A股市场整体趋势与展望 - 权益市场有望继续保持活跃，A股自“9.24”以来的震荡上行行情在2026年仍有望延续 [1] - 短期大盘趋势偏强，增量资金入场明显 [7] - 上证指数9连阳显示主力资金控盘节奏有目的性，市场进入业绩披露期，涨幅较大的小微盘股面临业绩检验 [11] - 展望后市，短期可能维持震荡，12月中旬的重要会议定调是决定性政策窗口，有望引领市场结束调整，A股有望在明年一季度重新回到上行周期并见到下一个高点 [11] 行业配置与风格轮动 - 当前行业配置关注电力及公用事业、基础化工、电力设备及新能源、电子和计算机 [1] - 风格方面，偏赛道科技类的股票可能表现会弱于偏大盘蓝筹和金融周期类的股票 [11] - 顺周期涨价资源品、服务业消费、自主可控成为接下来三大主线 [11] - 创业板指数调整说明短线资金开始止盈 [11] 资金流向分析 - 主力净流入行业板块前五为汽车零部件、银行、新能源车零部件、PCB板、大金融 [1] - 主力净流入概念板块前五为人形机器人、机器人、人工智能、智能眼镜/MR头显、华为产业链 [1] - 主力净流入个股前十为寒武纪、沪电股份、工业富联、胜宏科技、光威复材、中国卫星、牧原股份、京东方Ａ、拉卡拉、恒宝股份 [1] - 资金面存在“落袋为安”的压力，融资余额流入明显放缓 [11] - 当日市场涨跌家数为跌3619家，涨1703家，跌停24家，涨停80家 [8] - 暗盘资金净流出3258家，净流入1736家 [8] 上市公司分红情况 - A股上市公司分红意愿显著提升，分红生态持续优化，分红总额、参与分红公司数量占比及年内多次分红公司数量逐年递增 [3] - 按除权除息日统计，今年以来A股上市公司现金分红总额达到2.56万亿元，已超过2024年全年，创历史新高 [3] - 在监管政策鼓励下，年内上市券商分红金额已逾548亿元，其中14家已实施10亿元以上分红 [3] - 多家上市券商发布分红实施公告，新一轮分红派息进入落地阶段，不少券商近期还增设了第三季度利润分配方案 [3] 人形机器人产业动态 - 机器人供应链海外产能规划持续推进，量产脚步渐行渐近，Gen3的定点与定型是当前核心关注点 [5] - 特朗普政府聚焦机器人领域发展，提高美国机器人产业发展战略高度，后续国内相关政策值得期待，机器人领域中美共振局面有望持续 [5] - 前期板块回调较为充分，后续Gen3定点、新品发布、宇树IPO进展等事件催化值得重点关注，建议底部聚焦优质环节，把握确定性和灵巧手等核心变化 [5] 消费领域趋势与机会 - “性价比消费”中，零食、折扣零售等呈现一定业绩回暖趋势，化妆品亦有筑底倾向 [5] - “性价比消费”品往往具有一定必选消费属性，在CPI回暖及低基数效应下，2026年有望迎来困境反转，建议关注折扣零售、量贩零食、国货美妆 [5] - 人均GDP突破10000美元，在“单身经济”与消费倾向转变驱动下，户外运动有望加速渗透 [5] - 服务消费边际改善，政策催化或进一步强化服务消费景气度，冰雪旅游近年来趋势向好，冬季正处消费旺季，建议关注户外经济、冰雪旅游 [5] 宏观与市场结构性支撑 - 2026年，中美关系步入新阶段、国际货币秩序重构逻辑进一步强化、AI革命进入应用关键期等趋势将继续支持中国资产表现 [1] - 当前银行理财年化收益较一年前仍处于相对低位，未来若资本市场持续活跃，银行理财或进一步活化，有望从资金面角度对A股市场带来支持 [1]

文章核心观点 - 报告认为A股春季行情有利条件不变，市场短期上涨由流动性驱动，并看好春季期间产业、资金、政策等多主题轮动机会 [8] - 报告对2026年黄金的战略配置价值持积极看法，认为在美国财政赤字和去美元化趋势下金价长期有上涨空间，但2026年需加强战术择时以应对可能增加的波动性 [19] 一周回顾与展望（大势研判） - 短期A股连续上涨体现出流动性驱动的特征，尽管部分投资者担心中证A500ETF年底冲量后年初市场可能反复，但报告认为春季行情有利条件不变 [8] - 股市流动性保持宽松，支撑因素包括私募逢低集中申购、保险开门红以及人民币汇率升值利好股市流动性 [8] - 支撑风险偏好的时间窗口连续，包括2月春节、3月两会以及4月特朗普可能访华 [8] - 春季主题轮动线索包括：产业主题（商业航天、核聚变）、资金主题（从A500到保险开门红，高股息可能成为低估值板块轮动修复线索）、政策主题（海南、服务消费）以及中期牛市预期主题（保险、券商） [8] - 对于具体板块，光连接Alpha逻辑演绎后股价可能高位震荡，其他AI产业链方向暂时无法突破原有高位震荡区间，顺周期只推荐有Alpha逻辑的基础化工和工业金属，其Beta行情在春季可能仅为超跌反弹 [8] 行业比较与估值跟踪 - 截至2025年12月26日，主要指数估值如下：中证全指（剔除ST）PE为21.6倍（历史81%分位），PB为1.8倍（历史42%分位）；上证50 PE为11.8倍（历史62%分位）；沪深300 PE为14.1倍（历史65%分位）；中证500 PE为33.8倍（历史64%分位）；中证1000 PE为46.4倍（历史66%分位）；国证2000 PE为57.1倍（历史73%分位）；创业板指 PE为41.3倍（历史36%分位）；科创50 PE为160.7倍（历史97%分位） [11] - 从PB估值的历史百分位看，申万制造板块为5.3倍，处于历史96%分位；申万投资板块为2.5倍，处于历史68%分位；中证A股为1.8倍，处于历史63%分位；科创100为5.8倍，处于历史96%分位；北证50为5.2倍，处于历史94%分位 [13] - PE估值在历史85%分位以上的行业包括：房地产、商贸零售、计算机（IT服务、软件开发） [11] - PB估值在历史85%分位以上的行业包括：电子（半导体）、通信 [11] 主题投资与未来产业 - 量子科技领域出现硅基量子计算学术新突破，并关注加拿大政府的相关战略投资 [16] - 生物制造领域关注AI for science中的“AI+医药”应用 [16] - 氢能和核聚变领域，“双碳”目标引领氢基能源发展，全球最大绿氢氨醇一体化项目一期已投产，同时特朗普媒体科技集团跨界进入核聚变领域 [16] - 脑机接口领域，临床试验与政策支持正在协同推进 [18] - 具身智能领域，自动驾驶加速迈向量产应用，世界模型开源取得进展 [18] - 第六代移动通信（6G）产业生态正在加速构建 [18] 资产配置与全球市场 - 本周（20251219-20251226）全球资本市场方面，美国市场核心矛盾聚焦于政策分歧与经济结构性失衡，特朗普明确要求下任美联储主席推动大幅降息 [17] - 在白银逼仓背景下，贵金属领涨全球资产，美股整体震荡收涨 [17] - 沪深300隐含波动率出现低位回升 [14] 专题研究：2026年黄金配置 - 战略层面，在美国财政赤字居高不下以及去美元化长期趋势（全球央行购金）持续的背景下，金价长期仍有上涨空间 [19] - 战术层面，2026年金价年内择时需要重点关注美国周期性变化下的美债利率走势与波动率等交易性指标 [19] - 相比2025年，2026年美国利率周期的边际变化和交易性力量的增加可能提升黄金的波动性，因此需要加强战术择时 [19]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为67分，处于“较热”状态，市场进入震荡整理阶段，当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，高于70分时将出现阻力 [6][10][18] - 报告追踪了液冷、银行、券商三大热点主题，并提供了相关投资标的 [6] - 报告通过主力资金、融资融券的行业及个股流向数据，揭示了市场资金的最新动向 [11][12][13][15][17] 市场情绪与策略 - 华鑫市场情绪温度指标通过对指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度进行统计回测，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情 [19] - 市场情绪综合评分划分为：过冷（0-19分）、较冷（20-39分）、中性（40-59分）、较热（60-79分）及过热（80-100分） [18][19] - 在“较热”市场情绪下，市场活跃且投资者信心较强，策略上可以适度增加投资，但需警惕市场过热风险 [18] 热点主题追踪 - **液冷主题**：液冷方案凭借更高的散热效率和更低的PUE，正成为数据中心节能降耗的主流技术路径，行业景气度持续提升，全球AI巨头正加速应用该技术，英伟达B100、H200芯片已升级液冷散热方案，谷歌宣布将2026年TPU芯片出货量目标大幅上调50%至600万颗，相关标的包括英维克、飞龙股份 [6] - **银行主题**：银行股具有高股息特性，如中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，在经济增速放缓和市场波动加大时，银行股凭借稳定的分红能力，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的，相关标的包括农业银行、宁波银行 [6] - **券商主题**：证监会主席提出将着力强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率，证券行业应摒弃简单的拼规模、比增速、争排名，把重心聚焦到高质量发展，相关标的包括中信证券、国泰海通 [6] 主力资金流向 - **前一交易日主力资金净流入前十个股**：阳光电源（237,187.63万元）、航天发展（207,176.01万元）、比亚迪（146,000.97万元）、多氟多（116,567.46万元）、天际股份（105,283.78万元）、德明利（90,686.32万元）、天赐材料（77,851.89万元）、北斗星通（68,902.48万元）、东方财富（62,993.27万元）、恩捷股份（61,546.22万元） [11] - **前一交易日主力资金净流出前十个股**：胜宏科技（-138,994.41万元）、中际旭创（-130,870.38万元）、新易盛（-130,101.07万元）、三花智控（-77,999.66万元）、航天电子（-77,063.94万元）、西部材料（-75,396.84万元）、领益智造（-74,996.75万元）、赛微电子（-64,091.28万元）、北京君正（-63,507.07万元）、再升科技（-63,400.33万元） [12] - **前一日主力资金净流入前十行业**：SW电力设备（775,154万元）、SW银行（45,821万元）、SW基础化工（43,114万元）、SW建筑装饰（38,420万元）、SW有色金属（15,626万元）、SW纺织服饰（13,708万元） [15] - **前一日主力资金净流出前十行业**：SW电子（-884,015万元）、SW通信（-594,495万元）、SW机械设备（-427,737万元）、SW汽车（-235,763万元）、SW医药生物（-190,819万元）、SW传媒（-163,391万元）、SW家用电器（-132,373万元）、SW建筑材料（-102,785万元）、SW非银金融（-95,394万元）、SW计算机（-81,661万元） [15] 融资融券动向 - **前一交易日融资净买入前十个股**：阳光电源（129,345.80万元）、航天发展（88,937.17万元）、多氟多（52,106.48万元）、东方财富（47,255.57万元）、信维通信（27,158.61万元）、隆基绿能（26,456.87万元）、中国卫星（26,047.59万元）、福龙马（25,814.39万元）、亿纬锂能（24,909.71万元）、天赐材料（24,443.85万元） [11] - **前一交易日融券净卖出前十个股**：厦门钨业（987.74万元）、光威复材（803.11万元）、天山铝业（728.28万元）、贵州茅台（665.44万元）、金诚信（645.83万元）、金力永磁（642.10万元）、比亚迪（622.10万元）、双环传动（599.23万元）、先导智能（518.10万元）、天赐材料（503.85万元） [13] - **前一日融资净买入前十行业**：SW电力设备（299,839万元）、SW基础化工（83,283万元）、SW国防军工（56,293万元）、SW电子（29,863万元）、SW环保（29,296万元）、SW银行（18,161万元）、SW有色金属（15,389万元）、SW房地产（7,913万元）、SW交通运输（6,152万元）、SW轻工制造（4,042万元） [17] - **前一日融券净卖出前十行业**：SW有色金属（4,095万元）、SW汽车（1,230万元）、SW食品饮料（671万元）、SW电力设备（432万元）、SW公用事业（296万元）、SW石油石化（229万元）、SW农林牧渔（177万元）、SW医药生物（156万元）、SW交通运输（6万元）、SW煤炭（1万元） [17]

市场近期表现与机构观点 - 上周（12月22日至12月26日）离岸人民币汇率破7，A股市场日K线走出“八连阳”收涨，接近11月中旬高点 [1] - 行业主题方面，有色金属、电力设备等行业涨幅居前 [1] - 中信建投证券回顾历史发现，牛市中期的八连阳之后，市场后五个交易日及后六十个交易日的涨幅均值分别达1.57%和15.95% [1] 后市行情展望 - 华夏基金王波展望后市提出两种可能性：一是市场人气激发、增量资金回升，指数有望突破前高，行情从算力、有色等方向扩散至券商等板块；二是市场可能震荡，元旦后增量资金若未能持续可能拖累指数，但调整后行情将再度上行 [1] - 