报告核心观点 - “反内卷”行情具备延续性，基于相关行业业绩改善预期的价值重估叠加需求端发力，有望提升行情空间，且与供给侧改革类似，旨在破除低效供给，相关板块行情持续性或较强 [4] - 美国关税政策影响钝化，虽多数较初期加征力度略有下调，整体对市场影响有限，但需关注特定领域加征关税的影响 [4] - 业绩披露情况影响市场风险偏好，截至2025年7月20日，1547家上市公司披露业绩预告，预喜类型占比43.7%，部分行业预喜占比较高 [4] - 上半年经济增速稳定，GDP同比增长5.3%，各产业有不同表现，工业、消费、投资、进出口等指标呈现一定态势，经济具较强韧性 [4] 策略观点 市场聚焦 - “反内卷”行情延续，7月1日会议强调治理企业低价无序竞争，多行业响应，与供给侧改革类似但涉及行业更宽泛，有望推动供给端优化和需求提升 [12][15][24] - 美国关税政策影响有限，原对等关税豁免延期，新税率多有下调，未超预期，政策或在通胀和经济影响间权衡，但需关注特定领域加征情况 [26][30] - 业绩披露影响风险偏好，截至7月20日，1547家公司披露预告，非银金融、有色金属等行业预喜类型占比较高 [31] - 上半年经济增速稳定，GDP同比增5.3%，二季度受外部影响增速略降，各产业有不同表现，工业、消费、投资、进出口等指标有相应态势 [34] 市场研判 - 关注政策和业绩催化方向，上周市场稳中有升，得益于经济数据稳健、外围扰动少、“反内卷”发酵和成长板块表现好等因素，后续关注政策预期和美国“对等关税”谈判动向 [39] - 行业及主题配置建议关注科技和先进制造、“反内卷”政策催化、业绩改善或超预期、政策发力提振内需等方向 [40] 市场数据 全球及国内指数表现 - 展示了全球主要指数和国内指数在2025年7月14日 - 7月18日的涨跌幅情况 [43] 行业及概念指数表现 - 展示了行业指数和概念指数在2025年7月14日 - 7月18日的涨跌幅情况 [45][48] 融资交易行业方向 - 展示了2025年7月14日 - 7月18日期间净买入额（融资净买入 - 融券净卖出）情况 [52] 市场及行业估值 - 给出主要宽基指数和行业在2016年7月18日 - 2025年7月18日的市盈率（TTM）及市净率（LF）估值分位 [55] 事件日历 - 列出2025年7月23 - 24日部分重要指标，如欧元区消费者信心指数、原油相关指标、初请失业金人数等 [56]

市场表现 - 上证指数收报3581.86点上涨062%深证成指收报1109983点上涨084%创业板指收报231086点上涨061%北证50指数上涨045% [1] - A股市场合计成交1928958亿元较上一交易日增加20153亿元 [1] 主力资金流向 - A股市场全天主力资金净流出35269亿元开盘净流出13031亿元尾盘净流入198亿元 [2] - 沪深300主力资金净流出1415亿元创业板净流出12716亿元科创板净流入286亿元 [4] - 沪深两市近五日主力资金净流出金额分别为35269亿元(7月22日)13641亿元(7月21日)25641亿元(7月18日)6986亿元(7月17日)13435亿元(7月16日) [3] - 各板块尾盘资金净流入数据：沪深300为556亿元(7月22日)创业板为436亿元(7月22日)科创板为-083亿元(7月22日) [5] 行业资金动向 - 有色金属行业净流入4986亿元居首涨幅122%食品饮料净流入4181亿元涨幅085%煤炭净流入3705亿元涨幅561% [6][7] - 电子行业净流出14363亿元跌幅045%计算机净流出14171亿元跌幅097%医药生物净流出7946亿元跌幅024% [7] 个股资金动态 - 歌尔股份主力资金净流入466亿元居首 [8] - 龙虎榜机构净买入方大特钢1628219万元塞力医疗824985万元山西焦煤728400万元 [10][11] - 机构净卖出雅化集团2891280万元隧道股份1423216万元浙富控股510624万元 [11] 机构评级 - 天坛生物目标价2582元上涨空间2949%心脉医疗目标价12206元上涨空间2172%中国船舶目标价4175元上涨空间2032% [12] - 京沪高铁目标价700元上涨空间2456%国电南瑞目标价2800元上涨空间1844%瑞普生物目标价3000元上涨空间4032% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各有色金属价格及升贴水情况总结 