伦敦基本金属市场表现 - 伦敦基本金属价格全线下跌 [1] - LME期铅价格下跌0.98%至2075.00美元/吨 [1] - LME期锡价格下跌0.89%至37065.00美元/吨 [1] - LME期镍价格下跌0.65%至14955.00美元/吨 [1]

美联储利率政策 - 野村证券预计美联储将在12月维持利率不变，暂停降息，因近期指标显示就业市场具有弹性且美联储主席鲍威尔语气强硬[1] - 荷兰国际集团预计美联储将进一步降息75个基点[4] 黄金市场展望 - 瑞银分析师认为黄金价格仍处于上升趋势，结构方面没有任何改变[1] - 摩根大通预计央行和消费者将在价格下跌期间成为可靠买家，并预计到2026年第四季度金价将超过5000美元[1] 铜价预测 - 花旗预计到2026年第二季度铜价将攀升至平均1.2万美元/吨，牛市情况下为1.4万美元/吨，今年剩余时间交易价格约为1.1万美元/吨[1] - 花旗认为全球制造业情绪好坏参半，2025年铜需求上行空间有限，但预计在2026年出现复苏[1] 全球股市展望 - 高盛策略师预计未来十年标普500指数年回报率将为6.5%，为所有地区中最弱，而新兴市场年回报率可达10.9%[2] - 高盛预计新兴市场的收益将由中国和印度强劲的盈利增长所驱动，日本和欧洲年回报率预计分别为8.2%和7.1%[2] 外汇与储备管理 - 渣打银行分析指出全球官方储备管理者正减少对美元依赖，转向更广泛的“其他货币”，但对美元的短期压力仍有限[2] - 荷兰国际集团分析师认为美联储降息将降低对冲成本，可能导致美元明年下跌，预计到2026年第四季度欧元将升至1.22[4] 债券市场 - 德商银行分析师表示美欧债券发行量增加将推高风险溢价，使收益率曲线变陡，预计到2026年底德国10年期国债收益率升至3%，美国10年期触及4.5%[3] 英镑前景 - 荷兰国际集团分析师指出英国预算案中的财政紧缩幅度可能达GDP的0.5%至1%，这可能鼓励市场消化更多英国央行降息，对英镑构成负面影响[4] 储能行业 - 中信证券预测2025年全球储能新增装机约为290GWh，2030年有望达到1.17TWh，认为国产储能产业链具备明显优势[5] 医药行业 - 中信证券研报称医药行业有望继续维持超配，建议2026年围绕创新驱动和国际化、自主可控、新政新气象等主线布局[6] 新材料行业 - 中信证券看好2026年AI新材料、人形机器人、卫星互联网等主题，认为政策、事件、业绩释放将带来交易机会[7] 银行业 - 银河证券指出银行业绩短期受扰动但规模稳增形成支撑，中期分红力度不减，红利价值持续凸显[8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各类期货商品进行分析，给出价格走势、趋势强度及市场状况判断等观点，如黄金降息预期回升、铜市场情绪修复价格上涨等[2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金：降息预期回升，沪金2512昨日收盘价945.76，日涨幅 -0.33%，趋势强度1 [2][6] - 白银：再创新高，沪银2512昨日收盘价12073，日涨幅1.65%，趋势强度1 [2][6] 有色金属 - 铜：市场情绪修复价格上涨，沪铜主力合约昨日收盘价86840，日涨幅0.24%，趋势强度1 [2][10] - 锌：小幅震荡，沪锌主力收盘价22680，较前日变动0.02%，趋势强度0 [2][13] - 铅：海外库存减少支撑价格，沪铅主力收盘价17660，涨幅1.26%，趋势强度0 [2][16] - 锡：价格冲上30万大关，沪锡主力合约昨日收盘价292440，日涨幅1.48%，趋势强度1 [2][19] - 铝：震荡偏强，沪铝主力合约收盘价21880，趋势强度1；氧化铝区间震荡，趋势强度0；铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度1 [2][23] - 镍：高库存累增与印尼风险博弈，低位震荡，沪镍主力收盘价118710，趋势强度0；不锈钢向上缺乏驱动，下方难言广阔，不锈钢主力收盘价12425，趋势强度0 [2][25] 能源化工 - 碳酸锂：高位震荡，关注动力需求季节性走弱风险，2511合约收盘价84920，趋势强度 -1 [2][30] - 工业硅：仓单去化，底部支撑偏强，Si2601收盘价9195，趋势强度1；多晶硅关注今日开会信息，PS2601收盘价53460，趋势强度0 [2][35] - 铁矿石：累库压力兑现，高位回落，期货昨日收盘价774.0，涨1.44%，趋势强度0 [2][38] - 螺纹钢：宽幅震荡，RB2601收盘价3038，涨0.13%，趋势强度0；热轧卷板宽幅震荡，HC2601收盘价3255，涨0.22%，趋势强度0 [2][40][41] - 硅铁：成本底部支撑，宽幅震荡，硅铁2601收盘价5490，趋势强度0；锰硅成本底部支撑，宽幅震荡，锰硅2601收盘价5762，趋势强度0 [2][45] - 焦炭：跟随回调，J2601收盘价1689.5，涨0.3%，趋势强度 -1；焦煤供给预期反复，估值下挫，JM2601收盘价1219，涨0.5%，趋势强度 -1 [2][50] - 原木：震荡反复，2601合约收盘价778.5，趋势强度0 [2][52] - 对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市，PX主力昨日收盘价6774，涨0.27%，趋势强度0；PTA需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市，PTA主力昨日收盘价4670，涨0.47%，趋势强度0；MEG供应压力较大，趋势偏弱，MEG主力昨日收盘价3891，涨0.41%，趋势强度 -1 [2][56] - 橡胶：震荡运行，橡胶主力日盘收盘价15220，涨125，趋势强度0 [2][64] - 合成橡胶：短期震荡有支撑，顺丁橡胶主力日盘收盘价10430，涨190，趋势强度0 [2][67] - 沥青：现货不振，偏弱震荡，BU2512收盘价3063，涨0.39%，趋势强度 -1 [2][71] - LLDPE：单体环节利润压缩，关注进口压力，L2601收盘价6788，涨0.41%，趋势强度0 [2][85] - PP：趋势偏弱，PP2601收盘价6460，跌0.11%，趋势强度 -1 [2][89] - 烧碱：趋势偏弱，01合约期货价格2344，趋势强度 -1 [2][93] - 纸浆：震荡运行，纸浆主力日盘收盘价5482，跌2，趋势强度0 [2][97] - 玻璃：原片价格平稳，FG601收盘价1049，跌1.22%，趋势强度0 [2][101] - 甲醇：短期震荡运行，甲醇主力收盘价2108，涨26，趋势强度0 [2][104] - 尿素：估值区间内运行，尿素主力收盘价1655，涨15，趋势强度0 [2][108] - 苯乙烯：短期震荡，苯乙烯2512收盘价6231，跌84，趋势强度0 [2][111] - 纯碱：现货市场变化不大，SA2601收盘价1214，跌0.90%，趋势强度0 [2][114] - LPG：需求改善有限，盘面估值偏高，PG2512收盘价4358，涨0.79%，趋势强度0；丙烯供需收窄，短期存支撑，PL2601收盘价5887，涨0.34%，趋势强度0 [2][117] - PVC：趋势仍有压力，01合约期货价格4581，趋势强度 -1 [2][125] - 燃料油：大幅转跌，仍然弱于低硫，FU2512收盘价2677，涨0.83%，趋势强度 -1；低硫燃料油短线回撤，外盘现货高低硫价差延续高位，LU2512收盘价3302，涨1.57%，趋势强度 -1 [2][128] 农产品 - 