王波认为市场大方向是估值扩张行情，大势易上难下，支持行情的长期因素未变，包括新质动能贡献显性化、政策支持、低利率时代资金持续入市、盈利回升及估值扩张动能等 [2] - 王波指出整体踏空的风险更大 [2] 投资策略与方向建议 - 操作策略上建议采取宽基锚定市场大势 [2] - 右侧资金建议积极布局，把握结构性行业β，关注高景气及景气回升的方向，如算力、光伏、储能、电网设备、有色石化等 [2] - 左侧资金建议在宽基锚定大势基础上观察元旦前后行情，做两手准备：若大势调整，上述方向可能出现较易布局机会；若大势持续强势，则静待指数成功突破前高后在震荡中布局 [2] - 投资方向上，建议结合景气方向（算力、光伏、储能、电网设备、有色石化）与低位的港股科技、自由现金流等资产，以构建更具韧性的组合 [2] 提及的相关金融产品 - 宽基产品提及沪深300ETF华夏（510330.SH） [3] - 低位资产产品提及港股通科技ETF基金（159101.SZ）和自由现金流ETF（159201.SZ） [3] - 右侧景气方向产品提及人工智能AIETF、光伏ETF、电网设备ETF、有色金属ETF、石化ETF等 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：A股市场整体、券商（非银金融）、商业航天、光模块、有色金属（贵金属白银、碳酸锂）、国防军工、商贸零售、红利、消费、电新（电气设备、锂电池）、电子（元器件）、化工（塑料和制品）、机械（专用机械、工程机械、机器人）、消费者服务（旅游和休闲）、汽车（汽车零部件）、交运、通信 * 公司/产品：A500 ETF、恒润科技、科创50指数、创业板指数、上证指数、中证1000、国证2000、恒生科技指数 核心观点和论据 * **2025年市场整体表现**：市场企稳向上，虽经历多次小概率事件冲击，但反弹强劲，整体呈系统性慢牛格局[1] 市场虽未创新高，但指数已明显走高[7] * **关键事件影响**： * **Deepseek事件**：春节后带来明显上涨，3月后如期回调[2] * **特朗普关税战**：4月初引发大幅下跌，但随后从4月7日开始强势反弹，未出现二次探底[2][4] * **A500 ETF资金流入**：12月17日起神秘资金持续流入，规模增加约700亿（最近一周增加400亿），交易量几乎翻倍，推动市场连阳，改变了原本预期的向下调整趋势[1][5][7] * **券商板块压制与资金转向**：9-10月，券商被压制后资金转向双创板块，使创业板和科创50指数明显上扬[1][2][4] * **当前市场驱动与亮点**： * **主要驱动**：A500 ETF持续放量、商业航天板块火爆、光模块板块强势[8] * **指数表现**：上证指数突破3950点，中证1000、国证2000等成长性指数接近前期高点[1][8] * **强势板块**：有色金属（涨幅约6%，受贵金属白银逼空及碳酸锂价格上涨驱动）、国防军工（受益商业航天）[8][9][10] * **弱势板块**：商贸零售（回调约1个百分点）、红利和消费板块（因市场风险偏好提高而走弱）[10] * **券商板块的关键作用**： * **地位**：基本面良好但股价受压制，其选择方向将对大盘产生重大影响[1][6] * **作用**：若能上攻，将带动全市场风险偏好提升，大盘有望率先突破；若震荡或二次探底，大盘可能面临调整[6][15] * **现状**：券商指数已修复自8月25日以来跌幅的40%，表现出翻转形态，向下空间有限而向上空间较大，具有较高性价比[15] * **未来市场走势预判**： * **短期**：向上趋势明显，但需关注A500 ETF等驱动因素的可持续性及年底资金退潮风险[3][11] 年尾可能出现类似去年底的调整，但当前上攻概率略高于下跌[12][13] * **中线**：整体趋势向上，高点4034点预计难以阻挡，长期目标可看至4130点[3][11] * **路径情景**：若A500 ETF流入趋势持续，春节前后可能成阶段性高点；若调整，可能在1月底或2月初形成低点，再启动春季攻势[5] * **投资策略与配置建议**： * **整体策略**：中线看多做多，若出现200点左右的下跌，可视为“黄金坑”买入机会[14] * **仓位管理**：仓位充足可保持参与上涨；出现短期回调可考虑加仓[17] * **板块配置**： * **避免追涨**：前期涨幅较大的光模块、有色金属等，若无法继续上攻将面临较大回调风险[16] * **关注方向**：位置相对较低且有补涨需求的板块（如恒润科技、科创50）[16] 