市场整体表现 - 上证指数收报3374.87点上涨0.17% 深证成指收报10288.08点下跌0.13% 创业板指数收报2062.26点下跌0.12% 北证50指数下跌0.94% [1] - A股市场合计成交13261.79亿元较上一交易日减少148.22亿元 [1] 主力资金流向 - A股市场全天主力资金净流出309.13亿元 其中开盘净流出103.11亿元 尾盘净流出1879.87亿元 [2] - 沪深300主力资金净流出52.61亿元 创业板净流出140.45亿元 科创板净流入4.11亿元 [3] - 近五日主力资金流向显示超大单净买入波动较大 5月13日净买入-170.36亿元 5月12日净买入112.58亿元 [3] 行业资金流向 - 银行业净流入54.21亿元居首 交通运输净流入8.01亿元 建筑装饰净流入4.13亿元 [4][5] - 电子行业净流出173.90亿元 计算机行业净流出129.52亿元 机械设备行业净流出126.69亿元 [5] 个股资金动向 - 青岛金王主力资金净流入4.48亿元居首 [6] - 龙虎榜显示机构净买入天箭科技15323.76万元 奥普光电9902.07万元 拓斯达8899.13万元 [8][9] 机构关注个股 - 机构最新关注个股包括纳恩达 美年健康 焦点科技等 目标价较最新收盘价上涨空间最高达60.56% [11]

证券研究报告 | 债券点评报告 2025 年 5 月 13 日 节前消费保持平稳——出口量价回落 【周度经济指数】周度经济指数回落。上周中国周度经济指数（WEI）为 5.2%， 较前值回落 0.2 个百分点。其中 WEI 生产子指数为 5.0%，较前值回落 0.6 个百 分点；WEI 需求子指数为 5.8%，较前值回升 0.3 个百分点；供需缺口为 0.8%， 较前值回升 0.9 个百分点。 【基建】基建高频指标持平。上周水泥发运率为 39.3%，较前值回落 1.2 个百 分点。水泥磨机运转率为 41.7%，较前值回落 1.8 个百分点。石油沥青装置开工 率为 28.8%，较前值回升 0.5 个百分点。 【生产】生产回落。上周螺纹钢产量 4 周移动平均同比为 2.4%，较前值回落 3.4 个百分点。高炉开工率为 84.6%，较前值回升 0.2 个百分点。汽车半钢胎开工率 为 58.4%，较前值回落 14.0 个百分点。沿海主要电厂日均耗煤量 4 周移动平均 同比为 1.1%，较前值回落 0.9 个百分点。 【房地产】商品房销售增速回落。上周 30 大中城市商品房销售面积 4 周移动平 均同比为-8.1%，较前 ...

琼港合作领域 - 琼港在五大领域深化合作，包括人才交流 [2] - 琼港在建筑工程和环保专业领域有合作空间，如新技术应用、人才培训、节能环保和生态管理 [2] - 琼港可以在共建低碳示范区、卫星数据产业协作、文旅联合开发三大领域深化合作 [3] - 建议建立琼港生态城市专家委员会，推动两地建设标准对接 [3] - 建议设立跨境绿色技术孵化基金，支持装配式建筑等技术的联合研发 [3] - 建议策划琼港卫星数据应用论坛，促进航天产业链深度合作 [3] 考察成果 - 考察团深入了解海南在城市规划、生态保护及文化遗产活化利用等方面的努力和成果 [2] - 考察团与当地政府部门座谈交流，了解海南在建筑工程、环保领域的经验 [2] 人才交流 - 海南"港证琼认"政策已覆盖45项香港职业资格 [3] - 建议进一步扩大职业资格覆盖范围，吸引更多香港人才参与海南自贸港建设 [3] - 建议建立公务员互访机制，海南可借鉴香港在工程监管、项目管理等方面的成熟经验 [3]

