报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前油脂饲料产业核心矛盾是宏观“不确定性”与产业“确定性”角力、供应链“短期扰动”与“长期宽松”赛跑、需求“总量顶”与“结构变”交织 [6] - 市场参与者取胜关键是识别主要矛盾、管理库存和采购节奏、将不确定性转化为确定性经营策略的能力 [6] - 行业整体利润空间压缩，但为具备专业化和精细化运营能力的企业提供发展机遇 [6] 各部分总结 宏观叙事主导定价，产业分析框架面临重构 - 传统供需基本面分析暂时“失效”，地缘政治冲突及原油价格主导油脂油料价格，市场价格含“战争升水”且与产业数据背离 [2] - 市场心态谨慎，交易活跃度下降，实体经营者需升级分析框架 [2] 供应：长期宽松预期与短期结构性扰动激烈博弈 - 南美大豆中长期供应宽松，但短期供应链扰动影响市场节奏和利润 [2] - 海关检疫常态化延长，巴西大豆通关时间延长，4 - 5月供应或“前紧后松” [3] - 物流费用全面上涨，成为全年新增成本压力并影响货物流转效率 [3] 需求：总量见顶下的结构性机会与刚性支撑 - 需求侧进入存量时代，总量增长结束，内部结构变化创造机会 [3] - 油脂消费内需饱和，外需与替代成亮点，豆油出口利润窗口打开，生物柴油影响全球油脂需求 [3][4] - 生猪养殖亏损但存栏和出栏体重支撑饲料需求，豆粕需求下行缓慢 [4] 产业演变：风险管理进阶与经营模式深度分化 - 高波动与低增长环境加速产业链分化与进化，基差贸易成主流，行业金融化程度加深 [4] - 上游压榨与贸易环节核心是精细化头寸管理和套利交易 [5] - 中游饲料企业核心策略是保障供应稳定与成本控制，业务抗周期韧性强 [5] - 下游养殖行业处于“慢磨底”阶段，2026年难有大级别行情，多为季度性反弹 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势紧张、美国生柴政策利好落地、巴西升贴水坚挺等因素影响农产品价格，不同品种走势和投资策略各异 [3][4][5] - 部分品种如豆油、棕榈油受地缘和生柴政策影响偏强，可谨慎偏强对待或企稳做多；部分品种如豆一、生猪等短期面临压力，可轻仓试空或观望 [3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料板块，豆一05震荡偏弱，可轻仓试空；豆二05宽幅调整，暂时观望；豆油09宽幅震荡，企稳做多 [12] - 油脂板块，菜油05宽幅震荡，暂时观望；棕榈05震荡偏强，谨慎偏强 [12] - 蛋白板块，豆粕09震荡，企稳做多；菜粕05震荡调整 [12] - 能量及副产品板块，玉米05、淀粉05震荡调整，观望 [12] - 养殖板块，生猪05、鸡蛋05震荡寻底，观望 [12] 商品套利 - 油料、油脂、蛋白等板块部分品种跨期套利建议观望，玉米5 - 9逢高做空，生猪5 - 7反套持有 [13][14] - 油脂、蛋白等板块部分品种跨品种套利建议暂时观望，05豆类油粕比、05菜系油粕比偏多操作 [14] 基差与期现策略 - 展示了各品种现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况 [15] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据 [17][18] - 周度数据展示了豆类、菜籽、棕榈油、花生等品种的库存和开机率情况 [20] 饲料 - 日度数据展示了不同国家不同月份进口玉米的成本数据 [20] - 周度数据展示了玉米及玉米淀粉的相关指标数据 [21] 养殖 - 展示了生猪、鸡蛋的现货日度数据和周度重点数据 [21][22][23][24] 第三部分基本面跟踪图 - 养殖端展示了生猪、鸡蛋主力合约收盘价、现货价格等相关图表 [26][28][29][33] - 油脂油料展示了棕榈油、豆油、花生相关的产量、库存、价格等图表 [35][45][54] - 饲料端展示了玉米、玉米淀粉、菜系、豆粕相关的价格、库存、基差等图表 [57][64][71][81] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 展示了豆粕 - 菜粕期货价差、各品种历史波动率、玉米期权成交量及持仓量等相关图表 [98][99][100] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋等品种的仓单情况及相关持仓量图表 [106][108][110][113]

