政策核心与目标 - 国务院与商务部印发绿色贸易领域首个专项政策文件，旨在促进贸易优化升级并助力实现双碳目标[1] - 政策精准聚焦行业薄弱环节，提出提升企业绿色能力、拓展绿色产品技术进出口、营造国际环境及建立支撑保障体系四大方向[1] 企业绿色发展与产业基础 - 累计创建451家绿色设计企业，推广超过4万个绿色产品，培育6430家国家绿色工厂和491家绿色工业园区[2] - 国家绿色工厂产值占比超过20%，计划到2030年将各级绿色工厂产值占比提高到40%[2] 绿色产品出口与国际贡献 - 中国风电、光伏、新能源汽车等产品出口至全球200多个国家和地区[2] - 中国产品推动全球风电和光伏发电成本分别下降超过60%和80%[2] 标准体系建设与国际接轨 - 国际标准转化时间缩短近6个月，在碳排放等领域已转化采用相关国际标准410项[3] - 截至9月底，中国国际标准转化率整体已达到86%，提前完成2025年目标[3] 金融支持与政策激励 - 2024年出台的绿色低碳转型产业指导目录有利于明确绿色贸易认定并降低贸易壁垒[3] - 2025年版绿色金融支持目录首次将绿色贸易纳入支持范围，央行将支持金融机构开发相关金融产品[3]

核心财务表现 - 25年前三季度公司营收99.15亿元，同比下降29.79%，归母净利润4.85亿元，同比下降36.02% [1] - 第三季度单季业绩显著改善，营收31.81亿元，归母净利润1.76亿元，环比增长33.08% [1] - 25年前三季度毛利率为14.24%，同比提升2.54个百分点，其中第三季度单季毛利率达16.68%，同比大幅提升45个百分点 [2] - 公司经营性现金流净额大幅改善，25年前三季度为8.98亿元，同比增加13.55亿元 [2] 盈利能力与费用 - 25年前三季度公司净利率为4.89%，同比微降0.7个百分点，但第三季度单季净利率同比提升0.07个百分点至5.77% [2] - 期间费用率同比上升2.96个百分点至8.25%，其中财务费用因汇率波动同比增长40.24% [2] - 资产及信用减值合计转回0.13亿元，而上年同期为计提0.42亿元，对利润产生正面影响 [2] 业务运营情况 - 公司新签合同额4.66亿美元，同比下降40.8%，但已生效正在执行项目合同额充足，达59.48亿美元 [3] - 蒙古矿山一体化项目前三季度焦煤销售量376万吨，较去年同期下降6.9% [3] - 克罗地亚风电项目发电量维持较高增长，前三季度发电2.89亿度，同比增长7.8% [3] - 孟加拉博杜阿卡利燃煤电站1号机组已于9月30日通过可靠性运行试验，工程建设形象进度完成99.8% [3] 业绩驱动因素与展望 - 前三季度业绩同比下滑主要系蒙古矿山工程一体化项目毛利与去年同期相比有所下降导致 [1] - 基于蒙古项目经营情况，公司下调25-27年归母净利润预测至8.1亿元、10.2亿元、11.9亿元 [1]

