核心观点 - 本周景气度改善方向主要集中在上游资源品和信息技术领域，其中原油、化工品、煤炭、建材价格上涨，信息技术领域DRAM和NAND指数环比上行 [1] - 1-2月社会消费品零售总额同比增幅扩大至2.8%，主要受春节超长假期、促销活动及补贴政策提振，消费结构持续升级，但整体需求仍处历史低位，汽车零售同比降幅扩大 [1][2][12] - 报告推荐景气较高或有改善的行业，包括煤炭、建材、石油石化、化工、种植业、半导体等 [1] 本周关注：1-2月社会消费品零售 - **总量与结构**：2026年1-2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，两年复合平均增幅扩大至3.4% [12]。餐饮收入同比增长4.8%，服务零售增长5.6%，商品零售增长2.5% [14]。实物商品网上零售额同比增长10.3%，占社零总额比重为24.2% [14] - **必选消费**：普遍改善且增速较高，粮油食品类同比增长10.2%，饮料类增长6.0%，烟酒类同比转正至19.1%，服装鞋帽针纺织品增长10.4% [16] - **可选消费**：表现分化，金银珠宝类同比增长13.0%，日用品类增长6.6%，化妆品类增速收窄至4.5%，汽车类同比降幅扩大至-7.3% [16] - **政策提振领域**：在“以旧换新”补贴等活动推动下，家用电器音像器材同比转正至3.3%，家具类同比转正至8.8%，通讯器材类延续较高增长，同比增幅为17.8% [16][17] 信息技术产业 - **半导体指数**：本周费城半导体指数周环比下行0.36%至7836.83点，台湾半导体行业指数周环比上行2.07%至1118.24点，DXI指数周环比上行3.15%至665398.50点 [23] - **存储器价格**：本周DDR4 DRAM存储器价格环比上行，8GB DDR4价格周环比上行1.80%至33.88美元，16GB DDR4价格上行0.35%至77.36美元。DRAM指数环比上行4.13%，NAND指数环比上行5.00% [25] - **智能手机出货**：1月智能手机出货量为2069.60万台，当月同比降幅收窄至-15.60%，但三个月滚动同比降幅扩大9.33个百分点至-14.33% [27] 中游制造业 - **新能源产业链**：本周价格多数下跌，碳酸锂价格周环比下行2.29%至155410元/吨，氢氧化锂价格下行2.63%至147920元/吨，电解镍现货平均价格下行1.78%至143200元/吨 [30] - **光伏产业**：光伏行业价格指数周环比下行2.27%至15.92，其中电池片价格指数下行3.81%，硅片价格指数下行1.07%，多晶硅价格指数下行4.01% [38] - **汽车产销**：2月汽车产量三个月滚动同比由正转负至-7.52%，销量三个月滚动同比降幅扩大至-8.19%。新能源汽车产销三个月滚动同比亦由正转负，市场占有率为42.4% [42][49] - **工程机械**：2月主要企业工程机械销售同比多数由正转负，其中叉车销量同比转负至-20.30%，汽车起重机销量同比转负至-11.80% [51] - **交通运输**：中国港口货物周吞吐量四周滚动均值同比降幅扩大至-7.4%，集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅收窄至2.5%。CCFI周环比上行1.70%，BDI周环比上行5.47% [55][57] 消费需求景气观察 - **食品与农产品**：生鲜乳价格持平，食糖综合价格周环比上行1.46%。猪肉平均批发价格周环比下行4.14%，生猪养殖利润下行。蔬菜价格指数周环比下行7.04%，玉米、棉花期货结算价上行 [61][65][69] - **白酒与影视**：白酒批发价格总指数周环比上行0.03%。票房收入十日均值周环比下行54.21%，电影票价十日均值周环比下行1.09% [63][71] - **家电与中药**：空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅扩大至-33.58%。中药材价格指数周环比下行0.16% [76][74] 资源品高频跟踪 - **钢铁与建材**：建筑钢材成交量十日均值周环比上行52.70%。螺纹钢价格周环比上行0.85%。