核心观点 - 报告认为，农林牧渔行业正处在新一轮周期的关键布局时点，其中生猪养殖板块已进入周期性底部，产能去化开启，新一轮周期的弹性与持续性值得期待[1][6] - 报告建议重点关注4月水产投苗情况，并看好行业龙头企业在成本、效率及出海方面的综合优势[1][6] 市场回顾 - 2026年3月，申万农林牧渔板块下跌4.38%，跑赢沪深300指数0.04个百分点[18] - 子板块中，畜禽养殖板块在3月表现相对抗跌，跌幅为1.4%[18][22] 畜禽养殖 - **生猪**：2026年3月全国生猪均价为10.06元/公斤，环比下跌12.2%，同比下跌30.7%，月底价格跌至约9.5元/公斤，创近10年新低[6][28] - 行业深度亏损，3月自繁自养平均亏损为291元/头，外购仔猪平均养殖亏损为127元/头[28] - 仔猪价格同步下行，7kg报价跌破300元/头，行业产能去化大幕开启[6] - **白羽鸡**：3月烟台地区毛鸡均价约3.52元/斤，环比下跌4%；商品代鸡苗均价约3.01元/羽，环比上涨19.3%，价格延续复苏趋势[6][38] - **黄羽鸡**：3月价格表现坚挺，与猪价形成“倒挂”，3月22日中速鸡价格约6.2元/斤，保持盈利状态[6] 大宗原材料 - **玉米**：3月现货均价约2438元/吨，环比上涨2.7%，同比上涨8.2%[42] - 根据USDA数据，2025/26生产季，中国玉米库存消费比为56.1%[45][46] - **小麦**：3月现货均价约2572元/吨，环比上涨1.6%，同比上涨5.9%[48] - 2025/26生产季，中国小麦库存消费比为84.4%[52][53] - **豆粕**：3月现货均价约3320元/吨，环比上涨4.8%，同比下跌4.2%[55] - 2025/26生产季，中国大豆库存消费比为33.4%[59][60] 农产品加工 - **白糖**：3月柳州白糖均价约5462元/吨，环比上涨1.7%，同比下跌11.4%[65] - 2026年2月国内食糖进口量约24万吨，环比下跌14.3%，同比增长1100%[69] - 2025/26生产季，中国白糖库存消费比为15.3%[72][74] - **天然橡胶**：3月国内现货均价约15786元/吨，环比上涨2.4%，同比上涨0.3%[75] 水产品 - **对虾**：3月大宗价约275元/公斤，环比下跌12.7%，同比下跌8.3%[78][81] - **海参**：3月均价105元/公斤，环比下跌14.3%，同比下跌25%[79][80] - **扇贝**：3月均价10元/公斤，环比持平，同比上涨11.1%[80][82] - **草鱼**：3月批发均价17.07元/公斤，环比下跌0.4%，同比上涨10.3%[82][83] 宠物食品 - **出口量**：2026年2月零售包装宠物食品出口量为3.96万吨，环比下跌15.5%，同比增长60.9%[84] - **出口额**：2月出口额为8.4亿元，环比下跌9.4%，同比增长49.6%[84] - **出口单价**：2月出口单价为25163元/吨，环比上涨7.3%，同比下跌6.97%[84] 投资建议 - **畜禽养殖**：板块估值处于相对低位，建议优选具备成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望、正邦科技等[6][94] - 白羽鸡板块建议关注圣农发展、益生股份；黄羽鸡板块建议关注立华股份、温氏股份[6][94] - **饲料与动保**：看好行业龙头在国内市场份额提升及出海带来的成长空间，建议关注具备综合优势的饲料龙头企业[6][95] - 动保龙头企业正寻求向宠物医疗、合成生物等方向突破，建议关注瑞普生物、科前生物、普莱柯等[6][95] - **奶牛养殖**：随着下游去库存，原奶供需趋于平衡，看好未来原奶周期上行，建议关注优然牧业、现代牧业等[6][96] - **种植业**：农产品价格上涨有望改善种植端盈利，并向上游种业、土地资源传导，建议关注隆平高科、登海种业、北大荒、苏垦农发等[96] - **宠物食品**：行业呈现头部化趋势，龙头公司正推动功能粮等新品类渗透，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[98]

2025年业务回顾 - 饲料业务全年销量289万吨，实现小幅增长 [2] - 生猪养殖业务全年出栏319万头，较上年同期增长5.34% [2] - 养殖成本实现同比显著下降 [2] 1. 兽用生物制品业务整体保持平稳运行 [2] 2. 蛋白油脂及玉米收储业务保持平稳运行下的增长 [2] 饲料与养殖生产数据 - 2025年饲料销量289万吨，其中外销占比约61% [4] - 生猪养殖PSY在27左右，新疆部分厂区可达30以上 [5] - 年产胎次2.2，育肥成活率约97%，出栏日龄约185天 [5] - 截至2026年2月底，能繁母猪存栏13.3万头 [5] 2026年规划与目标 - 2026年生猪计划出栏475万头（包含并购羌都畜牧后的出栏量） [5] - 2026年生猪养殖业务成本目标控制在12元/公斤以内 [6] - 降本重点聚焦仔猪成本与育肥成本两个环节 [6] - 利用新疆区位优势，加大从中亚进口原料，并优化饲料配方 [6] 行业展望与公司策略 - 预计2026年上半年猪价可能处于低迷状态，下半年行情大概率优于上半年，总体呈温和复苏趋势 [6][7] - 公司专注于基础生产管理和降本增效，以提升核心竞争力 [7] - 公司未接到国家能繁母猪3650万头调控的具体指标，将坚持“以效换量”的发展思路 [8] - 将择机停产老旧或产能落后的场区以降低存栏规模，并将“区位红利”转化为“成本红利” [8] 资本运作与财务 - 正在推进羌都畜牧的过渡期、股权交割及并表事宜 [7] - 未来负债率或因行业行情及投资项目有所上升，但会控制在行业公认的稳健区间内 [9] - 公司现金流循环速度较快，资金储备充足，实行“按周拨付”的预算管理 [9][10] - 天康制药北交所上市项目正在排队上发审会 [10]