铜 - SMM 1电解铜平均价 79555，涨 895；SMM 平水铜升贴水 175，涨 50 [1] 铝 - SMM A00 铝平均价 20890，涨 190；SMM A00 铝升贴水 -10，跌 10；氧化铝（山西）平均价 3185，涨 15；澳洲氧化铝 FOB 平均价 370 美元，无涨跌 [1] 铅 - SMM 1铅锭平均价 16800，涨 100；SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -110，涨 5；再生精铅平均价 16775，涨 75；精废价差 25，涨 25 [1] 锌 - SMM 0锌锭平均价 22820，涨 500；SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水 -10，跌 15 [1] 锡 - SMM 1锡平均价 267200，涨 1700；SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 -80，跌 150；40％锡精矿（云南）平均价 255200，涨 1700；40％锡精矿(云南)/SMM 1锡为 95.51% [1] 镍 - 1进口镍平均价 122200，涨 1400；1进口镍沪镍合约升贴水平均价 350，无涨跌；1金川镍平均价 123850，涨 1400；1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2000，无涨跌 [1] 硅 - 通氧 553（新疆）均价 +800 为 9850，涨 150；553 现货对当月期货 10:15 升贴水 675，跌 335；421硅(昆明)平均价 9900；多晶硅致密料平均价 31；颗粒硅平均价 30.5；N 型多晶硅料平均价 46 [1] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂平均价 68000，涨 1350；电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水 -2960，跌 650；工业级碳酸锂平均价 66350；电 - 工碳价差 1650，涨 50 [1] 分析师信息 - 肖静为首席分析师，研究方向为铜、锡，从业资格证号 F3047773，投资咨询号 Z0014087 [1] - 刘冬博为高级分析师，研究方向为铝、氧化铝、黄金，从业资格证号 F3062795，投资咨询号 Z0015311 [1] - 吴江为高级分析师，研究方向为镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号 F3085524，投资咨询号 Z0016394 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜：今日铜主力期价围绕7.97万一线震荡，持仓量小幅下降；宏观上美元指数回落利好铜价，内外宏观利好共振使商品普涨，产业预期也随之改善，周一电解铜库存去化明显，8 - 9月差与昨日持平；上周以来宏观回暖推升铜价，伦铜回升至1万美元、沪铜回升至8万，可持续关注整数关口多空博弈 [5] - 沪铝：今日沪铝增仓上行，主力期价一度逼近2.1万，8 - 9月差持续走弱；宏观上国内宏观预期快速回升使商品普涨，产业上氧化铝和煤炭价格上升使电解铝厂利润下降，下游淡季开工率回落、库存去化放缓；预计铝价维持强势，也关注月间反套 [6] - 沪镍：今日沪镍上午回落下午反弹，持仓量持续上升；内外宏观利好推升有色板块，镍价跟随上行，但镍中长期基本面偏弱，近期港口库存上升、矿端趋于宽松；技术上增仓突破7月初高点，上行动能较强，预计维持强势 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：2025年6月中国铜材产量221.4万吨，同比增加6.8%，1 - 6月累计产量1176.5万吨，同比增长3.7%；6月进口未锻轧铜及铜材46万吨，同比增长6.5%，1 - 6月累计进口263万吨，同比下降4.6%；6月出口未锻轧铜及铜材154361吨，同比下降33.8%，1 - 6月累计出口743254吨，同比增长4.9%；7月21日电解铜社库为12.55万吨，较14日降1.65万吨，较17日降1.89万吨 [9] - 铝：2025年1 - 6月中国累计进口铝土矿10340万吨，同比增加34%，其中自几内亚进口7967万吨占77.05%、同比增加41.7%，自澳大利亚进口1648万吨占15.93%、同比减少7.1%，非主流进口726万吨占7.02%、较2024年同期增加119.6%；7月21日电解铝社库为48万吨，较17日上升0.9万吨，较14日下降0.3万吨 [10] - 镍：7月22日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2508合约，金川电解主流升贴水 +2000元/吨、价格124530元/吨，俄罗斯镍主流升贴水 +550元/吨、价格123080元/吨，挪威镍主流升贴水 +3600元/吨、价格126130元/吨，镍豆主流升贴水 -900元/吨、价格121630元/吨 [11] 相关图表 - 铜：包含铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [12][14][15] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、氧化铝走势、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存等图表 [25][27][29] - 镍：包含镍基差、LME库存、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [38][40][42]

雅鲁藏布江水电站工程对资本市场的影响 - 雅鲁藏布江水电站动工带动资本市场持续上涨，上证指数突破3581点，呈现典型的逼空行情 [1] - 相关板块如民爆概念、水泥、工程机械、煤炭开采等涨幅显著，部分个股出现连续涨停 [1] - 1.2万亿大基建工程成为市场热点，但需警惕短期涨幅已高 [3] 当前市场资金状况分析 - 6月底以来指数上涨但大盘资金持续净流出，市场仍为存量资金博弈 [5] - 新热点吸收资金导致旧题材如银行、医药、科技等板块表现疲软 [7] - 存量市场环境下后知后觉追热点风险较高 [7] 大宗商品投资机会 - 钢铁、煤炭、有色金属、石化、建材等大宗商品具备双重利好 [8] - 短期受水电站基建需求拉动，长期受益于"反内卷"政策调整 [8] - 工信部即将出台十大重点行业稳增长方案，优化供给结构 [8] - 玻璃、焦煤期货接近涨停，相关板块走势强劲 [9][10] 不同板块行情持续性对比 - 水电站概念行情预计持续几周至一个月，类似上半年deepseek及机器人概念 [11] - 大宗商品行情可能复制2015年供给侧改革行情，持续时间更长 [11] - 2016年焦煤焦炭年涨幅超100%，铁矿石涨幅达70% [11] - 当前钢铁板块涨幅仅30%，仍有40%潜在上涨空间 [12][13] 投资策略建议 - 不建议追高已发酵两天的水电站概念 [13] - 可关注大宗商品板块的长期布局机会 [13] - 需注意市场仍为存量资金博弈，个股分化明显 [13]

核心观点 - 2025年二季度主动权益基金调仓有一定特点，各类型基金规模、仓位、行业配置等有不同表现；十大行业稳增长政策出台使基本金属多数上涨，维持有色金属行业“增持”评级 [3][6] 金融工程：主动权益基金二季度调仓分析 市场总览 - 整体基金市场中混合型基金数量最多，为4702只；股票型基金本季度增幅最多达7.45%；货币市场型基金规模最高为142311.36亿元；另类投资型基金规模增速超40%，混合型基金规模略有下降 [3] - 主动权益基金方面，2025年二季度末偏股混合型基金新增个数最多为41只；偏股混合型基金规模上升，平衡混合型基金规模降低幅度达4.81% [3] 股票仓位 - 普通股票型基金权益仓位最高达89.61%，各类型主动权益基金股票仓位接近2015年以来历史高位，灵活配置型达历史最高 [4] 行业配置 - 主动权益型基金持股所属行业占比最高为港股通达19.91%，港股通、电子和通信仓位处于历史高位，房地产、综合和消费者服务位于历史低位 [4] - 基金经理主动增加通信仓位幅度达1.87%，港股通二季度仍有近0.5%主动增仓，食品饮料主动减仓幅度为1.22% [4] 个股配置 - 主动权益基金持有股票市值最高个股为腾讯控股，前二十持仓个股中6只属港股通，持仓金额占前20大重仓股的33.79%，A股中食品饮料和电子行业占比最高 [4] - 主动权益基金加仓金额最高个股为中际旭创达139.45亿元，加仓金额前二十个股中港股通占5席，其次为通信 [5] - 主动加仓金额最高个股为中际旭创达131.01亿元，主动加仓超50亿元个股还有沪电股份、新易盛和顺丰控股 [5] 有色金属：十大行业稳增长政策下基本金属情况 投资建议 - 维持行业“增持”评级，在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，寻找供应刚性品种铝和铜的介入机会 [6] 行情回顾 - 本周国内工业金属价格多数上涨，LME铜、铝、铅、锌涨跌幅为1.4%、1.4%、 - 0.3%、3.1%；SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为0.0%、 - 0.9%、 - 1.5%、 - 0.4% [6][7] - 本周申万有色金属指数收于5294.21点，环比上涨1.82%，跑赢上证综指0.07个百分点，小金属、能源金属、贵金属、工业金属和金属新材料涨跌幅分别为4.45%、3.31%、1.61%、1.00%、0.19% [7] 宏观“三因素”总结 - 6月中国出口金额同比增长，十大重点行业稳增长工作方案将出台 [7] - 美国6月通胀抬头，美联储内部对降息前景分歧加剧 [8] - 欧洲经济景气指数持续回升，但7月欧元区ZEW经济景气指数不及预期 [8] - 6月全球制造业PMI阶段性回升，关税政策不明朗对未来制造业影响有不确定性 [8] 基本金属情况 电解铝 - 供应方面，行业开工产能环比增加0.5万吨，本周产量84.32万吨，环比增加0.01% [9] - 盈利方面，行业即时吨盈利维持3500元以上，长江现货铝价环比持平 [9] - 需求方面，下游加工开工率环比小幅上升，铝线缆和铝型材开工率上升 [9] - 库存方面，国内铝棒减产去库，全球库存环比增加5.31万吨，下游加工企业铝板带箔原料和成品库存减少 [10] 氧化铝 - 供给方面，生产企业复产增加，运行产能环比增加30万吨，周度产量环比增加0.7万吨 [10] - 需求方面，供需边际持平，氧化铝/电解铝产能运行比环比不变 [10] - 库存方面，累库持续，库存环比增加3.9万吨 [10] - 盈利方面，即时盈利小幅扩张，氧化铝价格环比增加0.38%，不同矿价计算下吨毛利均增加 [10][11] 电解铜 - 供给方面，矿冶矛盾阶段性放缓，冶炼利润亏损收窄，进口铜精矿指数上升，周产量环比下降0.05万吨 [11][12] - 需求方面，初端加工开工率回升，精铜杆和铜线缆企业开工率上升 [12] - 库存方面，全球库存上涨，海外库存上升，国内现货库存环比减少0.04万吨 [12] 精炼锌 - 供给方面，加工费持稳，精炼锌周度产量同比偏高，国产周度TC均价和进口锌精矿指数持稳 [12] - 需求方面，初端加工开工率小幅回升，镀锌和压铸锌开工率上升，氧化锌开工率下降 [13] - 库存方面，国内累库，SMM七地锌锭库存和LME库存均增加 [13]

业 研 行 行业周报 相关稳增长政策将出台，大型水电工程正式开工 ——金属行业周报 分析师： 张珂 SAC NO： S1150523120001 2025 年 07 月 22 日 投资要点： 行业情况及产品价格走势初判 张珂 022-23839062 zhangke@bhzq.com 重点品种推荐 | 洛阳钼业 | 增持 | | --- | --- | | 中金黄金 | 增持 | | 山东黄金 | 增持 | | 紫金矿业 | 增持 | | 中国铝业 | 增持 | 近三月行业指数走势图 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 04/22 05/22 06/22 风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 18 券 研 究 报 告 钢铁：7 月 19 日雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式举行，该工程将建设 5 座 梯级电站，总投资约 1.2 万亿元；考虑到该工程对水轮发电机组需求较大，同 时可能面临高海拔腐蚀环境，或对特种钢需求带动较大，可关注特种钢（如高 强度不锈钢、水电钢、耐候钢）领域。短期累库压力有 ...

