贵金属市场表现 - 国际现货金价周二上涨0.35%至3326.38美元 呈现调整抵抗态势 [1] - 贵金指数上涨0.47%至7023.70点 现货银钯铂分别上涨0.10%/1.69%/0.60% [4][5] - 贵金属全面抗跌 在美元强势背景下仍守住月线技术支撑 [5] 美元指数走势 - 美元指数周二上涨0.25%至98.90点 创五周新高 [3] - 周线级别技术指标出现底背离信号 暗示可能阶段见底 [8] - 美元指数向上虚破季度线阻力 显示中期转强势头 [5] 原油市场分析 - NYMEX原油价格周一周二分别大涨2.94%和3.39% 逆美元强势上行 [8] - 油价中长期调整已持续三年 当前处于磨底阶段 61.8%黄金分割位形成有效支撑 [12] - 对冲基金净持仓占比未平仓合约仅3.81% 处于十年绝对谷底 做空能量枯竭 [15][16] 技术面关键位置 - 金价20周均线成为中长期牛市形态关键观察位 [8] - 美元指数周线KD/RSI指标与K线形态出现底背离 通常预示阶段见底信号 [8] - 原油价格需突破阻速线2/3线压力位才能确认宏观转强 [12] 市场关联性分析 - 原油作为通胀之母 与商品市场及全球物价高度正相关 [9] - 油价见底可能预示全球通胀见底 对黄金市场构成底层基本面支撑 [10] - 贵金属与基本金属在美元强势中共同显现抗跌特性 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期特朗普和大多数国家达成协议，15%左右的关税低于市场预期，美股美元齐涨，对金属形成一定压力；欧央行按兵不动符合预期，也强调不会加息，利多美元；欧洲制造业PMI高于预期，但德国法国数据走弱；国内持续交易“反内卷”概念，基本金属直接影响不大，但情绪上有所跟随，周四周五情绪略有回落也在一定程度上施压基本金属；微观来看，当期铜锡均处于供需双弱的情况，但整体库存极低，对价格形成一定支撑 [8] - 维持逢低做多的思路，短线交易者下周可以先行回避 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度回顾 - 本周（0721 - 0725）金属震荡偏强，沪市表现为锡＞镍＞铅＞锌＞铜＞铝 [6] - 上周特朗普对大部分国家加征15%左右关税，市场情绪乐观，美元指数周四周五走强；欧元区制造业PMI数据强于预期，但法国德国数据低于预期；欧央行利率不变，表示后期不会加息；反内卷情绪在周四周五略有走弱，影响基本金属走弱 [6] - 过去一年，伦铜指数、伦铝指数、伦锌指数、伦铅指数、伦镍指数、伦锡指数涨幅分别为8.5%、17.1%、7.2%、 - 2.0%、 - 4.1%、16.1%；沪铜指数、沪铝指数、沪锌指数、沪铅指数、沪镍指数、沪锡指数涨幅分别为7.3%、7.7%、 - 0.1%、 - 6.1%、 - 5.1%、8.8% [6] - 过去一月，伦铜指数、伦铝指数、伦锌指数、伦铅指数、伦镍指数、伦锡指数涨幅分别为0.7%、2.5%、4.4%、 - 0.5%、1.3%、3.0%；沪铜指数、沪铝指数、沪锌指数、沪铅指数、沪镍指数、沪锡指数涨幅分别为0.9%、2.1%、3.9%、 - 1.3%、4.8%、3.4% [6] - 过去一周，伦铜指数、伦铝指数、伦锌指数、伦铅指数、伦镍指数、伦锡指数涨幅分别为0.0%、 - 0.3%、0.2%、0.4%、0.1%、2.4%；沪铜指数、沪铝指数、沪锌指数、沪铅指数、沪镍指数、沪锡指数涨幅分别为 - 0.6%、 - 0.7%、 - 0.3%、0.2%、0.6%、1.3% [6] 下周观点 - 周度逻辑为短期特朗普和大多数国家达成协议，15%左右的关税低于市场预期，美股美元齐涨，对金属形成一定压力；欧央行按兵不动符合预期，也强调不会加息，利多美元；欧洲制造业PMI高于预期，但德国法国数据走弱；国内持续交易“反内卷”概念，基本金属直接影响不大，但情绪上有所跟随，周四周五情绪略有回落也在一定程度上施压基本金属；微观来看，当期铜锡均处于供需双弱的情况，但整体库存极低，对价格形成一定支撑 [8] - 推荐策略是维持逢低做多的思路，短线交易者下周可以先行回避 [8] - 下周关注美联储议息会议，中国PMI，美国PCE，美国非农，政治局会议 [8] 行业分析：铜 - 宏观方面，CME利率期货依然预期25年9月和12月降息；欧元区PMI走强超预期，中国企业利润负增长收窄，需关注美联储议息会议和PCE以及非农数据 [10][18] - 供应方面，6月国内精铜产量环比 - 0.3%，同比12.93%；6月废铜产量同比 - 12% [21][23] - 需求方面，周度精铜制杆开工率环比下行5%，电线电缆6月开工环比下降约9%；地产销售同比依旧偏弱，电网投资和集成电路需求向上 [27][29] - 库存方面，国内库存19.6万吨，周度库存去库2.6万吨 [33] - 估值方面，TC周度 - 42.6美金，铜矿紧张格局延续；现货进口亏损480元，精废价差840元；LME0 - 3 con54美金，国内Con50元，进口升水50美金 [36][38][41] - 持仓方面，海外基金净多继续微降 [44] 行业分析：锡 - 供应方面，6月进口矿累计同比 - 32%，但环比下行；6月锡锭和再生锡产量分别同比 - 15.2%和 - 57.3%，两省周度开工率回升1.1% [48][52] - 需求方面，焊料开工率偏低，集成电路和半导体数据依然正增长 [55] - 库存方面，全球交易所库存11698吨，周度累库35吨 [58] - 估值方面，加工费低位，现货进口亏21000元，升水700元，伦敦back65美金 [60] - 持仓方面，LME净多持稳，注销占比上升 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡回落，白银突破上行，铜因美元回升价格受施压，锌震荡走弱，铅价格震荡，锡区间震荡，铝高位震荡，氧化铝情绪回落，铸造铝合金跟随电解铝，镍由宏观预期定方向且基本面限制弹性，不锈钢由宏观情绪主导边际且现实面有待修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属部分 - 黄金沪金2510昨日收盘价774.78，日涨幅 -0.33%；Comex黄金2510收盘价3314.00，日涨幅 -0.73%；黄金T+D对伦敦金的价差为388.05，较前日变动383.24；黄金趋势强度为 -1 [5] - 白银沪银2510昨日收盘价9212，日涨幅 -1.92%；Comex白银2510收盘价38.330，日涨幅0.01%；白银T+D对伦敦银的价差为4270，较前日变动4833；白银趋势强度为0 [5] 铜部分 - 沪铜主力合约昨日收盘价79000，日涨幅 -0.32%；伦铜3M电子盘收盘价9763，日涨幅 -0.34%；上海铜现货对LMEcash价差为 -831，较前日变动 -372；铜趋势强度为0 [11] 锌部分 - 沪锌主力收盘价22645，较前日变动 -1.05%；伦锌3M电子盘收盘价2829，较前日变动 -0.40%；锌锭现货进口盈亏为 -1546.1，较前日变动 -34.31；锌趋势强度为 -1 [14] 铅部分 - 沪铅主力收盘价16915，较前日变动 -0.24%；伦铅3M电子盘收盘价2020.5，较前日变动 -0.12%；铅锭现货进口盈亏为 -830.17，较前日变动29.78；铅趋势强度为0 [18] 锡部分 - 沪锡主力合约昨日收盘价267880，日涨幅 -1.38%；伦锡3M电子盘收盘价33670，日涨幅 -1.38%；SMM 1锡锭价格为272400，较前日变动3500；锡趋势强度为 -1 [22] 铝、氧化铝、铸造铝合金部分 - 沪铝主力合约收盘价20615，较前日变动 -145；LME铝3M收盘价2631，较前日变动0；电解铝企业盈亏为3919.40，较前日变动 -120.00；铝趋势强度为0 [25] - 沪氧化铝主力合约收盘价3243，较前日变动 -185；氧化铝趋势强度为0 [25] - 铝合金主力合约收盘价20025，较前日变动 -110；铝合金趋势强度为0 [25] 镍、不锈钢部分 - 沪镍主力收盘价121620，较前日变动 -2740；1进口镍价格为122500，较前日变动 -1550；镍板进口利润为 -1536，较前日变动 -190；镍趋势强度为0 [28] - 不锈钢主力收盘价12840，较前日变动 -190；304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾价格为12900，较前日变动0；不锈钢趋势强度为0 [28]

