政策资金安排 - 第三、四季度中央资金1380亿元将陆续下达，地方也将配套和自行安排足够资金 [1] - 超长期特别国债资金规模从去年1500亿元增至今年3000亿元 [3] - 今年1月和4月已下达两批共计1620亿元中央资金支持一、二季度工作 [3] 政策实施效果 - 截至6月11日湖北以旧换新产品总销售量3358.15万台，带动销售总额414.83亿元 [5] - 辽宁参与活动消费者达200万人次，直接拉动消费超过150亿元 [5] - 截至4月底山东以旧换新带动销售近503亿元 [5] - 截至5月31日5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放补贴约1.75亿份 [8] 政策内容调整 - 增加手机、平板、洗碗机等新品类 [3] - 多地优化政策流程减轻企业垫付压力，提升消费者体验 [5] 行业影响 - 政策直接带动消费品销售额显著提升 [8] - 推动消费品结构升级和相关产业链转型跃升 [8]

消费品以旧换新补贴资金 - 1380亿元中央资金将在第三、四季度陆续下达 [1] - 全国消费品以旧换新补贴资金使用进度达全年规模50% [4] - 国补资金包括三部分：超长期特别国债资金（规模比2024年翻番）、地方按9:1比例配套资金、部分地方额外安排资金 [5] - 2025年已安排3000亿元国债资金实施消费品以旧换新 1月和4月下达两批共计1620亿元中央资金 [6] 民间投资 - 国家发展改革委新推介民间资本项目3200余个 涉及总投资超3万亿元 [7] - 项目聚焦交通运输、能源、水利、新型基础设施、城市基础设施、环保、仓储物流、制造业等领域 [9] 电子商务 - 1—5月网上零售额增长8 5% [13] - 品质商品、网络服务消费、新模式新业态表现突出：数字产品增长10 4%、15类以旧换新家电和数码增长14%、网络服务消费增长13 3%、即时零售增长12% [16] - 4月以来平台外贸专区销售额超20亿元 [16] - 产业电商助力中小企业数字化转型 主要平台AI应用使研发周期缩短40%、运营成本降低15% [19] - 丝路电商伙伴国增至35个 全年计划推进40项重点活动 [22]

政策资金安排 - 消费品以旧换新加力扩围政策持续实施，第三、四季度中央资金将陆续下达 [1] - 2024年直接向地方安排3000亿元国债资金用于消费品以旧换新，全年实施 [1] - 1月和4月已下达两批共计1620亿元中央资金，支持一、二季度工作 [1] - 后续1380亿元中央资金将在三、四季度分批有序下达 [1] - 国家发展改革委、财政部将在7月、10月分别下达第三季度和第四季度支持资金 [2] 资金使用进度与构成 - 全国消费品以旧换新补贴资金使用进度大致占全年规模50%左右，整体进度符合预期 [1] - “国补”资金包括三部分：中央超长期特别国债资金（规模比去年翻番）、地方按9:1原则配套资金、部分地方额外安排的资金 [1] - 各地将持续做好配套资金支持，相关部门将指导地方优化补贴发放方式，确保资金均衡使用到年底 [2] 政策效果与后续措施 - 今年消费品以旧换新带动销售额已超过去年全年，政策持续显效，推动消费扩大和产业转型升级 [2] - 各地商务主管部门将用好已安排支持资金，分领域分时段细化资金使用方案，平稳有序推进工作 [2] - 相关部门将加强产品质量和价格监管，督促企业依法合规经营，严防套补骗补，确保政策规范有序实施 [2]