港股市场个股表现与驱动因素 - 中远海能股价下跌4.09%，公司对货船穿越霍尔木兹海峡的安全形势仍在评估[1] - 深圳高速公路股份股价下跌7.86%，公司2025年营收92.64亿元同比增长0.2%，归母净利润11.49亿元同比增长0.38%[1] - 电视广播股价上涨近3%，公司2025年收入31.92亿港元同比减少2.02%，股东应占溢利同比由亏转盈，并建议更名为“无线集团有限公司”[2] - 朝云集团股价上涨4.07%，公司2025年收入19.88亿元同比增长9.24%，归母净利润2.24亿元同比增长9.98%[2] - 基石药业-B股价再涨超4%，公司核心产品舒格利单抗获得欧洲肿瘤内科学会指南的【I, A】级推荐[2] - 沛嘉医疗-B股价涨近4%，公司2025年收入7.13亿元同比增长15.82%，股东应占亏损同比收窄10.28%，神经介入产品分部利润同比增长86.6%至9720万元[3] - 嘉士利集团股价大涨31.87%，公司预计2025年纯利介于1.014亿元至1.111亿元，同比增加约210%至230%，主要因成本控制及原材料成本下降[4][5] - 澳达控股股价下跌16.19%，公司2025年收益6625.8万港元同比减少27.75%，归母净亏损1885.6万港元[5] 港股行业板块动态 - 猪肉概念股集体走低，中粮家佳康跌3.57%，牧原股份跌3.11%，万洲国际跌2.38%，全国瘦肉型生猪交易均价跌破10元/公斤至9.89元/公斤，刷新近15年低点[3] - 黄金股再度下跌，珠峰黄金跌6.4%，中国白银集团跌5.21%，紫金黄金国际跌5.16%，山东黄金跌4.02%，紫金矿业跌3.09%，现货黄金一度跌破4500美元[3] 美股市场与中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨1.6%，热门中概股持续上行，拼多多涨4.61%，京东涨8.3%，万国数据涨3.5%，阿里巴巴涨3.5%，蔚来涨0.87%，百度涨2.73%[6] - 拼多多涨4.61%，公司宣布组建“新拼姆”开启品牌自营，作为三年战略的首个重大举措[7] 美股行业与概念板块动态 - 太空概念股全线上扬，Destiny Tech100大涨15.31%，Intuitive Machines涨14.68%，Rocket Lab涨10.31%，AST SpaceMobile涨10.44%，回声星通信涨7.43%，消息称SpaceX计划提交IPO招股说明书[6] - 存储板块集体走弱，美光科技跌3.4%，闪迪跌3.5%，西部数据跌1.63%，希捷科技跌2.59%，美光科技宣布现金要约收购多笔高额票据引发现金流担忧，SK海力士计划80亿美元采购EUV设备[7] - 半导体板块走强，Arm Holdings大涨16.38%，美国超微公司涨7.26%，英特尔涨7.08%，英伟达涨1.99%，Arm宣布进军实体芯片制造并推出AI优化的Arm AGI CPU，预计到2031财年总营收达250亿美元[8] - AI应用软件股集体上扬，Braze涨19.87%，Cloudflare涨2.28%，Roblox涨3%，SoundHound AI涨1.89%，Reddit涨2.58%，Shopify涨1.95%[8] - 加密货币概念股强势反弹，Circle涨2.66%，Robinhood涨5.01%，Cipher Digital涨6.72%，Strategy涨2.11%，Coinbase涨0.03%，比特币涨近2%报71669.11美元，以太坊涨超2%报2187.45美元[9] - Arm Holdings大涨16.38%，今年累计上涨42%，公司预计其新芯片业务将在五年内每年创造约150亿美元的收入[10]