短纤：旺季需求持续，短期震荡市，短纤2512收盘价6192，涨40，趋势强度0；瓶片上游支撑，震荡市，瓶片2512收盘价5736，涨18，趋势强度0 [2][130] - 胶版印刷纸：低位震荡，OP2601.SHF收盘价4300，跌18，趋势强度0 [2][133] - 纯苯：海外调油启动，短期震荡为主，BZ2603收盘价5434，涨80，趋势强度0 [2][138] - 棕榈油：反弹高度有限，警惕二次下探，棕榈油主力收盘价8744，跌0.30%，趋势强度 -1；豆油美豆企稳，豆棕继续做扩，豆油主力收盘价8288，涨0.61%，趋势强度0 [2][142] - 豆粕：美豆收涨，或跟随反弹震荡，DCE豆粕2601收盘价3059，涨1，趋势强度1；豆一现货稳定，盘面震荡，DCE豆一2601收盘价4127，跌1，趋势强度0 [2][150] - 玉米：短期偏强，C2601收盘价2177，涨0.05%，趋势强度0 [2][153] - 白糖：关注印度压榨情况，原糖价格14.57美分/磅，同比0.29，趋势强度0 [2][159] - 棉花：缺乏上涨驱动，期价小幅回落，CF2601收盘价13515

基本金属价格表现 - 伦敦金属交易所铜期货价格上涨1 1%至每公吨10,959美元 [1] - 伦敦金属交易所铝期货价格上涨0 8%至每公吨2,901美元 [1] 价格驱动因素 - 金属价格上涨受美国联邦政府即将重新开放的前景提振 [1] - 市场对今年进一步降息的预期亦提振金属价格 [1] 机构观点与预测调整 - 德国商业银行研究部将铜的年底预测从9,600美元/吨上调至10,500美元/吨 [1] - 德国商业银行研究部将铝的年底预测从2,600美元/吨上调至2,900美元/吨 [1] - 机构认为预测上调是对近几周价格急剧上涨的回应 [1] - 机构指出考虑到仍然有利的供应状况，铜价上涨显得过早 [1] - 机构预计铜价在短期内仍有轻微的修正潜力 [1]

油价走势分析 - WTI原油价格收于61美元左右，实现连续三天上涨[3] - 上涨动力源于成品油市场强劲，汽油和柴油等燃料溢价飙升，抵消了原油本身的疲软[3] - 美国对俄罗斯能源制裁引发市场对后续供应问题的担忧，为油价提供支撑[3] - 技术性因素方面，WTI测试60美元关口未破，引发空头平仓和买盘涌入，推高价格[3] - 供应过剩的担忧依然存在，后续需重点关注OPEC和IEA即将发布的报告[3] 黄金市场动态 - 金价虽上涨但涨幅收窄，交易员在相互矛盾的因素间权衡[4] - 美国政府停摆有望结束，不确定性降低削弱了黄金作为避险资产的吸引力[4] - 美国ADP就业数据显示企业每周减员，经济疲软信号增强了黄金的避险需求[4] - 摩根大通预测明年金价可能涨至5000美元以上，主要驱动力是新兴市场央行的持续购买[4] - 黄金的长期核心逻辑在于避险和抗通胀，短期涨幅收窄被视为暂时性调整[4] 基本金属表现 - 伦敦期铜价格收于10827美元/吨左右，出现上涨[5] - 其他金属中铝价小幅上涨，而镍和锌价格略有下跌[5] - 伦铜上涨与美元指数因ADP数据疲软而下跌0.2%有关，美元走弱提振以美元计价的基本金属[5] - 基本金属走势与全球经济复苏节奏紧密相连，当前复苏尚不稳固导致价格波动成为常态[5] 中长线投资布局策略 - 油价方面，短期受燃料溢价和制裁支撑，但存在供应过剩隐忧，不建议追高，可等待价格回调至关键支撑位并结合OPEC与IEA报告指引进行小仓位布局[5] - 黄金方面，无需过度关注短期波动，若经济数据持续疲软或地缘政治出现新动向，黄金仍有机会，建议采取分批建仓策略[5] - 基本金属如伦铜，需等待更明确的全球经济复苏信号，当前波动较大，中长线布局应优先选择与新能源和制造业复苏关联度高的品种[5] - 大宗商品短期行情多由消息面驱动，但中长期价格终将回归供需基本面，投资应注重逻辑、估值和耐心[6]