新消费趋势主线 - 建议沿数字经济、悦己消费、情绪价值消费、大健康经济、便利经济、平替经济、价值观消费七大主线挖掘新消费机会 [1] - 数字化、个性化、效率化生活方式推动消费呈现"产品场景化"和"行业生态化"两大趋势 [1] - 传统研究范式需转向以消费者为中心，理解生活方式变化及其驱动的需求结构变迁 [1] 中国消费品牌出海潜力 - 中国消费品企业已具备成为国际品牌的基础，得益于超前的基础设施（铁路、高速、互联网、物流等） [2] - 中国当前生活方式更高效、低成本、更健康、更环保，看好中国消费品牌出海 [2] - 海外经验显示，消费品牌成功出海往往是生活方式、消费理念和文化符号传播的结果（如麦当劳、星巴克） [2] 未来主力消费群体特征 - Z世代（约2.33亿人，占比16.5%）注重个性表达与悦己体验，情绪价值消费、悦己体验消费、时间效率消费为核心需求，86.6%使用信贷产品 [3] - 银发族（3.1亿人，占比22%）"有钱有闲"特征显著，健康管理、生活改善、社交、娱乐等消费需求旺盛 [3] - 中产阶级（占比约36%）面临多重现实压力，支出趋于谨慎，催生"花钱买时间"偏好及理性平替消费需求 [3] 消费需求升级与重构 - 技术进步将持续改变生活方式，更高层次需求（如爱与归属、尊重、自我实现）权重提升 [4] - 数字经济将催生线上电商、在线教育等需求 [4] - 情绪价值消费从"功能满足"向"情绪价值/健康价值/文化价值"升级（如谷子经济、宠物经济） [4] - 便利经济推动即时零售、预制菜等业态发展 [4] - 平替经济背景下，折扣零售业态（如零食折扣）有较好发展基础 [4] - 国潮、绿色可持续等新兴价值观将引领新消费趋势 [4]

香港金管局表态与港元汇率 - 港美息差扩阔引发套息交易，港元逐步接近弱方兑换保证的7.85水平，若持续可能触发金管局买入港元沽出美元的操作 [1] - 触发弱方兑换保证后，银行体系总结余将下降，港元拆息逐步回升 [1] - 花旗估计若触及7.85，约700亿至1000亿港元流动性将被抽走，短期港元利率或升至2%-3%，汇率或重回7.82-7.83 [4] 美联储政策与香港利率环境 - 美联储维持利率4.25%-4.5%，点阵图显示年内可能减息50基点，但减息步伐仍存不确定性 [2] - 香港利率环境受套息交易、资金供求及季节性因素影响，港元拆息走向变量较多 [2] - 花旗预测即使HIBOR企稳2%-3%，仍较首季低1-2个百分点，低息环境支持经济发展，地产商融资成本下降 [5] 港股市场表现与展望 - 6月19日恒生指数跌1.99%至23237.74点，恒生科技指数跌2.42%至5088.32点 [2] - 恒生银行认为美联储偏鹰派态度或引发美股获利回吐，叠加地缘风险，市场避险情绪升温 [6] - 花旗上调恒指年底目标2%至25000点，假设中美关系改善，2026年上半年目标26000点，消费品板块评级升至"增持" [7] 行业影响分析 - 低息环境利好香港地产商及商业地产，但银行净息差受压，HIBOR每降25基点或导致银行税前盈利减少0.2%-2.1% [5] - 花旗认为中东局势对港股影响有限，油价上涨对中国物价走势有利，中国或通过货币财政刺激平衡贸易风险 [7]

固定资产投资总体情况 - 1~5月全国固定资产投资191947亿元 同比增长3_7% 增速较前4个月回落0_3个百分点 [2] - 基建投资同比增长5_6% 制造业投资增长8_5% 房地产投资下降10_7% [2] - 民间投资增速回落0_2个百分点至0 但高技术制造业和服务业投资加快 [2] 制造业投资分析 - 制造业投资增速8_5% 对全部投资增长贡献率达56_5% 设备工器具购置投资增长17_3%贡献63_6% [3][4] - 出口和地产需求回落导致计算机通信设备、电气机械等行业投资增速下滑 消费品行业受价格低迷影响 [4] - 预计2025年制造业投资增速或缓降至8%左右 新质生产力发展和扩内需政策形成支撑 [4][5] 基建投资动态 - 1~5月基建投资增长5_6% 计划总投资亿元及以上项目增长6_5% 拉动全部投资增长3_6个百分点 [6][7] - 国家已安排近5000亿元支持"两重"建设 力争6月底前下达全部项目清单 [7] - 预计2025年广义基建投资增速有望达9% 专项债发行加速将推动后期提速 [7] 房地产行业现状 - 1~5月房地产开发投资36234亿元 同比下降10_7% 商品房销售面积和金额分别下降2_9%和3_8% [8] - 商业银行"白名单"贷款增至6_7万亿元 房企信贷资金改善但新开工面积仍深度下跌 [8][9] - 国常会要求摸底土地和在建项目 通过规划/土地/金融等政策多管齐下稳定市场 [9]