文章核心观点 中国农牧业正从国内存量竞争转向全球价值链重构，凭借在严苛国内市场锤炼出的极致成本效率、技术和服务优势，龙头企业向亚非拉等生产力洼地出海，将开辟高成长性的第二增长曲线 [1] 国内农牧市场现状：存量竞争，增长放缓 - **饲料行业**：国内饲料产量增速显著放缓，2021-2024年复合年增长率（CAGR）为2.4%，2024年产量同比下降2.1%至3.15亿吨，各细分品类增长乏力，行业进入存量竞争阶段 [2][4] - **养殖行业需求**：猪肉消费趋于稳定，2022-2024年人均猪肉消费量CAGR为2%；禽肉替代红利消退，2022-2024年人均禽肉消费量CAGR为3%，较2018-2021年下降8个百分点，其中黄羽鸡市场规模2018-2024年萎缩18%至32.3亿羽 [2][6] - **养殖行业产能**：生猪养殖规模化速度放缓，规模化率从2018-2024年提升20.8个百分点，降至2024-2029E年提升9.3个百分点；行业集中度提升，CR10从2018年的8.1%上升至2024年的25.6% [8] 出海市场空间与格局：蓝海广阔，格局分散 - **总体空间**：全球饲料市场稳步扩容，2024年总产量达13.96亿吨，近十年CAGR为3.6%；亚非拉（亚太除中国、拉美、非洲）目标出海区域饲料产量合计4.74亿吨，其中非洲近十年CAGR达5.3%，成长潜力显著 [11] - **重点国家**：巴西、印度、墨西哥、越南是重要目标市场，2024年四国饲料产量合计达2.09亿吨 [11] - **品类结构**：禽料（肉禽、蛋禽）与猪料是全球饲料主导品类，合计占比67%；在出海区域，水产料增速领跑，2020-2024年CAGR达9.9% [12] - **肉类消费潜力**：亚洲、非洲人均肉类供应量（54.3/21.9千克/年）低于全球平均水平（59千克/年），且结构上鸡肉与水产占比高，随人均收入增长，禽料与水产料市场增量空间大 [15] - **竞争格局**：海外饲料市场集中度低，CR5仅6.6%，头部企业多为全产业链布局的综合性集团（如正大、嘉吉），缺乏专注饲料的跨区域、跨品类龙头，为中国企业留下市场空间 [2][19] 中国龙头企业出海的核心竞争优势 - **技术领航**：拥有经国内长期验证的饲料配方和种苗技术优势，通过“基础研究-研发本地化-面向终端用户”的三级研发平台，针对海外市场进行产品优化，以强产品力破局 [3][37] - **服务精耕**：构建“饲料+种苗+动保”扎根本土的全链条服务体系，提供一站式养殖解决方案，其服务密度和响应速度优于跨国巨头和本地小企业，能有效增强客户粘性 [3][38] - **运营高效**：依托技术研发、供应链管理与数字化运营，实现了可全球复制的标准化运营框架，在周转效率上领先海外同行，支撑规模化扩张 [3][39] - **养殖端优势**：在生猪养殖方面，中国企业在生产效率、疫病（如非瘟）管理及育种技术上具备竞争力，叠加东南亚当地较高的猪价中枢（如越南2024-25年约16.6人民币/千克），出海盈利弹性显著 [3][40][41] 重点出海区域市场分析 - **饲料盈利**：海外水产料、畜禽料吨利中枢约为中国的2-5倍；东南亚饲料企业盈利能力良好，例如印度虾料企业Avanti Feeds 2024-25财年吨利达920元 [2][24] - **生猪养殖**：越南、泰国、菲律宾三国生猪年屠宰量超1亿头，其中越南5645万头；越南生猪单头盈利中枢约为中国的2-3倍，当地规模化程度低（家庭养殖占70%），政策驱动散户出清，为自繁自养模式企业提供产能替代机遇 [2][26][29] - **肉鸡养殖**：越南肉鸡出栏超5亿羽，印尼超14亿羽；越南肉鸡养殖高度分散（单户规模约54.1羽，仅为中国的约1/5），存在通过“公司+农户”模式进行整合的巨大空间 [2][43] 商业模式与财务表现：聚焦饲料环节的ROE优势 - 与正大、Japfa等布局养殖、食品加工的全产业链海外龙头相比，聚焦饲料环节（或辅以种苗、动保）的中国出海企业，凭借更短的产业链实现了更高的运营效率和更低的费用率 [3][45] - 饲料出海龙头2024年ROE达19%，领先于对比的外资企业，其优势来源于更高的净利率（约6%）和显著领先的资产周转效率（总资产周转率2次，存货周转率9.5次）[45]

文章核心观点 - 西安交通大学费强教授团队在一碳生物制造领域取得关键突破，成功开发出以甲烷和空气为原料，一步生物转化合成菌体蛋白与饲料添加剂的新技术，为分散式甲烷资源高值化利用、保障饲料供应链安全及推动养殖业绿色无抗转型提供了创新解决方案 [3] 技术突破与工艺创新 - 团队通过融合合成生物学与航空育种技术，对嗜甲烷菌进行非理性突变进化，并通过末端激活内源还原酶分解羟胺毒性，建立了精准氨补料策略与智能供料系统 [5] - 该工艺使甲烷细胞对空气来源铵盐的利用效率提升了5倍以上，成功构建了高性能甲烷细胞工厂，为分散式甲烷资源高值化利用奠定了核心技术基础 [5] 产品营养价值与功能性 - 经检测，甲烷源菌体蛋白中必需氨基酸含量接近50%，远超高端鱼粉 [5] - 其支链氨基酸含量与鸡蛋、牛奶等优质动物蛋白相当，可充分满足畜禽、水产养殖的核心营养需求 [5] - 菌体中富含的高氧化性活性物质能精准双向调节肠道微生态，在小鼠肠炎模型实验中，可有效修复受损肠粘膜、消退肠道炎症，并促进有益菌增殖，帮助失调的肠道菌群恢复至健康水平 [5] 行业应用与市场前景 - 该成果精准对接中国现代养殖业高质量发展需求，契合农业农村部减抗、限抗政策导向 [6] - 创制的甲烷源菌体蛋白及活性物质兼具优质蛋白供给与肠道健康调控双重功能，有望成为新一代功能性饲用原料 [6] - 绿色功能性饲料已成为畜牧产业转型升级的核心方向，该成果为中国养殖业绿色无抗、低碳高效转型提供了关键技术支撑与核心产品保障 [6] 资源背景与产业意义 - 中国沼气、煤层气、页岩气等分散式甲烷资源储量丰富，但传统燃烧转化模式碳原子经济性受限 [2] - 天然嗜甲烷菌可将甲烷气体转化为精细化学品、生物材料等多种高附加值产品，能精准适配分散式气源就地利用需求 [2] - 结合可再生能源催化空气氮素合成氨技术，可实现以“甲烷+空气”为极简原料的绿色生产 [2]

