多晶硅期货市场表现 - 多晶硅期货主力合约报80380元/吨，涨幅达7.81%，盘中一度涨停[1] - 多晶硅N型复投硅料价格涨至46000元/吨，最低交割品硅料价格同步上涨至46000元/吨，现货贴水扩大至7740元/吨[2] 政策与行业动态 - 多晶硅行业需根据中国"双碳"战略目标制定2060年发展规划，避免盲目发展[2] - 多晶硅单位产品综合能耗标准拟修订为≤5/6/7.5 kgce/kg（原为≤7.5/8.5/10.5），旨在推动落后产能出清[2] - 反内卷政策预期持续发酵，市场传闻多晶硅收储方案，叠加焦煤价格上涨刺激市场情绪[3] 供需与价格传导 - 头部企业报价集中在49000-50000元/吨，行业定调不能低于全成本销售[3] - 上周硅片价格大幅上调，多晶硅价格得以顺利传导[3] - 6月光伏新增装机14.36GW，同比降38%，环比降85%，需求前置导致三季度支撑不足[3] 机构观点分歧 - 福能期货认为政策预期下多晶硅易涨难跌，短期看涨情绪强烈[3] - 兴业期货指出价格上涨已达成"治理低价无序竞争"目标，但产能出清难度加大，后续或进入区间震荡[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体商品情绪较好，工业硅和多晶硅近期供需格局好转、库存降低，受反内卷政策及资金情绪影响，工业硅和多晶硅盘面或偏强运行 [3][7] 各品类分析总结 工业硅 市场分析 - 2025年7月24日，工业硅期货主力合约2509开于9560元/吨，收于9690元/吨，较前一日结算价变化-20元/吨，变化-0.21%；收盘持仓336274手，仓单总数49776手，较前一日变化-330手 [1] - 工业硅现货价格上涨，华东通氧553硅10000 - 10200元/吨，421硅10200 - 10500元/吨，新疆通氧553价格9400 - 9600元/吨，99硅价格9400 - 9500元/吨；下游按需采购，成交重心走高 [1] - 7月24日工业硅主要地区社会库存共计53.5万吨，较上周环比减少1.2万吨 [1] 消费端情况 - 有机硅DMC报价12100 - 12800元/吨，山东单体企业DMC报价12300元/吨，较上周增加500元/吨，国内其他单体企业DMC主要报价12500元/吨，较上周增加1000元/吨，市场主流成交重心维持在12300元/吨左右 [2] - 受山东某有机硅厂事件影响，供应端预期减量幅度增加；供应量下降及价格上涨刺激下游企业恐慌性备货 [2] 策略 - 单边：谨慎偏多 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [3][5] 多晶硅 市场分析 - 2025年7月24日，多晶硅期货主力合约2509开于50025元/吨，收于53765元/吨，收盘价较上一交易日变化5.15%；主力合约持仓172564手（前一交易日165641手），当日成交1123795手 [4] - 多晶硅现货价格持稳，N型料43.00 - 49.00元/千克，n型颗粒硅42.00 - 46.00元/千克 [4] - 多晶硅厂家库存降低，硅片库存增加，多晶硅库存24.30（环比变化-2.41%），硅片库存17.87GW（环比11.55%），多晶硅周度产量25500.00吨（环比变化10.87%），硅片产量11.20GW（环比变化0.90%） [4] 硅片、电池片及组件价格 - 硅片：国内N型18Xmm硅片1.10元/片，N型210mm价格1.45元/片，N型210R硅片价格1.25元/片 [6] - 电池片：高效PERC182电池片价格0.27元/W；PERC210电池片价格0.28元/W左右；TopconM10电池片价格0.27元/W左右；Topcon G12电池片0.27元/w；Topcon210RN电池片0.27元/W；HJT210半片电池0.37元/W [6] - 组件：PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.68 - 0.70元/W，N型210mm主流成交价格0.68 - 0.70元/W [6] 策略 - 单边：短期区间操作 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 