全国水泥价格指数上行，玻璃价格指数周环比上行1.65% [81][83][22] - **煤炭**：京唐港山西主焦煤库提价周环比下行0.63%，焦煤期货结算价上行2.81%。秦皇岛港煤炭库存周环比上行18.81% [22] - **原油与化工**：Brent国际原油现货价格周环比上行17.15%，WTI原油现货价格上行15.29%。中国化工产品价格指数周环比上行3.88%，沥青、甲醇、二甲苯等化工品价格涨幅居前 [22][52] - **工业金属**：工业金属价格普遍下行，铜、铝、锌、锡、镍价格下行，铅价格上行。黄金、白银期现价格下行 [22] 金融地产行业 - **货币与股市**：货币市场净回笼，隔夜/1周SHIBOR利率下行。A股换手率、日成交额下行 [22] - **房地产市场**：本周土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行。全国二手房出售挂牌量及挂牌价指数下行。1-2月房屋新开工面积、竣工面积、商品房销售额、销售面积累计同比降幅扩大 [22] 公用事业 - **天然气与电力**：我国天然气出厂价周环比下行6.41%，英国天然气期货价格上行8.76%。全国重点电厂日均发电量12周滚动同比增幅扩大 [22][77]

市场表现与资金 - 沪深指数收跌，沪指跌0.85%，深成指跌1.87%，创业板指跌2.29%[3] - 市场成交额2.22万亿元，较上一交易日减少约1400亿元[1] - 主力资金净流出，上证净流出187.30亿元，深证净流出150.14亿元[4] - ETF两市成交额5451.32亿元，其中股票型ETF成交1492亿元，债券型ETF成交2661.77亿元[14] 行业与政策动态 - 多数行业下跌，通信、电子等科技板块跌幅居前，银行、非银等少数行业上涨[1] - 1-2月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，社会消费品零售总额同比增长2.8%[6] - 2026年1-2月全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.1%，其中高技术及装备制造业用电量同比增长10.6%[10][11] - 财政部表示2026年将继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子[5] - 国资委要求中央企业着力扩大有效投资，谋划实施重大项目和标志性工程[8] 投资与产业焦点 - 月内公募机构调研A股上市公司达1206次，AI产业链相关公司备受关注[12][13] - 首个国家级具身智能开源数据集社区成立，发布OpenLET全身运控数据集[9] - 北京市科委计划强化企业科技创新主体地位，打造全球人工智能创新高地[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注中游产业发展政策推进，对生产、服务行业中观事件进行总览，同时分析上、中、下游行业情况并展示重点行业价格指标跟踪数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：工信部发布通知，选取钢铁等重点行业龙头企业牵头组建联合体推进相关任务；发改委推出新一批13个标志性重大外资项目，计划投资额134亿美元，集中在制造业 [1] - 服务行业：外交部回应特朗普访华相关不实报道，美方已澄清访问与霍尔木兹海峡通航问题无关 [1] 行业总览 - 上游：黑色的铁矿、螺纹钢价格小幅回升；农业的鸡蛋、棕榈油价格回升，猪肉价格回落；能源的国际原油价格震荡，液化天然气价格回落 [1] - 中游：化工的PX开工率上行，PTA开工低位；能源的电厂耗煤量降低；农业的生猪制品开工上行 [2] - 下游：地产的一、二线城市商品房销售季节性回落；服务的国内航班班次回落 [2] 重点行业价格指标跟踪（3月17日数据） - 农业：玉米现货价2332.9元/吨，同比0.43%；鸡蛋现货价6.7元/公斤，同比1.53%；棕榈油现货价9800.0元/吨，同比1.77%；棉花现货价16820.7元/吨，同比 -0.16%；猪肉平均批发价16.2元/公斤，同比 -3.91%；铜现货价100351.7元/吨，同比 -1.13%；锌现货价23870.0元/吨，同比 -1.37% [33] - 