行业与公司 * 纪要涉及有色金属行业，包括贵金属（黄金、白银）、基本金属（铜、铝、锡）以及新能源和战略性小金属（钴、锂、铀、钨、稀土）[1][2] * 公司层面关注具备现金流生成能力强、增储扩产潜力大、资源注入预期和一体化矿业并购开发能力的有色矿业公司[2] 核心观点与论据：宏观与行业共振 * 货币侧：美联储重启降息，叠加去美元化趋势强化，全球流动性对实物资产的追捧有望进一步强化[1] * 需求侧：全球财政货币双宽松背景下，AI、电力、新能源、高端装备制造等新兴行业崛起，欧美再工业化、新兴市场国家工业化、中国稳增长以及战略收储推动有色需求加速[1] * 供应侧：过去十年资本开支不足导致供应弹性较低，资源国对关键矿产管控强化增加供应扰动和政策不确定性[1] 贵金属核心观点与论据 * 黄金：实际利率下降与去美元化共振驱动金价走牛，美国经济趋冷使美联储有较大降息空间，关税政策导致通胀顽固，可能出现类滞胀风险，实际利率或迈入下降通道且下探空间较大[5] 去美元化背景下，黄金作为货币体系稳定"锚"的稀缺性决定牛市持续性较强，配置需求的急迫性可能导致金价"上不封顶"[5] * 黄金需求：1H25全球黄金需求2384.6吨，同比+13%，环比-5%[6] 其中全球央行净购金415吨，同比-21%，环比-26%，但中国央行已连续11个月增持[6] 1H25全球黄金ETF净流入397吨，创2020年以来最高上半年纪录[6] 金条和金币投资1H25同比、环比均增长6%，摆脱2023、2024年同比下滑态势[6] * 黄金股：2025Q4金价大幅上行，金矿公司成本控制力提升及减值计提消化，2026年业绩弹性和确定性乐观，"十五五"期间资本开支周期启动有望提升成长性和估值[7] * 白银：受益于金价上行和金银比价修复，配置流动性扩散和全球工业需求回升将带来强劲上行弹性[2] 基本金属核心观点与论据 * 铜：2025下半年供应扰动打破弱平衡，2026年供需短缺进一步明朗，铜矿供应扰动频发，2025年铜冶炼长单加工费回落至1992年以来最低[9] 2024-2027年铜矿供给CAGR为1.03%，精铜供给CAGR为1.4%，需求CAGR为2.6%[11] 预计2025-2027年全球精炼铜将分别短缺27万吨、46万吨和58万吨，占当年需求的0.8%、1.3%和1.6%[11] * 铜新兴需求：2026年清洁能源用铜量将增长至422万吨，总需求占比达12.1%，2024-2026年CAGR达13%[10] BNEF预计2022-2030年全球电网投资CAGR为12%，总额21.4万亿美元[10] 预计2025年全球数据中心用铜约40万吨，2028年达56万吨，CAGR达12%[10] 东南亚及南亚2023-2026年精炼铜需求量CAGR为12%，全球需求占比从2022年7.18%升至2026年9.63%[10] * 铝：国内电解铝建成产能触顶达4499.7万吨/年，触及供给侧改革天花板，开工率高达98%[13] 欧洲产能难以快速复产，印尼规划产能1000万吨但投放缓慢[13] 预计2024-2030年全球电解铝供给增速1.4%，需求增速1.8%，供需缺口扩大支撑铝价[13] 国内地产需求有望企稳，交运和家电需求（占比30%）获提振，新能源汽车及光伏等"新三样"需求占比从12.5%提升至19.4%[13] * 锡：8月全球半导体销售额649亿美元，同/环比+22%/+4%[15] AI算力基建、智能设备创新及汽车电动化/智能化拉动需求[15] 印尼打击锡矿非法走私，缅甸佤邦复产进展缓慢[15] 预计2026-2030年全球锡供需平衡为-6.3、+0.3、+3.1、-0.8、-10千吨，占需求比例分别为-1.5%、+0.1%、+0.7%、-0.2%、-2%[15] 新能源与战略性小金属核心观点与论据 * 钴：刚果（金）2026、2027年钴年度总出口配额占2024年产量仅44%，基本配额占比仅40%[17] 