碳酸锂价格走势 - 截至7月9日国内电池级碳酸锂生意社基准价62600元/吨较月初上涨1.51%较去年同期下跌35.6% [1] - 国内工业级碳酸锂生意社基准价60966元/吨较月初上涨2.52%较去年同期下跌35% [1] 锂电行业景气度 - 2025年一季度产业链终端需求维持较高增长态势电池等环节盈利与收入端同步回暖 [1] - 2025—2026年新技术商业化进程推动板块利润修复与估值提升固态电池等催化行情 [1] - 2025年下半年板块格局趋稳基本面有望重回上升低空、机器人等新应用领域形成增量需求 [1] 行业供需格局 - 产业对需求端中长期增长持乐观态度供给端抗价格波动能力增强行业拐点可能后移 [2] - 锂价维持低位中枢可能加速供给侧出清权益端或提前反应 [2] - 资源低成本保供+非锂业务多元化经营构成行业稀缺竞争优势 [2] 企业竞争优势 - 优质资源+冶炼一体化生产可构筑成本缓冲垫非锂业务平滑业绩支撑估值 [2] - 推荐标的包括中矿资源（002738）相关标的涵盖永兴材料、盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业 [2]

CPI情况 - 6月CPI同比升至+0.1%，略好于预期，此前连续四个月下跌，各分项表现好转，核心CPI同比升至+0.7%[2][4] - 食品价格环比降幅小于季节性，能源价格环比上涨，扣除能源的工业消费品价格环比上涨，服务价格涨幅稳定[7][8] PPI情况 - 6月PPI同比降至-3.6%，低于预期及前值，环比连续四个月为-0.4%，反映国内部分行业供需关系恶化[2][9] - 建筑业、能源、部分出口行业价格环比走弱，导致PPI超预期回落[10] 政策与价格走势 - “反内卷”政策出台必要，PPI大概率处底部区间，后续修复取决于各行业“反内卷”进展[3][11][13] - 光伏、水泥、钢铁等行业已开启“反内卷”动作，部分行业价格反弹，如汽车、光伏、锂电行业[3][11][12] CPI修复表现 - 核心通胀处于修复通道，房屋租赁价格企稳，服务需求释放带动价格回暖，“以旧换新”推动消费品价格修复[3][13] 风险提示 - 地缘冲突超预期演变，国内需求恢复不及预期[24]

行业现状与困境 - 锂电行业陷入"内卷"困局，从"卷产能"转向"卷价格"，低价竞争导致利润大幅缩减 [3][4] - 行业104家上市公司中，65家净利润下滑，超60家毛利率同比下降 [5] - 企业开工率不足30%，接单面临亏损与现金流吃紧的两难境地 [5] 内卷成因分析 - 前几年新能源产能"大跃进"，地方政府补贴力度过大导致扩产计划远超实际需求 [7] - 市场增速放缓，供需格局生变，产能闲置问题突出 [7] - 低价竞争导致劣币驱逐良币，行业诚信度受损 [7] 反内卷措施与倡议 - 行业协会呼吁将竞争重心从价格转向质量和创新，建立协调机制与自律监管 [9] - 加速供给侧改革，推动落后产能出清，优化优质产能布局 [10] - 企业主动调整扩产计划，如欣旺达终止140亿元投资项目，普利特终止102亿元电池项目 [11] 技术创新方向 - 头部企业通过技术迭代构建护城河，如宁德时代神行/麒麟电池占比将提升至60%-70% [18] - 亿纬锂能大圆柱电池量产装车超3.13万台，国轩高科发布续航1000km+准固态电池 [18] - 材料环节创新聚焦高压实密度正极、快充负极、新型电解液锂盐等方向 [18] 行业未来趋势 - 半固态/固态电池成为技术竞争焦点，新安全标准将加速落后产能出清 [19][21] - 2026年实施的电池安全新规首次强制要求热失控后"不起火不爆炸" [19] - 行业共识转向"不卷价格卷价值"，技术创新成为破局关键 [14][15][16]