有色金属：铝现货价24900.0元/吨，同比1.70%；镍现货价140100.0元/吨，同比0.24%；铝现货价16506.3元/吨，同比 -1.01% [33] - 黑色金属：螺纹钢现货价3195.5元/吨，同比1.10%；铁矿石现货价809.0元/吨，同比2.71%；线材现货价3370.0元/吨，同比0.82%；玻璃现货价13.6元/平方米，同比0.89% [33] - 非金属：天然橡胶现货价16808.3元/吨，同比 -0.59%；中国塑料城价格指数934.0，同比 -2.78% [33] - 能源：WTI原油现货价93.5美元/桶，同比 -1.34%；Brent原油现货价100.2美元/桶，同比1.26%；液化天然气现货价4024.0元/吨，同比 -9.08%；煤炭价格791.0元/吨，同比0.00% [33] - 化工：PTA现货价6931.8元/吨，同比19.72%；聚乙烯现货价8516.7元/吨，同比6.35%；尿素现货价1875.0元/吨，同比 -0.27%；纯碱现货价1248.6元/吨，同比1.04% [33] - 地产：水泥价格指数全国127.0，同比0.28%；建材综合指数114.8；混凝土价格指数全国89.8，同比0.00% [33]

整体供需判断 - 2026年1-2月整体需求增速（6.6%）超过供给增速（6.3%），供强需弱问题有所改善[3] - 2025年全年需求增速（1.3%）显著低于供给增速（5.9%），供需偏离较大[3] 中游制造业表现 - 中游制造业供需矛盾快速缓解，滚动一年需求增速升至9.6%，投资增速降至-1.8%，供需差值扩大至11.4%[3] - 中游装备制造业PPI环比强劲，1月为0.42%，2月为0.39%，均为历史同期高位[4] - 装备制造业对工业增长贡献率达47.4%，1-2月增加值增速为9.3%，出口相关行业如铁路船舶航空航天（32.1%）、汽车（27.7%）增长强劲[5] 生产与价格指标 - 工业企业产销率同比降幅收窄，2026年1-2月为-0.1%，2025年为-0.4%[3] - PPI同比降幅收窄至-0.9%，CPI同比回升至1.3%[24] 需求侧细分数据 - 社会消费品零售总额1-2月同比增速回升至2.8%，以旧换新相关商品合计增速降幅收窄至-0.9%[6] - 出口增速大幅提升，1-2月同比达21.8%[24] - 固定资产投资1-2月同比增速为1.8%，其中基建投资（新口径）增速为11.4%[6][24] 房地产市场 - 房地产销售与投资降幅收窄，1-2月销售面积同比-13.5%，投资同比-11.1%[5] - 土地市场持续偏冷，百城住宅类土地成交总价2月同比增速为-51.1%[5]

消费 - 1-2月社会消费品零售总额同比增速回升至2.8%，但整体仍面临压力[4] - 1-2月限额以上汽车零售额同比下降7.3%，对消费形成显著拖累[4] - 1-2月限额以上商品零售额同比增速为0.2%，远低于限额以下商品的4.0%增速[4] - 受春节假期及价格改善影响，必选消费表现较好，如粮油食品类累计同比增10.2%，烟酒类增19.1%[4] 投资 - 1-2月基建、制造业、房地产开发投资实际增速分别为11.0%、4.3%和-9.9%，较去年全年均有所回暖[4] - 建筑安装工程投资在连续6个月负增长后转正，设备工器具购置投资增速保持在10%以上[4] 1-2月高技术产业增加值累计同比大幅增长13.1%，为近三年最大增幅[4] 生产与展望 - 1-2月工业增加值改善，制造业增加值同比增6.6%，其中3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产量同比分别增长54.1%、42.6%和31.1%[4] - 外部地缘局势变化导致油价上涨和供应链不稳定性增加，“十五五”规划凸显中国经济的确定性[4] - 后续需关注PPI提前转正对成本的影响、能源安全诉求在投资生产端的体现，以及地方财政补贴负面清单管理机制的影响[4]

