公司2025年业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为900万元至1,350万元，比上年同期下降86.53%至79.80% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为-750万元至-380万元 [1] 业绩下滑原因分析 - 2025年市场环境迎来结构性调整，国家电网投资虽整体增长，但布局重心向特高压等领域倾斜，导致传统智能电表招标规模显著收缩 [1] - 配网物资受集采政策影响，产品单价大幅走低，直接压缩了销售基数与收入增长空间 [1] - 行业竞争态势持续加剧，入局厂商数量增加，进一步挤压了产品的销售空间 [1] - 招标规模收缩与产品单价下行的双重作用，直接导致该板块销售收入下滑 [1] - 收入基数的萎缩叠加市场价格竞争的影响，导致该板块毛利率承压明显走低，成为拖累净利润表现的重要原因之一 [1] 行业未来政策与展望 - 2025年12月26日，国家发展改革委和国家能源局联合发布《关于促进电网高质量发展的指导意见》 [1] - 2026年开始的“十五五”期间，电网投资预计超过5万亿元 [1] - “十五五”期间，配电网将成为电网投资的重点，投资占比有望提升至50%以上 [1] - 因此，未来电网市场发展可期 [1]

来源：股市直击 截至发稿，沪指报4148.83点，跌0.06%，深成指报14273.25点，跌0.49%，创指报3303.34点，跌0.61%。 盘面上，油气开采及服务、白酒、贵金属板块涨幅居前；电子化学品、半导体板块跌幅居前。 1月29日消息，指数午后震荡走弱，科创50跌超2%。板块方面，保险板块震荡走强，新华保险创历史新 高；白酒板块走高，酒鬼酒、金徽酒涨停；午后油气股再度拉升，准油股份、中曼石油等多股涨停；贵 金属板块震荡，晓程科技领涨；下跌方面，CPO等算力硬件股震荡走低，奕东电子跌超9%；电网设备 持续下挫，广信科技领跌。总体来看，两市个股跌多涨少，下跌个股超3700只。 ...

格隆汇1月29日丨安靠智电(300617.SZ)在投资者互动平台表示，公司目前正在积极拓展北美市场，但客 户与订单的获取存在不确定性，具体情况请关注公司公告。 ...

主要股指表现 - 上证指数早盘报收4147.15点，下跌4.09点，跌幅为0.1% [1] - 深证成指早盘报收14344.96点，上涨2.07点，涨幅为0.01% [1] - 创业板指早盘报收3322.0点，下跌1.56点，跌幅为0.05% [1] - 沪深300指数早盘报收4713.5点，下跌4.49点，跌幅为0.1% [1] 市场成交额 - 上证指数早盘成交额为9042.04亿元 [1] - 深证成指早盘成交额为11123.38亿元 [1] - 创业板指早盘成交额为5125.3亿元 [1] - 沪深300指数早盘成交额为5316.3亿元 [1] 行业板块涨幅榜 - 贵金属行业涨幅居首，上涨7.29% [1] - 文化传媒行业上涨4.19% [1] - 采掘行业上涨3.23% [1] - 房地产服务行业上涨2.92% [1] - 房地产开发行业上涨2.15% [1] 行业板块跌幅榜 - 电子化学品行业跌幅居前，下跌1.69% [1] - 电源设备行业下跌1.28% [1] - 电网设备行业下跌1.19% [1] - 风电设备行业下跌1.14% [1]