中国有色金属工业协会：有色金属行业上半年总体运行良好 智通财经7月22日电，2025年上半年有色金属行业重点企业运行情况分析座谈会22日在中国有色金属工 业协会本部召开。中国有色金属工业协会副会长陈学森表示，有色金属行业上半年总体运行良好，行业 展现出强劲的发展韧性。但同时，有色金属行业仍面临着资源保障、产能过剩、管控两用物项进出口等 问题与挑战。中国有色金属工业协会将充分发挥服务政府、服务行业、服务企业的作用。下一步，有色 协会将综合整理企业急难愁盼问题，进一步加强与中央及相关部门的互动，助力行业企业的高质量发 展。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观预期反复，但反内卷延伸到基本金属，乐观情绪有所抬升，基本金属供需逐步季节性趋松，国内库存逐步季节性回升 [1] - 中短期关税不确定性及需求走弱预期压制价格，但政策刺激预期及供应扰动对价格有支撑，主要关注结构性机会，谨慎关注铝锡低吸短多机会，逢高沽空锌锭 [1] - 中长期基本金属需求前景仍存在不确定性，可关注部分供需偏过剩或者预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 铜 - 观点：有色稳增长方案即将出台，铜价获得支撑，中期展望为震荡 [7][9] - 信息分析：工信部将实施新一轮重点行业稳增长工作方案；特朗普宣布对所有进口到美国的铜征收50%关税；6月SMM中国电解铜产量环比下降0.34万吨，降幅为0.3%，同比上升12.93%；7月21日1电解铜现货对当月2508合约报升水150 - 290元/吨；截至7月21日，SMM全国主流地区铜库存回落2.47万吨至11.86万吨；今年上半年我国货物贸易进出口同比增长2.9% [7][8] - 主要逻辑：宏观上，稳增长方案将使铜落后产能有序退出，支撑铜价；供需面，铜矿加工费持续回落，原料供应紧张，冶炼厂减产风险上升，需求端下游补库意愿回升，铜库存大幅回落，支撑铜价；需关注对等关税落地情况 [8] - 展望：铜供应约束仍存，库存低位，但需求边际走弱，美国对铜关税落地不利于沪铜价格，预计呈震荡格局 [9] 氧化铝 - 观点：仓单稀少叠加反内卷情绪高涨，氧化铝强势触及涨停，中期展望观望或短线交易为宜 [9][12] - 信息分析：7月21日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报3185元涨10元；新疆某电解铝厂常规招标1万吨氧化铝，招标到厂价格3430元/吨；北方市场成交3笔共计1.9万吨氧化铝现货；6月中国出口氧化铝17.1万吨，环比降17.7%，同比增8.8%，进口氧化铝10.1万吨，环比增50%，同比增168.4%；7月21日，氧化铝仓单6922吨，环比+0 [9][10][11] - 主要逻辑：基本面中短期低价矿石充裕，企业运行产能和社会库存回升，07合约交割后交易所仓单现实紧俏，挤仓担忧笼罩，反内卷带动情绪，氧化铝短时强势，后续关注仓单回升速率和量级以及供应扰动 [11] 铝 - 观点：宏观情绪提振，铝价震荡偏强，短期消费情况和累库节奏需观察，预计价格区间震荡；中长期消费有隐忧，视升贴水和库存拐点思路偏逢高空 [12][13] - 信息分析：7月21日SMM AOO均价20890元/吨；国内电解铝社会库存为49.80万吨；国内主流消费地铝棒库存15.10万吨；上期所电解铝仓单63744吨；十大重点行业稳增长工作方案即将出台；特朗普威胁对部分进口商品征收关税；力拓25Q2电解铝产量为84.2万吨，氧化铝产量182万吨 [12][13] - 主要逻辑：短期美国CPI受关税传导影响小幅回升，美元反弹，关税谈判有不确定性，国内反内卷政策预期推动资金情绪；供应端运行产能高位，累库节奏反复，需求端走弱预期不改，预计后续累库趋势延续，铝价短期维持区间震荡，需关注政策落地等情况 [13] 铝合金 - 观点：宏观情绪叠加成本支撑，盘面震荡偏强，短期ADC12和ADC12 - A00低位震荡，盘面跟随电解铝，往后有回升空间，可择机参与跨品种套利 [15] - 信息分析：7月21日保太ADC12报19800元/吨；SMM AOO均价20890元/吨；保太ADC12 - A00为 - 1090元/吨；2025年6月份国内废铝进口量约为15.6万吨，同比下降2.6%；泰国宣布相关政策；国务院常务会议指出推动新能源汽车产业高质量发展相关措施 [15] - 主要逻辑：短期ADC12维持强成本支撑与弱需求博弈，原料端废铝流通货源偏紧，成本支撑强，再生铝合金开工率偏低，需求端步入淡季，车企反内卷加严控账期下阶段性备库谨慎，当前ADC12 - A00价差维持低位，短期宏观情绪提振盘面，铝锭价格中枢需观察累库幅度和消费情况，往后两者价差有低位回升预期 [15] 锌 - 观点：宏观情绪提振，锌价短期偏强，中期展望震荡偏弱 [16] - 信息分析：7月21日，上海0锌对主力合约 - 10元/吨；截至7月21日，SMM七地锌锭库存总量9.27万吨；6月30日，新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程正式投料生产 [16] - 主要逻辑：宏观上“反内卷”使黑色系产品价格反弹，国内政策刺激预期仍存，7月以来宏观面偏正面；供应端短期锌矿供应转松，冶炼厂盈利情况好，生产意愿强；需求端进入传统淡季，终端新增订单有限，需求预期一般；基本面整体偏过剩，但宏观情绪偏强，锌价短期高位震荡，中长期供应仍偏过剩，有下跌空间 [16] 铅 - 观点：宏观情绪提振，铅价震荡向上 [17] - 信息分析：7月21日，废电动车电池10250元/吨，原再价差25元/吨；SMM1铅锭16750 - 16850，均价16800元；2025年7月17日国内主要市场铅锭社会库存为7.13万吨；近日铅价回升，铅冶炼企业出货积极性恢复，下游企业按需采购，铅锭社会库存消化缓慢，部分持货商转移库存，社会仓库增势放缓 [17][18] - 主要逻辑：现货端贴水扩大，原再生价差小幅上升，期货仓单小幅下降；供应端废电池价格持稳，再生铅冶炼亏损收窄，产量低位回升，原生铅冶炼厂产能未完全恢复，铅锭周度产量持稳；需求端正处于需求淡旺季过渡期，铅酸蓄电池开工率小幅上升，高于往年同期水平 [19] - 展望：美国对等关税暂缓期延后，“反内卷”情绪高涨，有色板块偏强，宏观面略偏正面；供需方面，电动自行车市场以旧换新，需求向旺季过渡，电池厂开工率恢复，原生铅冶炼厂产能将恢复，本周铅锭供应或上升，再生铅成本支撑维持高位，铅价整体震荡 [19] 镍 - 观点：有色供给侧改革，短期镍价宽幅震荡运行，印尼RKAB恢复按年执行，预计今年镍矿产量将大幅释放，中长线反弹逢高空 [20][23] - 信息分析：7月21日LME镍库存20.7876万吨；印尼镍矿协会提议修订HPM公式；印尼能源与矿产资源部长宣布自2026年起矿产和煤炭开采领域的《工作计划与预算》实行按年制；菲律宾对印尼出口量有望增长；印尼镍矿商协会要求维持矿业配额有效期三年；矿业部长拟将采矿配额有效期从三年缩短至一年；印尼总统出席电动汽车电池一体化项目奠基仪式 [20][21][22] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，价格整体震荡；产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料偏松，印尼干扰减少，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，镍豆生产硫酸镍亏损，电镍现实过剩，库存大幅累积，上方压力显著，价格博弈宜短线交易，观察矿端及宏观情绪扰动 [22] 不锈钢 - 观点：商品板块集体走强，不锈钢盘面拉涨，短期或维持区间震荡 [24][25] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量103599吨；7月21日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约 - 5元/吨；Vale Indonesia计划筹资支持镍矿和冶炼厂项目；印尼某冶炼厂高镍生铁成交 [24] - 主要逻辑：镍铁价格回落，铬铁价格边际走弱，盘面在商品板块情绪影响下上行，但现货成交转好有限；供需面6月不锈钢产量环比下跌但仍维持高位，需求端后续表需有走弱风险；库存端上周社会库存和仓单去化，结构性过剩压力缓解 [24] - 展望：成本端走弱削弱钢价支撑，需警惕钢厂减停产规模扩大，下游对价格接受程度有限，需求端走出旺季使钢价承压，后续关注库存和成本端变化 [25] 锡 - 观点：LME库存进一步下滑，锡价底部支撑较强，当前矿端紧缩情况下锡价底部有支撑，预计震荡运行，8月后波动率或上升 [25][26] - 信息分析：7月21日，伦锡仓单库存为1885吨；沪锡仓单库存为6809吨；沪锡持仓为51907手；上海有色网1锡锭报价均价为267200元/吨 [25] - 主要逻辑：上周采矿许可证下发，预计8月末或9月初有少量锡矿采出，四季度月产量或达1500 - 2000吨，但佤邦曼相矿区复产不改变国内锡矿紧张局面，供需基本面韧性支撑锡价；短期国内矿端紧缩，冶炼厂原料供应紧张，开工率下滑，部分企业停产检修或减产，锡库存持续去化，下半年终端需求边际走弱，锡价有向上基础但动能不强 [26] 行情监测 - 未提及具体监测内容

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[7] - 基本金属及加工行业评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 国内反内卷不断加码，叠加海外财政货币双宽松氛围，金属板块整体表现佳，多晶硅价格修复行情外溢至碳酸锂和氧化铝，锂、钴、稀土因独立因素价格上涨，基本金属中铝关注红利、铜关注成长，钢铁交易逻辑或转变，建议关注加工材板块 [1] 根据相关目录分别进行总结 反内卷政策推动金属板块表现 - 7月1日中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设，再提反内卷，标志政策进一步加码，叠加海外财政货币双宽松，金属板块表现佳，多晶硅价格修复给予市场信心并外溢至碳酸锂和氧化铝 [2] 小金属价格上涨因素 - 锂、钴、稀土从成本角度已寻到底部，锂价破6万、钴价破16万、氧化镨钕30万左右见底，锂因矿权审核趋严、钴因刚果金出口禁令、稀土因战略性提升与短缺预期共振，价格有望上涨 [3] 基本金属投资关注点 - 铝因2016年供给侧改革设置产能天花板，产能相对稳定，关注红利股；铜因电气化等发展需求稳增，供给刚性，国内矿企扩产，关注成长性强或估值低的铜矿股 [4] 钢铁及金属加工行业情况 - 工信部表示十大重点行业稳增长工作方案将出台，钢铁减产未开始，交易逻辑或从炉料让利转向供给收缩与炉料下跌共同改善景气度，金属加工行业利润承压，建议关注低估值铜、铝加工股 [5] 反内卷政策梳理 - 中央和各部委、国家局自2024年7月以来出台多项反内卷政策，涉及规范市场秩序、严控产能置换、加强监管执法等方面 [11] 金属价格分位数 - 截至7月19日，铜、铝、氧化铝等多种金属有不同价格分位数，如铜为88%、铝为73%、氧化铝为22%等 [12] 国内钢铁企业盈利情况 - 展示了2020 - 2025年247家钢铁企业盈利率情况 [14]