五一消费表现 - 五一国内出游人次和出游花费同比分别增长6.4%和8.0%，恢复至2019年同期的161.0%和153.1%，但客单价仅恢复至2019年的95.1%，较2025年清明水平下滑 [2] - 中外人员出入境同比增长28.7%，全社会跨区人员流动同比增长7.9%，水路、民航和铁路出行增速居前 [2] - 演出和电影景气下滑，五一全国营业性演出场次同比减少2.52%，场均收入和场均观众较2024年全年水平明显下滑，五一档电影日均票房同比下滑51.0%，平均票价同比下滑2.0% [2] 地产与汽车销售 - 30大中城市商品房成交面积同比增长13.7%，其中一线、二线、三线城市分别增长24.4%、14.0%和下滑2.7%，10大重点城市二手房成交面积同比增长5.6% [3] - 乘用车销量同比增长7%，但日均销量低于乘联会预期，4月汽车经销商库存预警指数环比上升5.2%，库存压力边际上行 [3] - 生猪均价环比下滑0.9%，国内豆粕现货均价环比下滑3.9%，玉米现货均价环比上升1.1% [3] 周期制造与资源品 - 建筑资源品价格偏弱，螺纹钢和热轧板卷价格周环比持平，水泥价格指数周环比下滑1.9%，跌幅扩大 [4] - 制造业活动季节性放缓，企业新增招聘帖数周环比和同比分别增长49.0%和47.5%，化工行业和石油沥青装置开工率同比仍偏强 [4] - 动力煤价格继续下跌，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价环比下滑0.8%，SHFE铜和铝价周环比分别下滑0.3%和0.6% [4]

投资策略报告/ 2025.05.12 中美关税谈判超预期,红五月进行时 分析师 李美岑 SAC 证书编号: S0160521120002 limc(a)ctsec.com 徐陈堂 分析师 SAC 证书编号:S0160523030003 xucy(a)ctsec.com 3. 《三大风格组合&5 月最新标的》 2025-05-07 核心观点 美国将(一)修改 2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品(包 括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的从价关税,其中,24%的关 税在初始的 90天内暂停实施,同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩 余 10%的关税;(二)取消根据 2025年4月8日第 14259号行政令和 2025年 4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。 中国将(一) 相应修改税委会公告 2025年第 4 号规定的对美国商品加征的从 价关税,其中,24%的关税在初始的 90天内暂停实施,同时保留对这些商品 媒、旅游)三个方面。 相关报告 1.《红利、消费、科技三轮动- -"美" 周市场复盘(5月第2周)》 2025-05-11 2. 《业绩基准对市场风格的影响》 2 ...

地方国企投资背景 - 2024年我国地方国资委监管企业固定资产投资7万亿元，同比增长4.2%，增速高于全国平均水平1个百分点[1][6] 地方国企公募信用债发行特征 - 2025年1 - 4月，地方国企累计发行公募信用债21203.51亿元，同比下降17.47%[1][7] - 用于偿还存量债务的债券规模18661.92亿元，占比88.01%，同比提高0.47个百分点[1][7] - 用于补充营运资金的债券规模619.10亿元，占比2.92%，同比下降1.86个百分点[1][7] - 用于支持项目建设的债券规模508.95亿元，占比2.40%，同比提高0.17个百分点[1][7] 项目建设领域投向变化 - 2025年1 - 4月，地方国企新增债券用于股权或基金投资规模约298.46亿元，同比增长31.41%；用于基建或地产项目投资规模约131.56亿元，同比下降25.88%[1][15] - 2025年1 - 4月，用于“科创领域投资”的地方国企新增债券发行规模250.74亿元，占比近五成，同比增速16%[1][20] 债券融资变化影响 - 科创领域投资成最大投向或使固定资产投资数据与建材、工程机械等高频数据指标趋势不一致[1][24] - 用于“股权投资或基金投资”的新增债券发行规模提高可能使“利息本金化”更隐蔽[1][26] 风险提示 - 地方国企公募信用债募集资金用途可能整理有误[1][27] - 部分债券未披露募集资金用途可能导致统计结果失真[1][27] - 未统计地方国企私募债信息可能使结论不够准确[1][27]