在反内卷叙事和增量政策预期下，整体股票商品延续强势，各板块走势分化，需根据不同品种特点制定投资策略 [2] 各板块总结 股指 - 板块之间高低切现象明显，建议逐渐止盈IM期货多头，换成少量08合约6000执行价MO看跌期权空头，降低仓位，以温和看涨为主 [2] - 单边策略上建议短期保持观望，关注资金面和增量政策情况 [2] 国债 - 长债受风险资产压制，昨日资金面收紧放大期债空头情绪，债基赎回压力或增大，情绪传导对债市有压制 [2] - 央行对资金面仍偏呵护，曲线策略上可继续博弈做陡 [2] 贵金属 - 美元信用转弱利好商品属性支撑金价在60日均线上方震荡，欧洲央行暂停降息，避险情绪缓和，黄金延续回调 [2] - 白银在国内工业品普涨叠加资金流入支撑下仍有进一步上涨空间，多单可继续持有 [2] 集运指数（欧线） - EC主力小幅反弹，预计偏弱震荡，可做空08合约或逢高做空10合约 [2] 黑色 - 钢材反内卷预期增强，价格延续震荡偏强走势，多单持有 [2] - 铁矿铁水微降港存略增，上涨驱动不足，可多焦煤空铁矿 [2] - 焦煤限产文件预期升温，煤矿复产滞后，现货偏强运行，成交回暖，多单逢高分步止盈 [2] - 焦炭主流焦化厂第三轮提涨开启，焦煤普涨焦化利润下行，仍有提涨预期，多单逢高分步止盈 [2] 有色 - 铜短期情绪退潮，高铜价抑制需求，主力参考78000 - 80000 [2] - 氧化铝主力短期在3100以上偏强运行 [2] - 铝市场做多情绪高涨，铝价高位震荡，淡季累库预期偏强，主力参考20200 - 21000 [2] - 铝合金淡季终端消费疲软，主流消费地社库接近胀库，主力参考19400 - 20200 [2] - 锌宏观情绪退潮，库存再度累库，主力参考22000 - 23500 [2] - 锡宏观情绪较强，叠加伦锡库存新低，锡价偏强运行，观望 [2] - 镍市场情绪乐观盘面偏强震荡，产业过剩仍有制约，主力参考120000 - 128000 [2] - 不锈钢盘面维持偏强震荡，情绪有所消化需求仍有拖累，主力参考12600 - 13200 [2] 能源化工 - 原油宏观情绪缓和，需求预期修复推升油价，WTI在[67, 68]，布伦特在[69, 70]，SC在[512, 515] [2] - 尿素宽松氛围延续，盘面回升空间需看下游支撑，短期宜区间操作，波动区间1740 - 1820 [2] - PX宏观氛围带动下短期震荡偏强，PX09关注7000以上压力，不建议做空，PX - SC价差低位做扩 [2] - PTA宏观氛围带动下短期震荡偏强，TA关注4900 - 5000压力，单边观望，TA9 - 1滚动反套操作，PTA盘面加工费低位做扩 [2] - 短纤供需预期偏弱，短期无明显驱动，单边同TA，PF盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [2] - 瓶片需求旺季持续减产，加工费修复，PR跟随成本波动，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] - 乙二醇国内外装置意外停车增加，供需预期改善，MEG短期下方有支撑，短期看跌期权EG2509 - P - 4300卖方止盈，逢低卖出看跌期权EG2509 - P - 4450 [2] - 烧碱宏观及政策面驱动反复波动，前期多单止盈离场暂观望 [2] - PVC宏观及政策面驱动反复波动，基本面暂观望 [2] - 纯苯供需驱动一般且高库存下驱动有限，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动 [2] - 苯乙烯供需预期偏弱但商品市场情绪偏强，短期受带动，EB09关注7500以上压力，等待高空机会 [2] - 合成橡胶丁二烯港口库存偏低，天然橡胶大涨带动BR反弹冲高，短期观望，注意冲高回落风险 [2] - LLDPE无风险套利继续建仓，成交好转，短期震荡偏强 [2] - PP成交一般，价格走强，观望 [2] - 甲醇宏观好转下价格走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品 - 粕类美豆底部支撑较强，需求担忧压制粕价，关注3000附近支撑 [2] - 生猪宏观情绪支撑盘面，现货低迷延续，09谨慎偏空 [2] - 