [1] - 氧化铝期货价格逆势上涨1.18% [1] 基本金属市场表现分化 - 在多数基本金属下跌的市场环境中，氧化铝成为唯一录得上涨的品种 [1] - 锡和镍成为当日跌幅最大的两个基本金属品种，跌幅均超过2% [1] - 铝、不锈钢、锌、铜、铅等主要工业金属价格均出现不同程度下跌 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 锡锭波动加大短期规避参与后期关注缅甸复产情况和刚果（金）局势变化 [8] - 碳酸锂区间宽幅震荡企稳需规避剧烈波动风险后期关注政策落地效果、供需边际变化、库存演变趋势、宏观及监管风险、成本及利润传导 [27] 根据目录总结 周度行情回顾 - 锡锭主力合约创出新高后大幅回调截至本周一上午跌停，受资金博弈和自身供应端脆弱影响，高价抑制消费，节前需求走弱 [8] - 碳酸锂市场上周强势拉升，主力合约周环比 -18.36%收至 148200 元/吨，现货端价格上涨，市场成交上价格上涨推动上游散单出货增强，下游刚需采购，盘面回落带动现货上行 [27] 品种数据 锡锭相关数据 - 精炼锡云南、江西两省 1 月 30 日当周合计产量 0.336 万吨，环比 -0.0022，同比 +0.1055；合计开工率 69.34%，环比 -0.45，同比 +21.77 [12] - SHFE 锡锭 1 月 30 日当周库存总计 10468 吨，环比 +748，同比 +3430；中国分地区锡锭社会库存 10843 吨，环比 +165，同比 +2574 [15] - 锡精矿加工费云南 40%、广西 60%、湖南 60%、江西 60%在 1 月 30 日当周分别为 14000 元/吨、10000 元/吨、10000 元/吨、10000 元/吨，环比持平，同比 +500 [17] - 锡矿进口盈亏水平 1 月 30 日当周为 25619.93 元/吨，环比 +3570.44，同比 +11069.8 [18] - 40% 锡精矿云南、60% 锡精矿广西、湖南、江西 1 月 30 日当周平均价分别为 414650 元/吨、418650 元/吨、418650 元/吨、418650 元/吨，环比 +8350，同比 +179350 [22] 碳酸锂相关数据 - 供应端碳酸锂总周度开工率上周 49.5%，环比 -2.9%，同比 +42.82%；各原料路线开工率有不同变化，产量除盐湖外环比普降 [32][33] - 需求端正极材料结构分化，终端市场需求总量承压但储能表现强劲，库存健康去化 [40][45] - 库存方面碳酸锂社会库存和样本周度库存环比下降，下游呈累库迹象，分环节库存天数有不同变化 [50] - 成本与利润原料市场锂辉石、锂云母、磷锂铝石上周均价环比和同比均上涨 [53]

核心观点 - 2月2日伦敦金属交易所和上海期货交易所基本金属价格全线大幅下跌 主要受美联储主席提名事件引发市场避险情绪 以及中国农历新年假期前需求转弱双重因素影响[1] 金属价格表现 - LME三个月期铜价格下跌3.40% 报每吨12,710.50美元 较历史高点14,527.50美元回落[1] - 上海期货交易所主力3月期铜合约跌停 下跌9% 报每吨98,580元[1] - 上海期货交易所沪铝 沪镍 沪锡合约均跌停 沪铝下跌9%至每吨23,035元 沪镍和沪锡均下跌11% 分别收报每吨129,650元和392,650元[1] - LME其他基本金属全线下跌 三个月期铝下跌3.40%至每吨3,037美元 三个月期锌下跌3.37%至每吨3,287.50美元 三个月期铅下跌1.77%至每吨1,973.50美元 三个月期镍下跌5.01%至每吨17,055美元[3] - 上海期货交易所沪锌主力合约下跌6.86%至每吨24,515元 沪铅主力合约下跌2.31%至每吨16,680元[4] 市场背景与驱动因素 - 金属市场下跌是整体抛售潮的一部分 黄金和白银领跌[1] - 市场下跌主要因美国总统特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席 这位前美联储理事被认为不太可能推动激进降息 导致此前的投机性涨势回吐[1] - 美元指数企稳并巩固涨幅 美元走强通常打压以美元计价的大宗商品[2] - 铜价同时受到中国农历新年假期临近 需求前景转弱拖累[1][3]