重点关注券商板块（确定性收益较高）[17] * **跨年策略**：顺周期跨年策略，重点关注金融板块中的非银金融，以及电新、电子、化工、机械等行业[3][19] * **市场风格与行业展望**： * **风格**：未来一段时间以均衡为主，小盘股（尤其临近春节）可能占优[19] * **2025年策略回顾**：行业轮动策略表现最佳，超额收益20多个点；年度轮动策略相对最差，超额收益15个点[3][18] * **2026年行业关注**：顺周期涨价逻辑驱动的行业，如电新（电芯碳酸锂涨价）、电子（内存涨价）、化工、机械（工程机械、机器人）等[19][20] * **宏观经济预期**：从当前价格普涨（造纸回升、太阳能光伏触底反弹、锂电池产品涨价等）来看，2026年的PPI和CPI可能会超出预期[21] 其他重要内容 * **指数关键点位**：上证指数突破前期下跌反弹的0.618分位3950点，标志着多头开始占优[1][7] * **市场结构描述**：今年行业结构相对突出，抱团现象明显[18] * **资金面观察**：两融余额开始恢复上行[19] * **具体细分领域**：值得关注的二级行业包括化工中的塑料和制品、消费者服务中的旅游和休闲、电新中的电气设备、军工中的航空航天、机械中的专用机械、汽车中的汽车零部件、电子中的元器件、有色金属中的稀有金属[20]

文章核心观点 - 多家头部券商普遍认为，在流动性宽松、政策预期与汇率走强支撑下，市场仍以结构性机会为主，春季行情与跨年行情值得期待，2026年布局窗口已开启 [1] 市场整体判断与行情特征 - 市场处于结构性机会主导的震荡市，板块快速轮动，热度与持仓集中度较低但关注度提升且长期ROE有提升空间的板块是首选 [3] - 春季行情有利条件不变，包括股市流动性宽松、私募集中申购、保险开门红、人民币汇率升值，以及2月春节、3月两会、4月特朗普可能访华等支撑风险偏好的时间窗口 [4] - 当前A股市场估值分位数相对较高，反映市场有一定过热，但换手率位于历史中等水平，创新高股票数量占比处于历史相对低位 [8] - 牛市基础依然坚实，年度存在盈利改善和资金流入共振可能性，机构资金买入力量增强有望推升指数至年内高点附近 [12] - 市场更符合“底部夯实后、为春节前行情做准备”的阶段特征，资金采取“逢低布局、结构切换”方式，行情可能以震荡中逐步抬高重心、内部结构持续调整的方式演绎 [16] 流动性、汇率与资金面 - 人民币汇率“破7”后，企业结汇需求的滞后效应仍对岁末年初汇率走强有助力，汇率市场与资本市场的春季躁动行情有望共振 [5] - 本轮人民币主动升值的动力在于国内通缩压力和中国资产回报率下降两大压制逻辑已扭转并有望在2026年强化，将构成中长期支撑 [5] - 人民币升值可能带动万亿级别潜在资金回流中国资产，包括滞留在外的国内待结汇资金及此前阶段性撤离的境外资金 [5] - 人民币升值通过降低进口成本、驱动外币负债成本下降、提升国内居民购买力以及吸引外资回流四条逻辑影响行业配置 [6] - 美元指数趋弱与年末结汇需求推动人民币汇率升破7.0关口，人民币资产吸引力提升 [11] - 海外货币政策不确定性消退，国内春节与两会时间接近，节前政策预期支撑风险偏好，保险、年金等绝对收益资金年初配置窗口期增量资金入场意愿较强 [14] 行业与主题配置共识 - 科技制造、资源品及人民币升值受益方向是市场共识度最高的配置主线 [1] - 在360个行业/主题ETF中，有39个在12月创下新高，共识度高的老品种是通信和有色相关ETF，新品种是商业航天相关ETF [2] - 通信、有色、商业航天共同代表了中美在下一代跨国界基础设施建设上的竞争 [2] - 关注度开始提升并创年内新高的品种包括化工、工程机械，代表中国制造业全球竞争优势向定价权的转变 [2] - 与“反内卷”相关的品种如新能源、钢铁也在重新爬坡，相关催化可能在2026年一季度密集出现 [2] - 新产业题材如商业航天可能反复发酵，同时高度关注人民币升值趋势及相应机会，券商和保险是可攻可守的配置选择 [3] 各券商具体配置建议 - **中信证券**：首选热度低、持仓集中度低但关注度提升且长期ROE有提升空间的板块，如化工、工程机械、新能源 [3] - **申万宏源**：2026年春季科技和顺周期只有Alpha机会，主题活跃，对应小盘成长占优；二季度科技和先进制造有基本面Alpha的逻辑方向可能先于牛市启动；下半年全面牛市中科技和先进制造占优 [4] - **兴业证券**：概括人民币升值影响行业配置的四条逻辑，并指出在外资与主动公募审美共振下，围绕景气和产业趋势的市场风格有望进一步强化 [6] - **国金证券**：推荐AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品（铜、铝、锡、锂、原油及油运）；具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车）；国内制造业底部反转品种（化工、晶圆制造）；入境修复与居民增收叠加的消费回升通道（航空、酒店、免税、食品饮料）；受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商） [9] - **中信建投**：中期行业配置重点关注有色金属和AI算力，市场热点以商业航天为主，次要热点包括海南自贸区、可控核聚变和人形机器人 [10] - **银河证券**：短期关注防御性板块，重视2026年政策红利与产业景气方向，如人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域；同时关注反内卷政策下制造业、资源板块的盈利修复，以及扩大内需政策下的消费板块和出海趋势 [11] - **信达证券**：年底行情围绕政策和主题快速轮动，适度增配价值类板块，前期滞涨板块可能有结构性补涨；布局春季行情建议增加弹性资产配置，科技板块通常有超额收益，周期板块（如有色金属、储能）因供需格局好、价格上行也可能有较好表现；金融板块中非银弹性有望增加 [12][13] - **中泰证券**：当前可重点关注科技主题（机器人、商业航天与核电）、海外算力与半导体相关板块、非银金融板块、消费板块（体育消费、医疗器械、中药） [16]

AI对金融与证券研究行业的影响 - AI正以超出预期的速度渗透各行各业 带来生产效率 产业形态与组织模式的全方位变革 [6] - 在券商研究工作中 AI在文本处理和数据挖掘方面具有独特优势 会替代研究员大部分传统劳动 未来研究员应拥抱AI 打造人机结合的典范 [6] - AI对金融领域的重塑体现在四个方面 一是服务从标准化到千人千面 二是风控从事后救火到提前防范 三是运营由手工操作到智能处理 四是生态由单打独斗变成智能联动 [6] - 此轮AI与金融科技的区别在于 金融科技让金融变得更方便 AI让金融变得更聪明 方便体现在工具属性 聪明体现在智能属性 由工具切换到生产要素 作为生产要素能直接切入金融各项业务 既能节流也能开源 具有深刻影响 [6] AI对消费行业与宏观趋势的影响 - AI将推动消费行业进入“超级消费者”与“超级创业者”并存的新时代 AI智能体应用越来越多融入日常生活 [7] - 一方面 每个消费者都可以拥有AI智能助理 赋予消费者更强话语权 倒逼产品设计向用户需求倾斜 另一方面 未来创业模式会更加小团体化 借助AI技术实现轻量化创业趋势愈发明显 消费者个性化 精细化需求将得到满足 [7] - AI技术革命兼具价值 泡沫与周期三重属性 2025年是Agent元年 AI产业价值已初步落地 但技术革命进程中必然伴随泡沫 预计2028年前后将迎来泡沫转折点 [7] - 消费者新的需求会随着AI技术的变化而不断变化 类似于泡泡玛特这样的公司 未来会在不同细分领域中出现 新消费以及有出海优势的公司都值得挖掘 真正长期具有核心竞争力的龙头公司仍然存在投资价值 [11] AI产业的硬核科技支撑与国产化路径 - AI产业的蓬勃发展离不开底层硬核科技的支撑 国内企业正围绕半导体 精密光学等关键领域 构建自主可控的产业生态 [8] - 全球AI竞争日趋激烈 其价值远超预期 从快速复刻声音与2D/3D数字人 到深入千行百业 AI正以多模态能力重塑世界 [8] - AI芯片的发展需顺应“全功能 全生态”趋势 全功能GPU集AI加速 图形渲染 物理仿真及视频编解码四大能力于一体 旨在满足上层应用日益复杂 多模态跨模态的综合需求 [8] - 茂莱光学超过50%的业务正服务于半导体领域 AI对算力硬件的巨大需求直接拉动了半导体产业 这构成一个明确的长周期发展机遇 [8] - 在光刻机核心光学部件领域 茂莱光学与国产光刻机龙头企业的合作已逾十年 国产成熟制程设备已有显著进步 但未来还有很长的路要走 光学行业具有长期深耕的属性 需要借助资本力量缩短技术攻坚周期 但过程无法一蹴而就 [8] - 硬件追赶相对容易 真正的壁垒在于软件生态 中国企业的破局之道在于“兼容自主 开放创新” 即在兼容主流生态的同时坚持自主研发 打造全国产化 软硬件一体的全栈开放解决方案 最终通过开发者生态将算力底座转化为各行各业的智能化动能 [9] 2026年投资展望与市场趋势 - 与会嘉宾一致认为 AI叙事远未结束 围绕算力 应用 传统行业转型等方向 将涌现出多层次的投资机会 [10] - 东方证券研究所所长判断 后市将呈现横盘震荡略微走强的格局 