行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 核心观点 投资要点 - 钴：下游企业开启补库，看好钴价上涨行情，考虑刚果金禁止钴出口及旺季备货等因素，继续看好钴价下半年上涨 [4] - 钨：钨价稳步上涨，短期有望突破 20 万元/吨，受供需两端多重因素影响，供给端矿端供给或负增长，需求端军工订单等提振需求 [5] - 贵金属：风偏提升使贵金属暂时承压，但长期来看，美国相关法案及财政情况有望提振黄金价格 [5] - 铜：关税落地预期下铜价调整暂时结束，未来围绕贸易和宏观定价持续震荡，若关税落地铜或回调，C3 成本 95%分位 - 9350 美金可作底部支撑，可择机做多 [6] - 铝：看好氧化铝敞口标的，虽淡季铝库存反弹，但工业金属情绪提振，氧化铝价格波动大 [6] - 稀土：轻稀土价格继续上涨，供需边际改善，供给端进口矿受阻，需求端出口增长，叠加远期人型机器人需求带动，突破前高可期 [7][8] - 钼：供给维持紧缺，特钢需求有望回升，受环保督察和品位下降影响供给趋紧，需求端钢厂招标和含钼不锈钢价格提振 [8] - 锂：供给预期驱动锂价大涨，如政策执行符合预期，锂价或恢复至 8 - 9 万元/吨，不及预期底部 6.5 万元/吨支撑，建议逢低布局 [8] 投资建议 - 建议关注华友钴业、中钨高新等多家公司 [9] 各板块情况 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅为 6.9%，排名第 2，涨幅排名前 5 的是西宁特钢等，跌幅排名前 5 的是海星股份等 [15][18] 价格 - 基本金属：本周 LME 铜下跌 1.03%、铝下跌 0.79%、锌下跌 0.86%、铅上涨 0.30%、锡上涨 0.65% [20] - 贵金属：本周 COMEX 黄金下跌 3.06%、白银下跌 3.37%、NYMEX 钯金下跌 4.98%、铂金下跌 14.96% [20] - 新能源金属：本周 LME 镍下跌 0.39%，钴上涨 0.82%，碳酸锂上涨 5.50% [20] 库存 - 基本金属：本周全球显性库存铜去库 895 吨、铝累库 6166 吨、锌累库 374 吨、铅累库 3675 吨、锡累库 359 吨、镍去库 4316 吨 [27]

政策动向 - 国家发改委和国家市场监管总局发布《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，主要涉及完善政府定价相关内容、明确不正当价格行为认定标准、健全价格违法行为法律责任，其中特别完善了低价倾销的认定标准以治理"内卷式"竞争 [1][3] - 国务院国资委要求地方国资委优化国有资产增量投向，调整存量结构，带头抵制"内卷式"竞争，加强重组整合，推动国有资本优化配置 [1][3] - 国家医保局在第11批集采中优化采购规则，不再以简单的最低价作为参考，要求报价最低企业公开说明报价合理性并承诺不低于成本报价 [1][3] 行业表现 - 基本金属指数7月24日上涨3.94%，位居行业指数榜首，且自6月底以来加速上行 [1][5] - 钢铁指数7月24日上涨2.43%，自7月1日以来大幅上涨 [1][5] - 建材指数在雅下水电超级工程开工刺激下连续两天暴涨 [9] - 煤炭指数近日在底部突然大涨 [11]

四部委"反内卷"政策动向 - 国家发改委和国家市场监管总局发布《价格法修正草案》征求意见稿 完善低价倾销认定标准以治理"内卷式"竞争 [2][4] - 国资委要求地方国资委优化国有资产配置 带头抵制"内卷式"竞争并加强重组整合 [4] - 国家医保局调整第11批集采规则 不再以最低价为唯一标准 要求最低报价企业说明合理性并承诺不低于成本 [4][5] 行业指数表现 - 7月24日基本金属指数单日上涨3.94% 位居行业榜首 且6月底以来加速上行 [2][7] - 钢铁指数7月24日上涨2.43% 7月1日以来持续大幅上涨 [2][7] - 建材指数受雅下水电工程开工刺激 本周连续两天暴涨 [9] - 煤炭指数近期在底部区域突然大涨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡上行，白银突破上行，铜因库存减少支撑价格，锌区间震荡，铅因供需矛盾预期支撑价格，锡价格走弱，铝震荡上行，氧化铝短期情绪偏强，铸造铝合金跟随电解铝，镍受宏观情绪提振但现实限制弹性，不锈钢由宏观情绪主导边际、基本面决定弹性 [2] 各品种总结 贵金属 - 