汽车经销商策略 - SKU精简：单车型配置从4-5个减至2-3个（如秦Lev/海豹06EV仅3款），目的是优化供应链、降低备货复杂度并强化产品竞争力 [4] - 库存熔断机制：库存超预警线立即停止发货，避免经销商资金压力并增强经营灵活性 [4] - 加速返利支付：缩短返利周期并加快资金拨付（王传福亲自督导），目的是稳定价格体系并保障经销商盈利 [4] - 终端价格管控：控制折扣幅度并优化促销政策，防止恶性竞争并保障可持续利润 [4] 国际市场动态 - 印尼市场：举办首届经销商大会并签署长期服务承诺，通过传统舞蹈表演强化品牌凝聚力 [4] - 美洲市场：170家经销商体验腾势Z9GT/仰望U8，重点布局欧洲、北美、南美市场，并举办茶艺体验活动输出中国文化 [4] 其他业务线 - 叉车业务：目标50亿元年销售额，战略为电动叉车技术升级+智能物流解决方案，市场拓展至欧美日高端市场 [4] 行业动态 - 比亚迪出海：发力东南亚市场 [11] - CATL：储能市场增长高于动力市场 [11]

电力设备新能源行业结构性调整 - 行业正经历从无序竞争向高质量发展的转型路径 [1] - 政策层面传导"反内卷"信号至产业端 [1] - 光伏行业加速落后产能出清 硅料和玻璃价格企稳趋势初现 [1] 亿纬锂能全球化布局 - 公司计划港股IPO募集资金投向匈牙利30GWh动力电池工厂及马来西亚38GWh储能电池项目 [1] - 匈牙利基地主攻欧洲车企本地化需求 重点生产46系列大圆柱电池 [1] - 马来西亚项目瞄准东南亚储能市场 覆盖电动两轮车等多场景应用 [1] - 海外扩张为应对国内锂电产能过剩压力 欧美市场政策倾斜催生新机遇 [2] - 中国锂电企业在海外拟建/投产工厂达58座 总设计年产能超787.5GWh [2] - 公司采用"中国制造+海外基地"模式规避贸易壁垒并缩短与核心客户距离 [2] 亿纬锂能财务与竞争状况 - 截至2025年3月末货币资金134.35亿元 但海外项目总投资需求远超当前储备 [2] - 资产负债率已升至62% [2] - 储能业务"以价换量"策略导致毛利率持续下滑 2024年储能电池均价同比降幅达33% [2] - 匈牙利项目预计2027年投产 与宁德时代等同行欧洲产能释放节点相近 [2] 光伏行业政策调整 - 头部光伏玻璃企业集体宣布减产30% 预计7月产量降至45GW [3] - 光伏玻璃价格触底反弹 [3] - 中央财经委会议要求整治低价无序竞争 政策引导叠加行业自律推动供给侧改革 [3] - 新版《光伏制造行业规范条件》抬高新产能门槛 遏制低效扩产 [3] 光伏行业供需与技术变化 - 硅料价格现回暖迹象 多晶硅N型复投料成交均价回升至3.47万元/吨 环比上涨0.87% [3] - 落后产能退出提速 具备成本优势的头部企业有望巩固市场份额 [3] - 企业竞争重心从价格转向技术差异化 大尺寸N型电池和钙钛矿叠层等技术商业化进程加快 [3] - 行业主要矛盾从需求不足转向供给过剩 具备技术领先性与产能弹性的企业将率先受益 [3]