核心观点 - 宏观资金面均衡偏松，央行通过公开市场操作净投放资金，短端与长端利率均下行，且长端下行幅度更大[5][12] - 股市资金供给端结构分化，权益基金发行显著回升，但股票ETF整体呈现大规模净流出，资金在宽基、行业主题及策略风格ETF间存在明显的结构性流动[5][14] - 股市资金需求端压力缓和，股权融资、限售解禁及产业资本减持规模均较上周回落，市场资金分流压力有所减轻[5][22] 宏观资金面 - 本周（2026年1月19日至1月23日）央行通过7天逆回购操作实现净投放**2295亿元**，较上周净投放**8128亿元**有所减少[5][12][13] - 资金价格方面，短期利率DR007周均值下行**1.63个基点**至**1.494%**，长期利率10年期国债收益率周均值下行**2.24个基点**至**1.837%**，长端利率下行幅度大于短端，导致期限利差走窄[5][12][13] 股市资金供给 - 权益基金发行显著回升，本周新成立**16只**主动权益基金，合计发行**217.14亿份**，平均每只募集**13.57亿份**，较上周总募集份额**45.97亿份**大幅增加[13][14][15] - 融资余额（两融）在高位震荡，截至1月23日A股融资余额为**2.71万亿元**，较1月16日小幅回落，1月24日融资买入占成交额比重降至**7.69%**[15] - 融资资金净流入较多的行业为**有色金属、非银金融**，净流出较多的行业为**电子、计算机**[5][15][20] - 股票型ETF整体净流出**3331.17亿元**，较上周净流出**1416.43亿元**规模继续扩大[5][13][16] - **宽基ETF**：资金主要净流入**中证2000（10.75亿元）、科创200（2.18亿元）** 等指数，主要净流出**中证1000（-785.14亿元）、沪深300（-2373.36亿元）** 等指数，其中**中证A500**本周净流出**100.81亿元**[16][21] - **行业主题ETF**：资金主要净流入**细分化工（98.97亿元）、电网设备主题（78.26亿元）** 等板块，主要净流出**科创AI（-7.52亿元）、卫星通信（-16.90亿元）** 等主题[16][21] - **策略风格ETF**：资金主要净流入**红利低波（16.83亿元）** 指数，主要净流出**中证红利（-2.85亿元）** 指数[16][21] 股市资金需求 - 股权融资规模大幅回落至**56.81亿元**，较上周的**1113.42亿元**明显减少[5][13][22] - **IPO**：本周**2家**公司完成发行，募资**4.65亿元**，较上周的**14.84亿元**回落[13][22][27] - **定向增发**：募资规模为**52.16亿元**，较上周的**1068.06亿元**大幅缩量[13][22][27] - 限售股解禁市值小幅回升至**595.5亿元**，较上周的**524.2亿元**有所增加，解禁市值较高的行业为**计算机、煤炭**等[5][13][23][24] - 产业资本净减持规模回落至**145.08亿元**，较上周的**204.49亿元**减少，减持较多的行业有**电子、机械设备**等[5][13][23][30]