玉米上量保持低位，底部支撑较强，关注2350压力位 [2] - 油脂棕榈油持续强势，维持近强远弱观点，P09或在9100位置震荡 [2] - 白糖海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易 [2] - 棉花旧作库存偏紧张，下游市场保持弱势，短期偏强，中期逢高做空 [2] - 鸡蛋现货保持偏弱格局，长周期仍偏空 [2] - 苹果买卖议价成交，行情稍显混乱，主力在7900附近运行 [2] - 红枣市场价格稳硬，长周期偏空 [2] - 花生市场价格震荡偏稳，主力在8100附近运行 [2] - 纯碱盘面受政策宏观影响波动剧烈，情绪驱动下注意风险规避 [2] 特殊商品 - 玻璃有关大气污染防治发文提振情绪，现货成交偏强，情绪大幅波动，注意风险规避 [2] - 橡胶宏观情绪向好，叠加海外产区多雨天气及泰柬冲突加剧供应扰动，胶价上涨，观望 [2] - 工业硅震荡回升后微盘跟随回落，观望，需注意回落风险 [2] 新能源 - 多晶硅期货震荡上涨再创新高，仓单增加需注意回落风险，观望，需注意回落风险 [2] - 废锂盘面大幅拉涨，情绪提振基本面变化不大，谨慎观望 [2]

商品期货价格上涨原因 - 部分商品估值处于低位，黑色系和新能源商品价格跌至边际成本线附近形成支撑，部分企业面临微薄利润甚至亏损 [2] - 夏季用电高峰带动需求端边际改善，高温天气使空调、冰箱等家电使用量激增，拉动电力需求，进而增加对煤炭、电力设备等相关工业品的需求 [2] - 市场对房地产政策的积极预期为工业品注入信心，稳楼市政策带动对钢铁、水泥等建筑材料的需求预期 [2] - 多晶硅行业寡头垄断特点助推价格上涨，前五大企业份额占全市场的70%左右，头部企业拥有强大的价格主导能力 [3] - 海外市场情绪回升助推国内商品价格上涨，美国市场预期强劲，道琼斯工业指数、纳斯达克指数均创历史新高 [3] - 政策预期向好，中央财经委员会和工信部密集释放政策信号，强调治理低价无序竞争和推动落后产能退出 [4] 多晶硅行业特点 - 多晶硅行业是典型的寡头垄断行业，前五大企业份额占全市场的70%左右 [3] - 头部企业可通过减产、提价等方式影响市场价格，短期内极易引发期货价格大幅波动 [3] - 价格持续非理性大涨会严重伤害下游产业链，下游企业利润空间被大幅挤压甚至亏损，可能减少生产规模 [3] 海外市场影响 - 美国财政支出边际增加、利率边际下行背景下，市场流动性宽松，投资者风险偏好上升 [4] - 海外乐观情绪可能迅速消退，对国内商品价格的支撑也将消失，当前大涨的商品价格走势更多由国内基本面决定 [4] 政策预期分析 - 中央财经委员会第六次会议强调依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出 [4] - 工信部召开光伏行业制造业企业座谈会，强调综合治理光伏行业低价无序竞争 [4] - 工信部表示将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能 [4] 后市涨势分析 - "反内卷"政策与供给侧结构性改革存在差异，上一轮改革重点是去产能、去库存，本轮是规范市场竞争秩序 [5] - 上一轮商品牛市有地产、投资等领域需求的强劲支持，本轮"反内卷"政策更多是希望引导供需适配 [5] - 部分商品基本面未在短期内发生根本性改变，一些商品产量仍处于历史相对高位，库存仍在累积 [7] - 工业品期货受"反内卷"政策预期而上涨，部分品种涨幅较大，市场不确定性仍很高 [7]

市场表现 - A股三大指数均创年内收盘新高 沪指站上3600点 深成指涨1.21% 创业板指涨1.5% 两市成交额1.84万亿元 较前日缩量199亿元 超4300只个股上涨 [2] - 板块表现：海南自贸区、稀土永磁、锂矿、超级水电领涨 贵金属、银行、CPO跌幅居前 [2] - 纽约股市三大股指涨跌不一 道指跌0.7% 纳指涨0.18% 标普500微涨0.07% [2][14] - 欧洲股市分化 英国富时100涨0.85% 德国DAX涨0.23% 法国CAC40跌0.41% [3][14] - 国际油价上涨 WTI原油涨1.2%至66.03美元/桶 布伦特原油涨0.98%至69.18美元/桶 [3][14] 政策动态 - 