核心观点 - 电子行业：AI驱动新一轮硬件创新与需求增长，存储进入超级周期，半导体景气度提升，国产算力替代加速，PCB技术升级，AR眼镜成为新交互终端 [6] - 农林牧渔行业：生猪养殖行业面临价格压力与产能去化窗口，饲料行业整合加速，宠物食品行业成长性仍存但竞争转向研发与供应链 [7][9][10] 电子行业年度策略：AI开启新一轮硬件通胀，国产算力加速突围 - **存储进入超级周期**：AI训练与推理需求推动服务器配套HBM与高速eSSD成为标配，供给端受资本开支保守、产能转向及工艺壁垒制约，2026年供需比例预计下滑至7%，DRAM短缺持续，NAND升级存在压力，行业进入量价齐升周期 [6] - **半导体行业景气度提升**：AI算力与新能源车推动功率、模拟芯片及被动元器件需求激增，叠加供给端收缩与产能限制，形成全链条涨价周期，功率器件价值量提升，模拟芯片库存周期反转 [6] - **国产算力驱动替代加速**：国内AI大模型与数据中心建设释放强劲需求，2029年中国加速服务器市场规模将超1400亿美元，海外管制倒逼国产芯片与制造突破，先进制程产能加速爬坡，先进封装（如Chiplet、HBM）需求升级，2030年全球先进封装市场规模将超794亿美元，半导体设备受益于产能扩张 [6] - **AI创新驱动PCB升级**：AI服务器及高速交换机推动PCB向高多层HDI架构演进（如英伟达GB300采用6+14+6HDI），材料向低损耗（M9级CCL、HVLP铜箔等）升级，技术升级与供需缺口支撑产业链价值量提升 [6] - **光学及AI推动AR眼镜发展**：AI与光学创新推动AR眼镜成为新交互终端，2026年全球AI及AR眼镜销量预计达180万台和95万台，较2024年大幅增长，光波导方案替代Birdbath成为主流，显示技术多元发展，国内厂商出货量增速达142.3% [6] - **投资建议覆盖多个细分领域**：包括存储芯片、半导体芯片、晶圆制造与封测、半导体设备、电子元器件及消费光学等环节的相关公司 [8] 农林牧渔行业周报：关注养殖股产能去化逻辑 - **市场表现**：本周（3月16日-3月22日）农林牧渔板块涨跌幅为-4.50%，跑输沪深300指数（-2.19%），在板块中排名第17 [9] - **生猪养殖现状**：本周猪价环比续跌，四川、广东、河南外三元生猪均价环比分别下跌3.90%、3.19%、2.47%，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别亏损297.68元/头和141.48元/头，亏损环比扩大 [9] - **饲料行业整合加速**：行业竞争进入产业链价值竞争阶段，市场份额向头部企业集中，看好海大集团因其管理效率、产业链服务优势及海外业务高增长潜力，且估值处于历史底部 [9] - **生猪产能去化窗口**：上半年行业价格低迷可能助力市场化去产能，叠加政策引导，可能出现2021年以来第三次幅度较明显的产能去化，行业基本面与估值有望修复，建议关注相关生猪养殖公司 [9] - **产业链优势企业韧性**：具有全产业链优势的头部企业在周期低位可能具备良好风险收益比，建议关注圣农发展，因其种鸡业务推进、成本管控优化及渠道结构改善，当前处于PB估值底部 [9] - **宠物食品行业成长性**：养宠渗透率有望继续提高，行业竞争从重营销转向重研发和供应链，建议关注自有品牌领先的乖宝宠物及全球产业链布局领先的中宠股份 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油利多驱动持续但振幅加剧，主力合约多单谨慎持有，或配置买入看跌期权保护头寸，支撑位8450 - 8500元/吨，压力位8950 - 9000元/吨 [3] - 菜油短线跟随原油及加菜籽价格共振，可暂时观望，等待企稳后做多，05合约上方关注10000 - 10100压力区间，下方关注9450 - 9460支撑区间 [3] - 棕榈油震荡偏强，但需警惕油价回调风险，等待盘面企稳后补回多头仓位，主力合约上方关注10200 - 10220区间压力，下方关注9400 - 9410区间支撑 [4] - 豆二及豆粕回调空间预计不大，主力合约考虑企稳做多，搭配期权头寸保护，不建议追空，豆粕主力05合约支撑位2980 - 3000元/吨，压力位3250 - 3300元/吨；豆二主力05合约下方支撑3780 - 3800，上方压力4150 - 4200元/吨 [5] - 菜粕短线震荡筑底，暂时观望等待企稳后做多机会，RM主力合约关注下方支撑位2400 - 