行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告核心观点 - 电网设备行业迈入新发展阶段，高效、节能、环保的智能电网设备将成为未来市场主流，电源电网的转型升级为行业创造了巨大发展机遇 [6] - 中国正着力构建以新能源为主体的新型电力系统，“十五五”期间国家电网和南方电网将大幅增加固定资产投资，驱动特高压建设、配电网智能化升级和电网数字化转型，带动电网设备行业快速发展 [6] - 全球电网投资存在巨大缺口，年均投资规模具备较大增长空间，为国内电网设备企业带来新的出海机遇 [6] 根据相关目录的总结 1. 电网设备行业迈入新发展阶段 - 电网建设是电力行业发展的重要基础，当前智能电网、西电东送、城乡电网改造等项目需要大量高效、节能、环保的电网设备 [6] - 大数据、人工智能、物联网等技术加速了电网数字化转型，智能开关设备、智能电表、数据采集终端等产品在新型电力系统中得到广泛应用 [6][21] - 中国电力系统建设自2003年以来经历了三个发展周期：2003-2008年的基础电网建设周期、2009-2020年的智能电网建设周期、2021年至今的新型电力系统建设周期 [22][24] 1.1 中国着力构建以新能源为主体的新型电力系统 - “十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40% [6][48] - “十五五”期间，国家电网经营区风光新能源装机容量预计年均新增2亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达到25%、电能占终端能源消费比重达到35% [6][48] - “十五五”期间，国家电网将加快特高压直流外送通道建设，推动跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30% [6][48] - 2026年，南方电网公司固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%，重点投向新型电力系统建设等领域 [6][33] - 南方电网将加快建设以柔性直流互联为主体的主网架，加大配电网建设改造力度，高标准推进电网数字化智能化规划建设 [6][33] 1.2 柔性直流输电和配电网智能化升级是未来发展趋势 - 柔性直流输电技术是未来发展趋势，南方电网将加快建设以柔性直流互联为主体的主网架 [33] - 配电网智能化升级是主要趋势，新型电力系统中的电网形态向包括直交流混联大电网、直流电网、微电网和可调节负荷的能源互联网转变 [37] - 分布式电源大规模接入、新能源汽车及储能发展对配电网的承载、感知和智能调控能力提出更高要求，驱动配电网转型升级 [39] - 智能配电网与传统配电网在电源、网络结构、负荷和控制技术上存在显著区别，例如智能配电网包含分布式电源、主动负荷和自愈控制等 [40] 2. 全球电网行业迎来发展新机遇 2.1 “十五五”期间国内特高压迎来新一轮快速建设期 - 新能源基地（主要分布在西部及北部）电力外送对特高压输电线路形成巨大需求 [45] - “十四五”期间，国家电网规划建设特高压工程“24交14直”，涉及线路3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元，较“十三五”期间特高压投资规模增长35.7% [45] - “十五五”期间，国家电网将初步建成主配微协同的新型电网平台，进一步巩固“西电东送、北电南供”能源输送网络 [48] 2.2 全球电网年均投资规模具备较大增长空间 - 2023年，全球电网投资规模约3300亿美元 [6][60] - 根据国际能源署（IEA），在APS情景下，2023—2030年全球电网年均投资规模需以年均复合增速9.4%增长，到2030年需进一步提高到6200亿美元 [6][60] - 全球可再生能源装机快速增长，IRENA预计到2030年全球可再生能源发电装机容量将从2022年的3382GW增至11174GW，增幅达230%，其中光伏装机预计增长417%，风电装机预计增长293% [54][56] - 海外电网面临老旧线路改造、新能源消纳等突出问题，亚洲、非洲、南美洲等发展中国家和地区电力建设需求旺盛，为中国电网设备出口创造机遇 [60] 3. 投资策略和重点公司 - 投资建议关注技术和规模领先，有望长期受益于全球能源结构转型的电网设备头部企业 [6][66] - 报告重点关注的上市公司包括：国电南瑞（600406）、许继电气（000400）、平高电气（600312）、长高电新（002452）、明阳电气（301291）、三星医疗（601567）、海兴电力（603556） [66] - 报告对上述公司给出了具体的盈利预测（EPS）和投资评级，例如国电南瑞2025年预测EPS为1.05元，评级为“买入” [67]

板块整体表现 - 1月28日，电网设备板块整体微涨0.04%，而当日上证指数上涨0.27%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股表现分化，部分个股领涨，同时有多只个股出现显著下跌 [1][2] 领涨个股详情 - 智洋创新领涨板块，收盘价45.45元，涨幅达12.53%，成交额4.90亿元 [1] - 智光电气涨停，收盘价12.95元，涨幅10.03%，成交额2.91亿元 [1] - 远东股份涨停，收盘价12.67元，涨幅9.98%，成交额高达17.13亿元 [1] - 夜漫线上涨4.99%，溶凯股份上涨4.79%，汉缆股份上涨4.59%，积成电子上涨4.32% [1] 下跌个股详情 - 亿能电力领跌，跌幅为6.75% [2] - 长城电工下跌5.10%，中辰股份下跌4.93%，美硕科技下跌4.92% [2] - 起帆电缆下跌4.06%，中能电气下跌4.00%，双杰电气下跌3.97% [2] 板块资金流向 - 当日电网设备板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为26.29亿元 [2] - 游资资金净流入9.82亿元，散户资金净流入16.47亿元 [2] 个股资金流向详情 - 远东股份获得主力资金净流入2.29亿元，主力净占比13.34% [3] - 思源电气主力资金净流入1.34亿元，净占比6.62% [3] - 国电南瑞主力资金净流入1.22亿元，净占比4.16% [3] - 智光电气主力资金净流入1.06亿元，净占比高达36.51% [3] - 汉缆股份、安靠智电、风范股份、四方股份、新联电子均获得超过4500万元的主力资金净流入 [3]