黄金方面，沪金2510昨日收盘价781.70，日涨幅0.60%，夜盘收盘价785.76，夜盘涨幅0.76%；Comex黄金2510昨日收盘价3410.30，日涨幅1.63%；伦敦金现货昨日收盘价3396.42，日涨幅1.39%；SPDR黄金ETF持仓较前日减少5至943.63；黄金趋势强度为1 [5] - 白银方面，沪银2510昨日收盘价9271，日跌幅0.02%，夜盘收盘价9420.00，夜盘涨幅1.85%；Comex白银2510昨日收盘价39.240，日涨幅2.12%；伦敦银现货昨日收盘价38.968，日涨幅2.10%；SLV白银ETF持仓（前天）较前日减少37至14,658.21；白银趋势强度为1 [5] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价79,770，日涨幅1.70%，夜盘收盘价79770，夜盘涨幅0.00%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,867，日涨幅0.74%；沪铜期货库存较前日减少10,062至28,177，伦铜期货库存较前日减少100至122,075；铜趋势强度为1 [9] - 宏观及行业新闻包括美财长贝森特称美联储政策需重新审视、美欧贸易协议前景黯淡、印度继续对四国连铸铜线材征收反补贴税等 [9][11] 锌 - 沪锌主力收盘价22925，较前日涨幅2.83%；伦锌3M电子盘收盘价2824，较前日涨幅3.16%；沪锌期货库存较前日减少273至11088，LME锌库存较前日减少875至118225；锌趋势强度为0 [12] - 新闻提及美财长贝森特称美联储政策需重新审视 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价16960，较前日涨幅0.83%；伦铅3M电子盘收盘价2011.5，较前日涨幅1.72%；沪铅期货库存较前日减少25至60059，LME铅库存较前日减少3475至264925；铅趋势强度为1 [15] - 新闻包括美财长贝森特称美联储政策需重新审视、美欧贸易协议前景黯淡、6月铅锌产业景气指数在“正常”区间运行 [15] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价267,250，日涨幅1.02%，夜盘收盘价267,530，夜盘涨幅0.74%；伦锡3M电子盘昨日收盘价33,675，日涨幅0.96%；沪锡期货库存较前日减少8至6,809，伦锡期货库存较前日减少50至1,885；SMM 1锡锭价格较前日减少1000至263,600；锡趋势强度为 -1 [18] - 宏观及行业新闻有美财长贝森特称美联储需进行审查、美欧贸易协议前景黯淡等 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20840，LME铝3M收盘价2641；沪氧化铝主力合约收盘价3386；铝合金主力合约收盘价20165；铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为1，铝合金趋势强度为0 [21][22] - 综合快讯包括美欧贸易协议前景黯淡、美国会预算办公室称“大漂亮”税法将使政府赤字增加 [23] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价122,550，不锈钢主力收盘价12,905；镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [24] - 宏观及行业新闻有加拿大安大略省省长或停止向美国出口镍、印尼CNI镍铁项目进入试生产阶段等 [24][25]

美国对台关税影响评估 - 238家受访厂商中50.5%已受美国拟征关税直接影响 25%暂停增员计划 23%考虑转移产能 [1] - 若关税提高至20% 超半数企业预估营收减少10%-30% 其中26%企业恐损失30%以上 [1] - 50人以下小型企业冲击最严重 35.8%预测营收减少超30% 因资本薄弱且客户集中 [1] - 橡胶制造业受冲击最大 六成以上厂商预估营收缩水超三成 [2] - 金属制品/电力设备/塑料与基本金属加工产业普遍预期营收下滑 [2] - 工具机/汽车零部件等出口导向产业同样受显著影响 [2] 产业订单数据变化 - 4-5月台湾对美塑料橡胶制品订单同比减少13亿新台币 [2] - 基本金属及其制品订单减少29亿新台币 传统产业销美订单显著萎缩 [2] - 电子产业4-5月对美订单大幅增长 