央行联合农业农村部印发乡村振兴金融支持意见 提出五大重点领域：粮食安全金融保障、巩固脱贫成果、富民产业服务、乡村建设融资、乡村治理金融赋能 [6] - 国务院国资委要求优化国有资产布局 抵制"内卷式"竞争 加强重组整合 推动形成新的国有资本配置结构 [8][9] - 国家发改委就《价格法修正草案》征求意见 拟应对新业态低价无序竞争问题 [10] - 国家医保局优化集采规则 不再单纯以最低价中标 要求低价中标企业说明报价合理性 [11] 行业动向 - 多晶硅行业拟修订能耗标准 一级标准从≤7.5kgce/kg拟降至≤5kgce/kg 以推动落后产能出清 当前行业开工率仅38.6%-44.1% 企业普遍亏损超14个月 [12] - 煤炭行业需求回暖 华泰证券看好旺季煤价修复 建议关注高分红动力煤龙头及山西地区公司 [13] - 医药行业集采规则优化 中信建投看好创新药和高壁垒仿制药发展 [11] 公司公告 - 亨通光电中标15.09亿元海洋能源项目 [13] - 中国电建确认参与雅鲁藏布江下游水电工程项目 [14] - 闻泰科技遭格力电器及其一致行动人减持不超过2%股份 [14] - 中金黄金子公司内蒙古矿业停产 公司将推动善后工作 [14] 资金流向 - 主力资金净流入前五行业：小金属(49.81亿)、证券(30.4亿)、能源金属(25.2亿)、钢铁(15.15亿)、半导体(13.4亿) [14] - 主力净流出前五行业：化学制品(-30.64亿)、工程建设(-28.1亿)、通信设备(-15.97亿)、银行(-11.72亿)、电力(-10.86亿) [14] - 个股资金动向：包钢股份(净流入15.57亿/涨停)、天齐锂业(净流入8.32亿/涨停)、中国电建(净流出19.06亿/涨停) [15]

江海证券指出，当前多晶硅产业正处于深刻调整阶段，国家部委与协会正通过"反内卷"行动、产能 并购等措施积极干预。硅料价格连续三周上涨，推动硅片价格集体上行，N型G10L单晶硅片成交均价 环比大幅上涨22.09%。组件价格也小幅上涨，分布式项目均价上涨2.92%。产业链价格上涨有望向下游 传导。2025年全球光伏装机预计约580GW，多晶硅需求约140万吨，国内产量预计135万吨左右，供需 矛盾有望逐步改善。 碳中和50ETF（159861）跟踪的是环保50指数（930614），该指数由中证指数有限公司编制，从A 股市场中选取涉及清洁能源、环保工程、资源回收等环保业务的上市公司证券作为指数样本，以反映环 保产业相关上市公司证券的整体表现。该指数覆盖了环保产业链的多个细分领域，具有较好的行业代表 性和投资参考价值。 没有股票账户的投资者可关注国泰中证环保产业50ETF联接C（012504），国泰中证环保产业 50ETF联接A（012503）。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不 预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供 ...

资本市场情绪升温 - A股突破3600点大关 港股创年内新高 中概股普遍大涨 离岸人民币升值至7.14区间 [1] - 国际投行认为三大因素驱动乐观情绪："反内卷"政策深化 西藏水坝工程提振基建预期 美日/印尼/欧盟贸易协议进展强化中美协议预期 [1] 反内卷交易主导市场 - 国内外基金普遍加仓或空头回补 光伏公司股价平均上涨32% 反映市场对行业产能出清的预期 [1] - 多晶硅非成交价格两周内上涨40% 产业可能讨论收购尾部产能计划 [1] - 碳酸锂主连大涨7.21%至76680元/吨 多晶硅主连涨5.15%至53765元/吨 焦煤涨停7.97%至1198.5元/吨 [2][3] - 光伏/煤炭/水泥等周期板块领涨 A股成交额放量至1.9万亿元 [3] 政策脉络与行业影响 - 中央财经委会议明确治理"无序竞争"和"落后产能退出" 2024年7月政治局会议首次提出防止"内卷式"恶性竞争 [4] - 高盛指出政策在生猪养殖/钢铁行业已实施产量调控 旨在扭转通胀下行 [5] - 国际投行认为规范低价竞争和产能退出可能使多晶硅盈利拐点提前 [6] 行业执行与市场分歧 - 多晶硅下游电站面临内部收益率压力 价格每公斤涨10-15元将导致组件成本增0.02-0.03元/瓦 [7] - 