港股通50ETF表现与机构观点 - 1月28日，港股通50ETF（159712）涨超2% [1] - 机构关注港股配置价值 [1] 人民币升值对AH权益市场的影响路径 - 人民币升值期间，AH权益通常表现较好，港股敏感性更高 [1] - **配置效应**：外资强偏好的行业受益，包括白电、电池、工程机械、电网设备、饮料乳品 [1] - **负债效应**：美元总借款占净资产比重高、汇兑收益占营业收入比重高的行业更受益，包括摩托车、种业、汽零、工程机械、光伏设备 [1] - **成本效应**：对外依存度较高的行业毛利率改善，包括电子化学品、种业、冶钢原料 [1] - **相对基本面效应**：驱动相对基本面周期上行的行业（如地产链、先进制造等）以及高β行业（如非银等）受益 [1] 港股通50ETF及指数产品概况 - 港股通50ETF（159712）跟踪港股通50指数（930931） [1] - 指数聚焦于港股通范围内市值最大的50家上市公司 [1] - 成分股以大市值龙头企业为主，覆盖新经济与传统经济领域 [1] - 行业配置侧重金融、非必需性消费及资讯科技等 [1] - 指数旨在反映相关上市公司证券的整体表现，兼具高成长性和低估值特性 [1]

市场表现与资金流向 - 2026年1月28日市场成交额2.92万亿元，较前一日减少约3600亿元[1] - 1月27日三大指数收涨，沪指涨0.18%，深成指涨0.09%，创业板指涨0.71%[3] - 1月27日主力资金净流入上证72.56亿元，深证144.61亿元，半导体、通信设备、航空装备为流入前三板块[3] 宏观经济与行业数据 - 2025年全国规模以上工业企业利润总额73982.0亿元，同比增长0.6%[6] - 2025年规模以上高技术制造业利润同比增长13.3%，高于全部工业12.7个百分点[4] - 2025年汽车行业利润4610亿元，同比增长0.6%，但12月单月利润同比下降57.4%[9] - 2025年高技术产业销售收入同比增长13.9%，其中高技术制造业增10.1%，高技术服务业增16.6%[5] 政策与产业动态 - 国家将出台应对人工智能影响促就业文件，并实施稳岗扩容提质行动[7] - 两部门要求加强工业领域先进安全应急装备更新配备，淘汰落后工艺和设备[8] 基金与资金面 - 截至2025年底，全国三项社会保险基金累计结余10.2万亿元，基本养老保险基金委托投资规模超2.98万亿元[11] - 截至1月28日收盘，ETF两市成交额5389.18亿元，其中股票型ETF成交2447亿元[12]