核心观点 - "反内卷"政策有助于约束低效低质的竞争行为，鼓励企业通过科技创新和优质产品吸引市场，实现产业的可持续健康发展 [2][3] - "反内卷"将改善行业竞争格局，提升头部企业盈利能力和抗周期能力，特别是在新能源汽车、光伏组件、储能系统等新兴产业 [9][10] - "反内卷"政策将采取"标本兼治"的方式，短期约束无序价格战，中长期破除不正当竞争和地方保护主义 [7][8] 产业发展影响 - "内卷"导致企业利润下降，压降研发支出、降低商品和服务质量，与高质量发展的初衷背道而驰 [3] - 综合治理"内卷"行为是打破通胀下行压力、推动经济循环回归上升螺旋的必要举措 [3] - 中国企业全球化过程中存在"竞底竞争"问题，"反内卷"有助于形成长期稳定的全球供需关系 [4] 政策落地路径 - 当前"反内卷"更多依靠行业自律机制，预计后续将由发改委牵头，重点行业推出量化"KPI" [5] - 本轮政策相对更加温和、循序渐进，针对不同行业采用不同发力方式 [6] - 新能源汽车等行业需避免"一刀切"，短期约束无序价格战，中长期破除地方保护主义 [7][8] 受益行业 - 新能源汽车、光伏组件、储能系统、电商平台等领域是"反内卷"重点 [9] - 光伏、新能源车、锂电储能等优势制造业产业链有望迎来竞争格局改善 [9] - 汽车行业可能推进并购重组，光伏、锂电行业可能引导自律控产挺价 [9]

银行业经营贷利率下降 - 建设银行、招商银行等多家银行经营贷产品最低年利率降至3%，叠加优惠券后部分产品利率进入"2"字头区间，但实际利率因客户资质差异而不同 [1] - 信贷投放困难导致银行业普遍面临净息差压力和盈利压力，需通过精细化管理、结构优化和综合服务寻求突破 [1] 港股市场动态 - 2025年下半年港交所已收到约200份上市申请，一级市场活跃度与上半年二级市场表现形成呼应，但近期主要股指呈现区间震荡走势 [2] - 香港监管改革持续提升市场竞争力，预计IPO融资规模将进一步扩大，投资建议关注科技、消费及低波红利资产三大主线 [2] 券商行业业绩展望 - 上半年新开户人数同比大增、股债市场向好及港股高景气推动上市券商中报业绩有望延续一季度高增态势 [3] - 机构建议关注券商板块中报业绩预告和稳定币等主题催化带来的投资机会 [3] 险资权益类资产配置 - 险资下半年计划增配权益类资产，聚焦低估值高股息标的和新质生产力/新消费等高成长标的 [4] - 上半年险资通过举牌上市公司、成立私募基金等方式积极入市，政策优化和低利率环境是主要驱动因素 [4] 北向资金持仓变动 - 北向资金二季度持仓总市值增加508.85亿元至2.29万亿元，持股量增加37亿股至1235.11亿股 [5] - 电力设备（2814.63亿元）、银行（2541.68亿元）、电子（2330.23亿元）为北向资金持仓市值前三行业 [5] - 超半数行业持股数量环比增长，体现对消费升级和产业升级趋势的把握 [8] 黄金市场走势 - 上半年金价最大涨幅超30%，受美国关税政策、地缘风险及新兴市场央行购金支撑 [6] - 下半年金价波动率或攀升，长期支撑因素未变但短期受美国经济数据影响显著 [6] 债券市场开放进展 - 债券通八年内吸引全球前100大资管机构中80余家进入中国债市，南向通和互换通相继落地完善互联互通机制 [9] - 央行拟扩大南向通境内投资者范围至券商、基金、保险、理财四类非银机构，并优化离岸回购和互换通机制 [12] 锂电行业转型 - 锂电行业从产能扩张转向价值竞争，需通过市场调节淘汰落后产能，长期依赖技术创新突破困局 [10] 政策支持消费与养老产业 - 央行5000亿元服务消费与养老再贷款密集落地，重点支持住宿餐饮、文体娱乐、教育及养老产业 [11] A股并购重组活跃 - 年内27家A股公司披露收购拟IPO企业计划，同比增350%，政策红利、创投退出需求及估值优势是主因 [13]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 美国大漂亮法案通过，或扩大中美新能源车产业发展差距，中国锂电企业有望扩大全球技术和生产制造领先优势 [1][6] 各部分总结 美国政策影响 - 大漂亮法案修改取消多项前任政府新能源产业支持内容，对美国新能源行业造成负面影响，新能源车税收抵免将取消，限制动力电池前沿技术商业化发展 [1] - 法案减少新能源项目激励，FEOC 影响储能项目政策优惠力度，美国储能集成商面临剔除中国供应商的两难境地 [2] 中国企业表现 - 2025 年 1 - 5 月全球（不含中国）动力电池装车量同比增长 26.0％，比亚迪冲进前五，宁德时代稳坐第一，多家中国电池企业展现集体竞争力 [3] 合作项目情况 - 特斯拉利用宁德时代设备在美国属地化生产，初期产能 10GWh，具备扩容潜力，宁德时代仅协助安装设备，不参与生产，建设成本由特斯拉承担，符合优惠政策要求，但后期能否与中国材料端等完全脱钩不明 [3][6] 投资建议 - 中国锂电企业全球规模生产和高端技术领先，有望保持长期稳定增长，中资企业尤其是有海外建厂运营能力的龙头企业，有望扩大全球领先优势 [6]