追求长期 健康 稳健上涨 驱动市场的核心动力从“国家治理预期提升”与“科技引领信心增强”转向平稳发展 [10] - 投资机会将从过去的“低波高分红+科技成长”的两端走行情 转向周期消费 生物医药等领域的中盘蓝筹 这类股票盘子适中 业绩扎实 题材清晰 且过去两三年表现相对平淡 未来三至六个月有望迎来估值修复 未来长期机会还是在科技 [10] - 万家基金副总经理预计 AI依旧是2026年重要的投资方向 将由上游算力向应用算法过渡 随着算力基础设施的完善 2026年有望涌现出爆款应用 应用方向迎来布局窗口期 [10] - 同时 高分红低波动的红利资产 具备全球重估价值的战略资源资产 以及“十五五”规划建议重点发力的内需领域 也将成为投资组合的重要配置方向 [10] - 2026年要用“稳中求进”的思路来做投资 科技资产用来“求进” 金融资产实现“求稳” 以科技为代表的资产可能在大部分时间表现会更加抢眼 但是决定全年收益排名的“胜负手”可能是以金融为代表的红利资产的配置 [11]

大盘走势与市场状态 - 大盘走出8连阳后，周五放量收出阳十字星，收盘报3963.68点，当日成交额达21601亿元，外资继续休市 [1] - 市场盘中出现跳水，个股呈现跌多涨少的格局 [1] - 板块表现分化，海南自贸区、小金属等板块表现较强，而次新股、消费电子、能源系列等板块表现较差 [1] 历史春季行情数据统计 - 统计了2010年至2025年（部分年份数据不完整）的“春季躁动”行情数据，包括开始结束时间、持续天数、期间收益率及全年收益率 [2] - 2024年春季行情自2月5日至3月19日，持续26天，期间收益率达16.96% [2] - 2025年春季行情自1月13日至3月21日，持续44天，期间收益率为10.42% [2] - 历年春季行情收益率中位数为12.76%，持续天数中位数为40天 [2] - 若指数不创新高并反复震荡，可能对应2浪大调整节奏，目前调整已接近34天，而2026年可能对应主升浪行情 [2] 短期技术分析与关键点位 - 1月5号是关键时间点 [3] - 短期支撑位在3930点，强支撑位在3900点，压力位在4000点 [3] - 60分钟级别分析显示，若周一无法强势，则必然回踩60分钟60均线，因此当前位置不属于追涨时机 [6] - 整体大方向判断为牛市，过程中的震荡属于洗盘 [3] 板块与行业关注方向 - 券商板块值得继续留意 [6] - 科技领域需精选芯片半导体、AI应用、机器人、无人驾驶等方向，具体可关注液冷、端侧芯片、光刻、消费电子及其产业链催化 [6] - 新能源、资源及消费板块可作为副线综合关注 [6] - 航天航空板块近期涨幅较大，下周资金可能出现大分歧并伴随一次大震荡，建议谨慎参与 [6] - 选股策略上，应重点留意上述方向，并叠加涨价和年报增长逻辑 [6] 节前节后交易策略与节奏 - 节前还剩3个交易日，市场整体处于控盘节奏，周五盘面分歧较大但承接不错 [4] - 若市场回调2天，在节前最后一个交易日红盘报收问题不大，但节后大致走势需看震荡回落 [4] - 春季行情的关键时间点预计在立春前后，届时赚钱效应可能会更好 [4] - 交易策略上，建议适当防守，做好高低切换，遵循“小跌小买，大跌大买”的原则 [6] - 动态持仓并跟随市场节奏，节前震荡，节后有望收获红包行情并兑现 [6]

市场整体判断与行情特征 - 多家机构认为A股跨年行情已经启动或春季躁动行情值得期待，主要驱动因素包括政策预期高涨、海外流动性改善以及人民币升值 [4][9][10] - 市场预计将呈现结构性机会主导的震荡市特征，板块轮动较快，行情更可能以震荡中逐步抬高重心的方式演绎，而非快速单边拉升 [3][14][15] - 当前市场更符合“底部夯实后、为春节前行情做准备”的阶段特征，资金采取逢低布局、结构切换的参与方式 [15] - 支撑春季行情的有利条件包括股市流动性宽松、风险偏好时间窗口连续以及人民币升值预期 [4] - 牛市基础依然坚实，年度存在盈利改善和资金流入共振的可能性，但市场短期波动可能来自监管政策和供给放量速度 [12] 资金流向与流动性 - 人民币汇率升破7.0关口，汇率市场与资本市场的春季躁动行情有望共振 [5][6] - 人民币主动升值的动力增强，此前压制汇率的两大底层逻辑（国内通缩压力和中国资产回报率下降）已经扭转 [6] - 一旦人民币升值带动资本流向反转，万亿级别的潜在资金回流对于中国资产重估的动力可观 [6] - 年初通常是保险、年金等绝对收益资金进行新一轮配置的窗口期，增量资金入场意愿较强，近期国内机构资金、融资资金等已出现“抢跑”迹象 [13] 共识度高的投资方向 - 市场共识度最高的方向是代表中美在下一代跨国界基础设施建设上竞争的领域，包括通信（对应北美AI基建）、有色（资源品逻辑）以及商业航天 [2] - 在360个行业/主题ETF中，有39个在12月创下新高，其中老品种是通信和有色相关ETF，新品种是商业航天相关ETF [2] - 商业航天属于市场震荡阶段活跃资金的进攻选择，与曾经的低空主题相近，可能还会反复发酵 [2][3] 关注度提升的板块 - 一些关注度开始提升、默默上涨并创年内新高的品种，如化工、工程机械，代表了中国制造业在全球竞争优势向定价权的转变 [2] - 与“反内卷”相关的品种（如新能源、钢铁）也在重新爬坡，相关催化可能在明年一季度密集出现 [2] - 热度和持仓集中度较低，但关注度开始提升且长期ROE有提升空间的板块是首选，如化工、工程机械、新能源等 [3] 行业配置逻辑与推荐 - 推荐AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [8] - 推荐具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 [8] - 推荐国内制造业底部反转品种，包括化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [8] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、酒店、免税、食品饮料 [8] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融（保险、券商） [8] - 中期行业配置重点关注具有一定景气催化的有色金属和AI算力，市场热点以商业航天为主，次要热点包括海南自贸区、可控核聚变和人形机器人 [9] - 科技板块在春季行情中通常有明显的超额收益，行情可能围绕产业催化出现扩散，周期板块也是春季行情中的弹性品种 [12] - 人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注 [11] 人民币升值受益行业逻辑 - 盈利层面：人民币升值降低进口成本，原材料进口依赖度较高的行业受益；驱动外币负债成本下降，持有较多美元负债的行业受益；提升国内居民购买力，内需驱动型和跨境消费型行业受益 [6] - 估值层面：人民币升值吸引外资回流增配中国资产，在外资与主动公募审美共振下，围绕景气和产业趋势的市场风格有望进一步强化 [6] 2026年风格节奏展望 - 2026年春季科技和顺周期只有Alpha机会，主题活跃，对应小盘成长占优 [4] - 2026年二季度磨底阶段，科技和先进制造有基本面Alpha逻辑的方向可能先于牛市启动 [4] - 2026年下半年全面牛，顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优 [4]

文章核心观点 - 在2026年银行定期存款大量到期的背景下，居民资产配置正从存款向储蓄型保险特别是分红险迁移，保险公司普遍发力银保渠道，预计银保渠道将成为2026年行业价值增长的显著增量[1] - 保险板块此前因市场担忧长端利率下行和负债成本抬升而处于系统性低估，当前在利率阶段性企稳、增配权益资产、预定利率调整、分红险转型及“报行合一”深化等因素共同作用下，行业负债成本有望下移，利差空间预计逐步走扩，看好保险股估值修复[1] - 在存款搬家的背景下，居民资金直接或间接进入资本市场，也将为券商带来投资机会[2] 行业趋势与驱动因素 - **居民资产配置迁移**：2026年银行定期存款大量到期，居民资产配置正从存款向储蓄型保险，尤其是分红险迁移[1] - **保险公司渠道策略**：保险公司普遍发力银保渠道，并提升与国有大行的合作，网点拓展空间仍然广阔[1] - **银保渠道增长预期**：预计银保渠道将成为2026年行业价值增长的显著增量[1] 保险板块估值修复逻辑 - **历史低估原因**：保险板块此前处于系统性低估，主要由于市场担忧长端利率下行、负债成本抬升导致的盈利不确定性[1] - **资产端改善**：随着利率阶段性企稳，叠加增配权益资产利好稳定投资收益率[1] - **负债端改善**：负债端预定利率调整、分红险转型以及“报行合一”深化将推动行业负债成本下移[1] - **核心投资观点**：在资产端与负债端共振下，预计利差空间逐步走扩，看好保险股估值修复[1] 相关行业机会 - **券商投资机会**：在存款搬家大背景下，居民资金直接或间接进入资本市场，也为券商带来投资机会[2]