但与美企提前备货有关 [2] - 高科技产业中逾四成厂商预估未来营收明显下滑 [2] 中小企业结构性挑战 - 面临五大挑战：汇率波动/工业电价三年涨66%/AI与绿色转型门槛/缺工/政策信息落差 [3] - 新台币升值导致中华邮政上半年外币兑换损失1403亿新台币 营运亏损293.7亿 [4] - 六福万怡酒店6月营收同比减10% 住房减少10%因日客来台意愿降低 [4] - 台北美福饭店6月住房营收同比减26% 欧美日韩客源均明显减少 [4] 半导体产业潜在风险 - 半导体领域首当其冲 若关税扩至ICT产品将带来重大挑战 [4] - 台湾君悦酒店住房65%来自欧美 第二季度起受显著冲击 [5] 汇率与关税叠加效应 - 新台币几天内强升10% 创历史罕见波动 [4] - 汇率震荡加剧厂商不确定性 5800亿外汇存底未用于稳定汇率 [5] - 若关税税率公布 汇率影响程度还要加10% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡上行，白银突破上行，铜受美国经济数据良好支撑价格，锌区间运行，铅下方或有限，锡价格走弱，铝关注库存边际变化，氧化铝震荡偏强，铸造铝合金弱于电解铝，镍消息面扰动情绪、基本面承压运行，不锈钢现实与宏观博弈、钢价震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金沪金2510昨日收盘价776.28，日涨幅 -0.05%，Comex黄金2510收盘价3345.40，日涨幅 -0.26%；白银沪银2510昨日收盘价9166，日涨幅0.15%，Comex白银2510收盘价38.435，日涨幅0.81% [5] - SPDR黄金ETF持仓948.50，较前日变动 -2；SLV白银ETF持仓（前天）14,694.95，较前日变动 -124 [5] - 特朗普政府预计一周左右就装修问题实地访问美联储；下任美联储主席热门人选、美联储理事沃勒称美联储应在7月降息25个基点；美国6月零售销售环比增长0.6%超预期；外国投资者5月增持美债；美国众议院压倒性优势投票通过三大加密货币法案；欧盟起草对美服务业关税清单；美国、印度接近达成贸易协议；日本6月对美出口大跌11.4% [5][7] - 黄金趋势强度1，白银趋势强度1 [7] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价77,850，日涨幅 -0.15%，伦铜3M电子盘收盘价9,678，日涨幅0.43% [10] - 中国6月铜矿砂及其精矿进口量为235.0万吨，1 - 6月累计进口量为1,475.4万吨，同比增加6.4%；6月未锻轧铜及铜材进口量为46.4万吨，1 - 6月累计进口量为263.3万吨，同比减少4.6% [10] - 今年上半年，阿塞拜疆铜精矿产量飙升近12倍，达到约1,200吨；印度继续对印度尼西亚等四国连铸铜线材征收反补贴税；韦丹塔资源有限公司旗下赞比亚铜矿计划对冶炼厂进行翻新 [12] - 铜趋势强度0 [12] 锌 - 沪锌主力收盘价22120，涨幅0.41%，伦锌3M电子盘收2699.5，跌幅 -0.07% [13] - 潜在美联储主席候选人沃什称特朗普公开施压正确；下任美联储主席热门人选、美联储理事沃勒称美联储应在7月降息25个基点 [13] - 锌趋势强度0 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价16845，跌幅 -0.30%，伦铅3M电子盘收1978，跌幅 -1.15% [15] - 潜在美联储主席候选人沃什称特朗普公开施压正确；下任美联储主席热门人选、美联储理事沃勒称美联储应在7月降息25个基点 [16] - 铅趋势强度0 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价261,920，跌幅 -0.77%，伦锡3M电子盘收盘价32,990，跌幅 -0.81% [19] - SMM 1锡锭价格263,600，较前日变动 -1,000；长江有色1锡平均价263,600，较前日变动 -1,000 [19] - 特朗普政府预计访问美联储；沃勒称7月应降息25个基点；美国6月零售销售环比增0.6%；外国投资者5月增持美债；美众议院通过加密货币法案；欧盟起草关税清单；美印接近达成协议；日本6月对美出口大跌 [20][21] - 