资金流动性 - 偏股型公募新发规模大幅上升至198.2亿份，处于近三年95%分位高位[7][9] - 南向资金净流入大幅增加至464.6亿元，处于近三年95%分位高位[7][36] - 股票型ETF转为净流出74.0亿元，处于近三年23%分位低位[7][20] - 上市公司回购金额下降至10.6亿元，处于近三年24%分位低位[7][23] - 两融资金转为净流入48.8亿元，融资余额占流通市值比例为2.56%处于近三年91%分位[13] 交易拥挤度 - 化工行业交易热度分位上升23个百分点至63%[2][54] - 建筑行业交易热度分位上升19个百分点至79%[2][58] - 央企主题交易热度分位上升14个百分点至89%[2][53] - 传媒行业交易热度分位下降30个百分点至55%[2][62] - 轻工行业交易热度分位下降19个百分点至17%[2][61] 投资者情绪与行为 - 最近一周散户资金（小单）净流入1430.3亿元，较前值减少694.2亿元，处于过去五年80%分位[2][88] - 公募基金抱团趋势增强，风格偏向价值，行业偏向消费与周期[2][82] - 自媒体A股搜索热度下降，抖音观看用户中高能级城市与年轻群体占比上升[2][66][73]

市场表现与资金流向 - 2026年3月16日A股三大指数集体下跌，跌幅均未超过1%，沪深两市成交额2.42万亿元，较3月12日缩量430多亿元[1] - 3月13日市场调整，沪指跌0.81%，深成指跌0.65%，创业板指跌0.22%[4] - 3月13日主力资金上证净流出36.68亿元，深证净流入64.44亿元[5] - 2026年前两个月私募证券基金产品平均收益率达6.89%[15] 行业与板块动态 - 3月16日市场板块分化，能源相关板块（风电、锂电）与低估值蓝筹（银行、地产）逆势走强，科技题材（算力、AI）与有色金属则集体退潮[1] - 创新药行业政策支持，2025年新版国家医保目录新增114种药品，其中50种为I类创新药[3] - 2025年全国海洋生产总值110180亿元，比上年增长5.5%，占国内生产总值比重为7.9%[11] - 2026年混合类理财产品已发行118只，同比增长71%[14] 宏观经济与产业消息 - 2026年前两个月粤港澳大湾区内地9市进出口1.57万亿元人民币，同比增长22.4%，占全国外贸总值的20.4%[7] - 中科院院士预计三至五年内，能量密度300-350Wh/kg的固态电池可能开始普及和实用化[9][10]

核心观点 - 市场展望处于"混沌"状态，智能汽车行业大概率会变成一门好生意，而地产板块风险已充分释放，目前是高风险高回报的投资 [2] 智能汽车行业分析 - **行业阶段与趋势**：汽车电动化已接近尾声，国产崛起、内卷严重，但汽车智能化才刚刚开始 [4] - **智能化的本质与影响**：智能化过程是产品附加值中软件和算法比重增大的过程，为消费者带来新价值，从而改善商业模式 [4] - **对行业格局的影响**：智能化与行业集中度无直接关联，但能提升企业盈利能力和二级市场估值水平 [4] - **未来展望与商业模式**：智能汽车处于雏形阶段，未来可能像智能手机一样，赢家可能是披着汽车外衣的AI企业 [5] - **行业重塑与竞争**：汽车智能化是AI对汽车行业的重塑，是AI在物理世界的第一个入门级应用，将导致品牌差异化拉大，并经历快速迭代和残酷洗牌 [5] - **企业前景**：有能力的企业将通过差异化产品体验获得溢价和产业链话语权，无能力的企业将沦为代工或退出市场 [5] - **收入模式**：若智能汽车能像专职司机提供额外服务，消费者会买单，企业可获得稳定的增值服务收入 [5] 地产行业分析 - **市场现状**：自2024年起关注地产行业，2025年以来住宅市场继续去库存，新房与二手房成交已企稳，租金收益率对房价形成支撑 [7] - **价格与风险**：地产行业量和价都接近底部位置，但反转时间不确定，属于期权性质；板块风险已得到充分释放 [7] - **行业前景**：随着时间推移，地产向上Beta的期权越来越大；参考国际情况，国内下跌幅度已不小，且政策已有明确态度转变迹象 [7] - **竞争格局**：行业可能出现剩者为王的局面；参考美国，行业集中度会提升，市场将修复，相关企业具备成长价值 [7] - **产业链机会**：地产上下游中的建材行业具有配置安全性，表现为收入企稳、利润和资产质量修复，且相关企业分红意愿在增强 [7] - **投资属性**：地产企业因行业杠杆属性，是高风险高回报的投资；地产相关产业链则属于中风险中等回报的投资 [7] 历史回顾与市场展望 - **历史回顾**：回顾了历史上几轮主要的A股上涨 [8] - **未来展望**：认为在本次AI浪潮中，中国资本市场有望跑出更多优秀企业 [8]