头部光伏企业报价谨慎 SMM指出下游接受度有限 行业仍处周期底部 [7] - 摩根士丹利认为部分细分领域龙头已具投资价值 瑞银建议采用杠铃策略关注反内卷/AI创新/四季度政策 [8] 汇率与贸易进展 - 离岸人民币走强反映国际情绪乐观 外资行认为汇率被结构性低估 [9] - 美国财长或延期对华关税最后期限（原8月12日） 称"中美贸易状况非常好" [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国关税和政策的不确定性将带来通胀反弹和经济减速仍是基准情景，预计贵金属在这种不确定性中将维持易涨难跌的格局；短期市场对新一轮供给侧改革和抗通缩预期增强，铜价偏强运行；淘汰落后产能政策即将发布，市场对政策存一定乐观情绪，氧化铝价格在高成本产能完全成本以上仍存支撑；铝价短期维持偏强运行；铸造铝合金期货价格预计仍将因成本随铝价运行为主；近期锌价或受宏观及资金面影响有所反弹，但中长期基本面偏空；短期铅锭供应或有好转，消费端有旺季预期；镍供需过剩，短期价格随宏观情绪运行；不锈钢市场交易宏观逻辑，关注整体氛围变化；工业硅短期上方压力增加，长期行情反转取决于龙头大厂复产节奏；多晶硅短期价格偏强，后市关注仓单数量；碳酸锂短期灵活操作，后市关注商品氛围、采矿证审批以及社会库存变化 [4][15][22][31][36][44][51][57][64][71][76][80] 各品种总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金连涨三日后回调，收跌1.3%，报3386.7美元/盎司；伦敦银持稳在39美元关口上方，收跌0.12%，报39.216美元/盎司；沪金主力合约收跌0.78%，报785.26元/克，沪银主力合约收跌0.36%，报9431元/千克；美元指数收跌0.18%，报97.214；10年期美债收益率持续回落，收报4.39%；人民币兑美元收涨0.21%，报7.1547 [3] - 重要资讯：欧盟准备对美国价值1000亿欧元的商品征收30%关税；特朗普宣布美国与日本达成贸易协议；特朗普称将对大部分国家征收15% - 50%的简单关税；特朗普再次批评鲍威尔；美联储7月维持利率不变的概率为97.4%，9月维持利率不变的概率为37.2% [3] - 逻辑分析：美国和其他大经济体间谈判有进展，市场避险情绪缓和，黄金冲高后回落，预计贵金属维持易涨难跌格局 [4] - 交易策略：单边可考虑背靠5日均线持有多单，套利和期权观望 [5][6][7] 铜 - 市场回顾：夜盘沪铜2509合约收于79680元/吨，跌幅0.16%，沪铜指数增仓1404手至51.3万手；隔夜LME收盘于9933.5美元/吨，涨幅0.36%；昨日LME库存减少25吨到12.5万吨，COMEX库存增加418吨到24.4万吨 [9][10] - 重要资讯：工信部将实施十大重点行业稳增长工作方案；何立峰将赴瑞典与美方举行经贸会谈；2025年第二季度淡水河谷铜产量同比增长18%；五矿资源二季度铜总产量同比增长54%；哈萨克斯坦计划到2030年将铜矿产量增加一倍；加拿大矿企索莱瑞斯资源公司希望瓦林萨项目2030年投产 [10][13][14] - 逻辑分析：短期市场对新一轮供给侧改革和抗通缩预期增强，铜价偏强运行；供应方面国内冶炼厂高产，LME铜库存增加；232关税8月1日落地，若没有豁免，COMEX - LME价差可能扩大；当前处于消费淡季，下游对高价接受度不高 [15] - 交易策略：单边短线铜价偏强运行，套利和期权观望 [16] 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝2509合约环比下跌53元至3366元/吨；阿拉丁氧化铝北方现货综合报3230元涨40元；全国加权指数3257元涨26.6元 [18] - 重要资讯：中央财经委员会会议强调治理企业低价无序竞争；工信部将实施十大重点行业稳增长工作方案；7月22日山东和越南有氧化铝现货成交；7月23日氧化铝仓单6922吨，环比持平；山西氧化铝企业下属两家工厂运行有变动 [19][20][21] - 逻辑分析：淘汰落后产能政策即将发布，市场对政策存乐观情绪，但具体情况待关注；到期仓单注销后仓单不足7000吨，量级偏低，若仓单增量有限，氧化铝价格在高成本产能完全成本以上仍存支撑 [22] - 交易策略：单边短期宽幅震荡运行，套利和期权暂时观望 [23][24] 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝2508合约环比上涨70元/吨至20960元/吨；7月22日铝锭现货价华东20950，涨60；华南20920，涨60；中原20760，涨40；7月22日，金正北方港口动力煤市场价上涨 [26] - 重要资讯：7月22日主要市场电解铝库存较上一交易日增0.5；7月22日上期所仓单日度环比减少2860吨至60884吨；1 - 6月份房屋竣工面积下降14.8%；特朗普称美菲、美印达成贸易协议；工信部将实施十大重点行业稳增长工作方案；6月份铝材出口环比减少4.7万吨，累计同比减少10.1%；铝制品出口环比减少1.3万吨，累计同比增加11%；6月份未锻轧非合金铝净进口量超17万吨，同比增长51.3%；7月20日，百色广投银海铝电解二期节能改造项目第一阶段5万吨产能复产 [27][30][31] - 交易逻辑：宏观方面，对等关税谈判有进展，LME铝反弹；国内关注月底会议政策预期和淘汰落后产能方案；基本面方面，铝棒减产，铸锭增加带动铝锭社会仓库入库量增加，预计7月铝锭社会周度库存维持窄幅增减不一格局；需求方面，光伏5月新增装机提高缓和7月组件产量排产下降预期 [31] - 交易策略：单边铝价短期维持偏强运行，套利和期权暂时观望 [32] 铸造铝合金 - 市场回顾：夜盘铸造铝合金2511合约环比下跌70元至20140元/吨；7月23日ADC12铝合金锭现货价华东、华南、东北持平，西南持平，进口持平 [35] - 相关资讯：2025年6月中国铸造铝合金行业加权平均完全成本较5月增加14元/吨，行业理论亏损41元/吨；截至7月17日，铸造铝合金周度产量环比增加0.23万吨至14.25万吨，其中ADC12周度产量环比增加0.4万吨至7.94万吨 [35] - 交易逻辑：供应端合金锭企业受废铝货源紧缺制约；需求端摩配订单支撑需求，汽配订单疲软；期现套利交易活跃，支撑交割品牌成交，非交割品牌出货承压；铝合金期货价格预计因成本随铝价运行，关注期现买现货抛远月期货套利机会 [36] - 交易策略：单边随铝价高位震荡运行；套利期现价差在300 - 400元以上考虑期现套利；期权暂时观望 [37][38] 锌 - 市场回顾：隔夜LME市场涨0.23%至2860美元/吨；沪锌2509涨0.15%至22940元/吨，沪锌指数持仓减少1203手至24.04万手；昨日上海地区0锌主流成交价集中在22840 - 23015元/吨，整体现货交投清淡，升贴水维持弱势运行 [41] - 相关资讯：2025年第二季度South 32公司锌精矿产量环比降低3%，同比降低39%；MMG二季度锌矿产量同比增加12%；2025年1 - 5月全球锌精矿产量同比增加25.2万吨或5.31%；全球精炼锌产量同比减少18.44万吨或3.24%；全球精炼锌消费量同比减少4.31万吨或0.79%；全球精炼锌累计过剩9.28万吨；5月全球精炼锌由过剩转为短缺 [42][43] - 逻辑分析：近期锌价受宏观及资金面影响有所反弹，但中长期矿端供应充足，冶炼厂盈利且开工率高位，精炼锌供应有放量预期；消费端进入传统淡季，下游开工转弱，国内社会库存或持续累库 [44][45] - 交易策略：单边近期锌价偏强运行，但基本面偏空，建议获利多头部分止盈，关注国内社会库存数据；套利和期权暂时观望 [46][47] 铅 - 市场回顾：隔夜LME市场涨0.69%至2028.5美元/吨；沪铅2509合约涨0.03%至16910元/吨，沪铅指数持仓增加1173手至10.32万手；昨日SMM1铅均价持平为16725元/吨，再生精铅持货商出货意愿不高，下游企业因价格坚挺不愿接货 [49] - 相关资讯：近期市场废电瓶货量变化不大，采购价格相对稳定；2025年6月中国铅酸蓄电池进口量环比上升14.73%，同比上升8.51%；1 - 6月累计进口量同比上升2.16%；6月出口量环比下滑6.69%，同比下滑20.53%；1 - 6月累计出口量同比下滑6.61% [49][50] - 逻辑分析：短期含铅废料价格下跌，再生铅冶炼企业开工率小幅提升，国内铅锭供应或有好转；消费端目前铅酸蓄电池消费表现不佳，但仍有旺季预期 [51][52] - 交易策略：单边当前消费旺季信号不明，铅价受宏观及资金面影响较大，获利多头暂时离场，逢低轻仓试多；套利和期权暂时观望 [53] 镍 - 市场回顾：隔夜LME镍价上涨45至15575美元/吨，LME镍库存减少2220至205872吨，LME镍0 - 3升贴水 - 206.07美元/吨；沪镍主力合约NI2509上涨120至123660元/吨，指数持仓增加3354手；金川升水环比持平于2000元/吨，俄镍升水环比上调50至400元/吨，电积镍升水环比持平于100元/吨 [55] - 相关资讯：7月21日，丽水新川新材料有限公司年产4000吨MLCC用纳米级镍粉生产线项目一期调整方案公示；美国财政部长宣布第三轮中美贸易谈判将于下周一、周二在瑞典斯德哥尔摩举行；2025年上半年有色金属行业重点企业运行情况分析座谈会召开，工信部针对企业问题开展相关工作 [56] - 逻辑分析：国内反内卷题材延展至有色，市场对下半年刺激政策有乐观预期，但镍供需过剩，相对滞胀；精炼镍产量受限于湿法原料不足，需求处于淡季，反内卷对不锈钢和新能源汽车可能有减产影响，7月供需双弱格局；短期价格随宏观情绪运行 [57] - 交易策略：单边短线跟随宏观氛围运行；套利暂时观望；期权卖出深虚看跌期权 [58][59][60] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2509合约下跌45至12900元/吨，指数持仓减少81手；冷轧12600 - 12750元/吨，热轧12300 - 12350元/吨 [62] - 重要资讯：山西太钢2025年8月高碳铬铁采购价格环比7月下调200元/50基吨；近日印尼某冶炼厂高镍生铁成交，成交价分别为920、921、922元/镍点，成交总量数万吨，交期8月底 [63] - 逻辑分析：不锈钢炒作刺激政策及反内卷，市场预期乐观，囤货意愿提升；外需受制于关税和转口阻碍，内需进入淡季，实体需求不乐观，但投机需求旺盛；成本方面NPI略有上涨，高碳铬铁下跌，目前价格离成本有距离，盘面给出套保利润；市场交易宏观逻辑，关注整体氛围变化 [64] - 交易策略：单边震荡偏强；套利暂时观望 [65][66] 工业硅 - 市场回顾：周三工业硅期货主力合约大幅冲高后回落，收于9525元/吨，涨0.58%；周三工业硅现货大幅走强，普遍涨300元/吨 [68][69] - 相关资讯：国内山东淄博地区前期事故单体企业80万吨单体产能全部进入检修，此次检修时长不定 [70] - 综合分析：龙头大厂减产规模扩大，预计7月工业硅产量环比6月降2 - 3万吨；龙头大厂复产以前，工业硅存在供需缺口；当前行业库存接近80万吨，大部分集中在中间贸易环节，厂家库存水平较低；期货价格上涨后基差有走弱压力，形成期现正反馈；长期行情反转取决于龙头大厂复产节奏；短期期货绝对价格高位、有机硅减产、多晶硅情绪有所退坡，上方压力增加 [71] - 交易策略：单边多单建议离场；期权看跌期权持有；套利11、12合约反套参与，11、10合约正套参与 [72] 多晶硅 - 市场回顾：周三市场传言多晶硅厂家出交割品，主力合约收于50080元/吨，涨5.5%；7月23日N型复投料报价43 - 49元/kg，N型致密料报价43 - 47元/kg均价上调0.5元/kg，N型颗粒硅报价42 - 46元/kg均价上调1元/kg [74] - 相关资讯：截至6月底，全国累计发电装机容量同比增长18.7%，其中太阳能发电装机容量同比增长54.2%，风电装机容量同比增长22.7%；1 - 6月份，全国发电设备累计平均利用小时比上年同期降低162小时；6月光伏新增装机同比下降38%，环比下降85% [75] - 综合分析：多晶硅价格上涨可以顺利传导至下游；近期市场对多晶硅产能整合预期强化，短期价格偏强；产能整合或在四季度逐渐落地，三季度厂家仍以不低于成本销售为主，当前期货价格基本不低于厂家成本，后市关注多晶硅仓单数量，若仓单数量较大，期货价格可能转为震荡走势 [76] - 交易策略：单边盘面压力逐渐增大，多单逐步离场；期权买入保护性看跌期权；套利远月合约反套参与 [77] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2509合约下跌2940至69380元/吨，指数持仓减少27082手，广期所仓单增加665至10754吨；SMM报价电碳环比上调1350至70450元/吨，工碳环比上调1350至68800元/吨 [79] - 重要资讯：2025年上半年津巴布韦锂辉石精矿出口量增长30%；广期所提高碳酸锂手续费 [80] - 逻辑分析：广期所提高手续费，仓单连续两日增加，昨日减仓大跌，观察是否转势；6月锂精矿和碳酸锂进口环比减少，7月初锂矿发运量下滑，叠加国内矿山采矿证扰动和盐湖减产，市场担忧供应缩减；江西大矿采矿证能否续期无确定性结论；短期灵活操作，后市关注商品氛围、采矿证审批以及社会库存变化 [80] - 交易策略：单边短期顺势而为；套利暂时观望；期权卖出深虚看跌期权 [80][81][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅供应端企业本周产量总体增加，部分增产部分停产检修，自律减产未显著扩大产能波动；需求端受反内卷会议影响产能大幅下滑但价格逐步恢复，下游光伏组件排产下调，需求边际转弱，硅片企业产量下滑预计结束，电池片企业有减产计划，整体需求端压力大 [2] - 今日多晶硅盘面涨停，因煤炭和能源价格上行致成本上升，且光伏反内卷会议影响使价格放量上行，但利润丰厚、库存高位，若下游无法承接高价会形成负反馈，当前价格偏离基本面严重，后续交易所增设交割品牌或均值回归，建议不追多，暂时观望或布局看跌期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价多晶硅为53765元/吨，环比3685；主力持仓量多晶硅为172564手，环比6923；8 - 9月多晶硅价差115，环比 - 145；多晶硅 - 工业硅价差44075元/吨，环比3520 [2] 现货市场 - 品种现货价多晶硅为46000元/吨，环比0；基差多晶硅为 - 4080元/吨，环比 - 975；光伏级多晶硅周平均价为4.94美元/千克，环比0；多晶硅（菜花料）平均价为30元/千克，环比0；多晶硅（致密料）平均价为36元/千克，环比0；多晶硅（复投料）平均价为34.8元/千克，环比0 [2] 上游情况 - 主力合约收盘价工业硅为9690元/吨，环比165；品种现货价工业硅为10000元/吨，环比500；工业硅产量为305200吨，环比5500；出口数量工业硅为52919.65吨，环比 - 12197.89；进口数量工业硅为2211.36吨，环比71.51；工业硅社会库存总计为55.2万吨，环比1 [2] 产业情况 - 多晶硅产量当月值为9.5万吨，环比 - 0.1；进口数量多晶硅当月值为1113吨，环比320；中国进口多晶硅料现货价为6.01美元/千克，环比0.98；中国进口均价多晶硅为2.19美元/吨，环比 - 0.14 [2] 下游情况 - 太阳能电池产量为6738.6万千瓦，环比 - 318.3；平均价太阳能电池片为0.82元/W，环比0.01；光伏组件出口数量当月值为88975.86万个，环比 - 14424.12；光伏组件进口数量当月值为11095.9万个，环比 - 1002.59；光伏组件进口均价当月值为0.31美元/个，环比 - 0.01；光伏行业综合价格指数（SPI）多晶硅为26.63，环比4.34 [2] 行业消息 - 多晶硅材料制备技术国家工程实验室主任严大洲表示，多晶硅综合能耗持续降低，正在推进修订多晶硅单位产品综合能耗标准，目前1级、2级、3级分别为≤7.5kgce/kg、8.5和10.5，拟修订后对应标准为≤5、6和7.5，以推动落后产能出清 [2]

智通财经7月24日电，在今日进行的光伏行业供应链发展（大同）研讨会上，多晶硅材料制备技术国家 工程实验室主任严大洲在主旨报告中表示，近年来多晶硅综合能耗持续降低，正在推进修订多晶硅单位 产品综合能耗标准，目前多晶硅单位产品综合能耗1级、2级、3级分别为≤7.5（单位：kgce/kg）、8.5和 10.5，拟修订后对应标准为≤5、6和7.5，以实现推动落后产能出清。对于行业现状，他提到今年上半年 多晶硅企业开工率38.6%-44.1%，多晶硅低于成本销售超过14个月，企业普遍经营困难。为化解压力， 他建议强化企业自律，并积极利用风险管理工具，有效对冲市场波动风险。（智通财经记者 刘梦然） 业内人士：拟修订多晶硅单位产品综合能耗标准 以推动落后产能出清 ...