政策背景与目标 - 国家发改委、能源局、农业农村部于2024年4月1日联合印发《关于组织开展“千乡万村驭风行动”的通知》，旨在“十四五”期间于农村地区建成一批就地就近开发的风电项目 [1] - 政策目标为探索“村企合作”风电投资建设新模式和“共建共享”收益分配新机制，原则上每个行政村风电装机不超过20兆瓦 [1] - 截至2025年9月底，已有超过1550万千瓦的“驭风行动”项目确定了投资主体 [2] 市场潜力与资源禀赋 - 中国陆上150米高度风能资源实际潜力约为59亿千瓦，而2024年风电装机容量为5.21亿千瓦，仅占技术可开发量的9.5% [2] - 未开发风电资源中，中东部农村地区将成为未来风电增长的主战场 [2] 核心挑战：土地利用 - 土地问题是乡村风电开发核心难题，单台功率2-5兆瓦风机本身占地180-450平方米，但建设期间因配套设施总占地可达约2000平方米 [3] - 农村土地转建设用地存在限制，项目多优先选择零散空闲土地，如宁夏项目利用沙地，河南项目通过恢复耕种将单台风机占地缩小至36平方米 [3] - 政策正寻求突破，修订中的《风力发电站建设项目用地控制指标》将允许以租赁、点状供地等方式获取用地，打破“必须为永久建设用地”的限制 [5] 选址与技术要求 - 风机选址需满足风资源禀赋（如140米高程风速超过7米/秒）、土地收益分配、电网条件、交通（临近公路）及安全距离（如离村庄大于600米）等多重要求 [4] - 乡村风电项目缺乏专门测风塔数据，且位于复杂地形，风资源评估难度大；农村电网具有不稳定性，要求机组具备构网型性能 [5] - 需关注噪声、光影等环境影响，选址应避开居民区、学校、医院等敏感区域，或探索“白天正常运行、晚上限制功率”的运行模式 [4][5] 项目经济性与投资 - 风电项目投建要求高、审批流程长、投资额高，开发商以国央企为主，一台6.25兆瓦风电机组工程动态投资约4000万元，项目落地时间需半年左右 [7] - 分散式风电单瓦成本高于集中式风电，以江苏某20兆瓦项目为例，总投资约1.4亿元，融资额度1.3亿元，融资年限18年，电价为0.391元/千瓦时 [7] - 建议同一实控人下的多个分散式项目以“资产包”形式整合，以提高审批效率、降低管理难度和运维成本 [7] 收益分配与合作模式 - 项目合作主体主要为村集体，需搭建合理共建和利益分配机制，例如沈阳两村与开发商组建合资公司，村委会代表村民持有资产 [8] - 具体收益案例：建有两台机组的村每年固定收益44万元，建有一台机组的村每年收益20万元，合作期20年，收益用于村集体补贴、基建、产业发展等 [8] - 目前已形成四种主要模式：集体持股型、基础换资源型、土地嵌合型、产业带动型，收益分配方式需在立项阶段明确 [8][9]

能源投资总体增长 - 前8个月全国能源重点项目完成投资额1.97万亿元，同比增长18.2% [1] - 山东、江苏、广东、新疆、云南、内蒙古6省（区）完成投资额均超1000亿元 [1] 主要投资拉动领域（一） - 核电、电网、新型储能、煤电成为重要投资拉动力量 [1] - 新疆、广东、云南、山东、内蒙古新型储能重点项目完成投资额同比增速均超过100% [1] - 特高压直流工程投资集中释放，各地区骨干网架工程加快推进 [1] 快速增长的投资领域（二） - 风电完成投资额同比增长超40%，海上风电投资增势强劲 [2] - 现代煤化工、油气储备设施项目稳步推进 [2] - 广东、四川、山东、贵州、云南加大公共充电桩布局 [2] - 氢能项目取得进展，包括吉林绿氢合成氨项目投产及内蒙古、江苏新项目开工 [2] 稳步增长的投资领域（三） - 太阳能发电重点项目完成投资额同比增长17.5%，分布式光伏投资增长超40% [3] - 光热发电、源网荷储一体化项目投资加快释放 [3] - 大型油气田增储上产稳步推进，页岩气田探明储量1650亿立方米 [3] - 广东、浙江等地抽水蓄能在建项目投资集中释放 [3]

银行卡清算市场新规 - 中国人民银行与国家金融监督管理总局联合印发的《银行卡清算机构管理办法》将于2025年11月1日起施行 [2] - 《办法》共七章58条 旨在促进银行卡清算机构健康发展并保障市场有序运行 [2] - 新规明确机构在治理结构、业务规则、标准体系、成员机构管理等方面的基本要求 并健全监管机制以维护市场秩序 [2] 非车险业务监管加强 - 国家金融监督管理总局发布《通知》以加强财产保险公司非车险业务监管 推动理性竞争和高质量发展 [3] - 《通知》在六方面强化要求 包括优化考核机制、规范产品开发使用、规范保费收入管理、强化市场行为监管等 [3] - 具体措施包括推动经营理念向质量效益转变 严格执行备案产品 并对违规行为依法采取监管措施或行政处罚 [3] 海南离岛免税政策调整 - 财政部、海关总署、国家税务总局联合调整海南离岛旅客免税购物政策 自11月1日起实施 [4] - 离岛免税商品范围由45大类扩大至47大类 [4] - 允许离境旅客享受离岛免税政策 其购物金额计入每年10万元人民币免税额度且不限次数 [4] 风电与核电增值税政策调整 - 对纳税人销售自产的利用海上风力生产的电力产品 自2025年11月1日起至2027年12月31日实行增值税即征即退50%的政策 [5] - 2025年11月1日后核准的核电机组 将不再实行增值税先征后退政策 [6]