内蒙古镶黄旗锂资源综合利用项目进展 - 项目年产2万吨碳酸锂段调试产品碳酸锂顺利下线，标志着内蒙古首个县域级锂电全产业链建设取得关键突破进展 [1] - 项目一期年采选60万吨锂铌钽矿项目已投产 [1] - 二期锂资源综合利用项目年产2万吨碳酸锂冶炼段首批调试产品正式下线，磷酸铁锂正极材料加工项目正在施工 [1] - 三期年产2GWh电芯及PACK制造项目顺利开工 [1] - 项目达产后预计年产值200亿元，税收18亿元，直接带动千余人就业 [1] 2025中国固态电池技术发展与市场展望高峰论坛 - 第三届中国固态电池技术发展与市场展望高峰论坛即将举办 [2]

纪要涉及的行业和公司 行业为中国出口贸易行业 纪要提到的核心观点和论据 - **中国出口展现韧性**：尽管面临关税压力，年初以来中国出口增长强于多数经济体，4 - 5月仍实现增长，贸易动能切换，新兴市场占比上升，发达经济体占比下降，新市场需求成核心支撑[1][2][3] - **商品类别差异**：关税对消费品冲击明显，中间品和资本品展现韧性，反映中国在全球竞争优势；锂电池、新能源车等新兴产业链条、工程机械等资本品类、集成电路等电子中间品及食品和跨境电商等呈现高增长景气，光伏、建材、纺织品等受拖累，高景气商品在新兴和发达市场均有需求[1][4] - **对美出口影响**：约70%输美产品具关税弹性受冲击，10%受严重打击，20%具韧性；消费品冲击大于中间品，消费电子压力大，电子元件及锂电池具韧性；二季度输美价格走弱，数量下降，部分厂商以价换量[1][5][6] - **主要品类下跌**：二季度中国对美出口主要品类全线下跌，汽车链条、电子元件、户外运动用品、钢铁制品和纺织服装等品类因价格竞争优势保持韧性[1][7] - **战略商品调整**：一季度美国对中国稀土需求强劲，二季度中国实施防治措施后，美国进口大幅回落；5月中美贸易政策缓和，但5月出口仍下行；战略商品出口可作为经贸关系指标[1][8][9] - **价值链转移**：上一轮关税制裁墨西哥和加拿大等拉美经济体承担重要转口枢纽作用，本轮其作用下滑，智利和秘鲁等新兴拉美经济体取而代之，东盟、欧盟及印度也承担重要价值链转移作用[2][10] - **新兴市场机遇**：剔除中国因素后，新兴市场进口需求增速领先发达经济体，资本品需求突出；中国制造业优势与新兴市场需求匹配，短期提供安全垫，长期具增长潜力[2][11][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 5月份出口价格同比约 - 3个百分点，呈现边际回暖趋势[4][6] - 二季度旧关税生效后，中国输美价格同比约 - 3个百分点，降幅有限；输美数量快速下降[6] - 航空航天器材及动植物油脂等表现亮眼，原因包括不可替代产业优势及抢先出口需求[6] - 7月冷光学暂缓期到期，未来具体贸易政策存在较大不确定性，需密切关注价值链动态布局调整[10]