2420，上方压力位2740 - 2750 [6] - 豆一预计宽幅震荡，多单考虑减持离场，不建议追空，05合约关注5000 - 5050元/吨区间压力位，支撑位4650 - 4700元/吨 [6] - 玉米短期期价区间波动，淀粉短期震荡偏强，操作建议关注逢低做多机会，玉米2605合约支撑区间2250 - 2280，压力区间2480 - 2500；玉米淀粉05合约支撑区间2670 - 2680，压力区间2880 - 2900，期权操作建议卖出虚值看跌期权 [6] - 生猪近端现货压力偏大，月间维持近弱远强，谨慎投资者持有空近月多远月套利，激进投资者中期等待现货压力释放后11000点附近轻仓逢低买入2607合约，期权持有备兑看涨策略组合 [7] - 鸡蛋供需压力有改善可能，谨慎投资者建议观望，激进投资者3400点以下短线做多05合约，历史低价区间近月谨慎追空，2604合约参考支撑位3000 - 3100点，参考压力位3390 - 3420点 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 |板块|品种|市场逻辑（供需）|支撑位|压力位|行情研判|参考策略|参考星级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |油料|豆一05|豆源集中中游，下游有补库需求，美豆宽幅震荡|4650 - 4700|5000 - 5050|宽幅震荡|暂时观望|-| |油料|豆二05|美豆宽幅震荡，巴西升贴水坚挺，进口成本支撑持续|3780 - 3800|4150 - 4200|宽幅震荡|暂时观望|-| |油脂|豆油05|中东紧张，美生物柴油政策利好，进口成本或抬升|8450 - 8500|8950 - 9000|震荡上涨|谨慎持多|☆| |油脂|菜油05|USDA上调年产量，丰产预期增强，价格波动或加大|9450 - 9460|10000 - 10100|宽幅震荡|等待企稳做多|☆| |油脂|棕榈05|地缘与生柴预期利好，3月马棕出口大幅改善|9400 - 9410|10200 - 10220|震荡上行|谨慎持多|☆| |蛋白|豆粕05|中东局势紧张，美豆宽幅震荡，进口成本支撑持续，消费有韧性|2980 - 3000|3250 - 3300|震荡偏强|谨慎持多|☆| |蛋白|菜粕05|近月供需紧，远月或宽松|2400 - 2420|2740 - 2750|震荡偏强|谨慎偏多|-| |能量及副产品|玉米05|优质粮源供应收紧，渠道库存偏低，短期农户售粮及小麦投放有干扰|2250 - 2280|2480 - 2500|震荡偏强|逢低做多|☆| |能量及副产品|淀粉05|现货库存低，价格上涨，成本偏强|2670 - 2680|2880 - 2900|震荡偏强|逢低做多|☆| |养殖|生猪05|饲料价格反弹，产业有去产能政策|11000 - 11200|11800 - 12500|低位震荡|逢低买入|-| |养殖|鸡蛋04|产能压力+消费边际回暖|3200 - 3300|3450 - 3500|震荡寻底|逢低买入|-| [11] 基差与期现策略 |版块|品种|现货价|涨跌|主力合约基差|涨跌| |----|----|----|----|----|----| |油料|豆一|4580|4580|-230|94| |油料|豆二|3950|3950|107|16| |油料|花生|7400|7400|-342|80| |油脂|豆油|8940|8940|242|28| |油脂|菜油|10430|-50|554|-35| |油脂|棕榈油|9750|-120|32|-42| |蛋白|豆粕|3330|-10|311|311| |蛋白|菜粕|2670|-10|247|10| |能量及副产品|玉米|2390|0|-7|-13| |能量及副产品|淀粉|2850|0|52|-79| |养殖|生猪|9.90（元/公斤）|-0.09（元/公斤）|-320|65| |养殖|鸡蛋|3.07（元/斤）|0.09（元/斤）|-59（元/500kg）|58.00（元/500kg）| [13] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据：展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据，包括到岸升贴水、CBOT大豆期价、CNF到岸价格、进口到岸完税价、榨利为0时豆粕成本等 [15][16] - 周度数据：豆类中大豆港口库存807.08（-12.61），豆粕油厂库存62.73（-13.32），豆油港口库存82.30（-1.80），开机率51.00%（2.00%）；菜籽沿海油厂库存15.10（3.00），菜粕沿海地区库存2.00（0.50），菜油华东商业库存27.65（2.10），开机率28.03%（0.00%）；棕榈油库存84（3）；花生库存217945（18840），花生油库存41740（440），开机率16.78%（3.18%） [17] 饲料 |指标名称|当期值|环比变化|同比变化| |----|----|----|----| |深加工企业玉米消耗量（万吨）|120.84|4.35|-6.52| |深加工企业玉米库存（万吨）|376.90|39.20|-119.60| |淀粉企业开机率（%）|58.80|3.07|-6.15| |淀粉企业库存（万吨）|120.30|-0.60|-14.70| |基层农户售粮进度|76.00|3.00|-8.00| [18] 养殖 - 生猪：3月21日二元母猪周均价32.45，外三元仔猪（7KG）周均价278.61，外三元生猪周均价4.36，育肥猪饲料均价3.35；外购仔猪出栏成本11.23，自繁自养出栏成本12.66，外购育肥利润 -154.23元/头，自繁自养利润 -263.99元/头，猪粮比价4.36；生猪出栏均重（卓创）125.55，（钢联）123.28，（涌益）127.77；周度屠宰量88.53万头，屠宰毛利 -17.80元/头，毛白价差2.95，冻品库存率20.98%，标肥价差 -0.64 [19] - 鸡蛋：3月21日产蛋率92.71%，大中小码占比大码47.43%、小码10.76%、中码41.81%，淘汰鸡鸡龄505日，淘汰鸡出栏量1540万羽，代表市场销量6898.2千吨；库存生产环节1.03天，流通环节1.16天；养殖利润 -0.22元/斤，蛋科比3.5，蛋鸡苗价格2.63元/羽，肉鸡苗价格2.92元/羽，自羽肉鸡价格7.21元/公斤，817肉杂鸡价格7.35元/公斤，毛鸭价格7.67元/公斤，生猪价格10.22元/公斤 [20] 第三部分基本面跟踪图 - 养殖端（生猪、鸡蛋）：包含生猪主力合约收盘价、鸡蛋主力合约收盘价、生猪现货价格、仔猪价格、白条价格、鸡蛋现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等图表 [22][23][24][25][27][28][29] - 油脂油料 - 棕榈油：包含马来西亚棕榈油月度产量、出口数量、期末库存量、进口对盘毛利、进口数量、国内库存、日度成交情况、1/5价差、1月豆棕价差、1月菜棕价差、广东1月基差等图表 [31][33][35][36] - 豆油：包含美豆压榨量、美豆油库存、美豆榨利、巴西豆榨利、国内大豆油厂开机率、国内豆油库存量、日度成交量、9/1价差、黄埔9月基差等图表 [38][39][40][42] - 花生：包含国内部分规模型批发市场花生到货量、出货量、中国花生日度压榨利润、部分油厂周度原料采购量、中国花生周度开工率、压榨厂花生库存、花生油库存、月度进口量、10 - 11价差、山东临沂花生（含油≥45%）基差等图表 [44][46] - 饲料端 - 玉米：包含现货价、收盘价、5月基差、7月基差、9 - 1价差、5 - 9价差、南方港口库存、北方港口库存、全国玉米售粮进度、东北地区玉米售粮进度、进口量、谷物及谷物粉进口数量、深加工企业玉米消耗量、库存、黑龙江地区玉米乙醇加工利润、吉林地区玉米乙醇加工利润、河南玉米小麦价差、山东玉米小麦价差等图表 [48][52][54][55] - 玉米淀粉：包含现货价、收盘价、5月基差、7月基差、5月玉米淀粉 - 玉米、7月玉米淀粉 - 玉米、企业开机率、库存、山东面粉 - 玉米淀粉、山东省玉米淀粉周度毛利、吉林省玉米淀粉周度毛利等图表 [57][60][61] - 菜系：包含菜粕现货行情、进口四级菜油现货价格、菜粕9月南通基差、1月南通基差、菜油9月南通基差、1月南通基差、沿海油厂菜籽库存、菜粕库存、菜籽油库存量、菜籽压榨量、国内油菜籽压榨利润、沿海地区菜粕提货量、菜油提货量等图表 [61][62][64][65][66] - 豆粕：包含美豆开花率、结荚率、全国港口大豆库存量、国内主流油厂豆粕库存等图表 [68][70] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 包含菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生历史波动率，玉米期权成交量、持仓量及成交量及持仓量认沽认购比率等图表 [74][76] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 包含菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋期货仓单量及生猪、鸡蛋指数持仓量等图表 [78][80][81]