锡趋势强度 -1 [22] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20415，LME铝3M收盘价2589；沪氧化铝主力合约收盘价3089 [23] - 国内铝锭社会库存47.10万吨，较前日变动 -1.20万吨；LME铝锭库存42.72万吨，较前日变动0.37万吨 [23] - 摩根大通称降息押注下美股将继续涨；美印协议“接近达成”，印度想获优惠关税 [25] - 铝趋势强度0，氧化铝趋势强度1，铝合金趋势强度0 [25] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价119,880，不锈钢主力收盘价12,730 [26] - 3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍；4月27日印尼CNI镍铁RKEF一期项目进入试生产阶段；印尼某镍冶炼厂恢复生产；印尼某冷轧厂暂定6 - 7月停产检修；菲律宾镍业协会欢迎删除原矿出口禁令条款；印尼莫罗瓦利工业园区被发现环境违规；印尼计划缩短采矿配额期限；印尼2025年镍矿开采计划产量高于2024年 [26][27][28][29] - 镍趋势强度0，不锈钢趋势强度0 [30]

纪要涉及的行业或公司 基本金属行业、黑色系行业、农副产品行业、房地产行业、债券行业、黄金行业 纪要提到的核心观点和论据 - **基本金属与黑色系行业**：基本金属普遍承压，沪锡和沪镍分别下跌3.15%和2.10%；黑色系品种继续回调，焦煤和焦炭分别下跌2.20%和1.91%；螺纹钢期货延续跌市，日内收跌近1%，最低跌至2950元每吨，刷新去年9月以来低位 [1] - **农副产品行业**：农副产品涨跌不一，三大指数窄幅整理 [1] - **A股市场**：上证指数收跌0.02%报3339.93点，深圳成指跌0.26%，创业板指跌0.31%，北证50跌1.39%，科创50跌0.23%，万得全A跌0.2%，万得A500跌0.14%，中证A500跌0.16%；A股成交1.03万亿，上日为1.02万亿 [1] - **国债期货市场**：国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约持平于108.73元，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01% [2] - **房地产行业**：国内第21州房地产交易量和市场信心趋于稳定，出口依赖型城市表现突出，一手房和二手房交易面积增速均高于其他城市，环比分别增长9%、3%，二手房挂牌量和看房量降幅较小；中央多部门联合推出城市更新计划，一手房销售面积环比微降1%，中西部和一线城市仍保持领先，二手房成交环比增长3%，价格预期基本持平；新开工和竣工面积同比预测下降约20%和10%，行业供应端压力持续 [2][3] - **新西兰央行政策**：新西兰央行宣布下调基准利率25个基点至3.25%，自2024年8月以来连续第6次降息，累计幅度达225个基点，预测到2025年第四季度现金利率将降至2.92%，2026年第一季度进一步降至2.85%，警告美国关税政策不确定性等国际经济动向将抑制新西兰需求并减缓全球经济增长 [3] - **美国市场风险**：美国国债风险变高，5月21日20年期国债遭遇冷场，得标利率高达5.047%，投标倍数降至2.46；穆迪下调美国主权评级，三大评级机构全部剥夺美国最高信用等级；特朗普力推财政方案，包括延长个税与企业税减免、扩大军费、上调债务上限4万亿美元 [4] - **日本市场动态**：日本财务省询问市场参与者对债券发行和市场形势看法，考虑削减超长期债券发行量，引发长期日债收益率下跌，缓解美国资产抛售潮；日本政府负债率250%，偿债曾无人出价，存在债务风险 [5] - **欧洲市场情况**：欧洲靠增加军费开支和财政刺激暂时稳住债市，但俄乌冲突等政治风险仍可能使情况变糟 [6] - **全球债券市场变化**：全球债券市场经历大变化，过去安全的美国国债和美元风险变高，投资者更愿意投向其他国家资产；若美元继续贬值，可能动摇全球对美元的信任，引发连锁反应；经济环境不稳定，市场波动可能加剧，黄金避险作用更突出 [6] 其他重要但可能被忽略的内容 - 地缘政治方面，欧盟委员会副主席谴责以色列在加沙的军事行动，特朗普提出加拿大加入金穹导弹防御系统的条件及费用 [6]