LME金属期货市场表现 - 2024年1月31日周五晚间，伦敦金属交易所（LME）基本金属期货价格全线下跌[1] - 伦铜收盘报13070.5美元/吨，较前一交易日下跌634.5美元，跌幅达4.63%[1] - 伦铝收盘报3135.5美元/吨，较前一交易日下跌98美元，跌幅为3.03%[1] - 伦锌收盘报3370美元/吨，较前一交易日下跌83美元，跌幅为2.40%[1] - 伦铅收盘报1995美元/吨，较前一交易日下跌16美元，跌幅为0.80%[1] - 伦锡收盘报50600美元/吨，较前一交易日暴跌3900美元，跌幅高达7.16%[1] - 伦镍收盘报17555美元/吨，较前一交易日下跌965美元，跌幅为5.21%[1] 主要金属品种价格变动分析 - 伦锡在所有LME基本金属中跌幅最大，单日跌幅超过7%[1] - 伦铜与伦镍跌幅次之，分别下跌超过4.6%和5.2%[1] - 伦铝、伦锌跌幅在2%至3%区间[1] - 伦铅相对抗跌，跌幅不足1%[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡短期价格受市场情绪影响波动大建议谨慎参与，中长线对锡价保持低多思路 [2] - 铜短期关注CL溢价走势判断价格走势，中长期看好供应端资本开支约束下价格底部重心逐步上抬 [3] - 锌下方支撑来源于国内锌矿趋紧，上方压力关注需求端负反馈，短期价格下方空间或有限 [5] - 工业硅维持价格震荡预期，关注产量下降情况及生产企业套保意愿 [7] - 多晶硅2月有减产压力，交易策略上降温周期暂观望，关注减产及下游需求恢复情况 [8] - 氧化铝预计继续围绕行业现金成本线宽幅震荡，铝中长期维持易涨难跌偏强格局，短期有高位回调风险 [9] - 铝合金预计ADC12价格短期延续高位区间震荡 [11] - 镍预计盘面偏强区间震荡 [12] - 不锈钢短期预计偏强震荡调整 [13] - 碳酸锂预计盘面价格中枢维持在偏强区间，短期可能回落调整 [17] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格SMM 1锡等上涨，基差、月间价差有不同变化，12月基本面数据中进口、产量、进出口量等有增减变动 [2] - 供应端12月进口锡精矿实物量环比和同比增长，1月印尼出口锡锭；需求端焊锡企业开工承压下滑，新兴领域提供订单支撑，传统领域疲软 [2] 铜 - 现货价格SMM 1电解铜等上涨，基差、月间价差有不同变化，基本面数据中产量、进口量、库存等有增减变动 [3] - 全球显性库存累库至高分位，50%以上库存在美国，CL溢价影响库存流向和价格走势，金融属性激发价格波动加剧 [3] 锌 - 现货价格SMM 0锌锭等上涨，比价和盈亏、月间价差有不同变化，基本面数据中产量、进口量、开工率、库存等有增减变动 [5] - 矿端紧缺支撑价格，加工费基本企稳，冶炼利润承压企业减产，需求端开工率回暖，库存压力有限，宏观上美元指数偏弱运行 [5] 工业硅 - 现货价格华东通氧SI5530工业硅等企稳，月间价差有不同变化，基本面数据中产量、开工率、库存等有增减变动 [7] - 现货企稳期货上涨，1月供需双双小幅走弱，供应端产量预计下降，需求端小幅下滑，小幅累库 [7] 多晶硅 - 现货价格N型复投料等有涨跌，期货价格与月间价差有不同变化，基本面数据中产量、进出口量、库存等有增减变动 [8] - 现货企稳下游减产，需求走低价格承压，期货价格大跌，供需面硅片、硅料累库，2月有减产压力 [8] 铝产业链 - **氧化铝**：价格氧化铝（山东）等持平，比价和盈亏、月间价差有不同变化，基本面数据中产量、开工率、库存等有增减变动 [9] - **氧化铝**：受市场风险偏好、检修和供应收缩预期影响期货盘面偏强，但现货高库存压制价格，供应端企业检修库存消耗，需求端未根本性改善 [9] - **铝**：价格SMM A00铝等上涨，比价和盈亏、月间价差有不同变化，基本面数据中产量、开工率、库存等有增减变动 [9] - **铝**：铝市场高位突破后夜盘回落，上涨受宏观、地缘事件和市场情绪影响，国内基本面供应刚性增长，需求端消费受抑制，库存累积 [9] 铝合金 - 价格SMM铝合金ADC12等上涨，月间价差有不同变化，基本面数据中产量、开工率、库存等有增减变动 [11] - 市场跟随铝价上涨后回落，成本端废铝供应紧张格局未变，基本面供需双弱，供应端开工率低，需求端低迷 [11] 镍 - 价格SMM 1电解镍等上涨，基差、期货进口盈亏等有不同变化，电积镍成本部分有增减，基本面数据中产量、进口量、库存等有增减变动 [12] - 沪镍盘面偏强运行，受有色板块带动和原料预期偏紧影响，产业层面现货成交一般升贴水稳中有涨，镍矿偏紧冶炼厂加大采购，镍铁报价涨但成交少 [12] 不锈钢 - 价格304/2B（无锡宏旺2.0卷）等有涨跌，期现价差、月间价差有不同变化，基本面数据中产量、进出口量、库存等有增减变动 [13] - 盘面震荡上涨，受商品情绪和钢厂减产带动，现货市场交投氛围一般，宏观上国内外有相关政策，镍矿偏紧，高镍生铁和铬铁市场有不同表现，钢厂减产，需求端偏弱，库存去化 [13] 碳酸锂 - 价格SMM电池级碳酸锂等下跌，月间价差有不同变化，基本面数据中产量、需求量、库存等有增减变动 [17] - 期货整体偏弱调整，日内高波动，消息面上有企业复产计划，基本面供应预计下滑，回收端增加，下游需求有韧性，社会库存去化，监管环境强化 [17]

上海期货交易所白银期货行情 - 白银期货主力合约AG.SHF当日开盘价为32161元/千克，较前一交易日结算价上涨2426元，涨幅达8.16% [1] - 当日盘中最高价触及32382元/千克，最低价为30900元/千克，日内均价为31524元/千克 [1] - 当日总成交量为29735手，现手成交量为31145手，持仓量增加3582手 [1] 伦敦金属交易所(LME)基本金属价格表现 - LME三个月期铜价格大幅上涨，涨幅超过10.32%，报价达到14437.5美元/吨 [3] - LME其他基本金属普遍上涨，其中三个月期锌上涨5.90%至3562.5美元/吨，三个月期锡上涨5.11%至58814.0美元/吨，三个月期镍上涨4.24%至19045.0美元/吨，三个月期铅上涨1.96%至2056.5美元/吨 [3] 纽约商品交易所(COMEX)铜期货行情 - COMEX铜期货价格显著上涨，涨幅为9.45%，报价达到6.485美分/磅 [3] 上海期货交易所其他金属期货行情 - 沪铜期货主力合约价格大幅上涨，涨幅超过6% [3]

沪银及基本金属期货价格大幅上涨 - 沪银期货主力合约价格大幅上涨8.32%，报32210元/千克，价格续创历史新高 [1] - 沪铜期货主力合约价格大幅上涨6.18%，报113280元/吨 [1] - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜价格大幅上涨10.32%，报14437.5美元/吨 [1] - COMEX铜期货价格大幅上涨9.45%，报6.485美分/磅 [1] 其他基本金属期货价格普遍上涨 - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铅价格上涨1.96%，报2056.5美元/吨 [1] - 伦敦金属交易所(LME)三个月期锌价格上涨5.90%，报3562.5美元/吨 [1] - 伦敦金属交易所(LME)三个月期锡价格上涨5.11%，报58814.0美元/吨 [1] - 伦敦金属交易所(LME)三个月期镍价格上涨4.24%，报19045.0美元/吨 [1]