国补政策执行情况 - 重庆、江苏、湖北等地出现国补暂时无法领取的情况，主要因第一阶段补贴资金即将使用完毕或政策升级调整[1] - 江苏省商务厅明确表示消费品以旧换新政策未暂停，实行限额管理和资格调控[1] - 湖北省商务厅确认国补活动将持续至2025年12月31日，家电和数码3C类产品国补资格券每日限量发放[2] 国补资金安排 - 2024年中央安排超长期特别国债支持消费品以旧换新的资金总规模为3000亿元，较2023年1500亿元翻倍[3] - 3000亿元中央资金按批次下达，1月和4月已分别下达两批共计1620亿元，后续还有1380亿元将在三、四季度分批下达[4][5] - 资金分配综合考虑各地区常住人口数量、地区生产总值、汽车和家电保有量等因素，向2024年工作成效较好的地区倾斜[3] 政策实施效果 - 湖北省截至6月11日以旧换新产品总销售量3358.15万台，累计带动销售总额414.83亿元[5] - 辽宁省参与消费者达200万人次，直接拉动消费超过150亿元[5] - 商务部数据显示截至5月31日，5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者补贴约1.75亿份[5] 政策优化方向 - 多地积极优化政策流程，减轻企业垫付补贴资金压力，提升消费者体验[5] - 政策不仅带动销售额提升，还推动消费品结构升级和相关产业链转型[6] - 国家发改委表示将加快消费品以旧换新资金下达[5]

产业动能与创新升级 - 5月份规模以上高技术制造业增加值同比增长8.6%，数字产品制造业增加值增长9.1%，增速显著高于工业整体水平 [4] - 新能源汽车产量同比增长31.7%，太阳能电池产量增长27.8%，新能源产业保持高速扩张 [4] - 高端制造、数字经济、新能源产业成为新动能核心驱动力，推动产业转型与经济平稳运行 [4] 消费市场与新兴业态 - 5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速较上月提升1.3个百分点，消费品以旧换新政策及网售促销效果显著 [5] - 假日文旅消费表现突出，"五一""端午"假期旅游出行激增，带动休闲、出行、餐饮等服务消费增长 [5] - 直播带货、即时零售等新业态成熟化，银发经济、首发经济、低空经济等新兴消费增长点加速涌现 [5] 外贸结构与经济韧性 - 5月货物进出口总额同比增长2.7%，其中出口增长6.3%，外贸多元化策略显效 [8] - 对东盟及"一带一路"国家进出口持续增长，机电产品等高技术含量出口扩大，抵消劳动密集型产品出口放缓影响 [8] - 超大规模经济、完整产业体系及综合竞争力支撑外贸韧性，体现经济内生动力 [8]

汽车召回数据 - 截至今年5月底 我国累计实施汽车召回3149次 [1] - 累计召回车辆数量达1.2亿辆 [1] 消费品召回数据 - 截至今年5月底 我国累计实施消费品召回6396次 [1] - 累计召回消费品数量达1.1亿件 [1] 市场监管总局工作重点 - 强化法律法规制度建设 [1] - 深化线上消费品召回工作 [1] - 提升汽车召回工作效能 [1] - 压实属地监管责任 [1] - 推动行业自律与标准建设 [1]

行业高管对关税前景的预期 - 零售行业高管对特朗普政府的“对等”关税持更乐观态度，预期总统将在7月9日90天暂停期结束后撤回对欧盟、越南、印度和墨西哥的高额关税 [1] - 多数调查受访者预计，谈判结束后来自上述地区进口商品的10%关税将继续生效，而非最初实施的更高税率 [1] - 53%的零售高管预计越南进口商品关税在暂停期结束后将维持10%，而非令人担忧的46%“对等”税率 [1] 影响行业预期的关键事件 - 美国国际贸易法院裁定特朗普无权实施4月2日的关税，尽管裁决因政府上诉而暂缓执行，但该进展向零售商表明“对等”关税可能被彻底废除 [4] - 美中恢复谈判桌以及法院裁决等进展，导致行业氛围在6月临近时开始转变 [4] - 行业观点与所谓的“TACO交易”（特朗普总是退缩）一致，即相信即使宣布高关税，政府也将在市场负面反应后暂停或降低关税 [4] 行业为不同关税情景所做的准备 - 相关公司正在为关税维持10%或升至更高税率两种情况做准备 [6] - 46%的受访者预计印度进口商品的关税将维持在10%，而非提议的26%税率 [6] - 29%的受访者在为两种情况做计划，即关税要么保持不变，要么最终更高 [6] 对当前乐观情绪的潜在担忧 - 有警告指出零售商的乐观可能为时过早，其他国家是否能够像中国一样谈判达成协议仍是未知数 [5] - 对于有大量零售商认为关税可以保持现状的情况，部分专业人士表示意外 [5]