预计2025-2027年全球钴行业供需缺口占当年需求比例超10%[18] 截至10月11日，钴中间品、MB钴、金属钴价格较2月24日涨幅分别为185%、107%、123%[18] 嘉能可、刚果（金）政府平台、欧亚资源配额占比分别为20%、17%、11%[18] * 锂：预计2025-2027年全球锂供需平衡分别为+25.9万吨LCE、+18.9万吨LCE、+23.9万吨LCE，占需求比例分别为+19%、+12%、+13%，价格将延续震荡下行"磨底"趋势[20] * 铀：价格从4月中旬64美元/磅修复至78美元/磅[21] Sprott实物信托基金持有天然铀总量2.8万吨，较三个月前增加2539tU，占2025年全球供给3.5%[22] Yellow Cake采购511tU，占2025年全球供给0.7%[22] 哈原工2026年产量或比名义水平低20%以内，Cameco下调2025年产量指引300-400万磅（1153-1538tU）[22] * 钨：2025年上半年中国钨矿生产指标5.8万吨，同比-6.5%[23] 预计2025年全球钨供需缺口1.78万吨，占需求17.4%，2026-2028年缺口扩大至1.85/1.88/1.92万吨，占比-17.6%/-17.5%/-17.5%[25] 美国2025财年对钨潜在获取量为2041金属吨[25] * 稀土：8月中国磁材出口6146吨，同/环比+15%/+10%[26] 预计2024-2027年国内高性能磁材需求CAGR为13%，全球CAGR为15%[26][27] 预计2026-2027年国内氧化镨钕供需平衡分别为-2432、-3526吨，占需求比例-2.7%、-3.6%[26] 预计2026-2027年全球氧化镨钕供需平衡分别为-3303、-3183吨，占需求比例-2.6%、-2.4%[27] 其他重要内容 * 风险提示：美联储降息受阻、需求低于预期、供应扰动低于预期[3]

行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，且维持该评级 [1] 核心观点 - 贵金属长期看好去美元化进程，建议在3950美元/盎司左右做多黄金，并坚定持有低位筹码 [3] - 铜价因供给扰动，预计2026年将出现供需紧张，调整即为买点，建议逢低做多 [4] - 铝价受海外电力供应紧张及供给端事件（如世纪铝业停产约20万吨产能）支撑，长期价格预期稳中有升，企业盈利能力有望提升 [4] - 钨价因供给紧缺及出口政策调整（如商务部对国营贸易企业名单管理）而小幅上涨 [5] - 锂价短期利空落地，受AI数据中心电力需求（IEA预测2030年达945TWh）及海外储能经济性推动，需求景气，价格有望继续上涨 [5] 板块行情 - 有色金属行业本周涨幅为0.4%，在长江一级行业中排名第19 [12] - 本周涨幅前5的股票为深圳新星、常宝股份、大中矿业、云路股份、新锐股份 [14] - 本周跌幅前5的股票为万邦德、华钰矿业、楚江新材、悦安新材、宜安科技 [14] 价格 - 基本金属：LME铜下跌1.80%、铝下跌0.90%、锌上涨0.54%、铅上涨0.99%、锡下跌1.00% [18] - 贵金属：COMEX黄金下跌0.14%、白银下跌0.05%、NYMEX钯金下跌3.53%、铂金下跌10.50% [18] - 新能源金属：LME镍下跌1.28%、钴下跌2.01%、碳酸锂下跌（具体幅度未在提供文本中明确） [19] 库存 - 基本金属库存变化：全球显性库存铜累库18668吨、铝去库9448吨、锌累库1094吨、铅去库16342吨、锡累库289吨、镍累库2248吨 [31][33] 投资建议 - 建议关注公司包括大中矿业、中矿资源、盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等 [7]