文章核心观点 - 2026年1月29日上海期货交易所金属板块全线大涨，由宏观政策、地缘政治、供需格局、资金流向及品种联动五大核心逻辑共振驱动，短期价格有望维持强势震荡，中长期部分品种或进入结构性需求驱动的“超级周期” [1][9][10] 核心驱动因素 - **宏观政策**：美联储维持利率在3.5%-3.75%并释放鸽派信号，强化2026年上半年降息预期，美元指数跌至96.2的近四年新低，降低了以美元计价的金属采购成本并吸引全球资金流入大宗商品市场 [1] - **宏观政策**：国内稳增长政策持续发力，如超长期特别国债投放和春节消费刺激，叠加APEC合作机遇，提振了金属需求预期 [2] - **地缘政治**：部分矿产资源富集区局势缓和，市场对供应中断的担忧边际减轻，但不确定性仍存，推动具有金融和避险双重属性的白银成为资金优先选择，当日涨幅达5.94% [3] - **供需格局**：供应端，锡因主产国环保政策和开采难度升级而产量下滑，镍因印尼镍矿RKAB配额大幅下降而供应收缩预期强化，铅因冬季开采受限和废电瓶回收难导致原生与再生铅原料双紧 [4] - **供需格局**：需求端，新能源（电动车、储能）对镍、锂等需求攀升，电子产业旺季推升锡焊料需求，基建回暖拉动铜、铝消费，春节前下游备货潮进一步放大短期需求 [5] - **供需格局**：全球主要金属仓库库存处于近三年低位，“低库存+强需求”格局强化了价格弹性 [6] - **资金流向**：全球资金持续流入大宗商品市场，金属交易活跃度提升，前期悲观情绪反转引发资金追涨与补仓行为，直接推高价格，例如白银单日涨幅超5% [7] - **品种联动**：铜、铝等基本金属龙头率先上涨带动市场做多情绪扩散，沪铜突破10.8万元/吨创阶段新高，沪铝跟随走强，锡、镍、铅等前期弱势品种在板块行情及自身供需改善下实现跌势反弹，黄金与白银因属性联动而同步上涨 [8] 品种表现与分化 - **沪铜2603**：早盘收盘价暴涨6490元，涨幅6.35%，受宏观（美元走弱、降息预期）、基建需求及库存低位驱动，龙头领涨 [1][9] - **沪铝2603**：上涨765元，涨幅3.08%，受新能源与基建双重需求及库存低位驱动，龙头跟涨 [1][9] - **氧化铝2605**：上涨53元，涨幅1.91% [1] - **铸造铝2603**：上涨300元，涨幅1.27% [1] - **沪锌2603**：上涨700元，涨幅2.78% [1] - **沪锡2603**：上涨2880元，涨幅0.65%，核心驱动为印尼供应收缩、新能源需求及资金抢筹，呈现跌势最强反弹 [1][9] - **沪镍2603**：上涨1620元，涨幅1.12%，核心驱动为印尼镍矿配额下降及新能源需求，呈现强势反弹 [1][9] - **沪铅2603**：上涨150元，涨幅0.88%，核心驱动为冬季供应双紧及板块情绪带动，实现弱势品种反转 [1][9] - **白银2604**：上涨1706元，涨幅5.99%，核心驱动为地缘避险、金银联动及资金驱动，金融属性领涨 [1][9] - **黄金2604**：上涨87.14元，涨幅7.53%，核心驱动为地缘避险、美元走弱及抗通胀属性，表现稳健 [1][9] 后市展望 - **短期（春节前）**：备货行情延续叠加宏观利好（如美联储降息预期、美元弱势）未证伪，金属价格有望维持强势震荡，沪铜或冲击109000元/吨关口，沪铝关注2.6万元/吨压力位，白银依托金银比修复仍有上行空间 [9] - **中长期**：新能源（电动车、储能）、AI算力等产业对金属的结构性需求将持续重塑格局，铜、铝、锡等品种有望进入“超级周期” [10]