市场整体展望 - 当前市场状态被概括为“混沌” [1] 智能汽车行业 - 汽车电动化已接近尾声，国产崛起、行业内卷严重，但汽车智能化才刚刚开始 [2] - 智能化过程是产品附加值中软件和算法比重增大的过程，为消费者带来新价值，从而改善商业模式 [2] - 智能化能提升企业盈利能力和二级市场估值水平 [2] - 目前智能汽车还处于雏形阶段，未来大概率会变成一门好生意，赢家可能是披着汽车外衣的AI企业 [3] - 汽车智能化是AI在物理世界的第一个入门级应用，将改变目前同质化窘状，拉大不同品牌间的差异化 [3] - 智能化过程是快速迭代和残酷洗牌的过程，有能力的企业将获得产品溢价和产业链话语权，无能力企业将沦为代工或退出市场 [3] - 若智能汽车能像专职司机一样提供基本驾驶外的服务，消费者会买单，企业能获得稳定的增值服务收入 [3] 房地产行业 - 地产行业量和价都接近底部位置，但反转时间不确定，属于期权性质 [4] - 地产板块风险已得到充分释放，地产股目前是高风险高回报的投资 [1][4] - 随着时间推移，地产向上Beta的期权越来越大，参考国际情况，国内房价下跌幅度已不小，国内政策已有明确态度转变迹象 [4] - 地产行业可能出现“剩者为王”的局面，参考美国情况，行业集中度会提升，市场修复，相关企业具备成长价值 [4] - 地产上下游中的建材行业具有配置安全性，收入企稳、利润和资产质量修复，相关企业的分红意愿在增强，属于中风险中等回报的投资 [4] A股历史回顾与AI浪潮 - 回顾历史上几轮主要的A股上涨，认为在本次AI浪潮中，中国资本市场有望跑出更多优秀企业 [5]

核心观点 - 战略资源品行情不仅源于短期地缘冲突与AI替代担忧的催化，更在于供需变化支撑价格中枢抬升的长期逻辑，中期行情有望继续向上 [1][2] - 短期市场或因业绩期临近及地缘局势不确定性而震荡休整，但始于2024年9月24日的牛市格局未变，2026年A股牛市有望走向后半场 [2][26] - 结构配置上应重视安全考量下的战略资源品、关注内需相关的“老登资产”（如地产、白酒），同时AI科技仍是中期主线 [1][3][26] 战略资源品行情驱动因素 - **短期催化因素**：AI技术快速渗透引发市场对轻资产商业模式被颠覆的担忧，促使资金对重资产、难替代的战略资源品进行再定价（即“HALO交易”）[1][12]；中东地缘冲突激化（如美以对伊朗军事行动）导致国际油价大幅攀升，3月9日WTI原油价格接近120美元/桶，进一步催化了油气、煤炭等板块行情 [1][13] - **长期供需逻辑**：供给端受长期资本开支不足（2024年全球主要固体矿产勘查投入124.8亿美元，已连续2年下降）、资源民族主义抬头（如津巴布韦暂停锂产品出口）及运营风险制约 [16]；需求端受AI算力基建、新能源转型（如2025-2040年间AI与能源转型预计带来约900万吨新增铜需求）及大国博弈强化战略储备的刚性支撑 [17] 市场表现与近期动态 - 年初至报告期，战略资源品板块超额收益显著：煤炭涨跌幅为27.8%、石油石化为25.1%、有色金属为17.2%，同期沪深300指数涨幅仅为1.2% [12] - 本周（报告发布当周）市场行业轮动加快，前期领涨的石油化工、有色金属板块出现回撤，主要受地缘局势持续扰动及内部政策预期影响 [11][14] 中期市场展望 - **牛市基础稳固**：国内政策面积极（财政政策更加积极，货币政策适度宽松），基本面出现改善迹象（2月PPI环比上涨0.4%，CPI环比上涨1.0%）[26]；海外特朗普访华预期有望阶段性提振市场风险偏好 [26] - **宏观环境支撑**：全球流动性宽松、地缘政治因素及新兴产业需求共同支撑商品价格 [3] 行业配置建议 - **战略资源品**：在统筹发展与安全的政策基调下，叠加反内卷政策落地及前述供需格局，板块有望持续受益 [3][27] - **内需相关“老登资产”**：扩内需政策置于首位，消费、地产基本面已现改善迹象，低估的地产、白酒板块可能存在阶段性修复机会 [3][27] - **AI科技主线**：两会报告提出深化拓展“人工智能+”，投资机会应从算力硬件向两方面扩散：一是AI应用端（借鉴2012-2015年科技行情扩散路径），二是上游能源电力（包括新型电力系统、智能电网、新型储能及绿电应用）[27]