核心观点 - 报告核心观点认为，生猪养殖行业正经历深度亏损，猪价跌破10元/公斤，叠加政策引导产能去化，新一轮周期正在酝酿，当前板块估值处于相对低位，建议优选成本优势的龙头企业[2][3][6][14] - 报告对农林牧渔行业维持“买入”评级[2] 行业表现与市场跟踪 - 本周（截至2026年3月22日当周）农林牧渔板块（申万行业）下跌4.5%，跑输沪深300指数（下跌2.2%）2.3个百分点[23][24] - 子板块中，畜禽养殖与饲料板块分别下跌2.0%与5.1%[23] 畜禽养殖 - **生猪**：3月20日，全国瘦肉型生猪出栏均价为9.98元/公斤，环比下跌4%，同比下跌30.9%，猪价再创新低[6][14][25] - 本周商品猪出栏均重约128.6公斤，环比小幅上升，供给压力仍在[6][14] - 饲料成本上行加剧行业现金流压力，全行业现金流亏损幅度或明显扩大[6][14] - 自繁自养头均亏损297.68元/头，外购育肥亏损141.48元/头[25] - 近期政策调控力度加大，要求头部猪企在调减能繁母猪基础上调减年度出栏量，行业深度亏损叠加政策调控，产能或将有效去化[6][14] - **白羽鸡**：3月20日，烟台地区毛鸡均价约3.52元/斤，环比持平；商品代鸡苗均价约3.2元/羽，环比上涨9.8%[6][14] - 预计2026年第一季度白羽鸡企业业绩同比有望大幅改善[6][14] - 毛鸡养殖利润为盈利0.47元/羽，环比上涨0.36元/羽[35] - **黄羽鸡**：节前主动去化库存，年后价格表现坚挺，预计行业盈利复苏态势有望延续[6][14] - 2月23日，中速类国鸡价格6.1元/斤，环比上涨2.9%[20][44] 奶牛养殖 - 3月12日，国内主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，同比下跌1.9%，环比下跌0.3%[6][15][47] - 春节后备货旺季结束，散奶价格有所回落，部分地区价格回落至2.4-2.5元/公斤，奶牛存栏量继续去化[15] - 行业成母牛占比提升，后备牛部分断层有利于原奶供需改善，下游乳企大包粉库存逐步消化，行业进入去库存阶段[6][15] - 肉牛价格迎来周期性上行，3月13日山东省活牛平均价为27.03元/公斤，同比上涨13.9%，环比上涨0.1%[15][47] 饲料与动保 - **饲料**：水产存塘量同比增加，利于拉动饲料需求，预计3月水产料行业销量增长仍较可观[6][16] - 随着投苗期临近及饲料需求增加，预计鱼粉价格将保持高位运行，3月20日当周鱼粉仓库价15630元/吨，环比上涨3%[16][65] - 2026年水产行业将延续结构分化，加剧地方性/单一品种料企压力，有利于全品类龙头市场份额提高[6][16] - 重点关注饲料龙头企业出海，国内龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平[6][16] - **动保**：龙头企业积极向宠物医疗、合成生物等方向寻求破局，有望打开行业天花板和提高盈利水平[6][16] 种植业与农产品加工 - **大宗农产品价格**：3月20日，国内玉米现货价2455元/吨，环比上涨0.3%；豆粕现货价3405元/吨，环比下跌1%；国内小麦现价2600元/吨，环比上涨0.9%[17][50] - 3月13日，橡胶国内现价16016元/吨，环比上涨2.1%[17][70] - 3月20日，柳州白糖价5470元/吨，环比下跌0.5%[17][74] - 原油价格上涨或助推大宗农产品上行，关注生物育种产业化持续推进[18] - **玉米深加工**：3月20日当周，玉米酒精出厂价5350元/吨，环比上涨0.9%；DDGS出厂价2270元/吨，环比上涨1.8%[75][76] - **水产品**：本周海参、扇贝、对虾大宗价环比维持不变，分别为110元/公斤、10元/公斤、280元/公斤[78][82][84] - 部分淡水鱼价格分化，四川加州鲈鱼塘口价12元/斤，环比上涨9.1%；湖北小龙虾批发价27元/斤，环比上涨28.6%；广东中山生鱼塘口价6.8元/斤，环比下跌6.8%[84][89][95] 宠物食品 - 2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%[19] - 行业格局初步呈现头部化趋势，龙头公司推动功能粮等新品类渗透率提升[19] - 乖宝宠物旗下品牌进行战略升级，推出功能猫粮及品种专属粮；中宠股份旗下品牌推出功能烘焙粮[19] 重点公司关注 - **大型养殖企业**：重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望[6][14] - **经营反转潜力标的**：关注正邦科技[6][14] - **中小养殖企业**：建议关注天康生物、神农集团、唐人神等[6][14] - **白羽鸡企业**：建议关注圣农发展、益生股份等[6][14] - **黄羽鸡企业**：立华股份、温氏股份等受益[6][14] - **牧业公司**：建议关注优然牧业、现代牧业等[6][15] - **动保企业**：建议关注瑞普生物、科前生物、普莱柯、生物股份、回盛生物、蔚蓝生物等[6][16] - **种植产业链**：关注隆平高科、登海种业、康农种业、海南橡胶、中粮科技、北大荒、苏垦农发、中粮糖业等[18] - **食用菌**：建议关注众兴菌业等[18] - **宠物食品**：建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[19]