伦敦基本金属价格表现 - 多数金属在11月7日录得上涨，其中LME期锌价格报3068美元/吨，单日上涨0.69% [1] - LME期铅价格报2045美元/吨，单日上涨0.66% [1] - LME期铝价格报2860美元/吨，单日上涨0.54% [1] - LME期铜价格报10695美元/吨，单日微涨0.12% [1] - LME期镍价格报15040美元/吨，单日基本持平，微涨0.01% [1] - LME期锡价格报35815美元/吨，是当日唯一下跌的金属，单日下跌0.08% [1] 伦敦基本金属周度表现 - 本周累计表现分化，LME期铅累计上涨1.39%，表现最佳 [1] - LME期锌本周累计上涨0.41% [1] - LME期铝本周累计下跌0.83% [1] - LME期铜本周累计下跌1.77%，跌幅最大 [1] - LME期镍本周累计下跌1.22% [1] - LME期锡本周累计下跌0.75% [1]

美股市场表现 - 美国三大股指全线收跌，道琼斯工业指数下跌0.84%收于46912.3点，标普500指数下跌1.12%收于6720.32点，纳斯达克指数下跌1.9%收于23053.99点 [1] - 大型科技股普遍下跌，英伟达和特斯拉跌幅超过3%，英特尔、亚马逊、Meta跌幅超过2%，微软跌幅超过1%，奈飞和苹果小幅下跌，谷歌小幅上涨 [1] - 热门中概股走势分化，小马智行下跌超过8%，再鼎医药下跌超过6%，联电下跌超过5%，金山云和名创优品下跌超过3%，蔚来和霸王茶姬下跌超过1%，携程网和腾讯音乐小幅下跌，小鹏汽车上涨超过9%，百度上涨超过3%，阿里巴巴和极氪上涨超过1%，BOSS直聘和理想汽车小幅上涨 [1] 欧洲市场表现 - 欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数下跌1.29%收于23740.38点，法国CAC40指数下跌1.36%收于7964.77点，英国富时100指数下跌0.42%收于9735.78点 [1] 大宗商品市场 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货下跌0.20%报3984.80美元/盎司，COMEX白银期货下跌0.37%报47.85美元/盎司 [1] - 原油期货小幅下跌，美油主力合约下跌0.12%报59.53美元/桶，布伦特原油主力合约下跌0.08%报63.47美元/桶 [1] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期锌上涨0.26%报3051美元/吨，LME期镍上涨0.13%报15055美元/吨，LME期锡上涨0.31%报35760美元/吨，LME期铅上涨0.82%报2036.5美元/吨，LME期铜下跌0.1%报10687美元/吨，LME期铝下跌0.25%报2843美元/吨 [1] 外汇与债券市场 - 美元指数下跌0.45%报99.70，离岸人民币对美元上涨104个基点报7.1209 [1] - 美债收益率集体下跌，2年期收益率下跌7.20个基点报3.553%，10年期收益率下跌7.60个基点报4.083%，30年期收益率下跌5.77个基点报4.680% [1] - 欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率下跌2.9个基点报4.432%，德国10年期国债收益率下跌2.3个基点报2.648% [1]

伦敦基本金属价格表现 - 多数金属价格上涨，LME期铅领涨0.82%至2036.5美元/吨，LME期锡涨0.31%至35760美元/吨 [1] - LME期锌微涨0.26%至3051美元/吨，LME期镍微涨0.13%至15055美元/吨 [1] - LME期铜微跌0.1%至10687美元/吨，LME期铝下跌0.25%至2843美元/吨 [1]