纪要涉及的行业 建筑行业[1][2][4] 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点：财通证券建筑建材组整理建筑行业公开信息形成建筑行业数据库 - 论据：从宏观和微观角度对建筑行业公开信息进行整理并汇总成数据库[1][2][4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 本周更新数据：工程机械销量、中短期票据收益率、利率、汇率、专项债数据，可联系获取更详细数据[1][3] - 数据库分类：宏观数据跟踪影响建筑行业的宏观层面时间序列数据，含GDP&财政收支、原材料&人工成本、固定资产投资、融资&汇率&利率、社零情况；订单库按建筑公司性质及其所处板块分类汇集订单数据跟踪，含央企汇总、工程咨询、基建、房建、装饰、国际工程、化学工程、专业工程、钢结构、园林[2][4]

中小企业发展指数 - 4月份中小企业发展指数为89 2 较3月份下降0 3点 在一季度大幅上升后小幅回落 [1] - 分项指数1升7降 资金指数和劳动力指数处于景气临界值100以上 [1] - 宏观经济感受指数、综合经营指数、市场指数、资金指数、劳动力指数、投入指数、效益指数较3月份分别下降0 9点、0 3点、0 3点、0 2点、0 3点、0 5点和0 2点 [1] - 成本指数由降转升 较3月份上升0 1点 [1] 分行业指数 - 房地产业、批发零售业由降转升 较3月份均上升0 1点 [1] - 工业、建筑业、交通运输业、社会服务业、信息传输软件业和住宿餐饮业较3月份分别下降0 6点、0 3点、0 6点、0 3点、0 6点和0 3点 [1] 分区域指数 - 东部、中部、西部和东北地区中小企业发展指数分别为90 2、89 5、88 8和81 2 分别较3月份下降0 1点、0 5点、0 2点和0 2点 [1] 政策与建议 - 充分发挥现行政策效应 适时推出增量储备政策 [2] - 总结春节和"五一"假期消费状态 增强扩大国内市场需求的信心和能力 [2] - 借助《中华人民共和国民营经济促进法》的颁布实施 各级政府要加大对民营中小企业的帮扶解困力度 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 本周CS建筑上涨2.23%，沪深300上涨2.09%，建筑跑赢大盘0.14%，中小市值转型标的涨幅居前，建筑央国企中四川路桥、中国核建收益较好[1] - 近期纤维素相关产品价格显著拉涨，关注国产替代逻辑带来的业绩及估值催化，重点推荐三维化学[1] - 25年1 - 4月专项债密集发行，建议关注后续基建实物工作量的转化节奏[1] - 25年或为煤化工项目落地大年，预计有望获得政策加码支持[1] - 建议关注与算力、IDC等相关的投资机会，以及部分中小市值建筑公司的转型机遇，关注西南水电及国际工程相关品种[1] 根据相关目录分别进行总结 关注纤维素及其衍生物的国产替代进展 - 醋酸纤维素（CA）是生产烟草过滤嘴的原材料，全球约90%以上用于生产烟用二醋酸纤维素丝束，我国年均消耗30万吨，宜宾纸业持股67%的四川普什在二醋片及三醋片生产方面有领先优势[2] - 醋酸丁酸纤维素（CAB）、醋酸丙酸纤维素（CAP）主要用作涂料添加剂，截至5月8日进口CAB市场价格为18.8 - 20万元/吨，国产CAB市场价格为9 - 11.5万元/吨，较25年3月8日5.8万元/吨显著提升[2] - CAB、CAP生产技术长期被国外垄断，国内无锡市化工研究设计院、福建鸿燕化工等有一定生产能力，三维化学有1000吨/年的CAB装置在产，正在进行技术改造和产品结构优化升级，达产后有望实现纤维素及衍生物产能1.5万吨/年，项目预计25年12月竣工[3] 专项债发行仍在高位，关注基建实物工作量的转化节奏 - 资金层面，25年4月新增地方专项债2301.44亿元，1 - 4月累计新增专项债11904亿元，较24年1 - 4月同比增加4679亿元，已发行规模占25年4.4万亿地方政府专项债额度的27.1%，有望助力基建投资及地方经济实现“开门红”[4] - 实物工作量方面，5月9日水泥出货率48.07%，环比 - 1.5pct，5月7日石油沥青装置开工率为28.8%，环比 + 0.5pct，随着专项债资金加速落地，后续基建实物工作量有望逐步转化，建议关注建材需求边际变化[4] 本周行情回顾 - 本周（0505 - 0509）建筑指数上涨2.23%，沪深300板块上涨2.09%，各细分子板块均上涨，建筑装修和建筑设计涨幅较好，分别为 + 5.91%、 + 4.43%，较建筑指数分别取得3.68%、2.20%正收益[5] - 本周涨幅居前的标的有山水比德（ + 28.1%）、ST赛为（ + 21.7%）、*ST创兴（ + 21.5%）、*ST东易（ + 21.4%）、*ST花王（ + 19.8%）[5] 投资建议 - 基建实物量改善带来的顺周期机会：关注水利、铁路和航空等重大交通领域建设，以及四川、浙江、安徽、江苏等区域性机会，推荐四川路桥、浙江交科等地方国企和中国交建、中国中铁等建筑央企，关注新疆交建、北新路桥等；推荐鸿路钢构，关注三维化学、东华科技、中国化学、航天工程[41][42] - 重视建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升：算力板块推荐海南华铁，关注甘咨询、宁波建工、城地香江；洁净室板块推荐柏诚股份、圣晖集成，关注亚翔集成[43] - 关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会：重大水电工程关注中国电建、中国能建等；深海经济推荐中油工程、利柏特，关注海油工程、中海油服及海底数据中心应用；低空经济推荐苏交科、华设集团等，关注深城交、中衡设计、中化岩土[44]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 证监会发布方案推动基金公司从“重规模”向“重回报”转变，规定基金经理薪酬与基准强挂钩，主动权益类基金经理为避免绩效薪酬受负面影响，会让持仓结构贴近基准，带来市场结构性投资机会 [1][2][13] - 基于2024年报数据，4020个主动权益基金基准含沪深300指数，平均权重61%，假设按规模90%配置基准，后续主动权益类基金需增配沪深300指数3036亿元 [1][3][13] - 主动权益类基金对建筑板块持股比例0.71%，显著欠配，后续按基准及沪深300中建筑板块权重配置，将带来建筑板块资金增配规模218亿元，约占建筑沪深300标的自由流通盘市值的6.5% [1][6][13] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 证监会新规使主动权益类基金持仓贴近基准，带来投资机会，后续需增配沪深300指数3036亿元，建筑板块增配218亿元 [1][13] - 重点推荐沪深300成份股中的建筑央国企，如四川路桥、中国建筑等，还推荐煤化工、钢结构、“一带一路”相关企业 [1][7][13] 建筑行业周度行情回顾 - 本周31个A股申万一级行业中，建筑装饰板块上涨1.99%，排名第16，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为0.07%/-0.02%/-1.29% [14] - 分子板块看，建筑智能、装饰、园林PPP涨幅前三，化学工程、建筑央企、专业工程涨幅后三 [14] - 个股方面，*ST赛为、东易日盛、ST花王涨幅前三，岭南股份、东珠生态、柯利达跌幅前三 [14][19] 行业动态分析 - 公募基金经理薪酬与基准强挂钩，推动持仓结构贴合基准，主动权益类基金持仓变化或带动市场结构性投资机会 [2][20] - 主动权益类基金含四类，截至2025/5/9，4020个基金基准含沪深300指数，按规模90%配置基准，后续需增配沪深300指数3036亿元 [3][21][22] - 主动权益类基金对建筑板块持股欠配，按沪深300指数权重，需增配建筑板块218亿元，9个建筑上市公司预计获不同规模增配 [6][22][24] 投资建议 - 推荐有望获增配资金的沪深300成份股中的建筑央国企，如四川路桥、中国建筑等 [7][26] - 继续推荐煤化工工程、钢结构、“一带一路”相关企业 [7][26]