核心观点 - 2026年初A股ETF市场资金流向出现显著分化 以沪深300ETF为代表的核心宽基产品遭遇大规模净流出 而行业主题ETF则获得资金持续青睐 市场风格从大盘蓝筹向有色金属、电网设备、化工等特定赛道切换 [1][2][5] 宽基ETF资金大幅净流出 - 截至1月27日 年初以来全市场股票型ETF累计净流出达5974.45亿元 其中规模指数ETF（宽基ETF）净流出高达7957.56亿元 是资金流出的主力 [2] - 仅1月27日单日 华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF净流出额分别达140.65亿元和119.24亿元 另有3只产品单日净流出超50亿元 [2] - 年初至1月27日 多只核心宽基ETF净流出额巨大 华泰柏瑞、易方达、华夏旗下的沪深300ETF净流出均超1000亿元 另有8只产品净流出超200亿元 [2] - 具体数据显示 华泰柏瑞沪深300ETF净流出1490.84亿元 易方达沪深300ETF净流出1127.05亿元 华夏沪深300ETF净流出1050.14亿元 嘉实沪深300ETF净流出768.22亿元 上证50ETF净流出740.42亿元 [3] - 中央汇金对包括华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF在内的多只头部宽基ETF进行了显著减持 这与市场巨量净流出相契合 [3] - 分析指出 本轮ETF资金大幅流出可能意在防范市场成交快速放量后催生泡沫行情 而非行情终结的信号 成交额回归平稳后更有利于可持续的慢牛行情 [4] 行业主题ETF获资金逆势净流入 - 与宽基ETF流出相反 行业主题ETF获得资金持续流入 截至1月27日 全市场771只行业主题ETF年初以来累计净流入达2271.84亿元 接近2025年全年净流入总额7385.40亿元的三分之一（占比30.76%） [1][5] - 仅1月27日单日 行业主题ETF逆势获得118.78亿元净流入 [5] - 资金主要投向有色金属、电网设备、化工、软件、半导体、传媒及卫星等板块 [6] - 具体产品方面 南方有色金属ETF净流入144.74亿元居首 华夏电网设备ETF净流入127.40亿元 鹏华化工ETF净流入119.80亿元 华夏有色金属ETF净流入108.14亿元 华安黄金ETF净流入97.95亿元 [7] - 其他净流入显著的行业主题ETF包括：嘉实软件ETF（87.68亿元）、广发港股通非银ETF（84.16亿元）、国泰半导体设备ETF（83.94亿元）、广发传媒ETF（83.84亿元）、永赢卫星ETF（83.02亿元）、富国港股通互联网ETF（63.21亿元） [8][9] - 恒生科技、消费等板块也有资金流入 相关ETF净流入额在30亿元左右 [9] 有色金属与大宗商品展望 - 基金经理分析认为 当前周期与1974年康波周期萧条期相似 大宗商品可能呈现“冲高回落再上涨”的走势 贵金属先行、工业金属跟进 原油上涨空间可观 [7] - 当前铜等商品名义价格虽创新高 但剔除通胀后价格水平依然较低 前期上涨多为货币现象 需求全面复苏驱动的周期下半场或尚未到来 [7] - 未来一年看好两方面机会：一是降息带来的美元计价商品价格抬升 以金、铜、铝尤为突出；二是外需及新动能（储能、AI基建、军工等）暴露度高的品种 以铜、铝、碳酸锂、钨较为突出 [7] - 整体最看好的五大品种为“铜、金、铝、碳酸锂、小金属（钨）” [7] 化工板块投资逻辑 - 化工板块目前PB估值仅处于历史40%左右分位 处于相对低估状态 [8] - 随着PPI有望在2026年下半年转正 叠加“反内卷”政策持续发酵 化工尤其是石化链条（PX、PTA、涤纶长丝）有望迎来周期底部反转 [8] - 受益于储能需求超预期的锂电材料（六氟、隔膜等） 也正处于新一轮周期的拐点之上 [8] 科技与高端制造产业趋势 - 基金经理看好太空AI算力卫星与太空太阳能结合带来的机遇 认为其能打开太阳能行业市场容量上限并消除能源供应瓶颈 相关企业业绩弹性和估值提升空间值得探索 [9] - 展望2026年科技行业 关注AI产业链技术突破带来的机遇、国产化在全产业链的持续推进、传统半导体周期复苏以及商业航天等新领域带来的新机会 [9] - 从产业趋势看 未来市场景气度将更多聚焦于周期、先进制造及TMT板块 [10] - 周期板块中 有色金属行业利润呈趋势性回升 基础化工、建材等行业处于触底回升阶段 [10] - 先进制造板块中 电芯、机械等领域盈利趋势向好 [10] - TMT板块受AI产业浪潮带动 电子、计算机行业盈利增速表现亮眼 [10]