能源消费总体态势 - 前三季度全国能源消费总体延续增势，能源供应保障有力有效 [1] - 全社会用电量稳步增长，第三产业和城乡居民生活用电对全社会用电量增长的贡献率合计达到54.5% [1] - 迎峰度夏期间全国最大电力负荷4次创新高，7、8月全国用电量连续两月破万亿千瓦时 [1] 分品种能源消费情况 - 天然气消费小幅增长，城镇燃气、发电用气持续增长，工业用气与去年同期基本持平 [1] - 受清洁能源发电量快速增长影响，煤炭消费总体偏弱 [1] - 受新能源车加速渗透等因素影响，成品油消费延续下降趋势 [1] 能源生产与供应保障 - 前三季度规上工业原煤、原油、天然气产量分别同比增长2%、1.7%、6.4% [1] - 能源电力行业迎难而上，全国能源电力供应总体平稳有序 [1] - 煤炭先进产能建设持续推进，为能源保供提供有力支撑 [1] 能源价格与市场调控 - 国家能源局加强煤炭市场预期引导，推动煤炭价格稳步回升，9月下旬5500大卡动力煤现货价达到704元/吨左右 [2] - 风电、光伏部分产品价格回升，多晶硅、硅片价格较今年最低点明显上涨 [2] 政策支持与行业发展 - 三季度国家能源局发布《关于推进"人工智能+"能源高质量发展的实施意见》，加快推动人工智能与能源产业深度融合 [2] - 出台新型储能规模化建设专项行动方案，推动新型储能迈向规模化发展新阶段 [2] - 印发电动汽车充电设施服务能力"三年倍增"行动方案，加大力度完善充电设施服务网络 [2] - 出台绿电直连配套政策文件，发布电力市场相关指引和规则，加快构建全国统一电力市场 [2]

公司与星河动力的合作关系 - 公司与星河动力之间不存在直接的股权关系 [1] - 公司计划通过其全资子公司广东泰胜航天技术有限公司为星河动力供应贮箱 [1] - 合作目前处于前期准备阶段 包括产线建设 团队搭建 专家引进和市场调研等工作 [1] - 截至目前 该合作尚未为公司贡献任何业绩 [1] 技术协同与业务支撑 - 公司在焊接 大型结构件生产及运输方面积累的多年经验 将有利于未来为星河动力的贮箱供货提供支撑 [1]

中国稀土出口新规的核心内容与影响 - 中国商务部与海关总署在10月联合出台新规，严格管控稀土出口，旨在进行资源保护、保障产业安全和维护国家利益[3][6] - 新规意味着中国将进一步掌控这一关键资源，出口管理方式趋于渐进，表明中国正从“卖原料”转向“卖技术”的时代[3][15] 欧洲的强烈反应与实际困境 - 欧盟委员会表示“高度关切”，法国总统马克龙宣称将采取一切可能手段应对，欧盟委员会主席冯德莱恩则表示欧盟必须“使用所有工具”来反制[1][3] - 欧洲的底气不足，稀土不像石油容易找到替代品，其新能源、军工、风电和芯片行业严重依赖中国稀土供应链[3][4] - 欧盟早在2020年就成立了“关键原材料联盟”计划自给自足，但因环保门槛高和民众反对，至今几乎没有实质性进展，欧洲依然需要依赖中国的稀土[3][4] 欧盟反制工具的局限性与内部矛盾 - 欧盟所谓的“反胁迫工具”是2023年通过的一项法律，但启用程序繁琐、周期漫长，且需要所有27个成员国一致同意，实际操作难度极大[10][19] - 成员国内部意见不统一，例如波兰希望强硬，德国主张稳妥，法国则观望美国态度，法德经济部门并不希望引发贸易战，因为中国是其电动车、化工、机械等行业的大买家[10][19] - 贸易调查或关税反制等“非常手段”会推高欧洲厂商成本，并可能使其新能源计划延迟，欧洲智库指出“对抗不如谈判”[21] 中欧博弈的实质与市场影响 - 稀土之争是供应链中的心理战，中国通过实际计算掌控节奏，而欧盟则主要通过姿态制造气氛，初步博弈中中国已占据上风[8][13][15] - 中国回应简洁直接，强调资源出口管理是合理措施，符合国际贸易规则，并愿意保持沟通，同时指出“谁将合作视为威胁，问题就在于谁自己”[6][10] - 一旦中国收紧出口，伦敦金属交易所的稀土板块可能出现大幅波动，欧洲企业已感受到成本上升的压力，特别是法国和德国的新能源汽车行业[4][17]

2025年三季度财务表现 - 前三季度实现营业收入263.04亿元 同比增长29.98% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为7.66亿元 同比下降5.29% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.80亿元 同比下降14.47% [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为-49.26亿元 [1] - 第三季度单季营业收入为91.61亿元 同比增长8.53% [3] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为1.56亿元 同比增长5.39% [3] 2024年及2025年上半年财务回顾 - 2024年公司实现营业收入271.58亿元 同比下滑3.43% [9] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为3.46亿元 同比下滑8.12% [9] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为-24.03亿元 [9] - 2025年上半年公司实现营业收入171.43亿元 同比增长45.33% [9] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为6.10亿元 同比下滑7.68% [9] 历史融资活动 - 公司自2019年上市以来共进行4次募资 累计募集资金总额约为1081.36亿元 [9] - 2019年1月首次公开发行A股2.759亿股 发行价4.75元/股 募集资金净额12.35亿元 [5] - 2019年12月公开发行可转换公司债券1700万张 每张面值100元 募集资金净额16.83亿元 [6] - 2020年10月非公开发行A股4.14亿股 发行价14.02元/股 募集资金净额57.72亿元 [7] - 2022年1月非公开发行A股1.48亿股 发行价13.52元/股 募集资金净额19.93亿元 [8]

公司三季度业绩 - 25年第三季度收入为75.9亿元，环比增长10.3% [1] - 25年第三季度归母净利润为1.1亿元，环比增长27.1% [1] - 25年第三季度扣非净利润为0.9亿元，环比增长14.9% [1] - 25年第三季度毛利率为9.3%，环比提升1.2个百分点，主要系风机毛利率提升，预计Q3风机毛利率为8%，较25年上半年7.3%实现扭亏为盈 [1] - 25年第三季度期间费用率为7.0%，环比增加0.3个百分点，主要系研发投入加大，销售和管理费用率则因收入规模提升而环比下降0.07和0.13个百分点 [1] 公司风机业务运营 - 25年第三季度风机出货量为4.7GW，环比增长17.5%，预计第四季度出货将继续环比增长 [1] - 公司判断第三季度交付价格维持低位，但第四季度部分涨价订单启动交付，有望推动风机盈利提升 [1] - 截至25年9月末，公司新增订单超18GW，在手订单约47GW，订单储备充足 [1] 行业动态与前景 - 行业获《经济半小时》节目积极评价，鼓励企业从价格竞争转向价值竞争，推动高质量发展 [2] - 《风能北京宣言2.0》目标国内风电年均新增装机在“十五五”和“十六五”期间分别达到120GW和140GW以上 [2] - 25年9月陆风加权平均中标价格为1593元/kW，较年初提升10%以上，行业形成价格自律共识，价格有望稳中向好 [2] 公司盈利预测与估值 - 预计公司25-27年归母净利润分别为5.56亿元、12.65亿元、16.3亿元，较前值调整幅度为-18.78%、+24.47%、+22.33% [3] - 预计公司25-27年每股收益分别为0.71元、1.61元、2.07元 [3] - 基于可比公司26年Wind一致预期均值14.64倍市盈率，给予公司26年14.64倍市盈率估值，对应目标价为23.57元 [3]